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1、第十章第十章 营运资金政策营运资金政策教学目的与教学要求教学目的与教学要求 学习本章，了解短期筹资政策的概念、内容与学习本章，了解短期筹资政策的概念、内容与类型，理解短期筹资政策与短期资产政策的配合关类型，理解短期筹资政策与短期资产政策的配合关系。了解营运资金的筹集方式，掌握商业信用、短系。了解营运资金的筹集方式，掌握商业信用、短期借款资金成本的计算。期借款资金成本的计算。教学重点与教学难点教学重点与教学难点 短期融资方式，营运资金政策短期融资方式，营运资金政策本章内容本章内容o第一节第一节 短期融资短期融资o第二节第二节 营运资金政策营运资金政策一、短期融资一、短期融资1、短期筹资的概念与特
2、征短期筹资的概念与特征 短期融资是为了满足临时性流动资产的资短期融资是为了满足临时性流动资产的资金需求而进行的短期融资活动，主要是通金需求而进行的短期融资活动，主要是通过流动负债形式筹集资金，所以，短期融过流动负债形式筹集资金，所以，短期融资又可以称为流动负债筹资。资又可以称为流动负债筹资。特点：特点：1.筹资速度快。筹资速度快。2.筹资弹性好。筹资弹性好。3.成本低。成本低。4.风险高。风险高。第一节第一节 短期融资方式短期融资方式一、短期融资一、短期融资2、短期融资的分类、短期融资的分类自然性短期负债自然性短期负债临时性短期负债临时性短期负债产生于企业正常的经营活动，不需要特意产生于企业正
3、常的经营活动，不需要特意安排，由于结算的原因自然而形成的短期安排，由于结算的原因自然而形成的短期负债，如商业信用，应付工资，应付税金负债，如商业信用，应付工资，应付税金等。等。因为临时的资金需要而又财务人员认为安因为临时的资金需要而又财务人员认为安排形成的短期负债，如短期借款、短期融排形成的短期负债，如短期借款、短期融资券等。资券等。3、短期融资的方式：、短期融资的方式：第一节第一节 短期融资方式短期融资方式二、商业信用二、商业信用 在商品交易中，以延期付款或预收货款在商品交易中，以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系。进行购销活动而形成的借贷关系。1.1.企业短期资企业短期资金的主
4、要来金的主要来源源商业信用商业信用形式形式赊购赊购预收账款预收账款应付账款应付账款应付票据应付票据第一节第一节 短期融资方式短期融资方式2.2.应付账款筹资的成本应付账款筹资的成本 （一）应付帐款（一）应付帐款 商业信用的筹资成本，只有在信用条件商业信用的筹资成本，只有在信用条件中预订了现金折扣，但买方放弃时才会发生，中预订了现金折扣，但买方放弃时才会发生，即产生放弃现金折扣的即产生放弃现金折扣的机会成本机会成本。免费信用免费信用有代价信用有代价信用展期信用展期信用 第一节第一节 短期融资方式短期融资方式2.2.应付帐款筹资的成本应付帐款筹资的成本 （一）应付帐款（一）应付帐款 例例10-5某
5、公司以某公司以“2/10，N/30”的条件购入材料的条件购入材料10万元。计算其放弃现金折扣的成本。万元。计算其放弃现金折扣的成本。第一节第一节 短期融资方式短期融资方式3.3.利用现金折扣的决策利用现金折扣的决策若放弃现金若放弃现金 短期融资短期融资折扣的成本折扣的成本 成本率成本率折扣期折扣期内付款内付款若放弃现金若放弃现金 短期融资短期融资折扣的成本折扣的成本 成成本率本率信用期信用期内付款内付款（一）应付帐款（一）应付帐款第一节第一节 短期融资方式短期融资方式（二）应付票据（二）应付票据o应付票据应付票据是企业在商品交易中，由于延期付款是企业在商品交易中，由于延期付款而开具的反映债权债
