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1、第二章 企业投资、融资决策与集团资金管理投资决策方法:（一）回收期法（Payback）（二）净现值法（Net Present Value，NPV）式中：NPV为净现值；为各期的现金流量；r为项目的资本成本。（三）内含报酬率法（Internal Rate of Return，IRR）1传统的内含报酬率法内含报酬率指使未来现金流入量的现值等于未来现金流出量的现值的折现率。其计算公式为：或表示为：2修正的内含报酬率法（Modified Internal Rate of Return，MIRR）方法一：方法二：（五）现值指数法（Profitability Index，PI）现值指数是未来现金流入现值与
2、现金流出现值的比率，亦称获利指数法、贴现后收益成本比率。式中：r为资本成本。（六）投资收益法（Average Rate of Return，ARR）投资收益法是一种平均收益率的方法，它通过将一个项目整个寿命期的预期现金流平均为年度现金流，再除以期初的投资支出。亦称会计收益率法、资产收益率法。用公式表示为：现金流量的估计项目税后现金流量的计算有三种方法。（1）根据现金流量的定义直接计算，公式为：营业现金流量=营业收入 - 付现成本 - 所得税 （2）根据税后净利调整计算，由于：营业现金流量=营业收入 - 付现成本 - 所得税 =营业收入 -（营业成本 - 折旧）- 所得税 =营业收入 - 营业成
3、本 - 所得税 + 折旧所以：营业现金流量=税后净利+折旧（3）根据所得税对收入和折旧的影响计算，由于：营业现金流量=税后净利+折旧 =（收入-付现成本-折旧）（1-税率）+折旧 =收入（1-税率）-付现成本（1-税率）-折旧（1-税率）+折旧所以：营业现金流量=收入（1-税率）-付现成本（1-税率）+折旧税率 =（收入-付现成本）（1-税率）+折旧税率确定当量法（Certainty Equivalents，CEs）项目的净现值是由其各年度相关的现金流量及其折现率决定的，如果我们能够使得各期相关现金流量的确定性加大，则相应地减少了该项目的个别风险。确定当量法就是一种对项目相关现金流进行调整的方
4、法。项目现金流的风险越大，约当系数越小，现金流的确定当量也就越小。可以用公式表示如下：式中：为t年现金流量的确定当量系数，它在01之间；为无风险利率。风险调整折现率法（Risk-Adjusted Discount Rates，RADRs）确定当量法是对现金流量进行风险调整，而风险调整折现率法是对折现率进行调整。也就是说，在公司部门的各个投资项目中，平均风险的项目按公司平均的资本成本率计算净现值，高风险项目按高于平均的折现率计算净现值；低风险的项目按低于平均的资本成本率计算净现值。风险调整折现率时净现值的基本表达式为：式中：为风险调整后的折现率。融资决策融资规划与企业增长管理（一）单一企业外部融
5、资需要量预测外部融资需要量=满足企业增长所需的净增投资额 - 内部融资量 =（资产新增需要量-负债新增融资量）-预计销售收入销售净利率（1-现金股利支付率）1销售百分比法2公式法外部融资需要量=（资产占销售百分比销售增长额）-（负债占销售百分比销售增长额）-预计销售总额销售净利率（1-现金股利支付率）式中：A、B分别为资产、负债项目占基期销售收入的百分比；为基期销售收入额；g为预测期的销售增长率；P为销售净利率；d为现金股利支付率。融资规划与企业增长率预测1内部增长率将上式的分子、分母同乘销售收入，并同除资产总额即可得到求内部增长率的另一个常用公式，即：式中：为公司总资产报酬率（即税后净利总资
6、产）。2可持续增长率同样将上式的分子、分母同乘以基期销售收入，并同除基期权益资本总额，则得到可持续增长率的另一表达公式，即：式中：ROE为净资产收益率（税后净利所有者权益总额）。（五）企业集团融资规划企业集团外部融资需要量集团下属各子公司的新增投资需求集团下属各子公司的新增内部留存额集团下属各企业的年度折旧额外部融资缺口=新增投资-内部留存-新增贷款额净融资缺口=外部融资缺口-本年计提折旧外部融资额=新增投资-内部留存-本年计提折旧=净融资缺口+新增贷款额股权再融资可转换债券 转换比率债券面值转换价格转换价值转换比率股票市价赎回溢价赎回价格债券面值四、企业资本结构决策与管理（一）EBIT -
