第六章投资者的认知偏差和行为偏差优秀PPT.ppt

上传人:1398****507 文档编号:57464698 上传时间:2022-11-05 格式:PPT 页数:26 大小:1.15MB
返回 下载 相关 举报
第六章投资者的认知偏差和行为偏差优秀PPT.ppt_第1页
第1页 / 共26页
第六章投资者的认知偏差和行为偏差优秀PPT.ppt_第2页
第2页 / 共26页
点击查看更多>>
资源描述

《第六章投资者的认知偏差和行为偏差优秀PPT.ppt》由会员分享,可在线阅读,更多相关《第六章投资者的认知偏差和行为偏差优秀PPT.ppt(26页珍藏版)》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。

1、第六章第六章 投资者的认知偏差与行为偏差一投资者的认知偏差与行为偏差一l1 过度自信与频繁交易过度自信与频繁交易l2 懊悔厌恶与处置效应懊悔厌恶与处置效应l3 投资经验、记忆与行为偏差投资经验、记忆与行为偏差l4 心理账户对投资行为的影响心理账户对投资行为的影响l5 代表性思维与熟悉性思维对投资组合的影响代表性思维与熟悉性思维对投资组合的影响l6 投资者群体行为和投资者心情投资者群体行为和投资者心情1 1 过度自信与频繁交易过度自信与频繁交易l心理学家探讨发觉,过度自信会导致人们高估自己的推断、心理学家探讨发觉,过度自信会导致人们高估自己的推断、低估风险和夸大自己限制事情的实力。低估风险和夸大

2、自己限制事情的实力。l证券选择是一项困难的工作,恰恰是在这样的工作中,人们证券选择是一项困难的工作,恰恰是在这样的工作中,人们常常会表现出最大程度的过度自信。常常会表现出最大程度的过度自信。l投资是一项困难的工作。它须要收集、分析信息,投资是一项困难的工作。它须要收集、分析信息,并在这些信息的基础上做出决策。并在这些信息的基础上做出决策。l过分自信会导致投资者高估信息的精确性和其分过分自信会导致投资者高估信息的精确性和其分析信息的实力,从而会导致错误的投资决策:频繁交易和冒析信息的实力,从而会导致错误的投资决策:频繁交易和冒风险。风险。l一、过度自信与频繁交易一、过度自信与频繁交易l过度自信会

3、导致投资者特别确信自己的观过度自信会导致投资者特别确信自己的观点,从而增加他们交易的可能性,导致频繁交易。点,从而增加他们交易的可能性,导致频繁交易。l性别、过度自信与频繁交易性别、过度自信与频繁交易l男性通常比女性会有更高程度的过度自信男性通常比女性会有更高程度的过度自信l单身男性通常会比已婚男性有较高程度的过度自信单身男性通常会比已婚男性有较高程度的过度自信;单身女性通常会比已婚女性有较低程度的过度自单身女性通常会比已婚女性有较低程度的过度自信。信。lBarberandOdean(2001)的探讨(的探讨(3000个家庭个家庭1991-1997年的交易记录):年的交易记录):l1 1 过度

4、自信与频繁交易过度自信与频繁交易已婚已婚未婚未婚男男已婚已婚未婚未婚女女投资组合周转率(交易频率的衡投资组合周转率(交易频率的衡量指标):一年内投资组合中股量指标):一年内投资组合中股票变更的百分比。票变更的百分比。1 1 过度自信与频繁交易过度自信与频繁交易一、一、过度自信与频繁交易过度自信与频繁交易85%73%53%51%u频繁交易对投资收益不利频繁交易对投资收益不利u交易成本高交易成本高uBarberandOdean(2000):1991-1996年,年,78000个样本账户,分析周转率与个样本账户,分析周转率与投资组合汇报之间的关系。将样本依据交易投资组合汇报之间的关系。将样本依据交易

