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1、初创期科技型中小微企业融资研究基于天使投资视角 课程名称： 金融学 二零一四年十二月中国 初创期科技型中小微企业融资研究 基于天使投资视角【摘要】 科技型中小企业是加快科技成果转化、实现技术创新的有效载体, 在数量和质量上都已成为国民经济的重要组成部分。然而融资难一直是制约科技型中小微企业发展的瓶颈，尤其是初创期科技型微型企业。本文试图通过探讨引入天使投资来寻求出路，改善融资难的状况，提出制约天使投资参与小微企业融资的主要优势和优化方案，并从政府、创业者、投资者角度对我国天使投资的发展提出初步对策和建议。【关键词】 初创期科技型小微企业；融资困境；天使投资【Abstract】Technical
2、 miniature , small and medium-sized enterprises are supporters that can speed up the transforming of science and technology innovation. They have been an important part of economy in both quantity and quality. However, difficulty in financing has always been bottleneck of technical miniature , small
3、 and medium-sized enterprises development, especially when they were founded. This article offers a proposal of Angel Investment to improve the difficulty of financing, suggests the advantages of Angel Investment and give suggestions on how to make full use of Angel Investment. Besides, the article
4、also give advice on how to improve Angel Investment from the view of government, founders and investors.【Key word】Technical miniature , small and medium-sized enterprises；difficulties in financing；Angel Investment 1 引言 科技创新，是一个民族生生不息的动力，也是实现“中国梦”的制胜之道。科技型中小微企业是加快科技成果转化、实现技术创新的有效载体。作为大型科技企业的预备军，科技型中小
5、微企业可以将科学技术转化为现实的社会生产力，实现极大的市场效益，因而其发展一直备受关注。当科技型中小微企业处在企业生命周期中的初创期时，由于该时期直接影响到企业的未来的成长和发展，因而做好该时期的融资尤为重要。然而科技型中小微企业因为规模较小，经营风险较大，不容易获得外部融资支持，经常存在着资金短缺、融资困难的问题，尤其是在初创期。资金的缺乏致使企业在人才培养与技术开发上受到极大限制，长期以来，资金问题一直制约着我国中小企业成长的步伐，尽管政府也在政策和金融方面为企业发展提供大力支持，然而融资难还是企业在成长道路上的拦路虎。初创期科技型企业要想获得很好的发展,必须要解决其融资难题,而天使投资是
