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1、企业偿债能力分析指标局限性及其改良【内容提要】企业偿债能力,静态讲,就是用企业资产清偿企业债务能力;动态讲,就是用企业资产和经营过程创造收益归还债务能力。企业有无现金支付能力和偿债能力是企业能否安康成长和开展关键,因此企业偿债能力分析是企业财务分析重要组成局部。现有偿债能力分析指标中存在一些问题。本文从平安性角度剖析了其中问题所在,并分别论述了在现有分析方法根底上，短期偿债能力分析和长期偿债能力分析应该改良和完善之处。【关键字】 偿债能力 局限性 分析 改良 企业要安康持续开展，必须要以平安性为根本前提，以稳健性为可靠保障，平安性表达在企业不仅有能力归还债务，而且有相对现金流入。所以一般情况下
2、我们总是将企业平安性和企业偿债能力分析联系在一起，因为对企业平安性威胁最大是“财务失败现象发生，即企业无力归还到期债务导致诉讼或破产。企业平安性应包括两个方面内容：一是安排好到期财务负担；二是有相对稳定现金流入。二者不可偏废。如果仅仅满足于能归还到期债务，企业还算不上平安。真正平安企业应是在安排好到期财务负担同时，有相对稳定现金流入和盈利。从根本上来讲平安性要求企业必须具有某一时点上债务归还能力即静态性，而这个归还能力又是平时盈利以及现金流入积累即动态性。稳健性那么要求企业对经营活动中不确定因素持慎重态度，充分估计可能风险和损失，即以资本保持为核心对企业偿债能力加以保护。一、 现行企业偿债能力
3、分析指标中存在问题1、现有偿债能力分析是建立在清算根底而非持续经营根底上。长期以来，对偿债能力分析是建立在对企业现有资产进展清盘变卖根底上进展，并且认为企业债务应该以企业资产作保障。比方：流动比率、速动比率以及资产负债率都是基于这样根底来计算。这种分析根底看起来似乎十分有道理，但是并不符合企业将来实际运行状况、企业要生存下去就不可能将所有流动资产变现来归还流动负债，也不可能将所有资产变现来归还企业所有债务，否那么，也就意味着企业开场进入破产清算，持续经营根底就将为清算根底所取代。因此只能以持续经营为根底而非清算根底来判断企业偿债能力，否那么评价结论只能是企业清算偿债能力。 2、现有偿债能力分析
4、是一种静态性，而不是动态性。只重视了一种静态效果，而没有充分重视在企业生产经营运转过程中偿债能力；只重视了某一时点上偿债能力，而不重视到达这一时点之前积累过程。 3、归还债务资金来源渠道单一化。归还负债资金来源有多种渠道，可以以资产变现，可以是经营中产生现金，还可以是新短期融资资金。而后两种归还渠道往往是企业在正常经营情况下常常采用。现有偿债能力分析大多是以资产变现为主要资金来源渠道，显然不能正确衡量企业债务归还能力。这样评价企业偿债能力必然会使企业视线狭窄，影响其决策正确性。现有偿债能力分析是一种静态性，而不是动态性。只重视了一种静态效果，而没有充分重视在企业生产经营运转过程中偿债能力；只重
5、视了某一时点上偿债能力，而不重视到达这一时点之前积累过程。4、现有短期偿债能力分析没有充分表达实质重于形式和稳健性原那么 。在现行企业短期偿债能力分析指标体系中，流动资产和流动负债内容只是对资产负债表“复印，并没有考虑企业各项资产和负债之间所隐藏实质性关系，不能充分反映表外潜在变现能力因素。企业是否存在大量未使用银行贷款额度、是否拥有可立即变现长期资产、是否具有良好长期筹资环境、是否存在金额较大或有负债和担保等事项，这些因素在计算流动比率和速动比率时都没有反映出来。同时，在运用流动比率和速动比率这两个指标分析短期偿债能力时，都存在着对流动资产质量高估问题，未充分考虑企业流动资产质量。如果还把那
