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1、财务管理总复习财务管理总复习1全书框架全书框架l基本概念及原理：第1、2、3章l长期投资：第4、5章l长期筹资决策：第6、7章l营运资产管理：第8章l利润管理：第9章2一、基本概念及原理一、基本概念及原理l财务管理的目标与内容：收入、利润、股东价值、公司价值收入、利润、股东价值、公司价值 财务活动，关系财务活动，关系l价值观念l财务分析3价值观念价值观念l时间价值：单利/复利、名义利率/实际利率 现值、终值、年金（后付/先付/递延/永续）l风险价值：风险报酬/无风险报酬、系统风险/非系统风险 单个/组合的风险和报酬、CAPM、股票/债券的估价l利率观念：无风险利率和时间价值、通货膨胀率41.如
2、果一只如果一只=1.2的投资组合中加入一只的投资组合中加入一只2.0的股票，则下列说法中正的股票，则下列说法中正确的是（确的是（）。）。A投资组合的投资组合的值上升，风险下降值上升，风险下降B投资组合的投资组合的值和风险都上升值和风险都上升C投资组合的投资组合的值下降，风险上升值下降，风险上升D投资组合的投资组合的值和风险都下降值和风险都下降B2、（多选）关于风险的度量，以下说法中正确的是（、（多选）关于风险的度量，以下说法中正确的是（）。）。A.利用概率分布的概念，可以对风险进行衡量利用概率分布的概念，可以对风险进行衡量B.预期未来收益的概率分布越集中，该投资的风险越小预期未来收益的概率分布
3、越集中，该投资的风险越小C.预期未来收益的概率分布越集中，该投资的风险越大预期未来收益的概率分布越集中，该投资的风险越大D.标准差越小，概率分布越集中，相应的风险也就越小标准差越小，概率分布越集中，相应的风险也就越小 5财务分析财务分析 财务指标：偿债能力、营运能力、获利能力、发展能力 综合分析：综合评分法、杜邦分析体系6偿债能力分析长期偿债能力分析短期偿债能力分析流动比率速动比率现金比率现金流量比率到期债务本息偿付比率资产负债率股东权益比率与权益乘数产权比率与有形净值债务率偿债保障比率利息保障倍数与现金利息保障倍数只涉及流动负债涉及长期负债7评价企业营运能力常用的财务比率:(营运能力指标)存
4、货周转率应收账款周转率流动资产周转率固定资产周转率总资产周转率等8获利能力指标获利能力指标l资产报酬率l股权报酬率l销售利润率l成本费用利润率9l1（多）（多）下列关于速动比率的论述正确的是（）下列关于速动比率的论述正确的是（）A速动比率是从流动资产中扣除存货部分，再除以流动负债的比值速动比率是从流动资产中扣除存货部分，再除以流动负债的比值B速动比率是比流动比率更进一步的关于变现能力的指标速动比率是比流动比率更进一步的关于变现能力的指标C速动比率为是最好的速动比率为是最好的D一些应收账款较多的企业，速动比率可能要大于一些应收账款较多的企业，速动比率可能要大于E还可以找到比速动比率更进一步的反映
5、变现能力的比率还可以找到比速动比率更进一步的反映变现能力的比率l1.ABDE 2（单）（单）.下列经济业务会提高企业的速动比率的是（下列经济业务会提高企业的速动比率的是（）。）。10赊销收入净额为赊销收入净额为2 000万元，销售成本为万元，销售成本为1 600万元；年初年末应收账款余额万元；年初年末应收账款余额分别为分别为200万元和万元和400万元；年初年末存货余额分别为万元；年初年末存货余额分别为200万元和万元和600万元；年万元；年末速动比率为末速动比率为1.2，年末现金比率为，年末现金比率为0.7。假定该企业流动资产由速动资产和。假定该企业流动资产由速动资产和存货组成，速动资产由应
