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1、第五章 金融衍生品市场第五章金融衍生品市场Afterstudyingthischapter,youshouldbeableto:1、了解金融衍生品市场的产生和发展。、了解金融衍生品市场的产生和发展。2、理解金融远期合约特点和功能，驾驭远期利率协议结算金的、理解金融远期合约特点和功能，驾驭远期利率协议结算金的计算。计算。3、驾驭外汇期货合约定义、特点以及投机、套利的计算。、驾驭外汇期货合约定义、特点以及投机、套利的计算。4、驾驭期权合约的定义、特点以及盈亏分布。、驾驭期权合约的定义、特点以及盈亏分布。5、驾驭互换的定义、特点以及货币互换和利率互换的计算。、驾驭互换的定义、特点以及货币互换和利率互
2、换的计算。2of28LEARNINGOBJECTIVES金融市场学案例导入v中航油（新加坡）事务中航油（新加坡）事务金融市场学3of28本章内容4of28第一节 衍生市场的产生和发展第二节 衍生证券的特点和功能第三节 金融远期市场第四节 金融期货市场第五节 期权市场第六节 金融互换市场金融市场学第一节衍生市场的产生和发展5of28一、衍生品市场的产生二、金融衍生品市场的发展三、金融衍生产品的特点和功能四、利用衍生金融工具进行套期保值的一般原理金融市场学第一节衍生市场的产生和发展6of28三、金融衍生产品的特点（一）零和博弈。（二）高杠杆性。（三）高风险性。金融市场学第一节衍生市场的产生和发展v
3、四、利用衍生金融工具进行套期保值的一般原理（一）套期保值的定义和原理（二）套期保值的目标（三）套期保值的效率7of28金融市场学其次节金融远期市场一、金融远期合约的定义和特点二、金融远期合约的种类8of28金融市场学其次节金融远期市场v一、金融远期合约的定义和特点一、金融远期合约的定义和特点v金融远期合约（金融远期合约（ForwardContracts）是指交易双方在）是指交易双方在将来的某一约定时间，依据约定的价格买卖确定数量的将来的某一约定时间，依据约定的价格买卖确定数量的某种金融资产的合约。在合约中规定在将来买入标的物某种金融资产的合约。在合约中规定在将来买入标的物的一方称为多方（的一方
4、称为多方（LongPosition），而在将来卖出标），而在将来卖出标的物的一方称为空方（的物的一方称为空方（ShortPosition）。合约中规定）。合约中规定的将来买卖标的物的价格称为交割价格（的将来买卖标的物的价格称为交割价格（DeliveryPrice）。）。v1、非标准化合约。、非标准化合约。v2、敏捷性大。、敏捷性大。v3、市场效率低。、市场效率低。v4、存在违约风险。、存在违约风险。v9of28金融市场学其次节金融远期市场v二、金融远期合约的种类二、金融远期合约的种类v金融远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合金融远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约等。约和远
5、期股票合约等。v（一）远期利率协议（一）远期利率协议v远期利率协议（远期利率协议（ForwardRateAgreements，简，简称称FRA）是买卖双方同意从将来某一商定的时期）是买卖双方同意从将来某一商定的时期起先在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额起先在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。确定、以具体货币表示的名义本金的协议。10of28金融市场学其次节金融远期市场v（一）远期利率协议（一）远期利率协议v1、重要术语和交易流程、重要术语和交易流程v合同金额（合同金额（ContractAmount）借贷的名义本金额；借贷的名义本金额；v合同货币（合同
