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1、泓域/联运技术装备项目投资风险分析联运技术装备项目投资风险分析目录一、 产业环境分析3二、 畅通高等级航道网3三、 必要性分析4四、 公司简介4公司合并资产负债表主要数据5公司合并利润表主要数据6五、 敏感性分析的步骤和方法6六、 敏感性分析的作用和局限性9七、 现金流量11八、 单利与复利16九、 项目17十、 项目评估24十一、 资金时间价值的复利计算36十二、 资金时间价值的含义及其意义38十三、 投资项目盈亏平衡分析42十四、 项目投资风险理论45十五、 项目规划进度52项目实施进度计划一览表53十六、 经济效益及财务分析54营业收入、税金及附加和增值税估算表54综合总成本费用估算表5
2、6利润及利润分配表58项目投资现金流量表60借款还本付息计划表62一、 产业环境分析全年地区生产总值增长6.5%；地方一般公共预算收入423.6亿元，剔除新增减税降费因素，同口径增长7.2%；社会消费品零售总额增长7.8%；全体居民人均可支配收入24412元、增长9%，其中城镇和农村常住居民人均可支配收入分别为34328元和12858元、增长7.6%和9.8%。原州、海原、同心、红寺堡4县（区）可望脱贫摘帽，109个村脱贫出列，10.3万贫困人口脱贫，贫困发生率由3%下降到0.47%，脱贫攻坚战迈出了关键性步伐。今年是具有里程碑意义的一年，是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，做好今年工
3、作意义重大、影响深远。当前，我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有改变，我区仍处于大有可为、大有作为的重要战略机遇期。主要预期目标是：地区生产总值增长6.5%左右，地方一般公共预算收入增长2%以上，社会消费品零售总额增长6%左右，城镇和农村常住居民人均可支配收入分别增长7%和7.5%，居民消费价格涨幅控制在3%左右，城镇调查失业率控制在5.5%以内，万元生产总值能耗下降3%左右，主要污染物排放完成国家下达任务。二、 畅通高等级航道网以长江干线、京杭运河为主轴，三级以上航道为骨干，全面推进“两纵五横”干线航道网建设。提升长江尹公洲段通航能力，加快推进申张线青阳港段、芜申线溧阳城区段、长湖申线苏
4、浙省界京杭运河段、通扬线通吕运河段、宿连航道（京杭运河至盐河段）一期工程、金宝航道等骨干航道建设，加快完成连申线灌河至黄响河段、宿连航道（京杭运河至盐河段）二期工程等航道前期工作并开工建设。加快杨林塘苏昆太高速公路桥、丹金溧漕河丹阳段312国道桥等内河碍航桥梁建设改造。到2025年，千吨级航道里程达2700公里，力争建成“通江达海、干线成网、省际互联、供给有效”的高等级内河航道网。三、 必要性分析1、提升公司核心竞争力项目的投资，引入资金的到位将改善公司的资产负债结构，补充流动资金将提高公司应对短期流动性压力的能力，降低公司财务费用水平，提升公司盈利能力，促进公司的进一步发展。同时资金补充流动
5、资金将为公司未来成为国际领先的产业服务商发展战略提供坚实支持，提高公司核心竞争力。四、 公司简介（一）基本信息1、公司名称：xxx投资管理公司2、法定代表人：罗xx3、注册资本：570万元4、统一社会信用代码：xxxxxxxxxxxxx5、登记机关：xxx市场监督管理局6、成立日期：2015-11-267、营业期限：2015-11-26至无固定期限8、注册地址：xx市xx区xx（二）公司简介经过多年的发展，公司拥有雄厚的技术实力，丰富的生产经营管理经验和可靠的产品质量保证体系，综合实力进一步增强。公司将继续提升供应链构建与管理、新技术新工艺新材料应用研发。集团成立至今，始终坚持以人为本、质量第
6、一、自主创新、持续改进，以技术领先求发展的方针。公司满怀信心，发扬“正直、诚信、务实、创新”的企业精神和“追求卓越，回报社会” 的企业宗旨，以优良的产品服务、可靠的质量、一流的服务为客户提供更多更好的优质产品及服务。（三）公司主要财务数据公司合并资产负债表主要数据项目2020年12月2019年12月2018年12月资产总额12975.9410380.759731.95负债总额7568.686054.945676.51股东权益合计5407.264325.814055.45公司合并利润表主要数据项目2020年度2019年度2018年度营业收入39479.2331583.3829609.42营业利润
