《财务管理长期证券的定价(65页PPT).pptx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财务管理长期证券的定价(65页PPT).pptx（65页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、4-1第第4章章长期证券的定价长期证券的定价长期证券的定价长期证券的定价4-2长期证券的定价长期证券的定价长期证券的定价长期证券的定价uu不同的价值概念不同的价值概念不同的价值概念不同的价值概念uu债券定价债券定价债券定价债券定价uu优先股定价优先股定价优先股定价优先股定价uu普通股定价普通股定价普通股定价普通股定价uu报酬率报酬率报酬率报酬率(或收益率或收益率或收益率或收益率)4-3什么是价值什么是价值什么是价值什么是价值?uuu持续经营价值持续经营价值持续经营价值持续经营价值 公司作为一个正在持续运营的公司作为一个正在持续运营的公司作为一个正在持续运营的公司作为一个正在持续运营的组织出售时
2、所能获得的货币额组织出售时所能获得的货币额组织出售时所能获得的货币额组织出售时所能获得的货币额.我们在本章中我们在本章中我们在本章中我们在本章中所讨论的证券定价模型一般都假设：公司时所讨论的证券定价模型一般都假设：公司时所讨论的证券定价模型一般都假设：公司时所讨论的证券定价模型一般都假设：公司时持续经营的公司，能为证券投资者提供正的持续经营的公司，能为证券投资者提供正的持续经营的公司，能为证券投资者提供正的持续经营的公司，能为证券投资者提供正的现金流量现金流量现金流量现金流量.uuu清算价值清算价值清算价值清算价值 一项资产或一组资产（一个公司）一项资产或一组资产（一个公司）一项资产或一组资产
3、（一个公司）一项资产或一组资产（一个公司）从正在运营的组织中分离出来单独出售所能获从正在运营的组织中分离出来单独出售所能获从正在运营的组织中分离出来单独出售所能获从正在运营的组织中分离出来单独出售所能获得的货币额得的货币额得的货币额得的货币额.4-4什么是价值什么是价值什么是价值什么是价值?(2)(2)公司的帐面价值公司的帐面价值公司的帐面价值公司的帐面价值:总资产减去负债与优总资产减去负债与优总资产减去负债与优总资产减去负债与优先股之和即净资产先股之和即净资产先股之和即净资产先股之和即净资产.uuu帐面价值：帐面价值：帐面价值：帐面价值：uuu(1)(1)资产的帐面价值资产的帐面价值资产的帐
4、面价值资产的帐面价值:资产的成本减去累资产的成本减去累资产的成本减去累资产的成本减去累计折旧即资产净值计折旧即资产净值计折旧即资产净值计折旧即资产净值;4-5什么是价值什么是价值什么是价值什么是价值?uuu内在价值内在价值内在价值内在价值 在考虑了影响价值的所有在考虑了影响价值的所有在考虑了影响价值的所有在考虑了影响价值的所有因素后决定的证券的应有价值因素后决定的证券的应有价值因素后决定的证券的应有价值因素后决定的证券的应有价值.uuu市场价值市场价值市场价值市场价值 资产交易时的市场价格资产交易时的市场价格资产交易时的市场价格资产交易时的市场价格.4-6长期债券定价长期债券定价长期债券定价长
5、期债券定价uu重要术语重要术语重要术语重要术语uu长期债券类型长期债券类型长期债券类型长期债券类型uu长期债券定价长期债券定价长期债券定价长期债券定价uu半年付息一次的债券定价半年付息一次的债券定价半年付息一次的债券定价半年付息一次的债券定价4-7有关债券的重要术语有关债券的重要术语有关债券的重要术语有关债券的重要术语uu 票面价值票面价值票面价值票面价值()()或称面值或称面值或称面值或称面值 、或本金或本金或本金或本金 是指在债券到期日支付给债权人的金是指在债券到期日支付给债权人的金是指在债券到期日支付给债权人的金是指在债券到期日支付给债权人的金额额额额.在美国每张债券的票面价值通常是在美
6、国每张债券的票面价值通常是在美国每张债券的票面价值通常是在美国每张债券的票面价值通常是$1,000.$1,000.uuu债券：债券：债券：债券：公司或政府发行的到期日在公司或政府发行的到期日在公司或政府发行的到期日在公司或政府发行的到期日在1010年年年年或或或或1010年以上的长期债务凭证年以上的长期债务凭证年以上的长期债务凭证年以上的长期债务凭证.4-8有关债券的重要术语有关债券的重要术语有关债券的重要术语有关债券的重要术语uu 贴现率贴现率贴现率贴现率(资本化率资本化率资本化率资本化率)取决于债券的风险取决于债券的风险取决于债券的风险取决于债券的风险.该贴现率是由无风险利率和风险溢价组成
