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1、开放条件下的宏观经济：理论与政策1 前面提到过，国际收支失衡时的调整，主要讨论两个问前面提到过，国际收支失衡时的调整，主要讨论两个问题：一，题：一，调整机制调整机制问题；二，调整的问题；二，调整的政策工具政策工具问题。问题。我们已经讨论过我们已经讨论过机制机制问题，现在集中精力讨论问题，现在集中精力讨论政策工政策工具具问题。问题。1.1.主要的宏观政策分析工具主要的宏观政策分析工具2.2.实现内外均衡的政策选择实现内外均衡的政策选择3.3.不同汇率制度下的财政、货不同汇率制度下的财政、货币政策与内外均衡币政策与内外均衡4.4.经济冲击与稳定政策的选择经济冲击与稳定政策的选择固定汇率制度下固定汇
2、率制度下浮动汇率制度下浮动汇率制度下 5.5.国际经济政策的协调问题国际经济政策的协调问题2一、主要的宏观政策分析工具一、主要的宏观政策分析工具IS曲线曲线分析商品市场的工具分析商品市场的工具LM曲线曲线分析货币市场的工具分析货币市场的工具BP曲线曲线分析国际收支的工具分析国际收支的工具 开放经济条件下的宏观经济包括商品市场、货币市场、开放经济条件下的宏观经济包括商品市场、货币市场、国际收支问题，分析宏观经济政策必须先依次分析每个国际收支问题，分析宏观经济政策必须先依次分析每个问题的解决工具：问题的解决工具：3YOiY*i*ISISIS曲线移动：曲线移动：财政政策财政政策汇率政策汇率政策i1Y
3、1ABCDA A、扩张、扩张右移右移B B、紧缩、紧缩左移左移A A、本币贬值、本币贬值右移右移 B B、本币升值、本币升值左移左移 1、IS模型：商品市场均衡非均衡点C点：IS有超额产品供给；IS曲线特征：IS曲线向右下方倾斜,因为利率水平越低，投资规模就越大，从而收入水平越高。IS曲线表示使一国商品市场供需曲线表示使一国商品市场供需均衡的利率与实际国民产出的组均衡的利率与实际国民产出的组合轨迹。合轨迹。4YOiY*i*LMLM曲线特征：曲线特征：LM曲线向右上方倾斜，因为当国民产出增加曲线向右上方倾斜，因为当国民产出增加后，用于实物交易的货币需求量会增加，在货币供给量不变的后，用于实物交易
4、的货币需求量会增加，在货币供给量不变的前提下，必须使利率上升，以使投机性的货币需求减少，才能前提下，必须使利率上升，以使投机性的货币需求减少，才能保持货币市场的均衡。保持货币市场的均衡。LMLM曲线移动：曲线移动：货币政策货币政策外汇储备波动外汇储备波动非均衡点非均衡点C C点：点：Ms Md；D D点：点：Ms Md；Y1i1ABCDA A、扩张、扩张右移右移 B B、紧缩、紧缩左移左移A A、增加、增加右移右移 B B、减少、减少左移左移 2、LM模型：货币市场均衡LM曲线表示使一国货币市场上货曲线表示使一国货币市场上货币的供给与需求相等的利率与国民币的供给与需求相等的利率与国民实际产出的
5、组合轨迹。实际产出的组合轨迹。50 0y yr rISISLMLME E 1.IS1.IS与与LMLM曲线的交曲线的交点点E E，表示一国国内，表示一国国内经济的均衡点，但不经济的均衡点，但不一定是充分就业时的一定是充分就业时的经济均衡点。经济均衡点。2.2.其他条件不变，扩张的财政政策使国民收入增加，其他条件不变，扩张的财政政策使国民收入增加，国内利率上升；紧缩的财政政策相反。国内利率上升；紧缩的财政政策相反。3.3.其他条件不变，扩张的货币政策使国民收入增加，国其他条件不变，扩张的货币政策使国民收入增加，国内利率下降。内利率下降。IS-LM模型模型63、BP曲线的推导BP曲线 balanc
6、e of international payments国际收支平衡线国际收支平衡：经常项目收支差额与资本项目收支差额之和为零7BP曲线的函数曲线的函数国际收支达到平衡是指该国官方储备差额国际收支达到平衡是指该国官方储备差额0，即经常项目差额与资本项目差额之和，即经常项目差额与资本项目差额之和0（线（线上项目），也即：上项目），也即：BP（X-M）（AX-AM）0或（或（M-X）（）（AX-AM）（M-X）为经常项目净进口，（AM-AX）为资本项目的净流入又，又，M=M(Y+)；出口；出口X为外生变量；为外生变量；AX=AX(i)，AM=AM(i-)，故：，故：经常项目的净进口NM M(Y+)X