6、收账款和现金类资产组成。一年按存货组成，速动资产由应收账款和现金类资产组成。一年按360天计算。天计算。要求：（要求：（1）计算应收账款平均收账期。）计算应收账款平均收账期。2）计算存货周转天数。（）计算存货周转天数。（3）计算年）计算年末流动负债余额和速动资产余额。（末流动负债余额和速动资产余额。（4）计算年末流动比率。）计算年末流动比率。（1）=（年初应收账款（年初应收账款+年末应收账款）年末应收账款）/2=应收账款周转率应收账款周转率=赊销净额赊销净额/应收账款平均余额应收账款平均余额=2000/300=6.67（次）（次）应收账款平均收账期应收账款平均收账期=360/应收账款周转率应收
7、账款周转率=360/（2000/300）=54（天）（天）（2）存货平均余额存货平均余额=（年初存货余额（年初存货余额+年末存货余额年末存货余额)/2=400（万元）（万元）存货周转率存货周转率=销货成本销货成本/存货平均余额存货平均余额=1600/400=4（次）（次）存货周转天数存货周转天数=360/存货周转率存货周转率=360/4=90（天）（天）（3）年末应收账款）年末应收账款=年末速动资产年末现金类资产年末速动资产年末现金类资产=年末速动比率年末速动比率年末流动负债年末现金比率年末流动负债年末现金比率年末流动负债年末流动负债=400所以年末流动负债所以年末流动负债=800(万元万元)
8、年末速动资产年末速动资产=年末速动比率年末速动比率年末流动负债年末流动负债=960（万元）（万元）（4）年末流动资产）年末流动资产=年末速动资产年末速动资产+年末存货年末存货=960+600=1560（万元）（万元）年末流动比率年末流动比率=年末流动资产年末流动资产/年末流动负债年末流动负债=1560/800=1.95 11四、长期投资四、长期投资l投资决策指标投资决策指标l现金流量的计算现金流量的计算l决策指标应用决策指标应用l风险性投资的决策分析风险性投资的决策分析12投资决策指标非贴现现金流量指标贴现现金流量指标现金流量指标会计利润指标PIIRRNPV非贴现回收期综合指标单项经济指标投资
9、决策指标的重要性局限性:定性因素平均报酬率(现金基础)13课堂：课堂：1下列各项指标中，能够选出使公司价值最大的项目是（下列各项指标中，能够选出使公司价值最大的项目是（）标准）标准 A.NPV BIRR CPI D投资回收期投资回收期2当一项长期投资的净现值大于当一项长期投资的净现值大于0时，下列说法不正确的是（时，下列说法不正确的是（）。）。A.该方案不可投资该方案不可投资 C.该方案获利指数大于该方案获利指数大于1 3 投资决策评价方法中，对于互斥方案来说，最好的评价方法是（投资决策评价方法中，对于互斥方案来说，最好的评价方法是（）。）。A.净现值法净现值法 B.获利指数法获利指数法 A
10、A A 4、（、（多多）公司在进行一方案）公司在进行一方案投资投资时时，以下以下说法正确的是（说法正确的是（）。）。A.资本成本越高，净现值越低资本成本越高，净现值越低B.资本成本越高，净现值越高资本成本越高，净现值越高C.资本成本等于内含报酬率时，净现值小于零资本成本等于内含报酬率时，净现值小于零D.资本成本高于内含报酬率时，净现值大于零资本成本高于内含报酬率时，净现值大于零ACD14 0 1 2 3 4 50 1 2 3 4 5 初始现初始现金流量金流量营业现营业现金流量金流量终结现终结现金流量金流量现金流现金流出出现金流现金流入入现金流量的构成现金流量的构成？15营业营业现金流量现金流量
