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1、财务管理课堂案例分析之一财务管理课堂案例分析之一四川长虹、深康佳四川长虹、深康佳财务状况分析财务状况分析案例分析思路与方法案例分析思路与方法 本本案案例例主主要要采采用用比比率率分分析析的的方方法法，并并结结合合因因素素分分析析法法和和趋趋势势分分析析法法，从从上上市市公公司司最最核核心心的的指指标标净净资资产产收收益益率率入入手手，对对公公司司赢赢利利能能力力、资资产产效效率、偿债能力、现金获取能力、股利政策做全面分析。率、偿债能力、现金获取能力、股利政策做全面分析。净净 资资 产产总总 资资 产产净净 利利 润润主营业务收入主营业务收入深康佳概况深康佳概况四川长虹概况四川长虹概况公公 司司
2、 介介 绍绍行行 业业 背背 景景行行 业业 背背 景景一、竞争激烈。我国电视市场经过几年的高速发展，逐渐形成了国产品牌几分天下的局面，一、竞争激烈。我国电视市场经过几年的高速发展，逐渐形成了国产品牌几分天下的局面，属于垄断竞争阶段，由于技术含量不高，竞争十分激烈。属于垄断竞争阶段，由于技术含量不高，竞争十分激烈。二、市场需求增长日趋减缓。对彩电的需求已从原来二、市场需求增长日趋减缓。对彩电的需求已从原来“有的满足有的满足”上升到上升到“质的满足质的满足”，有技术创新能力的企业将取得优势。有技术创新能力的企业将取得优势。三、行业利润率下降。随着市场和竞争两方面的因素，电视行业已从高额利润阶段到
3、微利阶段，三、行业利润率下降。随着市场和竞争两方面的因素，电视行业已从高额利润阶段到微利阶段，在微利阶段企业将面临严峻的挑战。在微利阶段企业将面临严峻的挑战。四、四、WTO的影响。随着我国加入的影响。随着我国加入WTO的进程加快，将对我国电视生产企业带来一的进程加快，将对我国电视生产企业带来一定影响，总的来说是利大于弊，有利于国产品牌进入国际市场。定影响，总的来说是利大于弊，有利于国产品牌进入国际市场。五、长虹公司和康佳公司是国内两个最大的电视制造企业，长虹的市场占有率曾经遥遥领先，但五、长虹公司和康佳公司是国内两个最大的电视制造企业，长虹的市场占有率曾经遥遥领先，但目前两家公司基本是并驾齐驱
4、，康佳有后来居上之势。目前两家公司基本是并驾齐驱，康佳有后来居上之势。四川长虹概况四川长虹概况深康佳概况深康佳概况主主 营营 业业 务务 收收 入入单位：亿元单位：亿元收入是企业利润收入是企业利润的来源，同时也的来源，同时也反映市场规模的反映市场规模的大小。长虹前大小。长虹前3 3年年高速增长高速增长,98,98、9999年下降幅度不小，年下降幅度不小，显示其市场占有率显示其市场占有率下降，而康佳收入下降，而康佳收入是稳步增长，是稳步增长，19991999年首次超过长虹。年首次超过长虹。净净 利利 润润单位：亿元单位：亿元长虹长虹1995-19971995-1997年年净利润大幅增长，净利润大
5、幅增长，9898年首次下降，年首次下降，均保持较高的利均保持较高的利润，但润，但9999年净利年净利润大幅下降，相对润大幅下降，相对而言，康佳净利润而言，康佳净利润水平一直保持较低水平一直保持较低水平，但平缓增长，水平，但平缓增长，比较稳定。比较稳定。单位：亿元单位：亿元总总 资资 产产总资产显示企业规总资产显示企业规模的大小，长虹模的大小，长虹5 5年来总资产增长较年来总资产增长较快，年均增长快，年均增长39.3%39.3%，康佳也处，康佳也处于高速增长状态，于高速增长状态，年均增长年均增长71.8%71.8%，但总的来说，但总的来说，长虹规模远远长虹规模远远大于康佳。大于康佳。单位：亿元单
