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1、计算机行业2022年下半年策略报告：修复路上_吟啸徐行行业研判1.1政策角度：宏观扰动因素边际减弱，关注数字经济发展机遇宏观扰动边际减弱，缓释经济下行压力新基建有望构筑经济底。2022年以来，受新冠疫情反复、俄乌冲突、美联储加息缩表、中美摩擦等 宏观因素影响，资本市场风险偏好降低，成长股承受估值下杀；并且伴随经济下行，多个板块业绩承压，进一步导致市场风险偏好降低。 但是4月以来，美联储加息预期落地、社融数据公布验证悲观预期等，宏观风险逐步落地且边际影响减弱。此外，根据央行一季度货币政 策执行报告，未来货币政策将加大力度助力稳增长，国内货币环境仍较为宽松，且未来经济回暖需要以重点板块作为抓手，新
2、基建作为稳 增长主线，有望成为经济复苏的抓手之一。1.2需求角度：看好下游需求刚性或长期空间释放板块从具体的细分行业来看，我们更看好下游客户需求更为刚性等板块，如：1）受益于数字经济基础设施建设，并叠加国 产替代逻辑，从而业绩确定性更高的国产服务器、国产CPU、行业信创、车智物联等板块；2）得益于国企上云、产业 数字化程度加深从而迎来行业智能化升级的金融IT、能源IT等行业；3）顺应行业发展趋势，在物联网、汽车智联中起 到重要作用的物联网、智能汽车产业链相关公司等。此外，部分新兴行业生态逐步完善，有望从发展初期进入成长期 阶段，同样可能打开行业发展空间，我们也建议关注元宇宙产业链中有望实现率先
3、突围的AR/VR终端产业等。1.3拐点判断：营收增速放缓，利润及现金流下滑，Q3至关重要21年计算机板块整体营收同比增长15.48%，但在人力成本上升、疫情影响订单确认等多重因素综合影响下，板块归母 净利润同比下降2.54%，经营性现金流净额同比下降54.86%。今年一季度板块营收同比增长15.45%，归母净利润同比 增长57.00%，经营性现金流净额同比下降45.06%。从当前宏观形势及疫情控制情况来看，二季度板块整体有较大业绩 压力，但随着疫情的逐步控制，三季度将可能出现业绩拐点。加之整体流动性与疫情改善带来的风险偏好提升，下半 年特别是Q3或将发生板块的整体反弹。重点领域2.1车智物联：
4、算力需求持续提升，行业预期长期高景气继“马力”之后，随着汽车软件定义的深入发展，“算力”也成为评价汽车的重要指标，智能化提升需求刺激算力投入。 算力的智能基座属性表现在三个方面：结构上，以芯片为核心的算力基座成为汽车智能化的基石；功能上，算力满足智能 化部件运算，支撑系统算法；定制上，芯片定制服务具体场景，智能应用贴合市场需求。消费者体验亟待改善，自动驾驶 快速升级等都带来了对算力提升的渴望。2019 年特斯拉推出 HW3.0 芯片时，144TOP 算力冠绝行业，随后众多厂商陆续 推出了大算力平台。车厂军备竞赛式的投入刺激了对智能座舱、自动驾驶软硬件的需求，给产业带来了机遇。2.1.1德赛西威
5、：订单饱满，营收结构持续优化公司21年订单饱满，营收结构优化，今年下半年业绩增长有望持续。受益于全球汽车产销同比回升、汽车智能化加速迭代，公司作为本土 Tier1龙头客户结构逐年优化，21年突破路特斯（豪华品牌）、PSA Stellantis等新客户，获得大众、丰田等主流车企的核心平台订单，实现对 主流内外资车企、造车新势力的覆盖。座舱方面公司二代产品已规模量产，三代产品获得车企项目定点，四代产品逐步落地，随着产品迭代 以及域控制器融合趋势的发展，该部分业务或将持续量价齐升；智驾方面公司在业内已具备领先优势，环视及泊车系统产品已批量供货销量 超百万；轻量级智驾平台已获多家品牌项目定点。智驾行业
6、尚处初期，公司凭借对英伟达的绑定以及先发优势，龙头地位不断巩固，该部分 业务或将逐步成为公司营收高增的主要驱动；高毛利网联业务方面公司21年推出新一代智能座舱交互操作系统蓝鲸4.0，该部分业务的高增体 现出公司软件驱动商业模式的逻辑逐步得证，带来增长新曲线。2.1.2中科创达：“IP+服务+解决方案”三位一体软硬件销售模式进阶，“IP+服务+解决方案”一体化输出。对于中科创达而言，公司起家于对Linux、安卓等系统产品的二次开发，之后作为高通等巨头 的外包服务商（高通提供实验室设备、相关代码和文档、开放部分内部系统等，创达提供技术人员和实验场地）为客户提供服务，在项目中 公司积累了大量经验与技
7、术，建立了中台化的全方位开发平台同时具备了产品化能力，在产品力与影响力提升后公司凭借领先的定制化能力、 长期的合作经验、稀缺的产业链资源一方面通过收购及自研大力发展自身IP授权业务，同时以核心参与者的身份参与了多个汽车、物联生态 的建设。中科创达在商业模式上实现了多级进阶，形成当前“IP+服务+解决方案”的三位一体的全栈式、立体化、模块化、标准化、定制化 的软件产品和方案、以及依托软件为核心的软硬一体产品销售。2.1.3经纬恒润：能力边界不断扩展的Tier1供应商龙头经纬恒润是国内一流综合型的电子系统科技服务商，其电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案业务 覆盖了汽车、高端装
