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1、第五章 项目财务评价与案例分析风险评价风险评价清偿能力清偿能力评价指标评价指标财务内部收益率财务内部收益率财务净现值财务净现值投资回收期投资回收期投资利润率投资利润率盈亏平衡分析盈亏平衡分析敏感性分析敏感性分析风险分析风险分析资产负债率资产负债率流动比率流动比率速动比率速动比率借款偿还期借款偿还期利息备付率利息备付率偿债备付率偿债备付率盈利能力盈利能力评价指标评价指标项目财务评价体系项目财务评价体系货币时间价值现在10000元i=12%投资一年后11200元资金等值计算投资项目分析评价财务效益分析指标国民经济效益分析指标投资 收益通货膨胀风险 因素本章主要内容本章主要内容第一节第一节资金的时间
2、价值资金的时间价值第二节第二节财务评价指标财务评价指标第二节第二节项目财务评价项目财务评价财务基础报表编制财务基础报表编制财务报表编制财务报表编制损益表损益表资产负债表资产负债表资金来源与运用表资金来源与运用表现金流量表现金流量表财务效果评价财务效果评价盈利能力评价盈利能力评价清偿能力评价清偿能力评价财务结构与风险财务结构与风险资金时间价值的含义资金时间价值大小的影响因素名义利率与实际利率单利、复利资金等值计算第一节 资金时间价值一、资金时间价值的含义指资金随着时间的推移而形成的增值。表现为同一数量的资金在不同时点上具有不同的价值。资金时间价值的基本表现形式利息二、资金时间价值大小的影响因素资
3、金的使用时间资金数量的大小资金投入和回收的特点资金的周转速度与资金的筹集和使用有关的价值率指标存款利率贷款利率投资收益率等三、名义利率(Normal Interest)与实际利率(Effective Interest)例：某银行公布的年利率为12%，按月计息，本金100万元，实际利率多少？解：月利率=12%/12=1%单利计息一年后的本利和：F=100 （1+1%12）=112（万元）复利计息一年后的本利和：F=100 （1+1%）12=112.682(万元)实际利率=(112.682-100)/100=12.682%名义利率与实际利率名义利率实际利率的条件复利计息计息周期利率周期 实际利率
4、r=(1+i/m)m-1 其中:i-名义利率 m-计息周期数若m=1 r=i 若m r=ei-1计息的形式单利(Simple Interest):本金计息,息不生息 F=P(1+ni)复利(Compound Interest):本金计息,息也生息 F=P(1+i)n四、单利和复利五、资金等值计算一次支付现金活动多次支付现金活动A:一次支付终值公式一次支付终值公式 一次支付终值公式一次支付终值公式 已知已知P P，i i，n n，求，求F F F=P(1+i)F=P(1+i)n n=P(F/P,i,n)=P(F/P,i,n)一次支付现值公式一次支付现值公式 已知已知F F，i i，n n，求，求
5、P Pnn-13210F=？PB:等额分付终值公式等额分付终值公式 对连续若干期期末等额支付的现金流量对连续若干期期末等额支付的现金流量A A，按利率，按利率i i复利计息，求其第复利计息，求其第n n期期末的终值期期末的终值F F，即本利和。其现金，即本利和。其现金流量图所示。流量图所示。n-112340F=？An第n年末资金的终值总额F等于各年存入资金A的终值总和，即 例 某人从26岁起每年末向银行存入10000元，连续10年，若银行年利率为6%，问10年后共有多少本利和？解：直接应用公式，计算可得C:等额分付偿债基金公式等额分付偿债基金公式在利率为在利率为i，复利计息的条件下，如果要在，
6、复利计息的条件下，如果要在n期期末能一次收入期期末能一次收入F数额的现金流量，那么数额的现金流量，那么在这在这n期内连续每期期末等额支付（支出）值期内连续每期期末等额支付（支出）值A应是多少？应是多少？nn-11230FA=？n-2例 某公司计划自筹资金于5年后新建一个新产品生产车间，预计需要投资5000万元。若年利率为5%，在复利计息条件下，从现在起每年年末应等额存入银行多少钱？解：由公式可直接求得 D:等额分付现值公式等额分付现值公式 公式的经济含义是，在利率为公式的经济含义是，在利率为i i，复利计息的条件下，求，复利计息的条件下，求n n期内每期期末发生的等额分值期内每期期末发生的等额
