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1、科技行业ESG研究专题：上市公司ESG信息披露新趋势1.国内市场ESG理念逐步成为社会共识1.1 资本市场：ESG资管市场产品发行热度持续升高近年来国内ESG资管规模呈爆发式增长。截至2022年4月30日，国内ESG存续产品共1072只。除未披露规模产品外， ESG产品净值总规模达到人民币18,140.85亿元。ESG相关公募基金产品共961个，其中投资策略明确包含ESG理念的主 题基金产品规模为2664亿元，2021、2020年增速分别为1.42倍、11.52倍。相比海外市场仍处于起步阶段。对标海外市场，根据GSIA统计美国、欧盟ESG产品规模在2020年分别为120,170亿美元 、170
2、,810亿美元，占当地总管理资产的48%和34%，相比之下国内仍处于起步阶段。1.2 资本市场：机构间ESG投资理念差异显著，但已出现趋同倾向各机构间ESG投资方式差异显著，受政策驱动国内可持续主题投资为主流。对ESG相关公募基金产品的投资策略进行划 分，共207个基金产品可划分为GSIA的7种投资策略中。其中，可持续主题投资策略产品数量最多，共106只，该现象主 要受2021年以来双碳政策驱动，关注碳中和、环保、新能源等行业的主题基金规模快速增长。其中参与公司治理与国际 惯例筛选策略各存在一只产品，分别为南方ESG股票和浦银安盛ESG责任投资混合。2021年四季度ESG基金重仓个股ESG得分
3、良好，但行业偏好近3年变化较大，电力设备及新能源行业最受青睐。市场舆情：ESG理念深入人心，市场关注度显著提升我们统计了2016年以来互动易和上证e互动的投资者问答 中明确提及ESG的问题数量，截至2022年5月相关问题共245条，涉及144家上市公司。2021年开始，市场对企业ESG表 现的关注度出现爆发式增长，仅2021年就出现了127条问答，同比增长508%，且2022年市场对ESG关注度仍有提升。该 现象说明不仅机构投资人在接纳ESG理念，个人投资者同样开始关注企业ESG表现，ESG对于公司来说已经成为一个不 可回避的话题。从投资者问答所涉及的行业来看，非银、有色金属两个行业问题数量最
4、多，其 中非银行业主要聚焦在对企业旗下基金公司的ESG投资策略，有色金属主要聚焦在与新能源、双碳、矿产安全等问题相 关的维度。市场舆情：股民关注聚焦ESG信披常见投资者问答ESG相关问题：现在资本市场增加了对ESG方面的权重考量，请问贵公司是否设立专门机构或部门来统筹ESG工作？他们具体职责有哪 些？您好，贵公司的业务发展有助于加速实现碳中和，请问什么时候会发布ESG，CSR或可持续发展 这类的报告1.3 政策监管：国家发展战略与ESG理念高度契合随着国家政策强调发展中的可持续、高质量与公平等问题，ESG因素对企业生产经营的影响力将显著加强。2021年以来 ，国家陆续公布了多个ESG相关的顶层
5、政策，例如碳中和、反垄断、共同富裕等，这些政策对企业的监管、指引方向与 ESG理念中的部分议题高度一致，尤其在E和S议题中更加突出。值得关注的是随着双碳目标的提出，可持续发展成为国家核心战略之一，这不仅意味着“碳排放量” 、 “产品碳足迹” 、 “可再生能源机会”等指标的重要性显著增加，更是为清洁能源、绿色制造等行业带来了可观的行业红利；2021年9月正 式施行的中华人民共和国数据安全法意味着产品责任中的“隐私和数据安全”将成为企业的有效风险指标。我们以 MSCI指标体系为例，可以发现其中13个三级指标与2021年国家重大政策相关，极大提高了指标对企业的影响力。3.2 政策监管：上市监管逐步引
6、入ESG理念近期上交所、深交所上市监管规则均加强了对ESG相关事项要求。2022年1月7日，沪深交易所均发布了新版股票上市 规则，相较于上一版，均在社会责任报告编制与披露、环境信息披露、重大风险情形信息披露、利益相关方权益信息保 护披露以及公司治理等ESG信息披露方面有了更显性的要求。政策监管：企业ESG信息披露逐步改善，ESG投研难度逐步降低国内虽尚未强制企业发布社会责任报告，但近年来监管机构已强制要求部分企业在年报中披露环境信息，极大缓解了ESG 投研中数据缺失的困境。上交所通过内部系统向科创板上市公司发布了关于做好科创板 上市公司2021年年度报告披露工作的通知，其中加强了对ESG和科创
7、属性信息披露的要求，明确科创板公司应当在年度 报告中披露ESG相关信息，并视情况单独编制和披露ESG报告、社会责任报告、可持续发展报告、环境责任报告等文件。2021年12月21日，生态环境部印发企业环境信息依法披露管理办法，进一步强化了企业环境信息披露要求。针对所有 重点污染排放管理单位，以及在上一年度因生态环境违法行为被依法处以十万元以上罚款的上市公司和发债企业，也纳入了 环境信息强制披露范围内，并且提出了对碳排放量、碳排放设施等方面的信息披露要求。将极大弥补环境数据的缺失。政策监管：多部门共同推动ESG信息披露规范化2. 2022年上市公司ESG信披新趋势2.1 上市公司加强ESG治理工作
