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1、数控机床行业创世纪研究报告：厚积薄发_乘势而上一、涅槃：数控机床龙头，发展势头向好（一）产品覆盖全面，3C 通用并重创世纪集高端智能装备的研发、生产、销售、服务于一体，旗下机床核心品牌有台群 精机（Taikan）、宇德(YuKEN)。数控机床产品品种齐全，涵括钻攻机、立式加工中 心、卧式加工中心、龙门加工中心、数控车床、雕铣机、精雕机、高光机、热弯机、 走心机等系列精密加工设备，主要产品广泛应用于3C供应链、5G产业链、汽车零部 件、模具、医疗器械、轨道交通、航空航天、石油化工装备、风电、船舶重工等诸多 领域。高瞻远瞩，踩准关键节点。2010年，面对智能手机从塑胶材质向金属材质转变的趋 势，公
2、司提前布局，开发出适用于金属结构件精密加工的钻攻机产品，并第一时间 投放市场，截至目前该产品系列产销量国内持续领先，实现收入的快速增长。2017 年，基于对3C业务发展的判断，公司认为上游附加值不高的消费电子产品精密结构 件行业由于产能过剩，会快速陷入同质化竞争格局，部分终端厂商将精密结构件产 能向低人力成本的东南亚地区迁移，产品毛利率快速下滑，经营成本上升，经营风 险激增。因此，公司快速调整资源投放，以立式加工中心产品作为突破口，加快在通 用市场的布局，并实现销量连续三年翻番。经过调整，公司目前把重心放在高端智 能装备业务板块。公司多次踩准行业拐点，积极转型，具有较强的适应能力。3C系列产品
3、是公司的核心产品，可以满足手机、平板、PC、Watch等3C产品相关金 属及非金属结构件的精密加工需求，在产品综合性能、技术水平、性价比和本地化 服务等方面积累了多重优势，根据公司2021年报，核心产品高速钻铣攻牙加工中心 系列产品累计交付量超过80,000台，基本实现在核心用户端的全面覆盖，具有较强 的品牌影响力和市场竞争力。公司自成立以来，持续在通用机床领域进行资源投入，集中资源重点打造立式加工 中心系列产品， 根据公司2021年报，公司立式加工中心系列产品出货量达到 10,000 台，夯实行业领先地位。（二）玻璃精密结构件业务，盈利能力持续提升公司新核心业务数控机床等高端装备毛利率水平较
4、高。2015-2020年公司数控机 床等高端装备平均毛利率35.60%，而消费电子精密结构件平均毛利率仅为-5.08%。 受益于剥离消费电子精密结构件业务，近年公司综合毛利率呈上升趋势，数控机床 等高端装备毛利率保持平稳，2021年公司综合毛利率为30.03%，数控机床等高端装 备毛利率为29.96%。其中电子精密结构件部分，由于公司对该业务剥离整合进度加 快以及对相关资产的处置及资产减值的计提，该部分2020年毛利率为负。期间费用率随着营收规模的扩大而稳中下降。根据公司2021年报披露，公司的销售 费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.35%/7.30%/2.88%，均实现不同程度的 下滑
5、，其中管理费用率下降幅度最大，同比-2.50pct，变动主要系精密结构件业务剥 离，管理费用大幅减少。数控机床产品均价稳定。2021年公司数控机床的产量、销量分别为25769台、25093 台，分别同比增长21%和65% ，对应数控机床收入增加70%；在销量大幅上升的同 时，高端智能装备平均单价保持稳定，2021年单价为20.7万元，实现毛利率30%， 同比+0.06pct。营收规模逐步提升，利润率趋于稳定。上市公司业务以其子公司深圳创世纪为主， 此处我们引用深圳创世纪来代表上市公司的经营状况。2018年，深圳创世纪的收入 和净利润出现下降是由于受智能手机市场负增长影响，除去2018年，深圳创