6、货币（ContractCurrency）合同金额的货币币种；合同金额的货币币种；v交易日（交易日（DealingDate）远期利率协议成交的日期；远期利率协议成交的日期；v结算日（结算日（SettlementDate）名义借贷起先的日期，也是交易一名义借贷起先的日期，也是交易一方向另一方交付结算金的日期；方向另一方交付结算金的日期；v确定日（确定日（FixingDate）确定参照利率的日期；确定参照利率的日期；v到期日（到期日（MaturityDate）名义借贷到期的日期；名义借贷到期的日期；v合同期（合同期（ContractPeriod）结算日至到期日之间的天数；结算日至到期日之间的天数；v
7、合同利率（合同利率（ContractRate）在协议中双方商定的借贷利率；在协议中双方商定的借贷利率；v参照利率（参照利率（ReferenceRate）在确定日用以确定结算金的在协在确定日用以确定结算金的在协议中指定的某种市场利率；议中指定的某种市场利率；v结算金（结算金（SettlementSum）在结算日，依据合同利率和参照利在结算日，依据合同利率和参照利率的差额计算出来的由交易一方付给另一方的金额。率的差额计算出来的由交易一方付给另一方的金额。11of28金融市场学其次节金融远期市场v（一）远期利率协议（一）远期利率协议2、结算金的计算12of28金融市场学其次节金融远期市场v（一）远期
8、利率协议（一）远期利率协议v3、远期利率（、远期利率（ForwardInterestRate）v一般地说，假如现在时刻为一般地说，假如现在时刻为t，T时刻到期时刻到期的即期利率为的即期利率为r，T*时刻（时刻（）到期）到期的即期利率为的即期利率为，则，则t时刻的时刻的期间的期间的远期利率远期利率可以通过下式求得：可以通过下式求得：13of28金融市场学其次节金融远期市场v（二）远期外汇合约（二）远期外汇合约v远期外汇合约（远期外汇合约（ForwardExchangeContracts）是指）是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖确定金双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖确定金额的
9、某种外汇的合约。交易双方在签订合同时，就确定额的某种外汇的合约。交易双方在签订合同时，就确定好将来进行交割的远期汇率，到交割日不论汇价如何变好将来进行交割的远期汇率，到交割日不论汇价如何变更，都应按此汇率交割。在交割时，名义本金并未交割，更，都应按此汇率交割。在交割时，名义本金并未交割，而只交割合同中规定的远期汇率与当时的即期汇率之间而只交割合同中规定的远期汇率与当时的即期汇率之间的差额。的差额。v（三）远期股票合约（三）远期股票合约v远期股票合约（远期股票合约（Equityforwards）是指在将来某一特）是指在将来某一特定日期按特定价格交付确定数量单个股票或一揽子股票定日期按特定价格交付
10、确定数量单个股票或一揽子股票的协议。的协议。14of28金融市场学第四节金融期货市场金融期货市场v一、金融期货交易特点和功能v二、金融期货合约的种类v三、金融期货合约与金融远期合约的区分15of28金融市场学第四节金融期货市场金融期货市场v一、金融期货交易特点和功能一、金融期货交易特点和功能v（一）金融期货交易有如下特点（一）金融期货交易有如下特点v1、金融期货合约是标准化合约。、金融期货合约是标准化合约。v2、金融期货交易的场所限于交易所。、金融期货交易的场所限于交易所。v3、金融期货交易很少以实物交割。、金融期货交易很少以实物交割。v4、金融期货在清算时接受逐日盯市制度。、金融期货在清算时
11、接受逐日盯市制度。16of28金融市场学第四节金融期货市场金融期货市场v一、金融期货交易特点和功能一、金融期货交易特点和功能v(二二)金融期货市场的功能金融期货市场的功能v1.转移价格风险的功能转移价格风险的功能v有了期货交易后，他们就可利用期货多头或空头有了期货交易后，他们就可利用期货多头或空头把价格风险转移了出去，从而实现避险目的。把价格风险转移了出去，从而实现避险目的。v留意：对单个主体，期货交易可以消退价格风险，留意：对单个主体，期货交易可以消退价格风险，但对整个社会，期货交易并不能消退价格风险，但对整个社会，期货交易并不能消退价格风险，发挥的只是即价格风险的转移作用。发挥的只是即价格
