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1、建筑装饰行业专题报告：施工迎旺季、基建提预期1.下游：基建投资增速趋缓，城投债维持高增1.1. 资金端：7 月专项债同比增加 3042.8 亿元、城投债同比高增 43.1%（1）人民币贷款余额 185.4 万亿元，M2 余额同比+8.3%，新增社融 1.06 万亿元7 月 M2 余额达 230.2 万亿元，同比+8.3%，增速较上月回落 0.3pct。7 月社融增量： 当月新增社融 1.06 万亿元，较上年同期减少 6328 亿元，其中政府债券净融资 1820 亿元， 同比减少 3639 亿元。存量方面：截至 7 月末，社融存量 302.5 万亿元，同比增长 10.7%， 其中，对实体经济发放
2、的人民币贷款余额为 185.4 万亿元，同比增长 12.4%。（2）专项债提速：7 月新增地方专项债 3391.5 亿元，同比增加 3042.8 亿元8 月前两周专项债发行 918.9 亿元。截至 8 月 15 日，专项债年度累计发行 14539 亿 元，同比-43.2%，净融资额 12224 亿元，累计同比-50.3%。按起息日期计，7 月新增地方专项债 3391.5 亿元，同比增加 3042.8 亿元，环比减少 1455.7 亿元；1-7 月新增地方专项债 13534.9 亿元，累计同比-40.3%。从债券资金投向看，除混合型外，棚户区改造、市政和产业园区基础设施、乡村振兴、 政府收费公路
3、分别获专项债资金 492.8、229.7、151.8、113.9 亿元，分别占比 14.5%、6.8%、 4.5%、3.4%，排名靠前。交通类项目包括政府收费公路、其他交通基础设施合计投资 218.3 亿元，占比 6.4%从发行省份看，7 月份，江苏、上海发行额分别为 746.6、446.6 亿元，分别占比 22%、 13.2%，领跑全国；新疆、河北、安徽、陕西发行额均超 200 亿元，合计占比 22.7%，其 余省份合计发行 1257.9 亿元，占比 37.1%。（3）城投债：发行规模看，7 月同比高增 43.1%，累计同比增加 23.1%7 月城投债发行额高增 43.1%，1-7 月累计同
4、比+23.1%。Wind 口径下：2021 年 7 月 份，全国共发行城投债 607 只，较去年同期增加 183 只；发行额合计 4508 亿元，同比增 加 43.1%；净融资额 1713 亿元，同比增加 93.3%。整体来看，1-7 月，全国共发行城投债 4536 只，发行额 3.34 万亿元，同比增加 23.1%，净融资额 1.21 万亿元，同比减少 12.7%。1.2. 投资端：固定资产投资累计同比+10.3%，基建投资 7 月单月同比-10.5%1-7 月，全国固定资产投资累计完成 30.3 万亿元，同比稳增 10.3%，两年平均增速 4.3%，环比-0.1pct。从三大主要领域来看，
5、房地产开发投资、基建/制造业固定资产投资累计同比分别 +12.7%、+4.6%、+17.3%，7 月单月同比分别+1.4%、-10.5%、+9.1%；两年平均增速方面， 地产、基建、制造业投资两年平均增长 8.0%，0.9%和 3.1%，分别较上月-0.2pct、-1.5pct、 +1.1pct。总体而言，地产、基建投资增速逐步放缓，而制造业投资修复速度快、后劲较强。（1）房地产：7 月单月，房地产开发投资同比+1.4%，房屋竣工面积高增 25.7%1-7 月，房地产开发投资完成额累计同比+12.7%，两年平均增速+8.0%；7 月单月投 资同比+1.4%，从各环节指标看：土地购置：购置面积累
6、计 8764 万平方米，同比-9.3%，两年平均增速-5.3%；7 月 单月购置面积同比+2.8%。新开工：新开工面积累计 11.9 亿平方米，同比-0.9%，两年平均增速-2.7%；7 月 单月新开工面积同比-21.5%。施工：房屋施工面积累计 89.2 亿平方米，同比+9.0%。两年平均增速+6.0%；7 月单月房屋施工面积同比-27.1%。竣工：房屋竣工面积 4.2 亿平方米，累计同比+25.7%，两年平均增速+5.8%；7 月单月房屋竣工面积同比+25.66%；其中住宅竣工面积 3.0 亿平方米，累计同比 +27.2%，两年平均增速+6.9%；7 月单月住宅竣工面积同比+28.8%。销
