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1、第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念主要介绍资金的时间主要介绍资金的时间价值和投资的风险报价值和投资的风险报酬。掌握复利、年金酬。掌握复利、年金的情况下资金时间价的情况下资金时间价值的计算方法；了解值的计算方法；了解风险和报酬的概念及风险和报酬的概念及其相互关系。其相互关系。第一节货币的时间价值第一节货币的时间价值关于时间价值的一个小案例关于时间价值的一个小案例Don Simkowitz（唐先生）计划出售阿拉斯加的一片土地。第一（唐先生）计划出售阿拉斯加的一片土地。第一位买主出价位买主出价1万美元，付现款；第二位买主出价万美元，付现款；第二位买主出价11424美元，在一美元，在一年
2、后付款。经了解，两位买主均有支付能力。唐先生应当接受哪年后付款。经了解，两位买主均有支付能力。唐先生应当接受哪一个报价？一个报价？已知目前一年期限的国债利息率为已知目前一年期限的国债利息率为12%。唐先生收到现款准。唐先生收到现款准备进行国债投资。备进行国债投资。案例涉及到的问题：案例涉及到的问题：10200现值的概念现值的概念终值的概念终值的概念现值与终值如何计算现值与终值如何计算引申出时间价值的概念引申出时间价值的概念 一、货币一、货币（资金）时间价值的概念（资金）时间价值的概念 货币的时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所货币的时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值
3、。增加的价值。从量的规定性来看，货币时间价值是排除了风险、通货膨从量的规定性来看，货币时间价值是排除了风险、通货膨胀以后的增值。胀以后的增值。二、现金流量时间线二、现金流量时间线为了反映资金发生的时间、大小，常用为了反映资金发生的时间、大小，常用现金流量图表示。箭头朝下表示资金流现金流量图表示。箭头朝下表示资金流出，朝上表示资金流入。出，朝上表示资金流入。几个概念：几个概念：现值现值PV、终值、终值FV、年金、年金A 012345-1000100200300400500项目可行吗？项目可行吗？甲甲乙乙500400300200100-1000选择甲还是乙？选择甲还是乙？三、货币时间价值的计算三、
4、货币时间价值的计算（一）复利终值和现值（一）复利终值和现值复利（复利（Compound interestCompound interest）：复利是本：复利是本金计算利息，利息也计算利息，俗称金计算利息，利息也计算利息，俗称“利滚利滚利利”。复利终值：复利终值：用复利计算的若干期之后的用复利计算的若干期之后的本利。本利。计算公式：计算公式：FV=PV（1i）n （1i）n 复利终值系数，记作复利终值系数，记作FVIFFVIFi,ni,n或（或（F/P,i，n）例例1某人有某人有10000元本金，计划存入银行元本金，计划存入银行10年，年利率年，年利率14；问十年后的终值。问十年后的终值。计算结
5、果：计算结果：FV110000（1+14%）10 10000*(F/P,14%,10)10000*3.7072 37072元元 复利现值复利现值:指以后年份收入或支出资金的现在指以后年份收入或支出资金的现在价值，或者说为取得将来一定的本利和现在所需价值，或者说为取得将来一定的本利和现在所需要的本金。它是复利终值的对称概念，已知终值要的本金。它是复利终值的对称概念，已知终值求现值，叫贴现。求现值，叫贴现。计算公式：计算公式：PV=FV/（1i）n 1/（1i）n 复利现值系数复利现值系数 记作（记作（P/F,i，n）。）。例2某人为了五年后能从银行取出100元，在复利年利率2的情况下，求当前应存
6、入的金额。P=F/(1+2%)5=100*(P/F,2%,5)=100*0.9057 =90.57（二）年金的终值和现值（二）年金的终值和现值年金年金(Annuities)(Annuities)：一定时期内每期等额：一定时期内每期等额的收付款项，有的收付款项，有等额等间隔等额等间隔的特点，如：的特点，如：租金，保险费，利息。租金，保险费，利息。年金按付款方式分类：年金按付款方式分类：普通年金（后付年金）普通年金（后付年金）预付年金（即付年金或先付年金）预付年金（即付年金或先付年金）递延年金递延年金（延期年金）（延期年金）永续年金永续年金普通年金普通年金普通年金普通年金每期期末有等额的收付款项的
