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1、进入夏天，少不了一个热字当头，电扇空调陆续登场，每逢此时，总会想起进入夏天，少不了一个热字当头，电扇空调陆续登场，每逢此时，总会想起那一把蒲扇。蒲扇，是记忆中的农村，夏季经常用的一件物品。记忆中的故那一把蒲扇。蒲扇，是记忆中的农村，夏季经常用的一件物品。记忆中的故乡，每逢进入夏天，集市上最常见的便是蒲扇、凉席，不论男女老少，个个手持乡，每逢进入夏天，集市上最常见的便是蒲扇、凉席，不论男女老少，个个手持一把，忽闪忽闪个不停，嘴里叨叨着一把，忽闪忽闪个不停，嘴里叨叨着“怎么这么热怎么这么热”，于是三五成群，聚在大树，于是三五成群，聚在大树下，或站着，或随即坐在石头上，手持那把扇子，边唠嗑边乘凉。孩
2、子们却在周下，或站着，或随即坐在石头上，手持那把扇子，边唠嗑边乘凉。孩子们却在周围跑跑跳跳，热得满头大汗，不时听到围跑跑跳跳，热得满头大汗，不时听到“强子，别跑了，快来我给你扇扇强子，别跑了，快来我给你扇扇”。孩。孩子们才不听这一套，跑个没完，直到累气喘吁吁，这才一跑一踮地围过了，这时子们才不听这一套，跑个没完，直到累气喘吁吁，这才一跑一踮地围过了，这时母亲总是，好似生气的样子，边扇边训，母亲总是，好似生气的样子，边扇边训，“你看热的，跑什么？你看热的，跑什么？”此时这把蒲扇，此时这把蒲扇，是那么凉快，那么的温馨幸福，有母亲的味道！蒲扇是中国传统工艺品，在是那么凉快，那么的温馨幸福，有母亲的味
3、道！蒲扇是中国传统工艺品，在我国已有三千年多年的历史。取材于棕榈树，制作简单，方便携带，且蒲扇的表我国已有三千年多年的历史。取材于棕榈树，制作简单，方便携带，且蒲扇的表面光滑，因而，古人常会在上面作画。古有棕扇、葵扇、蒲扇、蕉扇诸名，实即面光滑，因而，古人常会在上面作画。古有棕扇、葵扇、蒲扇、蕉扇诸名，实即今日的蒲扇，江浙称之为芭蕉扇。六七十年代，人们最常用的就是这种，似圆非今日的蒲扇，江浙称之为芭蕉扇。六七十年代，人们最常用的就是这种，似圆非圆，轻巧又便宜的蒲扇。蒲扇流传至今，我的记忆中，它跨越了半个世纪，圆，轻巧又便宜的蒲扇。蒲扇流传至今，我的记忆中，它跨越了半个世纪，也走过了我们的半个人
4、生的轨迹，携带着特有的念想，一年年，一天天，流向长也走过了我们的半个人生的轨迹，携带着特有的念想，一年年，一天天，流向长长的时间隧道，袅长的时间隧道，袅如何为上市公司IPO定价涉及的内容涉及的内容v股票发行价格股票发行价格v股票定价中的影响因素股票定价中的影响因素v股票定价理论股票定价理论v股票发行价格的确定方式股票发行价格的确定方式v股票发行价格的逆向分析v附录附录实例实例茅台股票内在价值计算茅台股票内在价值计算v查看茅台个股资料，2004年报表上净利润为82055万元。假设贵州茅台可能以20%的速度增长（就目前来看20%的问题不大，该上市公司已经多年保持着这一速率），而贴现率我们暂时以贷款
5、的资金成本来考虑，即简单计为6%。事实上，象贵州茅台这样的企业从银行贷款应该不难。如此的贴现现金流模型的等比系数应该就是(1+20%)/(1+6%)=1.13。同时，我们暂时将可以预期的将来设为十年。TP=82055+820551.13+820551.132+820551.1310（1）1.13TP=820551.13+820551.132+820551.1311（2）（2）（1）得到：0.13TP=820551.131182055TP=820552.8358/0.13=1789973.74贵州茅台股改之前总股本为47190万股，于是以十年期为限以净利润计算的每股内在价值为：P=1789973