7、售：商品房累计销售 10.1 亿平方米，同比+21.5%，两年平均增速+7.0%，7 月 单月商品房销售面积同比-8.5%；销售金额累计同比+30.7%,两年平均增速 +13.1%，7 月单月商品房销售金额同比-7.1%；其中，住宅销售累计 9.1 亿平方 米，累计同比+22.7%，两年平均增速+7.9%，7 月单月住宅销售面积同比-9.5%； 销售金额累计同比+33.1%，两年平均增速+15.6%，7 月单月住宅销售金额同比 -7.2%。（2）基建：7 月基建投资（不含电力）单月同比-10.5%，投资力度趋缓1-7 月，狭义基建（不含电力）、广义基建累计同比分别+4.6%、+4.2%。受北方
8、洪水 和雨季影响，7 月单月同比分别-10.5%、-10.1%，从细分板块看：交运仓储邮政：交运仓储邮政业固定资产投资累计同比+5.9%，两年平均增速 +3.4%；7 月单月投资同比-6.9%。各子板块投资力度放缓：铁路、公路固定资 产投资累计同比分别-4.4%、+4.40%，两年平均增速分别+0.5%、+3.4%；6 月单 月投资同比分别-20.4%、-5.2%。水利环保市政：水利环保市政业固定资产投资累计同比+3.8%，两年平均增速0.1%；7 月单月投资同比-13.6%。各子板块投资力度放缓；水利、公共设施管 理业（大市政）固定资产投资累计同比分别+6.9%、+2.8%，两年平均增速分别
9、 +4.9%、-1.3%；6 月单月投资同比分别-12.1%、-13.7%。（3）工业：7 月制造业、采矿业固定资产投资单月同比+9.1%、-3.7%1-7 月，制造业固定资产投资累计同比增长 17.3%，7 月单月投资同比+9.1%；采矿 业固定资产投资累计同比增长 8.9%，7 月单月投资同比-3.7%。1-6 月，工业企业利润总 额累计同比+66.9%，较 19 年同期两年平均增长+20.6%，增速回落 1.1pct；6 月，工业企 业利润总额同比增加 20.0%。7 月，国内 PMI 指数 50.4%，环比下降 0.5pct，其中生产指 数环比下降 0.9 个百分点至 51.0%，新订
10、单指数环比下降 0.6pct 至 50.9%。1.3. 需求端：建筑业 PMI 略有回落，重大项目投资额同比增长+12.2%（1）景气度：7 月建筑业 PMI 有所回落，从业人员指数环比上升1.8pct 7 月，建筑业商务活动指数 57.5%，较上月下降 2.6pct。其中新订单指数 50.0%，环 比回落1.2pct，企业新签订工程合同量有所下降；投入品价格指数57.1%，环比上升5.4pct； 从业人员指数 52.1%，环比上升 1.8pct，劳动力需求有所增长。（2）房建：截至 8.15，大中城市累计供应土地建面、纯住宅建面同比分别-18%、+1%截至 8 月 15 日，全国 100 大
11、中城市累计土地规划建筑面积 7.93 亿平方米，同比18%。从土地用途看：住宅类、商服类、工业类累计土地规划建筑面积同比分别-21%、- 27%、-13%，其中，纯住宅累计土地规划建筑面积相较 20 年同期增加 1%。（3）基建：重大项目建设：2021 年各省已披露重大项目投资额同比增长 12.2%截至 8 月 17 日，已有 26 省份发布 2021 年度重大项目投资金额，投资总额超 12.2 万 亿，可比省份投资总额同比增长 12.2%，我们认为“十四五”开局年基建投资力度料加 大。上述 26 个省份中，除陕西、内蒙古、新疆、湖北外，其余省份 2021 年度投资额均高 于 2020 年。存
12、量续建项目方面，15 个已披露具体数据省份中，有 10 个省份存量续建数 量占比超 50%，存量续建项目处于高位。从基建项目看，浙江、北京、上海、湖南、四 川、重庆、宁夏基建项目数量占比均超 30%（共 10 省份披露）；从基建投资额看，浙江、 北京、江苏、上海、贵州、宁夏 21 年基建项目投资占比分别为 84%、24%、41%、42%、 26%、51%。2. 上游：水泥上行、玻璃回调，钢材趋稳7 月 PPI 环比+0.5%（前值+0.3%），从建材细分门类看，橡胶和塑料制品、非金属 矿物制品、黑色金属加工三个建材大类行业 PPI 环比分别+0.1%（前值+0.2%）、-1.1% （前值 0.
