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1、 2005年二季度策略报告年二季度策略报告 主要内容市场焦点问题分析市场焦点问题分析市场走势判断市场走势判断投资策略选择投资策略选择行业配置行业配置 渤海证券研究所渤海证券研究所渤海证券研究所渤海证券研究所BoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research Institute市场焦点问题分析 焦点问题焦点问题1：宏观调控仍将延续：宏观调控仍将延续 1、从从2004年的调控钢铁、水泥和电解
2、铝，到年的调控钢铁、水泥和电解铝，到2005年的控制房年的控制房 产价格产价格的过快上涨，预示着宏观调控从治标阶段进入了治本阶段。的过快上涨，预示着宏观调控从治标阶段进入了治本阶段。治本的调控治本的调控将是一个系统工程，预计后续还会有一系列控制房地产价格的政将是一个系统工程，预计后续还会有一系列控制房地产价格的政策出台策出台。2 2、后续央行对控制房地产价格上涨的政策动作会逐步加大，、后续央行对控制房地产价格上涨的政策动作会逐步加大，可能会更多的使用货币政策进行宏观调控，不排除对基础利率再次可能会更多的使用货币政策进行宏观调控，不排除对基础利率再次调整，当然调整的幅度将是温和的和渐进的（央行在
3、调整，当然调整的幅度将是温和的和渐进的（央行在3 3月调整了房月调整了房贷利率和调低超额存款准备金利率，该项政策缓解了投资者对短期贷利率和调低超额存款准备金利率，该项政策缓解了投资者对短期加息的预期）。加息的预期）。渤海证券研究所渤海证券研究所渤海证券研究所渤海证券研究所BoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research Institute市场焦点问题分析 渤海证券研究所渤海证券研究所渤
4、海证券研究所渤海证券研究所BoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research Institute 焦点问题焦点问题2：股权分置问题的解决时机已经成熟股权分置问题的解决时机已经成熟 1 1、证监会发言人称：、证监会发言人称：“目前已经具备启动试点的条件目前已经具备启动试点的条件”，这是，这是监管部门第一次对解决股权分置的时间进行明确表态。这意味着监管部门第一次对解决股权分置的时间进行明确表
5、态。这意味着,解决股权分置问题的方案，从现在开始，可以在任何时候随时推出。解决股权分置问题的方案，从现在开始，可以在任何时候随时推出。2 2、中长期看，解决股权分置问题将扫除困扰资本市场发展中长期看，解决股权分置问题将扫除困扰资本市场发展多年的最大制度性缺陷多年的最大制度性缺陷,为资本市场健康稳定发展奠定坚实基础。为资本市场健康稳定发展奠定坚实基础。但短期看但短期看,关键在于试点方案能否有效地实现重点保护公众投资关键在于试点方案能否有效地实现重点保护公众投资者利益的原则，使其在解决问题的过程中不受到伤害。者利益的原则，使其在解决问题的过程中不受到伤害。市场焦点问题分析 渤海证券研究所渤海证券研
6、究所渤海证券研究所渤海证券研究所BoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research Institute 焦点问题焦点问题3：和谐社会同样需要和谐股市和谐社会同样需要和谐股市 党的十六届四中全会鲜明的提出了党的十六届四中全会鲜明的提出了“建设社会主义的新目标，建设社会主义的新目标，其标准是：民主法制、公平正义、诚信友爱、充满活力、安定其标准是：民主法制、公平正义、诚信友爱、充满活力、安定有
7、序、人与自然的和谐相处的社会。近几年来证券市场持续低有序、人与自然的和谐相处的社会。近几年来证券市场持续低迷，不仅没有能够很好地发挥出证券市场应有的基本功能，而迷，不仅没有能够很好地发挥出证券市场应有的基本功能，而且还增添了社会的不稳定因素，所以建设稳定健康发展的资本且还增添了社会的不稳定因素，所以建设稳定健康发展的资本市场是建设和谐社会的必然要求，和谐社会需要和谐股市市场是建设和谐社会的必然要求，和谐社会需要和谐股市.市场焦点问题分析 结论：结论：l 虽然二季度宏观调控不会结束，而且在未来的发展中仍会有许多不确定的因素，如国际油价在高振荡、美国利率持续上调、美元继续贬值、基础原材料价格继续大
