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1、老当益壮，宁移白首之心；穷且益坚，不坠青云之志。唐王勃百川东到海，何时复西归？少壮不尽力，老大徒伤悲。汉乐府长歌行 1 (此文档为word 格式，可任意修改编辑！）2017 年 8 月 2017 年铝塑膜行业现状及发展趋势分析报告 好学近乎知，力行近乎仁，知耻近乎勇。中庸丈夫志四方，有事先悬弧，焉能钧三江，终年守菰蒲。顾炎武 2 正文目录 1.铝塑膜基本介绍.5 1.1 铝塑膜简介.5 1.2 铝塑膜的结构.7 1.3 铝塑膜的制备方法.10 1.4 铝塑膜行业特点分析.11 2.从消费到动力 驱动铝塑膜成长.14 2.1 三种结构各具特点 软包电池轻量化优势明显.14 2.2 消费电子：软包
2、锂电主力军 渗透率已高.15 2.3 动力电池：未来软包电池成长领域.19 2.4 铝塑膜需求量预测.22 3.日韩垄断市场 铝塑膜开启国产化进程.23 3.1 海外供给：日韩企业垄断市场.23 3.2 国内供给：铝塑膜销量主要以数码类为主.24 3.3 国产化率低 进口替代有望加速.25 3.4 上游过剩下游旺盛 带动铝塑膜毛利率居高.27 4.主要公司分析.29 4.1 新纶科技.29 4.2 道明光学.30 图目录 图 1 铝塑膜与软包电池示意图.6 图 2 铝塑复合膜应用场景.6 图 3 铝塑膜结构.9 图 4 不同制备方法铝塑膜结构区分.9 图 5 干法和热法工艺区别.10 图 6
3、2016 年锂电池类型占比.12 丈夫志四方，有事先悬弧，焉能钧三江，终年守菰蒲。顾炎武海纳百川，有容乃大；壁立千仞，无欲则刚。林则徐 3 图 7 2016 年动力锂电池类型占比.12 图 8 国内外容量型软包电芯价格走势.13 图 9 软包、铝壳、圆柱电芯价格走势.14 图 10 ipad 聚合物锂电池展示.16 图 11 异型聚合物锂电池的展示.16 图 12 3C 锂电池需求及同比增速.18 图 13 锂电池下游需求类型占比.18 图 14 中国新能源汽车销量（月）.20 图 15 全球新能源汽车销量（月）.20 图 16 全球销量排名前十的新能源车型.21 图 17 三种电芯车企及车型
4、.21 图 18 全球铝塑膜市场格局.24 图 19 软包锂电池成本占比.26 图 20 上海九天双向拉伸尼龙BOPA（15 复合级尼龙膜）：元/吨 .28 表目录 表 1：铝塑膜能力要求.7 表 2：铝塑膜分类.7 表 3：干法和热法工艺对比.11 表 4：三种电池结构特性比较.15 表 5：聚合物锂离子电池与液态锂离子电池比较.17 表 6：国内部分软包电路能量密度情况统计表.22 表 7：铝塑膜需求量预测.23 表 8：全球铝塑膜龙头企业统计.24 表 9：国内铝塑膜企业供给现状.25 表 10：2015 年全球和我国及四大材料的产量对比.26 表 11：BOPA 膜产能情况.27 穷则
5、独善其身，达则兼善天下。孟子云路鹏程九万里，雪窗萤火二十年。王实甫 4 表 12：中日韩国压延铝箔产线统计如下.28 丹青不知老将至，贫贱于我如浮云。杜甫海纳百川，有容乃大；壁立千仞，无欲则刚。林则徐 5 1.铝塑膜基本介绍 1.1 铝塑膜简介 铝塑复合膜（简称“铝塑膜”）是由外层尼龙层（ON 层）、中间铝箔层（AL层）、内层热封层（CPP 或 PP）构成的复合材料，层与层之间通过胶黏剂进行压合粘结。铝塑膜是软包装锂电池电芯封装的关键材料，单片电池组装后用铝塑膜密封形成电池，铝塑膜起到保护内容物的作用；相较于钢壳、铝壳或塑料壳等包装材料，铝塑膜具备质量轻、厚度薄、外形设计灵活等优势，在3C 消