8、备等行业的全生 命周期研发、制造和服务环节。公司智能驾驶产品技术能力行业领先，乘用车新ADAS 前视系统市场份额为国内前十、自主第一；重型牵引车 ADAS 预警产品市场份额居国内首位。在电动化、智能化及 浪潮下，公司能力边界不断拓展，已经突破供应商的边界，实现港口 L4 无人车队方案交付，未来成长空较间较大。2.2行业信创：有序落地，行业形成正反馈正反馈：数年党政信创：国产IT软硬件产品在党政客户使用数年，用户体验友好程度和生态建设丰富程度已经 得到大幅提升，对于软硬件产品迭代创新已经形成正反馈。目前看国产数据库、中间件、操作系统、应用软件等已 经已经实现部分超越，而底层芯片因为整体产能和供应
9、链受限，替代进展低于预期，但依然在低调赶超中。催化剂：海外局势影响+科技自强。（1）中美科技未见缓和，叠加俄乌纷争带来的启示。（2）十四五数字经济， 国产扩散是题中应有之义。2.3能源IT：能源革命全面展开，国企央企带头转型能源革命如火如荼，数字化转型迫在眉睫。在当前全球竞争格局中，能源的重要作用日益凸显。在双碳大背景下，传统能 源和新能源替代关系正在发生本质变化，煤炭、石油、电力等行业出于降本增效和政策驱动要求，众多龙头企业进行智能化 改造和数字化转型，IT厂商围绕数字化转型核心推出改造方案。2.3.1国能日新：专注能源数据，致力成为行业领先的清洁能源管理专家国能日新是服务于新能源行业的软件
10、和信息技术服务提供商。公司主要向新能源电站、发电集团和电网公司等新能源 电力市场主体提供以新能源发电功率预测产品（包括功率预测系统及功率预测服务）为核心，以新能源并网智能控制 系统、新能源电站智能运营系统、电网新能源管理系统为拓展的新能源信息化产品及相关服务。2.3.2南网科技：依托南网平台优势，电力能源领域技术领先产品结构“技术服务+智能设备”两轮驱动。公司以电源清洁化和电网智能化为主线发展主营产品，为适应新型电力 系统的发展方向，公司逐步发展出技术服务和智能设备的两大业务体系。公司的技术服务包括储能系统技术服务和试 验检测及调试服务2个类别；智能设备包括智能监测设备、智能配用电设备和机器人
11、及无人机3个类别，产品品类56种。2.3.3龙软科技：煤炭工业软件领军企业龙软科技作为煤炭工业面向智能开采的安全生产信息化领域龙头企业，经过多年持续的研发和技术积累，公司形成了“龙软 专业地理信息系统”平台构建、LongRuan TGIS“一张图”智能管控平台及分布式协同图形处理、透明化矿山和综采工作面构 建、综采工作面精确定位和自适应割煤、智能掘进等多项核心技术，为煤炭工业的安全生产、智能开采提供工业应用软件以 及全业务流程的信息化整体解决方案。2.3.4梅安森：深耕矿山业务18年，软硬件技术链一体化公司专业从事安全领域监测监控预警成套技术与装备研发、设计、生产、营销及运维服务（ITSS），
12、目前拥有从信息采集、网络传输、自动控制、 平台软件应用、大数据分析及可视化展示应用的完整技术体系，基于该技术体系已实现了在矿山、城市管理、环保等业务领域的融合应用，具备 了完全的技术控制能力。利用该技术优势，在同一技术链上，打造相关多元化产业链，已成为“物联网+安全与应急、矿山、城市管理、环保” 整体解决方案提供商和运维服务商。2.3.5普联软件：企业管理信息化领军者，主要客户集中石油石化领域普联软件已成长为企业管理信息化领军者。普联软件成立于2001年，专注于为大型集团企业提供管理信息化方案及IT综合服务，主要面向 石油、石化、建筑、地产及银行、保险领域客户，产品方案服务主要聚焦于集团财务管
13、控、集团资金管理、智能化共享服务、大数据应用 以及信息系统集成等业务。在研发技术和创新产品方面，公司也是国内较早全面熟悉掌握XBRL标准体系及关键技术的厂商，并拥有以OSP云 开发平台、PaaS云平台为核心的软件开发平台及业务模型库。2.4IaaS及服务器：云计算产业链日趋完善，IaaS维持高增速云计算产业链日趋完善。产业链上游为云计算基础设备提供商，包括软件基础设施提供商、硬件基础设施提供商及网络基础设施提供商。 产业链中游企业主要是云计算服务提供商，这些服务又可分为基础设施及服务（IaaS），平台即服务（PaaS）及软件及服务（SaaS）。下 游企业则主要是云计算延伸产业及增值服务提供商，如云计算规划咨询服务商、行业解决方案提供商等。2.5智能硬件：AR/VR行业出现头部产品，未来格局有望进一步清晰VR方面，Meta的Quest2是迄今为止最受欢迎的产品，占2021年AR/VR市场78%的份额。排在第二位的是DPVR，它在亚洲市 场取得了巨大的成功，并在全球范围内占5.1%的份额。字节跳动的PicoVR排名第三（4.5%的市场份额），与DPVR一样，在 亚洲市场处于有利地位，但在北美和西欧也表现出色，填补了Meta停止OculusGo后留下的空白。报告节选：