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1、中国油气田技术服务行业基本情况、生命周期、行业竞争格局及行业景气度分析图 一、油气田技术服务行业基本情况及其生命周期 我国油气田技术服务业的市场化程度随着国内石油天然气体制改革不断提升。近些年，伴随着中石油、中石化、中海油三大石油公司的上市，我国石油天然气行业已经基本实现了油气田主业与服务业的“主辅分离”。 石油天然气行业本身受宏观经济的影响较大，是一个周期性较强的行业。若经济景气，则石油天然气勘探开发投资加速，油气田技术服务行业发展迅速。若经济不景气，则油价下跌，石油公司削减投入，虽然仍有大量技术服务需要在开采过程中持续提供，但油气田技术服务行业总体的发展将减缓。长期而言，随着全球经济和人口
2、的不断增长，石油天然气消费量将持续上升，石油天然气行业将处于上升通道中，油气田技术服务行业也就将因此受益。 油气服务是指在油气开采过程中，包括从地球物理勘探直至油气的产出的一系列复杂而有序的技术服务活动，广义上还包括油气开采装备和器材的制造业务。数据来源：公开资料整理 相关报告：智研咨询发布的2020-2026年中国油田服务行业产销情况分析及投资价值预测报告 油气田技术服务我国的油服行业，国有企业占据 85% 的份额，剩下的部分被民营企业以及外企所瓜分，分别占总份额的 10%和 5%。数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理 二、油气田技术服务行业与行业上下游的关系 （1）上游行业 油气田
3、技术服务行业的上游行业主要是化工行业和机械制造业。化工行业提供用于压裂酸化、调驱调堵等施工环节的化学原料，该行业的市场竞争比较激烈，有利于油气田技术服务企业控制原材料成本。先进的机器设备能够提高油气田技术服务企业的效率和竞争力。先进机器设备国产化率的不断提高，降低了企业的采购成本，对油气田技术服务行业起到了推动作用。 （2）下游行业 油气田技术服务行业的下游行业主要为石油天然气开采行业。在我国，石油天然气开采主要被中石油、中石化、中海油三大石油公司垄断。因为国内油气开采领域的垄断性较强，油气田技术服务公司的议价能力也受到了一定程度上的限制。总的来说，油气田技术服务行业的发展与三大石油公司的投入
4、密切相关，随着油气需求量的增加，石油公司的投入呈上升趋势，有利于油气田技术服务行业的发展壮大。 三、国内油田技术服务市场回暖 2017年以来油价回暖以及能源安全战略的执行导致油田技术服务业务量增加，行业总资产周率向上反弹。油价在2014年出现大幅下跌，整个油田技术服务行业的资产周转率出现大幅下滑。2017、2018年以来行业资产周率向上反弹，主要是因为油价回暖以及能源安全政策执行导致油田技术服务业务量增加。数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理 四、技术服务毛利率随收入同步改善 油田技术服务行业由于成本固定，毛利率随收入同步变化。技术服务的形式一般为利用公司现有设备结合人员专业技术提供作
5、业，除了钻井液、压裂液等涉及原材料采购，一般无需原材料，固定成本占比高。例如，石化油服的油田技术服务成本常年保持在530亿元左右，较为稳定，2016年毛利为负，毛利率为-24.68%，2018年毛利为50亿元左右，毛利率为8.71%，可以看出技术服务业务毛利率随着收入的增长而增加。中海油服的油田技术服务多年成本保持在50-80亿元之间，2016年毛利为-10亿元，毛利率为-17.7%，而2018年随着收入提升，毛利为24.95亿元，毛利率为25.4%，从两家油服公司的财务数据变化可以看出，油田技术服务的毛利率随收入同步变化。数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理 五、行业竞争格局分析 我
6、国油气田技术服务业的市场化程度随着国内石油天然气体制改革不断提升。近些年，伴随着中石油、中石化、中海油三大石油公司的上市，我国石油天然气行业已经基本实现了油气田主业与服务业的“主辅分离”。在所谓“辅业”独立的过程中，一方面专业化的以中海油服为代表的国有油气田技术服务公司开始出现，并实现了独立运作；另一方面民营性质的各类油气田技术服务企业逐步成长起来，已经成为我国石油天然气行业不可或缺的组成部分。 这种专业化分工提升了油气田技术服务行业的服务能力与技术水平，也明显提升了石油公司的盈利能力，石油天然气公司的规模经济得以充分体现，整个社会化配套服务规模和领域也迅速扩大，从而形成双赢的局面，并有效遏制
7、了计划经济下的低水平重复建设。随着专业化分工的优势越来越明显，石油天然气行业的主辅分离和专业化、社会化分工将是行业发展的必然趋势。 目前，我国油气田技术服务行业主要有两大类企业，一类是三大石油集团非上市的业务部分，即“存续企业”，包括各个技术服务单位继续为油气田提供服务；另一类是与三大石油集团不存在产权关系的社会化、民营化油气田技术服务企业，这类企业中既包括了原油气田单位改制分离的队伍组建的企业，也包括了与油气田单位不存在历史关联的民营技术服务企业。 油气田存续企业原本都是按照油气田区域配置的，因此在主辅分离后仍然主要为原有既定油气田客户提供服务。因而在国内老油田区块中，存续企业占据一定的垄断