7、分值A A的现值的现值P P，即已知，即已知A A、i i、n n，求，求P P。其现金流量图如图所示。其现金流量图如图所示。nn-11230AP=?例 某设备经济寿命为8年，预计年净收益20万元，残值为0，若投资者要求的收益率为20%，问投资者最多愿意出多少钱购买该设备？解：这一问题等同于在银行的利率为20%条件下，若存款者连续8年每年从银行取出20万元，则现在应存入银行多少钱？E:等额分付资本回收公式等额分付资本回收公式这这个个公公式式的的经经济济含含义义是是，有有现现金金流流量量现现值值P P，在在报报酬酬率率为为i i并并复复利利计计息息的的条条件件下下，在在n n期期内内与与其其等等
8、值值的的连连续续的的等等额额分分付付值值A A应应是是多多少少？这这是是已已知知P P、i i、n n，求求A A。其其现现金金流量图如图所示。流量图如图所示。nn-11230A=?P例例 某投资项目贷款200万元，银行4年内等额收回全部贷款，已知贷款利率为10%，那么项目每年的净收益应不少于多少万元？序号公式名称已知项求解项系数符号系数计算公式1一次支付终值公式i,n,PF(F/P,i,n)(1+i)n2一次支付现值公式i,n,FP(P/F,i,n)3年金终值公式i,n,AF(F/A,i,n)4偿债基金公式i,n,FA(A/F,i,n)5年金现值公式i,n,AP(P/A,i,n)6资金回收公
9、式i,n,PA(A/P,i,n)盈利能力指标财务净现值投资收益率投资回收期内部收益率偿债能力指标借款偿还期利息备付率偿债备付率资产负债率、流动比率、速动比率第二节 项目财务评价指标NPV=现金流入量的现值现金流入量的现值现金流出量的现值现金流出量的现值l经济含义：投资项目产生的收益在补偿了包含投资经济含义：投资项目产生的收益在补偿了包含投资在内的全部费用和获得基准收益率后，还有在内的全部费用和获得基准收益率后，还有FNPVFNPV的现的现值净收益。值净收益。1、财务净现值财务净现值一、盈利能力指标一、盈利能力指标财务净现值财务净现值（Net Present Value,NPV）计算公式：判断准
10、则：项目可接受；项目不可接受。现金流入现值和现金流出现值和净现值函数式中 NCFt 和 n 由市场因素和技术因素决定。若NCFt 和 n 已定，则NPV0i典型的典型的NPV函数曲线函数曲线净现值计算示例上例中 i=10%,NPV137.24亦可列式计算：NPV1000300（P/A，10，5）10003003.791137.242、投资收益率投资收益率 表达式：表达式：判别准则：若判别准则：若R Rb，则项目可以考虑接，则项目可以考虑接受。受。常见的投资收益率的具体形态：常见的投资收益率的具体形态：资本金利润率=年利润/资本金投资利润率=年利润/总投资3、投资回收期投资回收期（1）静态静态投
11、资回收期（投资回收期（PAY BACK PERIODPAY BACK PERIOD）就是从项目投建之日起，用项目各年的净收入就是从项目投建之日起，用项目各年的净收入将全部投资回收所需的期限将全部投资回收所需的期限.l判别准则判别准则:T T p p T T b b,项目可以考虑接受项目可以考虑接受.l指标的缺点：没有反映资金的时间价值指标的缺点：没有反映资金的时间价值;不能全面反映项目在寿命期内的真实效益不能全面反映项目在寿命期内的真实效益l指标的优点：指标的优点：概念清晰；简单易用；指标反映了资金周转速概念清晰；简单易用；指标反映了资金周转速度；反映了项目的风险大小。度；反映了项目的风险大小
12、。计计算算公公式式（2 2）动态）动态投资回收期投资回收期l表达式表达式：l计算公式计算公式：年份净现金流累计净现金流=净现金流现值累计净现金流现值=0-100-100-100-1001-800-900-727.28-827.282-1001000-82.64-909.92350-95037.565-872.3554250-750170.75-701.6055250-450155.225-546.386250-200141.125-405.255725050128.30-276.9558215265100.296-176.658921548091.182-85.4761021569582.38