7、年金每期期末有等额的收付款项的年金。普通年金终值普通年金终值一定时期内每期期末等额收付一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。犹如零存整取的本利和。款项的复利终值之和。犹如零存整取的本利和。计算公式为：计算公式为：A(1+i)n-2A(1+i)n-30123nn-1A(1+i)0A(1+i)1A(1+i)n-1AAAAA即：FVA=A+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)3+-+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1 则有：普通年金终值系数普通年金终值系数 FVIFA(i,n)或或(F/A,i,n)例例3有一零存整取储蓄计划，每年末存入有一零存整取储蓄计划，每年末存入10000元，
8、连续存元，连续存10年，设利率年，设利率6，问问10年期满的总价值？年期满的总价值？FVA10000*(F/A,6%,10)查表可得：查表可得：FVA131810元元普通年金现值普通年金现值为在每期期末取得相等金额的款项，为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。现在需要投入的金额。012nn-1AAAA普通年金现值系数普通年金现值系数 PVIFA(i,n)或或（P/A,i,n）例例4某人在某人在6060岁时拟存入一笔钱以作今后岁时拟存入一笔钱以作今后2020年的生活费。计划今后每年末支取年的生活费。计划今后每年末支取1000010000元，元，2020年后正好取完。设利率年后正好取
9、完。设利率1010，问现在应存入多少？问现在应存入多少？PVA=10000(P/A,10%,10)=100008.5140=85140预付年金预付年金预付年金预付年金等额的收付款项在每期的期等额的收付款项在每期的期初。它与普通年金的区别仅在于付款时间初。它与普通年金的区别仅在于付款时间的不同，预付年金在期初，而普通年金在的不同，预付年金在期初，而普通年金在期末。期末。由于普通年金是最常用的，所以年金的终由于普通年金是最常用的，所以年金的终值、现值系数都是按普通年金编制的，其值、现值系数都是按普通年金编制的，其他年金终值、现值的计算都在普通年金的他年金终值、现值的计算都在普通年金的基础上进行调整
10、。基础上进行调整。预付年金的终值、现值都是在普通年金基预付年金的终值、现值都是在普通年金基础上乘（础上乘（1+i）。）。延期年金（递延年金）延期年金（递延年金）延期年金延期年金在最初若干期在最初若干期(m)没有收付款项的情况下，没有收付款项的情况下，后面若干期后面若干期(n)有等额收付款项。有等额收付款项。递延年金终值计算递延年金终值计算和普通年金计算终值相类似。不看和普通年金计算终值相类似。不看递延期，只看支付次数。递延期，只看支付次数。递延年金现值计算的方法有两种递延年金现值计算的方法有两种：（1 1）把递延年金视为）把递延年金视为n期的普通年金，求出递延期末的现期的普通年金，求出递延期末
11、的现值，然后再将此现值调整到期初值，然后再将此现值调整到期初。（2 2）是假设递延期中也进行支付，先求出（）是假设递延期中也进行支付，先求出（m+n）期的年）期的年金现值，然后，扣除实际并未支付的递延期（金现值，然后，扣除实际并未支付的递延期（m）的年金）的年金现值。现值。例5 某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为10。银行规定前10年不用还本付息，但从第11年至20年每年年末还本付息5000元。P=A(P/A,10%,20)-(P/A,10%,10)=5000*8.514-6.145 =11845永续年金永续年金永续年金永续年金无限期支付的年金，称为无限期支付的年金，称为永续年金。现
12、实中的存本取息，即为永永续年金。现实中的存本取息，即为永续年金的一个例子。续年金的一个例子。永续年金没有终止时间，所以没有终值。永续年金没有终止时间，所以没有终值。永续年金的现值永续年金的现值可以通过普通年金现值可以通过普通年金现值的计算公式导出。的计算公式导出。P=A/iP=A/i例6归国华桥吴先生，想支持家乡建设，设立奖学金。奖学金每年发放一次，奖励每年高考的文理科状元各10000元。奖学金存入中行。银行利率为2。问吴先生要投资多少钱作为奖励基金？P=20000/2%=1000000第二节投资的风险报酬第二节投资的风险报酬风险风险指在一定条件下和一定时期内可能发生的指在一定条件下和一定时期