6、些无法收回应收账款也作为偿债保证，就会使企业短期偿债能力缺乏可信度。长期积压商品物资，其实际价值也明显低于账面价值。此外，在计算速动比率时硬性地把存货全部扣除既不科学也不合理。5、未考虑预收账款特殊性预收账款是企业预先向客户收取销货款，属于流动负债。但这项负债并不需要以现金归还，只需用存货偿付，因此它对短期偿债能力影响与其他负债不同。传统财务分析中,偿债能力分析主要通过流动比率、速动比率和现金比率,从静态角度来评价企业间接偿债能力,因此具有一定局限性。通过现金流量表,投资者、债权人和经营者可以从动态角度分析企业直接偿债能力。本文将对分析企业偿债能力现金流量指标作一些初步探讨。二、比率分析指标局
7、限性及其改良 随着我国社会主义市场经济体制日益完善，企业所面临外部环境与内部条件日趋复杂，偿债能力大小直接关系到企业持续经营能力上下，是企业利益相关人最关心财务能力之一，是衡量企业财务管理核心内容，也是财务分析一个重要方面，因此对企业偿债能力分析十分必要。(一)短期偿债能力分析指标局限性及其改良企业短期偿债能力反映了企业在短期内归还到期债务能力，提醒了企业现时财务风险大小。但企业目前短期偿债能力分析指标已经出现诸多缺陷，不能充分反映企业存在风险，因此有必要对现行短期偿债能力分析指标进展重新审视并加以改良完善，以增强企业偿债能力分析指标实用价值。1、现有短期偿债能力分析没有充分表达实质重于形式和
8、稳健性原那么 。在现行企业短期偿债能力分析指标体系中，流动资产和流动负债内容只是对资产负债表“复印，并没有考虑企业各项资产和负债之间所隐藏实质性关系，不能充分反映表外潜在变现能力因素。企业是否存在大量未使用银行贷款额度、是否拥有可立即变现长期资产、是否具有良好长期筹资环境、是否存在金额较大或有负债和担保等事项，这些因素在计算流动比率和速动比率时都没有反映出来。同时，在运用流动比率和速动比率这两个指标分析短期偿债能力时，都存在着对流动资产质量高估问题，未充分考虑企业流动资产质量。如果还把那些无法收回应收账款也作为偿债保证，就会使企业短期偿债能力缺乏可信度。长期积压商品物资，其实际价值也明显低于账
9、面价值。此外，在计算速动比率时硬性地把存货全部扣除既不科学也不合理。2、流动比率是衡量企业在某一时点偿付即将到期债务能力指标，又称短期偿债能力比率，是资金流动性主要衡量指标也是一个静态指标。而企业经营活动是不断进展，当企业以流动资产还流动负债或通过增加流动负债来购置流动资产时，都会引起流动比率变化。这一特点，使得企业管理者有可能在流动比率不理想时，为了显示出短期偿债能力指标良好性，会通过虚列应收账款、少提坏账准备、提前确认销售收入和推迟结转销售本钱以增加存货等利润操纵方式来扭曲流动比率。此外，企业还可以采取推迟赊购商品和暂时归还债务等方法来人为地粉饰流动比率，误导信息使用者。例如：某公司拥有流
10、动资产20万，流动负债10万，那么流动比率为2 ：1如果该公司在年终编制会计报表时，成心还清5万元短期借款；待下年初再借入，那么该公司流动资产就变成了15万，流动比率为3 ：1。这样，流动比率提高，粉饰了短期偿债能力。通过年末突击归还债务，下年初再举借新债方法来粉饰其流动比率状况。3、企业有较高流动比率，仅仅说明该企业有足够可变现资产用来还债，并不能说明企业有足够现金来还债。因为，流动资产增多也可能是由于存货积压或应收账款呆账造成，在这种情况下，如果流动资产质量不高现金缺乏，仍会出现偿债困难。4、现金比率是衡量企业现金类资产与流动负债比率。现金类资产包括企业库存现金、随时可以支付存款和现金等价