6、务关系的一种商业票据，而开具的反映债权债务关系的一种商业票据，该票据由出票人出票，委托付款人在指定日该票据由出票人出票，委托付款人在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的。人的。o按照承兑人的不同，应付票据又分为按照承兑人的不同，应付票据又分为商业承兑商业承兑汇票汇票和和银行承兑汇票银行承兑汇票。o按照票据是否带息，应付票据又可分为按照票据是否带息，应付票据又可分为带息票带息票据据和和不带息票据不带息票据。1.1.应付票据的含义与分类应付票据的含义与分类第一节第一节 短期融资方式短期融资方式2.应付票据的贴现应付票据的贴现o贴现，即持票人将未到期
7、的商业票据贴付贴现，即持票人将未到期的商业票据贴付一定的利息转让给银行，从银行那兑取现一定的利息转让给银行，从银行那兑取现金的借贷行为。金的借贷行为。o应付票据筹资的成本应付票据筹资的成本企业所贴付的利息就是企业企业所贴付的利息就是企业向银行筹资的成本。向银行筹资的成本。第一节第一节 短期融资方式短期融资方式2.应付票据的贴现应付票据的贴现贴现利息贴现利息贴现利息贴现利息=汇票（到期）金额汇票（到期）金额汇票（到期）金额汇票（到期）金额贴现率贴现率贴现率贴现率贴现期贴现期贴现期贴现期贴现所得额贴现所得额贴现所得额贴现所得额=汇票（到期）金额汇票（到期）金额汇票（到期）金额汇票（到期）金额-贴现
8、利息贴现利息贴现利息贴现利息 =汇票（到期）金额（汇票（到期）金额（汇票（到期）金额（汇票（到期）金额（1-1-1-1-贴现率贴现率贴现率贴现率贴现期）贴现期）贴现期）贴现期）例例例例10-510-510-510-5某企业某企业某企业某企业2007200720072007年年年年11111111月月月月1 1 1 1日因购进季节性商品的日因购进季节性商品的日因购进季节性商品的日因购进季节性商品的资金需要，将企业持有的付款单于资金需要，将企业持有的付款单于资金需要，将企业持有的付款单于资金需要，将企业持有的付款单于2007200720072007年年年年10101010月月月月1 1 1 1日日
9、日日签发的签发的签发的签发的6 6 6 6个月期限的个月期限的个月期限的个月期限的500500500500万元商业汇票送银行办理万元商业汇票送银行办理万元商业汇票送银行办理万元商业汇票送银行办理贴现，贴现率为月息贴现，贴现率为月息贴现，贴现率为月息贴现，贴现率为月息0.9%0.9%0.9%0.9%。如果该票据为不带息票据，则该企业贴现时能获得多如果该票据为不带息票据，则该企业贴现时能获得多如果该票据为不带息票据，则该企业贴现时能获得多如果该票据为不带息票据，则该企业贴现时能获得多少现金？少现金？少现金？少现金？如果该票据为带息票据，票面年利率为如果该票据为带息票据，票面年利率为如果该票据为带息
10、票据，票面年利率为如果该票据为带息票据，票面年利率为10%10%10%10%，则该企，则该企，则该企，则该企业贴现时能获得多少现金？业贴现时能获得多少现金？业贴现时能获得多少现金？业贴现时能获得多少现金？第一节第一节 短期融资方式短期融资方式商业信用筹资的优缺点商业信用筹资的优缺点优优点点1.1.筹资便利筹资便利2.2.限制条件少限制条件少3.3.筹资成本低筹资成本低缺缺点点1.1.期限短期限短2.2.风险大风险大第一节第一节 短期融资方式短期融资方式三、短期借款三、短期借款o短期借款的实际利率利息支付方式利息支付方式收款法借款收款法借款贴现法借款贴现法借款加息法借款加息法借款第一节第一节 短