7、该贴现率是由无风险利率和风险溢价组成该贴现率是由无风险利率和风险溢价组成该贴现率是由无风险利率和风险溢价组成的的的的.uuu票面利率票面利率票面利率票面利率 是指债券上标明的利率即年利息除是指债券上标明的利率即年利息除是指债券上标明的利率即年利息除是指债券上标明的利率即年利息除以债券的票面价值以债券的票面价值以债券的票面价值以债券的票面价值.4-9债券的类型债券的类型债券的类型债券的类型 永久债券（永久债券（永久债券（永久债券（）一种没有到期日的债券一种没有到期日的债券一种没有到期日的债券一种没有到期日的债券.它有它有它有它有无限的生命无限的生命无限的生命无限的生命.(1+)1(1+)2(1+
8、)V=+.+III=1(1+)tI I(,)=I/简化形式简化形式4-10 P P 面值面值面值面值$1,000$1,000，票面利率，票面利率，票面利率，票面利率 8%.8%.投资者要求的投资者要求的投资者要求的投资者要求的 报报报报酬率酬率酬率酬率 10%.10%.这张这张这张这张 永久债券的价值是多少？永久债券的价值是多少？永久债券的价值是多少？永久债券的价值是多少？I I =$1,000(8%)=$1,000(8%)=$80.=$80.=10%.=10%.V V =I/=I/=$80/10%=$800.=$80/10%=$800.元贝驾考元贝驾考元贝驾考元贝驾考c1c1仿真考试仿真考试
9、仿真考试仿真考试 元贝驾校网元贝驾校网元贝驾校网元贝驾校网4-11 非零息债券（非零息债券（非零息债券（非零息债券（）有限到期日，利息是在每有限到期日，利息是在每有限到期日，利息是在每有限到期日，利息是在每年年末支付年年末支付年年末支付年年末支付.(1+)1(1+)2(1+)nV=+.+II+I=n n1(1+)tI=I(,n)+(,n)(1+)n+4-12 C C 面值面值面值面值$1,000$1,000 票面利率票面利率票面利率票面利率 8%8%，30 30 年年年年.投资者要求的报投资者要求的报投资者要求的报投资者要求的报酬率是酬率是酬率是酬率是 10%.10%.则该债券的价值是多少则该
10、债券的价值是多少则该债券的价值是多少则该债券的价值是多少?V V=$80(10%,30)+$1,000(10%,30)=$80(10%,30)+$1,000(10%,30)=$80=$80(9.427)+$1,000(.057)(9.427)+$1,000(.057)=$754.16 +$57.00=$754.16 +$57.00=$811.16.=$811.16.若投资者要求的报酬率是若投资者要求的报酬率是若投资者要求的报酬率是若投资者要求的报酬率是8%8%，或，或，或，或6%6%，债券的价值如何变，债券的价值如何变，债券的价值如何变，债券的价值如何变化呢？化呢？化呢？化呢？4-13 零息债
11、券零息债券零息债券零息债券 是一种不支付利息而以低于面值的是一种不支付利息而以低于面值的是一种不支付利息而以低于面值的是一种不支付利息而以低于面值的价格出售的债券价格出售的债券价格出售的债券价格出售的债券.它以价格增值的形式作为投资它以价格增值的形式作为投资它以价格增值的形式作为投资它以价格增值的形式作为投资者的报酬者的报酬者的报酬者的报酬(1+)nV=(,n)4-14V V=$1,000(10%,30)=$1,000(10%,30)=$1,000(.057)=$1,000(.057)=$57.00$57.00若投资者能以若投资者能以若投资者能以若投资者能以5757美元的价格购买该债券，并在美
12、元的价格购买该债券，并在美元的价格购买该债券，并在美元的价格购买该债券，并在3030年后以年后以年后以年后以10001000美元的价格被发行公司赎回，则美元的价格被发行公司赎回，则美元的价格被发行公司赎回，则美元的价格被发行公司赎回，则该证券的初始投资将向投资者提供该证券的初始投资将向投资者提供该证券的初始投资将向投资者提供该证券的初始投资将向投资者提供10%10%的年报酬的年报酬的年报酬的年报酬率率率率.Z Z 面值面值面值面值$1,000$1,000，30 30 年年年年.投资者要求的投资者要求的投资者要求的投资者要求的报酬率报酬率报酬率报酬率 10%.10%.该债券的价值是多少该债券的价