11、三个公式：三个公式：现金净流量=（销售收入付现成本）（销售收入付现成本）（1 所得税税率）所得税税率）折旧折旧所所得税税率得税税率例：例：A公司公司分析一项价值分析一项价值1020万元，残值为万元，残值为20万元的资产购入后从其折万元的资产购入后从其折旧中可以得到的税收收益。该资产折旧期为旧中可以得到的税收收益。该资产折旧期为5年。年。（1）假设所得税税率为）假设所得税税率为25%，估计每年从该资产折旧中可得到的税，估计每年从该资产折旧中可得到的税收收益。收收益。（2）假设资本成本为）假设资本成本为10%，估计这些税收收益的现值。，估计这些税收收益的现值。解：（解：（1）每年折旧额每年折旧额=
12、（1020-20）5=200（万元）（万元）每年税收收益每年税收收益=20025%=。（万元）（万元）（2）PVA=APVIFA10%,5=。4.355=。（万元）（万元）16五、长期筹资决策五、长期筹资决策l概论与筹资方式l资本成本与资本结构17概论与筹资方式概论与筹资方式l筹资多少？筹资多少？问：问：1、公司上年度资本实际平均占用额为、公司上年度资本实际平均占用额为1 500万元，其中不合理占用万元，其中不合理占用额为额为100万元，预计本年度销售增长万元，预计本年度销售增长20%，资本周转速度加快，资本周转速度加快1%，则，则预测年度资本需要额为？预测年度资本需要额为？问问2、A公司上年
13、销售收入公司上年销售收入2000万元，若预计下一年通货膨胀率为万元，若预计下一年通货膨胀率为5%，销售量增长销售量增长10%，所确定的外部融资额占销售增长的百分比为，所确定的外部融资额占销售增长的百分比为20%，则相应外部应追加的资金为？则相应外部应追加的资金为？1+名义增长率名义增长率=（1+实际增长率）实际增长率）x（1+通货膨胀率）通货膨胀率）1+名义增长率名义增长率=（1+10%）x（1+5%），解得名义增长率），解得名义增长率=15.5%外部筹资额外部筹资额=2000 x 15.5%x 20%=62万元万元18概论与筹资方式概论与筹资方式筹资方式比较：l筹资速度快筹资费用和资本成本低
14、的是？l投入资本的投资形式？P154，无形资产限制l发行公司债券的条件l优先股和可转债的混合性19习题习题l1.债券到期时间越长，其风险也越大，债券的票面利率也越高。债券到期时间越长，其风险也越大，债券的票面利率也越高。（）l2.普通股股东与债权人相比，要承担更大的风险，其收益也有更大的普通股股东与债权人相比，要承担更大的风险，其收益也有更大的不确定性。不确定性。（）lY1.企业的筹资中资本成本最高的是（企业的筹资中资本成本最高的是（）。）。B2、公司对外流通的优先股每季度支付股利每股、公司对外流通的优先股每季度支付股利每股1.2元，年必要报酬率为元，年必要报酬率为12%，则优先股的价值是（，
15、则优先股的价值是（）元。）元。B3.财务预算一般包括（财务预算一般包括（）。）。A.现金预算现金预算B.营业收入预算营业收入预算 C.长期投资预算长期投资预算 D.利润预算利润预算 ADE20资本成本与资本结构资本成本与资本结构l资本成本：筹资/用资、单个单个/综合/边际l杠杆：经营杠杆、财务杠杆、联合杠杆l资本结构：理论、决策方法 各方式成本的高低及原因各方式成本的高低及原因 三种三种杠杆的杠杆的计算计算总杠杆基本原理和联合杠杆系数的测算方法？总杠杆基本原理和联合杠杆系数的测算方法？资本结构的决策方法资本结构的决策方法21l每股利润分析法例每股利润分析法例（教材）（教材）ABC公司目前息税前
16、利润为公司目前息税前利润为600万元，拥有长期资本万元，拥有长期资本12 00万元，其中长万元，其中长期债务期债务3 00万元，年利率万元，年利率10%，普通股，普通股9 00万股，每股面值万股，每股面值1元。若当元。若当前有较好的投资项目，需要追加投资前有较好的投资项目，需要追加投资2 000万元，有两种筹资方式选择：万元，有两种筹资方式选择：（1）增发普通股）增发普通股2 00万股，每股面值万股，每股面值1元；（元；（2）增加长期借款）增加长期借款2 00万万元，年利率为元，年利率为8%。该公司的所得税税率为。该公司的所得税税率为25%，股权资本成本为，股权资本成本为12%。（1）计算追加