7、6475.245180.194856.43利润总额6091.174872.944568.38净利润4568.383563.343289.23归属于母公司所有者的净利润4568.383563.343289.23五、 敏感性分析的步骤和方法（一）确定敏感性分析指标敏感性分析指标是敏感性分析的具体对象。项目评估中敏感性分析的对象应该是反映项目方案经济效果的指标。而反映项目方案经济效果的评估指标有很多个，每一个评估指标又受多种因素的制约。究竟敏感性分析应选择什么样的具体对象，这是进行敏感性分析首先要解决的问题。从理论上讲，费用效益分析中讨论的一系列评估经济效益的指标，都可以作为敏感性分析指标，如内部收
8、益率、投资回收期、净现值、净现值率、投资利润率、投资利税率、借款偿还期、投资收益率以及外净现值、换汇成本和节汇成本等指标。这些都可作为敏感性分析指标，分析其对产品产量、价格、成本、固定资产投资、建设工期等因素的敏感性。不过各个指标都有特殊的含义，因而所反映的问题也各不相同。投资回收期和债款偿还期是两个综合经济指标，是反映项目财务上投资回收能力和固定资产投资贷款偿还能力的重要指标。对这两个指标进行敏感分析，能够了解贷款和资金短缺情况下的投资效果。银行及发放贷款的单位更关心这两个指标的变化情况和贷款的风险性。这两个指标的缺点是没有考虑资金的时间因素，也没有考虑投资偿还期以后项目的盈余情况。内部收益
9、率和净现值都是考虑了资金时间因素的动态评估指标，建议用作敏感性分析，是常用的敏感性分析指标。在实际中我们不需要对每个经济评估指标都做敏感性分析，应针对可行性研究的阶段、经济评估的深度和实际需要选择一种或两种财务评估或经济评估指标进行分析就够了。但无论选用哪种指标，都应与最终的财务评估或经济评估指标相一致。（二）敏感性因素的选择投资项目的整个经济寿命期内，可能发生变化的因素很多，主要有产品的产量（生产负荷）、产品价格、主要原材料和动力价格、可变成本、固定资产投资、建设工期和外汇牌价等。实际工作中我们不需要对全部可变因素逐个进行敏感性分析，通常只选择对项目的经济评估指标影响较大的变化因素，即敏感因
10、素，进行较深入的敏感性分析。依据项目的类型、规模的不同，敏感因素是不同的。例如，在水电站项目中，基建投资变动的影响很大；在港口码头建设项目中，不确定因素可以是吞吐量、泊位占用系数、投资总额变化等。敏感性因素的变化范围，可根据所选因素的预计变化范围或项目分析的要求误差范围取值，一般项目取值为+10%或t20%。（三）敏感因素的一般性寻找我们可以利用不同类型项目的不同特点，在开始计算之前对敏感因素做一般性寻找，以缩小计算范围。进行一般性寻找的方法通常有两种：直观分析法和静态指标试算法。直观分析法是根据项目的类型分析其主要敏感因素。对于以进口原料为主的化工项目，原材料为主要投入物，化纤产品为主要产出
11、物，主要供给国内市场，而国内化纤产品价格比较稳定并有下降趋势，进口原料受国际市场供求关系影响很大，因而原料价格变化将是影响该项目经济效益的敏感因素；在中外合资并以进口大型设备为骨干的项目中，固定资产在总投资中占比重较大，这些大型设备价格的变化、建设周期的延长都是影响总投资变化的敏感因素。当然，吞吐量本身也可作为一项经济考核指标，受装卸机械化程度、运输能力、仓库储存能力等因素的影响，如有必要我们还须进一步分析。静态指标试算法是在一时难于判断敏感因素的情况下采用，计算各种可能出现的不确定因素的变化对少数一两个静态经济指标的影响，如对投资回收期、投资利润率的影响，以初选较敏感的因素。（四）综合分析后
12、决定方案的取舍对所找出的敏感因素，即风险因素，做进一步研究并寻找其存在不确定性的根源，并弄清哪些是主观原因，哪些是客观原因，以便采取相应的措施加以控制。如果不能有效地控制其不确定性，则此方案不可取，应重新考虑替代方案。我们要保证项目达到规定的标准值并注意留有余地。投资项目是各式各样、千差万别的，不可能有统一的评估方法，我们只能根据项目的特点进行具体分析。六、 敏感性分析的作用和局限性通过敏感性分析，我们可以确定影响项目方案经济效益的敏感因素，有利于我们掌握项目建设运作的风险界限，区分哪些因素是敏感的，哪些是不敏感的，并计算出对效益影响程度的定量数值和允许变化的极限，从而做到心中有数。对于那些敏
