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1、第二章第二章 远期与期货概述远期与期货概述 目目 录录 远期与远期市场远期与远期市场 期货与期货市场期货与期货市场 远期与期货的比较远期与期货的比较金融远期合约金融远期合约远期合约是指双方约定在未来的某一确定远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间时间,按确定的价格买卖一定数量的某种资按确定的价格买卖一定数量的某种资产的合约。产的合约。在合约中，未来将买入标的物的一方称为在合约中，未来将买入标的物的一方称为多头，而在未来将卖出标的物的一方称为多头，而在未来将卖出标的物的一方称为空头。空头。远期合约的盈亏（远期合约的盈亏（profit）远期合约并不能保证其投资者未来一定盈远期合约并不能保证其投资
2、者未来一定盈利，但投资者可以通过远期合约获得确定利，但投资者可以通过远期合约获得确定的未来买卖价格，从而消除了价格风险。的未来买卖价格，从而消除了价格风险。(b)远期空头的远期空头的到期盈亏到期盈亏(a)远期多头的远期多头的到期盈亏到期盈亏标的资产价格标的资产价格KK盈亏盈亏远期合约种类远期合约种类远期利率协议远期利率协议远期外汇协议远期外汇协议远期股票合约远期股票合约商品远期合约商品远期合约远期利率协议（远期利率协议（FRAs）远期利率协议是指买卖双方同意从未来某一远期利率协议是指买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时期内按协议商定的时刻开始，在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数
3、额确定、以特定货币表示的利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。名义本金的协议。远期利率：远期利率：1 4，3 6远期外汇合约远期外汇合约远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定的汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。定的汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。按照远期的开始时期划分，远期外汇合约又分为按照远期的开始时期划分，远期外汇合约又分为直接远期外汇合约和远期外汇综合协议。直接远期外汇合约和远期外汇综合协议。注意：有些国家由于外汇管制，因此本金不可交注意：有些国家由于外汇管制，因此本金不可交割。这种外汇远期合约称为本金不可交割远期割。这种
4、外汇远期合约称为本金不可交割远期（Non-Deliverable Forwards,NDFNon-Deliverable Forwards,NDF），它与本金），它与本金可交割但不交割远期（可交割但不交割远期（Non-Delivery ForwardsNon-Delivery Forwards）是不同的，注意区别。是不同的，注意区别。远期股票合约远期股票合约远期股票合约是指在将来某一特定日期按远期股票合约是指在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单只股票或一揽子特定价格交付一定数量单只股票或一揽子股票的协议。股票的协议。远期交易机制远期交易机制特征特征分散交易分散交易非标准化非标准化优点：灵
5、活优点：灵活缺点缺点信息劣势，市场效率较低信息劣势，市场效率较低流动性较差流动性较差违约风险相对较高违约风险相对较高期货期货期货是指在交易所交易的、协议双方约定期货是指在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按事先确定的条件（包括在将来某个日期按事先确定的条件（包括交割价格、交割地点和交割方式等）买入交割价格、交割地点和交割方式等）买入或卖出一定标准数量的特定标的资产的标或卖出一定标准数量的特定标的资产的标准化协议。准化协议。期货种类期货种类商品期货商品期货股票指数期货股票指数期货利率期货利率期货外汇期货外汇期货期货市场期货市场1848年芝加哥的年芝加哥的82位商人发起并组建了芝加哥期位商人
6、发起并组建了芝加哥期货交易所（货交易所（Chicago Board of Trade，CBOT）目前全球最大的期货交易所当属目前全球最大的期货交易所当属2007年年7月月CME与与CBOT合并后形成的合并后形成的CME GROUP交易所，交易所，2006年两家交易所交易的合约总数加起来超过了年两家交易所交易的合约总数加起来超过了22亿份，合约总名义本金超过亿份，合约总名义本金超过1000万亿美元。万亿美元。我国期货交易所包括上海期货交易所、郑州商品我国期货交易所包括上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、中国金融期货交易所交易所、大连商品交易所、中国金融期货交易所期货交易机制期货交易机
7、制交易所内集中交易、匹配成交：信息优势，交易所内集中交易、匹配成交：信息优势，流动性好流动性好标准化合约：流动性好标准化合约：流动性好特殊的交易和交割制度：控制信用风险特殊的交易和交割制度：控制信用风险每日盯市结算（每日盯市结算（Marking to Market and Daily Settlement）保证金（保证金（Margin）制度）制度标准化合约标准化合约合约规模合约规模/交易单位交易单位到期时间到期时间最小价格波动值最小价格波动值每日价格波动限制与交易中止规则（熔断）每日价格波动限制与交易中止规则（熔断）交割条款交割条款现金交割和实物交割现金交割和实物交割交割日期和交割地点等交割日
8、期和交割地点等头寸限制头寸限制案例：黄大豆案例：黄大豆1号期货合约号期货合约 案例：沪深案例：沪深300股指期货合约股指期货合约保证金制度保证金制度严格无负债的交易机制严格无负债的交易机制初始保证金（初始保证金（Initial Margin）每日盯市结算（每日结算价格，每日盯市结算（每日结算价格，Settlement Prices）维持保证金（维持保证金（Maintenance Margin）保证金追加通知（保证金追加通知（Margin Call）案例：保证金计算案例：保证金计算开立与结清期货头寸开立与结清期货头寸开立期货头寸开立期货头寸买入建仓买入建仓卖出建仓卖出建仓结清期货头寸结清期货头寸
9、到期交割或现金结算到期交割或现金结算平仓（平仓（Offffset）案例案例2.7:未平仓合约数的变化未平仓合约数的变化2007年年9月月21日，日，2009年年9月到期的月到期的S&P500指数期货合约指数期货合约SPU9在在CME上市。上市。期货报价与行情解读期货报价与行情解读2007年年9月月25日日S&P500股指期货交易行情股指期货交易行情期货价格收敛于现货价格期货价格收敛于现货价格远期与期货的比较远期与期货的比较交易场所不同交易场所不同标准化程度不同标准化程度不同违约风险不同违约风险不同合约双方关系不同合约双方关系不同价格确定方式不同价格确定方式不同结算方式不同结算方式不同结清方式不
10、同结清方式不同习习 题题1、一个跨国公司的高级主管认为：、一个跨国公司的高级主管认为：“我们完全没我们完全没有必要使用外汇远期，因为我们预期未来汇率上有必要使用外汇远期，因为我们预期未来汇率上升和下降的机会是均等的，使用外汇远期并不能升和下降的机会是均等的，使用外汇远期并不能为我们带来什么收益为我们带来什么收益”。请对此说法加以评论。请对此说法加以评论。2、请解释保证金制度如何保护投资者规避其面临、请解释保证金制度如何保护投资者规避其面临的违约风险。的违约风险。3、当一份期货合约在交易所交易时，会使得未平、当一份期货合约在交易所交易时，会使得未平仓合约总数有以下三种变化的可能：增加一份、仓合约总数有以下三种变化的可能：增加一份、减少一份或者不变？这一观点是否正确？请解释。减少一份或者不变？这一观点是否正确？请解释。