7、，是本国国民收入是本国国民收入Y的的递增函数递增函数；资本项目的净流入NF AX(i)AM(i-)，是本国利率是本国利率i的的递增函数递增函数。M(Y+)X AX(i)AM(i-)该函数就是满足国际收支平衡的各种该函数就是满足国际收支平衡的各种i与与Y的轨迹称为国际收支平衡线，简称的轨迹称为国际收支平衡线，简称BP曲线曲线8BP曲线的几何图形推导曲线的几何图形推导 M(Y+)X AX(i)AM(i-)45 NMNMNM2NM1NF1NF2NF2NF1NFY1Y2YBPNM=NFNFNFOOOOYY1Y2iiNMi2i1EE(a)(b)(c)(d)BP 0BP 0E2E19BP曲线的含义曲线的含
8、义45 NMNMNM2NM1NF1NF2NF2NF1NFY1Y2YBPNM=NFNFNFOOOOYY1Y2iiNMi2i1EE(a)(b)(c)(d)BP 0BP 0E2E1（1）BP曲线与均衡曲线与均衡BP曲线上任何一点表示国际收支平衡；如曲线上任何一点表示国际收支平衡；如E1和和E2点；点；在在E点，国际收支逆差：与点，国际收支逆差：与E2比，国比，国民收入相同，但利率低，故资本外流多，民收入相同，但利率低，故资本外流多，因而导致逆差；因而导致逆差；在在E点，国际收支顺差：利率与点，国际收支顺差：利率与E2相相同，但国民收入低，进口少，故顺差；同，但国民收入低，进口少，故顺差；（2）为什么
9、）为什么BP曲线右上倾斜曲线右上倾斜均衡点为均衡点为E1点，若点，若利率上升利率上升 资本流入资本流入 国际收支盈余国际收支盈余增加进口，以维持增加进口，以维持平衡平衡 增加收入增加收入才能增加进口：所以，才能增加进口：所以，新的均衡点在右上，例如新的均衡点在右上，例如E2点点；10特殊情况的特殊情况的BP曲线曲线（1）资本完全不能够跨国流动（对利率变动不会有任何反资本完全不能够跨国流动（对利率变动不会有任何反应）应）（2）资本完全流动（对利率变动极端敏感）资本完全流动（对利率变动极端敏感）11（1）资本完全不能够跨国流动）资本完全不能够跨国流动（对利率变动不会有任何反应）（对利率变动不会有任
10、何反应）Y0BPYOi资本完全不流动，则利率的变化资本完全不流动，则利率的变化对资本的跨国流动没有任何影响，对资本的跨国流动没有任何影响，BP曲线为一条垂直线；曲线为一条垂直线；此时，国际收支是均衡水平完全取此时，国际收支是均衡水平完全取决于决于Y；12（2）资本完全流动（对利率变动极端敏感）资本完全流动（对利率变动极端敏感）i0BPYOi若资本对利率变动极端敏感，且资本完全自由若资本对利率变动极端敏感，且资本完全自由流动，则利率差会导致巨额资本的流动，从而流动，则利率差会导致巨额资本的流动，从而使使本国利率水平始终和国际水平一致本国利率水平始终和国际水平一致，因而，因而BP是一条水平线；是一
11、条水平线；通常，资本流动性越大，则通常，资本流动性越大，则BP曲线越接近曲线越接近水平；流动性越小，则越接近垂直线；水平；流动性越小，则越接近垂直线；此时，利率差会对本国国际收支此时，利率差会对本国国际收支迅速迅速产生影产生影响，而在非常短的时间，响，而在非常短的时间，Y对国际收支几乎对国际收支几乎没有影响；没有影响；13影响影响BP曲线变动的因素曲线变动的因素假定国内价格水平假定国内价格水平P不变；不变；Y和和i是内生变量；汇率是内生变量；汇率e为外生变量；为外生变量；汇率对国际收支状况具有实质性的影响汇率对国际收支状况具有实质性的影响，汇率变化，会导，汇率变化，会导致致BP曲线移动。曲线移
12、动。所以，凡是影响汇率的因素都会使所以，凡是影响汇率的因素都会使BP曲线移动；曲线移动；影响汇率变动的主要因素：利率、实际国民收入、价格水平等；影响汇率变动的主要因素：利率、实际国民收入、价格水平等；汇率变动与汇率变动与BP曲线移动的几何模型说明曲线移动的几何模型说明结论：固定汇率下，结论：固定汇率下，BP曲线不移动；浮动汇率下，曲线不移动；浮动汇率下，BP曲线移动，曲线移动，即国际收支均衡水平会自动进行调整；即国际收支均衡水平会自动进行调整；14汇率变动与汇率变动与BP曲线移动的几何模型说明曲线移动的几何模型说明i1BP1（e1）YOiBP2（e2）i2AB初始均衡点在初始均衡点在A点点；均