11、物，即现金流量表中中反映现金，现金比率可以反响企业直接支付能力，因为现金是企业归还债务最终手段，如果企业缺乏现金，就可能发生支付困难，将面临财务危机，因此现金比率越高说明企业有较好支付能力，对归还债务是有保障。但是，如果这个比率过高，就可能意味着企业拥有过多获利能力较低现金资产，企业资产未能得到有效运用。下面以融桥贸易2007年资产负债表为例：融桥贸易资产负债表表一 2007年度 单位：万元资产2007年负债及所有者权益2007年货币资金27558流动负债0短期投资净额2短期借款48400应收票据14666应付票据22562应收股利4应付账款20274应收利息5预收账款11561应收账款净额7
12、0976应付工资0预付账款4266应付福利费273存货净额60013应付股利0一年内到期长期投资8应交税金-191待摊费用488其他应交款3317其他流动资产9其他应付款4813预提费用332 预计负债98一年内到期长期负债0流动资产合计177995流动负债合计111439融桥贸易各项短期偿债能力指标计算如下：营运资本=流动资产-流动负债=177995-111439=66556计算结果说明,融桥贸易有限在西方一般以比率为2时比拟适合。我国情况不同，但可以作为参考;速动比率为1.06,略大于1;保守速动比率为0.88;现金比率为0.25。这些反映公司短期偿债能力指标是高还是低，不能简单地下结论，
13、应当将这些指标与行业平均水平进展比拟后再对公司短期偿债能力做出判断。融桥贸易利润表表二 2007年度 单位：万元工程2006年2007年485896509111减:主营业务本钱402026423666主营业务税金及附加118929958268182450加:其他业务利润26622554减:营业费用152168管理费用64933021财务费用289720477580179768加:投资收益49034689补贴收入-0营业外收入19894减:营业外支出-58263984456减:所得税12378122587031572198注：表中“财务费用均为“利息费用表三 融桥贸易实际指标与同行业标准值比拟表
14、指标企业实际值行业标准值流动比率应收账款周转率存货周转率速动比率现金比率第一，流动比率分析。从表三可知，融桥贸易流动比率为1.60,此值略底与行业标准值1.67,说明该公司短期偿债能力与同行业水平有差距,虽差距不大但应引起注意。但是，并不是流动比率越高就是好现象，因为流动比率过高，可能是企业滞留在流动资产上资金过多，未能有效地加以利用，可能会影响企业获利能力。流动比率分析应结合不同行业特点企业流动资产构造及各项流动资产实际变现能力等因素。有行业较高而有较低，不可同一而论。第二，应收账款周转率和存货周转率分析。应收账款周转率=主营业务收入/应收账款平均余额存货周转率=主营业务本钱/存货净额平均余
15、额从融桥贸易资产负债表可知，2006年年末该公司应收账款和存货分别占该公司流动资产总额33.88%和33.72%,因此,这两项流动资产流动性直接影响到流动比率指标。从表二可知该公司应收账款周转率为12次,而行业标准值为14.09,差距较明显,对此应进一步分析企业采用信用政策和应收账款账龄,找出问题所在。公司存货周转率6.15次,也比行业标准值低0.76。由于存货种类很多,所以应结合存货具体资料,以便采取相应解决措施。第三，速动比率分析。从表三可知,公司速度比率为1.06,比行业标准值低了0.09,说明公司偿债能力低于行业平均水平。从上面分析中可知道，影响速度比率低于行业标准值主要原因是应收账款
16、周转率。 第四 现金比率分析。从表三可知，公司现金比率为0.25,只有行业标准值一半,说明公司即付偿债能力较差.但是,由于现金资产存量变化较大,所以有时并不能说明问题.通过上面例子说明现行企业偿债分析指标不能彻底把问题分析到位,在偿债能力分析时,我们应该结合以下指标:短期偿债能力分析，除现在所使用几个比率外，还应该结合以下两个方面进展分析：经营活动中现金能力、评价短期偿债能力应注意问题。1经营活动中产生现金能力企业在经营活动中产生现金能力取决于企业销售量大小及增长情况、本钱开支比例及变动情况、赊销政策及资产管理效率等因素。外部坏境变化及企业适应能力是分析企业产生现金能力关键。这方面分析可以从以