13、值是多少该债券的价值是多少该债券的价值是多少?4-15半年付息一次半年付息一次半年付息一次半年付息一次(1)/2(1)/2(2)n*2(2)n*2(3)I/2(3)I/2大多数美国发行的债券每年支付两次利息大多数美国发行的债券每年支付两次利息大多数美国发行的债券每年支付两次利息大多数美国发行的债券每年支付两次利息.元贝驾考科目一元贝驾考科目一元贝驾考科目一元贝驾考科目一 元贝驾校网元贝驾校网元贝驾校网元贝驾校网修改债券的定价公式修改债券的定价公式修改债券的定价公式修改债券的定价公式:4-16(1+2)2*n(1+2)1半年付息一次半年付息一次半年付息一次半年付息一次非零息非零息非零息非零息 调
14、整后的公式：调整后的公式：调整后的公式：调整后的公式：V=+.+I/2I/2+=2*n2*n1(1+/2)tI/2=2(/2,2*n)+(/2,2*n)(1+/2)2*n+I/2(1+2)24-17V V V=$40(5%,30)+$1,000(5%,30)=$40(5%,30)+$1,000(5%,30)=$40(5%,30)+$1,000(5%,30)=$40=$40=$40(15.373)+$1,000(.231)(15.373)+$1,000(.231)(15.373)+$1,000(.231)=$614.92 +$231.00=$614.92 +$231.00=$614.92 +$2
15、31.00=$845.92=$845.92=$845.92半年付息一次半年付息一次半年付息一次半年付息一次 C C 面值面值面值面值$1,000$1,000，票面利率，票面利率，票面利率，票面利率 8%8%且半年付息一次，期限且半年付息一次，期限且半年付息一次，期限且半年付息一次，期限1515年年年年.投资者要求的报酬率投资者要求的报酬率投资者要求的报酬率投资者要求的报酬率 10%.10%.该债券的价值是多少该债券的价值是多少该债券的价值是多少该债券的价值是多少?4-18优先股优先股优先股优先股 是一种有固定股利的股票，但股利的是一种有固定股利的股票，但股利的是一种有固定股利的股票，但股利的是
16、一种有固定股利的股票，但股利的支付要有董事会的决议支付要有董事会的决议支付要有董事会的决议支付要有董事会的决议.优先股在股利的支付和财产请求权上优先于优先股在股利的支付和财产请求权上优先于优先股在股利的支付和财产请求权上优先于优先股在股利的支付和财产请求权上优先于普通股普通股普通股普通股.优先股定价优先股定价优先股定价优先股定价4-19优先股定价优先股定价优先股定价优先股定价这与永久年金公式相同这与永久年金公式相同这与永久年金公式相同这与永久年金公式相同!(1+)1(1+)2(1+)V=+.+=1(1+)t (,)V=/4-20优先股定价例优先股定价例优先股定价例优先股定价例 =$100(8%
17、)=$8.00.=$100(8%)=$8.00.=10%.10%.V V =/=/=$8.00/10%$8.00/10%=$80 =$80 股利支付率股利支付率股利支付率股利支付率 8%,8%,发行面值发行面值发行面值发行面值$100.$100.投资者要求投资者要求投资者要求投资者要求的报酬率的报酬率的报酬率的报酬率 10%.10%.每股优先股的价值是多少每股优先股的价值是多少每股优先股的价值是多少每股优先股的价值是多少?4-21普通股定价普通股定价普通股定价普通股定价uu在公司清算时，普通股股东对全部清偿债在公司清算时，普通股股东对全部清偿债在公司清算时，普通股股东对全部清偿债在公司清算时，
18、普通股股东对全部清偿债权人与优先股股东之后的公司剩余资产享权人与优先股股东之后的公司剩余资产享权人与优先股股东之后的公司剩余资产享权人与优先股股东之后的公司剩余资产享有索取权有索取权有索取权有索取权.uu在公司分配利润时，普通股股东享有公司在公司分配利润时，普通股股东享有公司在公司分配利润时，普通股股东享有公司在公司分配利润时，普通股股东享有公司剩余利润的分配权剩余利润的分配权剩余利润的分配权剩余利润的分配权.普通股普通股普通股普通股 股东是公司的最股东是公司的最股东是公司的最股东是公司的最 终所有者，他们拥终所有者，他们拥终所有者，他们拥终所有者，他们拥有公司的所有权，承担与所有权有关的风有