13、衡汇率为；均衡汇率为e1，A点对应值（点对应值（Y*，i1）；）；国际收支平衡，对应国际收支平衡，对应BP曲线为曲线为BP1；若利率下降到若利率下降到i2 资本流出资本流出资本项目逆差资本项目逆差在经常项目不变的在经常项目不变的情况下，国际收支逆差情况下，国际收支逆差本币贬值本币贬值出口增加，进口下降出口增加，进口下降经经常项目顺差常项目顺差直到直到国际收支达到新的均衡国际收支达到新的均衡:BPBP曲线移动到曲线移动到BPBP2 2新新的汇率的汇率e2 新的均衡点新的均衡点B B（Y*Y*，i i2 2）结论：利率下降结论：利率下降本币贬值本币贬值BPBP曲线右移；曲线右移；国民收入提高，利率
14、不变国民收入提高，利率不变本币贬值本币贬值BPBP曲线右移曲线右移Y*汇率变化影响汇率变化影响BPBP曲线曲线的升降的升降 A A、本币贬值，曲线右下方移动。、本币贬值，曲线右下方移动。B B、本币升值，曲线左上方移动。、本币升值，曲线左上方移动。15国际资本流动性强弱影响国际资本流动性强弱影响BPBP曲线的倾角曲线的倾角A A、流动性越弱，曲线越陡峭。、流动性越弱，曲线越陡峭。B B、流动性越强，曲线越平缓、流动性越强，曲线越平缓 。汇率变化影响汇率变化影响BPBP曲线的升降曲线的升降 A A、本币贬值，曲线右下方移动。、本币贬值，曲线右下方移动。B B、本币升值，曲线左上方移动。、本币升值
15、，曲线左上方移动。r r0 0y yBPBP曲线变化图曲线变化图164、IS-LM-BP模型模型1、开放条件下的均衡、开放条件下的均衡IS模型：模型：商品市场均衡商品市场均衡LM模型：货币市场均衡模型：货币市场均衡BP模型：模型：国际收支均衡国际收支均衡2、IS-LM-BP模型：开放条件下的宏观经济均模型：开放条件下的宏观经济均衡（内外同时均衡）衡（内外同时均衡）17IS-LM-BP模型：模型：开放条件下的宏观经济均衡（内外同时均衡）开放条件下的宏观经济均衡（内外同时均衡）YOiY*i*LMEBPBPBP(e*)IS（1）三市场均衡：在三市场均衡：在E点，三市场点，三市场均衡，决定了均衡的国民
16、收入均衡，决定了均衡的国民收入Y*，均衡利率均衡利率i*，和均衡汇率和均衡汇率e*；（2）若若IS-LM均衡于均衡于E，BP位于位于该点的左侧，则国际收支逆差，对外该点的左侧，则国际收支逆差，对外不平衡；不平衡；BP位于该点的右侧，则国位于该点的右侧，则国际收支顺差，对外不平衡。际收支顺差，对外不平衡。18（一）政府宏观调控的目标（一）政府宏观调控的目标 1.1.内部经济均衡内部经济均衡 2.2.外部经济均衡外部经济均衡（二）各种经济失衡状况，及调控政策的选择（二）各种经济失衡状况，及调控政策的选择短期短期充分就业充分就业物价稳定物价稳定长期长期经济增长经济增长国际收支平衡国际收支平衡经济失衡
17、的状况经济失衡的状况调整政策调整政策国内经济衰退，失业增加国内经济衰退，失业增加国内经济过热，物价上涨国内经济过热，物价上涨国际收支逆差国际收支逆差国际收支顺差国际收支顺差财政政策财政政策货币政策货币政策汇率政策汇率政策支出调整政策支出调整政策支出转移政策支出转移政策二、实现内外均衡的政策选择二、实现内外均衡的政策选择19米德的政策搭配理论 问：问：如果一国实施的是固定汇率制度，请问上面如果一国实施的是固定汇率制度，请问上面各种失衡组合该用什么政策组合呢？各种失衡组合该用什么政策组合呢？20 詹姆斯詹姆斯米德（米德（JMeade）认为，）认为，在固定汇率制下，在固定汇率制下，支出转移政策不能用
18、，只有支出调整政策可用。支出转移政策不能用，只有支出调整政策可用。对于既有对于既有国际收支顺差又存在通货膨胀国际收支顺差又存在通货膨胀，或既有，或既有国际收支逆国际收支逆差又存在严重失业差又存在严重失业问题，就会发生内部均衡与外部均问题，就会发生内部均衡与外部均衡之间的冲突，使开支变更政策陷入左右为难的困境，衡之间的冲突，使开支变更政策陷入左右为难的困境，从而从而无法使内外经济同时恢复均衡。无法使内外经济同时恢复均衡。一国有效宏观调控一国有效宏观调控政策的种类政策的种类至少要与所需调整至少要与所需调整的的宏观经济目标的数目相同宏观经济目标的数目相同，否则无法实现调控，否则无法实现调控目标。目标
19、。1.1.米德冲突米德冲突2.2.丁伯根法则丁伯根法则21 指出在固定汇率制下可以解决指出在固定汇率制下可以解决米德冲突米德冲突问题。问题。原理分析原理分析内衰退内衰退外逆差外逆差财政扩张财政扩张产出产出利率利率货币紧缩货币紧缩产出产出利率利率可取可取货币扩张货币扩张产出产出产出产出利率利率利率利率财政紧缩财政紧缩不可取不可取内过热内过热外顺差外顺差财政紧缩财政紧缩产出产出产出产出产出产出产出产出利率利率利率利率利率利率利率利率货币扩张货币扩张内过热内过热外顺差外顺差货币紧缩货币紧缩财政扩张财政扩张可取可取不可取不可取3.3.蒙代尔指派法则：蒙代尔指派法则：Assignment RuleAss