17、投资前该公司的综合资本成本率。）计算追加投资前该公司的综合资本成本率。（2）比较两种筹资方式下该公司的每股利润，并据此选择筹资方式。）比较两种筹资方式下该公司的每股利润，并据此选择筹资方式。22每股利润分析法案例（教材）l某公司目前拥有长期资本某公司目前拥有长期资本8500万元，其中资本结构为：长期万元，其中资本结构为：长期负债负债1000万元，普通股万元，普通股7500万元，普通股股数为万元，普通股股数为1000万股。万股。现计划追加筹资现计划追加筹资1500万元，有两种筹资方式供选择：（万元，有两种筹资方式供选择：（1）增发普通股增发普通股300万股；（万股；（2）增加负债。已知目前每年债
18、务利）增加负债。已知目前每年债务利息额为息额为90万元，如果增加负债筹资，每年利息额会增加到万元，如果增加负债筹资，每年利息额会增加到270万元。所得税率为万元。所得税率为25%。23续前例24三种杠杆的计算三种杠杆的计算 ABC公司年度销售为公司年度销售为30 000万元，息税前利润为万元，息税前利润为4 000万万元，固定成本为元，固定成本为3 000万元，变动成本为万元，变动成本为60%，资本总额，资本总额为为20 000万元，债务资本比例占万元，债务资本比例占50%，平均年利率，平均年利率10%。计算该公司的营业杠杆、财务杠杆和联合杠杆。计算该公司的营业杠杆、财务杠杆和联合杠杆。DOL
19、=(S-C)/(S-C-F)=(30000-3000060%)/(30000-(3000060%)-3000)=？DFL=4000/（4000-2000050%10%）=？DCL=？=？25单项单项1.根据根据MM资本结构的基本理论，企业总价值不受（资本结构的基本理论，企业总价值不受（）影响。）影响。2.下列资金结构调整的方法中，属于减量调整的是（下列资金结构调整的方法中，属于减量调整的是（）。）。A.债转股债转股 3.在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（）。）。4.在筹资总额和筹资方式一定的条件下，为使资本成本适应投资收
20、益率在筹资总额和筹资方式一定的条件下，为使资本成本适应投资收益率的要求，决策者应进行（的要求，决策者应进行（）。）。B CCC26四、营运资金管理四、营运资金管理l应收帐款管理应收帐款管理l存货管理存货管理l商业信用商业信用l短期银行借款优缺点短期银行借款优缺点l例例.利用商业信用融资的限制较多，而利用银行信用融资的利用商业信用融资的限制较多，而利用银行信用融资的限制较少。限制较少。N27存货管理：成本之间的权衡存货管理：成本之间的权衡l存货的成本：采购成本、储存成本、订货成本l经济批量:28五、五、股利股利分配分配政策政策o股利政策是确定公司的净利润如何分配的方针和策股利政策是确定公司的净利润如何分配的方针和策略。略。o股利政策的主要内容股利政策的主要内容n股利分配的形式股利分配的形式n股利支付率的确定股利支付率的确定n每股股利额的确定每股股利额的确定n股利分配的时间股利分配的时间o（一）（一）剩余股利政策剩余股利政策o（二）（二）固定固定或或稳定增长股利政策稳定增长股利政策o（三）（三）固定股利支付率股利政策固定股利支付率股利政策o（四）（四）低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策29The End Thanks！30