19、公司的所有权，承担与所有权有关的风有公司的所有权，承担与所有权有关的风有公司的所有权，承担与所有权有关的风险，以投资额为限承担责任险，以投资额为限承担责任险，以投资额为限承担责任险，以投资额为限承担责任.4-22普通股股东的权利4-23普通股定价普通股定价普通股定价普通股定价(1)(1)未来股利未来股利未来股利未来股利(2)(2)未来出售普通股股票未来出售普通股股票未来出售普通股股票未来出售普通股股票当投资者投资普通股时，他会得到哪些现当投资者投资普通股时，他会得到哪些现金流金流?4-24股利定价模型股利定价模型股利定价模型股利定价模型基本股利定价模型：普通股的每股价值等于未来基本股利定价模型
20、：普通股的每股价值等于未来基本股利定价模型：普通股的每股价值等于未来基本股利定价模型：普通股的每股价值等于未来所有股利的现值所有股利的现值所有股利的现值所有股利的现值.(1+)1(1+)2(1+)V=+.+12=1(1+)t:第第第第t t期的现金股利期的现金股利期的现金股利期的现金股利:投资者要求的报酬率投资者要求的报酬率投资者要求的报酬率投资者要求的报酬率4-25调整股利定价模型调整股利定价模型调整股利定价模型调整股利定价模型如果股票在第如果股票在第如果股票在第如果股票在第n n期被出售：期被出售：期被出售：期被出售：(1+)1(1+)2(1+)nV=+.+1+2n:n:4-26股利增长模
21、式假定股利增长模式假定股利增长模式假定股利增长模式假定股利定价模型要求预测未来所有的现金股利股利定价模型要求预测未来所有的现金股利股利定价模型要求预测未来所有的现金股利股利定价模型要求预测未来所有的现金股利.假定假定假定假定未来股利增长率将会简化定价方法未来股利增长率将会简化定价方法未来股利增长率将会简化定价方法未来股利增长率将会简化定价方法.固定增长固定增长固定增长固定增长不增长不增长不增长不增长阶段增长阶段增长阶段增长阶段增长4-27固定增长模型固定增长模型固定增长模型固定增长模型固定增长模型固定增长模型固定增长模型固定增长模型固定增长模型固定增长模型 假定股利按增长率假定股利按增长率假定
22、股利按增长率假定股利按增长率假定股利按增长率假定股利按增长率g g g 稳定增长稳定增长稳定增长稳定增长稳定增长稳定增长.(1+)1(1+)2(1+)V=+.+D0(1)D0(1)=(-g)D1D1:D1:第第第第1 1期的股利期的股利期的股利期的股利.g:g:固定增长率固定增长率固定增长率固定增长率.:投资者要求的报酬率投资者要求的报酬率投资者要求的报酬率投资者要求的报酬率.D0(1)24-28固定增长模型例固定增长模型例固定增长模型例固定增长模型例 8%.8%.上一期分得的股利上一期分得的股利上一期分得的股利上一期分得的股利$3.24/$3.24/股，股，股，股，投资者投资者投资者投资者要
23、求的报酬率为要求的报酬率为要求的报酬率为要求的报酬率为 15%.15%.普通股的价值是多少？普通股的价值是多少？普通股的价值是多少？普通股的价值是多少？D1 D1=$3.24(1+.08)=$3.50=$3.24(1+.08)=$3.50 =D1/(-g)=$3.50/(.15-.08)=D1/(-g)=$3.50/(.15-.08)=$50$504-29不增长模型不增长模型不增长模型不增长模型 不增长模型不增长模型不增长模型不增长模型 假定每年股利不变即假定每年股利不变即假定每年股利不变即假定每年股利不变即 g=0.g=0.(1+)1(1+)2(1+)V=+.+D1D=D1D1:D1:第第第
24、第1 1期将支付的股利期将支付的股利期将支付的股利期将支付的股利.:投资者要求的报酬率投资者要求的报酬率投资者要求的报酬率投资者要求的报酬率.D24-30不增长模型例不增长模型例不增长模型例不增长模型例 上一期分得股利上一期分得股利上一期分得股利上一期分得股利$3.24/$3.24/股股股股.投资者要求的报酬投资者要求的报酬投资者要求的报酬投资者要求的报酬率为率为率为率为 15%.15%.普通股的价值是多少？普通股的价值是多少？普通股的价值是多少？普通股的价值是多少？D1 D1=$3.24(1+0)=$3.24=$3.24(1+0)=$3.24 =D1/(-0)=$3.24/(.15-0)=D