6、费电子、动力电池、储能等许多领域得到了广泛应用。聚合物软包锂电池是由铝塑膜包裹凝胶态聚合物电解质，具备超薄化、安全性高等特性，可以制作成任何形状与容量的电池，主要下游是笔记本、手机、智能穿戴、电动工具、无人机等消费电子产品。Apple 公司是聚合物锂电池最大的采购商，其 iPhone、iPad、MacBook 等移动电子产品全部是采用聚合物锂电池，占主导地位。其它企业如三星、LG、华为等，消费电子产品都已开始采用聚合物锂电池。新能源汽车电池按照形状可分为方形、圆形和软包锂电池，方形和圆形电池多采用钢壳和铝壳进行封装，铝塑复合膜是软包锂电池的封装材料。由于软包锂电池节省了系统的体积和重量，比容量
7、相较于其他类型电池更高，且具备安全性能好、内阻小、外形设计灵活等优点，许多车企开始采用软包电池技术路线，比如畅销车型leaf 和 volt，2016 年 leaf 以 48777 量的销售排名全球电动车销量第一。非淡泊无以明志，非宁静无以致远。诸葛亮老当益壮，宁移白首之心；穷且益坚，不坠青云之志。唐王勃 6 图 1 铝塑膜与软包电池示意图 图 2 铝塑复合膜应用场景 由于电池内部有电解液的存在，要求软包材料能够抵挡有机溶剂的溶胀、溶解和吸收，同时还要求保证氧气和水分的严格阻隔。因此铝塑膜不仅仅软包电池的简单外包装，也是构成软包装锂电池的重要组成部件之一。如果包装破损，很可能发生鼓包甚至漏液，电
8、池也将无法使用。因此，铝塑膜材料的设计、制造及宠辱不惊，看庭前花开花落；去留无意，望天上云卷云舒。洪应明以家为家，以乡为乡，以国为国，以天下为天下。管子牧民 7 应用技术都和普通的复合包装材料有质的差别，其技术难度超过隔膜、正极、负极、电解液，铝塑膜，也是锂离子电池材料领域技术难度较高的环节，综合毛利率可以达到40%以上。表 1：铝塑膜能力要求 1.2 铝塑膜的结构 软包锂电池有两大技术方向，一是满足小型化和轻薄化需求，主要满足消费类电子产品需求，这就要求铝塑膜在保证水、氧阻隔性同时向轻薄、柔韧性发展；二是满足高密度大容量和大充放电倍率的需求，主要应用与动力电池和储能领域，要求铝塑膜具有更高机
9、械轻度、更高阻隔性和长期使用寿命。因此目前市场上常规铝塑膜的厚度一般分为88 m、113 m、153 m 三档，其中86 m 和 113 m 两档用于消费类电子产品，153 m 用于新能源车动力锂电池和工业储能领域。表 2：铝塑膜分类 从铝塑膜的结构来看，主要分为表层尼龙层（ON 层）、中间铝箱层（AL 层），以及内层热封层（CPP 或 PP），为满足锂电池的需求，各层对材料和技术都有很天行健，君子以自强不息。地势坤，君子以厚德载物。易经以家为家，以乡为乡，以国为国，以天下为天下。管子牧民 8 高的要求。表层尼龙层：尼龙层的优选厚度为12 40 m，主要作用是保护中间层铝箔层不受划伤，并且在加
10、工过程中能够连续操作而不破坏外观，以及在电池的使用过程中防止由于跌落等对电池造成的冲击震荡等来进行保护内部，因此对外层材料的最主要要求就是抗冲击性能好、耐穿刺性能好、耐热及绝缘性能，耐摩擦性能好。中间铝箔层：铝箔层的主要作用是防止水分的侵入，金属Al 在室温下会与空气中的氧反应生成氧化膜，阻止水汽渗入从而保护电芯内部。同时铝箔层在铝塑膜成型的时候还提供了冲坑的塑性；材料一般使用纯铝类或铝-铁类合金的0材（软质材），铝箔芯层的厚度一般30 50 m。内层CPP 层：软包电池失效的主要因素是电芯胀气和漏液，而电芯胀气的主要原因是由极耳与聚丙烯薄膜（CPP）粘合不良引起的。因此CPP 材料必须与金属
11、Ni、Al 及极耳胶块有良好的热封粘贴性，具有耐电解液、绝缘性和耐戳穿性能，能防止电极与锂离子电池软包装材料之间的短路，同时要求与其铝箔层间的复合强度高，因此CPP 层一般是20 100 m 的厚度。层间胶粘剂：胶粘剂特别是层与层之间的胶层，需要有较强的耐电解液性能、耐温热老化性能和较强的粘接性能，同时胶粘剂层不能与电解液发生化学反应。志不强者智不达，言不信者行不果。墨翟万两黄金容易得，知心一个也难求。曹雪芹 9 图 3 铝塑膜结构 图 4 不同制备方法铝塑膜结构区分 以铜为镜，可以正衣冠；以古为镜，可以知兴替；以人为镜，可以明得失。旧唐书魏征列传云路鹏程九万里，雪窗萤火二十年。王实甫 10