6、世纪的 收入和净利润一直在稳健增长，2021年实现营业收入51.99亿元，同比增长70.2%， 实收入现净利润7.48亿元，同比增长49.9%。毛利率和净利率较为稳定，2015年-2021 年，深圳创世纪的毛利率平均为34.6%，净利率平均为18.1%。二、乘势：工业母机，国之重器（一）机床行业新周期伊始从年度消费数据看，中国金属加工机床消费额处于周期底部。2008年金融危机之后， 为了扩大内需、促进经济平稳较快增长，中国政府推出“四万亿计划”，显著增加投 资，也造成2009-2011年金属加工机床消费额快速增长。自从2011年金属加工机床 消费额见顶之后，一直呈现波动下降的趋势。2020年叠
7、加疫情影响，消费额继续小 幅下降。考虑到机床行业的10年更新周期，而上一轮在2011年达到顶峰，目前金属 加工机床消费额处于周期底部，2020年或成为新一轮周期的起点。（二）机床行业高端化趋势显现，未来大有可为金属切削机床产量数控化率呈现上升趋势。随着我国制造业向高端领域迈进，高复 杂性、高精度的金属加工需求显著增加，数控金属切削机床成为满足以上需求的重 要途径，因此机床数控化率也是衡量一个国家制造业水平的关键指标。2001-2020年， 我国机床产量数控化率从6.85%提升到43.19%，我国正在从制造大国转变为制造强 国。机床数控化率提升空间很大，国产机床制造商大有可为。虽然近年来中国机床
8、数控 化率提升很大，但是与发达国家仍有不小差距。根据METI数据，2020年日本机床产 量数控化率为82.74%，产值数控化率为91.16%。2020年中国机床产量数控化率为 43.19%，与日本差距39.55pct。分类来看，日本所有类型的机床产值数控化率均在 70.00%以上。我国机床行业高端化趋势显现，数控化率提升空间大，高端装备增量 缺口很大，国产机床制造商大有可为。（三）大而不强，进口替代空间广阔我国机床市场庞大，发展前景广阔。从世界范围内来看，中国已经成为全球制造业 的中心，随着经济的快速发展和固定资产投资的增加，我国自2009年以来一直稳居 世界第一大机床生产国、消费国和进口国。
9、根据中国机床工具工业协会数据，2019 年我国机床生产总额为194.2亿美元，全球占比23.10%，机床消费总额为223亿美元， 全球占比27.16%。从产品价格角度来看，进口机床产品均价远远高于出口产品均价。2019年，我国 金属加工机床进口均价为13.13万美元/台，而我国出口的金属加工机床均价则只有 466.13美元/台，仅为进口均价的0.36%。从进出口机床均价可以看出，中国出口低 端机床，进口高端机床，从侧面反映高端机床竞争力不足。因此，对机床企业而 言，只有向高端产品转型，才能提高产品溢价能力，保证企业的可持续发展。根据中国机床工具工业协会的金属加工机床消费额数据和进出口金额数据，
10、我们首 先对国内机床生产额进行了测算。根据生产额=消费额-进口金额+出口金额，可以得 到金属加工机床生产额。然后，根据国产化率=（生产额-出口额）/消费额，可以得 到金属加工机床国产化率。2001-2020年，国产化率从39.40%提升到72.03%。然而， 近10年来，中国机床国产化率基本上围绕70%上下波动，剩下30%的份额一直被进 口机床占据。按结构看，高档数控机床国产化率最低。我国机床行业的供给仍以低端产品为主， 低端产品供应能力明显过剩，而高端产品供应明显不足。根据前瞻产业研究院发布 的2019年中国数控机床行业竞争格局及发展前景分析，2018年我国低档数控机 床国产化率为82%，基
11、本实现了国产化；中档数控机床国产化率为65%，处于比较 低的水平；高档数控机床国产化率仅为6%，主要依靠进口。“大而不强”，高端领域缺乏核心竞争力，我国机床行业存在结构性失衡。我国数 控机床行业存在明显的供需矛盾，主要体现在低档数控机床的产能过剩和高档数控 机床的供应不足而导致供给侧结构性失衡。中国数控机床行业自上世纪90年代末快 速发展至今，已经由过去的开发增量发展到现在的优化存量阶段，比如近年来对数 控机床需求占比最大的汽车、航空航天和模具等领域都向着轻质化、多构型化及低 成本制造等方面发展，新材料的运用越来越广泛，对数控机床的加工能力也提出越 来越高的要求。但是，我国机床行业已经形成了以