13、感因素，我们应进一步收集资料，做重点分析研究，并且可以预先采取对策，防止它们的变化给项目经济效益带来不利影响。在多方案项目评估中，敏感性分析也为方案优选提供参考依据。敏感性分析方法易于运用，便于分析，但我们必须注意它的局限性。首先，敏感性分析通常是对单个因素进行分析，不能妥善处理两个以上变量同时发生的变化。因此分析人员在应用敏感性分析时，应充分警惕输入的数据之间可能存在的相互依赖关系，如果它们之间并无依赖关系，就必须在输入数据时把这种关系反映出来，即采用多因素敏感性分析。其次，敏感性分析在一定程度上带有主观性、猜测性。它无法确定某一不确定因素真正的变化范围，以及在这一范围内变化的可能性大小。分
14、析人员为了方便计算，让每一个不确定因素改变几个确定的幅度，如+5%、+10%、+20%。这些幅度的大小完全是人为的。实际上可能会出现这一种情况：找出的某一敏感因素，在未来可能发生某幅度变动的概率很小，以致完全不必考虑其变化结果；但另一个不敏感因素，可能发生某幅度变动，以致必须考虑其变化对项目经济效益的影响。这些都表明敏感性分析存在一定的局限性。对大多数项目来说，敏感性分析能够合理解决估测数据中所包含的可变因素的影响，我们如果应用得当，并能充分认识其局限性，敏感性分析仍是一种有用的项目风险性分析工具。七、 现金流量（一）现金流量的含义在投资项目的经济分析中，将所考察的项目作为一个独立的经济系统，
15、现金流量反映项目在建设和生产服务年限内流入和流出系统的现金活动。项目所有的货币支出，叫作现金流出，用“”表示；项目所有的货币收入叫作现金流入，用“+”表示。现金流量就是现金流入与现金流出之和。同一时间点上的现金流入与现金流出之差称为净现金流量。对组成项目现金流量的基本要素进行分析与估算，是项目经济分析的基础。现金流量预测的准确与否，直接关系投资项目评估是否可靠。现金流量运算只能在同一时点进行，不同时点上的现金流量不能直接相加和相减，因为时点不同，其时间价值量是不等的。（二）投资项目评估中现金流量的基本内容1、现金流入投资项目中的现金流入主要是项目建成后该项目的收入资金，主要包括以下四项：（1）
16、营业收入。投资项目建设期过后，主要的现金流入就是营业收入，营业收入包括项目销售产品或提供服务取得的收入。在实际生产销售的运行中，可能会存在赊欠等应收应付的非现金流状态，但项目评估为了简化，就不再考虑这种复杂的情况，而是简单计算为销售（服务）量与销售（服务）价格的乘积。（2）补贴收入。补贴收入主要是指几种存在政府补贴的项目的收入。对于适用增值税的经营性项目，除营业收入外，其可得到的增值税返还应该作为一项补贴计入现金流入；对于非经营性项目，现金流入的补贴项目应包括可能获得的各种补贴收入。（3）固定资产余值。固定资产的余值有残值和折余价值两个概念。残值是投资形成的固定资产在寿命结束后仍然会有的一些残
17、余的价值（如钢铁制品会因为其属于金属而具有价值等）；余值则是未折旧完的价值。这些残余价值应该是固定资产丧失使用价值时才会发生的，每一个固定资产的使用寿命都不一样，其残余价值的回收也是不一样的，但在投资项目评估时，如果对每个固定资产都进行这样的精确处理，就不是项目评估，而是项目的企业运作了。此外，项目的固定资产虽然使用寿命不同，但我们在进行项目的设计时一般都假设固定资产能够实现简单再生产，而对寿命进行了统一化处理，即忽略了寿命的不同。因此，我们在进行投资项目评估时，一般都是统一在项目结束时，将所有固定资产残余价值一次性回收。不过要注意的是，这种残余价值应该是回收的净值，即扣除处理拆迁费后的净残（
18、余）值。（4）流动资金。投资项目在运行过程中需要流动资金，流动资金的特点就是在项目建成之后的项目运行过程中资金的循环往复周转，项目寿命期满时，流动资金就将退出项目的运行过程，全部还原成货币资金。与固定资产残（余）值一样，流动资金也是在项目活动结束时的一笔一次性收入。要注意的是，我们在估计项目的流动资金数额时，是假设项目各个正常生产年份所需要的流动资金是一样的，与实际经营单位的变化的流动资金数额是不一致的。2、现金流出（1）项目总投资。项目的总投资包括项目的建设投资、固定资产投资方向调节税、建设期投资贷款利息及流动资金投资。建设投资包括固定资产投资和无形资产投资等，具体包括工程费用（建筑工程费用