5、频繁程度分为五个组。最低一组平均周转率频繁程度分为五个组。最低一组平均周转率每年为每年为2.4%;最高一组;最高一组250%。扣除手续费。扣除手续费成本之后的净回报率表现出明显不同,差距成本之后的净回报率表现出明显不同,差距约为约为7%。交易成本高交易成本高买(卖)错股票买(卖)错股票一、一、过度自信与频繁交易过度自信与频繁交易Barber and Odean,2000,1 1 过度自信与频繁交易过度自信与频繁交易1 1 过度自信与频繁交易过度自信与频繁交易频繁交易导致买(卖)错股票频繁交易导致买(卖)错股票BarberandOdean分析了一些交易账户的状分析了一些交易账户的状况。这些帐户起

6、先都是空的,在况。这些帐户起先都是空的,在3个星期内分别买入了个星期内分别买入了不同的股票,然后他们跟踪分析这些帐户里卖出和买不同的股票,然后他们跟踪分析这些帐户里卖出和买入股票在将来入股票在将来4个月和个月和1年之后的市场表现。发觉,卖年之后的市场表现。发觉,卖出的股票在随后出的股票在随后4个月的平均回报为个月的平均回报为2.6%,而他们买入而他们买入的股票在随后的股票在随后4个月的平均回报只有个月的平均回报只有0.11%;在一年之后,在一年之后,卖出的股票比换入的股票的回报率要高出卖出的股票比换入的股票的回报率要高出5.8%。1 1 过度自信与频繁交易过度自信与频繁交易性别、频繁交易与投资

7、损失率性别、频繁交易与投资损失率一、一、过度自信与频繁交易过度自信与频繁交易u网上交易与投资绩效网上交易与投资绩效uBarberandOdean调查了调查了1607位从电话交易转为网位从电话交易转为网上交易的投资者投资行为,发觉,互联网的交易环境更加上交易的投资者投资行为,发觉,互联网的交易环境更加恶化了投资者过度自信问题(限制幻觉),导致了更加常恶化了投资者过度自信问题(限制幻觉),导致了更加常见的交易,最终使投资者的回报也削减。见的交易,最终使投资者的回报也削减。1 1 过度自信与频繁交易过度自信与频繁交易参与程度加深参与程度加深网上信息与知识网上信息与知识l二、过度自信与风险二、过度自信

8、与风险l理性投资者会在最大化收益的同时最小化所担当的风理性投资者会在最大化收益的同时最小化所担当的风险。险。l过度自信的投资者会错误推断它们所担当的风险的水过度自信的投资者会错误推断它们所担当的风险的水平。平。l Barber and Odean Barber and Odean 的探讨发觉,单身男性的投资组的探讨发觉,单身男性的投资组合风险(波动率和合风险(波动率和BetaBeta系数)最高,其次是已婚男性、系数)最高,其次是已婚男性、已婚女性和单身女性。已婚女性和单身女性。l过度自信的投资者可能不会很好地分散投资组合,因过度自信的投资者可能不会很好地分散投资组合,因为他们特别信任自己选择了

9、正确的股票为他们特别信任自己选择了正确的股票 。l自认为正确的投资者看不到对冲风险的必要。自认为正确的投资者看不到对冲风险的必要。l过度自信的投资者将在其认为会盈利的投资策略上投过度自信的投资者将在其认为会盈利的投资策略上投入大笔资金,但是却低估甚至忽视了风险的存在入大笔资金,但是却低估甚至忽视了风险的存在 。1 1 过度自信与频繁交易过度自信与频繁交易案例:案例:牛顿买错股票损失惨重牛顿买错股票损失惨重来源:来源:抚顺日报抚顺日报2009-07-23文摘文摘大名鼎鼎的牛顿曾是一个疯狂的股民。大名鼎鼎的牛顿曾是一个疯狂的股民。1711年,年,为攫取隐藏在南美东部海岸的巨大财宝,有着英为攫取隐藏