12、中、低档机床为主的生产体系，由 于低档数控机床行业门槛低，进入企业众多，而近几年低档数控机床市场有效需求 不足，该领域已经出现产能过剩的现象。另一方面，中国制造业正处于“两化”融合发展、推动产业结构调整升级的关键时 期，以中高档数控机床为核心的智能制造装备产业在中国产业结构调整、工业两化 融合发展中发挥重要作用。随着国民经济的发展以及产业结构的升级，中高档数控 机床的应用愈发普及，产品需求越来越大，供给却难以满足需求。而近年来，一批大 型老牌国有企业出现经营困难，中国机床行业需要新兴的先进生产力。三、厚积：3C 为盾，通用为矛公司起家于3C业务，已经逐渐成为国内3C数控机床领域的领头羊，在产品
13、综合性能、 技术水平等方面积累了多重优势，具有较强的品牌影响力和市场竞争力；公司自2017 年起，持续在通用机床领域进行研发投入，依托在3C数控机床领域积累的人才储备、 技术积淀、品牌影响力、供应链管理和规模化制造优势，加快在通用机床领域的布 局。未来，公司将持续加大在通用机床领域的技术、研发、产能、营销等投入，为公 司做大做强奠定坚实基础。（一）国内 3C 机床领域领头羊根据智能手机结构件加工材料的不同，使用的CNC也有所区别，对应主要使用到钻 攻机、玻璃精雕机、玻璃热弯机等。3C系列产品是公司的传统优势产品，自钻攻机 产品 2011年面市以来，公司通过不断技术创新，应用端优化，持续推进产品
14、迭代， 提高产品综合性能，目前该系列产品已升级至第六代。除钻攻机产品外，公司在其 他金属加工领域及玻璃、陶瓷等非金属材质加工领域也积极进行产品储备与布局， 如精雕机系列、热弯机系列、走心机系列产品等，随着3C产品相关玻璃、陶瓷材质 结构件加工需求的增加，公司相关产品需求有望迎来增长。规模+产品力筑造公司核心竞争力。公司国内竞争者主要是华东重机（润星科技）和 嘉泰数控、海天精工、乔峰机械等。润星科技作为上市公司华东重机旗下子公司与 公司实力和业务最为接近。无论是营业收入还是净利润，创世纪相比润星科技都具 有较大优势。另外，2018年因智能手机出货量下滑，以及智能手机从全金属机身向 金属中框+非金
15、属后盖方向发展，创世纪销售下滑，拖累业绩。随着5G通讯网络全面铺开，下游智能手机行业回暖，公司业绩将迎来重新增长。5G 时代基础设施和智能终端需求将会拉动CNC的需求，而公司针对5G时代早就推出针 对性解决方案，作为业内龙头受益最多。 创世纪主打产品钻攻机的性能和种类领先于润星科技。在主要性能指标主轴转速、 换刀时间和三轴行程上公司优势明显。同时公司钻攻机针对市场需求发展出超过10 个系列，远超润星科技的两个，能够满足的特殊加工需求更多，更切合客户需要。（二）发力通用机床行业，持续布局新产品通用系列产品是公司业务增长的关键驱动力 ，公司自2007年起持续在通用机床领域 进行资源投入，并依托在3
16、C数控机床领域积累的人才储备、技术积淀、品牌影响力、 供应链管理和规模化制造优势，加快在通用机床领域的布局，为公司做大做强奠定 基础。（1）如何进军通用领域？1. 布局高端领域。随着中国制造业的不断迭代升级，许多产业对高端、高精密机床 的需求也更旺盛，针对客户的需求，公司推出高端系列产品五轴加工中心，该系 列产品于2021年床正式批量下线，工件一次装夹即可完成复杂零件多面加工，具备 高精度，高效率，高稳定性等特点，广泛应用于VR眼镜、医疗器械、汽车零部件、 3C零部件、船舶、航空等领域零件加工和模具加工。2. 打造“拳头”产品。公司自2017年进军通用领域以来，集中资源打造了大单品-立 式加工
17、中心系列产品，实现了连续四年销量翻番，2021年，立式加工中心出货量超 过10,000台，位居国内行业之首。T-V856S、T-V1165S等立式加工中心系列产品贯 彻公司“高品质、高性价比”的理念，深受市场青睐，为下游制造业企业的自动化、 智能化、数字化转型和提效降本做出了积极贡献。3. 横向拓展产品体系。通用系列产品有下游应用广和加工需求多两大特点，针对这 两大特点，公司品进行了多赛道的技术及产品布局，涵盖龙门加工中心系列、卧式 加工中心系列、数控车床系列等，实现在汽车零部件、自动化设备及机器人、机械加 工、模具加工、零件加工、航空航天、轨道交通、医疗器械等领域的广泛应用。（2）竞争力是如