8、幅攀升，通货膨胀的压力是否会从上游传导到下游产业等；但处于建立和谐社会的需要和中央建立健康稳定发展资本市场的需要，股权分置问题的试点有可能在二季度推出，未来的走势更多程度上取决于试点方案是否符合市场预期。渤海证券研究所渤海证券研究所渤海证券研究所渤海证券研究所BoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research Institute市场走势判断 渤海证券研究所渤海证券研究所渤海证券研究所渤海
9、证券研究所BoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research Institute对市场现状的反思对市场现状的反思 回回顾顾20042004年年中中后后期期和和0505年年一一季季度度的的大大盘盘走走势势，我我们们发发现现：（1 1）尽尽管管每每一一次次反反弹弹都都是是超超跌跌类类股股票票涨涨幅幅较较大大，但但反反弹弹之之后后又又是是新新一一轮轮更更大大程程度度的的下下跌跌；（2 2）当当
10、指指数数再再次次回回到到6 6、7 7年年的的低低位位12001200点点（沪沪指指）时时，当当一一批批股股票票跌跌破破面面值值时时，有有一一部部分分所所谓谓的的二二线蓝线蓝筹股却在不断的筹股却在不断的创创出新高。出新高。市场走势判断对市场现状的反思对市场现状的反思 我们认为这种现象产生的原因在于：（我们认为这种现象产生的原因在于：（1 1）这是机构投资者时代）这是机构投资者时代的必然结果。以前在散户时代，更多的是看技术分析和市场走势，的必然结果。以前在散户时代，更多的是看技术分析和市场走势，但现在机构时代更多的是看基本面，业绩能否持续增长是股价上但现在机构时代更多的是看基本面，业绩能否持续增
11、长是股价上升与否的主要动力。（升与否的主要动力。（2 2）这是由于市场可投资标的的稀缺，而理）这是由于市场可投资标的的稀缺，而理性的机构投资人对这类稀缺性品种的追捧所致。性的机构投资人对这类稀缺性品种的追捧所致。这类品种由于长这类品种由于长期稳定的基本面支持和稀缺性，决定了市场对其估值从期稳定的基本面支持和稀缺性，决定了市场对其估值从“稀稀缺性缺性”价值发现价值发现“稀缺性稀缺性”溢价。溢价。渤海证券研究所渤海证券研究所渤海证券研究所渤海证券研究所BoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research InstituteBoHa
12、i Securities Research InstituteBoHai Securities Research Institute市场走势判断对市场走势的判断对市场走势的判断1、2005年是证券市场的转折年年是证券市场的转折年 A A股股市市场场正正在在面面临临转转折折。（1）主主流流投投资资者者的的投投资资理理念念正正在在更更加加趋趋于于理理性性，开开始始投投资资具具有有行行业业竞竞争争力力和和信信息息透透明明的的公公司司来来获获得得可可预预期期的的回回报报；（2）分分类类表表决决机机制制和和严严格格监监管管将将缓缓慢慢而而深深刻刻地地改改变变上上市市公公司司大大股股东东及及其其公公司司管
13、管理理层层的的行行为为方方式式；（3）政政府府为为建建立立有有国国际际竞竞争争力力的的资资本本市市场场的的所所有有制制度度性性改改革革，将使政府利益和投资者利益更加一致。将使政府利益和投资者利益更加一致。渤海证券研究所渤海证券研究所渤海证券研究所渤海证券研究所BoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research Institute市场走势判断对市场走势的判断对市场走势的判断2、2005年未
14、必是指数的转折年？年未必是指数的转折年？转转折折进进程程中中的的风风险险和和机机会会是是对对等等的的。我我们们无无法法预预测测转转折折的的过过程程还还需需要要有有多多少少风风险险以以什什么么样样方方式式进进行行释释放放。在在一一个个结结构构性性泡泡沫沫的的市市场场，去去泡泡沫沫化是一个长期而缓慢的过程。化是一个长期而缓慢的过程。渤海证券研究所渤海证券研究所渤海证券研究所渤海证券研究所BoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research InstituteBo