8、，多家上市公司招聘专项负责人上市公司正在加强ESG治理工作，资本市场正反馈加速推动ESG行业标准形成。根据智联招聘数据显示，至少46家上市 公司正在招聘ESG相关岗位的人才，包括了百度、小米等互联网企业和紫金矿业等制造类企业，具体职位包括ESG专员、 可持续发展经理、低碳能效审核员等，主要负责公司内的低碳、节能、环保、企业社会责任和可持续发展领域相关的咨询、 审核和管理工作，例如ESG战略制定、工作机制流程建立、ESG重点议题的识别、开展专项课题提升ESG表现、ESG报 告撰写等。因此可以看到，ESG理念的影响力已经逐步从资本市场扩散到了企业实体，上市公司正在加强对ESG理念的 重视度，也意味
9、着ESG维度的投资研究将能反馈更多的有效信息。2021年企业社会责任报告披露情况明显改善2021年企业社会责任报告披露情况显著改善。截至2022年5月，发布2021年CSR报告的企业数量为1400家，较2020年增 加260家，2020年仅新增了128家企业发布，增速显著提升，但整体披露比例为30%仍较低。我们认为受2022年监管政策 影响，企业ESG信息披露情况将持续改善。沪深300指数成分股披露比例已接近90%。从重要指数成分股披露情况来看，沪深300、中证800、中证1000披露比例分 别为89%、74%、32%，大盘股披露情况显著优于中小盘。2.2 各行业间ESG信息披露存在显著差异主
10、板上市企业ESG信息披露情况较好。在各个上市板块之间企业CSR报告披露情况存在差异，其中上交所主板披露比例 为46%，排名最高，其次为深交所主板披露比例为30%。而科创板和创业板披露比例均较差，分别为23%和13%。值得注 意的是，科创50企业受最新政策影响，目前已有49家企业完成了CSR报告披露。ESG信息披露存在显著行业差异。从行业分布来看，其中银行业全部公司均已发布CSR报告，非银行金融披露比例也达 到了89%。该现象或与央行持续推动绿色金融体系建设相关，也受金融业自身注重合规、信息安全等行业属性影响。钢铁 、交通运输、煤炭、石油石化、电力及公共事业、房地产、传媒7个行业的披露比例超过4
11、0%，而消费者服务、机械行业 披露比例则不足20%。2.3 国企、大市值企业ESG信息披露情况较好企业ESG信息披露状况与企业规模呈现正相关关系。从企业市值分布来看，93%流通市值规模在1000亿以上的企业已发 布2021年CSR报告企业，流通市值规模在100亿1000亿的企业披露比例为57%，百亿以下则降为18%，企业信息披露情 况与市值呈现显著正相关。这意味着头部企业正在引领国内ESG信息披露与标准制定。国有企业ESG信息披露比例优于非国有企业。从企业属性来看，国有企业披露比例为49%，非国有企业披露比例为23% ，该现象表明国企正在以更积极的态度接纳ESG理念，也能一定程度反映国企在ES
12、G评价中的特殊性。3.中信证券ESG投研体系：理念守正，策略创新，迈向行业专精ESG赋能新阶段3.1 全球范围内ESG整合策略已成主流趋势在全球范围内，ESG整合策略已经逐步占据主流。根据GSIA对ESG投资策略定义，ESG投资策略主要可分为以下七种： 负面筛选、正面筛选、ESG整合、参与公司治理、国际惯例筛选、可持续主题投资和社会责任投资。2020年整合策略成 为应用最广的ESG投资策略，相关资产规模总额从2016年的103,530亿美元增长到2020年的251,950亿美元。国内ESG投资有效性的来源与海外存在显著差异。ESG内在逻辑的有效性在我国依旧成立，但是将海外ESG评价体系直 接应
13、用于国内企业是存在偏差的，其评价结果并不能充分体现企业的可比竞争优势。对于外部资金驱动，短期来看在国内 是完全失效的。国内缺乏权威评分体系，且不同机构的评分结果直接存在显著差异，因此不能对资金形成一致引导。3.2 ESG筛选策略：适合被动投资，需要高覆盖度、高可比性评价体系ESG筛选策略更适合被动投资，通常体现在指数编制的成分股选择和成分股权重设计。ESG筛选策略通常基于通用性 ESG评价体系的评分结果，筛选ESG表现优质的股票进行投资或剔除ESG表现较差的股票，该策略本质是将ESG作为投 资约束条件之一，更多体现在ESG指数编制方案中。以中证指数为例，其一是用于指数成分股选择，例如兴业证券E
14、SG 盈利100则是综合ESG得分与ROE对证券进行正向筛选；其二是用于调整成分股权重，证券ESG得分越高，在成分股中权 重越大，例如300 ESG在权重设置时采用了经ESG倾斜因子调整后的自由流通市值加权的方法。3.1 ESG筛选策略：聚焦通用评价体系，“本土化”指标持续升级体系构建核心原则：议题设计对标国际标准，指标量化体现中国特色在指标选择和量化方法中体现投资的实质性筛选社会责任指标设计要点引入中国智慧，关注国家和社会的 全面发展：创 新 引入了企业所属行业的政策环境变量 ， 引入了员工社保 缴纳比例。关注消费者与供应链评价。公司治理指标设计要点关注治理合规性，增强指标确定性聚焦治理有效
15、性相对确定性的指标，选择了管理层指标和商 业道德指标。中信证券ESG评分体系指标设计、量化方法与权重调整在指标量化方法的设计上，我们依据指标自身特点，在以下5个维度对指标进行分类，并最终综合指标特点选择合适的量 化打分方法。依据指标反映公司状况的正负向，分为正向指标、负向指标和企业表现水平指标。依据指标的更新频率，可分为区间型指标（年度、半年度定期报告更新）、事件型指标（高频事件监控更新）。依据指标自身数值大小所代表的意义，可分为min-max归一化、正态分布归一化和企业排名归一化。依据指标实际数值分布情况，可分为离散型与连续型。依据指标在企业间的可比性，分为行业可比、自身可比与全市场可比。报告节选：