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1、第九章 物价变动时的投资分析一、物价变动的两种指标一、物价变动的两种指标 价格变动（物价变动）价格变动（物价变动）价格变动（物价变动）价格变动（物价变动）个别价格的变动个别价格的变动个别价格的变动个别价格的变动一般物价水平的变动一般物价水平的变动一般物价水平的变动一般物价水平的变动 个别价格的变动个别价格的变动个别价格的变动个别价格的变动：材料、消耗品、产品、各种经费等资源：材料、消耗品、产品、各种经费等资源：材料、消耗品、产品、各种经费等资源：材料、消耗品、产品、各种经费等资源或者是服务的价格（单价）变动或者是服务的价格（单价）变动或者是服务的价格（单价）变动或者是服务的价格（单价）变动 一
2、般物价水平的变动一般物价水平的变动一般物价水平的变动一般物价水平的变动：各种资源价格变动的加权平均值：各种资源价格变动的加权平均值：各种资源价格变动的加权平均值：各种资源价格变动的加权平均值 货币贬值指的是由于一般物价水平的上升导致用相同金额货币贬值指的是由于一般物价水平的上升导致用相同金额货币贬值指的是由于一般物价水平的上升导致用相同金额货币贬值指的是由于一般物价水平的上升导致用相同金额的货币所买到的物资或服务量减少的货币所买到的物资或服务量减少的货币所买到的物资或服务量减少的货币所买到的物资或服务量减少二、考虑物价变动时的资金时间价值的计算二、考虑物价变动时的资金时间价值的计算 例例例例:
3、某物资管理部门打算实行仓库物流的自动化某物资管理部门打算实行仓库物流的自动化某物资管理部门打算实行仓库物流的自动化某物资管理部门打算实行仓库物流的自动化,以节约人工费。如果购置自动化设备以节约人工费。如果购置自动化设备以节约人工费。如果购置自动化设备以节约人工费。如果购置自动化设备A,A,则第一年就可则第一年就可则第一年就可则第一年就可以节约人工费以节约人工费以节约人工费以节约人工费9 9万元，估计人工费今后将以百分之几万元，估计人工费今后将以百分之几万元，估计人工费今后将以百分之几万元，估计人工费今后将以百分之几的速度增加。假设其他各种经费和收益不变，资本的的速度增加。假设其他各种经费和收益
4、不变，资本的的速度增加。假设其他各种经费和收益不变，资本的的速度增加。假设其他各种经费和收益不变，资本的利率（名义利率，以下无特别说明时都是指名义利率）利率（名义利率，以下无特别说明时都是指名义利率）利率（名义利率，以下无特别说明时都是指名义利率）利率（名义利率，以下无特别说明时都是指名义利率）为为为为10%10%，设备的寿命期为，设备的寿命期为，设备的寿命期为，设备的寿命期为7 7年，应如何评价该设备投年，应如何评价该设备投年，应如何评价该设备投年，应如何评价该设备投资的经济性问题？资的经济性问题？资的经济性问题？资的经济性问题？当不考虑人工费的上升因素时，人工费的节约额当不考虑人工费的上升
5、因素时，人工费的节约额当不考虑人工费的上升因素时，人工费的节约额当不考虑人工费的上升因素时，人工费的节约额的现值为的现值为的现值为的现值为：90000*90000*（P/A,10%,7P/A,10%,7）=438200=438200元元元元当设备投资当设备投资当设备投资当设备投资438200438200元，该投资有利元，该投资有利元，该投资有利元，该投资有利如人工费以如人工费以如人工费以如人工费以7%7%比例上升比例上升比例上升比例上升,则每年人工费的节约额为则每年人工费的节约额为则每年人工费的节约额为则每年人工费的节约额为:第第第第1 1年末为年末为年末为年末为:9(1+0.07):9(1+
6、0.07)第第第第2 2年末为年末为年末为年末为:9(1+0.07):9(1+0.07)2 2第第第第7 7年末为年末为年末为年末为:9(1+0.07):9(1+0.07)7 7人工费节约额现值人工费节约额现值人工费节约额现值人工费节约额现值P P为为为为:P=9*P=9*+(1+0.07)(1+0.07)2 2 (1+0.1)(1+0.1)2 2 +(1+0.07)(1+0.07)7 7 (1+0.1)(1+0.1)7 7 +因为因为因为因为 =1 1 P=9*P=9*1 1 +1 1 (1+0.028)(1+0.028)2 2 +1 1 (1+0.028)(1+0.028)7 7 +P=9