17、下两方面来进展： (1)分析企业近几年现金流量表，观察企业近几年经营活动中所产生现金流量是否充裕。重点分析现金流量表中经营活动所产生现金流量。首先要分析根本经营现金流入和现金流出情况。生产单一产品企业在不同产品生命周期阶段其现金流量特征是不同，现金流量特征与产品生命周期特征是否相吻合是判断现金流量适当性关键。生产多种产品企业，由于企业不同产品所处生命周期可能相互穿插，故整个企业现金流量应保持在较为稳定水平才是恰当。其次，较多企业将一些现金流量投入到营运资本中，所以还要分析营运资本投入是否恰当。我们还可以通过计算比率来分析现金流入与债务归还关系：经营活动中现金流量/本期到期债务。(2)通过分析企
18、业现金周转期限来判断现金周转速度。现金周转天数实际上等于存货周转天数加应收账款周转天数减应付贴款占用天数。企业实际现金周转速度取决于这三个阶段占用现金时间长短，与会计上实际购物和实际销售有一定时间诸位。一般来说，现金周转天数越少，其周转速度就越快，企业产生现金能力就越强，企业偿债能力就越强。2评价短期偿债能力应注意问题(1)选择评价指标必须考虑企业生命周期。由于资产流动性一般与获利能力存在反向关系，企业不可能一味地为了追求资产流动性而保持大量速动资产甚至现金，去牺牲可能更好获利时机。因此，在利用流动比率、速动比率和现金比率进展企业短期偿债能力分析和评价时，必须恰当地从流动比率、速动比率和现金比
19、率中选择主要评价指标，并结合其他两指标综合加以考虑。主要评价指标选择，既不能过于保守而牺牲企业可能更好获利时机，也不能过于宽松而高估企业短期偿债能力。当企业处于成长期，因企业产品销售状况良好，企业存货流动性较强，如用速动比率和现金比率评价企业短期偿债能力就显得保守，应以流动比率为主要评价指标；反之，如果企业处于衰退期，那么应选择速动比率或现金比率作为主要评价指标较好。(2)使用偿债能力评价指标必须考虑行业间差异。处于不同行业企业，因不可比因素影响，短期偿债能力指标值差异较大，不具有横向可比性。一个行业企业短期偿债能力指标值比另一个行业企业高，并不代表该行业企业短期偿债能力就强。因此，不同行业企
20、业短期偿债能力比拟，必须剔除偿债能力指标行业差异。通常可将短期偿债能力指标值，分别扣去所在行业短期偿债能力指标平均值，然后，就可以进展行业间短期偿债能力比拟。 (3)要充分利用现金流量表所提醒信息。企业现金流量特别是经营活动现金流量是归还企业短期债务最直接保证。如果经营活动现金流量超过流动负债，说明企业即使不动用其他资产，仅以当期产生现金流量就能够满足偿债需要。因此，我们就可以利用现金比率反映企业短期偿债能力。但现金比率是经营活动现金量与流动负债比率，它是比拟保守分析指标。因此，在对具体企业进展分析时，要根据它们实际情况选择适当指标运用。从总体来看，影响该公司短期偿债能力主要因素是应收账款占用
21、过大，假设能加强对应收账款管理，提高其周转速度，那么可明显改善企业短期偿债能力。二影响短期偿债能力外表因素对短期偿债能力分析，除了依据企业财务报表资料计算各项反映短期偿债能力指标外，还可以对企业财务状况进展一些定性分析，目是了解企业资产变现能力，一般来说以下一些因素会对企业资产变现能力产生影响：1.增加变现能力因素：(1)可动用银行贷款指标，指银行已同意，企业未办理贷款手续银行贷款限额。(2)准备很快变现长期资产。(3)偿债能力声誉。2. 减少变现能力因素：(1)已贴现商业承兑汇票形成或有负债(2)未决诉讼、仲裁形成或有负债。(3)为其他单位提供债务担保形成或有负债。二、长期偿债能力分析指标局
