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1、第七章第七章国际金融市场国际金融市场o国际金融市场概述国际金融市场概述o国际货币市场和国际资本市场国际货币市场和国际资本市场o欧洲货币市场欧洲货币市场o国际金融市场的金融创新国际金融市场的金融创新2第一节第一节 国际金融市场概述国际金融市场概述3一、国际金融市场的概念和构成一、国际金融市场的概念和构成o国际金融市场的概念有广义和狭义之分国际金融市场的概念有广义和狭义之分o广义的国际金融市场广义的国际金融市场居民与非居民或非居民与非居民或非居民与非居民之间从事各种国际金融交易的居民与非居民之间从事各种国际金融交易的市场。市场。n包括：国际货币市场、国际资本市场、国际外包括：国际货币市场、国际资本
2、市场、国际外汇市场、国际黄金市场和金融衍生工具市场汇市场、国际黄金市场和金融衍生工具市场4o狭义的国际金融市场狭义的国际金融市场仅指居民与非居民仅指居民与非居民或非居民与非居民之间从事资金借贷和融通或非居民与非居民之间从事资金借贷和融通的市场。的市场。n特点：经营对象是单一形态的货币；交易双方特点：经营对象是单一形态的货币；交易双方是借贷关系，借款人只有资金的使用权无所有是借贷关系，借款人只有资金的使用权无所有权，到期还本付息。权，到期还本付息。n包括：国际货币市场、国际资本市场包括：国际货币市场、国际资本市场5o国际金融市场与国内金融市场的区别国际金融市场与国内金融市场的区别n国内国内金融市
3、场金融市场交易发生在交易发生在本国居民本国居民之间，交易之间，交易对象仅限于对象仅限于本国货币本国货币，空间范围仅限于，空间范围仅限于本国境本国境内内n国际国际金融市场金融市场交易发生在交易发生在本国居民与非居民本国居民与非居民或或非居民与非居民之间非居民与非居民之间，其业务跨越国界，交易，其业务跨越国界，交易对象有对象有本币本币也有以也有以主要国际货币主要国际货币表示的金融资表示的金融资产与金融工具产与金融工具6o分类分类n按照按照资金融通期限的长短资金融通期限的长短可以分为国际货币市可以分为国际货币市场和国际资本市场。场和国际资本市场。n按照按照经营业务的种类经营业务的种类划分可以分为资金
4、市场、划分可以分为资金市场、外汇市场、证券市场和黄金市场。外汇市场、证券市场和黄金市场。n按照按照金融资产交割的方式金融资产交割的方式不同可以分为现货市不同可以分为现货市场、期货市场和期权市场。场、期货市场和期权市场。n按照按照交易对象所在区域和交易币种交易对象所在区域和交易币种,可分为在岸可分为在岸市场和离岸市场。离岸市场是目前最主要的国市场和离岸市场。离岸市场是目前最主要的国际金融市场。际金融市场。7在岸金融市场在岸金融市场（Onshore Financial Market）o传统的传统的国际金融市场国际金融市场o指居民与非居民之间进行指居民与非居民之间进行市场所在国货币市场所在国货币的国
5、际的国际借贷，并受市场所在国政府法律和金融条例借贷，并受市场所在国政府法律和金融条例管制管制的的金融市场。金融市场。o特征：特征：n居民与非居民之间居民与非居民之间n交易对象为所在国货币交易对象为所在国货币n受市场所在国政府法律和金融条例管制受市场所在国政府法律和金融条例管制o限于发达国家：伦敦、纽约、苏黎世、巴黎、东京、限于发达国家：伦敦、纽约、苏黎世、巴黎、东京、法兰克福、米兰等。法兰克福、米兰等。8o（一）外国债券市场（一）外国债券市场 n外国债券外国债券某国借款人在本国以外的某一国家某国借款人在本国以外的某一国家发行以该国货币为面值的债券。发行以该国货币为面值的债券。o例子：扬基债券市
6、场和武士债券市场例子：扬基债券市场和武士债券市场。9主要国际债券主要国际债券o1.美国债券（美国债券（扬基债券扬基债券）n指在美国债券市场上发行的外国债券。即指在美国债券市场上发行的外国债券。即美国以外美国以外的政府、金融的政府、金融机构、企业和国际组织在机构、企业和国际组织在美国国内市场发行美国国内市场发行的，以的，以美元美元为计值货为计值货币的债券。币的债券。o2.日本债券（日本债券（武士债券武士债券）n指在日本债券市场上发行的外国债券，以日元为计值货币。指在日本债券市场上发行的外国债券，以日元为计值货币。o3.龙债券龙债券n以非日元的亚洲国家或地区货币发行的外国债券。以非日元的亚洲国家或