13、3-2.5941121591075.35672.76212215112568.499141.261静态投资回收期动态投资回收期4 4、内部收益率、内部收益率IRR：INTERNAL RATE OF RETURN内部收益率是使净现值为零时的折现率内部收益率是使净现值为零时的折现率。l表达式：表达式：l判别准则：判别准则：i i0 0，项目可行，项目可行l计算公式：计算公式：计算IRR的试算内插法NPV1NPV2NPV0ii2i1IRRi2 i1IRRi1NPV1NPV1|NPV2|IRR计算公式：内部收益率计算示例二、偿债能力指标1、借款偿还期Id为固定资产投资国内借款本金和建设期利息之和Rt为
14、可用于还款的资金2、利息备付率利息备付率息税前利润/当前应付利息总和息税前利润利润总额总成本中的利息费用一般来说备付率应大于23、偿债备付率偿债备付率可用于还本付息资金/当期还本付息额正常情况下大于14、资产负债率、资产负债率资产负债率资产负债率=负债合计负债合计/资产合计资产合计100%5、流动比率、流动比率反映项目各年偿还流动负债能力的指标。反映项目各年偿还流动负债能力的指标。流动比率流动比率=流动资产总额流动资产总额/流动负债总额流动负债总额100%6、速动比率、速动比率反映项目快速偿还流动负债能力的指标。反映项目快速偿还流动负债能力的指标。速动比率速动比率=速动资产速动资产/流动负债流
15、动负债100%=（流动资产总额存货）（流动资产总额存货）/流动负债总额流动负债总额100%第三节 项目财务评价财务评价基本含义项目财务评价基础报表项目财务评价报表盈利能力和偿债能力分析 项目财务评价就是从企业（或项目）角度，根据国家现行价格和各项现行的经济、财政、金融制度的规定，分析测算拟建项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标、考察项目的获得能力、贷款清偿能力以及外汇效果等财务状况，来判别拟建项目的财务可行性。一、财务评价的含义一、财务评价的含义财务评价的特点财务评价的特点1）按国家现行财务制度规定计算，）按国家现行财务制度规定计算，分析投资项目微观效果。分析投资项目微观效
16、果。2）采用市场价格估算投资项目利益）采用市场价格估算投资项目利益和费用。和费用。财务评价采用现行市场价格。财务评价采用现行市场价格。投资项目寿命期内采用同一价格。投资项目寿命期内采用同一价格。财务评价一般不考虑通货膨胀问题。财务评价一般不考虑通货膨胀问题。二、投资项目财务基础报表二、投资项目财务基础报表基础财务报表基础财务报表投资估算表投资估算表投资计划与资金筹措表投资计划与资金筹措表生产成本估算表生产成本估算表借款还本付息表借款还本付息表总成本费用估算表总成本费用估算表销售收入及销售税金估算表销售收入及销售税金估算表财务基础报表编制的主要基本数据财务基础报表编制的主要基本数据1）生产规模，
17、产品品种）生产规模，产品品种2）销售收入（销售单价，销售量）销售收入（销售单价，销售量）3）资金来源构成，分年度使用计划）资金来源构成，分年度使用计划（建设投资，流动资金）（建设投资，流动资金）4）产品成本及其构成）产品成本及其构成5）职工人数及工资总额）职工人数及工资总额6）贷款条件（贷款利率，偿还条件，）贷款条件（贷款利率，偿还条件，偿还方式，偿还时间）偿还方式，偿还时间）7）税金）税金8）项目实施进度，建设时间，达产时间）项目实施进度，建设时间，达产时间9）有关财务规定（折旧，摊销）有关财务规定（折旧，摊销.）各财务报表之间的关系投资计划与资金筹措表投资估算表资金负债表损益表借款及还本付
18、息表折旧与摊销估算表成本费用估算表资金来源与运用表销售收入及税金估算表现金流量表借款还本付息表的编制债务偿还方式借款还本付息表的编制主要的债务偿还方式等额利息法每期付利息额相同，不还本金，最后一期本利全部还清等额还本规定期限内分期归还等额的本金和相应的利息；等额摊还规定期限内分期等额摊还本金和利息；“气球法”期中任意偿还本利，到期末全部还清一次性偿付借款期末一次偿付全部本金和利息；三、主要财务报表编制损益表资金来源与运用表资产负债表现金流量表1、损益表、损益表损益表（利润表）是反映项目计算期内各损益表（利润表）是反映项目计算期内各年的利润总额，所得税后利润的分配情况，年的利润总额，所得税后利润
