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1、中国PERC电池行业产能、价格走势及价格下滑带来的影响：供需阶段性失衡导致单晶PERC电池片价格大幅下滑图 PERC全称为PassivatedEmitterandRearCell，即钝化发射极及背局域接触电池，最早由澳洲新南威尔士大学的马丁格林教授的分析组于1989年公布。与常规铝背场电池相比、PERC电池在大部分工艺流程上是相通的，但最大的区别在在于，PERC电池在背面进行了介质膜钝化，并采用背局域金属接触。这大大降低被表面复合速度，同时提升了背表面的光反射，因此，PERC电池片要比常规的铝背场电池平均转换效率要高1.5%。PERC电池片生产工艺流程数据来源：公开资料整理 一、PERC电池片
2、行业产能及价格走势 智研咨询发布的2020-2026年中国PERC电池行业发展现状调查及投资商机预测报告数据显示：近年来，由于各路产业资本加大对PERC电池片投资，因此，相应电池片的产能也得以迅速扩张，2019年，全球PERC电池片新增产能高达59GW，同比增长103%，总产能突破126GW；前15家企业于2019年底的产能已突破100GW。2019年乃PERC电池片当之无愧的扩产大年。2018-2019年单晶PERC电池片产能预测（GW）数据来源：公开资料整理前15家企业于2019年底的产能已突破100GW，GW公司名称国家201720182019通威新能源中国300900017400晶科能
3、源中国370076009800晶澳太阳能中国280048009400隆基乐叶中国210052009300爱阳太阳能中国135055009100韩华韩国360055007700阿特斯中国200051007600展宇源能源中国250050005500东方日升中国10016004600苏民新能源中国028004500润阳光伏中国20010004500平煤隆基中国100032004000天合光能中国170022003600亿晶光电中国70012002700横店东磁中国20015002500数据来源：公开资料整理 供需阶段性失衡导致单晶PERC电池片价格大幅下滑。随着新增产能的投放，市场对于单晶PERC
4、电池片的供给显著提升。但与此同时，受国内光伏政策推迟的影响，国内新增装机需求迟迟未见起色。供需格局的阶段性失衡导致了单晶PERC电池片价格从6月中旬的1.2元/W，大幅下滑至8月末的0.9元/W，降价幅度高达25%。尽管年末电池片的价格有所回暖，但相比年中的1.26元/W，调整依然较为明显。单晶PERC电池片价格于19年中大幅下滑（元/W）数据来源：公开资料整理 2019年全球多晶组件出货约30GW，较2018年下降35%，预计2023年，全球多晶组件出货量将下降至2GW，较当前出货大幅下降93%。考虑到2019年末，多晶电池片（不含多晶PERC）产能依然高达43GW，预计未来这部分产能将面临
5、较大出清压力。若这部分多晶产能将在未来1-2年中逐步淘汰，则由产能替代所释放的年均设备需求，有望高达15-20GW/年。预计多晶组件出货量将逐年下滑（GW）数据来源：公开资料整理预计多晶电池片产能将逐年减少（GW）数据来源：公开资料整理 平价上网渐行渐近，预计2020年全球光伏装机140GW，同比增长17%。在装机成本下降的带动下，2019年，光伏发电在澳大利亚、智利、埃及、法国、印度、以色列等多个国家，已经成为了当地最具竞争力的电力产品。以印度为例，2019印度光伏发电的平均成本比当地火电成本低14%；而2019-2020年度，印度国内光伏最低的中标电价仅为3.6美分/kWh，远低于当地火电
6、的上网电价。由此可见，随着系统与成本的不断下降，光伏发电将在全球越来越多的国家与地区得到应用。预测2020年全球光伏装机将达到140GW，同比增长17%。2019-2020年各国最低光伏中标电电价（美分/kWh）数据来源：公开资料整理预计2020年全球光伏装机140GW，同比增长17%（GW）数据来源：公开资料整理 当前电池片产能中相当一部分的是由高成本PERC产能以及多晶电池片产能所构成。非硅成本在0.3元/W以下的低成本PERC产能仅约72GW，远低于140GW的水平。考虑到当前各电池片龙头企业的产能在全球产能中的占比依然较低，而每单位产能的投资水平也较前期有着明显下降，预计低成本的优势产
