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1、第四章人力资本投资的成本与收益1第四章第四章 人力资本投资的成本与收益人力资本投资的成本与收益 第一节第一节 人力资本投资概论人力资本投资概论n一、人力资本投资的特征一、人力资本投资的特征 n（一）人力资本投资具有将来导向性（一）人力资本投资具有将来导向性 n（二）人力资本投资具有长期性的特征（二）人力资本投资具有长期性的特征 n（三）人力资本投资具有生产性的特征（三）人力资本投资具有生产性的特征 n（四）人力资本投资，在确定程度上可（四）人力资本投资，在确定程度上可以看作是个人和企业双方的投资行为以看作是个人和企业双方的投资行为 2第四章第四章 人力资本投资的成本与收益人力资本投资的成本与收
2、益 二、人力资本与物质资本的异同二、人力资本与物质资本的异同1资资本本全全部部权权差差异异。人人力力资资本本全全部部者者在在现现行行制制度度下下并并未未得得到到法法律律认认可可的的人人力力资资本本全全部部权权，人人力力资资本本无无法法在在市市场场上上买买卖卖。人人力力资资本本缺缺乏乏流流淌淌性性，无无法法在在资资本本市市场场上上变变现现，更更不不能能继继承承和和进进行行贷贷款款抵抵押押。这这就就使使得得人人力力资资本本投投资资者者很很难难利利用用外外部部资资本本市市场场工工具具规规避避风风险，从而大大增加了人力资本投资的风险性。险，从而大大增加了人力资本投资的风险性。2人人力力资资本本定定价价
3、与与风风险险补补偿偿。在在高高度度发发达达的的市市场场经经济济中中资资本本市市场场履履行行了了物物质质资资本本的的风风险险定定价价功功能能.物物质质资资本本市市场场通通过过投投资资者者对对物物质质资资本本的的风风险险与与预预期期收收益益水水平平进进行行的的不不同同评评价价及及相相应应的的资资本本转转让让行行为为，实实现现了了物物质质资资本本的的保保值值增增值值。但但人人力力资资本本全全部部权权无无法法与与其其全全部部者者分分割割和和分分别别的的事事实实，使使人人力力资资本本的的风风险险定定价价问问题题在在目目前前的的市市场场条条件件下下无无法法解解决决，其其干干脆脆结结果果是是人人力力资资本本
4、投投资资一一旦旦发发生生，即成为即成为“沉淀成本沉淀成本”（SunkCost）。）。3人人力力资资本本投投资资行行为为与与消消费费行行为为很很难难区区分分。一一些些消消费费活活动动本本身身具具有有提提高高生生产产实实力力和和工工作作效效率率的的作作用用，也也可可以以被被视视为为人人力力资资本本投投资资。教教化化、迁迁移移等等活活动动都都可可能能是是出出于于提提高高消消费费者者效效用用和和满满足足社社会会文文化化须须要要的的目目的的而而进进行行的的。区区分分人人力力资资本本投投资资中中的的消消费费行行为为与与投投资资行行为为，对对于于计计算算其其投投资资成成本本和和收收益益率率的的影影响响是是巨
5、巨大大的的。与与物物质质资资本本投投资资行行为为不不同同，人人力力资资本本投投资资行行为为与与消消费费行行为为的的区区分分存存在在很很大大的的主观随意性。主观随意性。3第四章第四章 人力资本投资的成本与收益人力资本投资的成本与收益 三、人力资本投资的调整机制三、人力资本投资的调整机制 n（一）人力资本投资中的政府调整机制n政府既是人力资本投资的主体，也是最终受益者n政府影响人力资本投资规模和效率的工具多种多样4第四章第四章 人力资本投资的成本与收益人力资本投资的成本与收益 人力资本投资的调整机制人力资本投资的调整机制n(二）人力资本投资的市场确定机制n市场在人力资本配置中始终起着基础性作用n维