6、一个非常好的途径。已有的国外经验表明，天使投资以其特有的优势，可以在企业创业初期的融资中发挥重要作用。若天使投资能高效参与到初创期科技型小微企业的发展中来，不仅能解决融资这个致命难题，促进科技型小微型企业快速发展，还能有效地利用我国大量的民间闲置资本，拓宽民间资本的投资渠道，创造更多的社会价值。虽然我国当下的天使投资市场仍处于初步阶段，但发展天使投资不管是对国家的经济和科技发展，对新兴产业、国家产业结构升级等都具有非常重大的现实意义，因而天使投资未来的发展空间仍然被看好。本文通过天使投资视角来解决科技型中小微企业融资难问题，引入成功和失败的案例，旨在针对其融资缺乏造成的发展瓶颈，探讨引入天使投
7、资来寻求出路，改善融资难的状况，并且从融资双方和政府的角度提出更好把天使投资引入科技型中小微企业的措施，旨在为国科技型中小微企业的融资提供理论依据和实践指导。 2 相关概念概述 2.1 科技型中小微企业 2011年 7月工业与信息化部、国家统计局、发展改革委、财政部四部委出台了中小企业划型标准，首次把工业、交通运输业等大多数行业的从业人员数在20人以下或营业收入300万以下的企业从中小企业中划分出来，新标准最具影响的修改是首次明确划分了微型企业作为独立的一个企业类型。科技型中小微企业从围上说，属于科技型企业和中型、小型、微型企业的畴。是指以科技人员为主体，由科技人员参与和创办，有一定的研发人员
8、比例和研发强度比例，主要在电子信息、生物工程、新材料、新能源等科技产业领域从事科技研发、服务、咨询和高新产品生产、销售的智力密集型微型企业。具体的认定如下： （1）从事高新技术领域产品开发、生产、经营和技术（工程）服务的企业，具体包括电子信息技术、生物医药技术、新材料技术、高技术服务业、文创产业、航空航天技术、新能源及节能技术、资源与环境技术、高新技术改造传统产业领域的企业，以及电子商务、研发设计等生产性服务业企业。 （2）有稳定的研发团队，制造类企业研发人数不低于职工总数的15%，软件或科技服务类企业不低于40%。 （3）企业年主营业务收入1亿元以下，且科研投入经费不低于主营业务收入的6%（
9、新设立企业满一年后核定）。 （4）拥有自主知识产权，包括获得授权的专利、软件、集成电路布图设计或专有技术、以及注册商标。 2.2 天使投资 天使投资是一种权益投资，是当个人或家庭拥有一定的资本积累时，对技术或理念具有创新性的原创项目或中小初创企业进行的一种投资资助活动。其投资者在公司的产品和业务发展成型之前就把自己的资金投进来，通常一次性以股权的形式投资于初创期企业，大多以小额投资为主并且投资围相对较广，投资期限一般较长。一笔典型的天使投资一般数量较少，往往只有几十万美元，仅仅是以后的风险投资者或风投机构可能注入资金的零头。在一般情况下，许多天使投资者跟创业者具有较亲密的关系，比如亲戚、朋友或
10、商业合作伙伴，基于对创业者的创业能力和创意的信任，对企业的选择主要基于投资人的主观判断，在创业者业务开展起来之前就向企业投入大量资金，属于个体或者小型的商业行为。与其他融资方式不同，天使投资是一种小型的、民间的和隐蔽的非正规投资方式，也叫做非正式的风险投资。天使投资是初创期新兴企业早期权益资本极为关键的一项资金来源，它属于创业投资的一个部分。一方面，天使投资与正式的风险投资的相同点在于两者通常都选择风险高、收益高、成长性高的初创期企业作为投资目标，都是一种长期的需求价值增值的权益资本投资，例如高新技术产业；另一方面，两者不同点在于天使投资的民间性、参与性、个体性和分散性都较强，加上投资数量多、
11、投资成本低、投资决策快等优点，且投资者使用的是自有资金，从而避免了风险投资的双重代理等问题，一般的风险投资不愿意将资金投入种子期和初创期的高新技术企业，使得天使投资更加特殊、生命力更强，并且独立于风险投资与其他投资形式之外。 3 初创期科技型中小微企业融资困境因素分析3.1 国家宏观调控政策的传导国家根据经济发展形势进行宏观调控是世界各国的普遍做法，也是政府干预市场的重要手段，特别是政府的货币政策和金融监管会对金融机构资金供给能力产生直接影响进而影响企业融资需求。一方面，政府对货币政策的运用能够在较短时间控制商业银行信贷规模的扩与收缩。在信贷规模剧烈变化时，商业银行更不愿意向科技型中小微企业提