12、1.3 铝塑膜的制备方法 铝塑膜的制备主要有干法和热法两种。干法制备在AL 和 CPP 之间用接着剂粘结后，直接压合而成。而热法在AL 层和CPP 层之间用MPP 接着，然后再缓慢升温升压的条件热合成，制作过程较长。干法应用广泛，昭和ALF 产量95%为干法，主要应用于手机电池、MP3、MP4 等高能量重度的电池上。另外还大量应用在电动车、航模等大倍率、高容量动力电池上；热法只可应用在对容量要求不高的电池上。图 5 干法和热法工艺区别 干法制备对设备要求不高，但工艺流程较复杂，操作难度大，制成的铝塑膜产品冲深成型性能、防短路性能好，外观优（杂质、针孔和鱼眼少），耐电解液、隔水性能和裁切性能良好
13、；热法制备对设备要求更高，目前只能采用国外进口，工艺流程简单，生产效率较高，也不需要废气的处理设施，制成的铝塑膜产品耐电解液和隔水性能好，冲深成型性能、防短路性能较差，外观、裁切性能较差。丹青不知老将至，贫贱于我如浮云。杜甫百学须先立志。朱熹 11 表 3：干法和热法工艺对比 1.4 铝塑膜行业特点分析 2016 年中国锂电池铝塑膜的需求量（不含外资企业在中国的工厂，ATL 除外）为 9500 万平方米，同比增长44%；市场规模为29.5 亿元，同比增长39.1%。我们认为，需求的增长主要有两个原因，1）国内数码锂电池市场继续从铝壳转向软包，软包锂电池产量增加。2016 年软包数码电池产值占总
14、数码产值的比例从 2015 年的56%上升到68%；2）动力软包电池开始逐步放量，预计2017 年软包动力电池产值同比增长超过30%。2016 年铝塑膜市场规模的增长速度略低于铝塑膜产品需求量的增长。由于动力类铝塑膜技术水平要求较高，价格普遍高于数码用产品，按照逻辑来讲动力电池增长应该带动产值超越需求。发生略低增长的原因我们认为主要是中低端铝塑膜产品的国产化率有所提升，国内外中低端产品的价格差大概有20%左右，因此中低端铝塑膜的价差对冲了动力电池需求增速的产值拉动效应。万两黄金容易得，知心一个也难求。曹雪芹志不强者智不达，言不信者行不果。墨翟 12 图 6 2016 年锂电池类型占比 图 7
15、2016 年动力锂电池类型占比 国内高端铝塑膜高度依赖进口，国内电池企业定价权较差，成本比例高居不志不强者智不达，言不信者行不果。墨翟海纳百川，有容乃大；壁立千仞，无欲则刚。林则徐 13 下。对于数码类铝塑膜，国内有部分企业可以进行生产，因此在数码锂电池领域软包电池渗透率较高；而在动力电池领域，2017 年新能源汽车政策补贴大幅退坡，终端降成本压力将进一步传导至动力电池等厂商，电池环节的压力加剧。对比软包、方形、圆柱锂电池价格，软包电池目前价格偏高，因此2016 年软包电池在动力锂电池渗透率仅约9%。我们认为软包在动力领域渗透率低的主要是因为软包电池相较于其他类型的动力电池价格较高；软包电池价
16、格高的原因有两点：一是核心材料铝塑膜依赖进口，电池企业议价能力弱，成本居高不下；二是圆柱形和方形电池技术成熟，企业参与软包电池产业链的动力不足，因此规模效应不够明显。图 8 国内外容量型软包电芯价格走势 其身正，不令而行；其身不正，虽令不从。论语百学须先立志。朱熹 14 图 9 软包、铝壳、圆柱电芯价格走势 而从长期来看，我们判断软包电池的价格会下降从而带动渗透率的提升，判断的依据有两点：一是由于 leaf 带动软包锂电池市场渗透率提升，企业开始参与研制产软包电池，比如万向 A123、多氟多、亿纬锂能等，规模化会带动软包电池成本将逐步下降；2）在动力电池原材料市场中，隔膜已经逐步完成进口替代，
