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1、第一季度中国快递行业发展前景分析：加盟制进化及电商平台崛起图 快递是个古老传统的行业，从UPS诞生开始，行业已发展近百年。过去百年海外快递的发展史给我们的启示是：这是物流行业中模式最好的细分领域，诞生了多家超大市值公司。 而中国快递独有的加盟制快递，继承了海外快递的优点之外，还形成了自身在时效、服务上的特有的优势。 中国货运周转量中，公路占了绝大多数，以单票货重来划分公路运输市场，形成了以下金字塔，快递是单票货量最轻、标准化程度最高、客户最小的细分领域，处于公路物流金字塔的顶端。运输行业整车、合同物流、企业自营，10吨以上， 2万亿元市场代表：给大企业做定制 服务的，如飞力达、长 久物流、普路
2、通大票专线，1吨至10吨，1.5万 亿元市场代表：个体挂靠车队零担，30公斤至1吨，1 万亿元市场代表：德邦、安能大件快递，3到 30公斤，3000 亿元市场代表：优速、德邦、顺 丰小票快递， 3公斤以下， 6000亿元市 场代表：三通一达、顺丰、 EMS数据来源：公开资料整理 全球物流企业10强，快递企业占数席。成熟市场上市快递公司例如UPS、FedEx和德国邮政市值已经很大。快递寡头能成为巨头的原因：快递产品是物流领域标准化程度最高的服务产品，容易做大，规模效应和网络效应明显，容易形成垄断，一旦形成垄断，很难被颠覆。国际快递巨头市值公司市值UPS889亿美元FedEx428亿美元德国邮政D
3、HL356亿欧元数据来源：公开资料整理 二、快递加盟式 一单快递从收件到派件，总共经过三大部分：收件端加盟商，总部中转和干线运输，派件端加盟商。三个部分之间没有股权关系，每单快递从上一环节到下一环节都需要向其支付运费。实际上是一个社会化线下互联网的模式来运送快递。 加盟制存在于各个行业，它有以下典型特征：几乎零成本的网络扩张，迅速扩大品牌影响力，分散各类风险和规避外部成本，各加盟商独立核算，追求自身利益最大化带来全网的最高效。各行各业的加盟制代表餐饮肯德基、湘鄂情、一点点奶茶教育红黄蓝、北大青鸟酒店维也纳、八方、格林数据来源：公开资料整理 加盟制度 1、面单制度：面单如同金融体系中的“货币”，
4、从快件的承揽、运输到分派都必须依托面单来实现；快递总部则扮演着“中央银行”的角色，通过面单发行的绝对控制，规制各个加盟商的行为。2、统一的标准化运营制度：由总部建立标准化运营制度，推行的统一流程和管理。3、严格的考核与淘汰制度：快递总部对全网实施控制的第三个支柱是严格的考核与淘汰制度。总部与加盟商的加盟合同一般是一年一签，签订合同后总部会对加盟商的日常运营进行定期考核。通过严格的考核与淘汰制度，总部保证了对加盟商的控制力。 近几年加盟商制快递价格下行推动了业务量高增长，业务量高增长又通过规模效应带动了成本和价格的下行，但加盟制快递申诉率不断下降，逼近直营快递。义乌是电商重镇，这一地区出件量绝大
5、多数是电商件，义乌快递单价是电商件终端全口径价格的典型代表，从2017年的8.7元/件下降至2019年上半年的3.9元/件，而同期高端件、商务件的代表顺丰的单价维持在23元附近。数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理 三、电商平台崛起 电商下半场，中西部、三四线城市、农村地区的电商红利刚刚开始。通过渠道下城，拼多多的高增长成为快递增长的新动力，未来预计将持续拉动行业高增长。数据来源：公开资料整理 两快递需求端以电商为主，而中国电商在中西部、三四线城市、农村需求的爆发下，潜力仍然很大。数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理 2018年，一线城市人均快递量已经远超美国，而中西部地区快递
6、业务量虽然快速增长，但人均量距离东部差距明显，未来空间值得期待。数据来源：公开资料整理 四、行业发展趋势 将社会消费品零售总额按品类进行分拆，除去汽车、石油等短期难以电商化，或即使电商化也无法被快递运输的消费品，剩下的产品占比则为电商渗透率的理论上限，即50%以上。假设2018-2025年7年社零商品总额复合增速为7%，2025年30%的社零商品为网购，由此计算，2025年网购商品金额为18.35万亿元，较2018年增长161%，假设电商客单价不变，相应的2025年中国快递包裹数将为1323亿件，折合未来7年网购的复合增速为14.7%。龙头公司份额提升将带来明显高于行业的复合增长率。数据来源：
7、公开资料整理 快递公司的成本结构中固定成本占比低，现金保本点仅略低于盈亏平衡点，按照可变成本成本加成定价原则，在行业集中度大幅提升之前，每年的价格下行以单位成本下行和部分企业的利润空间为限。而龙头公司之间，单件成本差异和利润差异存在，2018年百世集团单件快递毛利仅0.14元，因此价格战是有底线的。龙头公司之间，单件成本差异和利润差异存在成本拆分（元）韵达申通*中通圆通百世单件总成本1.233.181.063.033.09单件面单成本0.0020.051.060.031.48单件中转成本1.221.441.64其中：网点中转费-0.4-其中：运输费0.830.830.680.80.87其中：操
8、作费0.390.610.380.440.61单件派送成本-1.69-1.371.61单件总毛利0.490.520.690.420.14单件扣非净利0.290.330.490.27-单件EBITDA0.510.60.720.47-单件经营性现金流净额0.530.510.520.35-数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理 相关报告：智研咨询发布的2019-2025年中国快递服务行业市场全景评估及发展趋势预测研究报告