7、地区货币发行的外国债券。n以非亚洲货币标定面额，多数以美元标价。以非亚洲货币标定面额，多数以美元标价。n我国我国1982年进入国际债券市场。年进入国际债券市场。1982年中国国际信托投资公年中国国际信托投资公司以私募形式在东京发行司以私募形式在东京发行100亿元的日本武士债券；亿元的日本武士债券；1984年中年中国银行以公荐方式在东京发行国银行以公荐方式在东京发行10年期年期200亿元的武士债券。亿元的武士债券。n发行市场集中在：日本、新加坡、美国、德国、瑞士、英国。发行市场集中在：日本、新加坡、美国、德国、瑞士、英国。10o 4.熊猫债券熊猫债券：境外金融机构在我国发行人民币债券。：境外金融
8、机构在我国发行人民币债券。o国际金融公司国际金融公司2005年年11月发行价值月发行价值11.3亿元亿元10年年期熊猫债券。期熊猫债券。o首次获准首次获准o规定：此次发行的人民币债券只能用于中国境内企业规定：此次发行的人民币债券只能用于中国境内企业的融资的融资o有海螺水泥等有海螺水泥等3家民营企业得到融资家民营企业得到融资o审查很严，其审查很严，其10年期贷款利率比国内年期贷款利率比国内1年期都低，无年期都低，无需担保，无任何附加条件需担保，无任何附加条件11o（二）国际股票市场（二）国际股票市场 o国国际际股股票票市市场场就就是是筹筹措措国国际际股股票票的的国国际际金金融融市场市场o美国纳斯
9、达克市场美国纳斯达克市场12离岸国际金融市场离岸国际金融市场（Offshore Financial Market）o又称境外金融市场（又称境外金融市场（External Financial Market）o一国非居民和非居民从事的一国非居民和非居民从事的非市场所在国货币非市场所在国货币（即境外货币）的存贷，（即境外货币）的存贷，并不受并不受任何国家的政府法任何国家的政府法律和金融管理条例律和金融管理条例管制管制的金融市场。的金融市场。o特征：特征：n交易主体为时常所在国非居民交易主体为时常所在国非居民n交易对象包括所有可自由兑换的货币交易对象包括所有可自由兑换的货币n交易活动不受任何国家法律和
10、金融条例的管制交易活动不受任何国家法律和金融条例的管制13o成为离岸金融市场的主要条件：成为离岸金融市场的主要条件：n政治制度稳定。政治制度稳定。n金融制度完善。金融制度完善。n不实行外汇管制与资金流动和信贷控制。不实行外汇管制与资金流动和信贷控制。n具有现代化的通讯设备和完善的金融服务设具有现代化的通讯设备和完善的金融服务设施，能适应国际金融业务的需要。施，能适应国际金融业务的需要。n另外，具有优越的地理和时区位置，以便在营另外，具有优越的地理和时区位置，以便在营业时间上和其他金融中心能够紧密衔接，也是业时间上和其他金融中心能够紧密衔接，也是一个重要的条件。一个重要的条件。14o所有离岸结合
11、成整体，就是通常所说的所有离岸结合成整体，就是通常所说的欧洲货币市欧洲货币市场场。o欧洲货币市场欧洲货币市场特点特点：o所经营的对象已不限于市场所在国的货币，而是包所经营的对象已不限于市场所在国的货币，而是包括所有可以自由兑换的货币；括所有可以自由兑换的货币；o它的经营活动可以不受任何国家金融法规条例的制它的经营活动可以不受任何国家金融法规条例的制约；约；o欧洲货币市场分布于全世界，欧洲货币市场分布于全世界，欧洲不是地理意义上欧洲不是地理意义上的欧洲的欧洲，但是现代化的通讯手段，又将各个中心的，但是现代化的通讯手段，又将各个中心的经营活动结成统一不可分割的整体经营活动结成统一不可分割的整体。1
12、5二、国际金融市场的形成与发展二、国际金融市场的形成与发展o（一）国际金融市场的形成与发展（一）国际金融市场的形成与发展o随着国际贸易的发展、资本输出、生产的国随着国际贸易的发展、资本输出、生产的国际化逐步形成与发展。际化逐步形成与发展。161.传统国际金融市场的形成与发展传统国际金融市场的形成与发展o在在国内金融市场的基础国内金融市场的基础上形成。最初产生于商品经上形成。最初产生于商品经济和信用制度发达的国家与地区。济和信用制度发达的国家与地区。o英国英国19世纪世纪30年代最早完成工业革命，成为当时年代最早完成工业革命，成为当时世界最大的工业强国。世界最大的工业强国。n伦敦称为世界金融中心