12、风险的转移作用。v2.价格发觉功能价格发觉功能v交易所通过电脑撮合公开竞价出来的价格即为此交易所通过电脑撮合公开竞价出来的价格即为此瞬间市场对将来某一特定时间现货价格的平均看瞬间市场对将来某一特定时间现货价格的平均看法。法。金融市场学17of28第四节金融期货市场金融期货市场v二、金融期货合约的种类二、金融期货合约的种类按标的物不同，金融期货合约可分为利率期货合约、外汇期货合约、股指期货合约（一）利率期货合约（一）利率期货合约v1短期国库券期货合约v2定期存单期货合约v3中期国库券期货合约金融市场学18of28第四节金融期货市场金融期货市场v二、金融期货合约的种类二、金融期货合约的种类（二）外
13、汇期货合约外汇期货（ForeignExchangeFutures）是指在期货交易所内以公开竞价方式进行的外汇期货合约的集中性交易。v1外汇期货的套期保值v2外汇期货的投机v3外汇期货的套利金融市场学19of28第四节金融期货市场金融期货市场v二、金融期货合约的种类二、金融期货合约的种类(三)股票价格指数期货合约v股票价格指数期货是指买卖股票价格指数的期货合约交易。股票价格指数期货合约也是标准化的。股票价格指数期货的标的物是股价指数。v股票价格指数期货既可以防范非系统风险，又可以防范系统性风险。金融市场学20of28第四节金融期货市场金融期货市场v三、金融期货合约与金融远期合约的区分三、金融期货
14、合约与金融远期合约的区分v（一）标准化程度（一）标准化程度v（二）违约风险（二）违约风险v（三）交易场所（三）交易场所v（四）价格确定方式（四）价格确定方式v（五）履约方式（五）履约方式v（六）结算方式（六）结算方式v（七）合约双方关系（七）合约双方关系金融市场学21of28第五节期权市场22of28一、金融期权的定义和特点二、金融期权的种类三、期权合约的盈亏分布四、期权交易与期货交易的区分五、新型期权金融市场学第五节期权市场23of28一、金融期权的定义和特点一、金融期权的定义和特点金融期权（金融期权（OptionOption），是指赐予其购买者在规定），是指赐予其购买者在规定期限内按双方约
15、定的价格（期限内按双方约定的价格（Striking PriceStriking Price或或Exercise PriceExercise Price）购买或出售确定数量某种标的金）购买或出售确定数量某种标的金融资产（融资产（Underlying Financial AssetsUnderlying Financial Assets）的权利的）的权利的合的合的1 1、以金融资产作为标的物、以金融资产作为标的物2 2、期权买方与卖方非对等的权利义务、期权买方与卖方非对等的权利义务3 3、风险与收益的不平衡性、风险与收益的不平衡性金融市场学第五节期权市场v二、金融期权的种类二、金融期权的种类v按期
16、权买者的权利划分，期权可分为看涨期权按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权（CallOption）和看跌期权（）和看跌期权（PutOption）。）。v按期权买者执行期权的时限划分，期权可分为欧式按期权买者执行期权的时限划分，期权可分为欧式期权和美式期权。期权和美式期权。v依据期权合约的标的资产划分，金融期权合约可分依据期权合约的标的资产划分，金融期权合约可分为利率期权、货币期权（或称外汇期权）、股价指为利率期权、货币期权（或称外汇期权）、股价指数期权、股票期权以及金融期货期权，而金融期货数期权、股票期权以及金融期货期权，而金融期货又可分为利率期货、外汇期货和股价指数期货三种。又可分为利率期
17、货、外汇期货和股价指数期货三种。24of28金融市场学第五节期权市场v三、期权合约的盈亏分布三、期权合约的盈亏分布v（一）看涨期权的盈亏分布25of28金融市场学第五节期权市场26of28金融市场学三、期权合约的盈亏分布三、期权合约的盈亏分布（一）看涨期权的盈亏分布第五节期权市场v四、期权交易与期货交易的区分四、期权交易与期货交易的区分v（一）权利和义务（一）权利和义务v（二）标准化（二）标准化v（三）保证金（三）保证金v（四）盈亏风险（四）盈亏风险v（五）套期保值的作用和效果（五）套期保值的作用和效果27of28金融市场学第五节期权市场v五、新型期权（一）亚洲期权（Asian Options
