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1、 本章内容本章内容1 1、方案的创造和制定、方案的创造和制定 2 2、多方案之间的关系类型及其可比性、多方案之间的关系类型及其可比性3 3、互斥方案的比较选择、互斥方案的比较选择4 4、收益未知的互斥方案比较、收益未知的互斥方案比较5 5、寿命无限和寿命期不等的互斥方案比较、寿命无限和寿命期不等的互斥方案比较6 6、独立方案和混合方案的比较选择、独立方案和混合方案的比较选择第三章第三章 多方案的经济比较多方案的经济比较 与选择方法与选择方法1第三节第三节 互斥方案的比较选择互斥方案的比较选择一、静态比选方法 静态比较方法常用于短期（静态比较方法常用于短期（1年或年或1年以内）方案的比年以内）方
2、案的比选，以及中长期方案的初选阶段。选，以及中长期方案的初选阶段。静态静态比较选择方法有：比较选择方法有：差额投资收益率和差额投资回收期法差额投资收益率和差额投资回收期法 年折算费用法和综合总费用法年折算费用法和综合总费用法2第三节第三节 互斥方案的比较选择互斥方案的比较选择一、静态比选方法 1、差额投资收益率和差额投资回收期法差额投资收益率和差额投资回收期法 差额投资收益率差额投资收益率是评价相是评价相对投资效果的方法，是指增额对投资效果的方法，是指增额投资所带来的经营成本上的节投资所带来的经营成本上的节约与增额投资之比。约与增额投资之比。I1、I2两方案各自的投资额两方案各自的投资额(I1
3、I2)C1、C2两方案各自的年成本（费两方案各自的年成本（费用）（用）（C2C1）若若 Ric，则投资大的方案，则投资大的方案经济效果较好，反之选择投资经济效果较好，反之选择投资小的方案。小的方案。差额投资回收期法差额投资回收期法表示用投表示用投资额大的方案比投资小的方案所资额大的方案比投资小的方案所节约的经营成本回收其差额投资节约的经营成本回收其差额投资所需的期限。所需的期限。若其值小于计算期若其值小于计算期n，表，表明应选择投资额大的方案明应选择投资额大的方案（方案（方案1），反之选投资额小），反之选投资额小的方案（方案的方案（方案2）。3 分别用分别用 R、Pt，可求得：，可求得：所以投
4、资额大的方案乙的经济效果较好所以投资额大的方案乙的经济效果较好。【例】【例】有两个新建车间的设计方案，方案甲投资为有两个新建车间的设计方案，方案甲投资为3000万元，万元，年产品成本为年产品成本为3500万元，方案乙由于采用先进工艺设备，投万元，方案乙由于采用先进工艺设备，投资为资为4000万元，但年产品成本降低为万元，但年产品成本降低为 3200万元。若计算期为万元。若计算期为5年，这两个方案哪个经济效果较好？年，这两个方案哪个经济效果较好？4第三节第三节 互斥方案的比较选择互斥方案的比较选择一、静态比选方法 2、年折算费用法和综合总费用法年折算费用法和综合总费用法 年折算费用法年折算费用法
5、是将投资额是将投资额用计算期分摊到各年，再与各用计算期分摊到各年，再与各年的年经营成本相加，比较所年的年经营成本相加，比较所得到的得到的最低年折算费用最低年折算费用的方案的方案为最优方案。为最优方案。Ci第第i个方案的年经营成本；个方案的年经营成本；Ii 第第i个方案的总投资；个方案的总投资；n 计算期；计算期；Z 年年年折算费用。年折算费用。综合总费用综合总费用法法是将方案的投是将方案的投资与计算期内年经营成本的累计资与计算期内年经营成本的累计额相加总，然后选择最低的综合额相加总，然后选择最低的综合总费用的方案为最优方案。总费用的方案为最优方案。Z 总总综合总费用。综合总费用。5 从表中，方
6、案从表中，方案5的年折算费用最小，说明投资效果最好！的年折算费用最小，说明投资效果最好！方案方案5为最优方案，其综合总费用为：为最优方案，其综合总费用为：Z5=1900+4105=3950（万元）（万元）【例】【例】用年折算费用法从某厂用年折算费用法从某厂5个技术方案中选择效果最优个技术方案中选择效果最优的方案，各方案的具体数据如表所示，计算期为的方案，各方案的具体数据如表所示，计算期为5年。年。技术方案技术方案投资额投资额(I)年成本年成本(Ci)年折算费用年折算费用(Zi)11800450Z1=450+1800/5=81022000500Z2=500+2000/5=90031650480Z