13、。伦敦称为世界金融中心。n英镑称为当时世界最重要的结算货币和国际储备货币。英镑称为当时世界最重要的结算货币和国际储备货币。o美国纽约、瑞士的苏黎世、法国巴黎、德国的法兰美国纽约、瑞士的苏黎世、法国巴黎、德国的法兰克福、意大利的米兰等。克福、意大利的米兰等。o地方性地方性金融市场金融市场全国性全国性金融市场金融市场国际国际金融金融市场的演变。市场的演变。17o一战后，美国取代英国头等强国地位，美元、英镑同时一战后，美国取代英国头等强国地位，美元、英镑同时为储备货币，伦敦的国际金融市场地位大大削弱，纽约为储备货币，伦敦的国际金融市场地位大大削弱，纽约地位迅速攀升。地位迅速攀升。o二战后，英国经济受
14、到重创，伦敦国际金融市场地位不二战后，英国经济受到重创，伦敦国际金融市场地位不断下降。断下降。o美国经济实力迅速膨胀。其工业生产总值占发达国家总美国经济实力迅速膨胀。其工业生产总值占发达国家总值的一半，其出口贸易额占三分之一，黄金储备占三分值的一半，其出口贸易额占三分之一，黄金储备占三分之二，成为世界霸主。布雷顿森林体系确立美元国际储之二，成为世界霸主。布雷顿森林体系确立美元国际储备地位，纽约超越伦敦成为世界最大国际金融市场。备地位，纽约超越伦敦成为世界最大国际金融市场。o20世纪世纪60年代后，西欧经济恢复。伦敦、法兰克福、年代后，西欧经济恢复。伦敦、法兰克福、巴黎等地位逐步恢复和加强。东京
15、也成为亚洲最重要的巴黎等地位逐步恢复和加强。东京也成为亚洲最重要的国际金融市场。国际金融市场。182.新型国际金融市场国际金融市场的形成与发展o20世纪世纪60年代后，美国经济实力不断下降，年代后，美国经济实力不断下降，美国出现持续巨额逆差，大量美元流出海外，美国出现持续巨额逆差，大量美元流出海外，美国被迫采取一系列措施限制资本外流。美国被迫采取一系列措施限制资本外流。19n1963年实施年实施利息平衡税利息平衡税，规定美国人购买外国证券所，规定美国人购买外国证券所得的高于本国证券利息的差额，必须作为税收交给国家。得的高于本国证券利息的差额，必须作为税收交给国家。这一措施导致美国人转向境外筹资
16、，美国的海外企业也这一措施导致美国人转向境外筹资，美国的海外企业也不愿将利润汇回国内，而是存入海外银行。不愿将利润汇回国内，而是存入海外银行。n美国联邦储备银行的美国联邦储备银行的“Q条例条例”规定，美国商业银行的最规定，美国商业银行的最高存款利率不得超过高存款利率不得超过6%。西欧各国商业银行存款利率。西欧各国商业银行存款利率自由变动，导致美国国内存款利率常常低于西欧，美国自由变动，导致美国国内存款利率常常低于西欧，美国大批存款转移到欧洲市场。大批存款转移到欧洲市场。n1965年，美国年，美国限制其银行向外国人扩大借贷额度限制其银行向外国人扩大借贷额度。n1968年，年，禁止美国企业汇出美元
17、到国外投资禁止美国企业汇出美元到国外投资，使美国，使美国银行纷纷在国外设点开设业务，摆脱国内政策的限制。银行纷纷在国外设点开设业务，摆脱国内政策的限制。o由此促成由此促成以伦敦为中心的境外美元市场以伦敦为中心的境外美元市场离岸金融离岸金融市场的建立市场的建立。20o由于在欧洲形成美元资金市场，也叫由于在欧洲形成美元资金市场，也叫欧洲美欧洲美元市场元市场。o欧洲美元市场形成之后，规模迅速扩大。欧洲美元市场形成之后，规模迅速扩大。o随着布雷顿森林体系解体，西德马克、法国随着布雷顿森林体系解体，西德马克、法国法郎、日元、荷兰盾相继越出国界，在伦敦法郎、日元、荷兰盾相继越出国界，在伦敦国际金融市场上交
18、易，成为国际金融市场上交易，成为欧洲货币欧洲货币。o欧洲美元市场发展成为由多种境外货币组成欧洲美元市场发展成为由多种境外货币组成的欧洲货币市场。的欧洲货币市场。21美元霸权地位的变迁美元霸权地位的变迁 o美元霸权兴盛于英镑霸权衰落之中，与国际美元霸权兴盛于英镑霸权衰落之中，与国际货币体系的演变有着密切关系。美元霸权经货币体系的演变有着密切关系。美元霸权经历了确立与巩固、由盛转衰、调整与恢复的历了确立与巩固、由盛转衰、调整与恢复的三个阶段。在此过程中，经济实力是最基本三个阶段。在此过程中，经济实力是最基本的决定因素。美元霸权的衰落是一个长期的的决定因素。美元霸权的衰落是一个长期的历史过程。历史过
19、程。22o（一）美元从美国于（一）美元从美国于1900年正式通过金本位法案起，开始登年正式通过金本位法案起，开始登上国际舞台，同英镑争夺世界金融霸权，至上国际舞台，同英镑争夺世界金融霸权，至20世纪世纪50年代后年代后期最终取代英镑霸主地位独霸天下，时跨近期最终取代英镑霸主地位独霸天下，时跨近60年，大致经过了年，大致经过了三个阶段。三个阶段。o第一阶段第一阶段从从1900年至年至1914年即至第一次世界大战开始年即至第一次世界大战开始。o这个时期是美元在国际货币舞台上这个时期是美元在国际货币舞台上开始崛起开始崛起的时期。的时期。n尽管在这一时期，美国的国民生产总值已超过英国，是世界第尽管在这