20、ignment Rule 内衰退内衰退外逆差外逆差22 固定汇率制下固定汇率制下,当出现当出现“国内经济衰退国内经济衰退”和和“国际收支逆差国际收支逆差”并存时，或者出现并存时，或者出现“国内经济过国内经济过热热”和和“国际收支顺差国际收支顺差”并存时，并存时，财政政策调节财政政策调节国内经济较有效，货币政策调节外部经济较有效，国内经济较有效，货币政策调节外部经济较有效，两种政策一松一紧搭配使用，就能达到内外经济两种政策一松一紧搭配使用，就能达到内外经济同时均衡的目标同时均衡的目标。此即此即“蒙代尔指派法则蒙代尔指派法则”。结论结论230 0y yr r充分就业充分就业y*y*BPBPLMLM
21、ISIS顺顺顺顺顺顺顺顺逆逆逆逆逆逆逆逆衰衰衰衰衰衰衰衰热热热热热热热热蒙代尔指派法则蒙代尔指派法则的应用的应用24三、固定汇率制度下的财政、三、固定汇率制度下的财政、货币政策与内外均衡货币政策与内外均衡货币政策的作用财政政策的作用三元悖论25（一）（一）货币政策的作用货币政策的作用1、固定汇率下货币政策作用受到限制固定汇率下货币政策作用受到限制2、几何图形说明、几何图形说明3、“非消毒干预非消毒干预”与与“消毒干预消毒干预”（冲销）（冲销）261、固定汇率下固定汇率下货币政策作用受到限制货币政策作用受到限制（1）假定本国处于经济不景气状况，需要通过扩张性货币政策加以）假定本国处于经济不景气状
22、况，需要通过扩张性货币政策加以调节：调节：央行增加货币供给央行增加货币供给，降低利率，从而刺激国内投资，提高国，降低利率，从而刺激国内投资，提高国民收入水平；民收入水平；（2）扩张性货币政策无效扩张性货币政策无效：国民收入提高国民收入提高进口增加进口增加 国国际收支逆差际收支逆差本币贬值压力本币贬值压力 缓解压力：央行在国际货币缓解压力：央行在国际货币市场抛售外币，购入本币市场抛售外币，购入本币流通中的本币减少：流通中的本币减少：货币供给下货币供给下降降 与扩张性货币政策的目的矛盾与扩张性货币政策的目的矛盾（3 3）结论：固定汇率下，货币政策难以同时兼顾内外两个政策目）结论：固定汇率下，货币政
23、策难以同时兼顾内外两个政策目标，因而难以达到预定效果；（货币政策在固定汇率下难以有效）标，因而难以达到预定效果；（货币政策在固定汇率下难以有效）272.几何图形说明：扩张性货币政策几何图形说明：扩张性货币政策（1）资本不流动：对利率变化没有反应资本不流动：对利率变化没有反应（2）资本有限流动资本有限流动A：对利率变化反应不是很灵敏：对利率变化反应不是很灵敏（3）资本有限流动资本有限流动B：对利率变化反应较灵敏：对利率变化反应较灵敏（4）资本完全自由流动：对利率变化反应极端灵敏）资本完全自由流动：对利率变化反应极端灵敏28（1）资本不流动：对利率变化没有反应）资本不流动：对利率变化没有反应如图，
24、假定本国存在经济不景气和失业如图，假定本国存在经济不景气和失业按照总需求政策：扩张性货币政策按照总需求政策：扩张性货币政策LMLM曲线右移，与曲线右移，与ISIS曲线形成新均衡点曲线形成新均衡点E E 国民收入增加，就业增加，但国民收入增加，就业增加，但国国际收支赤字际收支赤字本币贬值压力本币贬值压力央行在国央行在国际货币市场购入本币际货币市场购入本币LMLM曲线回移到原曲线回移到原来位置来位置国际收支恢复平衡。国际收支恢复平衡。结论：固定汇率下，若资本完全不流动，结论：固定汇率下，若资本完全不流动，货币政策短期有效，长期无效。货币政策短期有效，长期无效。YOiY0i0LMEBPISLMiYE
25、29（2）资本有限流动）资本有限流动A：对利率反应不是很灵敏：对利率反应不是很灵敏YOiY0i0LMEBPISLMiYE如图，假定本国存在经济不景气和失业如图，假定本国存在经济不景气和失业按照总需求政策：扩张性货币政策按照总需求政策：扩张性货币政策LMLM曲线右移，与曲线右移，与ISIS曲线形成新均衡点曲线形成新均衡点E E 国民收入增加，就业增加，但国民收入增加，就业增加，但国际收支赤字国际收支赤字本币贬值压力本币贬值压力央行在央行在国际货币市场购入本币国际货币市场购入本币LMLM曲线回移到原曲线回移到原来位置来位置国际收支恢复平衡。国际收支恢复平衡。结论：结论：固定汇率下，若资本有限流动，