7、3=480+1650/5=81042100550Z4=550+2100/5=97051900410Z5=410+1900/5=7906第三节第三节 互斥方案的比较选择互斥方案的比较选择动态方法：比较选择方法有：净现值法净现值法 年值法年值法 差额净现值法差额净现值法 差额内部收益率法差额内部收益率法7第三节第三节 互斥方案的比较选择互斥方案的比较选择二、净现值法（NPV法）对于对于 NPVi 0，选，选 max NPVi为优。为优。三、年值法（NAV法）对于对于寿命期相同寿命期相同的方案，可用的方案，可用NPV法、法、NAV法，结论均法，结论均相同；相同；对于对于寿命期不同寿命期不同的方案，常
8、用的方案，常用NAV法进行比较，同样法进行比较，同样NAV大大者为优。者为优。8第三节第三节 互斥方案的比较选择互斥方案的比较选择四、差额净现值法 两个方案现金流量之差的现金流量净现值，用两个方案现金流量之差的现金流量净现值，用NPVB-A表示。表示。【例】【例】有有A1、A2、A3三个方案，请选择合适方案。（单位：三个方案，请选择合适方案。（单位：元）元）注：注：A0为全不投资方案为全不投资方案年年 末末方方 案案A0A1A2A300-5000-10000-8000110014002500190091400012105000（A1）1900012108000（A3）2500012101000
9、0（A2）（A3 A1）500012103000（A2 A1）110001210500010步骤步骤Step1Step1：先把方案按照初始投资的递升顺序排列如下；：先把方案按照初始投资的递升顺序排列如下；Step2Step2：增设：增设0投资投资方案；方案；Step3Step3：选择：选择初始投资最少初始投资最少的方案作为的方案作为临时临时的的最优方案最优方案，这里选定，这里选定全不投资方案作为这个方案。全不投资方案作为这个方案。Step4Step4：选择初始投资较高的方案：选择初始投资较高的方案A1，作为，作为竞赛方案竞赛方案。计算这两个。计算这两个方案的现金流量之差，并按基准贴现率计算现金
10、流量增额的净方案的现金流量之差，并按基准贴现率计算现金流量增额的净现值。假定现值。假定ic=15%，则：，则：年年 末末方方 案案A0A1A3A200-5000-8000-10000110014001900250011步骤步骤 NPV（15%）A1A0=50001400（P/A,15,10%）=5000（元）（元）NPV（15%）A1 A0=2026.32 元元0，则，则A1 优于优于A0A1作为作为临时最优方案临时最优方案。（。（否则否则A0仍为临时最优方案仍为临时最优方案）Step5Step5：把上述步骤反复下去，直到所有方案都比较完毕，最后可以：把上述步骤反复下去，直到所有方案都比较完毕
11、，最后可以找到最优的方案。找到最优的方案。NPV（15%）A3 A1 =8000（5000）+（19001400）（）（）=3000+500（）（）=元元0 A1作为作为临时最优方案临时最优方案12步骤步骤 NPV（15%）A2 A1 =5000+1100（）（）元元0 方案方案A2优于优于A1，A2是是最后的最优方案最后的最优方案。很容易证明，按方案的净现值的大小直接进行比较，会和上很容易证明，按方案的净现值的大小直接进行比较，会和上述的投资增额净现值的比较有完全一致的结论。述的投资增额净现值的比较有完全一致的结论。（实际直接用净现值的大小来比较更为方便，见下）（实际直接用净现值的大小来比较
12、更为方便，见下）NPV（15%）A0=0 NPV（15%）A1元元 NPV（15%）A2元元 NPV（15%）A3元元选NPV最大者，即A213第三节第三节 互斥方案的比较选择互斥方案的比较选择五、差额内部收益率法 1、含义、含义 是使增量现金流量净现值为是使增量现金流量净现值为0的内部收益率的内部收益率 注：注：单纯的单纯的ir(指指IRR，非，非 IRR)指标不能作为多方案的比指标不能作为多方案的比选的标准。选的标准。因为因为irBirA并不代表并不代表iB-AiC 2、表达式、表达式14第三节第三节 互斥方案的比较选择互斥方案的比较选择NPVNPVBNPVA0i ci B-A i rBi
