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1、非淡泊无以明志，非宁静无以致远。诸葛亮我尽一杯，与君发三愿：一愿世清平，二愿身强健，三愿临老头，数与君相见。白居易 2021 年金融衍生品行业分析报告 2021 年 1 月 云路鹏程九万里，雪窗萤火二十年。王实甫人人好公，则天下太平；人人营私，则天下大乱。刘鹗目 录 一、国内金融衍生品业务的发展历程与监管体系.4 1、金融衍生品对市场各参与方都有重要作用，是实现互利共赢的重要一环 5 2、竿头直上，场外金融衍生品业迅速发展 .6（1）场外市场监管较为分散，由三大主协议体系共同构成.6（2）场外衍生品市场以银行间市场为主，证券期货市场快速发展.7（3）市场深改持续的情景下，场外衍生品市场极具发展
2、潜力.8 3、专注标准化产品，场内衍生品种类逐步丰富.9（1）我国场内金融衍生品市场发展晚于场外，品种稳步增加.9（2）股指期货交易限制逐步松绑，场内衍生品市场景气度回暖.10 二、全球金融衍生品业务处于金融危机后再发展的过程.12 1、整顿改革，全球金融衍生品名义金额总量收缩.13 2、美国金融衍生品业务发展或将再启航.14（1）金融危机后多弗法案推出，美国金融衍生品业进入强监管时代.15（2）2019 年沃尔克规则开始修订，金融衍生品监管或将放宽.16 3、2013 年日本金融衍生品业务大爆发后，逐步进入稳定发展阶段.17 三、衍生品发展潜力广阔，或为增厚券商业绩下一要点.20 1、展望未
3、来，随着监管体系逐步完善，衍生品业务有望进入良性发展期 .20 2、对比美日，看成熟市场的情景下衍生品市场空间几何 .22 3、衍生品发展对券商丰富产品线及完善机构服务体系具有重要意义.25 谋事在人，成事在天！增广贤文忍一句，息一怒，饶一着，退一步。增广贤文国内金融衍生品业务发展稳步推进，券商有望直接受益。当前国内衍生品种类在逐步丰富的过程中，机构投资者、上市公司股东、证券公司等各方市场参与者对衍生品的需求日益增加。但是由于A股市场基础设施建设仍在不断完善的过程中、机构投资者占比较成熟市场低、以及投资者教育尚待普及等多项因素，监管在衍生品这一类具有高风险特征的业务上一直以防控风险为先，衍生品
4、种类、名义交易规模都较国际成熟市场有很大的成长空间。在资本市场深化改革不断推进的过程中，A 股市场有望逐步成熟，国内衍生品市场巨大的发展空间或被打开，或将成为提升券商业绩的新蓝海。以美国为鉴，风控合规和适度监管是保证金融衍生品持续发展的要素。2008年以衍生品为诱因引发美股市场大幅波动，多家投行破产或陷入流动性危机。因此对衍生品业务严格规管的 多弗法案 出台，美国金融衍生品行业进入强监管时代，信用类品种规模收缩，权益类影响则较小。特朗普上台后对于金融衍生品监管虽呈放松趋势，但集中化清算、市场信息披露仍为监管重点，提升场外金融底层资产透明化和标准化成为美国金融衍生品业改革主要目标。美国场外权益类
5、金融衍生品占股票总成交量的比重达22.13%，是国内的43.77倍，国内场外权益类衍生品市场潜力较大。对比美国顶级投行，摩根士丹利和高盛集团的金融衍生资产、负债占净资产的比重分别高于30%及50%，而国内证券行业平均比重不到1%，可见仍有较大拓展空间。随着并表监管试点的推行，监管鼓励风控严谨、合规度高、资本实力强大的头部券商有望提升资产负债的使用效率，衍生品业务或将成为券商发以家为家，以乡为乡，以国为国，以天下为天下。管子牧民古之立大事者，不惟有超世之才，亦必有坚忍不拔之志。苏轼展的下一个重点。对比日本，市场交投景气有望助推金融衍生品的发展。受2012年起的日本金融市场的交投活跃度大幅提升及风
6、险偏好回暖，场内权益类金融衍生品同比增长8.39倍，且近六年日本权益类金融衍生品占总市值的比重长期维持在220%附近。2019国内场内权益类金融衍生品占总市值的比重为92%，为日本同期的43%。国内中长期资金持续入市等利好因素或有助维持市场活跃度，投资者对风险对冲的要求和投资策略的丰富多样化或将进一步提高，因此对衍生工具的需求也会逐步爆发，在此情景之下，券商有望全面受益。资本市场深化改革持续推进，市场对作为重要中介商的证券公司提出了更高的要求，风控能力、研究能力、整体客户服务能力，以及渠道建设能力成为能否进一步提高市占率的关键要素。通过分析世界领先投行的展业模式，可见衍生品具有丰富客户服务、完善机构投资者策略模式、优化券商自身资产负债结构及稳定收益率等多项特点，因此有望成为国内券商未来重点发力的关键领域。具备核心竞争力、市场化程度高、团队建设完善、风控严谨、机构服务链条完整的头部券商或能以市场衍生品业务持续发展扩容为契机，深化业务护城河，进一步打开业绩长期成长的空间。一、国内金融衍生品业务的发展历程与监管体系 金融衍生品，是指从原生标的资产派生出来的金融工具，存在形式为金融合约，价值与挂钩的标的资产或指数紧密联系。金融衍生品