6、持人力资本投资决策的均衡市场条件是：在各自市场上确定的边际收入等于边际成本；在全部市场上的边际成本与边际收益相等；投资于不同市场上的边际替代率相等5第四章第四章 人力资本投资的成本与收益人力资本投资的成本与收益 人力资本投资的调整机制人力资本投资的调整机制 n（三）人力资本投资中市场机制失灵和政府失灵n人力资本投资的市场调整视市场完善程度而定。市场完善程度由一系列特征来定义：竞争性、市场信息可获得性、市场交易成本、市场进出壁垒等。不同的市场状况影响了市场的人力资本配置效率。一般来说，人力资本市场更加不完善。这种不完善表现在以下几个方面：一是人力资本流淌性成本高；其次人力资本的市场流淌壁垒相当高
7、，缘由在于人力资本与人的不行分割性；第三，人力资本“专用性强”，行业、区域转换成本都很高。n正是由于人力资本市场的不完善，政府广泛进入人力资本市场，从收益和成本角度影响人力资本投资的投资决策。但是，人力资本投资的规模、结构和效率都是在预期市场中发生的，政府同样面临着很多投资风险。一般来说，政府并不知道最优的人力资本投资规模、结构的信息，政府可能被欺瞒，政府可能不是为人力资本收益目标而进行人力资本投资，例如扩大教化支出是为了获得重视教化的好名声，或是受到了某些方面的压力等。也就是说，政府也会失灵。6第四章第四章 人力资本投资的成本与收益人力资本投资的成本与收益 其次节其次节 人力资本投资成本人力
8、资本投资成本 n一、人力资本投资成本的概念及内容一、人力资本投资成本的概念及内容n 人们为自己或孩子担当着很多种类型的投资：教化人们为自己或孩子担当着很多种类型的投资：教化与培训、迁移、找寻新工作等，这些投资都有初始支与培训、迁移、找寻新工作等，这些投资都有初始支出，希望将来有丰厚的投资酬劳。为了强调这些投资出，希望将来有丰厚的投资酬劳。为了强调这些投资与其它类型投资的相像性，经济学一般称之为人力资与其它类型投资的相像性，经济学一般称之为人力资本投资。本投资。n 人力资本投资形成一种生产资本储备，他象物质资人力资本投资形成一种生产资本储备，他象物质资本一样，能够增进产出并获得收入支配权。职业找
9、寻本一样，能够增进产出并获得收入支配权。职业找寻与迁移虽然不会干脆增进人力资源的生产实力，但由与迁移虽然不会干脆增进人力资源的生产实力，但由于通过流淌可以提高生产资本的价格（工资），改善于通过流淌可以提高生产资本的价格（工资），改善市场资源的配置，从而也会提高人力资本价值。市场资源的配置，从而也会提高人力资本价值。7第四章第四章 人力资本投资的成本与收益人力资本投资的成本与收益 人力资本投资支出分为三类实际支出或干脆支出。包括学杂费（教化投资）、流淌支出（迁移）、培训支出（企业、国家和个人）和国家用于教化、社会保障方面的支出等。放弃的收入或时间支出。接受教化、婴幼护理、工作搜寻期间不行能工作，
10、至少不能从事全日制工作,必定会放弃相应的收入,这部分收入的损失也是人力资本投资者的成本支出。心理损失。因为学习艰苦、孤独，找寻职业令人乏味、费神，工作迁移须要离别家人、挚友,这种心理损失被称为人力资本投资者的心理成本。8第四章第四章 人力资本投资的成本与收益人力资本投资的成本与收益 几个与成本相关折概念n人力资本投资的机会成本.指因投资于人力资本而放弃其他投资赢利机会的损失。投资支出一旦发生，你就不能再把这笔钱用于储蓄、购买股票或其它产业投资，即使再高的利息、红利，你也放弃了这次机会；同样，用于人力资本投资的时间也是一种机会成本损失。n社会成本和私人成本.指社会担当投资支出而私人受益的成本，私