12、供小规模、高风险的资金支持。另一方面，政府加强对资本及其流动性监管以应对可能产生的金融风险，这一举措制约了为科技型中小微企业提供融资服务的众多中小型金融机构和民间融资的发展，成为科技型小微企业融资困难的新成因。3.2 金融体系不完善在完善的金融市场中，科技型中小微企业资金需求旺盛，在供给不足情况下应当出现新的供给主体缓解资金供需矛盾。但我国金融体系的不完善，导致供给不足。商业银行体系不健全， 虽然整体上科技型小微企业资金需求量大，但企业数量众多，平均每个企业的需求规模明显偏小，根本不符合大型商业银行对贷款的规模经济要求。这就需要有一些小型金融机构弥补市场空缺。根据中国人民银行公布的数据显示，截
13、至2014年6月底，我国仅有小额贷款公司6555家，从业人员数75481人，实收资本5671.84亿元，平均每家不足亿元，数量少规模小而且集中分布在经济发达地区和大中城市，无法满足占企业数量99以上且分布广泛的中小微企业的融资需求。从市场结构看，大型国有商业银行在资产规模、存贷款质量、营销网点、市场信誉等方面拥有绝对市场话语权，处于垄断地位。我国的商业银行，尤其是作为主体的四大国有商业银行正处在转型之中，为防金融风险，他们大都选择面向大企业大额贷款，走集约化发展道路仍是其主要经营模式。在没有强大市场竞争压力下，其进行金融创新、降低交易成本的动机不强，缺少开发符合科技型中小微企业金融产品服务方式
14、的动力。而且在国家对银行不良贷款率等指标严格控制下，商业银行不愿将资金投入平均收益率高、风险更高的科技型中小微企业。此外，我国中介机构不发达，在小型金融机构普遍供给不足的情况下，如果有第三方机构在大型商业银行与科技型小微企业搭建桥梁，也可以促进融资活动的进行。专业的第三方可以对科技型中小微企业的信用、财务状况、抗风险能力等进行专业化评估，减少资金供需双方信息不对称程度。同时，中介机构进行批量服务可缓解科技型中小微企业资金需求量小与商业银行贷款规模经济之间的矛盾。目前我国还缺少针对科技型中小微企业的信用风险等专业评估机构，也没有建立有效的第三方担保服务，无法形成资金需求和供给之间的有效沟通，不能
15、降低科技型中小微企业与商业银行之间融资活动的交易成本无法缓解融资难问题。3.4 中小微企业自身因素在科技型中小微企业初创期，企业的管理和经营风险较大。创业者是连接技术人员和资金等资源的纽带，是企业的灵魂，往往都是创业者直接决定企业的经营运作。但是很多创业者往往都是凭借本身或团队所有的科研成果或专利发明来创立企业的，没有相应的企业管理和运作方面的知识和能力，很多时候并不能对企业的发展做出科学的决策。这往往会导致技术和产品都非常优秀的企业早早夭折。同时，组织体系与财务制度往往不健全，小企业的粗放式管理在一定程度上导致企业部控制不严,生产前期资金分配不合理,生产过程中资金受存货影响，周转不灵,以及生
16、产后期资金回收问题频发。 此外，科技型中小微企业抵御市场风险的能力较弱。拥有创新的技术是初创期科技型企业生存和发展的基础，许多初创期科技型企业都是依靠某一项技术突破创新或者技术创意而产生的，缺乏其他各方面条件的支撑。小微企业在我国所有企业当中占有绝对地位，与大企业的垄断经营不同，中小微企业生产的产品较为单一，每个中小微企业所占有的市场份额往往有限，生产规模较小，中小微企业的生产规模受经营围所控，实力不足，在市场竞争中处于不利地位，企业的技术风险比较大。信用状况也是制约科技型中小微企业融资的重要因素。部分企业诚信缺失，行业整体影响严重，在市场竞争中，个别小企业由于自身的拖欠账款，逃废银行债务等情