26、货固定汇率下，若资本有限流动，货币政策短期有效，长期无效。币政策短期有效，长期无效。30（3）资本有限流动）资本有限流动B：对利率变化反应较灵敏：对利率变化反应较灵敏YOiY0i0LMEBPISLMiYE如图，假定本国存在经济不景气和失业如图，假定本国存在经济不景气和失业按按照总需求政策：扩张性货币政策照总需求政策：扩张性货币政策LMLM曲线右移，与曲线右移，与ISIS曲线形成新均衡点曲线形成新均衡点E E 国民收入增加，就业增加，但国民收入增加，就业增加，但国际收支赤国际收支赤字字本币贬值压力本币贬值压力央行在国际货币央行在国际货币市场购入本币市场购入本币LMLM曲线回移到原来位置曲线回移到
27、原来位置国际收支恢复平衡。国际收支恢复平衡。结论：结论：固定汇率下，若资本有限流动，固定汇率下，若资本有限流动，货币政策短期有效，长期无效。货币政策短期有效，长期无效。31（4）资本完全自由流动：对利率变化反应极端灵敏）资本完全自由流动：对利率变化反应极端灵敏YOii=i*ISLMLMEE经济初始状态在经济初始状态在E点处于均衡；国内利率点处于均衡；国内利率i和国际均衡利率水平和国际均衡利率水平i*一致，国际收支平衡（一致，国际收支平衡（BP=0）。）。资本具有完全的流动性，所以，资本具有完全的流动性，所以，BP为水平直线；为水平直线；若中央银行实行扩张性货币政策，若中央银行实行扩张性货币政策
28、，LM右移到右移到LM，经济处于经济处于E点。点。但在但在E点，因点，因资本大量外流资本大量外流存在国际收支逆差，对本国货币产生贬存在国际收支逆差，对本国货币产生贬值压力值压力央行抛出外汇，收回本币央行抛出外汇，收回本币国内货币供给量减国内货币供给量减少少LMLM左移到左移到LM LM 经济重新回到经济重新回到E E点；点；在上述过程中，国民收入水平不可能达到在上述过程中，国民收入水平不可能达到EE对应的水平，因为对应的水平，因为资本流动非常迅速，经济未达到资本流动非常迅速，经济未达到EE时，中央银行就已经被时，中央银行就已经被迫取消扩大货币量的措施了。迫取消扩大货币量的措施了。BP=0蒙代尔
29、弗莱明模型下的货币蒙代尔弗莱明模型下的货币政策政策323、“非消毒干预非消毒干预”与与“消毒干预消毒干预”（冲销）（冲销）（1）非消毒干预）非消毒干预央行对在国际货币市场的干预造成的本国货币供给变化不采取任何补救央行对在国际货币市场的干预造成的本国货币供给变化不采取任何补救措施，从而使本国货币供给量措施，从而使本国货币供给量“中毒中毒”（供给量下降）；（供给量下降）；（2）消毒干预）消毒干预央行采取央行采取补救措施补救措施：在：在外汇市场操作外汇市场操作的同时，在的同时，在国内资本市场国内资本市场进行操作，增进行操作，增加国内信贷（例如降低银行准备金比率），从而抵消外汇市场干预带来加国内信贷（
30、例如降低银行准备金比率），从而抵消外汇市场干预带来的不利影响。的不利影响。局限性：短期有效；但长期来看，国内信贷增加会导致局限性：短期有效；但长期来看，国内信贷增加会导致LM曲线停留在曲线停留在LM，从而，从而国民收入增加国民收入增加国际收支逆差国际收支逆差国际储备减少国际储备减少货币供给下降货币供给下降。33三元悖论三元悖论固定汇率固定汇率下，若下，若资本完全自由流动资本完全自由流动，则一国不能够有，则一国不能够有独立的独立的货币政策货币政策三元悖论三元悖论解释：解释：初始状态一国通货膨胀，故采取紧缩性货币政策，但开放条件下，初始状态一国通货膨胀，故采取紧缩性货币政策，但开放条件下，往往这种
31、政策无效；往往这种政策无效；过程解释：过程解释：紧缩性货币政策紧缩性货币政策 利率上升利率上升 资本大量流入资本大量流入 国际国际收支大量顺差收支大量顺差 本币巨大的升值压力本币巨大的升值压力 必须保持汇率稳定：央必须保持汇率稳定：央行在外汇市场抛售本币行在外汇市场抛售本币 货币供给量增加货币供给量增加，利率下降，利率下降 与初与初始紧缩性货币政策抵消始紧缩性货币政策抵消结论：货币政策没有发挥任何作用；即：央行不能够独立操纵货币结论：货币政策没有发挥任何作用；即：央行不能够独立操纵货币政策政策。34固定汇率固定汇率 国际资本自国际资本自由流动由流动 独立的货币独立的货币政策政策 1999年，美