11、人成本是指投资者干脆担当的人力资本成本。例如，九年制义务教化的大部分支出为社会担当，而私人只担当部分成本。n边际成本.每增加一个单位的人力资本投资造成的人力资本产出的增量，称为边际成本。边际成本在人力资本投资理论中广泛运用。n沉淀成本.人力资本投资一旦发生便不行撤回，此时面临着投资资金丢失的紧急，即成为“沉淀成本”（sunkcost）,由于人力资本市场的不完全，交易流淌性约束更加明显，沉淀成本是常常发生的。9第四章第四章 人力资本投资的成本与收益人力资本投资的成本与收益 二、人力资本投资支出结构二、人力资本投资支出结构（一）人力资本投资支出的主体结构人力资本投资一般发生在政府、企业和个人三个层
12、面。以国家预算形式支出的一切教化、培训、公共医疗、卫生等支出是政府的干脆支出，这部分支出一般反映在国民经济预算帐户上。它是政府放弃的税收收入、干脆的教化科研支出及转移支付的某些内容；企业支出主要是人力资本投资的信息搜寻费用、管理费用和培训干脆成本支出；个人支出包括接受教化、专业培训以及为增进人力资本配置效率而发生的流淌等方面的支出.（二）人力资本投资支出的形式结构投资支出通常分为教化支出、培训支出、流淌支出和人力资本维护投资支出几类。教化范围很广泛，一般按时间依次分为婴幼儿教化、九年制义务教化、高校教化等，而在职期间教化一般算在培训支出内。培训又分为一般性培训支出和专业性培训支出等。（三）投资
13、支出的时间结构（1）支出的时间依次投资支出不是随意的，在不同年龄段选择什么样的人力资本投资支出，受个体所处的年龄结构的影响。（2）人力资本跨代支出人力资本支出的重要特征是代际支出的不均衡。上一代人总是为下一代人预支投资支出，老年人虽然可以获得下一代的部分养老保障，但不是人力资本投资。（3）支出结构的时间管理投资支出的依次与人力资本投资制度和个人处在生命周期中的时间有关；投资支出的跨代现象与家庭偏好、收入实力等有关。10第四章第四章 人力资本投资的成本与收益人力资本投资的成本与收益 三、教化投资成本支出三、教化投资成本支出 n（一）教化投资的干脆成本支出n教化投资的私人成本包括两个部分干脆成本和
14、间接成本n教化投资的机会成本是指一个人因上学而放弃的劳动收入11第四章第四章 人力资本投资的成本与收益人力资本投资的成本与收益 n（二）教化投资的社会成本n投资成本的社会性意味着在教化投资分析时，必需扩大私人投资的成本范围。政府对教化的任何补贴都应计入教化的社会成本，同样，收益（增加的收入）应当用税前收入加以计算，因为以个人所得税形式获得的政府财政收入，可能以公共产品、公共服务等形式造福于社会总体。教化对公共管理、社会环境及对其他社会成员的福利影响，也应计入社会收益12第四章第四章 人力资本投资的成本与收益人力资本投资的成本与收益 四、人力资本投资支出培训投资四、人力资本投资支出培训投资人力资
15、本培训支动身生在三个层面上国家为公共服务系统的人员培训支出企业为增进人力资本投资的培训支出个人培训支出任何国家都留意职业培训并担当相应的培训费用，但也存在着典型的国家差异。在美国，由于外部劳动市场的发达，培训费用大多由个人担当，企业主要是通过外部市场来代替公司内培训；在日本，培训在公司内有组织有支配的进行，这主要是受长期雇佣制度影响，当我们不情愿解雇人员时，只好培训它，而不是通过外部市场来替换它13第四章第四章 人力资本投资的成本与收益人力资本投资的成本与收益 培训成本支出的影响因素n（1）时间因素n培训则可以发生在人的生命周期中的任n何时期，集中发生在职业期间n（2）收益分布n培训支出收益目