25、1/(-0)=$3.24/(.15-0)=$21.60=$21.604-31D0(11)t(12)t阶段性增长模型阶段性增长模型阶段性增长模型阶段性增长模型 阶段性增长模型阶段性增长模型阶段性增长模型阶段性增长模型 假定公司先以超常增长率增长假定公司先以超常增长率增长假定公司先以超常增长率增长假定公司先以超常增长率增长一定的年数（一定的年数（一定的年数（一定的年数（g g可能会大于），但最后增长率会可能会大于），但最后增长率会可能会大于），但最后增长率会可能会大于），但最后增长率会降下来。降下来。降下来。降下来。(1+)t(1+)tV=1n 1+4-32D0(11)t1阶段性增长模型阶段性增长
26、模型阶段性增长模型阶段性增长模型阶段性增长模型假定在第阶段性增长模型假定在第2 2阶段股利按阶段股利按 g2 g2固定增长，固定增长，所以公式应为所以公式应为:(1+)t(-g2)V=1n+1(1+)n4-33阶段性增长模型例阶段性增长模型例阶段性增长模型例阶段性增长模型例 头头头头3 3 按按按按 增长率增长率增长率增长率 16%16%增长，而后按增长，而后按增长，而后按增长，而后按 8%8%固定增长固定增长固定增长固定增长.上一期分得的股利上一期分得的股利上一期分得的股利上一期分得的股利$3.24/$3.24/股股股股.投资者要求的报酬率为投资者要求的报酬率为投资者要求的报酬率为投资者要求
27、的报酬率为 15%.15%.在这种在这种在这种在这种情形下该普通股的价值是多少？情形下该普通股的价值是多少？情形下该普通股的价值是多少？情形下该普通股的价值是多少？4-34阶段性增长模型例阶段性增长模型例阶段性增长模型例阶段性增长模型例 D0=$3.24 D0=$3.24 D1=D0(11)1=$3.24(1.16)1=$3.76 D1=D0(11)1=$3.24(1.16)1=$3.76 D2=D0(11)2=$3.24(1.16)2=$4.36 D2=D0(11)2=$3.24(1.16)2=$4.36 D3=D0(11)3=$3.24(1.16)3=$5.06 D3=D0(11)3=$3
28、.24(1.16)3=$5.06 D4=D3(12)1=$5.06(1.08)1=$5.46 D4=D3(12)1=$5.06(1.08)1=$5.464-35 (D1)=D1(15%,1)=$3.76(.870)=$3.27(D1)=D1(15%,1)=$3.76(.870)=$3.27(D2)=D2(15%,2)=$4.36(.756)=$3.30(D2)=D2(15%,2)=$4.36(.756)=$3.30(D3)=D3(15%,3)=$5.06(.658)=$3.33(D3)=D3(15%,3)=$5.06(.658)=$3.33P3=$5.46 /(.15-.08)=$78 P3=
29、$5.46 /(.15-.08)=$78 (P3)=P3(15%,3)=$78(.658)=$51.32(P3)=P3(15%,3)=$78(.658)=$51.324-36D0(1+.16)tD4 计算计算计算计算 内在价值内在价值内在价值内在价值(1+.15)t(.15-.08)V=13+1(1+.15)nV=$3.27+$3.30+$3.33+$51.32V=$61.224-37计算报酬率（或收益率）计算报酬率（或收益率）计算报酬率（或收益率）计算报酬率（或收益率）1.1.确定预期确定预期确定预期确定预期 现金流现金流现金流现金流.2.2.用市场价格用市场价格用市场价格用市场价格(P0)
30、(P0)替换内在价值替换内在价值替换内在价值替换内在价值(V)(V)3.3.解出使现金流现值等于市场价格的解出使现金流现值等于市场价格的解出使现金流现值等于市场价格的解出使现金流现值等于市场价格的 市场市场市场市场要求的报酬率要求的报酬率要求的报酬率要求的报酬率.计算报酬率（或收益率）的步骤4-38计算债券计算债券计算债券计算债券 计算非零息债券的到期收益率计算非零息债券的到期收益率计算非零息债券的到期收益率计算非零息债券的到期收益率()()P0=n n1(1+)tI=I(,n)+(,n)(1+)n+=4-39计算计算计算计算 想计算想计算想计算想计算 发行在外的债券的发行在外的债券的发行在外