32、国经济学家保罗年，美国经济学家保罗克鲁格克鲁格曼根据上述原理画出了一个三角形，曼根据上述原理画出了一个三角形，他称其为他称其为“永恒的三角形永恒的三角形”(The Eternal Triangle)，从而清晰地展示，从而清晰地展示了了“蒙代尔三角蒙代尔三角”的内在原理的内在原理:三个目三个目标之间不可调和，最多只能实现其中的标之间不可调和，最多只能实现其中的两个。这就是著名的两个。这就是著名的“三元悖论三元悖论”。35（二二）财政政策的作用财政政策的作用1、财政政策的作用财政政策的作用2、几何图形说明几何图形说明361、财政政策的作用：两种可能性、财政政策的作用：两种可能性固定汇率制下，除资本
33、不流动的情况下，扩张固定汇率制下，除资本不流动的情况下，扩张性财政政策对于提高一国的国民收入水平是比性财政政策对于提高一国的国民收入水平是比较有效的，资本流动程度越高，扩张性财政政较有效的，资本流动程度越高，扩张性财政政策提高国民收入的作用越明显。策提高国民收入的作用越明显。372、几何图形说明：扩张性财政政策、几何图形说明：扩张性财政政策（1）资本不流动：对利率变化没有反应资本不流动：对利率变化没有反应（2）资本有限流动资本有限流动A：资本流动对国内利率变化反应迟：资本流动对国内利率变化反应迟钝钝（3）资本有限流动资本有限流动B：资本流动对国内利率变化反应敏感：资本流动对国内利率变化反应敏感
34、（4）资本完全自由流动：对利率变化反应极端灵敏资本完全自由流动：对利率变化反应极端灵敏38（1）资本不流动：对利率变化没有反映）资本不流动：对利率变化没有反映YOiY0i0LMEBPISISY1E1、BP曲线是垂直线曲线是垂直线2、当采取扩张性财政政策后，均衡点、当采取扩张性财政政策后，均衡点E 国国际收支逆差际收支逆差本币贬值压力本币贬值压力外汇市场上干预：外汇市场上干预：购买本币购买本币LMLM曲线左移曲线左移新的均衡点新的均衡点E E 新的利率新的利率i i2 2和产出和产出Y Y。结论：固定汇率下，若资本不流动，扩张结论：固定汇率下，若资本不流动，扩张性财政政策短期可以提高国民收入，但
35、长性财政政策短期可以提高国民收入，但长期无效。期无效。Ei2LM39（2）资本有限流动）资本有限流动A：资本流动对国内利率变化反应迟钝资本流动对国内利率变化反应迟钝YOiY0i0LMEBPISISi1Y1E1、BP曲线比曲线比LM陡峭陡峭2、当采取扩张性财政政策后，均衡点、当采取扩张性财政政策后，均衡点E 国国际收支逆差际收支逆差本币贬值压力本币贬值压力外汇市场上干预：外汇市场上干预：购买本币购买本币LMLM曲线左移曲线左移新的均衡点新的均衡点E E 新的利率新的利率i i2 2和产出和产出Y Y2 2：相对于不在外汇市场干相对于不在外汇市场干预，产出下降；预，产出下降；结论：固定汇率下，若资
36、本流动对国内利结论：固定汇率下，若资本流动对国内利率变化反应迟钝（例如：对资本流动实行率变化反应迟钝（例如：对资本流动实行一定程度管制），则财政政策的作用受到一定程度管制），则财政政策的作用受到一定的限制；一定的限制；EY2i2LM40（3）资本有限流动）资本有限流动B：资本流动对国内利率变化反应敏感资本流动对国内利率变化反应敏感YOiY0i0LMEBPISISi1Y1E1、BP曲线比曲线比LM平缓平缓2、当采取扩张性财政政策后，均衡点、当采取扩张性财政政策后，均衡点E 国际收国际收支顺差支顺差本币升值压力本币升值压力外汇市场上干预：抛售本外汇市场上干预：抛售本币币LMLM曲线右移曲线右移新的
37、均衡点新的均衡点E E 新的利率新的利率i i2 2和产出和产出Y Y2 2：相对于不干预，产出提高；相对于不干预，产出提高；结论：固定汇率下，若资本流动对国内利率变化反结论：固定汇率下，若资本流动对国内利率变化反应敏感，资本流动程度越高，则财政政策的作用对应敏感，资本流动程度越高，则财政政策的作用对刺激就业、提高国民收入更有效。刺激就业、提高国民收入更有效。通常，发达国家对资本流动管制少，资本通常，发达国家对资本流动管制少，资本流动对国内利率变化反应敏感。流动对国内利率变化反应敏感。EY2i2LM41（4）资本完全自由流动：对利率变化反应极端灵敏）资本完全自由流动：对利率变化反应极端灵敏YO
