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1、其次章其次章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念 两大价值观念：两大价值观念：资金时间价值资金时间价值 投资风险酬劳（价值）投资风险酬劳（价值）1财务管理第一节第一节 资金时间价值资金时间价值一、资金时间价值的概念一、资金时间价值的概念 是指货币经验确定时间的投资和再投资所增加的是指货币经验确定时间的投资和再投资所增加的价值。价值。资金时间价值可以用确定数表示，也可以用相对数表资金时间价值可以用确定数表示，也可以用相对数表示示通常用相对数来表示资金的时间价值通常用相对数来表示资金的时间价值一般用一般用“终值终值”、“现值现值”来表示不同时点的价值。来表示不同时点的价值。终值是指资金经过确定时
2、间之后的价值，包括本金和终值是指资金经过确定时间之后的价值，包括本金和时间价值，又称时间价值，又称“本利和本利和”；现值是以后年份收到或付出资金的现在价值。现值是以后年份收到或付出资金的现在价值。2财务管理二、资金时间价值的计算主要内容主要内容o一次性收付款终值和现值的计算n单利终值和现值的计算n复利终值和现值的计算o年金终值和现值的计算n后付年金终值和现值的计算n先付年金终值和现值的计算n递延年金现值的计算n永续年金现值的计算3财务管理（一）一次性收付款终值和现值的计算o单利终值和现值的计算n单利含义：只对初始本金计算利息，而不把前一年的利息加在初始本金上作为下一年计算利息的基数（单：计息基
3、数只有一个）n利息的计算公式：n单利终值n单利现值4财务管理o例2.假如某人5年后想拥有50,000元，在年利率为5%、单利计息的状况下，他现在必需存入银行的款项是（）元。o A.50,000 B.40,000o C.39,176.31 D.47,500o答案：B6财务管理（二）复利终值和现值的计算o含义：把每年的利息都加到本金上，作为下一年计算利息的基数，在运用复利的状况下，利息额不再是一个定量，而是随本金的增大而增大o复利：利息的利息o1.复利终值 o定义：复利终值是指确定量的资金（本金）依据复利计算的若干期后的本利和o计算公式：FnP0（1i）n o复利终值系数：FVIFi,n=（1i）
4、n 或（F/P，i，n）oFVIFi,n:Future Value Interest Factor7财务管理复利终值的计算o假如某人现有退休金100,000元，准备存入银行。在银行年复利率为4%的状况下，其10年后可以从银行取得（）元。oA.140,000oB.148,024.43oC.120,000oD.150,000o答案：B8财务管理我国金融市场上o执行单利政策o但并未否定复利政策，如储蓄利率o原则：对同样的金额来讲，按单利计算的定期存款利息必需大于按复利方法计算出来的活期储蓄利息。10财务管理复利终值的计算o例：某人有1000元，拟投入酬劳率为10的投资机会，经过多少年才能使现有货币增
5、加1倍？o解答：100021000（110）no（110）n211财务管理1.9487 72 n2.1436 8用插值法：n-7 =8-7 得 n=7.2512财务管理o留意：“内插法”计算出来的n或i不是精确的，是估算值（n、i与系数不是线性关系，把n、i变更很小之间的弧度视为直线）o图示：0%10%15%10 n 期数复利终值系数x原理：原理：相像三角相像三角形对应边形对应边成比例成比例13财务管理2.复利现值复利现值定义：指将来某一时点上的确定量现金折合定义：指将来某一时点上的确定量现金折合为现在（决策）时的价值为现在（决策）时的价值公式：复利现值可以接受复利终值倒求本金公式：复利现值可
6、以接受复利终值倒求本金的方法计算（即贴现）的方法计算（即贴现）P0=Fn（1i）n复利现值系数：复利现值系数：PVIFi,n=（1i）n或或（P/F，i，n）PVIFi,n:Present Value Interest Factor 14财务管理 留意：（复利）现值是（复利）终值的逆运算（复利）现值系数与（复利）终值系数互逆，终值系数与现值系数互为倒数关系：FVIFi,nPVIFi,n=115财务管理复利现值的计算oA公司拟投资于一项目，期望在第5年末使原投入的资金价值达到5000万元，假定该项目的投资酬劳率为10%，要求计算A公司现在应投入的资金数额。oP0=5000*PVIF（10%，5）