22、限性及其改良长期负债是指期限超过一年债务，一年内到期长期负债在资产负债表中列入短期负债。长期负债归还有以下几个特点：1保证长期负债得以归还根本前提是企业短期偿债能力较强，不至于破产清算。所以，短期偿债能力是长期偿债能力根底。2长期负债因为数额较大，其本金归还必须有一种积累过程。从长期来看，所有真实报告收益应最终反映为企业现金净流入，所以企业长期偿债能力与企业获利能力是密切相关。3企业长期负债数额大小关系到企业资本构造合理性，所以对长期债务不仅要从偿债角度考虑，还要从保持资本构造合理性角度来考虑。保持良好资本构造又能增强企业偿债能力。长期偿债能力分析指标改良。对长期偿债能力分析指标改良，同样应本
23、着平安性与稳健性原那么。在利用资产负债率指标分析企业长期偿债能力时，应把待摊费用、长期待摊费用和无形资产从资产总额中扣除；因不可赎回优先股是企业永久性财务负担，最好将其作为负债工程；资产负债率指标侧重于分析债务偿付平安性，因此，还应与产权比率结合起来分析，提醒财务构造稳健程度和自有资金对偿债风险承受能力。一长期偿债能力分析指标缺陷。资产负债率又称负债比率，是企业负债总额对资产总额比率，该指标是国际公认衡量企业长期债务归还能力和财务风险指标。但在运用该指标进展企业长期偿债能力分析时，仍存在一定缺陷：1资产负债率以企业全部负债和全部资产作为计算根底，实际反映是企业全部负债偿付能力，将其作为反映企业
24、长期负债偿付能力指标有失偏颇。2资产负债率分母资产并非都可以用来偿债，如待摊费用和长期待摊费用本身并无直接变现能力，无形资产中商誉、专利权等能否可用于偿债，也存在很大不确定性。3局部自有资金是需要归还。如发行优先股筹集自有资金需要支付固定股利；发行不可赎回优先股是企业一项永久性财务负担，也难以成为企业归还长期负债保障。二长期偿债能力分析指标改良。在利用资产负债率指标分析企业长期偿债能力时，应把待摊费用、长期待摊费用和无形资产从资产总额中扣除；因不可赎回优先股是企业永久性财务负担，最好将其作为负债工程；资产负债率指标侧重于分析债务偿付平安性，因此，还应与产权比率结合起来分析，提醒财务构造稳健程度
25、和自有资金对偿债风险承受能力。表四，融桥贸易20007年资产负债表简表 单位：万元 资产年初年末负债及所有者权益年初年末流动资产合计337045177995流动负债合计238563111439固定资产合计322443398597长期负债合计3801516177长期投资净额2033341342负债合计276578127556无形资产净额1416长期待摊费用1204所有者权益合计403422490444其他长期资产4030递延税款借项516资产合计680000618000负债及所有者权益合计680000618000表五，融桥贸易07年长期偿债能力指标指标年初年末 行业均值计算方法资产负债率(%)6
26、0负债总额/资产总额产权比率(%)-负债总额/股东权益总额有形净值债务率(%)-负债总额/ (股东权益-无形资产净值)从表五可知反映公司长期偿债能力三项指标期末比期初都有了较大幅度下降，其中资产负债率由年初40.67%下降为年末20.64%，资产负债率行业平均值为60%，而该公司年末值是20.64%，该企业资产负债率大大低于同行业一般水平，说明该企业采取了比拟保守财务政策，这虽然可使企业低于财务风险能力提高，但同时也使企业投资者无法享受到负债融资好处。偿产权比率和有形资产债务率由年初68.55%下降为年末26.01%，这一变化说明企业负债融资比例下降，财务风险降低，债权人受益保障程度提高。利用