19、的分配情况，用于计算投资利润率、投资利税率等指标，用于计算投资利润率、投资利税率等指标，对项目进行盈利能力分析。对项目进行盈利能力分析。利润总额利润总额(税前利润）税前利润）税后利润税后利润可供分配利润可供分配利润损益表损益表 计算指标：计算指标：投资利润率投资利润率投资利税率投资利税率资本金利润率资本金利润率2、资金来源与运用表、资金来源与运用表 资金来源与运用表反映项目计算期内资金来源与运用表反映项目计算期内资金来源以及资金使用的情况，用以进行资金来源以及资金使用的情况，用以进行清偿能力分析，并为编制资产负债表提供清偿能力分析，并为编制资产负债表提供依据。依据。资金来源资金来源资金运用资金
20、运用盈余资金盈余资金(累计盈余资金累计盈余资金)3、资产负债表、资产负债表 资产负债表综合反映项目各年的资产负债表综合反映项目各年的资产、负债和资本的增减变化情况，资产、负债和资本的增减变化情况，以考察项目资产、负债、所有者权益以考察项目资产、负债、所有者权益结构是否合理。用以计算结构是否合理。用以计算资产负债率、资产负债率、流动比率和速动流动比率和速动比率等指标。比率等指标。计算指标：计算指标：1.资产负债率资产负债率2.流动比率流动比率3.速动比率速动比率会计平衡原理：会计平衡原理：资产资产=负债负债+所有者权益所有者权益资产资产:应收账款应收账款存货存货流动资产总额流动资产总额现金现金累
21、计盈余资金累计盈余资金在建工程在建工程固定资产净值固定资产净值无形及递延资产净值无形及递延资产净值负债及所有者权益负债及所有者权益:应付账款应付账款流动负债流动负债流动资金借款流动资金借款负债负债其他短负债其他短负债长期借款长期借款资本金资本金所有者权益所有者权益资本公积金资本公积金盈余公积金盈余公积金未分配利润未分配利润 4、现金流量表（全部投资）、现金流量表（全部投资）所得税后所得税后财务内部收益率财务内部收益率所得税前所得税前财务净现值财务净现值投资回收期投资回收期全部投资现金流量表以全部投资为计算基础，全部投资现金流量表以全部投资为计算基础，计算多个经济评价指标，考察项目全部投资的计算
22、多个经济评价指标，考察项目全部投资的盈利能力。盈利能力。计算指标：计算指标：财务内部收益率财务内部收益率财务净现值财务净现值投资回收期投资回收期5、现金流量表（自有资金）、现金流量表（自有资金）计算指标：计算指标：财务内部收益率财务内部收益率财务净现值财务净现值 (所得税后所得税后)现金流量表（自有资金）是站在投资者角度，现金流量表（自有资金）是站在投资者角度，以投资者的出资额作为计算基础，把借款本金以投资者的出资额作为计算基础，把借款本金偿还和利息支出作为现金流出，用以计算自有偿还和利息支出作为现金流出，用以计算自有资金的财务净现值、财务内部收益率指标。资金的财务净现值、财务内部收益率指标。
23、考察项目自有资金的盈利能力。考察项目自有资金的盈利能力。全投资现金流量表和自有资金流量表的不同全投资现金流量表和自有资金流量表的不同：1、借款本金的偿还不同全投资现金流量不需要列出本金偿还，自有资金现金流量需要列出。2、利息的处理不同3、回收的流动资金不同全投资现金流量表中列出的是回收的全部流动资金，而自有资金现金流量表列出的是回收的自有流动资金部分，但当流动资金借款在期末以前全部偿还时，自有资金现金流量表列出的是回收的全部流动资金部分4、投资额不同四、项目财务指标分析盈利能力分析财务净现值财务净现值财务内部收益率财务内部收益率投资回收期投资回收期投资利润率投资利润率清偿能力分析借款偿还期借款
24、偿还期利息备付率利息备付率偿债备付率偿债备付率资产负债率资产负债率流动比率流动比率速动比率速动比率财务报表与评价指标财务报表与评价指标全部投资现金流量表：全部投资现金流量表：财务净现值财务净现值财务内部收益率财务内部收益率全部投资回收期全部投资回收期自有资金现金流量表：自有资金现金流量表：财务净现值财务净现值财务内部收益率财务内部收益率损益表：损益表：投资利润率投资利润率投资利税率投资利税率资本金利润率资本金利润率资金来源与运用表：资金来源与运用表：借款偿还期借款偿还期资产负债表：资产负债表：资产负债率资产负债率流动比率流动比率速动比率速动比率 资金结构：投资项目所使用资金的来源及数量构成。项