19、、设备购置费用、安装工程费用）、工程建设其他费用和预备费（基本预备费和涨价预备费）。固定资产投资方向调节税是为了贯彻国家产业政策，控制投资规模，引导投资方向，调整投资结构，加强重点建设，而对部分投资项目征收的税金。建设期利息是建设期间各类债务支出（银行贷款利息和债券利息等）。流动资金包括储备资金、生产资金、成品资金、结算及货币资金。（2）经营成本。在现金流量的衡量中，有一个不同于一般成本的概念，即经营成本。经营成本是指在项目建成投产后的运行过程中实际消耗的成本，与企业一般意义上的成本的不同在于，不包括非现金流量。因此在计算经营成本时，我们可以用产品成本扣除基本折旧、摊销费、流动资金借款利息等非
20、现金流量得到。为什么在现金流出中不再考虑折旧等非现金流出呢？因为我们的投资项目评估考察的范围是投资项目实施的全生命周期，在考虑建设期的现金流出时，已经将投资作为现金流出计算，所以在生产经营阶段的成本支出中，就不能再次计算投资形成的固定资产、无形资产、流动资金等产生的折旧、推销、借款利息。它们不是经营产生的成本。（3）销售税金及附加。我国经营单位的税金主要在两个环节被征收：流通转移环节和所得环节。这里所说的销售税金属于流转环节的税金，包括增值税、资源税、城乡建设维护税等，此外还有虽不是税，但与税收类似的费用一教育费附加。需要注意的是，现行增值税为价外税，即产品价格中并不包括增值税，因此，若产品的
21、销售收入没有将增值税计算进去的话，在销售税金与附加中也不应计入，否则就会重复计税。（4）技术转让费。投资项目肯定会发生技术转让的费用，但在投资过程中发生的这类费用已经作为投资计入固定资产投资或无形资产投资中，不需再单独列出。这里所说的技术转让费是指在生产期按年支付的部分。（5）营业外净支出。每一个经营性单位或多或少地存在一些营业外的收支，但对于投资项目评估来说，这类收入和支出通常不被考虑，主要原因是其数额一般较小，且不确定的因素较多。对有些营业外收支数额较大的项目，如矿山项目等，可估计列入，同时考虑营业外收入和营业外支出。若现金流入中没有计算营业外收入，则可以将营业外收入与营业外支出的差额作为
22、营业外净支出，列为现金流出。3、投资项目评估中的现金流量与会计核算中的现金流量的区别投资项目评估中的现金流量是以项目为独立系统（封闭系统），反映项目在建设和生产服务年限内现金流入和流出系统的活动，其计算特点是只计算现金收支，并如实记录收支发生的时间；而会计核算中的现金流量是在开放环境下的考量，从产品生产、销售角度对资金收支情况进行记录与核算。现金流量中无论收与支都包括现金与非现金两种形态。（三）现金流量图在工程经济研究和工业项目的经济评价中，为了便于分析考察不同技术方案的经济效果，我们需要把发生在项目寿命期内不同时间上的现金流量，利用一个类似坐标图的形式，常以图21的形式表示，即现金流量图。现
23、金流量图表示某一特定经济系统在一定时间内发生的现金流量情况，是分析和计算各种技术经济问题的重要方法。八、 单利与复利计算利息的方法有单利法和复利法两种。（一）单利计算法单利计算法的特点是：各年的利息额仅按本金计算，各年的新增利息不加入本金计算其利息，即不计算利息的利息。这种方法的优点是计算简便，但缺点也比较明显，这种计算方法属于一种静态分析方法，不太符合资金运动规律，未能反映各期利息的时间价值，因而不能完全反映资金的时间价值。（二）复利计算法复利计算法的特点是：将上期期末的本利和作为本期的本金，在新的本金基础上计算本期的利息，即计算利息的利息。这种方法的优点是考虑了资金的增值部分利息或盈利的时
24、间价值，能完全反映资金的时间价值，缺点是计算相对复杂一些。在投资项目评估中计算资金的时间价值都采用复利法。九、 项目（一）项目的含义及其特征1、项目的含义项目的一般概念是指在规定的时间和预算范围内，按照一定的质量要求实现预定目标的一项一次性任务。例如，建造一家工厂、一栋楼房、一座桥梁、一条道路，改建或扩建一个企业，设计制造一套新设备，开展一项科学研究等，都属于项目的范畴。通俗来讲，项目就好像是一颗经过精心选育的种子，我们把它栽植在适宜生长的土壤里，在阳光雨露滋润下，种子开始发芽，长出充满活力的根、茎、叶，经过浇水、施肥和修剪，最后开花结果。种子的生长史告诉我们，要达到开花、结果的目的，种子的选