11、期融资方式短期融资方式优优点点1.1.借款弹性好借款弹性好2.2.偿还方式灵活偿还方式灵活3.3.手续简单手续简单4.4.筹资速度快筹资速度快缺缺点点到期风险大到期风险大短期借款筹资的优缺点短期借款筹资的优缺点第一节第一节 短期融资方式短期融资方式四、短期融资券四、短期融资券1、短期融资券的发展历程、短期融资券的发展历程商业商业票据票据票据票据贴现贴现脱离商品交易脱离商品交易的票据筹资的票据筹资双名票据双名票据单名票据单名票据银行或贴现公司银行或贴现公司获益获益商业票商业票据投资据投资投资人大量购买投资人大量购买商业票据商业票据短期融资券短期融资券或短期商业债券或短期商业债券第一节第一节 短期
12、融资方式短期融资方式2 2、短期融资券的分类、短期融资券的分类1.1.按照发行的主体分，可以分为金融企按照发行的主体分，可以分为金融企业的融资券和非金融企业的融资券业的融资券和非金融企业的融资券2.2.按发行方式分，可以分为间接销售的按发行方式分，可以分为间接销售的融资券和直接销售的融资券。融资券和直接销售的融资券。3.3.按发行和流通的范围分，可以分为国按发行和流通的范围分，可以分为国内融资券和国外融资券内融资券和国外融资券第一节第一节 短期融资方式短期融资方式3.3.短期融资券的优缺点短期融资券的优缺点优优点点1.1.筹资的成本较低筹资的成本较低2.筹资数额比较大筹资数额比较大3.提高企业
13、信誉和知名度提高企业信誉和知名度缺缺点点1.1.风险比较大风险比较大2.2.弹性比较小弹性比较小3.3.条件比较严格条件比较严格第一节第一节 短期融资方式短期融资方式一、营运资金及要素分析一、营运资金及要素分析 oo（一）含义与构成：（一）含义与构成：营运资本是指企业在生产经营活动中占用在流动营运资本是指企业在生产经营活动中占用在流动资产上的资本。资产上的资本。营运资金营运资金=流动资产流动资产-流动负债流动负债（二）（二）会计层面分析会计层面分析：关于流动资产：关于流动资产：oo现金资产现金资产库存现金、银行存款、其它库存现金、银行存款、其它货币资金；货币资金；oo短期投资资产短期投资资产股
14、票、债券、国库券；股票、债券、国库券；oo债权资产债权资产应收账款、应收票据、预付应收账款、应收票据、预付账款；账款；oo存货资产存货资产商品商品,产成品产成品,在产品在产品,半成品半成品,原材料原材料,包装物包装物,低值易耗品。低值易耗品。第二节第二节 营运资金政策营运资金政策n按变现能力：按变现能力：oo速动资产速动资产速动资产速动资产能直接作为支付手段（或变能直接作为支付手段（或变现）的资产；现金、应收款、短期投资等现）的资产；现金、应收款、短期投资等oo非速动资产非速动资产非速动资产非速动资产不准备或不能迅速变现的不准备或不能迅速变现的流动资产；存货、待摊费用、一年内到期的流动资产；存
15、货、待摊费用、一年内到期的长期投资等长期投资等n特点：特点：o 投资回收期短投资回收期短o 流动性强流动性强o 并存性并存性o 波动性。波动性。第二节第二节 营运资金政策营运资金政策关于流动负债关于流动负债n主要内容：短期借款、应付账款、应付票据、预收账款、应计费用和其他应付款等。n特点：速度快 弹性大 成本低 风险大。第二节第二节 营运资金政策营运资金政策o（三）财务层面分析流动资产流动资产 n临时性流动资产季节、周期性需要的n永久性流动资产生产经营最低的、长期稳定需要的流动负债流动负债 n临时性流动负债满足临时性流动资产需要的协议性的。如：短期借款、短期融资券等n自发性流动负债从持续性生产
16、经营过程中产生的，如：应付票据、应付帐款、预收帐款、其他应付款、应急费用等第二节第二节 营运资金政策营运资金政策二、营运资金的政策分析o营运资金的投资政策营运资金的投资政策1 1、营运资金持有量的高低，影响企业的收益、营运资金持有量的高低，影响企业的收益与风险与风险n n较高持有量较高持有量：保证债务偿还与存货供应与储备，风险小；但流动资产收益一般小于固定资产收益，收益低。n n较低持有量：较低持有量：风险大，收益高。第二节第二节 营运资金政策营运资金政策2 2、持有政策、持有政策 n宽松的营运资金政策：持有较高的营运资金；n紧缩的营运资金政策：持有较低的营运资金；n适中的营运资金政策：介于二
