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1、中国轨道交通基础设备建设发展现状及趋势：受疫情影响_全年经济增长承压_轨交作为基建主力_投资有望回升图 轨交设备行业是中国具有全球竞争力的先进制造行业，2014-2019 年,我国铁路固定资产投资额基本维持在 8000 亿元左右的较高水平。2019 年以来城市轨道交通密集批复，叠加动车组新车型的陆续投放，以及动车维修市场进入高增长期，2020年轨交装备制造及后市场行业基本面有望迎来边际改善。受影响，全年经济增长承压。“新基建”作为拉动投资扩大需求的方向，逆周期调节有望发力。轨道交通作为基建主力，全年投资有望重回高位。 2019 全年基础设备建设固定资产投资完成额（不含电力）累计同比增长 3.8
2、%。预计 2020 年随着“新基建”政策的落地以及专项债资金的发挥，带动固定资产投资增速回暖。叠加固定资产投资项目资本金比例下调，基建投资增速回升可期。逆周期调控加码，基建投资有望企稳回暖（%）数据来源：公开资料整理 轨道交通主要分为高速铁路、普速铁路和城市轨道交通系统。在客运方面，长距离客运伴随高铁系统的持续发展，份额逐渐提升，短途客运中以地铁为主的城市轨道交通在市内交通中份额逐渐提升；在货运方面，煤炭、钢铁等大宗商品或能源运输随“公转铁”政策的进一步落实越来越多转向铁路运输。 城市轨道交通增长稳健，2019年在建线路达230条（段），未来2-3年有望成为轨交建设主力。相比 2009年有12
3、个城市开通了城市轨道交通系统，截至2019年12月，我国已有44个城市拥有城轨线路。近年来客运量也一直保持10%以上的稳定增速。据调查数据显示，截至2019年9月，全国城市轨道交通线路运营里程6333.3 公里。2019 年底运营总里程已突破6600 公里。2019年底，国内在建城轨线路230条（段），总建设里程达5684 公里，未来 2-3 年城轨建设、交付、通车里程数有望维持较高增速。2019 年累计通车里程预计已突破 6600公里数据来源：公开资料整理城市轨道交通系统客运量持续攀升数据来源：公开资料整理 一、高铁 在十一五、十二五、十三五等国家发展规划中均有对高速铁路建设的具体规划。20
4、20年国家规划显示，高铁通车里程要达到30000公里，实际上早在2018 年底高铁通车里程就已经超过 29640公里，2010-2018 年年均增长率高达22.95%。2019 年中国高铁总里程将突破3万公里数据来源：公开资料整理 近年来，国家铁路客运量/周转量持续提升，一方面是受新开铁路吸引客流和铁路客运在交通运输市场份额的提升，另一方面客流的持续增长会成为推动高铁运营里程继续提升的重要方式。目前，高铁动车组列车经过10年的发展，上座率已达 80%，客流的继续增加势必引起高铁动车组需求明朗、新线建设速度加快。 2019年，中国高铁里程新增5474 公里，创下2015年以来最高。总里程突破3.