8、优势，民营性质的油气田技术服务企业进入存在一定区域性限制。而国内较新的油气田已经不再成建制地组建自己的技术服务单位。随着三大石油公司提倡按照“两新两高”（新体制、新工艺、高水平、高效益）的体制进行开发，逐步打破原有的区域和行政垄断并引入竞争机制，提升了石油天然气技术服务行业的市场化程度。在疆内各大油田（包括吐哈油田、塔里木油田及塔河油田区域）、长庆油田、鄂尔多斯油田等新兴油气田市场上，大部分技术服务业务已实现市场化运营。对新开发区块的技术服务市场，各油气田技术服务公司也主要通过技术、装备、服务等综合优势来争夺市场份额。 通常情况下，油服公司的业绩会受到石油价格变动的影响，其作用机制如图表2所示
9、。石油价格会通过影响石油公司的业绩，造成石油公司对资本性支出的调整，进而影响到油服公司的业绩。 2012-2013年，三大石油公司的勘探开发投资呈上升趋势;2014年以来国际原油价格下跌，三大石油公司勘探开发投资呈下降趋势，至2016年合计下降至2111.7亿元;2017年以来随着国际原油价格回升，以及我国为降低原油对外依存度，三大石油公司加大了能源开发力度，勘探投资开发呈上升趋势，预计2019年三大石油公司勘探开发投资将达到3678.7亿元。这对油服行业的发展来说，是极大的利好。数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理 三大石油公司勘探开发投资的增加，促进了国内油服
10、企业的发展。2019年上半年，国内油服企业新签订单状况较2018年上半年有明显的改善。 国内油服行业代表性企业的营业收入变动与三大石油公司勘探开发投资状况密切相关。2016年由于三大石油公司勘探开发投资的减少，国内油服企业的营业收入为近几年的最低水平。随着三大石油公司勘探开发投资的增加，国内油服企业的营业收入呈现上升趋势。预计2019年，国内油服企业的经营状况将继续保持增长态势。数据来源：公开资料整理 随着国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见等法规和政策的出台，民营资本进入石油天然气工业获得了难得的契机。业内技术领先的民营企业凭借机制、技术优势在油气田技术服务领域迅速成长。目前，国内
11、油气田技术服务行业已经向所有社会资本开放，逐步形成了国企、民营、外资充分竞争的局面。 同时，国有油服企业可以在更激烈的市场竞争中获得更高的经营效率，这对于其提高在海外油服市场的竞争力有极大帮助。 在未来的几年时间内，受益于鼓励油气开发和油气管网建设的相关政策，我国的油服行业必将会迎来新的发展机遇。 六、储量寿命处于低位刺激资本支出 我国能源过度依赖全球贸易，在国际贸易摩擦加剧背景下，国家战略安全受到挑战，幸运的是国内页岩油及页岩气资源储量丰富。目前中国原油对外依存度达到72%，天然气对外依存度达到43%，国内大部分油气能源需求通过进口填补。2018年国际贸易摩擦加剧增加了中国能源贸易风险，能源
12、安全对于国家安全意义重大。 在此背景下，国内提出了能源安全战略，提升能源自给率，增加国内油气产量。中国页岩气页岩油资源位居世界前列，丰富的页岩油页岩气储量成为执行能源安全战略的丰厚家底。数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理 国内油气田储量寿命处于历史低位，难以保证油气资源的稳定供给，增储任务紧迫，资本支出增加为必然趋势。目前中石油、中石化、中海油的储量寿命分别为13.7、6.6、10.5年。从2017年底至今在油价复苏以及政策驱动的背景下，国内原油和天然气产量增速不断提升，2019年9月，国内天然气产量当月同比增加10.60%，原油产量同比增加2.90%。在国内供给量预计大幅增加的情况
13、下，储量寿命加速缩短。“三桶油”积极响应国家政策，勘探开发资本支出持续上升。中石化计划2019年勘探开发资本支出同比增加41%至接近600亿元，主要用于胜利油田和涪陵页岩气田的扩产。中海油计划同比增加20%至750亿元，中石油计划同比增加16%至2282亿元。数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理 七、行业ROE将持续上行，油服景气度有望维持 2018年，行业收入增速再次超过同期沪深300成分公司合计收入增速。Wind能源设备与服务行业所有公司合计收入增速在2004、2007-2009年、2012-2014年的时间区间超过沪深300指数成分公司合计收入增速。此时行业处于景气阶段，下游资本
14、支出增速高企。尽管2007-2009年收入增速大幅上升，但是超额收益并未延续至2009年，股价关注公司未来业绩预期，行业取得超额收益的区间领先于收入大幅增长的时间区间。2018年，行业收入增速再次超过沪深300成分公司合计收入增速。 2017年以来行业归母净利润增速重回高点，大幅超越同期沪深300成分公司合计归母净利润增速。行业所有公司合计归母净利润增速在2004-2008年、2012-2014年的时间区间内超过沪深300指数成分公司合计归母净利润增速。油田设备行业毛利率比较稳定，技术服务行业业务毛利率随收入同步变化，因此行业整体净利润随收入同步变动，波动性更加明显。净利润增速高点，行业取得超额收益，2017年以来行业净利润增速持续恢复。 2017年行业ROE水平底部向上反弹，行业高景气持续，保持上行趋势。行业整体ROE水平在2005-2006年、2008、2014年超过沪深300指数成分公司整体ROE水平。主要是由于目前行业净利率水平处于低位，未来资本支出增速高位运行，行业收入将持续提升，净利率改善趋势明显，资产周转率恢复，带动ROE上行，尽管行业暂时未取得超越基准水平的ROE，但是部分龙头企业如杰瑞股份ROE有望优先超越基准。数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理