7、o =5000*0.621o =3104（万元）16财务管理3.年金终值和现值的计算年金终值和现值的计算 p年金的含义：是指连续期限内发生的一系列等额收付的年金的含义：是指连续期限内发生的一系列等额收付的款项款项p年金的类别年金的类别年金年金类别类别永续年金永续年金（Perpetuity）递延年金递延年金（Delayed Annuity）普通（后付）年金普通（后付）年金（Ordinary Annuity）先付年金先付年金（Annuity due）17财务管理（1）一般年金（又称后付年金）一般年金（又称后付年金）一般年金终值一般年金终值定义：是确定时期内发生在每期期末等额收付款项的复定义：是确定
8、时期内发生在每期期末等额收付款项的复利终值之和利终值之和公式公式或（或（F/A，i，n）18财务管理可干脆用等比数列公式：S=a1*（1-qn）/（1-q）19财务管理11/6/2022o例、每年年末存入银行10000元，12%的复利，问8年后可取出多少钱？20财务管理一般年金终值计算o例：企业在4年内每年年末存入银行1000元，银行利率为9%，那么，4年后可从银行提取的款项额为（）元。nA 3000nB 1270nC 3240nD 4573o答案：D21财务管理o实质是一般年金终值的逆运算o例：某企业于1996年初向银行借款150000元，规定在2000年底一次性还清借款的本息（复利计息）。
9、该企业拟从1996年至2000年，每年年末存入银行一笔等额存款，以便在2000年年末还清借款的本息。借款年利率为15%，存款年利率为12%。求每年的存款额。o2000年 末 的 借 款 本 息=150000*FVIF（15%，5）=301710o每 年 年 末 存 款 额=301 710/FVIFA（12%，5）=47 492.44（年）偿债基金计算22财务管理一般年金现值一般年金现值 定义：一般年金现值则是确定时期内每期期末等额收付定义：一般年金现值则是确定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和款项的复利现值之和公式：公式：或（或（P/A，i，n）23财务管理一般年金现值计算o某企业现在存
10、入银行8000元，以备在三年内支付工人的退休金，银行年利率为8%（复利）。那么，三年内每年年末可从银行提取的等额款项为（）元。nA 3129nB 3104nC 2000nD 2666o答案 B24财务管理实质是一般年金现值的逆运算以10的利率（复利）借款10000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？解答：PA=A*PVIFA（i，n）A=10000/6.1446=10000*0.1627=1627（元）年均投资回收额的计算25财务管理o定义：（又称预付年金或即付年金），是指发生在每期期初的等额收付款项。o先付年金终值o定义：是确定时期内每期期初等额收付款项的复利
11、终值之和o公式：FVA（即付）FVA（一般）（1i）（2）先付年金）先付年金26财务管理FA（即付）（即付）FA（一般）（一般）（1i）FAFVIFA（i，n十十1）1计算计算 27财务管理11/6/2022o例：每年年初存入10000元的零存整取存款，存款利率10%，问10年后到期时可取出多少钱？28财务管理先付年金现值先付年金现值定义：是确定时期内每期期初等额收付款项的定义：是确定时期内每期期初等额收付款项的复利现值之和复利现值之和公式及推导公式及推导PVA（即付）（即付）PVA（一般）（一般）（1i）29财务管理定义：定义：公式：公式：PAPA（即付）（即付）PAPA（一般）（一般）（1
12、 1i i）PAPVIFAPAPVIFA（i i，n n1 1）11计算计算30财务管理11/6/2022o例：已知6、7、8年期的年金现值系数分别为4.3553、4.8684、5.3349，问:年金为1000元、期限为7年的即付年金的现值为多少？31财务管理11/6/2022递延年金是指第一次收付发生在其次期或其次期以后的年金。32财务管理11/6/2022递延年金存在终值递延年金存在终值33财务管理11/6/2022o递延年金的终值和一般年金的终值一样，o 都为 ，明显递延年金终值不o o 受递延期的影响，但递延期却能影响现值。34财务管理11/6/2022递延年金现值递延年金现值35财务