10、在南美东部海岸的巨大财宝,有着英国政府背景的英国南海公司成立,并发行了最早国政府背景的英国南海公司成立,并发行了最早的一批股票。当时很多人都看好南海公司,其股的一批股票。当时很多人都看好南海公司,其股票价格从票价格从1720年年1月的每股月的每股128英镑左右,很快英镑左右,很快增值,涨幅惊人。这时候牛顿恰巧获得了一笔款增值,涨幅惊人。这时候牛顿恰巧获得了一笔款子,加上他个人的一些积蓄,看到如此利好消息,子,加上他个人的一些积蓄,看到如此利好消息,就在当年就在当年4月份投入约月份投入约7000英镑,购买了南海公英镑,购买了南海公司股票。很快,他买的股票涨了起来,仅仅两个司股票。很快,他买的股票

11、涨了起来,仅仅两个月左右,谨慎的牛顿就把这些股票卖掉,竟然赚月左右,谨慎的牛顿就把这些股票卖掉,竟然赚了了7000英镑!英镑!l但是刚刚卖掉股票,牛顿就懊悔了,因为到但是刚刚卖掉股票,牛顿就懊悔了,因为到了了1720年年7月,股票价格达到了月,股票价格达到了1000英镑,几乎英镑,几乎增值了增值了8倍。经过倍。经过“细致细致”的考虑,牛顿确定加的考虑,牛顿确定加大投入。然而,此时的南海公司已经出现了经营大投入。然而,此时的南海公司已经出现了经营逆境,公司股票的真实价格与市场价格脱钩严峻,逆境,公司股票的真实价格与市场价格脱钩严峻,此前的此前的6月英国国会通过了月英国国会通过了“反泡沫公司法反泡

12、沫公司法”,对南海公司等公司进行限制。对南海公司等公司进行限制。案例:案例:牛顿买错股票损失惨重牛顿买错股票损失惨重l没过多久,南海股票一落千丈,到了没过多久,南海股票一落千丈,到了12月份月份跌为跌为124英镑,南海公司总资产严峻缩水。很多英镑,南海公司总资产严峻缩水。很多投资人血本无归,牛顿也未及脱身,亏了投资人血本无归,牛顿也未及脱身,亏了2万英万英镑!这笔钱对于牛顿无疑是一笔巨款!牛顿曾做镑!这笔钱对于牛顿无疑是一笔巨款!牛顿曾做过英格兰皇家造币厂厂长的高薪职位,年薪也不过英格兰皇家造币厂厂长的高薪职位,年薪也不过过2000英镑。英镑。l事后,牛顿感慨地说:事后,牛顿感慨地说:“我能计

13、算出天体运我能计算出天体运行的轨迹,却难以预料到人们的疯狂。行的轨迹,却难以预料到人们的疯狂。”案例:案例:牛顿买错股票损失惨重牛顿买错股票损失惨重l一、缺憾(懊悔)与骄傲一、缺憾(懊悔)与骄傲l缺憾(懊悔):当人们相识到以前的一项决策被证明是糟糕缺憾(懊悔):当人们相识到以前的一项决策被证明是糟糕的决策时所造成的情感上的苦痛。的决策时所造成的情感上的苦痛。l骄傲:当人们意识到以前的一项确定被证明是好的确定时而骄傲:当人们意识到以前的一项确定被证明是好的确定时而引发的情感上的快乐。引发的情感上的快乐。l缺憾的种类缺憾的种类l忽视的缺憾:因为没有实行行动导致的缺憾。忽视的缺憾:因为没有实行行动导

14、致的缺憾。l行动的缺憾:因为实行了行动导致的缺憾。行动的缺憾:因为实行了行动导致的缺憾。l举例:几个月以来你每周都选择同样的彩票号码,始终没有举例:几个月以来你每周都选择同样的彩票号码,始终没有中奖。一个挚友建议你选择另外一组号码,你会变更吗?这中奖。一个挚友建议你选择另外一组号码,你会变更吗?这样做可能会给你带来的缺憾有哪些?哪种缺憾的程度更大一样做可能会给你带来的缺憾有哪些?哪种缺憾的程度更大一些?些?2 2 懊悔厌恶与处置效应懊悔厌恶与处置效应l二、处置效应(二、处置效应(Dispositioneffect)l人类天生具有回避缺憾和寻求骄傲的心理人类天生具有回避缺憾和寻求骄傲的心理倾向。