7、EPS（或ROE）无差异分析法公司每股收益=（EBIT-利息）（1-所得税税率）发行在外普通股股数（二）资本成本比较分析法公司市场总价值=股票的市场价值+长期债务的市场价值股票的市场价值=（息税前利润-利息）（1-所得税税率）/权益资本成本权益资本成本税后债务资本成本=税前债务资本成本(1-所得税税率)然后根据市场价值占比计算加权平均资本成本。第三章 企业预算管理（一）回归分析双变量回归分析的计算公式为：式中：y为因变量；x为解释变量；a为截距参数；b为斜率参数；n为所选取的样本数量；为求和符号。（二）时间序列分析1加法模型加法模型使用绝对数来表示差异，计算公式为：YTSVCVRV2乘法模型乘
8、法模型使用相对数来表示差异，其计算公式如下：YTSVCVRV（三）指数平滑法指数平滑法，实质上是一种加权平均法，是以事先确定的平滑指数及（1-）作为权重进行加权计算。公式如下：t式中：t为当前期间；为第t+1期间的预测值；为第t期间的实际值；为第t期预测值；为平滑指数。（四）学习曲线模型学习曲线模型的计算公式为：式中：a为首件产品手工工时；x为到目前为止总产量；LR为学习曲线率，例如80%、90%或75%；y为累计平均时间。（五）期望值分析期望值=事件结果结果对应的概率二、目标利润的规划方法（一）本量利分析法本量利分析法也叫做盈亏平衡分析法，基于边际成本法，用来研究成本、产销量和利润三者的相互
9、关系，通过如下公式和盈亏平衡图（见图3-9）来确定目标利润。目标利润=目标边际贡献-固定成本=预计产品销量单位边际贡献量-固定成本=预计产品产销量（单位产品售价-单位产品变动成本）-固定成本（二）比例预算法1销售利润率销售利润率法利用销售利润与销售收入的关系确定目标利润，具体计算公式为：目标利润=预计销售收入测算的销售利润率测算的销售利润率可选取以前几个会计期间的平均销售利润率。2成本利润率成本利润率法利用利润总额与成本费用的比例关系确定目标利润，具体计算公式为：目标利润=预计营业成本费用核定的成本费用利润率核定的成本费用利润率可以选取同行业平均或先进水平来确定。3投资报酬率投资报酬率法是利用
10、利润总额与投资资本平均总额的比例关系确定目标利润，具体计算公式为：目标利润=预计投资资本平均总额核定的投资资本回报率（三）利润增长率法几何平均增长率g=nVnV0-1=4262350150000-1=15%（四）上加法上加法是企业根据自身发展、不断积累和提高股东分红水平等需要，匡算企业净利润，再倒算利润总额（即目标利润）的方法。其计算公式如下：企业留存收益=盈余公积金+未分配利润净利润本年新增留存收益/（1-股利分配比率）或 本年新增留存收益股利分配额目标利润净利润/（1-所得税率）三、确定年度经营目标的要点企业的目标收入=预计产品销售数量单位产品售价企业的目标利润=预计产品销售数量（单位产品
11、售价-单位产品变动成本）-固定费用四、运营预算的编制（二）生产预算预算产量=预算销售量+预期期末存货-期初存货（三）直接材料预算本期采购数量=（本期生产耗用数量+期末存量）-期初存量第四章 业绩评价责任中心的业绩评价责任中心的业绩评价指标（一）成本中心的业绩评价指标1. 标准成本中心的业绩评价指标成本差异实际成本标准成本 实际数量实际价格标准数量标准价格 实际数量实际价格实际数量标准价格实际数量标准价格标准数量标准价格 实际数量（实际价格标准价格）（实际数量标准数量）标准价格 价格差异+数量差异（三）利润中心的业绩评价指标与内部转移价格1利润中心的业绩评价指标利润中心各指标的计算步骤如下：（1
12、）贡献毛益销售净收入变动成本 （2）可控贡献毛益贡献毛益可控固定成本 （3）部门税前营业利润可控贡献毛益不可控固定成本 （4）部门税前利润部门税前营业利润总部分摊的管理费用（四）投资中心的业绩评价指标1. 投资报酬率（ ROI）投资报酬率=息税前利润投资占用的资本=息税前利润非流动资产+营运资本2. 剩余收益法（Residual Income）剩余收益息税前利润投资占用资本的成本 息税前利润投资占用的资本平均资本成本率3. 经济增加值（EVA）EVA=NOPAT-Capital employedWACC其中：EVA为经济附加值；NOPAT为税后净营业利润（Net operating profi