15、Hai Securities Research Institute市场走势判断对市场走势的判断对市场走势的判断 我们仍然坚持我们仍然坚持20042004年底资产配置策略报告的观点年底资产配置策略报告的观点“系统系统性风险，结构性机会性风险，结构性机会“。我们认为。我们认为股价股价结结构的构的调调整已整已经继续经继续了两年，但了两年，但还还会会继续继续下去，二季度市下去，二季度市场场的机会仍然在于品种的机会仍然在于品种的的选择选择。渤海证券研究所渤海证券研究所渤海证券研究所渤海证券研究所BoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Res
16、earch InstituteBoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research Institute投资策略选择股票市场 渤海证券研究所渤海证券研究所渤海证券研究所渤海证券研究所BoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research Institute关于投资策略的争论买入并持有？时机抉择？关于投资策略的争论买入并持有？时
17、机抉择？时时机机抉抉择择（波波段段操操作作）：曾曾经经是是我我国国A A股股市市场场重重要要的的投投资资策策略略，在在20042004年上半年再次发挥其生命力。年上半年再次发挥其生命力。买买入入并并持持有有：在在20032003年年表表现现的的十十分分出出色色，在在20042004年年上上半半年年曾曾一一度度遭遭到到质质疑疑。但但在在20042004年年底底和和20052005年年初初再再度度展展现现出出其旺盛的生命力。其旺盛的生命力。买买入入并并持持有有还还是是时时机机抉抉择择，关关键键是是看看（1 1）上上市市公公司司的的持持续续增增长长是是否否能能为为买买入入并并持持有有策策略略提提供供
18、好好的的投投资资标标的的；（2 2）资资金的来源是否具有足够长的忍受寂寞的时间。金的来源是否具有足够长的忍受寂寞的时间。投资策略股票市场 渤海证券研究所渤海证券研究所渤海证券研究所渤海证券研究所BoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research Institute 策略一：以五分之二的股市资金介入稀缺性品种稀缺性品种，这些品种可能目前市场表现较好，目前价位相对较高，但这些公司长期增长潜力
19、大，成长预期清晰，从估值角度看并没有被高估，如果再考虑到稀缺性溢价稀缺性溢价，这些个股未来仍然存在上涨空间。对于这些稀缺性品种稀缺性品种每一次回调都是一次逐步介入的机会。尤其是这些品种除权下来以后，可能是较好的介入时机。策略二：五分之二的股市资金可以参与再融资的个股，由于对再融资的厌恶，市场往往对有再融资倾向的个股用脚投票，尤其是对于一些稀缺性品种的再融资，稀缺性品种的再融资，经过非理性的下跌之后，正好给投资人提供介入的时机。策略三：余下五分之一股市资金参与周期性行业中个股，此时时机选择是成功的关键。行业配置主线 渤海证券研究所渤海证券研究所渤海证券研究所渤海证券研究所BoHai Securi
20、ties Research InstituteBoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research Institute行业选择主线：行业选择主线：稳定和成长稳定和成长 影响行业稳定性与成长性的主要因素包括生产资料上涨、影响行业稳定性与成长性的主要因素包括生产资料上涨、宏观调控、加息、人民币升值、国家的产业扶持政策等。宏观调控、加息、人民币升值、国家的产业扶持政策等。为为了了规规避避这这些些不不确确定定性性，本本期期的的行行业业选选择择我我们们更更加加注注重重
21、对对经经济济风风险险的的控控制制，我我们们重重点点关关注注能能够够规规避避生生产产资资料料上上涨涨、宏宏观观调调控控和和加加息息等等风风险险因因素素的的行行业业；同同时时我我们们对对国国家家重重点点扶扶持持的的行行业业也给与高度的关注。也给与高度的关注。行业配置标准 渤海证券研究所渤海证券研究所渤海证券研究所渤海证券研究所BoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research Institu
22、te1、宏观调控彰显消费品的防御性价值、宏观调控彰显消费品的防御性价值 （1 1）服务性行业；（）服务性行业；（2）基础消费品）基础消费品；（3 3）消费品的辅助行业。消费品的辅助行业。2、“生产资料上涨生产资料上涨”下的资源价值和垄断价值下的资源价值和垄断价值 此类行业主要有两类：一是产业链的上游行业，如采矿业、此类行业主要有两类：一是产业链的上游行业，如采矿业、钢铁业（具有高附加值产品或矿产资料的生产商）、有色金属业钢铁业（具有高附加值产品或矿产资料的生产商）、有色金属业等；二是市场表现为垄断特征的行业，此类行业的垄断公司可将等；二是市场表现为垄断特征的行业，此类行业的垄断公司可将成本上涨
