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1、上半年中国核电行业发电量、装机规模、投资规模、盈利情况及2020年行业发展目标分析图 一、核电行业现状分析：正式重启带动供货商业绩 核电具有建设成本高、燃料费用相对较低、运行维护费用相对较高及投资回报期长等特点。我国新建核电机组自2013年起执行0.43元/kWh的标杆电价，并与当地燃煤上网电价进行比较，取其低值，核电价格已经可以和火电进行竞争。 2018年核电平转化度电成本为0.33元/kwh，仅次于水电，是我国目前主流发电类型中成本较低的发电方式之一。从环保角度看，我国能源消费过度依赖煤炭等化石能源，在全国总装机容量中，火电比例一直居高不下，每燃烧1吨标准煤将产生二氧化碳2620千克，二氧
2、化硫8.5千克，氮氧化物7.4千克和280千克炉渣，带来严重的环境问题。而在核电生产过程中，二氧化碳、二氧化硫、氮氧化物和粉尘等物质均为零排放，只要合理处理核废料，基本不会产生环境污染。数据来源：公开资料整理 相关报告：智研咨询发布的2019-2025年中国核电行业市场深度监测及未来前景预测报告 2018年我国核电电源工程投资完成额437亿元，较2017年减少17亿元。2019年上半年，我国核电电源工程投资完成额143亿元，同比下降30.2%。数据来源：公开资料整理 全国目前投入商业运行的核电机组共计47台，装机容量48.73GW，在建的核电机组共计10台，筹备中的核电机组共计15台，装机容量
3、16.6GW，预计2020年总装机将达到51GW。2019H1新增核电装机容量1.25GW，同比增长10.62%，累计装机容量47.66GW。 2019年“华龙一号”4台机组及2台CAP1400机组已获核准开工，将带动中游设备制造及施工环节业绩大幅增长。继田湾核电站7、8号机组之后，中国核电与俄罗斯原子能建设出口股份有限公司签订徐大堡核电站3、4号机组总合同，合同金额为17.02亿美元。从2021年起，这4台机组将陆续开工，为核电项目建设再添新军。 核电总装机量持续提升 随着项目的完工，我国核电装机规模不断扩大，发电量同步提高。2018年我国核电装机量达到4466万千瓦，发电量2944亿千瓦时
4、;及至2019年上半年，核电装机规模以达到了4591万千瓦时，发电量1600亿千瓦时，同比均有明显提高。数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理 核电仍然是是国家能源结构的重要部分，中国广核已登陆A股，显著提振板块估值，进一步增加资本市场关注度和活跃度。中广核被美列入实体清单，国内市场将通过更多的信息沟通消除对于美国制裁的影响，行业仍在稳步发展。新项目开工将拉动产业链相关企业，尤其是中游制造企业业绩提升。预计未来每年新开工核电机组有望达到每年46台，拉动投资超1200亿。由于中游设备制造商将率先参与项目建设，核电产业链公司尤其是国产化核电设备制造商，将因为核电业务对利润增厚的高弹性凸显投资
5、价值。 核电板块2019H1实现营业收入1756亿元，同比增长10.2%；实现归母净利润126.2亿元，同比增长12.6%；毛利率为25.2%，同比增长2.45；期间费用率为14.3%，同比增长2.8%。核电行业2018年和2019H1变化数据核电20172018YoY2018H12019H1YoY营业总收入（百万元）240953.1280403.316.4%159425.8175637.210.2%归母净利润（百万元）11460.97229.9-36.9%11208.812622.212.6%毛利率（%）22.1%21.8%-1.0%24.6%25.2%2.4%净利率（%）7.3%4.9%-
6、33.4%10.7%10.5%-1.8%经营性现金流（百万元）28914.816611.0-42.6%9783.711895.821.6%资产负债率（%）69.5%70.2%1.0%69.8%69.6%-0.3%期间费用率（%）17.1%14.5%-15.0%13.9%14.3%2.8%ROE（%）6.1%3.9%-36.4%4.2%4.5%5.6%商誉（百万元）6091.35953.3-2.3%7076.96977.9-1.4%在建工程（百万元）134448.3678060.0-41.9%248066.61179482.5-27.6%数据来源：公开资料整理 核电基本面已经发生变化。自2018
7、年11月份至今，已有6台机组获得核准，包括国电投CAP1400示范电站项目，采用“华龙一号”机组的福建漳州1、2号项目和广核惠州1、2号项目，拉动总投资超1200亿。漳州1号机组将于9月30日开工，正式拉开核电重启序幕。核电产业链中，设备制造占比约50%，并且在项目开工后业绩即开始兑现，相关上市公司将显著受益，实现业绩反弹，中游制造商业绩已经显著提升。数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理 核电企业分为供货商和运营商，供货商业绩受核电新项目建设节奏影响较大，运营商业绩较为稳定，由于核电装机规模稳定增长，运营商业绩仍然拥有成长空间。核电各环节主要
8、财务指标对比营业总收入(亿元)归母净利润(亿元)在建工程(亿元)毛利率(%)净利率(%)资产负债率(%)ROE期间费用率(%)经营活动现金流(亿元)存货(亿元)应收账(亿元)1,271.350.0235.118.1%4.9%67.1%3.1%12.4%-174.8996.0859.67%21.6%81.9%2.4%6.8%0.7%15.3%-2.3%15.7%3.9%-0.8%485.176.21,559.743.9%25.2%71.8%6.3%19.4%293.8374.4100.719%7.4%-33.7%-1.8%-11.2%-0.8%-0.8%10.4%18.0%3.8%75.7%1,
9、756.4126.21,794.825.2%10.5%69.6%4.5%14.3%119.01370.4960.310%12.6%-27.6%2.4%-1.8%-0.3%5.6%2.8%21.6%3.9%3.9%数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理 二、核电装机未来预期，未来发展或将加速 目前我国已经获得核准的在建电站有10台机组，容量为1110.8万千瓦，其中7台三代，2台二代加，1台四代。在建机组的大部分设备已交货，进入最后的安装、调试阶段。 目前中国核电商运机组21台，装机容量1909.2万千瓦，在建4台，容量448.2万千瓦，在建/商运的比例达23.9%。中广核电力商运机组23
10、台，装机容量2538.9万千瓦，在建5台，容量611万千瓦，在建/商运的比例达25.0%。数据来源：公开资料整理 国家多项政策如能源发展战略行动计划(2014-2020年)、电力发展“十三五”规划及“十三五”核工业发展规划等为我国核电发展提出了明确的发展目标，其中“十三五”核工业发展规划明确提出到2020年我国核电装机容量力争达到5800万千瓦，新开工机组装机容量达到3000万千瓦，在政策指引下，我国核电建设稳步推进。 根据“十三五”能源规划，到2020年我国将实现5800万千瓦投运、3000万千瓦在建的目标，目前我国核电装机量为4591万千瓦，尚有1200万千瓦的缺口;核电在建工程在建规模约为1800万千瓦，距离2020年目标3000万千瓦有着较大缺口。 2019年7月26日，国核电发布公告称，截至2019年6月底，中国核电旗下福建漳州核电项目已获得核准，该项目将建设两台我国自主知识产权的“华龙一号”核电机组。山东荣成、福建漳州和广东太平岭核电项目目前均已核准开工，标志着自2015年12月以来核电项目“零审批”正式结束。作为稳基建的重要抓手，2019-2020年国内核电建设进度加快是大概率事件，未来几年我国核电建设或将进一步迎来加速时代。