20、一时期，美国的国民生产总值已超过英国，是世界第一经济大国，美元的地位与影响随之上升。期间以美国总统塔一经济大国，美元的地位与影响随之上升。期间以美国总统塔夫脱夫脱1912年提出年提出“金元外交金元外交”政策为标志，确立了美国依靠政策为标志，确立了美国依靠美洲争夺全球货币金融霸权的战略，但英国仍是美洲争夺全球货币金融霸权的战略，但英国仍是“日不落帝国日不落帝国”，是世界最大的殖民大国，对外贸易仍稳居世界第一，美元，是世界最大的殖民大国，对外贸易仍稳居世界第一，美元未能撼动英镑的世界货币霸主地位。未能撼动英镑的世界货币霸主地位。23o第二阶段第二阶段从从1914年至年至1945年即至第二次世界大战
21、结束年即至第二次世界大战结束。o这个时期美元这个时期美元逐渐超过英镑逐渐超过英镑的信誉和影响，以的信誉和影响，以布雷顿森林协布雷顿森林协定定为标志美元压倒英镑，为标志美元压倒英镑，初步取得世界货币金融霸主地位初步取得世界货币金融霸主地位。n两次世界大战重创了英国经济，也动摇和摧毁了英镑的霸权。两次世界大战重创了英国经济，也动摇和摧毁了英镑的霸权。美国本土远离战场，经济未遭破坏，而且发了战争横财。到第美国本土远离战场，经济未遭破坏，而且发了战争横财。到第二次世界大战结束时，美国工业制成品占世界的一半，对外贸二次世界大战结束时，美国工业制成品占世界的一半，对外贸易占世界的三分之一以上，黄金储备约占
22、资本主义的易占世界的三分之一以上，黄金储备约占资本主义的59，从从1938年的年的145l亿美元增至亿美元增至1945年的年的2008亿美元，并亿美元，并成为世界最大的债权国，从而为美元霸权的建立奠定了坚实的成为世界最大的债权国，从而为美元霸权的建立奠定了坚实的基础。基础。n美国以强大的经济实力作后盾，不断打击英镑，抬升美元的国美国以强大的经济实力作后盾，不断打击英镑，抬升美元的国际货币作用，终于在二战结束前夕，建立了以美元为中心的布际货币作用，终于在二战结束前夕，建立了以美元为中心的布雷顿森林体系，初步取得世界货币金融霸主地位。雷顿森林体系，初步取得世界货币金融霸主地位。24o第三阶段从第三
23、阶段从20世纪世纪40年代中期即第二次世界大战结束至年代中期即第二次世界大战结束至50年代后年代后期。期。n这是美元进一步挤压英镑，这是美元进一步挤压英镑，最终确立世界货币金融霸主地位的时最终确立世界货币金融霸主地位的时期。期。n布雷顿森林协定后，英国仍控制着庞大的英镑区，依然是资本主布雷顿森林协定后，英国仍控制着庞大的英镑区，依然是资本主义世界的货币金融中心，英镑仍是资本主义世界主要货币之一，义世界的货币金融中心，英镑仍是资本主义世界主要货币之一，美元霸权是不完全的。美元霸权是不完全的。n美国为使美元全面取代英镑，成为世界惟一的金融霸主，不择手美国为使美元全面取代英镑，成为世界惟一的金融霸主
24、，不择手段打击、征服对手。美国趁战后英国经济濒于崩溃、亟需援助之段打击、征服对手。美国趁战后英国经济濒于崩溃、亟需援助之机，以英国必须承认美元的霸主地位等极苛刻条件为前提，向英机，以英国必须承认美元的霸主地位等极苛刻条件为前提，向英国提供巨额贷款，并迫使英镑大幅度贬值，使英镑地位一落千丈，国提供巨额贷款，并迫使英镑大幅度贬值，使英镑地位一落千丈，从此再也恢复不了元气。从此再也恢复不了元气。n同时，美将其控制的国际货币基金组织作为对外经济扩张的工具，同时，美将其控制的国际货币基金组织作为对外经济扩张的工具，并利用其他国家经济严重困难，大量进行商品和资本输出，造成并利用其他国家经济严重困难，大量进
25、行商品和资本输出，造成本国巨大的国际收支顺差，其他国家出现经常性国际收支逆差，本国巨大的国际收支顺差，其他国家出现经常性国际收支逆差，使美元在国际上极端走俏，以致造成了世界范围的使美元在国际上极端走俏，以致造成了世界范围的“美元荒美元荒。“美元荒美元荒”是美元地位如日中天的表现，也是美元完全确立其世是美元地位如日中天的表现，也是美元完全确立其世界货币金融霸主地位的标志。界货币金融霸主地位的标志。25o布雷顿森林体系标志和开始的美元霸权的建立，在一布雷顿森林体系标志和开始的美元霸权的建立，在一定时期和一定程度上克服了二次大战前国际货币秩序定时期和一定程度上克服了二次大战前国际货币秩序的混乱局面，