6、位：亿元净净 资资 产产由于长虹连年高额由于长虹连年高额的净利润，再加上的净利润，再加上股东的再投入，使股东的再投入，使企业净资产高速增企业净资产高速增长，年均增长长，年均增长80.9%80.9%，康佳虽绝对，康佳虽绝对数较小，但增幅也很数较小，但增幅也很大，年均增长大，年均增长87.5%87.5%。财务指标分析内容财务指标分析内容核心指标分析核心指标分析盈利能力分析盈利能力分析偿债能力分析偿债能力分析资产效率分析资产效率分析获现能力分析获现能力分析核核 心心 指指 标标 分分 析（杜邦分析法）析（杜邦分析法）净资产收益率净资产收益率（净利润/净资产平均总额）X 100%销售净利率销售净利率（
7、净利润/销售收入）X 100%总资产周转率总资产周转率销售收入/总资产平均总额权益乘数权益乘数总资产平均总额 /净资产平均总额X XX X分析结论分析结论说明：与成本、费用、收入有关说明：与流动、固定、无形资产结构有关说明：与负债比例有关净净 资资 产产 收收 益益 率率净资产收益率反净资产收益率反映企业所有者权映企业所有者权益的获利能力。益的获利能力。两家公司自两家公司自9595年年以来都呈下降以来都呈下降态，但长虹的态，但长虹的下降幅度更大，下降幅度更大，并且并且9898年开始年开始净资产收益率净资产收益率低于康佳。低于康佳。销销 售售 净净 利利 率率销售净利率反销售净利率反映企业销售收
8、映企业销售收入的获利能力。入的获利能力。长虹长虹95-9895-98年基年基本保持不变，但本保持不变，但9999年大幅跳水，康佳年大幅跳水，康佳呈现稳中有降状态，呈现稳中有降状态，但幅度很小，两家但幅度很小，两家公司公司19991999年销售年销售净利率基本持净利率基本持平。平。总总 资资 产产 周周 转转 率率总资产周转率反总资产周转率反映总资产的利用映总资产的利用效率。两家公司效率。两家公司总资产周转率均总资产周转率均逐年递减，长虹逐年递减，长虹一直低于康佳，一直低于康佳，且其递减幅度也且其递减幅度也大于康佳。大于康佳。权权 益益 乘乘 数数权益乘数反映企业权益乘数反映企业总资产是所有者权
9、总资产是所有者权益的多少倍数。长益的多少倍数。长虹权益乘数一直低虹权益乘数一直低于康佳，呈下降趋于康佳，呈下降趋势，而康佳基本保势，而康佳基本保持了稳定的水平。持了稳定的水平。核心指标分析结论核心指标分析结论长虹和康佳两家公司净资产收益率持续递减，说明公司盈利能力逐年减弱，显示长虹和康佳两家公司净资产收益率持续递减，说明公司盈利能力逐年减弱，显示电视行业的竞争十分激烈，在众多竞争者参与的情况下，减少盈利空间以保持市电视行业的竞争十分激烈，在众多竞争者参与的情况下，减少盈利空间以保持市场份额已是必然，但场份额已是必然，但98、99年长虹净资产收益率大幅下降，应引起关注。年长虹净资产收益率大幅下降
10、，应引起关注。从销售净利率指标看，由于长虹规模远远大于康佳，利用其规模效益，一直保持了较高的水平，从销售净利率指标看，由于长虹规模远远大于康佳，利用其规模效益，一直保持了较高的水平，高于康佳高于康佳10个百分点，但个百分点，但99年跌到和康佳同等水平，显示其竞争力趋弱。年跌到和康佳同等水平，显示其竞争力趋弱。长虹权益乘数较康佳小，显示其负债经营的比例小于康佳，且呈下降趋势长虹权益乘数较康佳小，显示其负债经营的比例小于康佳，且呈下降趋势,康佳基康佳基本保持不变。本保持不变。总资产周转率两家公司均呈下降态，表明公司销售收入的增长小于总资产的增长，总资产周转率两家公司均呈下降态，表明公司销售收入的增
11、长小于总资产的增长，显示公司资产的边际效益在下降。显示公司资产的边际效益在下降。以上几个指标显示，两家公司净资产收益率持续下降的原因是多样的，我们将在以上几个指标显示，两家公司净资产收益率持续下降的原因是多样的，我们将在下面对上述指标分解，作进一步分析。下面对上述指标分解，作进一步分析。盈盈 利利 能能 力力 分分 析析主营毛利率主营毛利率营业利润比重营业利润比重分产品收入分析分产品收入分析新项目投资分析新项目投资分析期间费用比较期间费用比较小小 结结主主 营营 毛毛 利利 率率主营毛利率反映企主营毛利率反映企业主要产品的获利业主要产品的获利能力。长虹能力。长虹9999年毛年毛利率大幅下降利率