7、*P=9*万元万元万元万元 当设备投资万元，该投资合适当设备投资万元，该投资合适当设备投资万元，该投资合适当设备投资万元，该投资合适 -1=-1=考虑了人工费用上升之后按名义价考虑了人工费用上升之后按名义价考虑了人工费用上升之后按名义价考虑了人工费用上升之后按名义价值的资本利率所求得的实质利率值的资本利率所求得的实质利率值的资本利率所求得的实质利率值的资本利率所求得的实质利率 令名义利率为令名义利率为令名义利率为令名义利率为i,i,产生收益的某生产要素（如材料、劳务、产生收益的某生产要素（如材料、劳务、产生收益的某生产要素（如材料、劳务、产生收益的某生产要素（如材料、劳务、半成品）半成品）半成
8、品）半成品）f f的价格上升率用的价格上升率用的价格上升率用的价格上升率用h hf f表示，则实质利率表示，则实质利率表示，则实质利率表示，则实质利率k kf f为：为：为：为：1+h1+hf f 1+i 1+i -1-1k kf f=三、多投资方案三、多投资方案 的优劣比较的优劣比较 例例例例:前例物资管理部门仓库物流的自动化的方案有前例物资管理部门仓库物流的自动化的方案有前例物资管理部门仓库物流的自动化的方案有前例物资管理部门仓库物流的自动化的方案有A A、B B两两两两个。个。个。个。A A方案初期投资额为方案初期投资额为方案初期投资额为方案初期投资额为4040万元，每年人工费的节约额按
9、现万元，每年人工费的节约额按现万元，每年人工费的节约额按现万元，每年人工费的节约额按现在的工资水平为在的工资水平为在的工资水平为在的工资水平为9 9万元；万元；万元；万元；B B方案是自动化更高的方案，初期投资额为方案是自动化更高的方案，初期投资额为方案是自动化更高的方案，初期投资额为方案是自动化更高的方案，初期投资额为8080万元，每万元，每万元，每万元，每年节约的人工费为年节约的人工费为年节约的人工费为年节约的人工费为1515万元，万元，万元，万元，两方案寿命期皆为两方案寿命期皆为两方案寿命期皆为两方案寿命期皆为7 7年，资本的名义利率是年，资本的名义利率是年，资本的名义利率是年，资本的名
10、义利率是10%10%，人工费，人工费，人工费，人工费的上升率估计为的上升率估计为的上升率估计为的上升率估计为7%7%左右，但是由于物价的上涨，也有可能以左右，但是由于物价的上涨，也有可能以左右，但是由于物价的上涨，也有可能以左右，但是由于物价的上涨，也有可能以10%10%到到到到15%15%左右的比率上升（见下图）。左右的比率上升（见下图）。左右的比率上升（见下图）。左右的比率上升（见下图）。0 1 2 3 4 5 6 70 1 2 3 4 5 6 74040万元万元万元万元9*9*（1+1+h h)j j0 1 2 3 4 5 6 70 1 2 3 4 5 6 78080万元万元万元万元15
11、*15*（1+1+h h)j j所以所以所以所以,A A比比比比B B有利有利有利有利P PA A=9*(=9*(万元万元万元万元P PB B=15*(=15*(万元万元万元万元 如果人工费的上升率为如果人工费的上升率为如果人工费的上升率为如果人工费的上升率为10%10%,则实质利率为则实质利率为则实质利率为则实质利率为:-1=-1=0 0所以所以所以所以,B B比比比比A A有利有利有利有利P PA A=9*(=9*(P/A,0%,7)-40=9*7-40=23P/A,0%,7)-40=9*7-40=23万元万元万元万元P PB B=15*(=15*(P/A,0%,7)-80=15*7-80
12、=25P/A,0%,7)-80=15*7-80=25万元万元万元万元 如果人工费的上升率为如果人工费的上升率为如果人工费的上升率为如果人工费的上升率为15%15%,则实质利率为则实质利率为则实质利率为则实质利率为:-1=-4.35%-1=-4.35%所以所以所以所以,B B比比比比A A有利有利有利有利P PA A=9*(=9*(万元万元万元万元P PB B=15*(=15*(万元万元万元万元B BA A人工费上升比率人工费上升比率人工费上升比率人工费上升比率7 710101515净净净净现现现现值值值值四、物价变动时投资方案四、物价变动时投资方案 的收益率的收益率 先求按实质价值计算的内部收
