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1、经济形势现亮点：单位购买意向增强作家 李拉亚）当前经济形势的一个亮点2008年美国金融危机后经济理论界的一种动向是，把实体经济和金融领域联系起来，分析两者之间的互动关系。2015年以来，央行已经5次降息降准。中央政府也出台了一系列定向刺激政策。这些刺激政策落实到实体经济，有滞后过程，但在金融领域的一些方面，对其反应要快些。如何测度出金融领域的这些反应，对判断经济形势和诊断经济问题有帮助。我们上期文章，用流通中现金增速作为一个指标，反映购买意向在增强，从而间接反映出通缩预期有触底迹象。本文用单位活期存款比单位定期存款的比率值在2015年出现上升势头，反映单位购买意向在增强，以间接反映单位通货紧缩
2、预期触底迹象。购买意向增强是当前经济形势的一个亮点。我们前面文章经济下行压力的测度，采用克强指数和扩展版克强指数，反映工业特别是重工业还在向下探底，经济压力仍在增加。2015年12月12日国家统计局公布的统计数据有一些亮点，如规模以上工业增加值止跌回升，全国固定资产投资增速企稳，消费品零售增速稳步回升等等。目前经济增长的不确定性还很强，我们还难以依据这些亮点判断经济增长已处于拐点。但随着刺激政策逐步到位，供给侧结构改革全面展开，亮点会越来越多。我们在充分看到困难的同时，也应仔细寻找亮点，用可靠数据客观分析评价当前经济形势。购买意向与存款结构关系购买意向是购买计划，购买意向决定准备购买的资金安排
3、。反过来，准备购买的资金安排变化也反映出购买意向变化。购买计划包括日常开支计划，购买大件消费品计划和投资理财计划等。这些计划都会伴随资金安排，即调整资产组合结构。单位存款指各级财政金库和机关、企业、事业单位、社会团体、部队等机构，将货币资金存入银行或非银行金融机构所形成的存款。单位存款包括定期存款、活期存款、通知存款、协定存款。单位活期存款是指不约定存款期限，可以随时办理存取，并依照人民银行公布的活期存款利率按季计取利息的存款。单位定期存款是事先与银行约定存期、利率，到期支取本息的一种存款。单位定期存款的期限分3个月、半年、1年、2年、3年、5年六个档次，起存金额1万元整（含），多存不限。存款
4、结构是资产组合结构的一种。一般而言，存款结构受多种因素影响，如利率、预期价格和其他金融工具等。当单位准备购买时，他会准备足够的活期存款。当单位不准备购买时，他会将活期存款转为定期存款，或者直接将进账存入定期账户。因此，用单位活期存款比单位定期存款能反映单位购买意向，准确说是反映单位购买意向决定的资金安排。单位购买意向受价格预期和政策规定等的影响。如单位在年终时会突出花钱，以图在政策规定时期内花完钱。当单位预期价格下降时，他不急于花钱，处于待购状态。单位活期存款比单位定期存款比率值历史数据图一是这两个指标从2007年来的月度数据。红线代表单位活期存款。蓝线代表单位定期存款。我们可在图一中看到五个
5、阶段。第一个阶段是2007年和2008年，两条线差距（反映两指标值之差）变化不大，即反映单位购买意向变化不大。第二个阶段是2009年和2010年，两条线差距在扩大，反映4万亿刺激计划下单位购买意向在增强。第三个阶段是2011年1月单位定期存款有较大上升，并且此后这两个数据在接近，即两条线差距在缩小，反映单位购买意向在降低。我们注意到在2010年10月20日，央行上调金融机构人民币存贷款基准利率。这是自2007年12月21日以后的首次加息。第四个阶段是2014年单位活期存款变化较大，与单位定期存款差值十分接近，甚至在2014年9月单位活期存款低于单位定期存款，反映了单位购买意向已经到达底部。第五
6、个阶段是从2015年2月起单位活期存款出现波动上升势头。这说明经济仍在向下探底的同时，单位购买意向已微弱反弹。我们把单位活期存款比单位定期存款的比率值作为一个指标，见图二。这两个数据变化，一方面说明单位的理财概念在增强，单位在意定期比活期所能取得的更高利息。另一个方面说明，2011年来，单位购买意向在不断降低，或者说单位不急于花钱。这与单位形成的通货紧缩预期有关。当单位预期价格仍会下降时，自然购买意向也会下降，处于待购状态。这与地方政府在公款消费上处于谨慎状态也有关，还与懒政怠政有关。2015年2月开始，单位购买意向在增强，说明单位对未来通货紧缩预期已经触底，否则，单位购买意向应该会继续低落。