12、大幅下降,并并首次低于康佳首次低于康佳,其多其多年的规模效应没年的规模效应没有得到发挥有得到发挥,显示显示其产品的获利能力其产品的获利能力下降下降,康佳基本保持康佳基本保持稳定。稳定。主营毛利率主营毛利率=（主营利润（主营利润/主营收入）主营收入）X 100%盈利能力分析结论盈利能力分析结论主营业务收入长虹于主营业务收入长虹于97年达到顶峰，年达到顶峰，98、99年逐年下降，而康佳的收入稳步增长，年逐年下降，而康佳的收入稳步增长，99年与年与长虹持平，充分显示了两家公司市场地位的变化。长虹持平，充分显示了两家公司市场地位的变化。主营毛利率长虹一直高于康佳，显示其良好的规模效益，但主营毛利率长虹
13、一直高于康佳，显示其良好的规模效益，但99年却大幅下降，表明规模效益年却大幅下降，表明规模效益也将随着市场的变化而起不同的作用，也说明长虹产品的竞争力下降，而康佳在激烈的市场竞争中也将随着市场的变化而起不同的作用，也说明长虹产品的竞争力下降，而康佳在激烈的市场竞争中保持了稳定的毛利率，说明公司崇尚的技术创新发挥了作用，有较高的盈利空间。保持了稳定的毛利率，说明公司崇尚的技术创新发挥了作用，有较高的盈利空间。期间费用长虹近两年大幅增长，主要是销售费用的增加，作为龙头老大，在产品期间费用长虹近两年大幅增长，主要是销售费用的增加，作为龙头老大，在产品旺销的同时，没有建设自己的营销网络，使现在销售比较
14、被动，康佳的期间费用旺销的同时，没有建设自己的营销网络，使现在销售比较被动，康佳的期间费用一直较为稳定，没有出现较大的波动，对公司的经营起较好的作用。一直较为稳定，没有出现较大的波动，对公司的经营起较好的作用。长虹公司产品毛利率在下降，期间费用在增长，其盈利能力自然大打折扣，何时能够长虹公司产品毛利率在下降，期间费用在增长，其盈利能力自然大打折扣，何时能够走出低谷，将取决于公司的经营，康佳公司一直保持稳步增长的策略，其盈利能力仍走出低谷，将取决于公司的经营，康佳公司一直保持稳步增长的策略，其盈利能力仍将继续增长。将继续增长。资资 产产 效效 率率 分分 析析应收帐款周转率应收帐款周转率存货周转
15、率存货周转率总资产报酬率总资产报酬率小结：随着电视市场竞争的激烈和市场需求的减缓，小结：随着电视市场竞争的激烈和市场需求的减缓，两家公司的应收帐款和存货都大幅增加，运用资产两家公司的应收帐款和存货都大幅增加，运用资产的效率均有所下降，其中长虹的降幅更大一些。的效率均有所下降，其中长虹的降幅更大一些。应收帐款周转率应收帐款周转率应收帐款周转率反映企业应收帐款周转率反映企业应收帐款的周转速度。长应收帐款的周转速度。长虹前两年周转率高，与其虹前两年周转率高，与其产品市场销路好有关，而产品市场销路好有关，而随着市场和销售策略的变随着市场和销售策略的变化，应收账款大幅增加，化，应收账款大幅增加，康佳也呈
16、逐步下降的趋势。康佳也呈逐步下降的趋势。应收帐款周转率应收帐款周转率=主营收入主营收入/应收帐款平均余额应收帐款平均余额存存 货货 周周 转转 率率存货周转率反映存货周转率反映了企业存货的周了企业存货的周转速度。两家公转速度。两家公司都是逐年下降，司都是逐年下降，显示电视市场竞显示电视市场竞争的激烈，使企争的激烈，使企业的存货都大为业的存货都大为增加，此指标康增加，此指标康佳强于长虹佳强于长虹。存货周转率存货周转率=主营成本主营成本/存货平均余额存货平均余额存存 货货 分分 析析单位：亿元单位：亿元随着企业规模和随着企业规模和销售收入增长，销售收入增长，存货呈增长状态存货呈增长状态是属于正常的
17、，是属于正常的，但但9898、9999两年长两年长虹公司收入下降，虹公司收入下降，而存货仍然大幅而存货仍然大幅增长，显示其产增长，显示其产品有积压的可能。品有积压的可能。总总 资资 产产 报报 酬酬 率率总资产报酬率反总资产报酬率反映企业全部资产映企业全部资产的获利能力，体的获利能力，体现了企业对资产现了企业对资产的运用效率。两的运用效率。两家公司也都是逐家公司也都是逐年下降，表明其年下降，表明其资产的利用效率资产的利用效率下降，长虹的下下降，长虹的下降幅度比康佳更降幅度比康佳更大。大。总资产报酬率总资产报酬率=净利润净利润/总资产平均总额总资产平均总额偿债能力分析偿债能力分析流动比率流动比率