31、的债券的发行在外的债券的 .的债券的的债券的的债券的的债券的年利率为年利率为年利率为年利率为10%10%，还有，还有，还有，还有15 15 年年年年 到期到期到期到期.该债券该债券该债券该债券目前的市场价值目前的市场价值目前的市场价值目前的市场价值$1,250.$1,250.则现在购买该债则现在购买该债则现在购买该债则现在购买该债券持有至到期的券持有至到期的券持有至到期的券持有至到期的?4-40 计算计算计算计算(尝试尝试尝试尝试 9%)9%)$1,250=$100(9%,15)+$1,000(9%,15)$1,250=$100(8.061)+$1,000(.275)$1,250=$806.1
32、0+$275.00=$1,081.10贴现率太高贴现率太高!4-41 计算计算计算计算(尝试尝试尝试尝试7%)7%)$1,250=$100(7%,15)+$1,000(7%,15)$1,250=$100(9.108)+$1,000(.362)$1,250=$910.80+$362.00=$1,272.80贴现率太低贴现率太低!4-42.07$1,273.02$1,250$192.09$1,081 X$23.02$192 计算计算计算计算(插值插值插值插值)$23X=4-43.07$1,273.02$1,250$192.09$1,081 X$23.02$192 ()()$23X=4-44.07$
33、1273.02$1250$192.09$1081($23)(0.02)$192 ()()$23XX=X=.0024=.07+.0024=.0724 7.24%4-45计算半年付息一次债券的计算半年付息一次债券的计算半年付息一次债券的计算半年付息一次债券的 P0=2n1(1+/2)tI/2=(2)(/2,2n)+(/2,2n)+1+(/2)2 -1=(1+/2)2n为一年的到期收益率为一年的到期收益率4-46债券价格与收益率的关系债券价格与收益率的关系债券价格与收益率的关系债券价格与收益率的关系贴现债券贴现债券贴现债券贴现债券 市场要求报酬率大于票面利率市场要求报酬率大于票面利率市场要求报酬率大
34、于票面利率市场要求报酬率大于票面利率(P0).(P0).溢价债券溢价债券溢价债券溢价债券 票面利率大于市场要求报酬率票面利率大于市场要求报酬率票面利率大于市场要求报酬率票面利率大于市场要求报酬率(P0(P0 ).).平价债券平价债券平价债券平价债券 票面利率等于市场要求报酬率票面利率等于市场要求报酬率票面利率等于市场要求报酬率票面利率等于市场要求报酬率(P0=(P0=).).4-47债券价格与收益率的关系债券价格与收益率的关系债券价格与收益率的关系债券价格与收益率的关系 票面利率票面利率票面利率票面利率票面利率票面利率市场要求报酬率市场要求报酬率市场要求报酬率市场要求报酬率市场要求报酬率市场要
35、求报酬率(%)(%)(%)债券价格债券价格($)1000 16001400120060000 2 4 6 8 10 12 14 16 185 5 15 15 4-48债券价格与收益率的关系债券价格与收益率的关系债券价格与收益率的关系债券价格与收益率的关系假定假定假定假定10%10%票面利率，票面利率，票面利率，票面利率，1515年的债券，当市场年的债券，当市场年的债券，当市场年的债券，当市场要求报酬率从要求报酬率从要求报酬率从要求报酬率从10%10%上升上升上升上升 到到到到12%12%，该债券该债券该债券该债券的价格如何变化的价格如何变化的价格如何变化的价格如何变化?当利率当利率当利率当利率
36、 上升上升上升上升,市场要求报酬率即市场要求报酬率即市场要求报酬率即市场要求报酬率即 上升上升上升上升 ，则债，则债，则债，则债券价格将券价格将券价格将券价格将 下降下降下降下降.4-49债券价格与收益率的关系债券价格与收益率的关系债券价格与收益率的关系债券价格与收益率的关系 票面利率票面利率票面利率票面利率票面利率票面利率市场要求报酬率市场要求报酬率市场要求报酬率市场要求报酬率市场要求报酬率市场要求报酬率(%)(%)(%)债券价格债券价格($)1000 16001400120060000 2 4 6 8 10 12 14 16 1815 15 5 5 4-50债券价格与收益率的关系债券价格与