15、倾向。l投资心理学家发觉,投资者为寻求骄傲会倾投资心理学家发觉,投资者为寻求骄傲会倾向于过早卖出盈利的股票,而为避开缺憾而长期持向于过早卖出盈利的股票,而为避开缺憾而长期持有亏损的股票,这种现象被称为处置效应。有亏损的股票,这种现象被称为处置效应。l小测验小测验l假设你手头上没有现金,现在准备买入一假设你手头上没有现金,现在准备买入一只股票的话你必需卖出正持有的两只股票中的一只。只股票的话你必需卖出正持有的两只股票中的一只。假设你持有的股票假设你持有的股票A的浮动盈利率为的浮动盈利率为20%,而股票,而股票B目前的浮动亏损率为目前的浮动亏损率为50%,你会怎么做呢?,你会怎么做呢?2 2 懊悔

16、厌恶与处置效应懊悔厌恶与处置效应进行理性风险投资应遵循的最基本策略是:进行理性风险投资应遵循的最基本策略是:“止止住亏损,让赢利充分增长(住亏损,让赢利充分增长(Cuttheshort,letprofitgrow)”。投资者的处置效应是一个心理问题,投资者的处置效应是一个心理问题,“多数人都多数人都须要进行心理训练或治疗须要进行心理训练或治疗”。2 2 懊悔厌恶与处置效应懊悔厌恶与处置效应从两个方面训练完成心理治疗过程:从两个方面训练完成心理治疗过程:第一种方式是心理示意。首先要在心里把赢利当亏损,把亏损当赢利。第一种方式是心理示意。首先要在心里把赢利当亏损,把亏损当赢利。当一只股票起先赢利了

17、,你对自己说:当一只股票起先赢利了,你对自己说:“糟糕,又亏损了!,不解套我不糟糕,又亏损了!,不解套我不平仓。平仓。”当一只股票刚起先亏损时,你对自己说:当一只股票刚起先亏损时,你对自己说:“哈哈,我又赚钱了!哈哈,我又赚钱了!还是落袋为安吧。还是落袋为安吧。”打开你的打开你的K线图,视察过去亏损过的股票,想想假如线图,视察过去亏损过的股票,想想假如当时把策略反过来用,不是很赚钱吗?造成你过去巨大亏损策略其实也是当时把策略反过来用,不是很赚钱吗?造成你过去巨大亏损策略其实也是超群的赚钱策略,只是你不知道你已经是一位超群的赚钱策略,只是你不知道你已经是一位“赚钱赚钱”高手了。高手了。疯子与天才

18、之间只有一线之隔;谁又能想到赚钱高手与亏钱庸手也没疯子与天才之间只有一线之隔;谁又能想到赚钱高手与亏钱庸手也没有本质的差异,只是方向做反了!有本质的差异,只是方向做反了!2 2 懊悔厌恶与处置效应懊悔厌恶与处置效应其次种方式是心理训练。这样你要找一位好教练。其次种方式是心理训练。这样你要找一位好教练。要把尊严和面子彻底地放下,要相识到在风险投资中要把尊严和面子彻底地放下,要相识到在风险投资中亏损也是赢利的组成部分,亏损也是赢利的组成部分,100%的成功是不行能的,的成功是不行能的,短时亏损是正常的现象,没有亏损哪来的赢利?不要短时亏损是正常的现象,没有亏损哪来的赢利?不要把亏损和面子看得太重。

19、把亏损和面子看得太重。2 2 懊悔厌恶与处置效应懊悔厌恶与处置效应处置效应与财宝处置效应与财宝理性人决策:财宝最大化或效用最大化理性人决策:财宝最大化或效用最大化处置效应有损投资者财宝处置效应有损投资者财宝错误的买卖行为导致的低收益错误的买卖行为导致的低收益税收(资本利得税)损失税收(资本利得税)损失2 2 懊悔厌恶与处置效应懊悔厌恶与处置效应2 2 懊悔厌恶与处置效应懊悔厌恶与处置效应当每年年终缴税前,美国会出现这样一个趋势,当每年年终缴税前,美国会出现这样一个趋势,很多投资者会将他们正处于亏损状态的资产出售。很多投资者会将他们正处于亏损状态的资产出售。对于个人来说,假如投资损失超过了投资收