26、为成员国经济发展提供了稳定的国际经的混乱局面，为成员国经济发展提供了稳定的国际经济环境，对资本主义世界经济和贸易的发展起到了促济环境，对资本主义世界经济和贸易的发展起到了促进作用。进作用。n第一，在战后黄金供应增长停滞的情况下，美元作第一，在战后黄金供应增长停滞的情况下，美元作为主要的国际储备等同于黄金，可以弥补国际清偿为主要的国际储备等同于黄金，可以弥补国际清偿能力不足，一定程度上缓解了国际储备的供应短缺。能力不足，一定程度上缓解了国际储备的供应短缺。n第二，实行美元与黄金挂钩、其他货币与美元挂钩第二，实行美元与黄金挂钩、其他货币与美元挂钩的可调整的固定汇率制，一定程度上消除了外汇市的可调整
27、的固定汇率制，一定程度上消除了外汇市场动荡，为国际贸易与投资创造了比较稳定的环境。场动荡，为国际贸易与投资创造了比较稳定的环境。n第三，国际货币基金组织加强了资本主义世界货币第三，国际货币基金组织加强了资本主义世界货币金融合作，特别是对成员国提供各种类型的短期和金融合作，特别是对成员国提供各种类型的短期和中期贷款，有助于缓解成员国国际收支赤字问题，中期贷款，有助于缓解成员国国际收支赤字问题，促进世界经济稳定和发展。促进世界经济稳定和发展。26o然而，美元霸权下的国际货币合作毕竟存在诸多问题。然而，美元霸权下的国际货币合作毕竟存在诸多问题。n首先，美元享有一种特权地位，必然在国际货币金首先，美元
28、享有一种特权地位，必然在国际货币金融合作的利益分配和责任分担方面产生矛盾，特别融合作的利益分配和责任分担方面产生矛盾，特别是加深美国与其他国家的矛盾。是加深美国与其他国家的矛盾。n其次，其次，美元作为国际储备资产，具有难以克服的内美元作为国际储备资产，具有难以克服的内在不稳定性在不稳定性。如果美元保持国际收支平衡，稳定美。如果美元保持国际收支平衡，稳定美元，必然引起国际清偿能力不足；如果各国储备增元，必然引起国际清偿能力不足；如果各国储备增长，美元国际收支长期逆差，必然产生美元危机。长，美元国际收支长期逆差，必然产生美元危机。n此外，固定汇率机制名义上虽可调整，实际上缺乏此外，固定汇率机制名义
29、上虽可调整，实际上缺乏弹性，从而制约各国利用汇率变动调节国际收支和弹性，从而制约各国利用汇率变动调节国际收支和经济活动，而且容易引起大量的投机性国际资本的经济活动，而且容易引起大量的投机性国际资本的流动，造成货币金融危机的频繁发生。因此，美国流动，造成货币金融危机的频繁发生。因此，美国主导下的国际货币合作不是一帆风顺的，美元霸权主导下的国际货币合作不是一帆风顺的，美元霸权下的国际货币体系的稳定只是相对和暂时的。下的国际货币体系的稳定只是相对和暂时的。27o（二）以美元为中心的资本主义世界货币体（二）以美元为中心的资本主义世界货币体系的建成，也是它走向瓦解的开始。美国实系的建成，也是它走向瓦解的
30、开始。美国实施美元霸权统治的过程，也是美元地位逐步施美元霸权统治的过程，也是美元地位逐步向反面转化的过程。向反面转化的过程。o以美元为中心的布雷顿森林体系保持正常运以美元为中心的布雷顿森林体系保持正常运转，必须具备三个基本条件：转，必须具备三个基本条件：美国保持国际美国保持国际收支顺差，美元对外价值稳定；美国拥有充收支顺差，美元对外价值稳定；美国拥有充足的黄金储备，保持美元对黄金的可兑换性；足的黄金储备，保持美元对黄金的可兑换性；黄金价格维持在官价水平黄金价格维持在官价水平。28o随着美国内外经济形势发生变化，维持这三个基本随着美国内外经济形势发生变化，维持这三个基本条件的难度日益增大，最终导
31、致布雷顿森林体系的条件的难度日益增大，最终导致布雷顿森林体系的瓦解和美元霸权基础的动摇，具体表现为瓦解和美元霸权基础的动摇，具体表现为从从“美元美元荒荒”发展为发展为“美元灾美元灾”，再发展为美元危机，再发展为美元危机。n二战后美国对外扩张，致使大量美元外流，国际收支发二战后美国对外扩张，致使大量美元外流，国际收支发生逆转，美国的黄金储备也迅速减少。生逆转，美国的黄金储备也迅速减少。1960年美国的年美国的国际收支逆差累计达国际收支逆差累计达21583亿美元，黄金储备锐减亿美元，黄金储备锐减275，降至，降至17804亿美元。随着美国国际收支赤亿美元。随着美国国际收支赤字不断扩大，美元充斥国际