13、内可能发生的各种结果的变动程度。各种结果的变动程度。风险的特点：风险的特点：（1 1）风险是事件本身的不确定性，具有客观性。）风险是事件本身的不确定性，具有客观性。（2）风险是指）风险是指“一定条件下一定条件下”的风险。如所买股的风险。如所买股票的现有业绩、所属行业、宏观环境等。票的现有业绩、所属行业、宏观环境等。（3）风险的大小随时间延续而变化，是）风险的大小随时间延续而变化，是“一定时期一定时期内内”的风险。的风险。（1）从投资主体的角度看，风险分为）从投资主体的角度看，风险分为市场风险市场风险：是指那些影响所有投资对象的因素引起的风险。：是指那些影响所有投资对象的因素引起的风险。如战争、
14、经济衰退、通货膨胀、高利率等。这类风险涉及如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多元化投资来分散，因此又称所有的投资对象，不能通过多元化投资来分散，因此又称不可分散风险或系统风险。用不可分散风险或系统风险。用系数来系数来计计量。量。公司特有风险公司特有风险:是指发生于个别公司的特有事件造是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、没有争取到成的风险，如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等。这类事件是随机发生的，重要合同、诉讼失败等。这类事件是随机发生的，可以通过多角化投资来分散，这类风险称可分散风可以通过多角化投资来分散，
15、这类风险称可分散风险或非系统风险。险或非系统风险。风险的类别风险的类别（2）从公司本身来看，风险分为）从公司本身来看，风险分为 经营风险经营风险：指生产经营的不确定性而导致利润变动的风：指生产经营的不确定性而导致利润变动的风险，它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。险，它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。经营风险主要来自以下几方面的不确定：经营风险主要来自以下几方面的不确定：销售销售 量；量；销售价格销售价格；生产成本生产成本；外部的环境变化外部的环境变化等。等。财务风险财务风险：指筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。：指筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。财财务务风风险险表表现现在在：因因借借
16、款款而而产产生生的的丧丧失失偿偿债债能能力的可能性。力的可能性。因借款而使企业者收益下降的可能性。因借款而使企业者收益下降的可能性。三、单项资产的风险与收益风险的衡量三、单项资产的风险与收益风险的衡量预期值预期值随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数，叫做随机变量的预随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数，叫做随机变量的预期值（期望值），它反映随机变量取值的平均化。期值（期望值），它反映随机变量取值的平均化。计算预期收益率计算预期收益率1.预期收益率预期收益率r=p1*r1+p2*r2+p3*r3+pn*rn例两个项目情况如下：例两个项目情况如下：求各自的期望收益率。求
17、各自的期望收益率。KA=0.3*10%+0.5*8%+0.2*5%=8%kB=7%经济形势概率A收益B收益好0.310%12%正常0.58%6%不好0.25%2%2.反映风险大小的指标：反映风险大小的指标：标准差标准差方差方差2 变异系数（离差率）变异系数（离差率）C V=/rB2=0.3*（7%-12%）2+0.5*（7%-6%）2+0.2*（7%-2%）2 =0.0013B=0.036C VB=/r=0.036/7%=0.51A2=0.3*（10%-8%）2+0.5*（8%-8%）2+0.2*（5%-8%）=0.0003A=0.0173C VA=/r=0.0173/8%=0.22 KA k
18、B C VA C VB如何评价方案之间风险大小？如何评价方案之间风险大小？期望值相同时，标准差越大，风险越大；期望值相同时，标准差越大，风险越大；期望值不同时，看标准差系数，期望值不同时，看标准差系数，V大，风险就大。大，风险就大。四、风险与报酬的关系四、风险与报酬的关系风险报酬风险报酬：指投资者由于冒风险进行投资而获得的额：指投资者由于冒风险进行投资而获得的额外收益，又称投资风险收益、投资风险价值。风险报外收益，又称投资风险收益、投资风险价值。风险报酬用相对数表示时，即风险报酬率。风险与报酬成正酬用相对数表示时，即风险报酬率。风险与报酬成正向关系。向关系。风险报酬率的计算方法风险报酬率的计算