13、益率先求按实质价值计算的内部收益率先求按实质价值计算的内部收益率先求按实质价值计算的内部收益率(实质内部收益率实质内部收益率实质内部收益率实质内部收益率 r)r)即根据价格上升率将名义内部收益率调整之后的值即根据价格上升率将名义内部收益率调整之后的值即根据价格上升率将名义内部收益率调整之后的值即根据价格上升率将名义内部收益率调整之后的值1+h1+h 1+r1+r 1+r=1+r=1+h1+h 1+r1+r r=r=-1-1r=(1+r)*r=(1+r)*(1+h)-11+h)-1 五、含有不同价格上升要素时投资方案的比较五、含有不同价格上升要素时投资方案的比较 步骤步骤步骤步骤:(1)(1)在
14、材料费、人工费、经费、产品的销售价格等各要素在材料费、人工费、经费、产品的销售价格等各要素在材料费、人工费、经费、产品的销售价格等各要素在材料费、人工费、经费、产品的销售价格等各要素的价格上升率有很大的差异时，应分别将各要素按个别价格的价格上升率有很大的差异时，应分别将各要素按个别价格的价格上升率有很大的差异时，应分别将各要素按个别价格的价格上升率有很大的差异时，应分别将各要素按个别价格调整成实质价格（个别实质价格）；调整成实质价格（个别实质价格）；调整成实质价格（个别实质价格）；调整成实质价格（个别实质价格）；（2 2）将名义的资本利率）将名义的资本利率）将名义的资本利率）将名义的资本利率I
15、 I按各要素的个别价格分别调整为按各要素的个别价格分别调整为按各要素的个别价格分别调整为按各要素的个别价格分别调整为实质利率实质利率实质利率实质利率k kf f （个别实质利率）；（个别实质利率）；（个别实质利率）；（个别实质利率）；（3 3）对价格上升率不同的各要素分别按个别的实质利率）对价格上升率不同的各要素分别按个别的实质利率）对价格上升率不同的各要素分别按个别的实质利率）对价格上升率不同的各要素分别按个别的实质利率k kf f将按实质价值的现金流量折算成现值；将按实质价值的现金流量折算成现值；将按实质价值的现金流量折算成现值；将按实质价值的现金流量折算成现值；（4 4）求出各要素的现值
16、总和（当有收益的要素与费用要）求出各要素的现值总和（当有收益的要素与费用要）求出各要素的现值总和（当有收益的要素与费用要）求出各要素的现值总和（当有收益的要素与费用要素时，求出其差值），减去初期的投资额即得净现值。素时，求出其差值），减去初期的投资额即得净现值。素时，求出其差值），减去初期的投资额即得净现值。素时，求出其差值），减去初期的投资额即得净现值。例例例例:某工厂欲进行技术改造以节约成本，现有某工厂欲进行技术改造以节约成本，现有某工厂欲进行技术改造以节约成本，现有某工厂欲进行技术改造以节约成本，现有A A、B B两个方两个方两个方两个方案：案：案：案：A A方案初期投资额为方案初期投资
17、额为方案初期投资额为方案初期投资额为350350万元，按现在的价格水准，每年万元，按现在的价格水准，每年万元，按现在的价格水准，每年万元，按现在的价格水准，每年材料费的节约可达材料费的节约可达材料费的节约可达材料费的节约可达6060万元；万元；万元；万元；B B方案初期投资额为方案初期投资额为方案初期投资额为方案初期投资额为450450万元，每年可节约人工费万元，每年可节约人工费万元，每年可节约人工费万元，每年可节约人工费6060万元万元万元万元（按现在的人工费水平），（按现在的人工费水平），（按现在的人工费水平），（按现在的人工费水平），两方案寿命期皆为两方案寿命期皆为两方案寿命期皆为两方案
18、寿命期皆为8 8年，材料费的上升比率每年平均年，材料费的上升比率每年平均年，材料费的上升比率每年平均年，材料费的上升比率每年平均4%4%，人工费的上升比率估计每年为，人工费的上升比率估计每年为，人工费的上升比率估计每年为，人工费的上升比率估计每年为15%15%。根据经济预测资料，。根据经济预测资料，。根据经济预测资料，。根据经济预测资料，今后今后今后今后8 8年一般物价水平的上升率约为年一般物价水平的上升率约为年一般物价水平的上升率约为年一般物价水平的上升率约为8%8%，该工厂的基准收益，该工厂的基准收益，该工厂的基准收益，该工厂的基准收益率为率为率为率为12%12%。P PA A的实质利率的