25、择是十分重要的，一颗干癌的种子无论如何也不会生根发芽。但仅有良种还不行，我们还必须选择适宜生长的土地，必须有阳光和水肥、气候等保证；否则，仍然不会开花结果。种子的生长史是内在因素与外在因素相互作用的过程，项目的发展也不例外。从经济角度看，项目是经济发展的基本组件，没选定很好的项目并实施，经济发展计划不过是一种愿望，国家经济发展将停滞不前甚至倒退。因此，世界银行把项目称作“经济发展的刀刃”。联合国称：“规划和项目在发展中国家的经济和发展中的作用不断增加，它们在发展计划的形成和实施方面是一个决定性要素。”项目构成国民经济发展的基石，项目的成败，直接影响经济发展计划的实现和国民生活水平的提高。2、投
26、资项目投资项目是项目的主要存在载体与表现形式，在项目中占非常大的比重。我们可以这样理解，所谓投资项目，是指同时具有投资属性与项目属性的活动与任务，即投入一定量的货币资金以获取预期效益的全部投资活动与任务。投资项目作为承担具体投资活动的主体，既符合项目的一般要求，也体现了投资固有的特点。本书中的“项目”若没有特别说明是指“投资项目”，主要是指偏重于以形成固定资产为主要目标的建设项目，即以建设投资形式投资兴建的工程建设项目，也就是必须按照规划、决策、设计施工、竣工验收及投产运营等一系列程序，在规定的建设期、投资预算限额及设定的质量标准等目标前提下完成的投资活动与任务。通常一个项目大致可以包括以下内
27、容。（1）具有对土建工程、设备或者二者均有的资金投入；（2）具有为工程设计技术方案、监督施工、改善经营和维修等方面提供服务的能力；（3）拥有一个负责实施各项活动的、高效精干的组织机构，并能协调有关各方的关系；（4）能够改善有关的政府政策如价格、税收、补贴和成本回收等，使项目与所属部门和整个改建的发展目标保持一致，并提高项目自身的经济效益；（5）具备明确的项目目标和具体的实施计划。3、项目的特征（1）项目的唯一性。项目的唯一性是指从时间角度与空间范围来看，项目只出现一次或只有一项，不可能重复出现或被复制。（2）项目的相对性。项目既然作为组织形式和单次性任务，那么就不是一个固定的目的物。例如，我们
28、可以将正在建设中的某项道路的任务作为一个项目，而不能说已经建设好的某条道路是一个项目。项目总是相对于确定的主体而存在的，因此说项目具有相对性。（3）项目的临时性。项目是一定的管理主体在一定时期里的组织形式，只在一段有限的、短暂的时间内存在，因此具有临时性，即在经过一定的生命周期之后，原来构成一个项目的各种要素就不再作为这个项目而存在。例如，建设某建筑物的任务可能构成一个项目，随着建设任务的开始而确立，随着建设任务的完成而终结。（4）项目的目标性。项目既然作为一个任务，那么就有明确的目标。项目的目标就是项目的管理主体在完成项目的任务时所要实现的目的。一般，项目的最终统一目标是效益目标，而我们通常
29、提到的项目的时间（或进度）、成本、质量目标应是服从于效益目标的项目的二级目标。（5）项目的生命周期性。项目任务的单件性属性决定了项目有一个起始、实施和终结的过程，且在此过程中各阶段的任务、工作之间是按一定的顺序进行的，这就构成了项目的生命周期。对于一般项目来说，项目的生命周期可分为三个阶段：第一阶段是项目起始阶段，一般包括项目规划、策划，即要明确项目的任务、基本要求、所需投入要素、目标及成本效益分析论证；第二阶段是项目实施阶段，即具体组织项目的实施，以实现项目的目标；第三阶段是项目终结阶段，包括项目完成、总结、清理等。（6）项目的约束性。项目是一件任务或活动，而任何任务都有其限定条件。项目有限
30、定条件，构成了项目的约束性。项目的限定条件一般包括项目的投入要素（人、财、物）、时间和质量等。项目的约束性为项目任务的实施和完成提供了一个最低的参考标准。（7）项目的系统性和整体性。一般地，项目的各种要素之间都存在某种联系，我们只有将它们有机地结合起来，才能确保项目目标有效实现，这在客观上形成了一个系统。同时，项目只有一个最终的统一的目标效益目标，项目的其他要素及其他目标都应为它服务并满足它的要求。（二）项目分类根据不同的标准，投资项目可以分为不同的类型。我们可以根据项目的设计能力，将投资项目分为大型项目、中型项目和小型项目：根据项目的产业内容，将投资项目分为工业项目、农业项目、水利项目、交通