23、的压力转移至下游或消费终端，以保持行业毛利率水平。成本上涨的压力转移至下游或消费终端，以保持行业毛利率水平。行业配置标准 渤海证券研究所渤海证券研究所渤海证券研究所渤海证券研究所BoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research Institute3、共建和谐社会的乘数效应凸现农资主题的价值、共建和谐社会的乘数效应凸现农资主题的价值 4、经济增长预期下的瓶颈价值、经济增长预期下的瓶颈价值
24、 在瓶在瓶颈颈行行业业中，我中，我们们建建议议关注具有关注具有垄垄断特征的交通运断特征的交通运输输基基础设础设施施类类子行子行业业，如机，如机场场、港口、高速公路等。此、港口、高速公路等。此类类行行业业具有具有竞竞争少、争少、垄垄断度高、需求断度高、需求稳稳定增定增长长的特点。的特点。而煤炭行而煤炭行业业由于近期的由于近期的过热倾过热倾向及向及进进口关税的下口关税的下调调，行，行业业增速可能会受到影响，我增速可能会受到影响，我们调们调低其低其评级评级水平。水平。行业配置 渤海证券研究所渤海证券研究所渤海证券研究所渤海证券研究所BoHai Securities Research Institut
25、eBoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research InstituteBoHai Securities Research Institute （1）继续看好食品饮料、中药、商业等消费类行业和国家）继续看好食品饮料、中药、商业等消费类行业和国家政策大力支持的农资业（农药）；（政策大力支持的农资业（农药）；（2）继续保持对汽车配件）继续保持对汽车配件等消费品辅助行业和对交通运输中的港口、机场的投资评级；等消费品辅助行业和对交通运输中的港口、机场的投资评级；（3）二季度我们适度调高对上游行业的评级，如采矿业、钢）二季度我们适度调
26、高对上游行业的评级，如采矿业、钢铁业（具有高附加值产品或矿产资料的生产商）、有色金属业铁业（具有高附加值产品或矿产资料的生产商）、有色金属业等，特别调高了对高速公路的评级。等，特别调高了对高速公路的评级。报告结束报告结束谢谢谢谢马静如马静如马静如马静如TelTelTelTel：022-28451665022-28451665022-28451665022-28451665E-MailE-MailE-MailE-Mail：1、每一个成功者都有一个开始。勇于开始，才能找到成功的路。11月-2211月-22Tuesday,November 8,20222、成功源于不懈的努力，人生最大的敌人是自己怯懦
27、。05:16:0705:16:0705:1611/8/2022 5:16:07 AM3、每天只看目标，别老想障碍。11月-2205:16:0705:16Nov-2208-Nov-224、宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子。05:16:0705:16:0705:16Tuesday,November 8,20225、积极向上的心态，是成功者的最基本要素。11月-2211月-2205:16:0805:16:08November 8,20226、生活总会给你另一个机会，这个机会叫明天。08 十一月 20225:16:08 上午05:16:0811月-227、人生就像骑单车，想保持平衡就得往前走。十一月 225:16 上午11月-2205:16November 8,20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022/11/8 5:16:0805:16:0808 November 20229、我们必须在失败中寻找胜利，在绝望中寻求希望。5:16:08 上午5:16 上午05:16:0811月-2210、一个人的梦想也许不值钱，但一个人的努力很值钱。11/8/2022 5:16:08 AM05:16:0808-11月-2211、在真实的生命里，每桩伟业都由信心开始，并由信心跨出第一步。11/8/2022 5:16 AM11/8/2022 5:16 AM11月-2211月-22谢谢大家谢谢大家