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1、中级财务管理课程练习册2014-2015学年班级：_学号：_姓名：_ 中级财务管理课程组编写 目 录第一章管理用财务报表分析3第二章 长期计划与财务预测12第三章资本预算21第四章资本结构29第五章 股利分配34第六章 普通股和长期负债筹资37第七章 其他长期筹资39第八章 营运资本投资41第九章 营运资本筹资46第一章 管理用财务报表分析 一、名词解释1.经营资产；金融资产；经营资产是销售商品和提供劳务所涉及的资产。而金融资产是利用经营活动多余资金进行投资所涉及的资产2.经营负债；金融负债；经营负债是指销售商品或提供劳务所涉及的负债。金融负债是债务筹资活动所涉及的负债3.净负债即净金融负债，
2、是企业用金融资产（闲置资金）偿还金融负债后的实际负债，是公司真正背负的偿债压力. 净经营资产 净经营资产=经营性资产-经营性负债=净金融资产+所有者权益4.经营损益；金融损益 是指金融负债利息与金融资产收益的差额，即扣除利息收入、金融资产公允价值变动收益等以后的利息费用 经营损益指除金融损益以外的当期损益二、思考题1.比较通用财务报表与管理用财务报表的联系与区别2编制管理资产负债表的基本步骤1.根据总账有关账户的期末余额直接填列2.根据有关二级账户或明细账户的期末余额直接填列3.根据同类的几个总账账户的期末余额合并或抵减填列 4.根据总账账户或明细账户的期末余额分析计算填列3.比较传统的杜邦分
3、析体系的核心公式与改进的财务分析体系的核心公式的差异鉴于传统的杜邦分析体系存在总资产与净利润不匹配，未区分经营损益和金融损益，未区分有息负债和无息负债等诸多局限，故应基于改进的管理用财务报表重新设计财务分析体系。权益净利率=（税后经营净利润-税后利息费用）/股东权益=税后经营净利润/净经营资产*净经营资产/股东权益-税后利息费用/净负债*净负债/股东权益=税后经营净利润/净经营资产*（1+净负债/股东权益）-税后利息费用/净负债*净负债/股东权益=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）*净财务杠杆三、计算分析题1资料：（1）A公司2010年的资产负债表和利润表如下所示：资产负债表2
4、010年12月31日单位：万元 资产年末负债及股东权益年末流动资产：流动负债：货币资金5短期借款30交易性金融资产5交易性金融负债0应收票据7应付票据2应收账款100应付账款22其他应收款10应付职工薪酬1存货40应交税费3其他流动资产28应付利息5流动资产合计195应付股利10其他应付款9其他流动负债8流动负债合计90非流动负债：长期借款100非流动资产：应付债券80可供出售金融资产5长期应付款45持有至到期投资0预计负债0长期股权投资15递延所得税负债0长期应收款0其他非流动负债0固定资产270非流动负债合计225在建工程12负债合计315固定资产清理0股东权益：无形资产9股本30长期待摊
5、费用4资本公积3递延所得税资产0盈余公积30其他非流动资产5未分配利润137非流动资产合计320股东权益合计200资产总计515负债及股东权益总计515利润表2010年单位：万元 项目 本期金额 一、营业收入 750 减：营业成本 640 营业税金及附加 27 销售费用 12 管理费用 7.23 财务费用 21.86 资产减值损失 1 加：公允价值变动收益 1 投资收益 1 二、营业利润 40.91 加：营业外收入 16.23 减：营业外支出 0 三、利润总额 57.14 减：所得税费用 17.14 四、净利润 40 （2）A公司2009年的相关指标如下表： 指标2009年实际值净经营资产净利
6、率17%税后利息率9%净财务杠杆50%杠杆贡献率4%权益净利率21%（3）计算财务比率时假设：“货币资金”全部为金融资产； “应收票据”“应付票据”均不计息；企业不存在融资租入资产的业务；财务费用全部为利息费用。投资收益、资产减值损失和公允价值变动收益均产生于金融收益。（1）计算2010年的净经营资产、净金融负债和税后经营净利润。净经营资产=经营资产-经营负债=500-100=400净金融负债=金融负债-金融资产=210-15=195平均所得税税率=17.14/57.14=30%税后经营利润=税前经营利润*（1-30%）=80*(1-30%)=56（2）计算2010年的净经营资产净利率、税后利