37、收益率的关系债券价格与收益率的关系债券价格与收益率的关系(利利利利率上升率上升率上升率上升)因此因此因此因此,债券价格从债券价格从债券价格从债券价格从$1,000$1,000 下降下降下降下降 到到到到$864.10.$864.10.10%票面利率，票面利率，15年的债券，当市场要求年的债券，当市场要求报酬率从报酬率从10%上升上升 到到12%.4-51债券价格与收益率的关系债券价格与收益率的关系债券价格与收益率的关系债券价格与收益率的关系假定假定假定假定10%10%票面利率，票面利率，票面利率，票面利率，1515年的债券，当市场年的债券，当市场年的债券，当市场年的债券，当市场要求报酬率从要求
38、报酬率从要求报酬率从要求报酬率从10%10%下降到下降到下降到下降到8%8%，该债券的该债券的该债券的该债券的价格如何变化价格如何变化价格如何变化价格如何变化?当利率当利率当利率当利率 下降下降下降下降,市场要求报酬率即市场要求报酬率即市场要求报酬率即市场要求报酬率即 下降下降下降下降 ，则，则，则，则债券价格将债券价格将债券价格将债券价格将 上升上升上升上升.4-52 -票面利率票面利率票面利率票面利率票面利率票面利率市场要求报酬率市场要求报酬率市场要求报酬率市场要求报酬率市场要求报酬率市场要求报酬率(%)(%)(%)债券价格债券价格($)1000 16001400120060000 2 4
39、 6 8 10 12 14 16 1815 15 5 5 4-53 ()()因此因此因此因此,债券价格从债券价格从债券价格从债券价格从$1000$1000 上升上升上升上升 到到到到$1171.$1171.10%票面利率，票面利率，15年的债券，当市场要求年的债券，当市场要求报酬率从报酬率从10%下降下降 到到8%.4-54 到期日不同的两种债券到期日不同的两种债券到期日不同的两种债券到期日不同的两种债券5 5年和年和年和年和1515年，票面利率年，票面利率年，票面利率年，票面利率10%10%，假定市场要求报酬率从，假定市场要求报酬率从，假定市场要求报酬率从，假定市场要求报酬率从10%10%下
40、降到下降到下降到下降到 8%.8%.这两种债券的价格将如何变化这两种债券的价格将如何变化这两种债券的价格将如何变化这两种债券的价格将如何变化?当给定市场要求的报酬率的变动幅度，则债券期当给定市场要求的报酬率的变动幅度，则债券期当给定市场要求的报酬率的变动幅度，则债券期当给定市场要求的报酬率的变动幅度，则债券期限越长，债券价格变动幅度越大限越长，债券价格变动幅度越大限越长，债券价格变动幅度越大限越长，债券价格变动幅度越大.4-55 -票面利率票面利率票面利率票面利率票面利率票面利率市场要求报酬率市场要求报酬率市场要求报酬率市场要求报酬率市场要求报酬率市场要求报酬率(%)(%)(%)债券价格债券价
41、格($)1000 16001400120060000 2 4 6 8 10 12 14 16 1815 15 5 5 4-56 5 5年期债券价格从年期债券价格从年期债券价格从年期债券价格从$1,000$1,000 上升上升上升上升 到到到到$1,080.30$1,080.30(+8.0%).(+8.0%).1515年期债券价格从年期债券价格从年期债券价格从年期债券价格从$1,000$1,000 上升上升上升上升 到到到到$1,171$1,171(+17.1%).!(+17.1%).!到期日不同的两种债券到期日不同的两种债券5年和年和15年，票面利率年，票面利率10%，若市场要求报酬率从，若市
42、场要求报酬率从10%下降到下降到 8%.4-57 若给定市场要求的报酬率的变动，则若给定市场要求的报酬率的变动，则若给定市场要求的报酬率的变动，则若给定市场要求的报酬率的变动，则债券票面利率越低，债券价格变动幅债券票面利率越低，债券价格变动幅债券票面利率越低，债券价格变动幅债券票面利率越低，债券价格变动幅度越大度越大度越大度越大.4-58 假定假定假定假定 H H 和和和和 L L 是风险相同的是风险相同的是风险相同的是风险相同的1515年期的两种年期的两种年期的两种年期的两种债券，市场要求报酬率债券，市场要求报酬率债券，市场要求报酬率债券，市场要求报酬率 10%.10%.票面利率分票面利率分