16、标导向性很强，它针对某n一须要，追求快速得到回报n（3）费用分担n培训费用分担与成本支出与投资主体的目n标干脆相对应14第四章第四章 人力资本投资的成本与收益人力资本投资的成本与收益（一）培训的成本支出1.为接受培训者供应的设备、器材、场所和各种必需的费用2.培训供应的师资及其它劳动服务的费用3.培训期间不能工作或作其它的选择，造成机会损失4.因培训而付出的时间和精力损失5.假如是企业，还包括由培训引起的相关财务、管理费用的分摊15第四章第四章 人力资本投资的成本与收益人力资本投资的成本与收益（二）培训的成本和收入效应 企业人力资本投资的成本与收益 图中：w0是未经训练工人的工资，WS是接受训
17、练后的工资，Wu是在接受训练期间企业支付的工资。T0是起先受益的时间，(W0Wu)T0是工人在职训练期间的总成本支出。培训的总成本为个人成本和企业成本两部分，相应地收益也分为个人收益和企业收益。依据投资的总收益不低于总成本原则，收益的贴现和应大于或等于成本的贴现值之和。16第四章第四章 人力资本投资的成本与收益人力资本投资的成本与收益 n企业和个人是否接受培训要满足两个约束条件n企业培训投资的将来收益贴现值必需大于或等于企业成本贴现值n参与培训的个人将来收益贴现值也必需大于或等于个人成本支出的贴现值17第四章第四章 人力资本投资的成本与收益人力资本投资的成本与收益 五、人力资本流淌投资的成本五
18、、人力资本流淌投资的成本(一）流淌的形式区域流淌职业流淌垂直流淌（二）流淌的成本支出（1）区域移动。区域移动首先要发生干脆的成本支出，衣食住行，它与移动距离有关；重新适应当地规划和风土人情，它与制度相像性和社会相像性相关；移动放弃了当前的机会收益，这种收益被称为机会成本，放弃的时间损失称为时间成本，这两种成本与现期当地的收入机会相关；背井离乡，远离挚友，心理孤独是放弃的心理成本，区际移动会使个人风险增加，而由此造成的风险则为风险成本。（2）职业流淌。职业变换往往增加了相应的培训支出和区际迁移费用支出；职业流淌增加信息费用，如各种信息的搜寻、参与面试、培训、公共关系费用等；职业流淌会损失原来的工
19、资收入与福利，熟悉的工作环境和可能的职业升迁机会。（3）社会流淌。社会流淌中的身份变迁也要发生成本支出。由于人总是生活在社会中，身份是一种相对地位的信号，它确定了人的经济机会和认同感，当身份是作为一种激励手段而赐予的，它往往代表着某些实际内容：优秀工作者、经理、高校老师等，身份显示了人的职业实力特征，这些特征很简洁为雇主所留意，因而在市场中会削减搜寻费用。同时，显赫身份会增进人的市场价值、声誉，因而交易发生的概率上升。正是身份的这些好处，人们会为此而发生成本支出。18第四章第四章 人力资本投资的成本与收益人力资本投资的成本与收益（三）流淌意愿与流淌支出教化水教化水平（年）平（年）州内迁移州内迁
20、移 州际迁移州际迁移 0808 911911 1212 13151315 1616 1717岁以上岁以上 男女男女32 46 43 54 52 50 16 31 31 50 41 34 29 41 28 33 33 77 3552 4338282719第四章第四章 人力资本投资的成本与收益人力资本投资的成本与收益 确定自愿流淌并发生流淌支出的因素n（1）预期收入变动n（2）成本变动n（3）流淌风险n（4）个人偏好与特性特征20第四章第四章 人力资本投资的成本与收益人力资本投资的成本与收益 第三节第三节 人力资本投资的收益率人力资本投资的收益率n一、私人收益与私人收益率一、私人收益与私人收益率n