7、息率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率。净经营资产净利率=56/400=14%税后利息率=（21.86+1+1-1）*(1-30%)/195=8.2%净财务杠杆=195/200=0.975杠杆贡献率=（14%-8.2%）*0.975=6%权益净利率=40/200=20%（3）对2010年权益净利率较上年变动的差异进行因素分解，依次计算净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆的变动对 2010 年权益净利率变动的影响。 14%+(14%-9%)*50%=0.165 (2)14%+(14%-8.2%)*50%=0.169 (3)14%+(14%-8.2%)*0.975=20% (4)净经营资产净
8、利率导致的差异=16.5%-21%=-4.5%税后利息率导致的差异=16.9%-16.5%=0.4%净财务杠杆导致的差异=20%-16.9%=3.1%2.G公司是一家生产企业，2009年度的资产负债表和利润表如下所示： 资产负债表 编制单位：G公司 2009年12月31日 单位：万元 资产金额负债和股东权益金额货币资金95短期借款300交易性金融资产5应付账款535应收账款400应付职工薪酬25存货450应付利息15其他流动资产50流动负债合计875流动资产合计1000长期借款600可供出售金融资产10长期应付款425固定资产1900非流动负债合计1025其他非流动资产90负债合计1900非流
9、动资产合计2000股本500未分配利润600股东权益合计1100资产总计3000负债和股东权益总计3000利润表 编制单位：G公司 2009年 单位：万元项目金额一、营业收入4500减：营业成本2250销售及管理费用1800财务费用72资产减值损失12加：公允价值变动收益5二、营业利润361加：营业外收入8减：营业外支出6三、利润总额363减：所得税费用（税率25%）90.75四、净利润272.25G公司没有优先股，目前发行在外的普通股为500万股，2010年初的每股价格为20元。公司的货币资金全部是经营活动必需的资金，长期应付款是经营活动引起的长期应付款；利润表中的资产减值损失是经营资产减值
10、带来的损失，公允价值变动收益属于交易性金融资产公允价值变动产生的收益。 G公司管理层拟用改进的财务分析体系评价公司的财务状况和经营成果，并收集了以下财务比率的行业平均数据：财务比率行业平均数据净经营资产净利率16.60%税后利息率6.30%经营差异率10.30%净财务杠杆0.5236杠杆贡献率5.39%权益净利率21.99%为进行2010年度财务预测，G公司对2009年财务报表进行了修正，并将修正后结果作为基期数据，具体内容如下： 单位：万元年份2009年（修正后基期数据）利润表项目（年度）营业收入4500税后经营净利润337.5减：税后利息费用54净利润合计283.5资产负债表项目（年末）：
11、净经营性营运资本435净经营性长期资产1565净经营资产合计2000净负债900股本500未分配利润600股东权益合计1100G公司2010年的预计销售增长率为8，净经营性营运资本、净经营性长期资产、税后经营净利润占销售收入的百分比与2009年修正后的基期数据相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的资本结构（净负债/净经营资产）作为2010年的目标资本结构。公司2010年不打算增发新股，税前借款利率预计为8，假定公司年末净负债代表全年净负债水平，利息费用根据年末净负债和预计借款利率计算。G公司适用的所得税税率为25。加权平均资本成本为10。 要求： （1）计算G公司2009年度的净经营资
12、产（年末数）、净负债（年末数）、税后经营净利润和金融损益。（2）计算G公司2009年度的净经营资产净利率、税后利息率、经营差异率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率，分析其权益净利率高于或低于行业平均水平的原因。 【参考答案】（1）净负债=金融负债-金融资产=300+15+600-5-10=900（万元）净经营资产=净负债+股东权益=900+1100= 2000（万元）税后经营净利润=（363+72+5）*（1-25%）=330（万元）金融损益=（72+5）*（1-25%）=57.75（万元）（2）净经营资产净利率=330/2000*100%=16.5%税后利息率=57.75/900*100%