18、速动比率速动比率资产负债率资产负债率利息保障倍数利息保障倍数小小 结结流流 动动 比比 率率流动比率反映企流动比率反映企业在短期内转变业在短期内转变为现金的流动资为现金的流动资产偿还到期流动产偿还到期流动负债的能力。长负债的能力。长虹的流动比率有虹的流动比率有较大增长，与其较大增长，与其减少负债有关，减少负债有关，康佳稍有增长。康佳稍有增长。流动比率流动比率=流动资产流动资产/流动负债流动负债速速 动动 比比 率率速动比率速动比率=速动资产速动资产/流动负债流动负债速动比率反映企速动比率反映企业在短期内转变业在短期内转变为现金的速动资为现金的速动资产偿还到期流动产偿还到期流动负债的能力。长负债
19、的能力。长虹的速动比率高虹的速动比率高于康佳，显示其于康佳，显示其良好的短期偿债良好的短期偿债能力。能力。资资 产产 负负 债债 率率资产负债率是一资产负债率是一个长期偿债能力个长期偿债能力分析的指标，反分析的指标，反映企业总资产中映企业总资产中债权人提供的资债权人提供的资金所占的比重。金所占的比重。长虹的负债水平长虹的负债水平逐年降低，康佳逐年降低，康佳基本保持稳定。基本保持稳定。资产负债率资产负债率=负债负债/资产资产偿债能力分析结论偿债能力分析结论两家公司流动比率、速动比率均属正常，长虹公司均高于康两家公司流动比率、速动比率均属正常，长虹公司均高于康佳公司，这与两家公司的负债经营策略有较
20、大关系。佳公司，这与两家公司的负债经营策略有较大关系。由于长虹前由于长虹前3年规模扩张太快，而其产品竞争能力开始下降，所以年规模扩张太快，而其产品竞争能力开始下降，所以长虹开始降低负债水平，所以其资产负债率呈下降状态，长虹开始降低负债水平，所以其资产负债率呈下降状态，99年已处年已处于较低水平，康佳公司生产经营正常，仍保持了较高的负债于较低水平，康佳公司生产经营正常，仍保持了较高的负债率。率。两家公司利息保障倍数均呈增长状态，显示公司还贷能力很强。两家公司利息保障倍数均呈增长状态，显示公司还贷能力很强。获现能力分析获现能力分析长虹经营净现金流量长虹经营净现金流量长虹净现金流量长虹净现金流量小结
21、：作为两家老牌绩优公司，在经营活动中小结：作为两家老牌绩优公司，在经营活动中均有较强的获现能力。均有较强的获现能力。康佳净现金流量康佳净现金流量康佳经营净现金流量康佳经营净现金流量长虹每股经营活动净现金流量分析长虹每股经营活动净现金流量分析净现金流量反映企净现金流量反映企业报告期获取现金业报告期获取现金的能力，企业不仅的能力，企业不仅要有账面利润，还要有账面利润，还应有现金净收入。应有现金净收入。长虹公司虽利润下长虹公司虽利润下降较大，但仍显示降较大，但仍显示较强的获现能力，较强的获现能力，特别是特别是9999年收回大年收回大量以前年度应收票据量以前年度应收票据款款,每股经营活动每股经营活动净
22、现金流量大大超净现金流量大大超过净收益。过净收益。单位：元单位：元康佳每股经营活动净现金流量分析康佳每股经营活动净现金流量分析净现金流量反映净现金流量反映企业报告期获取企业报告期获取现金的能力，企现金的能力，企业不仅要有账面业不仅要有账面利润，还应有现利润，还应有现金净收入。康佳金净收入。康佳公司公司9898年每股净年每股净现金很高现金很高,远远高远远高于净收益于净收益,99,99年每年每股经现金流略低于股经现金流略低于净收益净收益,但也保持但也保持了较强的获现能了较强的获现能力。力。单位：元单位：元长虹长虹1999年净现金流量分析年净现金流量分析公司经营活动公司经营活动产生的净现金产生的净现