43、票面利率分票面利率分别为别为别为别为 10%10%和和和和 8%.8%.当市场要求报酬率下降到当市场要求报酬率下降到当市场要求报酬率下降到当市场要求报酬率下降到8%8%时，债券价时，债券价时，债券价时，债券价格如何变化？格如何变化？格如何变化？格如何变化？4-59 H H价格将从价格将从价格将从价格将从$1,000$1,000 上升到上升到上升到上升到$1,171(+17.1%).$1,171(+17.1%).L L 价格将从价格将从价格将从价格将从$847.88$847.88 上升到上升到上升到上升到$1,000$1,000(+17.9%).!(+17.9%).!H L 在市场要求报酬率变化
44、之前的价格分别为在市场要求报酬率变化之前的价格分别为$1,000 和和$847.88.4-60计算优先股的报酬率计算优先股的报酬率计算优先股的报酬率计算优先股的报酬率P0=/P0=/=/P0 =/P0 4-61优先股收益率例优先股收益率例优先股收益率例优先股收益率例=$10/$100.=$10/$100.=10%.=10%.假定优先股的假定优先股的假定优先股的假定优先股的 股息为股息为股息为股息为$10/$10/股股股股.每股优先股每股优先股每股优先股每股优先股当前的交易价格为当前的交易价格为当前的交易价格为当前的交易价格为$100.$100.优先股的收益优先股的收益优先股的收益优先股的收益率
45、为多少率为多少率为多少率为多少?4-62计算普通股的收益率计算普通股的收益率计算普通股的收益率计算普通股的收益率假定固定增长率模型是适当的假定固定增长率模型是适当的假定固定增长率模型是适当的假定固定增长率模型是适当的.计算普计算普计算普计算普通股的收益率通股的收益率通股的收益率通股的收益率.P0=D1/(-g)P0=D1/(-g)=(D1/P0)+g =(D1/P0)+g 4-63普通股收益率例普通股收益率例普通股收益率例普通股收益率例k ke e=(=($3$3/$30$30)+)+5%5%k ke e=15%15%假定假定假定假定 D D1 1 =$3/$3/股股股股.当前每股普通股交易价
46、格当前每股普通股交易价格当前每股普通股交易价格当前每股普通股交易价格为为为为$30/$30/股，股，股，股，期望的股利增长率为期望的股利增长率为期望的股利增长率为期望的股利增长率为 5%5%.普通普通普通普通股的收益率是多少？股的收益率是多少？股的收益率是多少？股的收益率是多少？4-64谢谢 谢谢11月-2208:54:5108:5408:5411月-2211月-2208:5408:5408:54:5111月-2211月-2208:54:512022/11/8 8:54:511、每一个成功者都有一个开始。勇于开始，才能找到成功的路。11月-2211月-22Tuesday,November 8,
47、20222、成功源于不懈的努力，人生最大的敌人是自己怯懦。08:54:5208:54:5208:5411/8/2022 8:54:52 AM3、每天只看目标，别老想障碍。11月-2208:54:5208:54Nov-2208-Nov-224、宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子。08:54:5208:54:5208:54Tuesday,November 8,20225、积极向上的心态，是成功者的最基本要素。11月-2211月-2208:54:5208:54:52November 8,20226、生活总会给你另一个机会，这个机会叫明天。08 十一月 20228:54:52 上午08:54:5211月-
48、227、人生就像骑单车，想保持平衡就得往前走。十一月 228:54 上午11月-2208:54November 8,20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022/11/8 8:54:5208:54:5208 November 20229、我们必须在失败中寻找胜利，在绝望中寻求希望。8:54:52 上午8:54 上午08:54:5211月-2210、一个人的梦想也许不值钱，但一个人的努力很值钱。11/8/2022 8:54:52 AM08:54:5208-11月-2211、在真实的生命里，每桩伟业都由信心开始，并由信心跨出第一步。11/8/2022 8:54 AM11/8/2022 8:54 AM11月-2211月-22谢谢大家谢谢大家