18、）（二）屏障期权（Barrier Options）（三）回顾期权（Lookback Option）（四）两值期权（Binary Option）（五）币种转换期权（Currencytranslated Option）（六）打包期权（Package Option）（七）非标准美式期权（八）远期期权（九）复合期权（十）任选期权（十一）资产交换期权28of28金融市场学第六节金融互换市场29of28一、金融互换的产生及其特点特点二、金融互换的种类三、新型互换金融市场学第六节金融互换市场v一、金融互换的产生及其特点v金融互换（FinancialSwaps）是两个或两个以上交易者依据事先商定条件，在约定的
19、时间内，交换一系列现金流的合约。v1、风险比较小v2、敏捷性大v3、参与者信用比较高v4、投机套利不太简洁30of28金融市场学第六节金融互换市场v二、金融互换的种类二、金融互换的种类从是否发生货币交换的角度分类，互换交易可分为货币互换和利率互换。（一）货币互换（一）货币互换v货币互换（CurrencySwaps）指双方进行不同货币债务的交换，双方按固定汇率在期初交换两种不同货币的本金，然后按预先规定的日期，进行利息和本金的分散互换。它既涉及利息支付的互换，又涉及本金的互换。31of28金融市场学第六节金融互换市场v二、金融互换的种类二、金融互换的种类v（二）利率互换（二）利率互换v所谓利率互
20、换（所谓利率互换（InterestRateSwaps）就是互换双方交换一系列现金流的合约，就是互换双方交换一系列现金流的合约，在利率互换中，合约双方的标的资产都在利率互换中，合约双方的标的资产都是相同数量的同种货币，依据合约的规是相同数量的同种货币，依据合约的规定，一方定期向另一方支付名义本金的定，一方定期向另一方支付名义本金的固定利息，而后者则定期向前者支付名固定利息，而后者则定期向前者支付名义本金的浮动利息。其结果类似于两方义本金的浮动利息。其结果类似于两方交换相同价值的不同类型债券所引起的交换相同价值的不同类型债券所引起的结果。结果。32of28金融市场学第六节金融互换市场v三、新型互换
21、三、新型互换v（一）反向利率互换（一）反向利率互换v（二）出售利率互换合约（二）出售利率互换合约v（三）利率互换回购合约（三）利率互换回购合约v（四）本金变更型利率互换（四）本金变更型利率互换v（五）本息票利率互换（五）本息票利率互换v（六）基差利率（六）基差利率（BasisRate）互换）互换v（七）远期利率互换（七）远期利率互换v（八）利率互换期权（八）利率互换期权（SwapOption）33of28金融市场学本章小结v1金融衍生产品是指其价值依靠于基础资产价值变动的合约，如远期、期货、期权等。v2金融远期合约是指交易双方在将来的某一约定时间，依据约定的价格买卖确定数量的某种金融资产的合约
22、。金融远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约等。远期交易是非标准化的，远期合约中的相关条件如标的物的质量、数量、交割地点和交割月份都是依据双方的须要确定的。34of28金融市场学本章小结v3金融期货合约是指协议双方同意在将来某个约定日期按约定的条件买入或卖出确定标准数量的某种金融工具的标准化协议。v4金融期权合约是指赐予其购买者在规定期限内按双方约定的价格购买或出售确定数量某种金融资产的权利的合约。按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权和看跌期权。v5金融互换是两个或两个以上交易者依据事先商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约。从是否发生货币交换的角度分类，互换交易可分为货币互换和利率互换。v35of28金融市场学KEY WORDS金融衍生产品金融远期合约远期利率协议金融期货合约期权亚洲期权屏障期权回顾期权两值期权币种转换期权打包期权非标准美式期权远期期权反向利率互换远期期权出售利率互换合约 利率互换回购合约本金变更型利率互换本息票利率互换 基差利率（Basis Rate）互换 远期利率互换 利率互换期权（Swap Option）复合期权任选期权资产交换期权36 of 28金融市场学