19、实质利率的实质利率的实质利率k kA A：1+0.04 1+0.04 1+0.12 1+0.12 -1=7.69%-1=7.69%k kA A=P PA A=60*(=60*(万元万元万元万元P PB B=60*(=60*(万元万元万元万元 P PB B的实质利率的实质利率的实质利率的实质利率k kB B：1+0.15 1+0.15 1+0.12 1+0.12 -1=-2.6%-1=-2.6%k kB B=所以，所以，所以，所以，B B方案可以获得更多利润方案可以获得更多利润方案可以获得更多利润方案可以获得更多利润方案方案方案方案 中含两个以上价格上升因素时的方案评价中含两个以上价格上升因素时
20、的方案评价中含两个以上价格上升因素时的方案评价中含两个以上价格上升因素时的方案评价 例例例例:某工厂正在研究使生产工序自动化的两个方案何者为某工厂正在研究使生产工序自动化的两个方案何者为某工厂正在研究使生产工序自动化的两个方案何者为某工厂正在研究使生产工序自动化的两个方案何者为优的问题。优的问题。优的问题。优的问题。A A方案是现在投资额为方案是现在投资额为方案是现在投资额为方案是现在投资额为2020万元，此后人工费按现在的工万元，此后人工费按现在的工万元，此后人工费按现在的工万元，此后人工费按现在的工资水准每年可节约资水准每年可节约资水准每年可节约资水准每年可节约6 6万元的方案；估计人工费
21、水准每年将以万元的方案；估计人工费水准每年将以万元的方案；估计人工费水准每年将以万元的方案；估计人工费水准每年将以12%12%的比例上升，的比例上升，的比例上升，的比例上升，B B方案初期投资额为方案初期投资额为方案初期投资额为方案初期投资额为3030万元，人工费每年按现在水准可万元，人工费每年按现在水准可万元，人工费每年按现在水准可万元，人工费每年按现在水准可节约节约节约节约9 9万元。此外由于进行了设备投资，因而每年的维修费、万元。此外由于进行了设备投资，因而每年的维修费、万元。此外由于进行了设备投资，因而每年的维修费、万元。此外由于进行了设备投资，因而每年的维修费、养护费等各种经费将增加
22、，按现在的物价水准，其增额为：养护费等各种经费将增加，按现在的物价水准，其增额为：养护费等各种经费将增加，按现在的物价水准，其增额为：养护费等各种经费将增加，按现在的物价水准，其增额为：A A方案为方案为方案为方案为1 1万元，万元，万元，万元，B B方案为方案为方案为方案为1.51.5万元，该值将以每年万元，该值将以每年万元，该值将以每年万元，该值将以每年3.7%3.7%的比的比的比的比率增加。材料费、其他直接费等两个方案都是相同的。两方率增加。材料费、其他直接费等两个方案都是相同的。两方率增加。材料费、其他直接费等两个方案都是相同的。两方率增加。材料费、其他直接费等两个方案都是相同的。两方
23、案寿命期都为案寿命期都为案寿命期都为案寿命期都为6 6年。年。年。年。0 1 2 3 4 5 6 0 1 2 3 4 5 6 2020万元万元万元万元6*6*（1+0.12)1+0.12)j j0 1 2 3 4 5 6 0 1 2 3 4 5 6 3030万元万元万元万元9*9*（1+0.12)1+0.12)j j1*1*（1+0.037)1+0.037)j jA A方案方案方案方案B B方案方案方案方案1.5*1.5*（1+0.037)1+0.037)j j含几个价格上升因素的投资方案现金流量含几个价格上升因素的投资方案现金流量含几个价格上升因素的投资方案现金流量含几个价格上升因素的投资方
24、案现金流量 人工费个别实质利率人工费个别实质利率人工费个别实质利率人工费个别实质利率k k1 11+0.12 1+0.12 1+0.12 1+0.12 -1=0%-1=0%k k1 1=各种经费的个别实质利率各种经费的个别实质利率各种经费的个别实质利率各种经费的个别实质利率k k2 21+0.037 1+0.037 1+0.12 1+0.12 -1=8%-1=8%k k2 2=P PA A=6*(=6*(P/A,0%,6)-1*P/A,0%,6)-1*(P/A,8%,6)-20P/A,8%,6)-20万元万元万元万元P PB B=9*(=9*(P/A,0%,6)-1.5*P/A,0%,6)-1.5*(P/A,8%,6)-30P/A,8%,6)-30万元万元万元万元所以，所以，所以，所以，B B方案折算成的净现值较方案折算成的净现值较方案折算成的净现值较方案折算成的净现值较A A