13、=6.42%经营差异率=16.5%-6.42%=10.08%净财务杠杆=900/1100=0.82杠杆贡献率=10.08%*0.82=8.27%权益净利率=16.5%+8.27%=24.77%权益净利率高于行业平均水平的主要原因是杠杆贡献率高于行业平均水平，杠杆贡献率高于行业平均水平的主要原因是净财务杠杆高于行业平均水平。第二章 长期计划与财务预测一、名词解释1.财务预测 是为实现财务管理目标，根据财务预测的结果，运动专门方法和手段对未来财务活动的方案、措施进行比较，从中选择最优方案的过程。2.销售百分比法 即企业按照销售额或单位产品售价的一定百分比来计算和决定广告开支。3.外部融资销售增长比
14、 每增加1元销售收入需要追加的外部融资额4.内含增长率；可持续增长率 所谓内含增长率，即外部融资为0时，企业依靠自身税后利润形成的留存收益维持的销售最大增长率。 所谓可持续增长率，即不发行新股、不改变经营效率和财务政策时，其销售所能达到的最大增长率，这种状态下也可以称为平衡增长，是一种理想的增长状态。二、思考题1.财务计划的基本步骤1.确定计划并编制预计财务报表，运用这些预测结果分析经营计划对预计利润和财务比率的影响。2.确认支持长期计划需要的资金。3.预测未来长期可使用的资金4.在企业内部建立并保持一个控制资金分配和使用的系统，目的是保证基础计划的适当展开。5.制定调整基本计划的程序。6.建
15、立基于绩效的管理层报酬计划。2.销售百分比法预测的基本步骤1.确定资产和负债项目的销售百分比2.预计各项经营资产和经营负债3.预计可动用的金融资产4.预计增加的留存收益 5.预计增加的借款三、计算分析题1.某公司2011年预计营业收入为50 000万元，预计销售净利率为10%，股利支付率为60%.据此可以测算出该公司2011年内部资金来源的金额为多少？。 内部来源资金=50000*10%*（1-60%）=2000万元2.某公司2005年的财务数据如下：项 目金额（万元）流动资产4000长期资产8000流动负债400长期负债6000当年销售收入4000净利润200分配股利60留存收益140假设企
16、业的流动资产和流动负债均随销售收入的变化同比例变化。要求：（1）2006年预计销售收入达到5000万元，销售净利率和收益留存比率维持2005年水平，计算需要补充多少外部资金？流动资产销售百分比=4000/4000=100%流动负债销售百分比=400/4000=10%销售净利率=200/4000=5%;留存比率=140/200=70%外部筹资额=（5000-4000）*（100%-10%）-5000*5%*(1-70%)=725(万元)（2）如果留存收益比率为100%，销售净利率提高到6%，目标销售收入为4800万元，计算需要补充多少外部资金？外部筹资额=(4800-4000)*（100%-10
17、%）-4800*6%*100%=512万元2、ABC公司2006年有关得财务数据如下； 项目金额占销售额得百分比流动资产长期资产资产合计短期借款应付账款长期负债实收资本留存收益负债及所有者权益合计14002600400060040010001200800400035%65%无稳定关系10%无稳定关系无稳定关系无稳定关系销售额4000100%净利2005%现金股利60要求：假设该公司实收资本以直保持不变，计算回答以下互不关联得3个问题（1）假设2007年计划销售收入为5000万元，需要补充多少外部融资（保持目前得股利支付率、销售净利率和资产周转率不变）？（2）假设2007年不能增加借款，也不能发
18、行新股，预计其可实现的销售增长率（保持其它财务比率不变）。（3）若股利支付率为零，销售净利率提高到6%，目标销售额为4500万元，需要筹集补充多少外部融资（保持其他财务比率不变）？已知经营资产销售百分比=100%；经营负债销售百分比=10%，留存收益率=70%(1)外部融资需求=经营资产增长一经营负债增长一留存收益增长=1000(100一10)一5000570=900-175=725(万元)(2)经营资产销售比一经营负债销售比-销售净利率(1+增长率)增长率留存收益率=0即：100一10=5(1增长率+1)70则：增长率=405(3)融资需求=500(100一10)一45006100=450-