31、项目、邮电项目、公用事业项目等；根据项目的投资管理形式，将投资项目分为政府投资项目和企业投资项目等。但作为投资项目评估，我们关注的分类是影响评估内容和侧重点的那些分类。这些分类主要有：1、根据项目的目标，投资项目分为经营性项目和非经营性项目经营性项目的目标是通过投资实现所有者权益的市场价值最大化，以投资车利为行为倾向。绝大多数生产或流通领域的投资项目都属于这类项目。非经营性项目不以追求利润为目标，其中既包括本身没有经营活动、没有收益的项目，如城市道路、公共绿化建设等，也包括本身有生产经营活动，但产品价格不由市场机制形成的为公众提供基本生活服务的项目。对于经营性项目，我们要分析项目的盈利能力、偿
32、债能力和财务生存能力；对非经营性项目，我们主要分析项目的财务生存能力。2、根据项目的产出属性（产品或服务），投资项目分为公共项目和非公共项目公共项目是指为满足社会公众需要，生产或者提供公共物品（包括服务）的项目，公共项目的特征是非排他性或者排他无效率。非公共项目是指除了公共项目以外的其他项目。公共项目的效益常常不能简单地使用经济效益衡量，而非公共项目的重要特征是供应商能够向那些想消费这种商品的人收费，从而得到利润，因而经济效益是重，要评估依据。3、根据项目与企业原有资产的关系，投资项目分为新建项目和改扩建项目新建项目就是建设一个与原有资产无关的完全独立的项目，改扩建项目则是在原有资产基础上对项
33、目的改造。改扩建项目与新建项目的区别在于，前者是在原有资产基础上进行建设的，在不同程度上利用了原有企业的资源，以增量带动了存量，以较小的新增投入取得较大的新增效益，因而其分析的方法多采用增量分析法、有无比较法。4、根据项目的融资主体，投资项目分为新设法人项目和既有法人项目新设法人项目以新组建的项目法人为项目主体进行融资，其特点是：项目投资由新设立法人筹集的资本金和债务资金构成，以新设项目法人承担融资责任和风险，从项目投产后的财务效益情况考察偿债能力。既有法人项目要以现有法人为项目主体进行融资，其特点是：拟建项目不组建新的项目法人，既有法人统一组织融资活动并承担责任和风险；拟建项目一般是在既有法
34、人资产和信用的基础上进行的，并形成增量资产；从既有法人的财务整体状况考察融资后的偿债能力。5、根据项目的投资主体，投资项目分为政府投资项目、私人投资项目、国内投资项目、“三资”项目政府投资项目资金来源于财政，私人投资项目资金来源于民间，因而评估的角度和内容都有差异。国内投资项目是指全部由国内投资者兴建的项目，其资金来源可以是投资者的自有资金，也可以是投资者在国内外筹集的资金。“三资”项目是外商独资项目、中外合资经营项目和中外合作经营项目的简称，它们的资金来源也是不同的。根据资金来源的不同，项目的具体资产有所差异。例如，中方在中外合作投资项目中以土地、厂房、劳动力等作为资本，外方则以设备、资金和
35、技术等作为资本，但作为一个完整的投资项目，投资项目评估需要考察的是共同兴建起的投资项目的整体效益，以及按契约规定的比例各方所能得到的收益和需要承担的风险。十、 项目评估（一）项目评估的含义项目评估是在可行性研究的基础上，根据有关政策、法律法规、方法与参数，从项目（或企业）及国家的角度出发，由贷款银行或有关机构对拟建投资项目的规划方案进行全面的技术经济论证和再评价，以判断项目方案的优劣和可行性。项目评估的结论是投资决策的重要依据。项目评估作为一门技术经济学科，起源于西方发达国家，并在世界范围内得到了广泛的应用，收到了显著的效果。我国项目评估工作是在世界银行的帮助下开展起来的。1980年，我国恢复
36、在世界银行的合法席位以后，开始利用世界银行贷款获取资金。同时，为了适应我国经济发展和对外开放的需要，熟悉和吸收国际上经济管理方面的先进经验，我国政府与世界银行经济发展学院开始合作，在我国培训经济管理人员。1981年，我国投资银行率先开始开展项目评估工作。1984年，中国人民建设银行工业项目评估试行办法规定，凡是利用建设银行信贷资金的贷款项目，未经建设银行评估，或者未经建设银行指定的咨询部门进行评估，建设银行有权拒绝贷款。由此，进行项目评估成为该类项目申请贷款的必要条件。1985年，国务院决定，重大建设项目的可行性研究报告和大型工程的设计，都要由国家计委委托中国国际工程咨询公司进行评估，再由国家