25、目的资金结构不仅与其资金需求量有关，而且与其效益有关。假设全部投资为K，自有资金为 Ke ，借贷资金为 Kd ，全部投资收益率为R，借贷资金的成本为Rd ，自有资金收益率为 Re六、资金结构与财务风险由上式可以得出如下结论：（1）当全部投资收益率大于借贷资金成本时，自有资金收益率就大于全部投资收益率；如果全部投资收益率小于借贷资金成本时，自有资金收益率就小于全部投资收益率。（2）自有资金收益率与全部投资收益率的差被资金构成所放大，这种被资金结构所放大的效应就称为财务杠杆效应。借贷资金与自有资金的比例称为狭义的财务杠杆。重要结论：当全部投资内部收益率大于贷款利率时，晚还款时的自有资金内部收益率比
26、早还款时的自有资金内部收益率大；当全部投资内部收益率大于贷款利率时，自有资金内部收益率大于全部投资内部收益率，且贷款比例越高，自有资金的内部收益率就越高；当全部投资内部收益率大于基准折现率、且基准折现率大于贷款利率时，自有资金的净现值大于全部投资的净现值；案例新建投资项目财务评价案例：新建一个投资项目，预计从项目建设开始寿命期5年，项目建设期2年。固定资产50万元，其中自有资金30万元，借款20万元，利率10%，投产后第2年分2年等额偿还。流动资金20万元，全部为借款，利率10%，每年付息，项目寿命期末还本。已经所得税率33%，基准折现率12%。试编制项目的财务报表。（三）财务报表编制（三）财
27、务报表编制（三）财务报表编制1、有时候读书是一种巧妙地避开思考的方法。11月-2211月-22Monday,November 7,20222、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。14:21:1914:21:1914:2111/7/2022 2:21:19 PM3、越是没有本领的就越加自命不凡。11月-2214:21:1914:21Nov-2207-Nov-224、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。14:21:1914:21:1914:21Monday,November 7,20225、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。11月-2211月-2214:21:1914:21:19Nove
28、mber 7,20226、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。07十一月20222:21:19下午14:21:1911月-227、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。十一月222:21下午11月-2214:21November 7,20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022/11/714:21:1914:21:1907 November 20229、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。2:21:19下午2:21下午14:21:1911月-2210、你要做多大的事情，就该承受多大的压力。11/7/2022 2:21:19 PM14:21:1907-11月-2211、自己要先看得起自己，别人才会看得起你。11/7/2022 2:21 PM11/7/2022 2:21 PM11月-2211月-2212、这一秒不放弃，下一秒就会有希望。07-Nov-2207 November 202211月-2213、无论才能知识多么卓著，如果缺乏热情，则无异纸上画饼充饥，无补于事。Monday,November 7,202207-Nov-2211月-2214、我只是自己不放过自己而已，现在我不会再逼自己眷恋了。11月-2214:21:1907 November 202214:21谢谢大家谢谢大家