13、管理11/6/2022递延年金现值：乘法36财务管理11/6/2022乘法：即按年金折成第m期时的年金现值，再按一般复利折成第0期时的现值37财务管理递延年金现值的计算o有一项年金，前3年年初无流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10%，其现值为（）万元。oA 1994.59oB 1565.68 oC 1813.48oD 1423.21o答案：Bo思索：递延期为几？=500PVIFA（10%，5）*PVIF（10%，2）38财务管理（4）永续年金）永续年金o永续年金是指无限期的等额收付的年金，其重点是计算现值o现值计算：P0=A/io你会推导吗？39财务管理计算o某公司准备建立一项
14、奖学金，要求每年以提取利息100000元作为奖学金，假如年利率为5%，则该公司应一次性存入的款项是（）。oA 1 000 000oB 2 000 000oC 3 000 000oD 162 889.46o答案：B40财务管理补充o不等额系列收付款项现值的计算n公式o计息期短于一年的资金时间价值的计算n若单利计息，可将年利率换算成月、日利息率。若是复利，则不能依此方法。n设r为期利率，m为每年的计息期数，t为计息期数，则：r=i/m；t=n*m41财务管理思索：计息期短于1年的实际年利率是？42财务管理o某企业向银行借款100万元，年利率10%，半年复利一次，则该项借款的实际年利率是（）。o10
15、%o5%o11%o10.25%o答案：Do解析：半年复利一次，实际利率确定大于10%。实际年利率=(1+5%)2-1=10.25%43财务管理其次节 投资风险酬劳一、投资决策类型确定性投资决策：即无风险投资决策。如：投资短期国债即国库券，无风险风险性投资决策：决策者对事务将来的结果不能完全确定，但对结果出现的可能性，即概率分布可以事先预料不确定性投资决策：对事务将来结果不确定，也不知道各种结果出现的概率实际的财务管理中对二者并不严格区分。人们对不确定性事务将来的可能结果人为地确定概率，不确定性投资决策就成为风险性投资决策了44财务管理二、投资风险二、投资风险o风险不仅包括负面效应的不确定性，还
16、包括正面效应 的不确定性。负面效应指危急，正面效应指机会。财务管理工作者要尽可能削减危急，抓住机会o问题：o 一般而言，投资者都厌恶风险，并力求回避风险，那为什么还有人进行风险投资呢？o风险是指确定条件下和确定时期内可能发生的各种结果o确定条件：投资什么，量为多少o确定时期：越接近起点，不确定性越强，越接近到期日，预料越精确o财务管理中的风险是指预期财务结果的不确定性（即在投资期间实际酬劳率与预期酬劳率间差异发生的可能性），而且它无处不在45财务管理风险程度的衡量1、确定期望值 期望值是依据方案在各种状况下的可能的酬劳（酬劳额或酬劳率）及相应的概率计算的加权平均值。在预期酬劳率相同的状况下，投
17、资的风险程度与概率分布状况亲密相关，概率分布越是集中，实际可能的结果越接近期望值，投资风险越小；相反，概率分布越分散，投资风险程度也就越大。留意：概率分表示随机事务发生的可能性及出现某种结果可能性大小的数值。而财务管理中的投资酬劳率、现金流量等都可以看作是一个个随机事务。46财务管理2、计算投资项目的标准差（标准离差）标准差是反映不同风险条件下的酬劳率与期望值（期望酬劳率）之间的离散程度的一种度量。标准离差是以确定数是以确定数表示决策方案的风险程度。在期望值相同的状况下，标准差越大，风险越大；反之，标准差越小，则风险越小。47财务管理3、计算投资项目的变更系数（标准离差率）变更系数是标准离差与