21、 私人收益率是投资收益期间的私人收私人收益率是投资收益期间的私人收益净现值与投资总额净现值的比益净现值与投资总额净现值的比 n影响私人投资收益率的因素影响私人投资收益率的因素:n个体偏好及资本化实力个体偏好及资本化实力 n资本市场平均酬劳率资本市场平均酬劳率 n贷币的时间价值及收益期限贷币的时间价值及收益期限n劳动市场的工资水平劳动市场的工资水平n国家政策国家政策 21第四章第四章 人力资本投资的成本与收益人力资本投资的成本与收益 私人投资收益率是投资年净收益与投资净支出的私人投资收益率是投资年净收益与投资净支出的比例。其公式是比例。其公式是:R 代表各年收益流的净现值和或取各年的平均收益，它
22、等于当年的收入减去各项 税收后的净收益，明显它受国家税收政策影响；C代表各年支出流的净现值或各年贴现和的平均值。Ri，是各个时期的当期市场收入，其大小则由劳动市场供需确定；Ci是各期发生的成本。n是预期收益发生的受益时间m是成本支出的时间ri为机会成本。22第四章第四章 人力资本投资的成本与收益人力资本投资的成本与收益 二、人力资本投资的社会收益率二、人力资本投资的社会收益率n社会收益的含义n（1）近邻效应或地域关联收益（Residence-relatedbeneficiary）.收入再支配过程将会使人力资本投资收益在不同收入者之间发生收入流淌；一个穷人和诺贝尔诞生在同一城市，同一街道，就学于
23、同一学校，可能会发生无形资产共享，如旅游者增加导致的收增加，与日俱增简洁受到社会媒体的关注，良好的示范作用将会使孩子更勤奋等都是因近邻效应而产生的社会收益。n（2）收益的职业关联（Residence-relatedBeneficiary）。生产过程是团体努力的结果，劳动者的人力资本投资对其它人的生产率、经济机会会产生正面影响。这种收益的相互关联效应会使人力资本投资产生外溢收益。高效率、创新性人才往往关乎一个企业的命运，一损俱损，一荣俱荣。比尔盖茨引发的产业革命虽然获得了丰厚的私人回报，但它创建的产业就业机会、经济增长率和生产效率的提高使社会收益大大增加，相比之下，私人收益与社会收益的比例是极不
24、相称的。n（3）社会受益基础性教化、基础科研性的人力资本投资会波及到社会的方方面面，全社会都共享这方面的收益。全社会受益的典型例子是受教化者的读写实力。23第四章第四章 人力资本投资的成本与收益人力资本投资的成本与收益 社会收益率的计算社会收益率是社会收益与投资总成本的比例，这里社会收益等于总收益减去私人收益，计算公式为：影响社会收益率变动的因素有以下三类：（1）投资成本与收益的大小及其变动关系；（2）宏观经济水平及国家的财政政策、货币政策和支配政策。当发生通货膨胀时，名义的社会收益会大于实际收益；失业率上升影响国民收入总体产出；税收水平变动会导致私人收益支配与社会收益支配比例变更。（3）人力
25、资本投资类型，不同类型人力资本收益率是不一样的，如基础教化的社会收益率大于高等教化和专业培训收益率；基础科研的社会收益往往大于企业人力资本投资收益。24第四章第四章 人力资本投资的成本与收益人力资本投资的成本与收益 三、人力资本投资收益率变更规律三、人力资本投资收益率变更规律 n（一）投资与收益之间的替代与互补关系n（1）收益替代：假如投资者之间一方投资的收益增加将导致另一方投资的下降，我们就称之是相互替代的。人力资本投资中有很多种替代关系，放弃眼前效用进行人力资本投资时，产生了人力资本投资与消费的替代；当投资在物质资本和人力资本之间选择时，两者之间也是一种相互替代关系；n（2）收益互补：假如