38、ii=iFISLMLMEE经济初始状态在经济初始状态在E点处于均衡；点处于均衡；若货币供给不变，执行扩张性财政政策，若货币供给不变，执行扩张性财政政策，使使IS右移到右移到IS，经济处于经济处于E点；利率提高，点；利率提高，国民收入增加到国民收入增加到Y；利率提高利率提高大量资本流入大量资本流入巨额国际收支巨额国际收支顺差顺差本币升值压力本币升值压力央行卖出本币，央行卖出本币，购入外币购入外币本国货币供给量增加本国货币供给量增加LMLM右右移到移到LMLM，经济达到经济达到E E 利率回到利率回到国际水平，国民收入进一步增加到国际水平，国民收入进一步增加到YY。结论：资本流动程度越高，财政政策
39、结论：资本流动程度越高，财政政策提高国民收入越有效。提高国民收入越有效。EBP=0ISY0YY蒙代尔弗莱明模型下的财政政策蒙代尔弗莱明模型下的财政政策42四、浮动汇率制下的宏观经济政策效果四、浮动汇率制下的宏观经济政策效果浮动汇率制度下政府调控目标会减少固定汇率下固定汇率下内部经济均衡内部经济均衡外部经济均衡外部经济均衡 浮动汇率下，则目标单一：内部浮动汇率下，则目标单一：内部经济均衡经济均衡43一、一、财政政策的作用效果财政政策的作用效果二、二、货币政策的作用效果货币政策的作用效果44（一一）财政政策的作用效果财政政策的作用效果1、作用的基本原理作用的基本原理2、财政政策的作用效果：扩张性财
40、政政策、财政政策的作用效果：扩张性财政政策（1）资本不流动：对利率变化没有反应资本不流动：对利率变化没有反应（2）资本有限流动资本有限流动A：对利率变化反应不是很灵敏：对利率变化反应不是很灵敏（3）资本有限流动资本有限流动B：对利率变化反应较灵敏：对利率变化反应较灵敏（4）资本完全自由流动：对利率变化反应极端灵敏资本完全自由流动：对利率变化反应极端灵敏451、作用的基本原理、作用的基本原理（1）假设：一国初始状态为）假设：一国初始状态为非充分就业非充分就业；（2）政策选择：）政策选择：扩张性财政政策扩张性财政政策（增加政府支出或减税）（增加政府支出或减税）（3）政策的后果：）政策的后果：第一，
41、利率上升第一，利率上升 资本流入资本流入 国际收支盈余国际收支盈余本币升值；本币升值；第二，国民收入增加第二，国民收入增加 进口增加进口增加国际收支恶化国际收支恶化本币贬值本币贬值；最终结果取决于上述两种力量的对比（其中，最终结果取决于上述两种力量的对比（其中，国际资本流动性程度国际资本流动性程度起到非常起到非常关键的作用）；关键的作用）；46（1）资本不流动：对利率变化没有反应）资本不流动：对利率变化没有反应（注意：固定汇率下注意：固定汇率下BP曲线不移动，而浮动汇率下可以移动）曲线不移动，而浮动汇率下可以移动）YOiY0i0LMEBPISISi1Y1FY2i2ISBPE初始状态：本国均衡点
42、初始状态：本国均衡点E，且且BP曲线为曲线为垂直线；垂直线；扩张性财政政策扩张性财政政策 IS曲线右移到曲线右移到IS暂暂时均衡点时均衡点F 国际收支逆差国际收支逆差 本币贬值本币贬值 出口增加出口增加 IS右移到右移到IS；BP曲线曲线右移到右移到BP 新的均衡点新的均衡点E 结论：浮动汇率下，若资本不流动，结论：浮动汇率下，若资本不流动，则财政政策的作用非常有效；则财政政策的作用非常有效；47（2）资本有限流动）资本有限流动A：对利率变化反应不是很灵敏：对利率变化反应不是很灵敏YOiY0i0LMEBPISISi1Y1FY2i2ISBPE初始状态：本国均衡点初始状态：本国均衡点E，且且BP曲
43、线曲线比比LM曲线陡峭；曲线陡峭；扩张性财政政策扩张性财政政策 IS曲线右移到曲线右移到IS暂时均衡点暂时均衡点F 国际收支逆差国际收支逆差 本币本币贬值贬值 IS右移到右移到IS；BP曲线右下移曲线右下移到到BP 新的均衡点新的均衡点E 财政政策的财政政策的作用相对较强；作用相对较强；48（3）资本有限流动）资本有限流动B：对利率变化反应较灵敏：对利率变化反应较灵敏初始状态：本国初始点初始状态：本国初始点E E，且且BPBP曲线比曲线比LMLM曲线平缓曲线平缓；扩张性财政政策扩张性财政政策 ISIS曲线右移到曲线右移到ISIS暂时均衡点暂时均衡点F F 国际收支顺差（国际收支顺差（资本流动资
44、本流动作用更大作用更大）本币升值本币升值 出口减少出口减少ISIS左移到左移到ISIS；BPBP曲线左上移到曲线左上移到BP BP 新新均衡点均衡点E E 财政政策作用相对较小。财政政策作用相对较小。结论：由于通常情况下发达国家资本流动结论：由于通常情况下发达国家资本流动性较强（根据三元悖论），所以，浮动汇性较强（根据三元悖论），所以，浮动汇率下财政政策的作用受到限制。率下财政政策的作用受到限制。OiY0i0LMEISISi1Y1FY2i2ISEBPBP49（4）资本完全自由流动：对利率变化反应极端灵敏）资本完全自由流动：对利率变化反应极端灵敏BP=0YOiiFISISLMEEY0政府执行扩张