5、5万公里，稳居世界第一。其中，2019年350 时速、250 时速高铁运营里程均超过1万公里，为我国高铁的主力车型。2019年高铁新增里程超5000公里数据来源：公开资料整理350时速高铁运营里程超1万公里数据来源：公开资料整理 高铁作为国家基础设施建设投资的重点，具有较强的逆周期性。在今年经济形势下行压力背景下，高铁项目建设加快可期。2019年全国铁路固定资产投资完成8029亿元，其中，国家铁路完成7511亿元；投产铁路新线8489公里，其中高铁5474公里。 预计2020年，新开工里程将进一步增加，未确定工期的线路将确定工期。2020年将完成铁路投资8000亿元，全国铁路固定资产投资将保持
6、较高强度规模。铁路逆周期明显，2014 年起固投保持稳定数据来源：公开资料整理年度投产高铁线里程占比持续提高数据来源：公开资料整理 各地线路规划密集，规划里程远超铁路目标。根据现有规划或者工程进展统计出来的各年度预计通车数据来看，各地纳入建设规划的高速铁路总里程（各高速铁路规划里程之和）已经远超铁路中长期规划中的高铁线路目标。 高速铁路投资额度仍有较大上行空间。以2020年为例，按目前平均高铁单位造价乘以规划里程计算，则2020 年在高铁方面的投资至少仍有4914 亿元的空间，对于近年基本稳定的 8000 亿元铁路固定资产投资来说占比超过六成。高铁规划里程远高于总体目标里程数据来源：公开资料整
7、理 虽然高铁里程的增长不可一直持续，但近期仍有较大增长空间。我国高铁里程虽在世界上排名第一，但由于国土面积庞大，加之我国人口稠密，且不像美国，交通市场需求已经被公路和航空全部挤占，因此客运专线路网密度还很低。 以地方为主导的高速铁路投资建设力度不减。据山东省中长期交通规划中关于高速铁路枢纽网络的规划图，到2035年，全省路网总规模达到5700公里，同步规划800公里市域铁路，高铁网络覆盖县域范围达到93%以上。但值得注意的是，地方规划的高速铁路将有地方主持集资修建，因此资金来源相比国家规划的干线客运专线有所不同，应注意地方债务风险。世界各国高铁里程下的路网密度（m/km2）数据来源：公开资料整
8、理 高速铁路建设最重要的部分分别是基础设施建设、车辆购置和运营维护。按照高铁项目成本构成，可以推算各相关产业链能够分到的投资额度。其中，线路当年投资额按照工程进展平均分配，用于车辆的投资额按照所有处于第四年项目的投资额乘以投资比例得到，用于基建的投资额用当年投资额减去车辆投资额即得。 二、高速动车 高速动车组两重增速叠加强劲。一方面，我国高铁总里程增速不减，另一方面随着客流量上升，每条线路上线运行的动车组数量持续上升。通过高铁动车组里程+密度双因素叠加，按照里程增长估计的动车数量增长，预计2019年、2020 年纯新增动车需求在550 组左右。 高速动车种类丰富，近两年内中速、高速动车组旗鼓相
9、当。随着时速250km/h复兴号的下线，2019、2020年新开通线路对于350km/h复兴号和250km/h复兴号的需求，从线路里程上看，是旗鼓相当的。高速动车组占线路里程密度近年来持续增长数据来源：公开资料整理 预计 2019、2020 年纯新增动车需求在550组左右数据来源：公开资料整理 350公里动车成未来趋势，250公里动车存量不可忽视。2008年，设计时速300 公里以上的高速铁路占比增多。而到了2011 年之后这一比例开始下降，因为2011 年大部分在建和规划中的高铁项目设计时速从350km/h 被改为250km/h，其主要目的是减少投资，压缩负债规模。而之后，随着国家对于具有自
10、主知识产权动车组研发的推进，“复兴号”350km/h 动车组的研制等因素影响，2015 年起的新建项目设计时速又恢复至350km/h。由此可见，高速铁路初期投资金额较大，铁路部门和地方负债压力大，但由于客运专线在国民交通结构中存在特殊性，受政策导向影响较大。今后的高铁项目将以350km/h 为主，预计2020 年后每年新开工项目中350km/h 将占比超过2/3，而既有的250km/h 大量存量则面临庞大的维修市场。 三、城轨 城市轨道交通解决通勤痛点，近年客运量持续攀升。大城市人口聚集效应明显，使城市交通拥堵问题日益明显。这使得方便快捷可靠的城市轨道交通系统客运量持续攀升。2018年内地城市