20、益,净对于个人来说,假如投资损失超过了投资收益,净损失可以被利用在一般所得税的减免中。每年每个损失可以被利用在一般所得税的减免中。每年每个个人可以申报个人可以申报3,000美元的净投资损失,用来减免一美元的净投资损失,用来减免一般所得税。剩余的投资损失还可以归入下一年接着般所得税。剩余的投资损失还可以归入下一年接着用来计算下一年的资本利得净值。企业还被允许将用来计算下一年的资本利得净值。企业还被允许将本年度的投资净损失抵消上一年度投资收益,从而本年度的投资净损失抵消上一年度投资收益,从而获得确定的退税。获得确定的退税。u关于处置效应的检验关于处置效应的检验u很多探讨都已经显示投资者的行为与处置

21、效应一样。很多探讨都已经显示投资者的行为与处置效应一样。u检验之一:股价变更与成交量检验之一:股价变更与成交量uFerris,HargenandMakhija(1988)分析了紧跟股分析了紧跟股价变更的成交量的变更。假如投资者存在处置效应倾向,价变更的成交量的变更。假如投资者存在处置效应倾向,他们会在股票下跌时持有股票以躲避缺憾,而在股票上涨他们会在股票下跌时持有股票以躲避缺憾,而在股票上涨时卖出股票以追求骄傲感。时卖出股票以追求骄傲感。u因此,下跌的股票应当有更小的成交量,上涨的因此,下跌的股票应当有更小的成交量,上涨的股票应当有更大的成交量。股票应当有更大的成交量。u实际成交量实际成交量-

22、正常成交量正常成交量=超常成交量超常成交量2 2 懊悔厌恶与处置效应懊悔厌恶与处置效应2 2 懊悔厌恶与处置效应懊悔厌恶与处置效应结果表明:盈利的股票有着正的超常交易量,而亏损的股票有着负的结果表明:盈利的股票有着正的超常交易量,而亏损的股票有着负的超常交易量。超常交易量。u检验之二:股票持有时间和投资回报之间的关系检验之二:股票持有时间和投资回报之间的关系Schlarbaum(1978)u探讨假说:依据处置效应理论观点,假如股价上探讨假说:依据处置效应理论观点,假如股价上涨,投资者倾向于卖掉它;假如股价下跌或者维持不变,涨,投资者倾向于卖掉它;假如股价下跌或者维持不变,投资者倾向于接着持有等待其价格上涨。因此,持有期投资者倾向于接着持有等待其价格上涨。因此,持有期短的股票很可能是盈利的股票,而持有期较长的股票可短的股票很可能是盈利的股票,而持有期较长的股票可能是表现不佳的股票。能是表现不佳的股票。u检验结果见下页图:检验结果见下页图:u2 2 懊悔厌恶与处置效应懊悔厌恶与处置效应2 2 懊悔厌恶与处置效应懊悔厌恶与处置效应结果表明,投资者会快速卖掉盈利的股票。结果表明,投资者会快速卖掉盈利的股票。

展开阅读全文
相关资源
相关搜索

当前位置:首页 > pptx模板 > 商业计划书

本站为文档C TO C交易模式,本站只提供存储空间、用户上传的文档直接被用户下载,本站只是中间服务平台,本站所有文档下载所得的收益归上传人(含作者)所有。本站仅对用户上传内容的表现方式做保护处理,对上载内容本身不做任何修改或编辑。若文档所含内容侵犯了您的版权或隐私,请立即通知淘文阁网,我们立即给予删除!客服QQ:136780468 微信:18945177775 电话:18904686070

工信部备案号:黑ICP备15003705号© 2020-2023 www.taowenge.com 淘文阁