13、0%）、-0.2%（前值-0.7%），非金属矿物制品降幅扩大。建材综合指数方面，自 2 月中下旬起，建材价格持续上行，回到年初高点，3 月以来，供需缺口驱动上游价格向 中游价格传递，叠加“碳中和”背景下唐山、内蒙古等地陆续开展限产工作，建材价格指 数一路高歌猛进， 6 月中旬受雨季影响需求减弱回调，7 月份趋稳回弹。8 月 13 日，建 材综合指数 170.18 点，单月环比+2.3%，较 20 年同期上涨+22.7%。从建材零售数据看：7 月建筑及装潢材料类当月零售额 157.0 亿元，同比增加 11.6%； 7 月份累计零售额 1038.0 亿元，同比增加 29.2%。2.1. 非金属建材
14、：水泥回升、玻璃回落，管材上涨、防水持平（1）水泥、玻璃：价格指数月环比分别+2.3%、-9.3%水泥价格：水泥价格回升，截至 8 月 13 日，全国水泥价格指数 144.39 点，单月 环比+2.3%，较 20 年同期上升 4.7%。分区域看，西北、珠江-西江和华北地区 价格价格下跌，月环比分别下降 4.7%、0.9%和 0.8%，东北地区价格持平，京津 冀、西南、华东和长江地区价格上涨，月环比分别上升 1.6%、1.8%、4.8%和 5.6%， 华东和长江地区领涨全国。玻璃价格：玻璃价格下降，8 月 16 日，全国玻璃期货合约价 2747 元/吨，月环 比-10.6%，同比+49.8%。（
15、2）管材价格略有上涨，防水材料价格持平8 月 13 日，管材价格指数 101.71 点，较上月上升 0.19 点，防水材料价格指数 89.62 点，较上月持平。2.2. 钢材：8 月中旬钢价维稳，中板价格月环比上升 1.5%8 月 16 日，螺纹钢、中板、高线、圆钢单价月环比分别+1.6%、+1.5%、+1.6%、 +1.7%。5 月上旬，钢材价格延上涨趋势，于 5 月 12 日达到近期高位。近期受到政府监 管，价格有所回调。从旬度数据看，螺纹钢、中板、高线、圆钢旬环比分别+0.2%、-0.1%、 +2.8%、-0.9%；但相较去年同期，螺纹钢、中板、高线、圆钢价格同比分别上涨 39.9%、
16、42.9%、43.0%、40.8%。2.3. 挖掘机：7 月销量同比-24.1%，开工小时数同比-15.8%7 月份，当月国内售出挖掘机 1.2 万台，同比降低 24.1%；国内挖掘机开工小时数 106.2 小时，同比-15.8%（前值-13.3%）。2.4. 铝合金模板：7 月 PMI 指数持续下降7 月，中国铝合金模板企业运行发展指数 PMI 为 52.8%，环比下降 10.2%，其中生 产量指数环比下降 12.4pct 至 55.9%，新订单指数环比下降 17.1pct 至 56.9%。3. 装配式板块跟踪3.1. 装配式行业重要政策：部委、地方政策持续加码6 月以来，住建部和多个省级、
17、市级住建主管部门发文进一步明确装配式建筑建 设要求和发展指标，政策驱动持续强化。6 月 24 日，住建部印发住房和城乡建设 部 2021 年政务公开工作要点，要求各省市加快推进装配式建筑发展，深入实施绿色 建筑创建行动，7 月到 8 月上旬，多地政府部门、住建系统持续出台政策推动装配式 建筑、绿色建筑发展。3.2. 装配式钢结构企业订单：鸿路钢构上半年累计新签同比+38.1%除杭萧钢构外，21H1 其余四家钢结构企业合计新签订单 307.3 亿元，同比稳增 14.4%。单个公司看，鸿路钢构、精工钢构、东南网架、富煌钢构 21H1 累计新签订 单合同额同比分别+38.1%、-5.3%、+16.4