19、270=180(万元) 3、A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2009年和2010年的有关财务数据（单位：万元）年度2009年2010年销售收入1200020000净利润7801400本年留存收益5601180期末总资产1600022000期末所有者权益816011000可持续增长率7.37%14.46%实际增长率46.34%66.67%要求：（1）计算该企业2010年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。2010年可持续增长率=1180/(11000-1180)=12.02%。（2）计算该企业2010年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。超长增长的销售额=20000-1
20、2000*（1+7.37%）=7115.6（万元）（3）计算该企业2010年超常增长所需的资金额。所需资金额=22000-16000*(1+7.37%)=4820.8（万元）（4）请问该企业2010年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。 超长增长增加的负债=（22000-11000）-（16000-8160）（1+7.37%）=2582超长增长增加的留存收益=1180-560（1+7.37%）=579（万元）；超长增长外部股权融资额=4821-2582-579=1660（万元）4. 某公司上年销售收入为3000万元，本年计划销售收入为4000万元，销售增长率为33.33%。假设经营
21、资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，计划销售净利率为4.5%,股利支付率为30%。要求：（1）计算外部融资销售增长比；（2）计算外部融资额；（3）如果销售增长500万元（即销售增长率为16.7%，）计算外部融资销售增长比和外部融资额。（1）外部融资销售增长比66.67%6.17%4.5%（1+33.33%）/33.33%（130%）0.479（2）外部融资额1 0000.479479（万元）（3）外部融资销售增长比66.67%6.17%4.5%（1+16.7%）/16.7%（130%）0.3849外部融资额5000.3849192.45（万元）5. E公司的2008年
22、度财务报表主要数据如下（单位：万元）：收入1 000税后利润100股利40留存收益60负债1 000股东权益（200万股，每股面值1元）1 000负债及所有者权益总计2 000要求：请分别回答下列互不相关的问题：（1）如果该公司2009年保持2008年的经营效率和财务政策不变，且不增发新股，计算该公司2009年可以达到的增长率以及能够实现的净利润。2009年的实际增长率=2008年的可持续增长率=(100/1000*1000/2000*2000/1000*60/100)/(1-(100/1000*1000/2000*2000/1000*60/100)=6.38%净利润=1000*（1+6.38
23、%）*(100/1000)=16.38万元（2）假设该公司2009年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。10%=(销售净利率*1000/2000*2000/1000*60/100)/(1-销售净利率*1000/2000*2000/1000*60/100)销售净利率=15.2%同理：权益乘数=3.03,资产负债率=67%（3）假设该公司2009年度计划
24、销售增长率是20%，如果想保持2008年的经营效率和财务政策不变，需要从外部筹集多少股权资金？销售增加 1000*20%=200（万元）；资金占用增加：200/0.5=400（万元）;留存收益增加：1200*10%*0.6=72（万元）；需要从筹集的股权资金=400*50%=200（万元）；其中外部股权资金=200-72=128（万元）7.B公司是一家制造企业，2009年度财务报表有关数据如下：（不要求）项目2009年营业收入10000营业成本6000销售及管理费用3240息前税前利润760利息支出135利润总额625所得税费用125净利润500本期分配股利350本期利润留存150期末股东权益
25、2025期末流动负债700期末长期负债1350期末负债合计2050期末流动资产1200期末长期资产2875期末资产总计4075B公司没有优先股，目前发行在外的普通股为1000万股。假设B公司的资产全部为经营资产，流动负债全部是经营负债，长期负债全部是金融负债。公司目前已达到稳定增长状态，未来年度将维持2009年的经营效率和财务政策不变（包括不增发新股和回购股票），可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的负债利息。2009年的期末长期负债代表全年平均负债，2009年的利息支出全部是长期负债支付的利息。公司适用的所得税税率为25。 要求： 计算B公司2010年