37、计委研究决定是否列入建设计划。1986年以后，项目评估的理论与方法在我国进一步得到推广和运用，成为我国科学投资决策的重要手段。在我国的项目评估理论和方法的发展过程中，我国政府给予了高度重视，国家计委于1987年首次正式公布了建设项目经济评价方法与参数，并于1990年进行了修订。此后，我国项目评估的方法越来越成熟，并受到人们的重视，成为实现投资决策科学化、民主化和规范化的重要手段。（二）项目评估的原则投资项目评估是一个由多人参与的系统工程，为搞好投资项目评估工作，项目评估人员必须遵循以下原则。1、系统性原则任何一个投资项目，不论是大型和小型，还是外部环境和内部结构，都具有系统性。这就要求我们在项
38、目评估中必须树立系统观念，遵循系统分析的原则，在错综复杂的环境因素中，把项目建设的目的、功能、环境、费用、效益等联系起来进行综合分析和判断，从而保证投资项目方案选择的科学性。2、效益最大化原则经济效益是人类从事经济活动的根本目的，投资项目评估也不例外。我们知道，一个投资项目在建厂规模、工作流程、原材料供应等方面客观上存在许多方案，为了达到以较小投入获得较大产出的目的，我们必须坚持效益最大化原则，要采用科学的比选方法，找出最优方案。3、指标统一性原则指标统一性原则是指在投资项目评估中使用的国家参数、效益指标应该统一。如果采用的评估指标不统一，其结果必然不同。因此，在项目评估中，我们必须以国家权威
39、性机关制定的统一参数和指标为标准，并针对不同性质的项目，参考不同行业的参数和指标。4、价格合理性原则投资项目评估必然涉及大量的价格问题。要使评估科学，我们必须采用合理的价格，即采用既符合价值又反映供求关系的价格。目前，我国的价格体系仍然不尽合理，针对这一状况，对涉外项目的主要投入与产出，我们可采用国际市场价格；对产品主要是在国内市场销售的项目，我们可参照国际市场价格进行调价，以保证评估工作符合实际。5、方法科学性原则进行项目评估，我们可采用多种方法。这些方法既有传统的经验判断方法，也有现代科学方法。为了保证评估的正确性，我们采用科学的方法，也就是说，评估时采用的方法必须符合客观实际，并能够揭示
40、事物内在的规律。目前，投资项目评估中使用的方法，经实践证明是科学的，但我们还要进一步完善。6、立场公正性原则公正性是指在项目评估中，要尊重客观实际，不带主观随意性，不受外界干扰，不屈服于任何压力。投资项目评估本身是一项公正性极强的技术经济论证过程，不但为各部门、各单位的经济利益负责，更重要的是为国家、社会的经济利益负责，没有公正性，也就失去了科学性和可靠性。目前，不讲社会经济利益的一些争投资、争项目的现象依然存在，行政干预仍在投资项目决策中发挥作用，在这种状况下，坚持公正性原则就显得更为重要。（三）项目评估的程序投资项目的评估工作，要根据基本建设前期工作程序进行。我国基本建设前期工作的一般程序
41、是：项目建议书；可行性研究和设计任务；扩大初步设计；施工图设计。为了使项目评估起到参与投资决策的作用，项目评估工作要抓住时机，分别在项目建议书、可行性研究和设计任务书阶段进行，要在任务书被批准之前完成。一般来说，项目建议书相当于国外的机会研究，即对投资效益前景做粗略的预测和分析。自企业提送项目建议书起，银行就开始着手项目评估工作，如选择备选贷款项目，建立备选贷款项目档案等。在项目建议书得到批准，并进行可行性研究之时，银行就应搞好调查研究工作，广泛收集与项目有关的文件、数据资料和有关技术经济基础参数，为及时、准确编写项目评估报告做准备。拿到项目的可行性研究报告后，银行应对可行性研究报告进行分析和
42、评估。项目评估一般分为以下几个程序。（1）组织评估小组。项目评估是在项目可行性研究基础上，主要依据项目的可行性研究报告进行的。因此，简单的项目，指定专人负责即可。重点项目或比较复杂的项目，则应组织评估小组，要有各方面专业人员参加，明确分工，并制订好评估工作计划。（2）制订评估工作计划。项目评估工作计划一般应包括：评估目的，即根据项目的性质、特点，提出需要解决的问题和要达到的目的；评估方法，即为了达到评估目的，确定通过什么方法，采用什么资料，进行哪些调查及所要达到的基本要求；评估进度，即按照调查、评估和审查分析的内容、范围，安排项目评估的时间进度。（3）开展调查研究，收集资料数据。在项目评估工作