7、能相对2020年装机需求仍然存在较大的缺口，且低成本扩产也切实可行。2019年各龙头产能在全球产能中的占比依然较低（%）数据来源：公开资料整理每MW的投资水平已明显下降（万元）数据来源：公开资料整理 以隆基、通威、晶澳、润阳为首的电池片龙头企业纷纷宣布新一轮的扩产计划时间公司投资金额扩产内容2019.10.16润阳30亿元年产6GW高效PERC电池项目2019.11.26隆基股份约25亿元投资建设年产10GW硅晶棒2020.1.1晶澳科技66亿元建设5GW光伏电池和10GW光伏组件生产基地2020.1.2基隆股份约20亿元投资建设年产20GW单晶硅片项目2020.2.12威通股份-太阳能电池累
8、计产能目标：2020年30-40GW，2021年40-60GW，2022年60-80GW，2023年80-100GW数据来源：公开资料整理 在全球光伏装机需求稳健增长的背景下，由于PERC电池片供存在结构性缺口，为了进一步巩固市场地位，收割市场份额，具备成本、技术以及资本优势的电池片龙头企业存在强烈的扩产冲动。2020年，PERC设备的投资需求仍然旺盛。 二、单晶PERC电池片价格下滑给电池片供给端带来的影响 1.部分高成本单晶PERC电池片产能有望在本轮产品价格下滑中，逐步丧失竞争优势。 随着各家企业投入力度不断加大，PERC电池片工艺和技术的成熟度不断提升，不同企业之间的产品性能差异也在逐
9、步收缩。这使得竞争焦点，逐步从产品性能转向产品价格。但另一方面，由于不同企业产线投资水平、产能规模，产能利用率以及生产管理水平的差异，电池片非硅成本的差异在短时间内难以消弭。因此，在价格大幅下行的背景下，较低的产品价格将大幅侵蚀企业利润，甚至触及部分企业的现金成本，导致其生产难以为继。所以，我们认为，部分高成本单晶PERC电池片产能将在本轮价格下滑中逐步丧失竞争优势。 具体到规模方面，以2020/2/12PVInfolink的单晶PERC电池片价格以及单晶硅片价格（0.95元/W，3.06元/片）进行测算，预计非硅成本在0.35元/W以上的单晶PERC产能将面临完全成本的亏损。仅非硅成本在0.
10、35元/W以上的产能就已高达55GW。考虑到这部分老旧/改造产能将在未来1-2年中逐步淘汰，因此，由产能替代所释放的年均设备需求，有望高达25-30GW/年。非硅成本在0.35元/W区间以上的产能超过50GW，（GW）非硅成本区间（元/W）产能规模（MW）0.25298000.25-0.3380000.3-0.35298500.35-0.499000.4-0.45228600.45-0.527000.5-0.68000.6-0.732800.7-0.849400.8-0.955100.90+4610数据来源：公开资料整理 2.高性价比的PERC电池片将直接冲击多晶电池片出货，多晶电池片产能面临
11、较大出清压力。 在PERC电池片上市之初，市场上主流的产品是多晶电池片，其价格是市场其他产品的锚，因此，凭借较高的转换效率，PERC电池片便能获得较好的产品溢价。然而时移世易，随着大量高性价比的PERC电池片涌入市场，PERC电池片迅速占据出货的主流地位，市场基准产品则悄然变成了PERC电池片。此时此刻，多晶电池片反倒成为了被定价的品类。 考虑组件端0.15元/W的合理价差，封装环节0.1元/W的成本差异，则多晶电池片与单晶PERC电池片的合理价差约为0.25元/W，若两者价差小于0.25元/W，则后者的性价比更佳，反之，则前者的性价比更佳。随着整体供需格局变化带动产品长期价格中枢下移，单晶PERC电池片价格下滑至19Q3的0.90.95元/W的售价。为了维持两者的性价比平价，多晶电池片价格也需要同步下调，由此反推其相对合理的价格为0.650.7元/W。多晶电池片价格于19年Q4大幅下滑至0.6-0.7元/W的区间，元/W数据来源：公开资料整理