26、的预期销售增长率。 （2）计算B公司未来的预期股利增长率。 （3）假设B公司2010年年初的股价是9.45元，计算B公司的股权资本成本和加权平均资本成本。第三章 资本预算一、 名词解释净现值；内含报酬率；回收期 净现值就是未来报酬的总现值减去原先的投入内含报酬率（internal rate of return, IRR）是使投资项目的净现值等于零的贴现率。投资回收期是指从项目的投建之日起，用项目所得的净收益偿还原始投资所需要的年限1.2. 相关成本是指对企业经营管理有影响或在经营管理决策分析时必须加以考虑的各种形式的成本；机会成本是指在经济决策过程中，因选取某一方案而放弃另一方案所付出的代价或
27、丧失的潜在利益。 3. 固定资产的平均年成本是指该资产引起的现金流出的年平均值；二、 思考题1. 投资项目评价的基本程序；1、投资必要性的评估 2、建设条件评估3、技术评估4、项目经济数据的评估 5、投资项目财务评价6、国民经济效益评价7、不确定性分析8、总体评估2. 投资项目报酬率、资本成本与股东财富的关系1.投资项目评价基本原理：投资项目的报酬率超过（加权平均）资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的报酬率小于（加权平均）资本成本时，企业的价值将减少。2.资本成本是企业在现有资产上必须赚取的、能使股价维持不变的收益。3. 比较净现值法、内含报酬率法、现值指数法、回收期法、会计报酬率法等各种
28、投资评价方法的基本原理及适用性 1.回收期间法（折现回收期间法？没有这个提法。有投资回收期法同回收期间法。）主要优点：(1)使用简单、方便。一是评估指标计算简单；二是采用该方法只需要确定投资项目前几年的净现金流量，不必确定投资项目寿命期所有年份各年净现金流量；三是不用确 定折现率。(2)投资回收期的经济意义易于理解。(3)在一定意义上考虑了投资风险因素，所以在对小型投资项目评估时，经常采用该方法，即使在对大型项目评估时，也经常将此法与其他动态指标结合使用。三、 计算分析题1、 某企业现有A、B两个投资项目供选择，其中A项目初始投资20000元，5年内预计每年现金净流量6000元；B项目初始投资
29、50000元，5年内预计每年现金流量14800元。若这两个项目的资金成本均为12%，试分别计算两个项目的净现值、内含报酬率和获利指数并决定投资于哪个项目为佳？解答：A项目NPV=6000*3.6048-20000=1628.8PI=6000*3.6048/20000=1.08144(P/A,i,5)=20000/6000=3.3333IRR=15%+(3.3333-3.2743)/(3.3522-3.2743)*(16%-15%)=0.157574=15.76%B项目NPV =14800*3.6048-50000= 3351.04PI= 14800*3.6048/50000= 1.067021
30、(P/A,i,5) =50000/14800= 3.378378IRR =14%+(3.3784-3.3522)/(3.4331-3.3522)*(15%-14%)= 14.3239%因为A方案的NPV=1628.8元0 可行4、某公司拟购置一台新设备来替换一台尚可使用的旧设备，新设备价款为230000元，旧设备的折余价值为125000元，其变价收入为110000元，至第6年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。新设备建设期为零，使用新设备可使公司在经营期第1年增加营业收入40000元，增加经营成本20000元；从第26年内每年增加营业收入60000元，相比第1年可节约经营成本3000
31、元。直线法计提折旧。企业所得税率为25。若公司预期报酬率为25，要求：（1）计算该公司差量净现金流量。解：新设备投资=230000元， 旧设备变现投资=110000-（110000-125000）*25%=110000+4950=113750元折旧=116250/6=19375(元)NCF0=230000-113750=116250元NCF1=40000（1-25%）-20000（1-25%）+19375*25%=15000+4843.75=19843.75元NCF2-6=60000（1-25%）-（-3000）*（1-25%）+19375*25%=47250+4843.75=52093.75
