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1、上半年水泥行业需求端、供给端及成本端分析_下半年北方水泥价格维持高位图 一、需求端：北方显著复苏，南方受雨水扰动 从需求端看，2019年上半年北方地区（华北、东北、西北）需求显著复苏；而南方地区（华东、华南）受到雨水天气影响，需求在短期有所扰动：2019年1-6月，华北/东北/西北熟料产量分别同比+33%/+51%/+13%，增幅位居全国各区域前列。主要为建安投资需求显著复苏所致；虽然建安投资需求有所回升，但受上半年雨水天气较多影响，2019年1-6月华东/华南熟料产量分别同比+7%/+1%；华中1-6月熟料产量同比+6%，而区域内有所分化，湖北/湖南/河南熟料产量同比+14.7%/+7.0%
2、/-2.6%；西南1-6月熟料产量同比+4%，部分区域（贵州、西藏等）需求承压，重庆/四川/云南/贵州/西藏熟料产量同比+6.5%/+8.7%/+6.0%/-1.5%/-25.7%。数据来源：公共资料整理 相关报告：智研咨询发布的2019-2025年中国水泥行业市场运营模式分析及发展趋势预测研究报告 水泥库容亦基本反映了需求的变化：1）2019Q2华北、西北区域的库容低位运行，同比、环比均下降；2）华中库容环比一季度上升但略低于2018年同期水平；3）华南、华东库容同比、环比均上升；4）西南、东北2019H1较2019Q1库容上升较为显著。数据来源：公共资料整理 二、供给端：错峰略松，环保趋严
3、，格局分化 2019年错峰生产天数整体略少于2018年，执行力度区域各异。某些区域的错峰生产执行力度不如预期的原因：1）部分区域的错峰生产由当地水泥协会推行，属于行业自律行为，在执行层面没有强制约束；2）在推行差异化错峰生产时豁免标准存在争议。数据来源：公共资料整理 而环保力度空前，6月底以来，以华北为代表的区域因环保而临时停产执行到位。2019年为打赢蓝天保卫战三年行动计划的攻坚之年，而华北地区2019年以来空气质量状况仍然保持严峻态势，部分城市空气质量不升反降。为改善环境质量，华北区域内地方政府出台了一系列的管控政策，来对水泥等行业进行临时停产，并严格执行。数据来源：公共资料整理 新点火产
4、能占总产能比例较低，但在需求疲弱的情形下，短期内对区域或将造成一定冲击。2018年新点火熟料生产线14条，总产能约为2,043万吨，主要集中在贵州、西藏、广西、湖南、江西等地，除贵州、黑龙江、西藏外，其余省份新点火产能占总产能比例不超过5%；但部分省份上半年需求疲弱的情形下，新增的熟料生产线对区域格局造成一定冲击。数据来源：公共资料整理 在竞争格局上，区域明显分化。1）整体来看，南方竞争格局优于北方，截至2018年，华东/华南/华中/东北/西南/华北/西北CR3为54%/52%/42%/52%/46%/44%/43%；2）湖北/陕西/粤东的竞争格局较好，CR3分别为70%/68%/67%，区域
5、内呈现“多强联合”或“一家独大”格局，龙头企业话语权较强；3）江西CR3为65%，然而区域内有五大水泥集团：中国建材/万年青/海螺/亚泥/红狮（CR5为88%），由于各企业产能规模差距不大，区域竞争较为激烈；4）京津冀地区CR3为62%，受益金隅、冀东合并，格局有所改善，但区域内规模较小的企业众多，在行业协同上存在一定挑战。数据来源：公共资料整理 三、成本端：燃料成本变动不一，原材料普涨 2019年上半年水泥原材料及辅材价格普遍上涨。上涨的主要原因如下：1）水泥价格仍处于高位，原料价格跟随水泥价格上涨；2）环保及安全生产要求趋严，部分小型石灰石矿山被关停，导致部分区域供给较紧；3）政府对新采矿
6、权出让较为谨慎，新挂牌交易的矿山减少。具体传导到企业端，原材料成本上涨幅度各异，矿山自给率较高的水泥企业影响较小。 四、地区水泥价格：北方价格维持高位，南方雨季后或迎恢复性提价 2019年上半年水泥价格在2018年年末高位的基础上小幅回落，但仍略高于2018年同期水平。2019年4-6月PO42.5水泥吨均价为435/437/432元，2018年同期为423/430/432元。数据来源：公共资料整理 华北、西北地区水泥价格维持高位，二季度以来价格逐步提升。2019年4-6月华北地区PO42.5水泥吨均价为421/422/435元，2018年同期为399/396/402元，同比涨幅为20-30元
7、；西北地区PO42.5水泥吨均价为404/408/405元，2018年同期为397/394/392元，同比涨幅为10-15元。华北、西北地区需求逐步复苏，下半年需求将保持稳健态势，结合环保停产执行较严以及库存处于低位，预计华北、西北地区Q3水泥价格将稳中看涨；但考虑到水泥行业反垄断告诫、行业竞争格局等因素，大幅提价或将面临一定阻力。数据来源：公共资料整理数据来源：公共资料整理 受到雨水天气较多的影响，华东、华南、华中、西南地区水泥价格上半年较年初高位有所下行，其中华南、西南水泥均价近期已低于2018年同期水平。2019年4-6月华东地区PO42.5水泥吨均价为478/487/475元，2018年同期为431/460/462元，同比涨幅20-40元；华南地区4-6月PO42.5水泥吨均价为442/440/426元，2018年同期438/447/445元，同比降幅10-20元。数据来源：公共资料整理数据来源：公共资料整理