17、者之间，持有较合理。第二节第二节 营运资金政策营运资金政策o 营运资金的筹集政策营运资金的筹集政策政策理解政策理解政策理解政策理解：n安排流动资产资金来源的政策，临时性流动负债对临时性流动资产保障程度的政策。n换言之：营运资金筹资策略的核心问题是指在筹集流动资产的资金来源时，如何合理安排短期资金和长期资金的结构比例关系。n短期资金来源是指流动负债；长期资金来源是指长期负债和所有者权益第二节第二节 营运资金政策营运资金政策政策类型政策类型政策类型政策类型n n配合型筹资政策配合型筹资政策配合型筹资政策配合型筹资政策临时性流动负债正好临时性流动负债正好保证临时性流动资产的资金需要（理想性保证临时性
18、流动资产的资金需要（理想性的、具有较高要求的筹资政策）的、具有较高要求的筹资政策）n即企业筹资方式的期限选择将与资产投资即企业筹资方式的期限选择将与资产投资的到期日相结合的到期日相结合,即短期性或季节性的流动即短期性或季节性的流动资产通过短期负债融资资产通过短期负债融资,永久性的流动资产永久性的流动资产和所有固定资产通过长期负债或权益性资和所有固定资产通过长期负债或权益性资本融资。本融资。第二节第二节 营运资金政策营运资金政策第二节第二节 营运资金政策营运资金政策n n激进型筹资政策激进型筹资政策激进型筹资政策激进型筹资政策n企业临时性的流动资产的全部和永久性的流动资产的一部分由短期资金筹集，
19、而另一部分永久性的流动资产和全部固定资产则由长期资金筹措。n n临时性流动负债对临时性流动资产的资金需要保障有余（多余资金用于永久性资产资金需要，收益与风险均较高的筹资政策）第二节第二节 营运资金政策营运资金政策第二节第二节 营运资金政策营运资金政策n n稳健型筹资政策稳健型筹资政策稳健型筹资政策稳健型筹资政策n n临时性流动负债对临时性流动资产的临时性流动负债对临时性流动资产的资金需要保障不足（不足资金由长期与自资金需要保障不足（不足资金由长期与自发性负债及权益资本解决，收益与风险均发性负债及权益资本解决，收益与风险均较低的筹资政策）较低的筹资政策）n企业所有的固定资产，永久性的流动资产企业
20、所有的固定资产，永久性的流动资产和一部分临时性的流动资产用长期负债和和一部分临时性的流动资产用长期负债和所有者权益来筹资，只有一部分临时性的所有者权益来筹资，只有一部分临时性的流动资产由短期资金筹集。流动资产由短期资金筹集。第二节第二节 营运资金政策营运资金政策第二节第二节 营运资金政策营运资金政策保守的短期资产政策激进的筹资政策适中的短期资产政策配合性的筹资政策激进的的短期资产政策稳健的筹资政策短期筹资政策与短期资产政策的配合短期筹资政策与短期资产政策的配合短期筹资政策与短期资产政策的配合短期筹资政策与短期资产政策的配合第二节第二节 营运资金政策营运资金政策小结小结n营运资本是指流动资产减去
21、流动负债后的余额，由流动资产和流动负债两部份构成。从财务角度来看，流动资产分为临时性流动资产和永久性流动资产。流动负债分为临时性负债和自发性负债。n营运资本持有量的高低，影响企业的收益和风险，一般地说，较高的持有量：风险小，收益低；而较低的持有量：风险大，收益高。n持有政策的类型包括三种类型：一是宽松的营运资本政策，持有较高的营运资本；二是紧缩的营运资本政策，持有较低的营运资本；三是适中的营运资本政策：介于以上二者之间，持有较合理。第二节第二节 营运资金政策营运资金政策小结小结n营运资本的筹集政策安排流动资产来源的政策，它研究和分析临时性流动负债对临时性流动资产保障程度。n筹集政策的类型包括：配合型筹资政策理想性的，具有较高要求的筹资政策；激进型筹资政策收益和风险均较高的筹资政策；稳健型筹资政策收益和风险均较低的筹资政策。第二节第二节 营运资金政策营运资金政策