17、预计铝塑膜近两年内也会逐步进口替代，国产化铝塑膜会有会有明显的价格优势。我们认为未来2-3 年国产铝塑膜在国内的占比将有较大突破。国内软包电池受新能源汽车、新型移动终端、3C 数码等带动，铝塑膜的需求量将大幅增长，国产铝塑膜的市场机会巨大。2.从消费到动力 驱动铝塑膜成长 2.1 三种结构各具特点 软包电池轻量化优势明显 锂电池封装形式主要有三种，即圆柱、方形和软包，不同的封装结构意味着不同的特性。圆柱形电池：圆柱型锂电池有诸多型号，比如18650、21700 等。圆柱电池生产工艺成熟，PACK 成本较低，电池产品良率以及电池组的一致性较高；由于电池组散热面积大，其散热性能优于方型电池；圆柱形
18、电池便于多种形态组合，百川东到海，何时复西归？少壮不尽力，老大徒伤悲。汉乐府长歌行百学须先立志。朱熹 15 适用于电动车空间设计的充分布局。但圆柱形电池一般采用钢壳或铝壳封装，会比较重，比能量相对较低。方形电池：方形硬壳电池壳体多为铝合金、不锈钢等材料，内部采用卷绕式或叠片式工艺，电芯安全性相对圆柱型电池也有了较大改善。由于方形锂电池可以根据产品的尺寸进行定制化生产，所以市场上有成千上万种型号，也正因为型号太多，工艺很难统一。软包电池：软包电池在结构上采用铝塑膜包装，发生安全问题时，软包电池一般会鼓气裂开，而不像钢壳或铝壳电芯那样发生爆炸；重量轻，软包电池重量较同等容量的钢壳锂电池轻40%，较
19、铝壳锂电池轻20%；内阻小，软包电池的内阻较锂电池小，可以极大的降低电池的自耗电;循环性能好，软包电池的循环寿命更长，100 次循环衰减比铝壳少4%7%；设计灵活，外形可变任意形状，可以更薄，可根据客户的需求定制，开发新的电芯型号。表 4：三种电池结构特性比较 2.2 消费电子：软包锂电主力军 渗透率已高 在 3C 数码消费领域，消费电子产品对于电池的要求向着体积小、轻薄化的趋势发展。软包聚合物锂电池凭借其优异的综合性能，在智能手机、平板电脑、可穿戴设备等消费类电子产品中广泛使用，且增长速度远超过锂电池行业平均水平。Apple 公司是聚合物锂电池最大的采购商，其 iPhone、iPad、Mac
20、Book 等移动电子产品全部是采用聚合物锂电池，占主导地位。其它企业如三星、LG、华为等，消费电子产品都已开始采用聚合物锂电池。志不强者智不达，言不信者行不果。墨翟古之立大事者，不惟有超世之才，亦必有坚忍不拔之志。苏轼 16 图 10 ipad 聚合物锂电池展示 图 11 异型聚合物锂电池的展示 聚合物锂电池相较于液锂电池，具有能量密度高、更小型化、超薄化、轻量化，以及高安全性和低成本等多种明显优势，因此在3C 消费领域得到了快速的发展。据统计，在全球范围内2009 年软包聚合物锂离子电池在移动PC 电池中的应用占比仅为7.6%，而2015 占比达 64%以上。在整个 3C 消费电子领域，聚合
21、物锂电池在消费电池中的占比已经从2012 年的26%上升至60%。百川东到海，何时复西归？少壮不尽力，老大徒伤悲。汉乐府长歌行我尽一杯，与君发三愿：一愿世清平，二愿身强健，三愿临老头，数与君相见。白居易 17 表 5：聚合物锂离子电池与液态锂离子电池比较 我国3C 消费品领域中，手机与微型计算机占据了绝大部分市场。在经历了20092011 年智能手机的爆发式增长后，国内手机产量基本保持在10%以上的年均增速平稳增长；由于2009 年智能手机带动平板电脑的发展，PC 消费产品的产量也在经历2011 年经过爆发后开始回落，锂电池需求增速也从2011 年 2015 年出现了大幅的下滑。虽然传统3C
22、消费类产品增速趋缓，但是智能手机更新换代和“双电芯”提高续航能力的要求将持续提升锂电池的需求。随着可穿戴设备、无人机等新兴市场不断涌现，新的消费产品的问世将弥补智能手机、笔记本电脑增长疲软的问题；同时，在小动力终端（自行车、平衡车、电动工具）市场，也存在锂电池替代的道路。我们预计3C 消费锂电池的需求在未来几年都能够维持9%左右的复合增长率，且软包电池的渗透率将进一步提升。其身正，不令而行；其身不正，虽令不从。论语非淡泊无以明志，非宁静无以致远。诸葛亮 18 图 12 3C 锂电池需求及同比增速 图 13 锂电池下游需求类型占比 吾日三省乎吾身。为人谋而不忠乎？与朋友交而不信乎？传不习乎？论语