17、况有时发生，既减少了小微企业的信贷额度，也降低了小微企业的诚信水平，甚至有些微型企业恶意不规则改制，借转制之机逃废银行贷款，造成银行贷款无法追回，不良贷款增加，因此金融机构及担保公司对于小型的放贷存在疑虑，这样的结果导致本就融资难的小微企业，在未来的融资过程中又雪上加霜，资金紧，生产难以维系，严重影响了小微企业的发展。 4 天使投资之于科技型中小微企业融资的优势作为一种科技型中小微企业早期的一种融资方式，天使投资逐渐成为整个社会关注的一个热点，在日益浓厚的创业氛围中，初创期中小微企业对于资金需求迫切，又没有更好的融资渠道，天使投资自然成为了小微企业融资的首选。相比其他融资方式，天使投资具有以下
18、几点优势：4.1 贴合需求初创型企业就像一个婴儿，在企业未来发展前景和发展脉络不够清晰的时候，想得到银行信贷或者大规模风险投资来充当创业资本，几乎也是不可能的。天使投资资金具有投资金额小、投资灵活以及所受约束少等特点，非常适合初创企业对资金的需求。天使投资的规模较小一般在几十万到几百万元，即便是遭遇风险甚至是全部亏损，投资者也不会有过重的负担。同时，天使投资能够极大的减轻初创企业的创始团队所背负的压力。天使投资一般以个人投资的形式出现，其投资行为是小型的个人行为，相对专业化的风险投资机构。这对处于创业期的我国中小企业是非常重要的，因为对于创业企业来说，在最短的时间找到资金是非常关键的。同时，天
19、使投资的投资阶段一般都集中于企业的研发与创业阶段，即种子期和创业期，而种子期和创业期以及发育期在企业整个的成长周期中，是风险相对更大、需资金较多而又很难获得资金的阶段，这时候就需要引入天使投资者，启动创业项目。虽然投资处于早期的创业企业并不需要太多的资金，但需要花很多的管理时间，即投资时间较长、风险较大，因此大的风险投资商一般不会投资早期的创业企业。总之，天使投资的初创期特征符合处于这些阶段的中小企业的资金要求，为资金极其缺乏的我国中小企业提供了一条重要的融资渠道，弥补了此阶段中小企业难以通过风险投资或其它融资途径获取所需资金的缺陷。而创业企业只有从天使资本市场获得初创资金，将来才更有可能从风
20、险资本市场获得融资。 4.2 融资成本低天使投资追求的是初创企业发展成熟后的高额回报，与银行贷款的目的有很大的区别。初创企业即便从银行贷到所需的资金，但还贷压力大，增加了运营成本。而民间小额信贷的高利率更是让人望而却步。所以，相比银行贷款和民间信贷，天使投资是初创企业能够获得的成本最低的融资。对于小规模运作的初创企业，本身就承担着巨大的成长风险，天使投资也就具有了极大的吸引力。天使投资的规模投资规模小于25万美元25-50万美元大于50万美元在整个私人风险投资的比例58%24%18%所属类型天使投资天使投资风险投资资料来源：矿,善林，天使投资研究综述.天使投资风险投资生产力研究,2005,9:
21、219-221 新生科技企业中私人风险投资与风险资本的投资比重比较企业阶段天使投资风险投资资其他来源钟子期48%44%8%创业期20%45%35%第一轮8%69%23%第二轮8%69%23%第三轮2%52%46%很显然，天使投资在种子期和创立期都要比风险投资基金风险资本更为活跃。在企业最困难的研发与创业阶段，即初创期和种子期，天使投资通过分批次小额资金投入的方式，在资本与高新技术之间架起了一座桥梁，帮助企业渡过了艰难的时期，并逐渐步入成熟期，当其产品得到市场的认可，市场占有率迅速提高给企业带来了高额利润回报时，然后由风险资本接过接力棒，继续培育高成长企业。在这一转变的过程中，天使投资给予中小企
22、业更多的生存机会，并为其发展打下了坚实的基础。4.3 天使投资者有附带价值天使投资不仅仅是资金的投入,它还会给初创企业带来丰富的行业资源。天使投资人大多是成功的创业者,或者是经济，法律，管理等方面的专业人士，在给初创期企业带来资金的同时，还会附带一些企业所稀缺的管理经验、专业知识和天使投资人的关系网络，从而有效的促进了初创期企业的发展。目前，高校，科研机构以及传统企业是初创期科技型企业的主要来源，其往往存在产权不明晰等问题，天使投资的引入能够帮助这些企业理顺产权关系，做到产权明晰，使其满足现代企业制度的要求。5 促进天使投资参与科技型中小微企业融资的措施5.1 双方主动降低信息不对称性所谓“信