6、.74/47190=37.93元3-3市盈率倍数法v市盈率倍数法是以确定合理的市盈率倍数为基础，来确定股票的发行价格（股票价格等于市盈率倍数与预期每股收益的乘积）。市盈率倍数的确定要考虑多方面的因素，如其它可比公司的市场数据，市场资本报酬率，投资增值（即未来投资项目的收益）的现值等。四四股票发行价格的确定方式股票发行价格的确定方式v1.议价法v2.拟价法v3.竞价法v4.定价法v5.市盈率法4-1议价法议价法v所谓议价发行是指股票发行公司直接与股票承销商议定承销价格和公开发行价格。承销商的业务收入即是承销价格和公开发行价格的差额。4-2拟价法拟价法v在新股发行之前，承销价格由股票发行公司与股票
7、承销商共同拟订。拟订承销价格依据的标准有三条：（1）发行公司最近三年每股税后纯收益与每股股利（2）发行公司最近年度盈余分派后每股的账面价值（3）预计当年税后纯收益及每股股利。4-3竞价法竞价法v竞价法是指股票承销商（投资银行）或银行财团以投标方式，与其他购买者竞争购买发行的股票。-招标中所中的价格就是股票承销价格在具体实施过程中，又有下面三种形式：在具体实施过程中，又有下面三种形式：竞竞价价法法方方式式网上竞价网上竞价机构投资者（法人）竞价机构投资者（法人）竞价券商竞价券商竞价竞价法虽然有各种不同的方式，但都是以股票价值作为发行底价,以此为基础由承销商或者投资者进行竞价，是一种“直接”的市场化
8、定价方式，只是参加定价的市场主体及其范围存在差异。4-4定价法定价法v所谓定价法是指股票发行公司不通过股票承销商而自行制定价格或利率，公开发售股票的方法。v定价法一般用于发行债券而极少用于股票发行。v定价法又分为：直接公开出售法间接公开出售法（2 2）在沪市）在沪市或深市收集或深市收集该行业股票该行业股票市价和每股市价和每股税后收益税后收益（1 1）确定发）确定发行股票公司行股票公司所在行业所在行业计算计算牛市：牛市：S=S=或低于或低于5%10%5%10%确定确定发行价格。发行价格。熊市：熊市：S S低于低于10%30%10%30%确定确定发行价格。发行价格。新股发行新股发行的市盈率的市盈率
9、大盘大盘的市的市盈率盈率4-5市盈率法市盈率法案例案例已知：已知：股票名称：川天燃气公司近三年收益：0.6 0.62 0.7行业平均市盈率：38倍大盘市盈率：42倍牛市行情该公司股票发行定价为：该公司股票发行定价为：1、低于行业平均市盈率7.5%确定股票发行市盈率38-（380.075)=35倍2、股票发行价：P=0.6435=22.4元3、申购理由分析380.64=24.32元，按行业市盈率计算，申购该股有2元盈利空间。420.64=26.68元按大盘市盈率计算申购该股有4.2元盈利空间。股票发行价格的逆向分析股票发行价格的逆向分析v作为一个上市公司不单单要考虑通过各种方法确定股票的定价，更重要的是确定一个合理的价格，一个让投资者有理由接受的价格，简单来说投资者也是公司应该考虑的一个因素。v作为一个上市公司，应该想到的是投资者会如何分析公司确定的股票价格，如果投资者认为没有盈利空间，那么该公司发行的股票是不会取得成功的。投资者会从哪些方面去分析股票发行价格呢？通过对投资者确定股票价格的因素分析或许对公司制定合理价格有所帮助。五附录v参考书目证券投资学，北大出版社，曹凤岐结束语结束语谢谢大家聆听！谢谢大家聆听！21