13、 rAABi151400012105000（A1）1900012108000（A3）25000121010000（A2）（A3 A1）500012103000（A2 A1）1100012105000步骤：如前例，步骤：如前例，i i c c=15%=15%16步骤：如前例，步骤：如前例，i i c c=15%=15%计算步骤与采用计算步骤与采用投资增额净现值投资增额净现值作为评比判据时基本相同，作为评比判据时基本相同，只是从第四步起计算现金流量差额的收益率只是从第四步起计算现金流量差额的收益率，并从是否大于，并从是否大于基准贴现率基准贴现率i c作为选定方案的依据。作为选定方案的依据。Step
14、4Step4：使投资增额：使投资增额(A1A0)的净现值等于零，以求出其内部的净现值等于零，以求出其内部收益率。收益率。0=50001400（P/A,i,n）（P/A,i,n）查表可得：查表可得：iA1 A0 25.0%15%所以所以A1作为作为临时最优方案临时最优方案。其次，取方案其次，取方案A3同方案同方案A1比较，计算投资增额比较，计算投资增额(A3A1)的内部收益率。的内部收益率。17步骤：如前例，步骤：如前例，i i c c=15%=15%0=3000500（P/A，i，n）（P/A，i，n）=6 查表可得查表可得:（P/A,10%,10）（P/A,12%,10）（P/A，i，n）=
15、6，落在利率，落在利率10%和和12%之间，用直线内之间，用直线内插法可求得：插法可求得：iA3 A1=10.60%NPV乙乙，甲优于乙，甲优于乙;当当ic=7%时，时，NPV甲甲NPV乙乙，乙优于甲，乙优于甲;当当ic=11%时，时，NPV甲甲、NPV乙乙均均0，故一个方案都不可取故一个方案都不可取!【例】已知甲方案投资【例】已知甲方案投资200万元，内部收益率为万元，内部收益率为8%；乙方投资额；乙方投资额为为150万元，内部收益率为万元，内部收益率为10%，甲乙两方内部收益率的差额为，甲乙两方内部收益率的差额为5%，若基准收益率分别取，若基准收益率分别取4%，7%，11%时，那个方案最优
16、？时，那个方案最优？NPV0i4%5%8%10%11%甲甲乙乙7%i甲甲-乙乙i甲甲21第三节第三节 互斥方案的比较选择互斥方案的比较选择【例】【例】某项目有四种方案，各方案的投资、现金流量及有关评某项目有四种方案，各方案的投资、现金流量及有关评价见下表。若已知价见下表。若已知ic=18%时，则经比较最优方案为（时，则经比较最优方案为（）。）。A、方案、方案A B、方案、方案B C、方案、方案C D、方案、方案D Key：【：【D】方案方案投资额（万元）投资额（万元）i r（%）i B-A（%）A25024B35022i B-A=20 C40020i C-B=19.5 D50019 i D-C
17、=18.122第四节第四节 收益未知的互斥方案比较收益未知的互斥方案比较一、收益相同且未知的互斥方案比较 用用最小费用法最小费用法进行比选，进行比选，包括包括：费用现值法费用现值法（PC：Present Cost）年费用法年费用法（AC：Annual Cost）差额净现值法差额净现值法 差额内部收益法差额内部收益法23第五节第五节 寿命无限和寿命期不等的互斥方案比较寿命无限和寿命期不等的互斥方案比较二、寿命期不等的互斥方案比较直接采用NAV 指标择优步骤步骤：1、计算各方案的、计算各方案的NAV 2、淘汰淘汰NAV 0的方案的方案 3、NAV最大的方案即为最优方案最大的方案即为最优方案采用NP
18、V、NFV指标择优相同研究期法相同研究期法最小公倍数法最小公倍数法 24第五节第五节 寿命无限和寿命期不等的互斥方案比较寿命无限和寿命期不等的互斥方案比较【例】【例】某企业技改投资项目有两个可供选择的方案，各方案某企业技改投资项目有两个可供选择的方案，各方案的投资额及评价指标见下表，若的投资额及评价指标见下表，若ic=15%,则适用的两个方案则适用的两个方案比选的方法有：比选的方法有：A、净现值率排序法、净现值率排序法 B、差额内部收益率法、差额内部收益率法 C、研究期法、研究期法 D、年值法、年值法 E、独立方案互斥法、独立方案互斥法 Key：【：【CD】方案方案投资投资(万元万元)年净收益