23、息不对称”，是指活动双方掌握的信息不同、不对称，它包括隐藏行动和隐藏信息两种形式。其中隐藏行动是指风险资本家投资之后，不能对创业者的工作和决策进行有效的监督。隐藏信息是指交易双方没有完全共享信息，其中一方掌握了对方不知道的信息，通常发生在投资活动之前。由于天使投资人的评估标准，如创业者的专业技术、管理经验，性格以及基本素质等情况都是创业者个人的信息，创业者为了得到天使投资，很容易夸大自己的优势和能力而隐瞒自己的缺点和不足。不仅如此，由于投资的随机性和偶然性，天使投资人有时会不小心选择了低水平的创业者，而能力强的创业者却没能得到投资，导致了“逆向选择”的出现，也就是好项目被劣项目挡在门外。能力强
24、并且项目好的创业者没能拿到天使投资人的资金，拥有大量闲置天使投资资金的投资人也没能找到正确的投资项目和对象，最终导致了低效率的创业融资活动。天使与创业者俨然变成了现实中的牛郎织女，亟需搭建一个沟通的桥梁。这一点上，我们不妨借鉴一下发达国家天使投资的策略和经验：（1）通过互联网实现信息共享，天使和创业者互相沟通有无。美国拥有数量庞大的天使投资，天使投资人可以通过网络来寻找好的创业者和项目，而创业者也能找到合适的天使投资人，美国通过网络实现天使和创业者配对的成功案例每年都以二位数的比例增长。（2）以国家机构为中介。在瑞典，国家科技发展局拥有一个特殊的功能，他们会挑选一些有潜力的创业者和企业，并为他
25、们推荐天使投资人，最终很好的帮助创业者和企业获得了天使资本。5.2 企业拓宽寻找天使投资的途径（1）创业者不断扩大自己的人脉，利用好父母，亲属和朋友的关系网。创业者第一笔投资资金往往来自于父母、亲朋。俗话说的好，“在家靠父母，出门靠朋友”。两个圈子的朋友是创业者需要特别关注的：一个是在学校和同学建立的校友圈子；第二是在工作中建立的同事圈子。因为创业者与这两个圈子里的朋友通过长期的相处，已经建立起来了最基本的信任关系，而信任则是将这个关系网发展为创业者的天使投资人必不可少的因素。（2）充分利用互联网以及第三方平台来结识潜在的天使投资人。对于那些无法通过父母，亲朋找到天使投资或者找到的天使投资不能
26、满足需求的创业者而言，互联网以及第三方平台给了他们一个很好的寻找目标天使投资人的机会，当然对于天使投资人而言，第三方平台也同样给了他们一个寻找好项目的机会。为了让创业者与天使投资人更好的信息交流，第三方专业平台需要建立一套双向筛选的机制，保证高效性。在美国，YCTECHSTAR就建立以一套高效的筛选机制，广受创业者和投资人的欢迎和信赖。在中国，好投网在过去的3年一直致力于建立一整套的高效汇集筛选流程。（3）参加一些线下活动以及专场路演。创业者为寻求资金，他们需要投资人，而投资人为了实现自身资金的升值，需要寻找优质的项目和创业者。伴随着创业者数量的急剧增长和投资人队伍的不断壮大，国慢慢的出现了一
27、批靠卖水赚钱的人，他们组织了一些线下活动并邀请创投领域的天使投资人。这样，在活动现场，就会有各式各样、形形色色的天使投资人。对于活动组织者来说，为了让更多的创业者通过线下活动找到天使投资人，他们往往还需要对邀请的天使投资人进行事先筛选和组织，而不是简单将大家攒在一起。线下活动还有一种特殊的类型，叫做“专场路演”，它的特殊性主要体现在，组织者是针对参加路演的创业企业的实际需求来邀请相关的天使投资人来出席专场路演。当然，更多未被邀请的天使投资人也会关注精心筛选出来的企业和创业者，并出席专场路演。 （4）甄别优质天使投资者。天使投资作为创业的第一推动力，其发展对我国的国民经济和科技创新有着至关重要的