13、t after tax）；Capital employed为所占用的资本（包括了非流动资产和营运资本）；WACC为加权平均资本成本率（weighted average cost of capital）。加权平均资本成本率通过下列公式计算得出：WACC=VeVe+Vdke+VdVe+Vdkd（1-T）其中：为权益资本的市值（market value of equity）；为债务资本的市值（market value of debt）；为权益的资本成本率（cost of equity）；为债务的资本成本率（cost of debt）；T为企业所得税税率（corporate income tax ra
14、te）o实务中，经济增加值的计算公式如下：经济增加值会计利润利润调整（占用资本资本调整）加权平均资本成本率经济增加值税后净营业利润资本成本税后净营业利润占用资本加权平均资本成本率 其中，税后净营业利润净利润（利息支出研究开发费用调整项非经常性收益调整项50%）（125%）；调整后资本平均所有者权益平均负债合计平均无息流动负债平均在建工程；三、平衡计分卡（一）平衡计分卡的指标设计2顾客层面市场份额本企业某商品销售量（额）/该种商品市场总销售量（额）100%客户保有率（企业期末客户量企业本期新增客户）/企业期初客户量100%企业期末客户量企业期初客户量本期新增客户量本期流失客户量客户获得率企业本期
15、新增客户/企业期初客户量100%某客户利润率某客户的净利润/该客户的服务成本100%3内部业务过程层面生产周期效率=加工时间总生产周期时间=加工时间加工时间+检测时间+等待时间+移动时间4学习与成长层面员工流失率员工流失人数/（期初员工数期末员工数）2第七章 企业并购并购收益=并购后整体企业价值-并购前并购企业价值-并购前被并购企业价值并购净收益=并购收益-并购溢价-并购费用第三节 并购价值评估并购净收益的计算公式如下：式中：为并购后整体企业价值；为并购前并购企业（A企业）价值；为并购前被并购企业（B企业）价值；P为并购B企业支付的溢价；E为并购费用。二、企业并购价值评估方法（一）收益法（3）
16、 预测未来的现金流量。自由现金流量=（税后净营业利润+折旧及摊销）-（资本支出+营运资金增加额）税后净营业利润。税后净营业利润是指扣除所得税后的营业利润，也就是扣税之后的息税前利润。税后净营业利润=息税前利润X（1-所得税税率）息税前利润=主营业务收入-主营业务成本X（1-折扣和折让）-营业税金及附加-管理费用-营业费用（4） 选择合适的折现率。折现率是指将未来预测期内的预期收益换算成现值的比率，有时也称资本成本率。通常，折现率可以通过加权平均资本成本模型确定。式中：为企业的加权平均资本成本；D为企业负债的市场价值；E为企业权益的市场价值；为股权资本成本；为债务资本成本。式中的可采用如下两种方
17、式计算。一是资本资产定价模型（CAPM），其计算公式为：式中：为股权资本成本； 为无风险报酬率；为市场投资组合的预期报酬率；为市场风险溢价；为市场风险系数。因为并购活动通常会引起企业负债率的变化，进而影响系数，所以需要对系数做必要的修正。可利用哈马达方程对系数讲行调整，其计算公式如下：式中：为负债经营的系数；为无负债经营的系数；T为企业所得税税率；D为企业负债的市场价值；E为企业权益的市场价值。二是股利折现模型，计算公式如下：当假定每年股利不变时，计算公式如下：式中：为当年股利额；为普通股市价。当假定股利以不变的增长速度增长时，计算公式如下：式中：为预计的年股利额；为普通股市价；g为普通股股利