32、金融市场，字不断扩大，美元充斥国际金融市场，“美元荒美元荒”演变演变成成“美元灾美元灾”，为美元危机埋下了重大隐患，终于在，为美元危机埋下了重大隐患，终于在20世纪世纪60年代初拉开了美元风雨飘摇年代的序幕。年代初拉开了美元风雨飘摇年代的序幕。29o1960年年10月第一次美元危机爆发。美国为保卫美元采取了一系列措月第一次美元危机爆发。美国为保卫美元采取了一系列措施，除国内经济对策外，积极寻求其他国家的支持和合作，如成立施，除国内经济对策外，积极寻求其他国家的支持和合作，如成立“十国集团十国集团”、“黄金总库黄金总库”和签订和签订“互惠信贷协定互惠信贷协定”、“借款总安排借款总安排”等。但这些
33、措施在频繁和猛烈的危机面前，根本无济于事。等。但这些措施在频繁和猛烈的危机面前，根本无济于事。o1968年年3月第二次美元危机爆发，美国无力维持自由市场的黄金官价，月第二次美元危机爆发，美国无力维持自由市场的黄金官价，被迫宣布自由黄金市场与官方黄金交割脱钩被迫宣布自由黄金市场与官方黄金交割脱钩。两个黄金市场和两种黄。两个黄金市场和两种黄金价格的出现，表明美元实际上已变相贬值。金价格的出现，表明美元实际上已变相贬值。o在第二次美元危机后在第二次美元危机后3年多时间里，又先后爆发了年多时间里，又先后爆发了5次美元危机。面次美元危机。面对严峻形势，尼克松总统被迫于对严峻形势，尼克松总统被迫于1971
34、年年8月月15日实行日实行“新经济政策新经济政策”，宣布，宣布停止美元兑换黄金，美国规定的停止美元兑换黄金，美国规定的1盎司黄金等于盎司黄金等于35美元的官美元的官价失效价失效。美元与黄金脱钩表明布雷顿森林体系的一大支柱坍崩。美元与黄金脱钩表明布雷顿森林体系的一大支柱坍崩。o此后，西方十国经历此后，西方十国经历4个月的讨价还价，达成个月的讨价还价，达成史密森协议史密森协议，规定，规定美元对黄金贬值美元对黄金贬值789，黄金官价提高到，黄金官价提高到1盎司等于盎司等于38美元美元。黄金。黄金停兑美元和美元自停兑美元和美元自1934年以来的首次正式贬值，标志着战后建立的年以来的首次正式贬值，标志着
35、战后建立的以美元为中心的布雷顿森林体系已开始瓦解。以美元为中心的布雷顿森林体系已开始瓦解。30o美元贬值并未使美国的国际收支逆差得到根本好转。美元贬值并未使美国的国际收支逆差得到根本好转。由于对外短期债务上升，美国的黄金储备抵偿对外由于对外短期债务上升，美国的黄金储备抵偿对外短期债务的能力和美元信用进一步下降，随后又接短期债务的能力和美元信用进一步下降，随后又接连爆发了连爆发了3次美元危机。次美元危机。o1973年年3月，主要国家货币都与美元脱钩，实行月，主要国家货币都与美元脱钩，实行单独浮动或联合浮动。至此，布雷顿森林体系的两单独浮动或联合浮动。至此，布雷顿森林体系的两大支柱大支柱美元自由兑
36、换黄金和各国实行固定汇率美元自由兑换黄金和各国实行固定汇率制均已倒塌，二战后以美元为中心的资本主义世界制均已倒塌，二战后以美元为中心的资本主义世界货币体系终于瓦解，美元霸权地位遭到了严重削弱。货币体系终于瓦解，美元霸权地位遭到了严重削弱。31o美元危机频繁爆发和美元霸权衰弱的直接原因是美国国美元危机频繁爆发和美元霸权衰弱的直接原因是美国国际收支状况不断恶化。际收支状况不断恶化。o造成巨额国际收支逆差的主要因素是造成巨额国际收支逆差的主要因素是美国海外军事开支美国海外军事开支不断扩大、对外资本输出持续增加、对外贸易由顺差转不断扩大、对外资本输出持续增加、对外贸易由顺差转为逆差。为逆差。o二战后美
37、国推行侵略和扩张政策，从二战后美国推行侵略和扩张政策，从1946年到年到1972年，年，海外军费开支总额达约海外军费开支总额达约770亿美元，相当于美国亿美元，相当于美国20多年多年来国际收支逆差约来国际收支逆差约800亿美元的总和。从亿美元的总和。从1946年到年到1970年，除军事援助外，美国政府的对外投资和经济援年，除军事援助外，美国政府的对外投资和经济援助共达助共达946亿美元。亿美元。o20世纪世纪50、60年代，美国私人国外直接投资年均增长年代，美国私人国外直接投资年均增长分别约为分别约为27亿美元和亿美元和56亿美元，亿美元，1972年累计达年累计达1200亿美元。当然，其他资本