32、元（2）计算该公司差额净现值，判断该项目是否应进行更新？ NPV=52093.75（P/A,15%,5）(P/F,15%,1)+19843.75(P/F,15%,1)-116250=52863.22元NPV0，应该更新。5、你是ABC公司财务顾问。该公司正在考虑购买一套新的生产线，估计初始投资为3000万元，预期每年可产生500万元的税前利润（按税法规定生产线应以5年期直线法折旧，净残值率为10%，会计政策与此相同），并已用净现值法评价方案可行。然而，董事会对该生产线能否使用5年展开了激烈的争论。董事长认为该生产线只能使用4年，总经理认为年使用5年，还有人说类似生产线使用6年也是常见的。假设所
33、得税率为25%，资本成本10%，无论何时报废净残值收入均为300万元。请你就下列问题发表意见：（1）该项目可行的最短使用寿命是多少年（假设使用年限与净现值成线性关系，用插补法求解，计算结果保留小数点2位）？（1）解初始流量=-3000万元营业现金净流量=净利润+折旧因为：折旧=3000（1-10%）/5=540万元所以营业现金净流量=500（1-25%）+540=915万元若使用4年NPV（4）=每年现金流入现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资=915 3.170+3000.683+ 5400.250.683-3000=197.66（万元）若使用3年NPV（3）=9152.487+30
34、00.751+54020.250.751-3000=-296.33（万元）运用插值法n=3.6年（2）他们的争论是否有意义（是否影响该生产线的购置决策）？为什么？他们的争论是没有意义的。因为，现金流入持续时间达到3.77年方案即为可行。6、某投资项目有建设期2年，在建设期初设备资金100万元，在第二年初投入设备资金50万元，在建设期末投入流动资金周转50万。项目投产后，经营期8年，每年可增加销售产品32000件，每件单价120元，每件经营成本60元。设备采用直线折旧法，期末有8%的净残值。企业所得税率为25%，资金成本率为18%。要求计算该投资项目的净现值并决策该投资项目是否可行。解：固定资产
35、原值=1500000元固定资产残值=15000008%=120000元固定资产折旧=（1500000-120000）/8=172500元NCF0=-1000000元NCF1=-500000元NCF2=-500000元NCF3-9=3840000-1920000-172500 （1-25%）+172500*25%=1483125元NCF10=1483125+（500000+120000）=2103125元NPV=1483125（P/A，18%，9）-（P/A，18%，2）+2103125（P/F，18%，10）-1000000+500000（P/A，18%，2）=1483125（4.3030-1
36、.5656）+21031250.1911-(1000000+5000001.5656)= 2679042.18元 因为NPV=2269609.263元,大于0,所以可以进行该项目的投资。7、企业有A、B、C、D、E五个投资项目，有关原始投资额、净现值和内部收益率指标如下：（单位：万元）项目原始投资额NPVIRRA30012018%B2004021%C20010040%D1002219%E1003035%（1）企业投资总额不受限制，应该如何安排投资方案？投资总额不受限制，A、B、C、D、E均可投资，因所有项目NPV均大于0（2）企业投资总额限制在200、300、400、500、600、700、8
37、00万元时，应该如何安排投资？投资总额在200万元，应投资C项目，NPV=100万元投资总额在300万元，应投资C、E项目，NPV=100+30=130万元投资总额在400万元，应投资C、D、E项目，NPV=100+22+30=152万元投资总额在500万元，应投资A、C项目，NPV=120+100=220万元投资总额在600万元，应投资A、C、E项目，NPV=120+100+30=250万元投资总额在700万元，应投资A、C、D、E项目，NPV=120+100+22+30=272万元投资总额在800万元，应投资A、B、C、E项目，NPV=120+40+100+30=290万元8.某公司现有一个投资方案的有关资料如下： T（年）方案