23、勿以恶小而为之，勿以善小而不为。刘备 19 2.3 动力电池：未来软包电池成长领域 2016 年全球新能源乘用车销量72.79 万辆，其中国内销量为31.31 万，占比为43.01%。分车型来看，EV 和 PHV 销量分别为41.14 万和26.65 万辆，国内的EV 和PHV 车型销量分别为23.32 万和7.98 万辆，新能源乘用车主要集中于中国，美国，欧洲及日本。海外汽车巨头均开启长期新能源汽车规划，预计在近两年将会有新能源车型密集入市，如宝马近期推出X1、大众推出奥迪A7 e-tron，通用别克Vetile5。我们认为未来随着海外巨头开启电动化模式，新能源乘用车的渗透率将会进一步提升。
24、我国新能源汽车市场绝对数量全球最大，但从产品结构看低端产品占比较高，主要是由A0 级与A00 级高增长拉动整体增长，虽然销量世界领先，但大而不强，主要车型在品牌知名度、核心性能、科技体验等方面皆与世界热门车型有较大差距。一方面由于我国固有国情，经济型电动车在县乡市场发展潜力巨大；另一方面我国新能源汽车原有补贴政策采取阶梯式补贴形式，且17 年补贴金额大幅退坡，导致整个市场16 年下半年形成抢装之势，厂商使用经济型电动车能在短时间内研制生产从而搭上补贴退坡前的末班车。补贴政策的发展直接影响我国新能源汽车行业的发展。我国即将实施的双积分政策，充分消化了其他国家新能源政策发展的经验，将长期利好我国新
25、能源汽车市场。根据工信部颁布的新能源汽车产业发展规划指出，2020 年新能源汽车产业化和市场规模要达到全球第一，其中新能源汽车的保有量要达到500 万辆；未来十年政府将投入1000 亿元，打造新能源汽车的产业链，到 2030 年我国纯电动汽车产业发展进入普及期，纯电动汽车保有量将达到6859 万辆。锂电池作为新能源汽车的重要组成部分，成本占比达到50%，也已经进入了黄金发展期。大丈夫处世，不能立功建业，几与草木同腐乎？罗贯中宠辱不惊，看庭前花开花落；去留无意，望天上云卷云舒。洪应明 20 图 14 中国新能源汽车销量（月）图 15 全球新能源汽车销量（月）2016 年全球新能源车畅销车型排名靠
26、前依次为Leaf、Model S、绅宝(Senova)、秦(Qin)、唐(Tang)、Volt、Outlander、Model X和ZOE。其中日产 leaf迄今已经在世界范围内累计销售20万台以上，由于搭载了软包叠片电池，我尽一杯，与君发三愿：一愿世清平，二愿身强健，三愿临老头，数与君相见。白居易天行健，君子以自强不息。地势坤，君子以厚德载物。易经 21 拥有更佳的稳定性，叠片状结构也有助于散热效能，实现了非常高的安全性和续航距离，而leaf 动力系统的供货商AESC，也由leaf 销量的大幅拉动，成为世界三大动力电池的制造商。图 16 全球销量排名前十的新能源车型 图 17 三种电芯车企及
27、车型 目前，国内如东风、众泰、北汽新能源、比亚迪等主流电动车企开始布局软包动力电池车型，国内主要软包电池供应商有ATL、多氟多、微宏动力、中航锂电等，同时卡耐新能源、亿纬锂能、山东恒宇、苏州宇量等企业也开始大力投建万两黄金容易得，知心一个也难求。曹雪芹谋事在人，成事在天！增广贤文 22 软包动力电池生产线。表 6：国内部分软包电路能量密度情况统计表 随着新补贴政策的出台，电池的系统能量密度成为一项重要考核指标。比如补贴新政要求纯电动客车续驶里程不低于200 公里、电池系统能量密度要高于85Wh/kg、电池系统总质量占整车整备质量比例不高于20%，这些都说明补贴向着重量更轻、续航里程更高的三元电