19、方法：根据风险报酬系数来计算：根据风险报酬系数来计算：风险报酬系数即单位风险所能得到的风险价值率。风险报酬系数即单位风险所能得到的风险价值率。风险报酬率风险报酬率（KR）=风险报酬系数风险报酬系数(b)标准离差率标准离差率(v)投资总报酬率投资总报酬率K无风险报酬率无风险报酬率KF+风险报酬率风险报酬率KR用资本资产定价模型（用资本资产定价模型（CAPM）来计算）来计算:模型方式：模型方式：Ki=KF+i(Km-KF)P76式中：式中：Ki第第i种股票或第种股票或第i种证券组合的预期收益率；种证券组合的预期收益率；KF无风险报酬率；无风险报酬率；i第第i种股票或第种股票或第i种证券组合的种证券
20、组合的系数；系数；证券组合的证券组合的系数是单个证券系数是单个证券系数的加权算术平均系数的加权算术平均数，权数为各个证券的投资比重。数，权数为各个证券的投资比重。Km所有股票的平均收益率。所有股票的平均收益率。五、证券组合的风险与收益1.证券组合的收益r=w1*r1+w2*r2+w3*r3+wn*rn例光明基金投资三种股票：例光明基金投资三种股票：A股股50万，收益率为万，收益率为10%；B股股30万，收益率为万，收益率为15%；C股股20万，收益率为万，收益率为30%,求该求该基金的投资收益率。基金的投资收益率。r=w1*r1+w2*r2+w3*r3 =50/100*10%+30/100*1
21、5%+20/100*30%=15.5%2.证券组合的风险与收益证券组合的风险与收益证券组合的证券组合的系数系数=w1*1+w2*2+w3*3+wn*n证券组合的风险收益证券组合的风险收益RP=P(KM-RF)证券组合的收益证券组合的收益R=RF+P(KM-RF)例例.某公司的投资组合中有五种股票，所占比例分别为某公司的投资组合中有五种股票，所占比例分别为30、20、20、15、15，其贝他系数分别为，其贝他系数分别为0.8、1、1.4、1.5、1.7；所有股票；所有股票的平均收益率为的平均收益率为10，无风险收益率为，无风险收益率为6。试求投资组合的必要收益。试求投资组合的必要收益率、综合贝他
22、系数。率、综合贝他系数。（10.8%、1.2）=0.8*30%+1*20%+1.4*20%+1.5*15%+1.7*15%=1.2Ki=6%+1.2*(10%-6%)=10.8%4.某公司的投资组合中有五种股票，所占比例分别为某公司的投资组合中有五种股票，所占比例分别为30、20、20、15、15，其贝他系数分别为，其贝他系数分别为0.8、1、1.4、1.5、1.7；所有股票的平均；所有股票的平均收益率为收益率为10，无风险收益率为，无风险收益率为6。试求投资组合的必要收益率、综合贝。试求投资组合的必要收益率、综合贝他系数。他系数。（10.8%、1.2）=0.8*30%+1*20%+1.4*2
23、0%+1.5*15%+1.7*15%=1.2Ki=6%+1.2*(10%-6%)=10.8%1、每一个成功者都有一个开始。勇于开始，才能找到成功的路。11月-2211月-22Tuesday,November 8,20222、成功源于不懈的努力，人生最大的敌人是自己怯懦。07:44:0707:44:0707:4411/8/2022 7:44:07 AM3、每天只看目标，别老想障碍。11月-2207:44:0707:44Nov-2208-Nov-224、宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子。07:44:0707:44:0707:44Tuesday,November 8,20225、积极向上的心态，是成功
24、者的最基本要素。11月-2211月-2207:44:0707:44:07November 8,20226、生活总会给你另一个机会，这个机会叫明天。08十一月20227:44:07上午07:44:0711月-227、人生就像骑单车，想保持平衡就得往前走。十一月227:44上午11月-2207:44November 8,20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022/11/87:44:0707:44:0708 November 20229、我们必须在失败中寻找胜利，在绝望中寻求希望。7:44:07上午7:44上午07:44:0711月-2210、一个人的梦想也许不值钱，但一个人的努力很值钱。11/8/2022 7:44:07 AM07:44:0708-11月-2211、在真实的生命里，每桩伟业都由信心开始，并由信心跨出第一步。11/8/2022 7:44 AM11/8/2022 7:44 AM11月-2211月-22谢谢大家谢谢大家