38、主义国家的资本也流向美国，亿美元。当然，其他资本主义国家的资本也流向美国，但数额有限。国外投资为美国带回丰厚的利润，但不足但数额有限。国外投资为美国带回丰厚的利润，但不足以抵偿美国对外资本输出的巨大数额，谈不上弥补整个以抵偿美国对外资本输出的巨大数额，谈不上弥补整个国际收支逆差。美国对外贸易顺差长期以来是弥补国际国际收支逆差。美国对外贸易顺差长期以来是弥补国际收支逆差的重要资金来源，收支逆差的重要资金来源，1971年美国首次出现贸易逆年美国首次出现贸易逆差后，国际收支状况更加恶化。差后，国际收支状况更加恶化。32o美元危机和美元霸权衰弱的根本原因是美国经济实力及国际经济美元危机和美元霸权衰弱的
39、根本原因是美国经济实力及国际经济地位的下降。二战后，美国超强实力得益于战争的特殊背景。地位的下降。二战后，美国超强实力得益于战争的特殊背景。o随着各国逐渐医治战争的创伤，世界经济走上正常的发展轨道，随着各国逐渐医治战争的创伤，世界经济走上正常的发展轨道，发展不平衡规律再次显现。发展不平衡规律再次显现。o为了应对战争膨胀起来的经济与日益缩小的市场需求之间的矛盾为了应对战争膨胀起来的经济与日益缩小的市场需求之间的矛盾造成的经济危机，维护在资本主义世界的领导地位，以及与苏联造成的经济危机，维护在资本主义世界的领导地位，以及与苏联争夺全球霸权的需要，美国对内争夺全球霸权的需要，美国对内大力发展军事相关
40、产业大力发展军事相关产业，实行膨，实行膨胀性的财政金融政策，对外寻求扩大商品和资本输出，向盟国大胀性的财政金融政策，对外寻求扩大商品和资本输出，向盟国大量提供军事和经济援助，进行侵略扩张。美国的扩张政策刺激经量提供军事和经济援助，进行侵略扩张。美国的扩张政策刺激经济，一定程度上起到了推迟和缓和经济危机爆发的作用，但总体济，一定程度上起到了推迟和缓和经济危机爆发的作用，但总体上却给美国经济带来了更加严重的后果。上却给美国经济带来了更加严重的后果。o20世纪世纪70年代美国陷人年代美国陷人“滞胀滞胀”，经济危机、财政金融危机交，经济危机、财政金融危机交织并发，经济实力大大削弱。与此同时，欧洲及日本
41、经济恢复和织并发，经济实力大大削弱。与此同时，欧洲及日本经济恢复和发展迅速。美国的扩张政策和争霸世界的战略，也为它们的恢复发展迅速。美国的扩张政策和争霸世界的战略，也为它们的恢复和发展提供了有利条件。资本主义世界内部力量对比发生重大变和发展提供了有利条件。资本主义世界内部力量对比发生重大变化，动摇了美元霸权的经济基础。化，动摇了美元霸权的经济基础。33o（三）（三）1976年年1月月8日，国际货币基金组织日，国际货币基金组织的临时委员会在牙买加会议上通过了关于国的临时委员会在牙买加会议上通过了关于国际货币制度改革的协定，称为际货币制度改革的协定，称为牙买加协定牙买加协定。该协定于。该协定于19
42、78年年4月月1日正式生效，表日正式生效，表明布雷顿森林体系正式宣告解体，国际货币明布雷顿森林体系正式宣告解体，国际货币体系进人牙买加体系的新阶段。体系进人牙买加体系的新阶段。34o进人牙买加体系以来，国际货币格局朝多元化发展，但进人牙买加体系以来，国际货币格局朝多元化发展，但从全球看美元仍然保持主导地位，西德马克和日元等挑从全球看美元仍然保持主导地位，西德马克和日元等挑战美元主要限于地区范围，战美元主要限于地区范围，美元作为世界最主要计价单美元作为世界最主要计价单位、交易媒介、价值储藏手段的特殊地位，尚无任何竟位、交易媒介、价值储藏手段的特殊地位，尚无任何竟争对手可取而代之。争对手可取而代之
43、。o多数国家货币实际上仍与美元挂钩；多数国家货币实际上仍与美元挂钩；石油、原料等重要石油、原料等重要的初级成品及黄金，仍是以美元计价的初级成品及黄金，仍是以美元计价；在计算比较世界；在计算比较世界各国的国民生产总值、人均国民收人、进出口额和外汇各国的国民生产总值、人均国民收人、进出口额和外汇储备等重要指标时，通常还是将它们折合成美元；国际储备等重要指标时，通常还是将它们折合成美元；国际贸易用美元结算的比重在贸易用美元结算的比重在1987年降至年降至48之后多年之后多年保持稳定；保持稳定；o国际金融市场上，绝大多数外汇批发业务仍是美元交易；国际金融市场上，绝大多数外汇批发业务仍是美元交易；各国政
44、府或货币当局干预外汇市场所使用的货币仍主要各国政府或货币当局干预外汇市场所使用的货币仍主要是美元；从国际储备构成看，尽管美元在各国官方外汇是美元；从国际储备构成看，尽管美元在各国官方外汇储备中的比重有所下降，但在储备中的比重有所下降，但在1990年降至最低点年降至最低点501以后，以后，20世纪世纪90年代美元所占的比重呈回升之年代美元所占的比重呈回升之势，恢复至势，恢复至60左右的水平。左右的水平。35o从汇率变动看，实行浮动汇率制度后，美元汇率从汇率变动看，实行浮动汇率制度后，美元汇率没有立即急剧下滑。没有立即急剧下滑。30多年来的汇率演变表明，多年来的汇率演变表明，美元汇率在频繁起落中呈