28、池方向转变。三元软包电池容量较同等尺寸规格的钢壳锂电高1015%、较铝壳电池高 510%，而重量却比同等容量规格的钢壳电池和铝壳电池更轻，因此，补贴新政对三元软包电池更有利。我们认为随着电池路线的发展，软包电池在新能源汽车市场的渗透率将不断提升。从供给侧来看，随着企业逐步开始加速软包电池布局，会直接以设备进步和工艺成熟的产业升级，规模化生产后产品良率逐步提升，带动软包电池成本下降。从需求侧来看，乘用车市场主体地位确立，对综合性能追求日益提升。而软包电池技术进在能量密度上有突出综合优势，一致性、安全性、循环寿命上提升较快。需求和供给的双重驱动软包电池产业链快速成熟，电池价格下降带动软包电池渗透率
29、逐步提升。2.4 铝塑膜需求量预测 2016 年，国内锂电总总产量为 63.76GWh，其中方形、圆柱、软包锂电池产量分别为23.39GWh、12.71GWh、27.66GWh，占比分别为36.68%、19.94%、43.38%，大丈夫处世，不能立功建业，几与草木同腐乎？罗贯中良辰美景奈何天，便赏心乐事谁家院。则为你如花美眷，似水流年。汤显祖 23 软包电池占比超过方形和圆柱；在动力电池领域，2016 年方形、圆柱、软包锂电池占比分别为68%、23%、9%。在消费电子领域，我们认为未来几年消费类锂电池会保持在7.5%左右的增速。在动力电池领域，由于软包电池所具备的能量密度、安全性等优势，我们认
30、为未来动力电池领域软包电池的渗透率将会逐步提升至30%。根据2016 内的数据，软包电池总产量为2766Gwh，铝塑膜总的需求量为9500万平。因此我们假设1GWh 锂电池需要铝塑膜343 万平进行测算，通过计算我们测得20172020年国内铝塑膜需求复合增速达到24%，合计市场空间约160 亿元。表 7：铝塑膜需求量预测 3.日韩垄断市场 铝塑膜开启国产化进程 3.1 海外供给：日韩企业垄断市场 铝塑膜生产难度大、技术壁垒高，全球市场基本被大日本印刷（DNP）、昭和电工、凸版印刷（T&T）、韩国栗村四家企业垄断，其中DNP 和昭和电工铝塑膜全球占有率达到80%以上，凸版印刷和韩国栗村技术和产
31、品性能逐渐在提升，所占的市场份额也在上涨。我国虽然已成为锂电池全球最大生产国和消费国，但是聚合物锂电池用铝塑膜90%市场被日本垄断，几乎完全依赖进口。国产铝塑膜的占有率低于8%。百川东到海，何时复西归？少壮不尽力，老大徒伤悲。汉乐府长歌行一寸光阴一寸金，寸金难买寸光阴。增广贤文 24 图 18 全球铝塑膜市场格局 随着新能源汽车快速发展带来锂电池铝塑膜需求激增，DNP 和昭和电工均纷纷进行扩产，DNP 的产能已经达到600 万平方米/月，昭和计划在200 万平方米/月的基础上扩产30%。栗村目前现有200 万平方米/月的产能。表 8：全球铝塑膜龙头企业统计 3.2 国内供给：铝塑膜销量主要以数
32、码类为主 铝塑膜国产化率较低主要是因为行业壁垒较高，国内的产品性能很难达到日本企业的水平。目前国内铝塑膜最薄做到70um，量产的有112um 和 88um，日本铝塑膜最薄可以做到40um（铝层厚度30um），65um 和 48um 的已经量产。冲深不过关，国内铝塑膜的最高仅能到5mm，国外可以做到815mm；天行健，君子以自强不息。地势坤，君子以厚德载物。易经天行健，君子以自强不息。地势坤，君子以厚德载物。易经 25 国内铝箔表面处理工艺落后，采用水洗除油和“铬酐”钝化处理，污染大；水处理后的铝箔会产生“氢脆”，耐折度达不到国际标准；宽幅产品无法制作，良品率差；粘胶剂配方技术原因，导致产品易出