43、中，开展调查研究和收集资料数据是一项难度、业务量都比较大的基础工作。尽管项目评估所需的大部分资料数据在企业报送的可行性研究报告中已经具备，但是，银行必须站在公正的立场上，一方面要根据项目的可行性研究报告中的资料和数据进行查证，以估计它们的真实性和准确性；另一方面，又必须从自身的角度出发，通过深入的调查研究，广泛收集、补充必要的文件、资料和有关的技术经济基础参数，力求各项数据资料的质和量不影响评估分析的准确性。对于收集所得的资料数据银行应进行加工整理和汇总归类，编制出各种调查表、测算表、分析表及简要的文字说明，以供正式开展审查分析和评估时选用。（4）进行技术、经济审查分析和评估。在开展调查研究和
44、收集资料数据的基础上，银行根据项目可行性研究报告，按照项目评估的内容和要求，对项目进行技术、经济审查分析和评估。在审查分析时银行要注意以下几点：要根据所得资料的时间顺序、异常数字、突变情况、同业对比等找出疑点和问题。对发现的疑点和问题进行调查，找出原因，加以证实。针对原因，研究问题的实质，分清主次，分清内因与外因，判断问题是否可以克服等。综合判断。首先是尊重已核实的各种资料和客观事实；其次要从长远观点预测各种因素的未来变化和发展趋势，以及这些变动和趋势对项目会产生何种影响；最后是考虑各种因素间的相互关系及其变化对项目的影响程度。（5）编写评估报告。在完成各项审查分析和评估之后，银行便可根据审查
45、分析和评估的结果编写项目评估报告。评估报告要对拟建项目进行多方案比较，确定最优方案，提出贷款项目的评估结论。（四）项目评估的基本内容因为项目评估的对象是可行性研究报告，所以评估的内容与可行性研究的内容基本一致。为了使投资决策的依据较为充分，项目评估主要从建设必要性、生产建设条件、财务效益、国民经济效益和社会效益五个方面对项目进行全面的技术经济论证。1、项目建设必要性评估项目建设必要性评估是分析项目是否能够设立的前提条件，只有当前提条件基本具备时，项目的设立才有真实的意义。建设必要性评估涉及以下具体内容：（1）企业（或项目）概况及其发展目标。对于纯粹的新设项目，只需说明推出项目的背景；对于现有企
46、业开发的项目，则需要同时说明企业的概况和提出项目的缘由。这类背景资料包括项目发起者的身份财务状况，企业的经营现状、组织机构及其运作模式，目前的技术水平、资信程度，项目的服务目标及其对企业的影响，项目大致的坐落位置、未来所在地的地理条件、基础设施条件、一般的人文社会条件等。（2）与项目有关的政府政策、法律法规和规章制度。无论提出什么样的项目设想，我们都应注意与政府政策的协调统一。有关的政策包括政府的产业政策、国民经济发展的中长期规划和区域经济发展规划等，努力使项目的开发目标与政府的经济发展目标相吻合，这是项目成立的首要前提。此外，了解与项目有关的法律法规和规章制度，是明确项目存在的外界条件，任何
47、违反现有法律体系和制度的项目，即使勉强成立也无法长久地存在下去。（3）项目的市场需求分析和生产规模分析。项目提供的产品（或服务）是否为社会需要，这是项目建设的核心问题。项目的市场分析应在市场调查的基础上，就项目产品（或服务）供需双方的现状进行全面的描述，并在预测市场整体未来发展变化趋势的基础上，结合项目自身的竞争能力，确定项目合理的生产规模。2、项目生产建设条件评估项目生产建设条件评估是分析项目的建设施工条件和生产经营条件能否满足项目实施的需要，一般包括以下内容。（1）项目可利用资源的供应条件。这里仅指各类投入物，包括能源，原材料、公用设施和基础设施等，应说明资源的供应地、可能的供应商、可选择
48、的供应方式、可持续的供应数量及供应价格、国内外可能的替代品等。（2）项目的总体设计及生产技术的选择。在项目厂址选择的基础上，企业要说明项目的总体布局与施工范围、土建工程内容和工程量；结合国内外技术发展现状和国内经济发展水平，企业要选择适合项目要求的生产工艺和制造设备。（3）实施项目的组织机构。组织机构的评估是项目实施的制度保障，不同性质的项目，其组织机构形式也不尽相同，企业应结合项目特点选择适合项目高效运行的组织机构形式。同时企业应说明与所选组织机构相适应的管理模式和管理制度。3、项目财务效益评估项目财务效益评估是从项目（或企业）的角度出发，以现行价格为基础，根据收集、整理与估算的基础财务数据，分析比较项目在整个寿命期内的成本和收益，以此判断项目在财务方面的可行性。项目财务效益评估包括以下内容。（1）基础财务数据资料的收集、分析整理和测算。根据相关项目或企业自身的经营历史，评估要测算项目建设