19、年净收益(万元万元)寿命期寿命期(年年)NPV(NPV(万元万元)NPVR(%)NPVR(%)A8002607281.635.2B120030010305.725.525第六节第六节 独立方案和混合方案的比较选择独立方案和混合方案的比较选择一、独立方案的比较选择 独立方案独立方案无资源限制无资源限制有资源限制有资源限制任何一个方任何一个方案只要是可案只要是可行，就可采行，就可采纳并实施。纳并实施。不超出资源限额条不超出资源限额条件下，独立方案的件下，独立方案的选择有：选择有：?方案组合法方案组合法?效率排序法效率排序法26方案方案01-8年末年末IRR(%)A1003429.7B1404527
20、.6C803033.9D1503415.5E1804720.1F1703210.1【例】公司做设备投资预算，计划投资【例】公司做设备投资预算，计划投资470万元，有万元，有6个个方案方案A、B、C、D、E、F可供选择，设基准收益率可供选择，设基准收益率12%。各方案现金流量及各方案现金流量及IRR见下表。每个方案必须足额投资。见下表。每个方案必须足额投资。27解：解：（1）求各方案的）求各方案的IRR 例如，例如，A方案：由方案：由 100+34（P/A,i,8）=0 解得解得:IRR=29.7%（2）做独立方案组合图）做独立方案组合图 （3）独立方案组合：）独立方案组合：C+A+B+DIRR
21、(%)0投资投资(万元万元)ic=12%80C33.9180A29.7B27.6320E20.1500D15.565010.1F8208010014018015017028【例】有【例】有A A、B B、C C、D D四个方案，数据见下表四个方案，数据见下表：方案方案初始投资初始投资(元元)IRRIRRj j(%)(%)IRR(jIRR(ji)(%)i)(%)i=Ai=Ai=Bi=Bi=Ci=CA A1000001000001919B B17500017500015159 9C C200000200000181817172323D D2500002500001616121217171313问：
22、1、若四个方案是互斥的，基准收益率15%，哪个方案最优？2、若四个方案是独立的，基准收益率为16%，资金无限制，应选择哪些方案？Key Key：1 1、C C方案方案 2 2、A AC CD D29 方方案案年末净现金流量年末净现金流量(元元)IRRIRR(%)(%)0 01 12 23 34 4A A1000100010010035035060060085085023.423.4B B100010001000100020020020020020020034.534.5 【例】两个互斥方案【例】两个互斥方案A、B现金流量表见下，已知现金流量表见下，已知(BA)差差额方案的额方案的IRR13%。
23、问基准收益率在什么范围内应优选。问基准收益率在什么范围内应优选A方案？方案？30由净现值函数曲线可以看出：由净现值函数曲线可以看出：i ic c13%13%，A A方案优方案优NPV0i(%)90023.46001334.5AB第六节第六节 独立方案和混合方案的比较选择独立方案和混合方案的比较选择31方案方案投资额投资额(万元万元)IRR(%)IRR(%)A20015B30030C40035D45020E50010F70024.3G80012.5【例】有【例】有A、B、C、D、E、F、G七个独立方案，各方七个独立方案，各方案的投资及案的投资及IRR见下表。设每个方案均是不可分割的。当见下表。设
24、每个方案均是不可分割的。当基准收益率基准收益率10%，资金总额，资金总额1600万元时，如何组合方案万元时，如何组合方案？32IRR(%)资金资金(万元万元)035C4004003030070024.37001400FB20D4501850152002050A10%Key：CBFA第六节第六节 独立方案和混合方案的比较选择独立方案和混合方案的比较选择33 互斥方案的比较选择方法汇总34互斥方案互斥方案（静态评价方法）（静态评价方法）35互斥方案互斥方案（动态评价方法（动态评价方法_ _寿命期相同的方案）寿命期相同的方案）36互斥方案互斥方案（动态评价方法（动态评价方法_ _寿命期相同的方案）寿命期相同的方案）37互斥方案互斥方案（动态评价方法（动态评价方法_ _寿命期不同、无限的方案）寿命期不同、无限的方案）38