7、这一现象与国务院督促地方政府增强支出也有关系。我们认为前期的刺激政策在改变单位的通货紧缩预期，是导致单位购买意向增强的主要因素。住户活期存款比住户定期存款比率值历史数据本文再用住户活期存款比住户定期存款指标反映居民购买意向的变化，以间接反映居民通货紧缩预期变化。央行自2010年月起，将此前的“居民户存款”改为“住户存款”。住户存款较居民户范围更宽，统计上包含了个体经营户存款。我们在金融研究1994年第4期通货膨胀预期与不确定性：从资产组合角度进行的分析与验证一文中，提出了这一指标。后该文收入1995年出版的通货膨胀与不确定性书中。我们在该文中指出：“凯恩斯提出了货币需求的三种动机:交易动机;预
8、防动机;投资动机。”这三种动机其实也是购买意向的动机。当通货膨胀上升时，或者当人们的通货膨胀预期上升时，人们的预防动机会增强，即人们的购买意向会增强。当然，现在和那时经济环境有很大不同，如那时人们没有信用卡，股票市场建立不久，房地产市场还没有建立，教育医疗等改革还没展开，国有企业员工大下岗还没有开始等等。图三表示住户活期存款比住户定期存款的比率值变化。这一指标表示了居民的购买意向的强弱。这一指标高，表示居民有高的购买意向。这里购买意向不仅只是购买日用消费品和耐用消费品，也包括购买住房、股票和理财品（反映了居民的投资意向），还包括了个体经营户交易意向。图三的曲线变化也可以分为五个阶段。第一阶段是
9、2007年，曲线往上走，反映居民购买意向上升。这与那时通胀上升有关。第二个阶段是2008年，曲线往下走，与美国金融危机有关，也与反通胀政策有关。2008年年底到2009年年初，这一曲线有一个波动。第三个阶段是2009年年中到2010年年底，这一曲线一路走高，与出台的4万亿刺激计划有关。第四个阶段是2011年至2013年，这一曲线波动，并有下降趋势，可谓之波动下降。第五阶段是2014年，这一曲线下降趋势明显，但在年底有回升。目前，我们只能在中经网的经济统计数据库中查到至2014年12月份的住户活期存款和住户定期存款的数据。这两个指标2015年月度数据要到2016年1月份才能取得。今年股市大涨大跌
10、，对这一指标会有影响。据红网长沙2015年4月22日朱湘平、张彬报道：“据中国人民银行长沙中心支行数据显示，今年3月，全省新增的住户存款中，活期存款下降199.6亿元，定期存款则增加443.5亿元。”“业内人士分析，3月以来，股市一路飙涨，成交量、开户数双双创出天量。如文女士一样，很多投资者将银行存款搬至股市，这是可能是引发3月活期住户存款下降的重要原因之一。此外，在利率市场化背景之下，居民利率敏感度提升，一些居民则选择将活期存款转存为利率较高的定期存款。”2015年07月23日重庆时报徐思思报道：“记者从人民银行重庆营管部获悉，今年6月，重庆居民住户存款达11846.24亿，其中，居民活期存
11、款达3913.26亿，比5月足足增加了126.24亿。我市某银行业内人士称，这还是自春节以来居民住户存款第一次出现大幅增长。”“记者查阅历史数据发现，从3月开始，我市住户存款余额就开始逐月下降，3-5月活期存款一共减少541亿元。”图四表示这一指标与价格和经济增长有同方向变化的趋势。图中，红线表示这一指标乘100。绿线表示规模以上工业企业增加值当月同比实际增速。蓝线表示CPI增速。当经济增长下滑和CPI指数下滑时，这一指标也下滑，反之亦然。这说明该指标反映了居民对经济形势的判断。作者为华侨大学经济发展与改革研究院教授，本文为其通货紧缩理论探讨系列文章之十二。本文受国家自然科学基金2015年第2期应急管理项目防范通货紧缩预期对经济增长影响的政策研究之子课题通货紧缩的判断标准与测度指标研究（项目批准号：）的资助。您可以通过百度搜索“启信宝”，也可以下载启信宝App，查询您想查询的公司信息，新增决策报告哦！启信宝，让商业更真实！