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1、离焦镜行业分析：消费升级下渗透率持续提升_市场广阔发展迅速1. 消费升级下替代传统框架眼镜市场，近视防控眼镜市场空间广阔1.1. 我国青少年近视率较高，且低龄化近视明显，近视防控任重道远 我国青少年近视率维持在高位，人群稳定在 1 亿人左右，近视防控需求庞大。根据 国家卫健委的全国近视专项调查，2020年我国青少年总体近视率为 52.7%，同比 2019 年增加 2.5pct，其中初中生、高中生近视率达 71.1%/80.5%。我们估算大致对应 2020 年 6-18岁的近视人口达到 1.1 亿人。如果到 2025年之前近视率基本保持不变的话，每年 的近视人口将稳定在 1 亿人左右。普通框架眼
2、镜仍为青少年近视人群的首选。目前青少年近视人群除了少部分人群会 采用 OK 镜，阿托品等方式延缓近视，大多青少年仍选择佩戴普通的框架眼镜，每年的 近视度数仍有可能增加 75-100 度。框架镜行业已经是一个较为成熟的市场，欧睿预计 2021年国内镜片市场年销售额约为 313亿元，年销售量约为 2.7 亿片，即对应约 1.3 亿 副，一副框架眼镜的镜片均价约为 236 元，加上框架约为 700 元。国内外品牌镜片产品形成差异化竞争。镜片行业企业主要可以被分为三类：（1）依 视路、蔡司等国际企业：成立时间较早，在光学设计、光学膜层等方面具备优势；（2） 明月等国内中高端企业：品质稳定、品类齐全，在
3、国内知名度高，规模效应下显著降低 成本，主打中高端市场；（3）其他中小型企业：规模较小、数量较多，缺乏自主品牌或 从事代工业务，在中低端市场进行价格竞争。1.2. 近视防控眼镜通过“离焦”设计，可以有效延缓近视度数的加深 由于青少年仍在长身体阶段，佩戴普通框架眼镜后每年的近视度数仍会稳定加深。 青少年佩戴普通框架眼镜，近视度数仍会加深主要是由于仍处在长身体阶段，普通框架 眼镜可以让其眼球中心的物像投在视网膜上，但是外围的成像会在视网膜后方，从而让 大脑发出信号，让视网膜后移，导致眼轴增长，从而造成近视持续加深。因此青少年每 年的眼镜度数都会增加，直到停止生长发育后，近视度数才稳定 近视防控眼镜
4、通过“近视性离焦”设计，可以有效延缓近视度数的加深。近视防控 眼镜则主要运用“近视性离焦”设计，改变了传统近视眼镜的光学原理，使得周边区域 的成像落在视网膜前，形成“膜前离焦”，进而控制眼轴向后方生长，延缓近视度数的加 深。近视防控眼镜的镜片的综合设计要求更高，更考验镜片厂商的技术积累。近视防控 眼镜产品大多会在镜片外围排布较多的微透镜，从而实现周边成像落在视网膜上或视网 膜前面。如明月镜片的轻松控Pro 产品就通过 1295 个微透镜增加离焦面积。各家品牌 厂商在微透镜的数量，排列方式，中间的“非离焦”区域的形状，大小方面都会有不同 的组合方式，以适应国内青少年近视人群的用眼习惯，提高综合防
5、治效果。1.3. 消费升级逻辑下近视防控眼镜或主要替代传统框架眼镜，市场空间广阔 消费升级逻辑下，近视防控眼镜或主要替代传统框架眼镜市场。目前近视防控眼镜的终端零售价大多在 1500-4000 元不等，且实际到手价约为终端零售价的 7 折左右，即 大多在 1500-3000 元的区间，对于普通消费者而言，更多是“消费升级”的逻辑。目前 OK 镜一副售价约为 1 万元左右，相较于 OK 镜近视防控眼镜 1500-3000 元的到手价消费者接受度更高，父母比较容易接受“给孩子配一副更好的眼镜”的逻辑，是对于传统 框架眼镜市场的替代。近视防控眼镜不属于医疗器械的范畴，目前销售还不需要临床数据，主要通
6、过眼镜 零售点渠道销售。目前各大厂商为了加深其产品效果和品牌宣传，都主动做了临床测试， 且临床数据显示有效率较高。 近视防控眼镜客单价较高，眼镜零售渠道推广动力更强。对于零售渠道而言，卖一 副近视防控镜的绝对利润额高于一副普通的框架眼镜，渠道商同样也有较强的动力去推 荐，拉动近视防控眼镜渗透率的提升。2021 年近视防控眼镜终端市场规模约百亿。目前近视防控眼镜市场的主流玩家除 了进口三大品牌蔡司，豪雅和依视路以外，国内品牌这边明月，万新，暴龙等品牌也有 明显发力，此外对于低线城市而言，近视防控类产品竞争更为分散，我们估计 2021 年 近视防控眼镜一年的销售量约为 500 万副，对应的镜片厂商
7、出厂规模约为 35 亿元，终端零售市场规模约为 100 亿元。近视防控眼镜渗透率较低，未来增长空间广阔。考虑到近视防控眼镜的广阔增长空间主要为传统框架近视眼镜市场，以 6-18 岁青少年近视人群为基准，2021 年渗透率仅 约 4.5%，且近视防控眼镜也需要至少一年一换，我们认为未来近视防控眼镜还有广阔的 增长空间。我们测算，到 2025 我们预计近视防控眼镜市场规模将达到 360 亿元，年销 量约 1600 万副。2021-2025 年 CAGR 为 38%。如果长期渗透率到 30%，终端零售价提 升到 2500 元，则对应终端市场规模为 825 亿元，镜片厂商出场规模为 289 亿元。2.