45、下降趋势，但不是直线下美元汇率在频繁起落中呈下降趋势，但不是直线下降，而是处于经常的浮沉之中；美国的政策措施虽降，而是处于经常的浮沉之中；美国的政策措施虽然一定程度上影响了美元汇率的变动，但没有改变然一定程度上影响了美元汇率的变动，但没有改变经济实力的决定性作用，即美元汇率的变动轨迹与经济实力的决定性作用，即美元汇率的变动轨迹与国际经济实力对比的变化具有内在的正相关性；在国际经济实力对比的变化具有内在的正相关性；在一个时期内美元汇率变化与美元地位变化可能出现一个时期内美元汇率变化与美元地位变化可能出现背离，但两者在趋势上是一致的。背离，但两者在趋势上是一致的。36小结小结o布雷顿森林体系的解体
46、，标志着以布雷顿森林体系的解体，标志着以“双挂钩双挂钩”为主要内容的美为主要内容的美元霸权的衰落，但不意味着美元霸权的终结。随着美国经济的元霸权的衰落，但不意味着美元霸权的终结。随着美国经济的调整、国际协调的加强，美元地位不但在调整、国际协调的加强，美元地位不但在20世纪世纪70年代末年代末80年代初开始恢复，而且在进入年代初开始恢复，而且在进入90年代后一定程度上得到加强。年代后一定程度上得到加强。与布雷顿森林体系中的美元霸权相比，牙买加体系中的美元霸与布雷顿森林体系中的美元霸权相比，牙买加体系中的美元霸权主要特点是：权主要特点是：o（1）浮动汇率制下的货币霸权。美元汇率主要取决于市场供）浮
47、动汇率制下的货币霸权。美元汇率主要取决于市场供求，美元霸权在市场竟争机制下存在和发展，具有更大的不稳求，美元霸权在市场竟争机制下存在和发展，具有更大的不稳定性。定性。（2）相对垄断的货币霸权。在国际货币多元化趋势下，美元）相对垄断的货币霸权。在国际货币多元化趋势下，美元虽是主要的国际货币，却只有相对垄断地位，没有了布雷顿森虽是主要的国际货币，却只有相对垄断地位，没有了布雷顿森林体系建立时的绝对垄断地位。林体系建立时的绝对垄断地位。37o（3）脱离黄金的货币霸权。牙买加体系实行黄金）脱离黄金的货币霸权。牙买加体系实行黄金非货币化，虽然这一目标短期难以实现，但黄金的非货币化，虽然这一目标短期难以实
48、现，但黄金的货币职能削弱是趋势，黄金在国际货币基金组织成货币职能削弱是趋势，黄金在国际货币基金组织成员国的国际储备总额中的比重已不足员国的国际储备总额中的比重已不足5，有助于，有助于增强美元地位。增强美元地位。o（4）范围拓展的货币霸权。随着冷战结束，苏）范围拓展的货币霸权。随着冷战结束，苏联和经互会解体，越来越多的国家寻求加人统一的联和经互会解体，越来越多的国家寻求加人统一的世界经济体系。牙买加体系中的美元霸权不只是资世界经济体系。牙买加体系中的美元霸权不只是资本主义世界货币霸权，而是全球性的。本主义世界货币霸权，而是全球性的。38o牙买加体系中的美元霸权得以维持，并在一定程度上得到加牙买加
49、体系中的美元霸权得以维持，并在一定程度上得到加强，主要取决于如下因素：强，主要取决于如下因素：（1）实力因素。从根本上说，一国货币的国际地位是由该国）实力因素。从根本上说，一国货币的国际地位是由该国的经济实力决定的。二战后，尽管美国的经济实力呈下降趋势，的经济实力决定的。二战后，尽管美国的经济实力呈下降趋势，日本、西德等国经济实力增强，但日本、西德等国经济实力增强，但美国仍是世界头号经济、政美国仍是世界头号经济、政治、军事强国，在国际事务中没有一个国家或国家集团具有能治、军事强国，在国际事务中没有一个国家或国家集团具有能与之抗衡的实力和影响力。与之抗衡的实力和影响力。o特别是特别是20世纪世纪
50、90年代以来，美国经济得益于产业结构调整和年代以来，美国经济得益于产业结构调整和“新经济新经济”的推动，实现了长达的推动，实现了长达10年的连续增长，扩大了对世年的连续增长，扩大了对世界上其他主要经济体的优势。这是美元霸权地位得以维系并有界上其他主要经济体的优势。这是美元霸权地位得以维系并有所增强的实力基础。所增强的实力基础。39o（2）政策因素。美国依据形势变化调整政策取得一定成效。）政策因素。美国依据形势变化调整政策取得一定成效。n面对布雷顿森林体系大势已去，美国通过黄金非货币化和美元面对布雷顿森林体系大势已去，美国通过黄金非货币化和美元贬值谋求利益。美元贬值表面使美国经济和货币地位相对削