27、利润表分析长期偿债能力主要分析利息偿付倍数和固定支出偿付倍数两个指标。利息偿付倍数又称已获利息债倍数或利息保障倍数，反映企业经营业务收益息税前利润与所支付利息费用倍数关系，该指标计算公式如下：利息偿负债倍数=息税前利润/利息费用利息偿负倍数是企业息税前利润与利息支出比率。该指标既是企业举债经营前提依据，也是衡量企业长期偿债能力大小重要标志。但该指标也存在一定缺陷。1、 利息偿付倍数指标局限性1偿债能力包括归还本金和支付利息能力，而该指标仅衡量支付利息能力，只能表达企业举债经营根本条件，作为评价企业长期负债偿债能力指标是不全面。2企业本金和利息不是用权责发生制下利润支付，而是用现金支付，运用该指
28、标不能了解企业是否有足够多现金偿付本金和利息。3该指标忽略了企业必须支付其他费用，有一定误导性。根据融桥贸易利润表表二可知：2006年利息偿负债倍数=82639+2897/289729.53(倍)2007年利息偿负债倍数=(84456+2047)/204742.26(倍)计算结果说明,该公司2007年利息偿负债倍数比2006年利息偿负债倍数数值高,说明债权人利益受保障程度很高,公司不能归还到期债务风险很小。 该指标反映是从所借债务中获得收益为所需支付债务利息多少倍。一般情况下企业对外借债目在于获得必要经营资本，企业举债经营原那么是对债务所付出利息必须小于使用这笔钱所能赚得利润。否那么对外借债就
29、会得不偿失。由此该指标至少要大1。但该指标有较大局限性，表现为1对于企业来说举债经营可能产生风险，债经营风险表现在两个方面：一是定期支付利息，如果每期息税前利润小于所需支付利息，企业就有可能发生亏损；二是必须到期归还本金，衡量企业偿债能力时，既要衡量企业偿付利息能力，更要衡量企业归还本金能力。只衡量其中一个方面都是不全面。而“利息偿负债倍数指标反映是企业支付利息能力，只能表达企业举债经营根本条件，不能反映债务本金归还能力。2企业本金和利息不是从利润本身支付，而是用现金支付。故使用这一比率进展分析时，还能了解企业是否有足够多现金偿付本金利息费用。2、利息偿负债倍数改良针对利息偿付倍数存在缺陷，可
30、以采用现金流量偿付比率指标分析现金与还本付息能力关系。其计算公式为：现金流量偿付比率=期初现金余额+年经营现金净流量/含资本化利息费用+本年到期债务本金/1所得税税率。通过分析现金流量表来分析增加长期负债合理性。在现金流量表分析中，当企业经营活动中现金流量为负数，而这些缺乏现金流量主要依靠增加长期负债来弥补，那么需要具体分析。假设企业正处在初创时期，为保持资本构造合理化，用一局部长期负债来支撑企业流动资产资金需求是正常现象。假设企业处于稳定经营阶段，其资产构造与资本构造已根本确定，营运资本及经营活动现金需求应以短期融资为主，这时靠长期负债增加来弥补经营活动现金短缺往往是一个危险信号。当企业是为
31、了长期开展需求而进展长期融资时，长期负债增加合理性也要具体分析，企业长期开展需求主要是指长期资产购置或进展长期投资。这时应分析企业资本构造是否发生了变化。企业一般需维持一个相对稳定资本构造，假设发生变化，使债务性长期资本所占比重过大，那么可能说明企业财务方案失控，股本融资遇到困难。综上所述，偿债能力分析指标给我们了解和判断企业偿债能力起了一定作用，但这些指标也有一定局限性。在具体分析企业偿债能力时，我们要结合其他一些指标以及财务报表附注说明等资料加以分析，从而对企业实际偿债能力进展正确判断。主要参考文献1 李涛，孙哲，华北电力大学。“基于现金信息企业偿债能力指标研究，?财会通讯?，2007年第11期2 王化成、刘俊彦、荆新，“财务分析，?财务管理学?，中国人民大学出版社，2007年3 褰小丽，“常见偿债能力指标分析，?山西财经大学报?，2006年第2期4 陈共荣，“企业效绩评价体系解读.?财会月刊?， 2005.5 尹擎,“偿债能力分析，?财务报表分析讲义?.扬州职业大学,2006年8月