8、 主流近视防控类产品以 OK 镜，近视防控眼镜和低浓度阿托品为主目前主流的近视防控类产品主要为 3 类，分别为：1）角膜塑形镜（即 OK 镜）：近视人群在睡眠期间通过佩戴 OK 镜，能够暂时改变 角膜的形状，从而改善近视人群在白天的裸眼视力，使成像落在视网膜上，同时 OK 镜 也能够改变周边成像，起到延缓近视的作用。OK 镜对适用人群年龄、散光、角膜、眼 压要求较高，同时 OK 镜单价更高，整体验配流程相对更加复杂，属于三类医疗器械， 进入门槛较高。2）近视防控眼镜：近视防控眼镜则主要运用“近视性离焦”设计，改变了传统近视 眼镜的光学原理，使得周边区域的成像落在视网膜前，形成“膜前离焦”，进而
9、控制眼轴 向后方生长，延缓近视度数的加深。近视防控类产品综合性价比更高，销售渠道更广。3）低浓度阿托品。临床效果显示低浓度的阿托品对于延缓近视有一定作用。目前 在国内主要以院内制剂为主。近视防控眼镜瞄向的是传统框架眼镜市场，与 OK 镜不存在明显的竞争。三类产品 综合来看，低浓度的阿托品和 OK 镜可以搭配一同使用，近视防控眼镜和 OK 镜之间大 多会二选一，我们认为这两款产品本身的价格，渠道均有明显差异，面向的人群也大有 不同，短期之内不存在明显的竞争关系。3. 国内外头部品牌齐发力，产品放量考验渠道和品牌认知2018 年以来，国内外品牌加速了近视防控眼镜布局。2010 年蔡司采用周边离焦技
10、 术推出了首款近视防控眼镜产品成长乐，临床数据显示近视患者平均延缓近视发展 30%， 2018 年豪雅采用多点渐进离焦推出了新乐学，临床数据显示有效性可以达到近视加深 减慢 59%，眼轴增长速度减慢 60%，近视防控效果大幅提升，率先通过医疗渠道破局， 实现了近视防控眼镜销量的突破，2020 年依视路也推出了主打产品星趣控，并加大了营 销推广力度，尤其在眼镜店铺等零售端。外资三大品牌全部完成了近视防控眼镜的布局， 并凭借较强的消费者品牌认知，医疗和零售双渠道能力推动着近视防控行业的发展。目前市场的主流玩家主要分为 3 类： 1）外资进口镜片品牌：主要以豪雅，依视路和蔡司为主的进口品牌，他们有较
11、高的 品牌认知，其中豪雅在医院渠道相对有优势，依视路和蔡司在零售渠道布局较深，营销 体系较为完善，3 大品牌基本占据了近视防控眼镜中高价位档的绝大部分市场，三大品 牌的出厂金额均达到了数亿元的规模。2）国产传统镜片厂商：以明月，万新等为主的传统镜片厂商，他们从 2020 年开始 也陆续开始了近视防控眼镜行业的布局，同样具备较强的渠道优势，且形成了与部分渠 道商的深度绑定关系。定价则大多在 1000-3000 元的中等档位，国产品牌的近视防控类 产品约在数百万至数千万的规模。3）眼科医疗公司：近视防控眼镜市场广阔，其他近视防控类产品（如 OK 镜等）的 公司也开始切入这个赛道，如爱博医疗等，这类
12、公司在医院渠道布局较深，有较为明显 的优势。医院渠道和零售门店渠道对近视防控眼镜的销售同样重要。从近视防控眼镜的验配流程来看，普通框架眼镜主要通过眼镜零售门店，眼科医院和诊所验配。对于青少年的 首副眼镜，家长大多会选择在医院渠道验配。从渠道数量来看，全国眼镜店约在十多万 家的量级，而眼科医院和诊所合计在 1000 多家。传统镜片厂商均已搭建起了成熟的渠 道体系，其中依视路，蔡司和明月等，零售门店渠道占比较高，而豪雅则在医院渠道有 较强的优势。各品牌 1.74 高折射率产品的终端零售价与其近视防控眼镜售价在同一水平。目前 普通框架眼镜的镜片中，进口品牌从 1.60 折射率开始，终端零售价大多在