26、一方收益是另一方投资收益上升的结果，则称其为是收益互补的。例如，接受高等教化的人才只有在初等教化投资大量增加时，才会造成收益上升；同样，只有足够的高等教化，才会使初等教化质量提高。这种相互依存在的投资现象被称为网络外部性。25第四章第四章 人力资本投资的成本与收益人力资本投资的成本与收益（二）人力资本投资的内生收益率递减规律 随着受教化的年限的延长和投资规模的上升，投资的边际收益出现下降的现象，被称为人力资本投资收益率递减规律 人力资本投资酬劳递减，一般有三方面缘由:随着受教化年限延长，技能与学问边际增长率下降 边际教化成本的快速增长人力资本投资与人的预期收益时间有关 26第四章第四章 人力资
27、本投资的成本与收益人力资本投资的成本与收益（三）人力资本投资收益变动规律与最优人力资本投资决策（1 1）最优的投资规模）最优的投资规模 对同家来说，按最优经济增长规模确定的人力资本投资规模；对企业来说，对同家来说，按最优经济增长规模确定的人力资本投资规模；对企业来说，按动态利润最大化确定的投资规模确定的企业人力资本积累规模；家庭则是按动态利润最大化确定的投资规模确定的企业人力资本积累规模；家庭则是依据收入或效用最大化确定的人力资本投资规模依据收入或效用最大化确定的人力资本投资规模（2 2）最优的投资结构）最优的投资结构合理分担投资的成本，调整私人收益与社会收益之间的冲突合理分担投资的成本，调整
28、私人收益与社会收益之间的冲突 维持合理比例，并在各自的市场上维持均衡收益（或效用）维持合理比例，并在各自的市场上维持均衡收益（或效用）替代和互补是人力资本投资中的两个重要关系替代和互补是人力资本投资中的两个重要关系（3 3）最优人力资本积累的时间路径）最优人力资本积累的时间路径 从时间运行路径上来说，人力资本投资不仅要保持静态最优，还要保持动态的最优从时间运行路径上来说，人力资本投资不仅要保持静态最优，还要保持动态的最优配置配置 由最优均衡经济增长时间路径确定的人力资本积累、投资规模就是人力资本最优增由最优均衡经济增长时间路径确定的人力资本积累、投资规模就是人力资本最优增长路径长路径 27第四
29、章第四章 人力资本投资的成本与收益人力资本投资的成本与收益 四、人力资本投资决策的分析方法四、人力资本投资决策的分析方法时间价值成本收益分析法假设一切发生在人力资本投资上的支出和收益都可以按某种比价关系转换为货币或资本，那么我们就得到了两个现金流量，一个是支出流量，一个是收入流量，两者之差称为净现金流量。投资者的投资决策就是通过两个流量对比来进行取舍的。当净现金流量为正时，就进行投资，现金流量为负时放弃投资，它一般为家庭（个人）、企业人力资本投资决策所接受。收入（或酬劳）分析法在这一方法中，个人收入或酬劳与一系列个人特征相关，如教化水平、身高、健康状况等。更正式地说，前者是后者的函数。令X代表
30、这一系列特征，则：28第四章第四章 人力资本投资的成本与收益人力资本投资的成本与收益 成本收益法n（1）货币的时间价值与资金等值n折现现金流公式为：nnnnCT为第t期的成本支出，t为时期。n由于市场环境变更，r并不是一样的，假如令ri为i期人们对货币（或资产）的预期收益率，那么29第四章第四章 人力资本投资的成本与收益人力资本投资的成本与收益（2）人力资本投资的成本与收益分析把上面公式中Ci看作是人力资本投资的成本，同时记Ri为各期的人力资本收益，把两个现金流同时折现到初期，可以得到人力资本投资的成本和收益的现值：记NPV为人力资本投资的净现值，它表示收入扣除成本后的净收益，这部分收益是人力