33、现分层剥离问题；我国铝塑膜高度依赖进口，90%以上的市场被日韩企业占据。虽然国内一些企业开始涉 足铝塑膜行业，但目前只有少数企业可以实现量产，极少数企业的技术指标可达到日本 企业的水平，存在的主要问题是产品耐电解液和冲深不过关。由于铝塑膜垄断性强，导 致价格居高不下，毛利率达超过50%。国内锂电池厂商迫切要求降低锂电池原材料成本，因此铝塑膜实现进口替代的需求日益凸显。表 9：国内铝塑膜企业供给现状 3.3 国产化率低 进口替代有望加速 锂电池及其上游材料中的正极、负极、电解液和隔膜中，2015 年我国的产量占全球总产量的比重分别为49.11%、56.76%、67.89%、57.44%、38.9
34、6%，正极、负极和电解液三种材料基本能够满足国内需求而且大量出口海外。2016 年志不强者智不达，言不信者行不果。墨翟以家为家，以乡为乡，以国为国，以天下为天下。管子牧民 26 隔膜材料在迅速进行大规模扩产后，全年产量达到10.84 亿平，干法隔膜的产能已经得到释放，湿法隔膜预计2018 年将逐步完成进口替代。2016 年国内铝塑膜需求量为 9500 万，而国内铝塑膜产量为 494 万，目前国产化率尚不足8%。表 10：2015 年全球和我国及四大材料的产量对比 塑膜成本占软包电池成本的15%-20%，而国内外铝塑膜的价格差距约在20%30%。随着补贴下降压力传导至中游，锂电池厂商面临巨大成本
35、压力，迫切需要降低锂电池原材料成本，因此铝塑膜实现进口替代、国产化需求日益凸显。图 19 软包锂电池成本占比 过去由于中高端电池企业使用进口铝塑膜产品，产品配套上已经成熟，低端电池多采用国产铝塑膜，因此铝塑膜的国产化进程一直比较慢。随着近几年需求的拉动，国内企业在材料，技术工艺，设备等方面都在不断完善更新，其产品质量和一致性也有提升。同时由于国产铝塑膜具备较强的性价比优势，很多企业开良辰美景奈何天，便赏心乐事谁家院。则为你如花美眷，似水流年。汤显祖海纳百川，有容乃大；壁立千仞，无欲则刚。林则徐 27 始逐步接受国内铝塑膜产品，国内一些主流电池企业已经开始对国内铝塑膜产品进行测试、调试等相关工作
36、。3.4 上游过剩下游旺盛 带动铝塑膜毛利率居高 BOPA 膜全称是双向拉伸尼龙薄膜，是生产各种复合包装材料的重要材料，也是铝塑膜表层尼龙层的基础材料，生产主要原材料为聚己内酰胺。BOP 膜具有优异的韧性和耐穿刺性、良好的透明性和光泽度、极佳的气味阻隔性、优异的耐油性、耐热性强、无毒无害等优良特性，BOPA 薄膜正在替代PDVC 膜、EVOH 膜等阻隔性较高的包装材料。我国BOPA 膜生产起步较晚，但是随着国内塑料企业引进BOPA 产线，行业发展迅速。自 2010 年厂家不断开始扩产，产能基本已经处于过剩的状态。表 11：BOPA 膜产能情况 从价格方面来看，自2010 年开始也一直处于下行通
37、道。以上海九天双向拉伸尼龙BOPA（15 复合级尼龙膜）为例，在2010 年至2013 年间，由最高的出厂价43000 元/吨跌至2013 年 27500 元/吨；2013 年 2016 年，价格基本上维持在 27500 左右小幅波动；而从2016 年 10 到 2017 年 3 月，BOPA 价格快速拉升至44000 元/吨。自3 月份开始，价格就快速回落，一路跌至27000 元/吨。目前市场的BOPA 价格维持在29000 元/吨,我们认为随着原材料价格持续上涨、下游的需求不断提升，BOPA 价格或许会有反弹上涨机会。万两黄金容易得，知心一个也难求。曹雪芹非淡泊无以明志，非宁静无以致远。诸
38、葛亮 28 图 20 上海九天双向拉伸尼龙BOPA（15 复合级尼龙膜）：元/吨 压延铝箔是将含量 99%以上的电解铝锭，经过铣床修整去掉铝锭表面的毛刺、氧化斑点和气泡等瑕疵，加工成平整光滑的铝块；再经过加热后热轧或退火处理后冷轧，轧制成厚的铝片；然后将铝片退火处理，经过单层或双层多次冷轧，轧制成的金属铝箔膜叫压延铝箔。压延铝箔是中间铝箔层的核心材料，厚度在7 9 m。我国在压延铝箔产线上大幅领先于日韩等国，其中辊面超过2000米的更是占了全球总量的一半。表 12：中日韩国压延铝箔产线统计如下 从原材料来看看，铝塑薄膜核心原材料BOPA 和压延铜箔在国内都具有巨大良辰美景奈何天，便赏心乐事谁家