13、1500 元一副以上，对于高折射率 1.74 的产品，终端零售价接近 4000 元，跟近视防控眼镜的终端零 售价在同一水平。蔡司，豪雅和依视路三大进口品牌均已经完成了临床试验，近视有效控制率超过 50%。进口三大品牌在临床试验时间节奏方面更为领先，均已完成了临床数据的披露， 线下营销推广更为方便。具体来看蔡司的成长乐属于偏早期的产品，临床表现相对一般， 但公司 2022 年 4 月新推出的小乐圆采用新的同心环带微柱镜技术。临床表现已经有明 显提升，豪雅和依视路的产品同样也有较好的临床表现，有效率已经达到了 60%及 60% 以上的水平。国产镜片中明月镜片的临床试验已经基本完成，临床数据也于短期
14、会对外披露。爱博医疗的预临床数据已经出炉，产品也在积极备货，线下推广中。4.重点公司分析4.1. 明月镜片：国产龙头镜片厂商，规模渠道优势领先，近视防控产品放量 可期明月镜片为国内领先的镜片生产商，：公司前身成立于 2002 年，从事镜片生产销售。 公司产品覆盖各折射率的常规镜片及防蓝光、视力管控等功能镜片，根据欧睿数据，2020 年零售量市场份额达 10.7%，连续多年市场份额位列第一。2021 年公司实现收入 5.76 亿 元，同比+6.65%，实现归母净利润 8209 万元，同比+17%，2022 年 Q1 公司实现收入 1.36 亿元，同比+13.3%，实现扣非归母净利润 1720 万
15、元，同比+31%。终端覆盖数万家眼镜店铺，渠道优势明显：截至 2021 年末，公司有直销客户 3262 家，经销客户 78 家，覆盖了数万家眼镜连锁店，建立起了多层次，高覆盖，行业领先的 销售网络体系，渠道优势明显。 高举高打建立消费者对镜片品牌直接的认知：在品牌建设方面，明月直接通过 to C 的广告，加强消费者的品牌认知，具体包括在主要的机场，高铁等区域投放广告，邀请 知名演员代言，逐步形成国产镜片独一档的认知，或有望改变传统国产镜片过于倚重渠 道商销售的局面。品牌认知提升后也有望帮助公司的品类拓展。公司近视防控眼镜在国产品牌中率先出圈，期待 “轻松控”系列放量：明月 2021 年先后推出
16、 2 代“轻松控”近视防控镜，“轻松控”和“轻松控 Pro”分别采用周边离焦 及多点渐进离焦技术，开始全面切入近视防控赛道。视像区设计方面，“轻松控” 的视 像区采取非对称的 Nasal Side 鼻侧近视区扩大技术，符合中国孩子“长时间近距离用眼” 和“眼球内旋” 的生理特点。“轻松控 Pro”根据中国孩子“水平视野切换多、上下视 野切换少”的习惯，采用光线追踪技术，在视像区设计方面使用了非对称的“贝壳形” 设计，两代产品均更适合中国近视青少年人群的佩戴习惯。公司 2022 年上半年又新上 线了防蓝光的，更多折射率的产品，SKU 增加至 8 个，产品矩阵进一步完善。4.2. 投资分析1）行业
17、需求旺盛，近视防控眼镜渗透率持续提升中：近视防控眼镜目前仍处于渗 透率快速提升的阶段，行业品牌也呈现出百花齐放的态势，其中进口三大品牌市场份额 较高，共同推动行业的发展。我们认为近视防控眼镜未来主要替代的是传统框架眼镜的 市场，与 OK 镜等其他近视防控类医疗产品不形成直接的竞争。2）近视防控眼镜行业实际壁垒较高，考验品牌力，产品力和渠道优势。近视防控眼镜面向的是传统框架眼镜市场，镜片厂商从生产到销售是 B2B2C 的模式，该模式下 较为考验品牌本身的认知度，产品的技术质量认可度，以及渠道优势。头部厂商实际壁 垒较高。3）国产品牌中明月镜片已经建立起了独一档的优势，或持续享受行业增长红利。 明月镜片深耕行业多年，品牌认知较高，渠道布局广，优势突出，技术研发实力 较强。近视防控眼镜作为渗透率快速提升的新品类，行业国产龙头明月镜片有望持续受 益行业增长红利。