18、何炼成的？1、优异的产品力。选取国外哈默、米克朗、德玛吉和大隈类似产品进行对比，可以 发现创世纪主轴转速达到15000ppm，超过选取样本的平均值14500ppm，达到国际 先进水平；X行程达到900mm，与国外差异不大；XYZ定位精度/重复定位精度达到 0.006mm/0.004mm，是样本中精度最高的机床。2、营收规模及研发投入行业领先。营业收入维度，2020年公司营收达到34.75亿元， 营收规模明显高于可比公司。研发费用维度，2020年公司研发费用为1.63亿元，在 行业中具有绝对领先优势，充足的研发投入为公司持续保持技术领先奠定基础，助 推进程。3、完善的销售布局。渠道布局维度，公司
19、坚持国内国外并举，在推动国内重点销售 区域与一般销售区域互补发展的基础上，持续加强国外渠道的开发；销售模式维度， 以市场特点和客户需求为导向，实施直销与分销代理相结合的销售模式；在销售策 略维度，最大化贴近市场，实时关注与分析行业政策与市场供给需求的变化，积极 制定中长期销售策略与短期执行计划，强化销售“大脑”作用；在服务协同维度，为 及时、快捷地服务客户，公司在内部组织、管理和机制上推行“营服一体化”模式， 不断提高客户满意度。四、薄发：拟定增募资，发力产能扩张（一）拟增发收回子公司少数股权2022年2月19日，公司发布发行股份购买资产并募集配套资金报告书（草案）(修 订稿), 交易方案如下
20、：创世纪拟以发行股份方式购买港荣集团、国家制造业基金 和荣耀创投持有的公司控股子公司深圳创世纪19.13%的少数股东股权；同时拟向不 超过35名特定投资者以向特定对象发行股票方式募集配套资金不超过13亿元。 增发之前，创世纪持有深圳创世纪78.99%的股权，公司控股股东、实际控制人夏军 及其一致行动人持有公司股份比例为20.78%；增发之后，创世纪持有深圳创世纪 98.12%的股权，夏军及其一致行动人持有公司股份比例为19.21%。加强控制能力，提升盈利水平。本次交易具有以下目的：（1）上市公司创世纪将增 强对深圳创世纪的管理与控制力，集中上市公司平台资源聚焦数控机床主业，有助 于提升深圳创世
21、纪运营效率，将相关业务带入新的发展阶段；（2）上市公司能够提 高在深圳创世纪享有的权益，归属于上市公司股东的净利润将有所增加，上市公司 的盈利能力也将明显提升；（3） 部分金融负债将转入所有者权益，减少财务费用， 对于公司的资产结构以及盈利指标均有一定的改善作用。（二）拟募集配套资金，发力产能扩张根据关于投资建设高端数控机床制造产业化生产基地项目的公告，高端智能装 备产品市场需求旺盛、业务发展势头良好、产能缺口矛盾显现，同时考虑生产基地 布局和市场开拓计划、通用机型业务发展需要，公司拟在浙江省湖州市建设高端数 控机床制造产业化生产基地项目，打造高端数控机床华东制造基地。目前公司东莞 沙田（一期
22、）基地及宜宾基地均以3C机型为主，只有苏州基地针对通用机型，面对 良好前景的通用机床市场，及时扩张产能十分必要。（三）签署战略合作协议，助力公司成为行业整合平台从投资到战略合作，联系逐渐紧密。2021年1月，国家制造业基金基于对公司发展前 景的认可，投资公司子公司深圳创世纪，这是公司与制造业基金合作的起点。而此 次与国家制造业基金战略合作协议的签署标志着二者的合作关系更加深化，联 系逐渐紧密。三大核心内容利于维护公司核心竞争力。国家制造业基金与公司将围绕高档数控机 床及高端智能装备开展战略合作：（1）公司将加大高档数控机床功能部件自主 化、国产化，提高国产数控系统、导轨丝杠等应用比例；（2）公司将努力确保销 售收入稳健发展，确保研发投入处于较高水平；（3）国家制造业基金将积极协助 集团成员开展相关多元化投资并购支持，支持上市公司成为行业整合平台。支持公司发展，提升战略价值。本次签署战略合作协议，公司与国家制造业基金将 充分发挥各自在资源、资金、品牌、技术的优势建立战略合作伙伴关系，将为公司 成为“集智能装备、高效服务、智能化平台支持、客户个性化需求响应为一体的行 业领先的高端智能装备整体解决方案服务商”的核心发展战略实现提供有效保障。