28、作用，但目前这些天使投资人的素质仍参差不齐。者各具特色，创业者应尽可能多的获得天使投资人的背景资料、投资判断准则、投资历史、投资风格、投资项目等重要信息，进行相应的调整和理性选择，增加对天使投资者的吸引力，加大成功的几率。天使投资人不仅仅给创业者提供启动资本，还具有“言传身教”的传承功能，也就是说，天使投资人应该能够给创业者一些专业或者行业上的帮助。天使投资与很多专业问题有关联，包括投资管理、投资退出、投资条款等等，目前我国大多数天使投资人对这些专业知识的了解非常少或者说根本就没有涉及过。这就要求创业者要学会自己辨别、分析，拒绝无益的建议，减小双方分歧并最终达成一致，促进企业的健康快速发展。5
29、.3 政府力量引导（1）设立科技型中小微企业创业投资引导基金。2007年，中央财政设立第一只国家级的创业投资引导基金科技型中小企业创业投资引导基金，专门针对科技型中小企业以及微型企业在创业阶段的资本缺乏问题。该基金采用阶段参股、投资保障以及风险补助等多种参与形式，通过创业投资机构对筛选出来的初创期科技型中小企业以及微型企业投资，支持这些企业的技术创新。其中，阶段参股是非常重要的一种形式，它通过中央财政拨款，吸引社会资本共同出资来建立创业投资企业。在这个创业投资企业对初创期科技型中小企业进行投资的资金中，中央财政出资额通常低于 50%，而且中央财政会给予适当的让利，一定程度上减小了社会资本所分担
30、的风险，从而有效利用社会资本对中小企业进行投资，将商业性目标和政策性目标有机的结合起来，充分利用财政性资金来带动经济发展。据统计，到2011年12月31日，中央财政累计拔出创业投资引导基金15.6亿元。其中：6.5亿元用于投资保障和风险补助，带动了 70 多亿元创业资金投入到初创期的科技型中小企业以及微型企业；采用阶段参股方式投入资金约9.1亿元，设立创业投资企业37家，总共注册资金达60 多亿元，成效非常可观44。同时，在国家创业投资引导基金的成功带动下，地方政府也纷纷开始设立区域性创业投资引导基金，有效的带动了地方经济，推动了国民经济的发展。截至目前，我国区域性创业投资引导基金数量已经达到
31、40多家，投入资金总规模达350多亿元。（2）设立国家中小企业发展基金。根据国务院提出的进一步支持中小企业以及小型微型企业健康快速发展的精神，从2012年起，中央财政将在未来5年安排资金150亿元，设立国家中小企业以及微型企业发展基金，引导地方政府、创业投资企业以及其他闲置的社会资金来促进初创期的中小企业以及微型企业的发展。目前，国务院正在和有关部门研究制订国家中小企业发展基金的管理办法。上述政策措施很好的将社会资金等生产要素向中小企业以及微型企业汇集，有效的促进了中小企业的发展。（3）加强法制监管与支持、完善信用机制确保天使投资权益。在我国，不完善的信用约束机制体现在很多方面，天使投资市场也
32、不能幸免。与其他形式的风险投资相比，因为天使投资更多的个人行为，企业家可能会遇到无良的创业者。被欺诈的企业家往往会有一朝被蛇咬，十年怕井绳的感觉，在随后出现的机遇面前丧失冒险精神，影响投资决策。在这方面，中国的天使投资市场也可以学习借鉴欧洲和美国的经验。尤其是在美国，天使投资行业的快速发展，除了社会经济快速发展、富人们广泛分布、天使投资已成为社会风气这些因素外，完善的信用机制也是一个非常重要的方面。具体到投资领域，完善的信用机制也使得天使投资者在投资时不需要考虑被欺诈的危险。其具体做法是建立覆盖广的企业信用体系，可以供任何时候调用。企业信用违约记录将会被记录在案，习惯于恶意违约的企业将进入黑，
33、等于被挂上不诚实的标签，天使投资者（组织）随时都能获得这些信息，作为投资决策的重要参考。不诚实的行为将会使企业融资门槛加高，违约的巨额费用也同样使企业注重信用。相反，企业的信用程度高，可以提高信用水平，在企业融资过程中享受优先，良好的信誉回报也会促使企业自觉维护自身的信用。6 案例研究 6.1 成功案例欢聚时代 蒙牛与秋旭的故事被誉为一个天使投资案例的经典，蒙牛公司仅仅用了短短7年时间就从一个不知名且无发展资金的小公司成为牛奶行业的领袖级企业，成为商业发展史上的一个奇迹。牛根生先生在伊利公司工作期间因为订制包装制品时与秋旭相识并成为好友，1999年1月13日，牛根生先生因为与伊利公司产生矛盾的