18、%、+15.2%。大力推广装配式钢结构叠加钢 结构工程中推广 EPC 总承包模式背景下，看好钢结构板块龙头企业 21 年全年业绩。3.3. 装配式工业项目投资：数量同比下降，PC 构件为主要类型从数量上看：装配式工业项目投资有所下降。2021 年 7 月份，装配式工业项目备案 数合计 14 个。较上月减少 22 个，环比减少 61.1%，较 20 年同期减少 123 个，同比减少 89.8%。从地域分布看：2021 年 7 月份，河北、江苏分别新增装配式工业项目 4、3 个，分别 占比 28.6%、21.4%。剩余省份合计新增装配式工业项目 7 个，占比 50%。从装配式项目 类型看：7 月份
19、，PC 构件项目数 8 个，占比 57.1%，剩余类型合计占比 42.9%。4. 基建板块跟踪4.1. 建筑央企：21Q2 八大建筑央企新签同比高增 20.5%累计新签订单方面，2021 年上半年，中国建筑、中国化学、中国电建建筑业务新签 合同额分别为 18265、1319、3823 亿元，同比分别高增 37.4%、44.9%、13.7%。2021 年 1-7 月，中国中冶建筑业务新签合同额为 7033 亿元，同比高增 36.9%。季度新签订单方面：八大建筑央企 21Q2 当季新签订单总额 3.3 万亿元，较 20 年同 期增加 5660 亿元，同比增长 20.5%。从订单金额看，中国建筑、中
20、国中铁、中国铁建分 别以 10851.0 亿元、7044.4 亿元、5956.4 亿元排名前三；从增速看，中国化学、中国建筑、 中国中铁分别以 69.3%、41.3%、32.2%排名前三。4.2. PPP 入库项目：前 6 月新入库项目 5723.9 亿元，累计同比-27.9%规模、数量方面：2021 年 6 月，新入库 PPP 项目 38 个，较 20 年同期减少 77 个；投 资总金额 1162.5 亿元，同比减少 42.1%，环比增加 16.2%。年度累计看，2021 年上半年， 新入库 PPP 项目累计 308 个，较 20 年同期减少 173 个；投资总金额 5723.9 亿元，累计
21、 同比减少 27.9%。行业分布方面：6 月份新入库项目中，交通运输一枝独秀，投资额 905.5 亿元，占比 77.9%。市政工程、生态环保、保障性安居工程、教育、水利建设等行业投资额均超过 20 亿元，合计投资 216.8 亿元，占比 18.6%；剩余行业投资合计 40.3 亿元，占比 3.5%。地区分布方面：6 月新入库项目中，按省份看：四川、广西两地投资金额分别为 571.9、 241.2 亿元，分别占比 49.2%、20.7%，位列前二；浙江、江西两地投资金额分别为 109.3、 96.7 亿元，排名靠前。按区域看，西南、华南、华东等区域占据主导地位，投资额分别占 比 51.5%、20
22、.7%、18.5%，剩余区域合计占比 9.1%。5. 持续推荐建筑央企、装配式板块（1）板块布局方面：持续看好建筑央企、装配式建筑两大板块1）中央发声加快推动重大项目建设，建筑央企新签、营收转结有望提速，建议关注基建 投资预期增强、估值处历史底部的建筑央企板块。7 月 30 日，中央政治局会议提出：合 理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量；加快推 进“十四五”规划重大工程项目建设。2）策应“碳中和”目标，装配式建筑发展再提速，工业企业扩产扩建资金足、需求强， 建议持续关注装配式钢结构板块。一方面，政策持续加码：近期部分省级住建主管部门发 文上调“十四五”装配式