23、金比净利润还高，比净利润还高，显示其获现能显示其获现能力较强，投资力较强，投资活动产生负净活动产生负净现金流是因为现金流是因为继续新项目投继续新项目投资所致，筹资资所致，筹资活动产生净现活动产生净现金流是因为金流是因为19991999年配股增资所年配股增资所致。致。康佳康佳1999年净现金流量分析年净现金流量分析公司经营活动产生公司经营活动产生的净现金相比净利的净现金相比净利润还有一定差距，润还有一定差距，应进一步提高其获应进一步提高其获现能力，投资活动现能力，投资活动产生负净现金流是产生负净现金流是因为继续项目投资因为继续项目投资所致，筹资活动产所致，筹资活动产生大量净现金流是生大量净现金流
24、是因为因为19991999年增发年增发新股筹资所致。新股筹资所致。综综 合合 评评 价价中中国国彩彩电电行行业业竞竞争争激激烈烈，市市场场需需求求日日趋趋减减缓缓，平平均均获获利利水水平平下下降降，要要在在竞竞争争中中获获胜胜必必须须创创新新。长长虹虹公公司司盈盈利利能能力力下下降降明明显显，步步入入调调整整期期，康康佳佳公公司司产产品品具具有有较较强强竞竞争争力力，稳稳步增长。步增长。长长虹虹和和康康佳佳规规模模高高速速扩扩张张，表表明明两两家家公公司司抓抓住住了了中中国国电电视视市市场场的的发发展展，把把握握住住机机会会，在在竞竞争争中中取取得优势，稳居市场占有率前二位。得优势，稳居市场占
25、有率前二位。长长虹虹经经营营中中突突出出规规模模效效应应，虽虽然然带带来来了了高高额额利利润润，但但在在市市场场发发生生变变化化的的时时候候，却却带带来来了了负负效效应应，康佳在经营中显得脚踏实地，稳步增长，重视市场的变化，有后来居上的趋势。康佳在经营中显得脚踏实地，稳步增长，重视市场的变化，有后来居上的趋势。两两家家公公司司目目前前财财务务状状况况均均属属良良好好，比比较较安安全全，都都具具有有较较强强的的获获现现能能力力，不不同同的的是是长长虹虹已已明明显显步步入入调整期，而康佳还处于增长期。调整期，而康佳还处于增长期。两家公司均实施积极的股利分配政策，相比之下，康佳公司给与了股东更多的回
26、报两家公司均实施积极的股利分配政策，相比之下，康佳公司给与了股东更多的回报。1、每一个成功者都有一个开始。勇于开始，才能找到成功的路。11月-2211月-22Monday,November 7,20222、成功源于不懈的努力，人生最大的敌人是自己怯懦。19:04:3519:04:3519:0411/7/2022 7:04:35 PM3、每天只看目标，别老想障碍。11月-2219:04:3519:04Nov-2207-Nov-224、宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子。19:04:3519:04:3519:04Monday,November 7,20225、积极向上的心态，是成功者的最基本要素。11
27、月-2211月-2219:04:3519:04:35November 7,20226、生活总会给你另一个机会，这个机会叫明天。07十一月20227:04:35下午19:04:3511月-227、人生就像骑单车，想保持平衡就得往前走。十一月227:04下午11月-2219:04November 7,20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022/11/719:04:3519:04:3507 November 20229、我们必须在失败中寻找胜利，在绝望中寻求希望。7:04:35下午7:04下午19:04:3511月-2210、一个人的梦想也许不值钱，但一个人的努力很值钱。11/7/2022 7:04:35 PM19:04:3507-11月-2211、在真实的生命里，每桩伟业都由信心开始，并由信心跨出第一步。11/7/2022 7:04 PM11/7/2022 7:04 PM11月-2211月-22谢谢大家谢谢大家