18、年增长率。因为利息支出可以税前抵扣，所以债务资本成本应该在税后的基础上进行计算，其计算公式为：式中：r为借款利率或者债券票面利率；T为企业所得税税率。（5） 预测终值（企业连续价值）。式中：TV为预测期末的终值；为计算终值那一年的自由现金流量；为预测期最后一年的自由现金流量；为加权平均资本成本；g为计算终值那一年以后的自由现金流量年复利增长率。（6）预测企业价值。企业价值等于确定预测期内现金流量的折现值之和，加上终值的现值，其计算公式如下：式中：V为企业价值；为确定预测期内第t年的自由现金流量；加权平均资本成本；TV为预测期末的终值；n为确定的预测期。（二）市场法1. 可比企业分析法2. 可比
19、交易分析法三、并购支付方式2. 用股权换取股权确定换股比例的方法主要有三种：（1） 每股净资产之比（2） 每股收益之比（3） 每股市价之比第十章 行政事业单位预算管理、会计处理与内部控制（三）行政事业单位预算执行及分析（1）行政单位预算执行及分析当年预算支出完成率=年终执行数（年初预算数年中预算调整数）100%上述年终执行数不含上年结转和结余支出数。支出增长率，衡量行政单位支出的增长水平。计算公式为：支出增长率=（本期支出总额上期支出总额-1）100%人均开支，衡量行政单位人均年消耗经费水平。计算公式为：人均开支本期支出数本期平均在职人员数100%项目支出占总支出的比率，衡量行政单位的支出结构
20、。计算公式为：项目支出比率=本期项目支出数本期支出总数100%人员支出、公用支出占总支出的比率，衡量行政单位的支出结构。计算公式为：人员支出比率=本期人员支出数本期支出总数100%公用支出比率=本期公用支出数本期支出总数100%（2）事业单位预算执行及分析预算收入完成率=年终执行数（年初预算数年中预算调整数）100%预算支出完成率=年终执行数（年初预算数年中预算调整数）100%上述年中执行数不含上年结转和结余数。人员支出、公用支出占事业支出比率，衡量事业单位支出结构。计算公式为：人员支出比率=人员支出事业支出100公用支出比率=公用支出事业支出100人均基本支出，衡量事业单位按照实际在编人数平
21、均的基本支出水平。计算公式为：人均基本支出(基本支出-离退休人员支出)实际在编人数第 16 页财务指标公式1.偿债能力指标衡量短期偿债能力的指标有：流动比率流动资产流动负债速动比率速动资产流动负债现金比率现金持有流动负债现金流量比率等经营活动现金流流动负债衡量长期偿债能力的指标有：资产负债率总负债总资产产权比率负债所有者权益权益系数总资产所有者权益长期资本负债率非流动负债长期资本利息保障倍数息税前利润利息现金流量保障倍数经营活动现金流利息现金流量债务比经营活动现金流负债。2.衡量企业营运能力的指标：应收账款周转率销售收入应收款均值应收账款周转天数360周转率存货周转率销售成本存货均值存货周转天
22、数360周转率应付账款周转率销售成本应付款均值应付账款周转天数360周转率现金转换天数应收款周转天数存货周转天数应付账款周转天数流动资产周转率销售收入流动资产均值非流动资产周转率销售收入非流动资产均值营运资本周转率等销售收入营运资本均值营运资本流动资产流动负债3.衡量企业盈利能力的指标：销售毛利率毛利销售收入销售净利率净利润销售收入总资产净利率净利润总资产权益净利率净利润净资产经营资产净利率净利润经营资产4.衡量企业经营绩效的市场指标：每股收益净利润普通股股数市盈率股价每股收益市净率股价每股净资产股利保障倍数每股收益每股股利股利支付率股利每股收益5.风险指标经营杠杆EBIT变动率收入变动率财务
23、杠杆EPS变动率EBIT变动率利息保障倍数息税前利润利息6、经营增长指标总资产增长率增加的总资产上年总资产利润增长率增加的利润上年利润销售收入增长率增加的收入上年收入总资产报酬率（总资产净利率）=（利息支出+利润总额）平均总资产=息税前利润平均总资产=销售净利率总资产周转次数=税后净利总资产净资产收益率=净利润平均所有者权益=销售净利率总资产周转次数权益乘数=税后净利所有者权益总额总资产周转率营业收入平均总资产应收账款周转率营业收入平均应收账款余额已获利息倍数/利息保障倍数息税前利润利息支出每股收益净利润普通股股数每股净资产所有者权益普通股股数市盈率股价每股收益市净率股价每股净资产产权比率=负债所有者权益=D/E权益乘数=资产所有者权益=1+产权比率=1（1-资产负债率）收益留存率+股利支付率=1