34、缘故带着几个下属成立了蒙牛乳业有限责任公司。他本人通过各种方式仅仅筹集资金100多万，而在当时100多万的资金连买个液态奶生产设备的一半都不够。资金的缺乏可见一斑。秋旭是一个印刷商人,因为当年牛根生在伊利公司工作时认识，在了解到牛根生先生因为创业而缺少资金的情况便将350万现金注入到初创初期的蒙牛，并且将他本人本应该持有的蒙牛股份中的大部分近的股权以“氏信托”的方式“无偿”赠与蒙牛的管理层、雇员及其他受益人，秋旭本人而不参与蒙牛的任何管理和发展安排。初创期的蒙牛由于获得了好友秋旭的天使投资的大力协助，渡过了最艰难的初创阶段，为随后争取风险投资打下了关键基础。后来经过一段时间的努力，蒙牛又得到美
35、国摩根士丹利、鼎晖、英国英联三家公司的风险投资，一次性投资了600多万美元，共持有蒙牛乳业约32%的股份。在2003年第四季度，这三家国际投资机构再次向蒙牛增资扩股3500万美元，在获得这些相当多数目的可支配资金之后，蒙牛开始了一系列产业扩。海外资本的介入不仅仅起到了输血的作用，更重要的是提升了蒙牛的知名度。接着经过一系列的股份转让和买卖，蒙牛完成了第一轮引资与股权重组。6月10日，蒙牛在成功上市，作为第一家在海外上市的地乳制品企业，蒙牛共募集国际资本13.74亿港元。当然最终蒙牛的天使投资者秋旭也收获不菲,350万元的投入如今己变成10亿元的收益。6.2 失败案例Mysee网 生于 1981
36、年的高燃曾就读与清华大学新闻系，在毕业后，短暂从事了一段媒体工作，04年10月，高燃创办了一家B2C电子商务，并获得了锡培的天使投资(时任远东控股集团董事长)100万元，但以失败告终。2005年他和清华校友邓迪的公司合并，成立Mysee网，锡培又追加100万投资。2005年，Mysee得到北极光和赛伯乐等投资机构一共200万美元的投资，是当时最早获得风险投资的视频之一，一时高燃与Mysee名气大噪，迅速成为青年创业英雄。在2006年，因80后创业受到中央电视台及凤凰卫视等主流媒体强力关注，高燃与Mysee名气日隆。2006年10月23日，高维视讯科技Mysee就公司人士变动发出正式声明，称此次
37、人士变动及产品队伍重组是为适应市场需求，而原总裁高燃则是以身体健康为由，将于 11 月 1 日离任。 此前便有消息表示创始人兼总裁高燃因与资方发生分歧而“被架空”。 2006 年年底，因用完投资仍无法盈利，创始人高燃在投资人的压力下被迫黯然离开，同时由北极光投资的红孩子董事长郭涛出任Mysee网CEO收拾残局。2008年 1月21日，赫赫有名的Mysee网已经无法打开。 Mysee网CEO郭涛在与中国经济时报记者交流的中承认，已经关闭。“目前这种状况，做下去意思不大。”Mysee倒闭，被称为 80后“京城四少“、之一的高燃，最后的遮羞布被退去。参考文献：1 新吉我国小微企业资金短缺问题的成因及
38、缓解对策J会计之友,2012(31)2 汪燕,矿.天使投资市场中的逆向选择问题研究J.科技进步与对策.2012(20)3 煦,程健.天使投资在中国J.地方财政研究.2008(09)4 颖.天使投资与企业孵化器的融合发展J.金融经济.2005(20)5 红辉,正堂.天使投资:我国的现状、问题与对策J.市场周刊.财经论坛.2004(08)6 江勇.初创期科技型企业融资与天使投资D.大学20117 高松,建国,王莹.科技型中小企业生命周期划分标准定量化研究基于市科技型中小企业的实证分析J.科学管理研究.2011(02)8 何健聪.小微企业融资问题实证分析J.经济.2011(09)9 史建梁.天使投资
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