45、性财政政策政府执行扩张性财政政策ISIS曲线曲线右移右移新的均衡点新的均衡点EE：产出增加，产出增加，利率上升（货币需求增加）利率上升（货币需求增加）资资本流入本流入本币升值本币升值出口减少，出口减少，进口增加进口增加ISIS曲线左移，直到初曲线左移，直到初始均衡点始均衡点E E；结论：财政政策在这种情况下完结论：财政政策在这种情况下完全无效。全无效。50（二二）货币政策的作用效果货币政策的作用效果1、作用的基本原理作用的基本原理2、货币政策的作用效果：扩张性财政政策、货币政策的作用效果：扩张性财政政策（1）资本不流动：对利率变化没有反应）资本不流动：对利率变化没有反应（2）资本有限流动）资本
46、有限流动A：对利率变化反应不是很灵敏：对利率变化反应不是很灵敏（3）资本有限流动）资本有限流动B：对利率变化反应较灵敏：对利率变化反应较灵敏（4）资本完全自由流动：对利率变化反应极端灵敏资本完全自由流动：对利率变化反应极端灵敏511、作用的基本原理、作用的基本原理（1）假设：一国初始状态为）假设：一国初始状态为非充分就业非充分就业；（2）政策选择：扩张性货币政策）政策选择：扩张性货币政策（3）政策的后果：利率下降；资本外流；）政策的后果：利率下降；资本外流；国际收支恶化国际收支恶化；本币贬值；本币贬值；（4）与固定汇率不同的结果：不必干预外汇市场）与固定汇率不同的结果：不必干预外汇市场本币贬值
47、本币贬值出口增加出口增加国际收支自动得到改善国际收支自动得到改善 缓解贬值趋势；缓解贬值趋势；另外，利率下降另外，利率下降 国内投资国内投资I增加增加国民收入提高；国民收入提高；国际收支和国民收入达到了国际收支和国民收入达到了新的均衡水平新的均衡水平；起到了解决；起到了解决非充分就业问非充分就业问题题；52（1）资本不流动：对利率变化没有反应）资本不流动：对利率变化没有反应YOiY0i0LMEBPISLMi1FY1ISEY2BPi2E点为初始均衡点（点为初始均衡点（非充分就业非充分就业）：扩张性）：扩张性货币政策货币政策 LM曲线右移到曲线右移到LM 暂时均暂时均衡点衡点F 国际收支逆差，本币
48、贬值国际收支逆差，本币贬值 出出口增加口增加 IS右移到右移到IS 新的均衡点新的均衡点E BP曲线右移到曲线右移到BP（出口增加的结果。出口增加的结果。注意，固定汇率下注意，固定汇率下BP曲线不移动）曲线不移动）国民国民收入收入较固定汇率下要增加得更多，作用更强；较固定汇率下要增加得更多，作用更强；结论：浮动汇率下，扩张性货币政策对提结论：浮动汇率下，扩张性货币政策对提高国民收入有效；高国民收入有效；自动恢复自动恢复平衡平衡53（2）资本有限流动）资本有限流动A：对利率变化反应不是很灵敏：对利率变化反应不是很灵敏YOiY0i0LMEBPISLMi1FY1ISEY2BPi2E点为初始均衡点（点
49、为初始均衡点（非充分就业非充分就业）：扩张性货币）：扩张性货币政策政策 LM曲线右移到曲线右移到LM 暂时均暂时均衡点衡点F 国际收支逆差，本币贬值国际收支逆差，本币贬值 出出口增加口增加 IS右移到右移到IS 新的均衡点新的均衡点E BP曲线右移到曲线右移到BP结论：浮动汇率下，扩张性货币政策有效。结论：浮动汇率下，扩张性货币政策有效。自动恢复平自动恢复平衡衡54（3）资本有限流动）资本有限流动B：对利率变化反应较灵敏：对利率变化反应较灵敏YOiY0i0LMEBPISLMFISEY2BPi2E点为初始均衡点（点为初始均衡点（非充分就业非充分就业）：扩张性）：扩张性货币政策货币政策 LM曲线右
50、移到曲线右移到LM 暂时均暂时均衡点衡点F 国际收支逆差，本币贬值国际收支逆差，本币贬值 出口增出口增加加 IS右移到右移到IS 新的均衡点新的均衡点E BP曲曲线右移到线右移到BP结论：浮动汇率下，扩张性货币政策有效。结论：浮动汇率下，扩张性货币政策有效。55（4）资本完全自由流动：对利率变化反应极端灵敏）资本完全自由流动：对利率变化反应极端灵敏BP=0YOiiiFISISLMEEY0E初始点初始点E，政府增加货币供给量政府增加货币供给量价格不变，实价格不变，实际货币供给增加，利率下降际货币供给增加，利率下降LMLM右移到右移到EE：投投资增加，国民收入提高资增加，国民收入提高资本大量流出资