11、轨道交通总客运量超213亿人次，近年的客运量增幅均在10%以上，远超过主要城市新增人口增速，表明城轨在城市内部交通具有很强的吸引性。城市轨道交通客运量逐年攀升数据来源：公开资料整理 一二线城市轨道交通密度仍有继续上升空间，存在广泛的建设需求。上海与北京作为我国最大的两座城市，与世界主流城市的轨道交通密度相比仍有较大差距。目前两市的轨道交通总里程分别在 700 公里左右，而中长期城市轨道交通规划均在1500公里以上。 三四线城市轨道交通利用率良莠不齐，急需形成地铁网络进一步吸引客流。目前经济状况相近的各市均具有相近的轨道交通规模，但其客运量和利用率则相去甚远，随着城轨服务水平和便捷程度的提升，需
12、求仍有大量空间可以释放。但在此过程中需要防范地方债务风险带来的市场负面预期。我国城市地铁车站密度仍有继续上升空间数据来源：公开资料整理各地地铁客运强度（万人次公里）数据来源：公开资料整理 轨道交通建设由地方主导，线路繁杂，且各地规划工作各不相同，国家一一审批难度过大。同时伴随着地方资金风险的不同，政策松紧变化比较剧烈，对城市轨道交通行业的发展情况产生显著影响。 从2005 年发改委重新审核，至2013 年放开省级发改委审批，到2018年防范地方债务风险提高轨道交通建设标准，轨道交通的政策导向已十分明显。 相比于高铁，城轨受周期性影响更为明显。在新一轮逆周期调节的开始，经济下行将刺激基础设施建设
13、加速。在目前经济下行周期情况下，尽管2018年52号文对于城市轨交建设的条件限制更加严格，但预计对于大城市继续修建城轨的负面影响有限。城市轨交新开工呈逆周期属性数据来源：公开资料整理 各城市城轨规划均远超过现有里程，经济下行促使2018年底新项目加快批复。北上广深远景轨道交通规模均超过1000公里，宁杭汉穗等城市的远景规划里程也在现有里程的 2 倍以上，未来发展空间巨大。尽管2018年底52号文件对轻轨的降温，但到年底国家发改委再次批复多个城市的城轨建设计划，因此，在负债良好的大型城市中，受52号文件影响不大，继续开工的趋势明显。 2018 达年下半年集中批复的获批投资高达5737亿元，投资额
14、度空前。城轨投资成本较高，每公里造价基本都在10亿元以上。在当前中国宏观经济下行压力加大的背景下，城轨基建投资作为稳经济的利器之一，有望在“新基建”引导中持续加码。城轨累计通车里程保持两位数增长数据来源：公开资料整理 城市轨道交通以实用为主，示范为辅。在多种的制式中，地铁和轻轨制式是占据城市轨道交通绝大部分份额，因为其具有客运量大、不占用路权等特点。目前磁悬浮技术成本过高，且产业链发展不完善，与现有的轨道交通制式还不够匹配。 智研咨询发布的2020-2026年中国轨道交通设备行业市场运营模式及发展前景展望报告数据显示：2019 年我国城市轨道交通累计完成客运量超过233亿人次，一线城市（北、上
15、、广、深）占比56.4%。据中国轨交委员会数据显示，截至2019年9月，中国已有39 个城市开通轨道交通，线路运营里程 6333.3公里。到2019 年底，全国城市轨道交通运营总里程将达6600公里，增长迅速。城轨交通客运量数据来源：公开资料整理地铁轻轨铁路新开工里程数据来源：公开资料整理 轨交施工必要过程与高铁施工过程类似，车辆交付主要发生在即将竣工通车的年份。由于之前部分城市轨交未批先建现象严重，因此发改委批复将成为工程可以开工的重要标志。在工程开工后，根据既定工期（一般工期最后一年会订购城轨设备，如列车等）可以较为准确地推算城轨车辆订购需求，因此在城轨份额持续攀升，新开工项目不断增多的背景下，城轨设备订单的增长是可期并且确定的。