23、建筑渗透率：至 2025 年，北京市、湖南省拟分别实现新开工装 配式建筑占新建建筑比例达到 55%以上、40%，四川省要求全省范围内新开工装配式建筑 占新建建筑 40%以上；另一方面，钢价趋稳行情下，6 月工业企业利润同比增 20%、7 月 制造业固定资产投资同比稳增 9.1%，我们认为工业钢结构需求有望持续走阔。（2）重点企业分析精工钢构：多因素压制 Q2 订单增速，压制因素消除看好 Q3 订单需求释放，政策导 向明确叠加重磅人才加盟，短期签单波动不改 EPC 长期向好趋势。21Q2 新签同比 减少 9.3%，钢结构专业分包业务逆势高增 18.4%。我们分析二季度新签订单下降主 要有两方面因
24、素：1）EPC 业务去年大订单高基数下，今年上半年新签合同额有所下 降；2）钢价涨幅过快，部分在施项目施工节奏放缓，21Q2 市场对钢结构专业分包业 务需求增速较 21Q1 有所放缓，同时我们认为 Q2 压制的需求有望在 Q3 释放。预测 21-23 年归母净利润分别为 7.98 亿元、9.93 亿、12.33 亿元，对应 21 年 PE 仅 9.6 倍、 22 年 PE 仅 7.7 倍。相较行业平均 PE，公司价值被低估。鸿路钢构：21H1 订单、产量、净利润均高增，行业高景气度下看好全年业绩。公司 上半年新签订单合同额 105.3 亿元，同比高增 38.09%；钢结构产品产量 154.77
25、 万吨， 同比高增 62.49%。21H1 预计实现归母净利润 4.16 亿元5.11 亿元，预计同比高增 120%170%。“碳达峰、碳中和”目标下，装配式建筑政策频加码，钢结构行业景气 度持续提升。凭借成本精细化管理“三板斧”和产能先发优势，公司承接大体量订 单能力得到巩固，持续构筑竞争壁垒。行业和公司共振，持续看好公司 2021 全 年业绩。中国铁建：基建“国家队”转型投资运营商，分拆过会有望提升估值中枢。短期看， 公司 20 年新签订单同比+27.3%，在手订单同比+31.9%，业绩有保障；中期看，国内 铁路、公路、轨道交通待建里程储备充足，叠加新型城镇化下房地产需求，建设市场 空间广
26、阔；长期看，公司积极拓展海外叠加转型投资运营，发展动能足；同时，旗下 铁建重工拟分拆上市，为公司低估值修复注入催化剂。预测 21-23 年归母净利润分别 为 254.5 亿元、288.6 亿元和 322.7 亿元，对应 21/22/23 年 PE 仅 3.6 倍、3.2 倍、2.8 倍，PB 仅 0.5 倍，低于行业同体量公司中国建筑、中国中铁、中国交建、中国中 冶平均估值水平近 20%，并处公司历史估值底部位置，公司价值被低估。远大住工：21Q2 新签同比基本持平，关注下沉市场及模块化业务成长性。B 端业务： 21H1 新签 PC 构件订单合同额 23.73 亿元，同比高增+57.0%，分季
27、度看，21Q1/Q2 新签 PC 构件订单合同额 11.62/12.11 亿元，同比分别+273.3%/+0.9%；C 端业务：5 月 24 日，公司委任前京东集团副总裁胡胜利先生担任公司联席总裁，兼任魔方科技 CEO，6 月 11 日，公司发布远大魔方全新旗舰系列魔豆，主打小户型模块化建 筑，作为公司重点发展业务板块，远大魔方有望成为公司业绩新增长极。预测 21-23 年利润 CAGR+70.2%，预期 21 年利润 6.24 亿，22 年 8.12 亿，对应 21/22 年 PE 分 别 8.6 倍、6.6 倍。6. 风险提示1、 国内新冠疫情出现反弹；2、 基建投资增速不及预期；3、 房地产投资增速不及预期；4、 装配式建筑渗透率提升不及预期。报告链接：建筑装饰行业专题报告：施工迎旺季、基建提预期