18、期望值的比值，用以表示投资项目将来酬劳与期望酬劳率的离散程度（即风险大小）。在期望值相同的状况下，标准离差率越大，风险越大；反之，标准离差率越小，则风险越小。48财务管理三、投资酬劳o因为进行风险性投资可以获得额外酬劳o额外：指超过无风险投资酬劳率的那部分o担当任何风险均要求有风险酬劳，又称风险溢价、风险价值、风险收益、风险附加等o风险酬劳的表示方法有确定数与相对数，但一般用相对数风险酬劳率表示49财务管理风险与收益的一般关系o对于每项资产投资者都会因担当风险而要求获得额外的补偿，其要求的最低收益率包括无风险收益率与风险收益率两部分：o必要收益率=无风险收益率+风险收益率o无风险收益率 短期国
19、债的收益率o因此，财务管理的价值观念就是确立资金时间价值观念和风险价值观念50财务管理预期投资酬劳的计量1、风险价值系数的计算 风险价值系数是反映担当单位风险（即单位标准离差率）应获得的酬劳。两种方法确定风险价值系数：一是由投资者依据主观阅历加以确定。敢于冒险的投资者将风险价值系数定小；稳健的投资者将风险价值系数定高。二是依据过去同类投资项目的酬劳率、无风险投资酬劳率以及标准离差率额资料计算（凹凸点法或直线回来法）。51财务管理其中：b为风险价值系数，必要酬劳率，为无风险酬劳率，Q为变更系数。2、计算预期酬劳率52财务管理四、投资风险的衡量与投资酬劳率的计算基本思路：目的是计算必要投资酬劳率第
20、一步：首先对风险进行衡量依据可能的结果和概率确定期望酬劳率但实际酬劳率与期望酬劳率不确定相等，即存在风险风险的测算依据离散程度进行方差、均方差（也叫标准离差）、标准离差率其次步：计算风险酬劳率风险酬劳率风险价值系数标准离差率第三步：计算必要的投资酬劳率必要投资酬劳率无风险酬劳率风险酬劳率53财务管理期望投资酬劳率无风险酬劳率=Kf风险酬劳率=b*Q标准离差率（风险程度）Q图示54财务管理留意o本章本节风险性投资的对象仅指单项风险资产。所谓风险资产，是指将来收益具有不确定性的资产o事实上，投资既有对风险资产的投资，也有对无风险资产的投资。而且，风险资产的种类不只是单项，也有多项。总之，是一种组合
21、投资o该部分内容放在第四章证券投资讲55财务管理例题o某公司正在考虑投资A和B两个项目，请计算两公司的变更系数。o表1-1 预料的将来可能的收益率经济形势概率项目A收益率项目B收益率很不好0.1-22%-10%不太好0.2-2%0%正常0.420%7%比较好0.235%30%很好0.150%45%56财务管理期望值，是投资方案的各种可能酬劳率以相应的概率为权数计算的加权平均值公式：将来收益的期望值Ki第i种可能结果的酬劳率Pi第i种可能结果的概率；n 可能结果的个数1.计算预期投资收益率57财务管理o同理58财务管理p方差是用来表示不同风险条件下的酬劳率与期望值（期望酬劳率）之间离散（或偏离）
22、程度的一个重要指标p标准离差也叫均方差或标准差，是方差的平方根，通常用表示p方差或标准差越大，偏离程度越高，风险越大；反之，概率分布区间紧密，投资风险小p标准差实质上是实际值与期望值的离差以相应概率为权数计算的加权平均数2.计算方差和标准离差衡量风险59财务管理o依据公式60财务管理o3.3.投资方案的选择投资方案的选择o当投资期望收益率相同但风险（标准差）不当投资期望收益率相同但风险（标准差）不同时，取风险小的投资方案；当风险相同但同时，取风险小的投资方案；当风险相同但收益不同时，取期望值大的方案。但当风险收益不同时，取期望值大的方案。但当风险和收益都不同，一种投资收益较高，另一种和收益都不
23、同，一种投资收益较高，另一种投资风险较低时，如何作出选择呢？投资风险较低时，如何作出选择呢？o4.4.计算标准离差率（有的叫变异系数、变更计算标准离差率（有的叫变异系数、变更系数、离散系数）系数、离散系数）o标准离差率是单位期望值的标准差。其值越标准离差率是单位期望值的标准差。其值越大，表示风险程度越高大，表示风险程度越高o公式：公式：61财务管理62财务管理5.计算风险酬劳率o因对风险的看法或风险偏好不同，就须要对标准离差率进行调整，从而得到期望的风险酬劳率。o调整的指标称作风险价值系数（也叫风险酬劳系数）o一般来说，比较敢于冒险的投资者往往把风险价值系数定得小些；而比较稳健的投资者，则往往将风险价值系数定得高些o风险酬劳系数可依据历史数据或实践阅历等计算得出公式如下：o风险酬劳率风险酬劳系数标准离差率63财务管理6.计算预期的投资酬劳率o必要投资酬劳率无风险酬劳率o 风险酬劳系数标准离差率64财务管理