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1、下半年宏观经济分析及投资策略 Still waters run deep.流静水深流静水深,人静心深人静心深 Where there is life,there is hope。有生命必有希望。有生命必有希望宏观及策略研究宏观及策略研究中国宏观经济分析美国宏观经济分析欧元区宏观经济分析投资策略机会中中 国国 宏宏 观观 经经 济济 分分 析析一、经济仍处扩张区域，但增速放缓一、经济仍处扩张区域，但增速放缓二、固定资产投资增速下滑，结构调整效果显现二、固定资产投资增速下滑，结构调整效果显现三、购进价格指数下滑，通货膨胀退潮，经济短三、购进价格指数下滑，通货膨胀退潮，经济短期或临通缩边缘期或临通缩
2、边缘四、需求放缓拉动库存指数上升四、需求放缓拉动库存指数上升五、新出口订单下滑，出口或触顶回落五、新出口订单下滑，出口或触顶回落基本结论基本结论在出口受阻和国内固定资产投资被抑制的背景下，收入分配体制的在出口受阻和国内固定资产投资被抑制的背景下，收入分配体制的不完善和劳动力市场流动性的不通畅抑制了促消费带来的消费升级不完善和劳动力市场流动性的不通畅抑制了促消费带来的消费升级进而影响消费升级对国民经济的拉动，国内经济保增长的目标最终进而影响消费升级对国民经济的拉动，国内经济保增长的目标最终还是要落实于投资对经济的拉动，但是投向将会由传统经济区域和还是要落实于投资对经济的拉动，但是投向将会由传统经
3、济区域和产业（主要是产能过剩产业）转向中西部区域和新兴产业。产业（主要是产能过剩产业）转向中西部区域和新兴产业。尽管人民币汇率恢复弹性，但是在贸易壁垒和管制的背景下，人民尽管人民币汇率恢复弹性，但是在贸易壁垒和管制的背景下，人民币购买力的增强对高新技术的引进的促进作用有限。产业升级带来币购买力的增强对高新技术的引进的促进作用有限。产业升级带来的投资机会有限。的投资机会有限。国家对过剩行业的兼并重组和对中西部地区的基建建设的支持是主国家对过剩行业的兼并重组和对中西部地区的基建建设的支持是主要的投资机会所在要的投资机会所在外需的下滑和国内调控的继续，在汇改的背景下，出口对经济的拉外需的下滑和国内调
4、控的继续，在汇改的背景下，出口对经济的拉动作用日渐消退动作用日渐消退美美 国国 宏宏 观观 经经 济济 分分 析析一、美国面临二战以来最严重的失业率一、美国面临二战以来最严重的失业率领先指标美国服务业领先指标美国服务业PMI显示就业市场未来仍将低显示就业市场未来仍将低迷迷二、房地产市场在历史地位持续低迷二、房地产市场在历史地位持续低迷三、较低的产能利用率下，尚无通胀压力三、较低的产能利用率下，尚无通胀压力受欧债危机和国内消费支出低迷影响通胀预期持受欧债危机和国内消费支出低迷影响通胀预期持续回落续回落四、进出口增速均下滑，年内逆差预期会继续扩四、进出口增速均下滑，年内逆差预期会继续扩大大基本结论
5、基本结论就业市场的低迷和房地产市场的不振使美就业市场的低迷和房地产市场的不振使美联储在较长的时间内维持不变联储在较长的时间内维持不变较低的产能利用率下，美国尚无通胀压力较低的产能利用率下，美国尚无通胀压力欧债危机对美国出口的影响将在下半年逐欧债危机对美国出口的影响将在下半年逐步显现步显现低迷的房地产和去杠杆化抑制了消费支出低迷的房地产和去杠杆化抑制了消费支出的强劲复苏，对经济拉动作用有限的强劲复苏，对经济拉动作用有限 欧欧 元元 区区 宏宏 观观 经经 济济 分分 析析一、经济增速显放缓迹象一、经济增速显放缓迹象 二、失业率处历史高位，近期有所企稳二、失业率处历史高位，近期有所企稳三、通缩的压
6、力大于通胀的压力三、通缩的压力大于通胀的压力四、欧元贬值利于出口，但较高比例的区域贸易四、欧元贬值利于出口，但较高比例的区域贸易对出口推动有限对出口推动有限基本结论基本结论高企的失业率和欧债危机的不确定性事影高企的失业率和欧债危机的不确定性事影响欧洲经济复苏的最大障碍。响欧洲经济复苏的最大障碍。宽货币，紧财政，使欧元区面临的是通缩宽货币，紧财政，使欧元区面临的是通缩的风险而不是通胀的压力。的风险而不是通胀的压力。紧缩财政政策抑制了国内的消费需求也影紧缩财政政策抑制了国内的消费需求也影响中国的出口市场响中国的出口市场总结总结低迷的外围经济背景下，国内面临着一系低迷的外围经济背景下，国内面临着一系
7、列的结构调整，下半年资本市场难有好的列的结构调整，下半年资本市场难有好的表现机会。投资机会主要体现在题材概念表现机会。投资机会主要体现在题材概念的交易性机会的交易性机会未来全球经济可能的运行路径：温和通胀，未来全球经济可能的运行路径：温和通胀，温和复苏温和复苏温和通缩，复苏放缓温和通缩，复苏放缓紧缩风紧缩风险，复苏停滞险，复苏停滞全球经济二次探底全球经济二次探底投资机会投资机会结构转型背景下，消费升级以及服务业的结构转型背景下，消费升级以及服务业的投资机会（三网融合、旅游）投资机会（三网融合、旅游）题材股的交易性机会（中报行情、年报行题材股的交易性机会（中报行情、年报行情以及区域概念等）情以及区域概念等）产业结构调整带来的兼并重组投资机会产业结构调整带来的兼并重组投资机会（钢铁、有色等）（钢铁、有色等）劳动力成本上升和城镇化推进带来的机械劳动力成本上升和城镇化推进带来的机械设备和地产板块的机会设备和地产板块的机会谢谢！GVI投资公司