31、资本风险收益、资本溢价（通货膨胀）等的补偿，NPV的计算方法如下式：很明显，企业投资决策的依据是NPV0，即预期收入流量现值大于成本流量的现值。当净现值为零时，确定的r是ri的某种“均值”，这时r被叫做内部收益率。它表示人力资本投资的总收益率 30第四章第四章 人力资本投资的成本与收益人力资本投资的成本与收益（二）酬劳函数法（二）酬劳函数法 x是人力资本的某些特征，如教化年限、工作阅历、健康状况等，表示的是人力资本投资的边际收入，如多接受一年教化的酬劳效应，多工作一年的酬劳效应等。人力资本酬劳函数有很多种变种，并且该方法还在不断变更之中。但通过以上简洁函数形式，我们可以发觉很多用于人力资本管理
32、的参数，及该方法在企业人力资本管理中的干脆运用。（1）对酬劳函数求偏导，可以得到人力资本投资的边际收益：，利用这个参 数可以干脆为企业决策服务。（2）令xi=0，得到。它是解除了人力资本后的平均酬劳。（3）通过对误差项视察，可以发觉一些新的影响人力资本酬劳的特征。（4）公司人员的配置。当识别出某个职员的人力资本特征后，比如专业化管 理实力，这时可令其它的xi=0，这意味着应按最大生产力标准把某人派 到相应岗位，用人所长。31第四章第四章 人力资本投资的成本与收益人力资本投资的成本与收益【本章小结】1)人力资本投资是一切为增进人的生产实力而发生的资源支出行为，人力资本投资形成人力资本积累。影响人
33、力资本投资的基本因素有四个：预期收益、成本、风险和流淌性。2)政府、企业和个人都进行人力资本投资，确定人力资本投资支出和配置效率的基本机制是市场机制和政府机制，政府和市场各有所长，但政府和市场都会失灵。3)最典型的人力资本投资形式是教化投资、培训投资和人力资本流淌投资。它们都发生形式各样的成本支出,并预期得到相应的回报。假如按某种比价关系把一切支出和收益折算为现金的话，我们便得到两个现金流量：一个是支出流量或成本流量；另一个是收入流量或收益流量。投资者正是通过这两个流量的对比来进行投资决策的。4)人力资本投资有两个重要的特点，一是投资成本和收益的社会性；二是成本和收益的跨代分布。这都导致投资主
34、体不能获得人力资本投资的全部收益。私人收益率是投资者追求的主要目标,因此，当收益外溢严峻到影响私人收益时，投资者支出意愿下降，久之会造成人力资本供应不足。32第四章第四章 人力资本投资的成本与收益人力资本投资的成本与收益【本章小结】【本章小结】5)5)从总体上说，人力资本目前还未获得真正的从总体上说，人力资本目前还未获得真正的“资本资本”地地位。人力资本的收益、成本、风险和流淌性特征，因人力资本位。人力资本的收益、成本、风险和流淌性特征，因人力资本市场的不存在或不完全而困难化；人力资本产权问题，也因受市场的不存在或不完全而困难化；人力资本产权问题，也因受制度、人力资本特征影响，尚未得到解决；人力资本的会计计制度、人力资本特征影响，尚未得到解决；人力资本的会计计量、核算和人力资本帐户等问题至今都悬而未决。量、核算和人力资本帐户等问题至今都悬而未决。随着现代经济理论对经济现象相识的深化，人们对人力资随着现代经济理论对经济现象相识的深化，人们对人力资本投资问题的视野也日益宽敞。而现代人力资本管理实践中的本投资问题的视野也日益宽敞。而现代人力资本管理实践中的制度创新和工具创新将有助于最终消退人力资本投资中的限制制度创新和工具创新将有助于最终消退人力资本投资中的限制性因素，还人力资本的真正性因素，还人力资本的真正“资本资本”面目。面目。33