39、院。则为你如花美眷，似水流年。汤显祖古之立大事者，不惟有超世之才，亦必有坚忍不拔之志。苏轼 29 的产能，目前BOPA 的价格仍处于历史偏底部的位置，近期由于原材料涨价和产能出清或将出现价格上涨的行情，但由于产能量大涨幅有限；由于全球经济复苏缓慢和市场需求低迷，电解铝行业产能过剩增加，已经成为全球性问题，压延铝箔价格预计不会出现大幅波动。从需求来看，我国铝塑膜国产化率不足8%。对于中低端消费聚合物锂电池，国内外铝塑膜的价格差在 20%左右，而高端铝塑膜基本被国外垄断；对于动力电池，国内外软包电池的价格差比较明显，国内软包电池企业面临降成本压力，给国内铝塑膜市场创造出强劲的发展空间；随着全球软包
40、电池的渗透率提高，铝塑膜的总需求也会大幅增长。4.主要公司分析 4.1 新纶科技 收购T&T 铝塑膜业务，切入软包电池包装材料领域。2016 年4 月公司公告拟以5.6 亿元收购日本T&T 的锂电池铝塑膜软包业务，T&T 由凸版印刷与东洋制罐合资成立，全球铝塑膜市场占有率约为12%，根据协议，T&T 将位于日本东京都三重县的锂电池铝塑膜软包工厂分拆设立为独立的子公司进行转让，并将铝塑膜相关专利及专有技术授予公司。T&T 现阶段在三重工厂有一条产能为200 万平/月的铝塑膜产线。首单签署多氟多，龙头地位稳固：公司与多氟多签署采购框架合同，多氟多 2017 年 7 月至2018 年 6 月将向公司
41、采购约231 万平铝塑膜产品。多氟多为国内动力软包电池的主要生产厂商，本次合同签署后公司将成为多氟多第一大铝塑膜供应商，标志着公司动力锂电池铝塑膜的产品品质已经受到了下游电池企业的认可，奠定了公司铝塑膜龙头地位；同时订单具备示范效应，有助于公司积极推动与其他客户签署长约协议，占据供应链领先地位，与下游动力电池厂商携手推动软包动力锂电池在国内的市场份额提升。依托优势提升产能 积极布局开拓客户：通过并购T&T 铝塑膜业务，依托其技术和人才积累，公司计划在常州建设产能为300 万平/月的产线，预计2018年投产；同时计划将三重工厂迁至常州，通过技改将产能提升至300 万平/月。海纳百川，有容乃大；壁
42、立千仞，无欲则刚。林则徐以家为家，以乡为乡，以国为国，以天下为天下。管子牧民 30 公司已进入江西孚能、浙江微宏、天津捷威、多氟多等国内主流软包电池企业供应链，随着产能释放及市场龙头地位的确立，未来有望加速其他主流厂商的产品导入。4.2 道明光学 募资投建功能薄膜产线 铝塑膜已有少量销售：公司与2014年募资4.5亿元，用于投入年产3000 万平方米功能性薄膜生产线建设项目，其中包括年产1500万平方米的锂电池软包装膜生产线。铝塑膜项目于 2016 年二季度开始投入正常生产，目前已有订单并已在2016 年度顺利实现少量销售。预计公司将加快实现产能释放，并积极开拓铝塑膜市场下游企业，快速进入软包
43、电池厂商供应链。微棱镜膜销售提升 贡献业绩大幅增长：公司成功突破了微棱镜型反光膜的技术壁垒，成为继3M、艾利和NCI 之后，全球第四家、国内第一家突破微棱镜膜技术壁垒的企业。公司微棱镜型反光膜等高毛利产品销售收入大幅增长，公司盈利能力大幅提高。2017 年业绩预告盈利为5145 万元6264 万元，同比增长130%180%。铝塑膜量产在即 催化业绩持续增长：目前公司铝塑膜的设计产能为1500万平米，国产终端铝塑膜产品价格大约为25 元/平米，预计产能完全释放后全年可实现销售收入3.75亿左右。2016年公司实现营收为5.218亿元，归母净利润为 4870 万元，综合毛利率为33.68%,，而铝塑膜的毛利率在50%以上。随着铝塑膜产能逐步释放，将会给公司带来较强的业绩增长动力。