汽车行业特斯拉专题报告：上海工厂全面恢复_柏林工厂加速爬产.docx

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1、汽车行业特斯拉专题报告：上海工厂全面恢复_柏林工厂加速爬产1、 国产特斯拉 5 月批发量 32165 辆，6 月双班满产有 望日产 2600 辆5月国产特斯拉批发 32165 辆，1-5 月合计 215851 辆，同比+68%。受上海疫情 影响，特斯拉上海工厂自 3 月 28 日起停产，4 月 19 日正式复工复产。2022 年 5月，国产特斯拉批发量为 32165 辆，同比-3.9%，环比+2027.3%。国产 Model 3 批发量 12133 辆，同比-41.5%，环比+2908%；国产 Model Y 批发量 20032 辆，同 比+57.39%，环比+1987%。上海工厂已于 5 月

2、 23 日开始实行两班生产，每天生产 2600 辆电动汽车，产量恢复到疫情前水平。MY/M3 批发量比值 1.65。5 月，国产 Model Y/Model 3 的月度批发量比值达到 1.65，从 2021 年 1 月的 0.12 一路呈上升趋势，可见市场对 Model Y 需求的旺 盛。2022 年特斯拉上海工厂将迎来扩产，Model Y 销量也将随产能增加而得到进一步提升，我们预计 2022 年内销量 MY/M3 比值将提升到 2。国产特斯拉出口占比周期性明显，季度内前高后低，峰值在 70%左右。特斯拉上 海工厂承担了供应欧洲和亚洲市场的任务，其每季度前两个月产量主要用于出口， 而第三个月

3、主要用于内销。因此特斯拉季度内出口量及其占比呈前高后低趋势， 且每季度的第一个月为出口占比峰值，约在 70%左右。分车型来看，Model 3 出 口比重较 Model Y 更大，Model 3 峰值在 70-90%，Model Y 峰值则在 50%左右。 5 月国产 Model 3 出口量 8183 辆，出口占比 67%；国产 Model Y 出口量 14157 辆，出口占比 71%。Model Y 出口比例创三个季度新高，我们认为这是对 4月出口辆缺失的补偿。 得益于高度的智能化、数字化以及零部件的高度本地化率，特斯拉上海超级工厂 产能已于 2021 年超过美国加州弗里蒙特工厂，成为特斯拉全

4、球出口中心。2021年国产特斯拉共出口超过 16 万辆，供应欧洲、亚洲 10 多个国家。我们认为，随着美国德州、德国柏林两大工厂正式投产，国产特斯拉将更多用于满足国内需求， 出口占比将逐渐减少。5月国内新能源车渗透率 26.4%，同比+13.8pct，特斯拉市场份额波动向上。5 月 新能源车渗透率达 26.4%，同比+13.8pct，环比-2.9pct。纯电占比为 76.4%，仍 为新能源车销售主力。受上海工厂出口影响，特斯拉市场份额周期性波动明显， 每季度第三个月为季度峰值。5月上海工厂产能仅恢复至单班满产状态，且产量 以 出 口 为 主 ， 故 在 国 内 纯 电 车 / 新 能 源 车

5、/ 乘 用 车 中 的 市 场 份 额 仅 为 3.0%/2.3%/0.6%。5 月 Model3 和 ModelY 在纯电/新能源市场份额分别为 1.2%/0.9%和 1.8%/1.4%。 5 月，Model 3 在纯电/新能源车市场份额为 1.2%/0.9%；Model Y 上市以来市场 份额波动向上，5 月产能未完全恢复且出口占比高，在纯电/新能源车市场份额 分别为 1.8%/1.4%。我们认为，随着上海工厂复工复产及柏林工厂的爬产，Model Y 国内市场份额将在 8-9 月迎来新高。特斯拉 2021 年 Q4 财报电话会议中，公司表示柏林工厂和德州奥斯汀工厂也会 在 2022 年投产

6、，2022 年全球产能将增加 50%以上。我们最新预计，2022/2023 年 特斯拉全球产能 230/325 万辆，销量 160/260 万辆。具体到特斯拉中国，我们预 计 2022 年销量 75 万，其中内销/出口量分别为 56/19 万辆，内销量中 Model 3/Model Y 分别为 19/37 万辆，出口量中 Model 3/Model Y 分别为 14/5 万辆。2、 持续领跑北美新能源车市场，柏林工厂快速爬产释放中欧销量潜力北美 5 月销量 51096 辆，同比+65.6%，欧洲销量季度性波动提升。2022 年 5 月， 特斯拉北美销售量 51096 辆，同比+65.6%，其中

7、美国销售量 44706 辆，加拿大销 售量 3390 辆；欧洲销售量 1152 辆（未完全公布），同比-86.92%。整体来看，特 斯拉欧洲销量季度性波动提升趋势明显。我们认为，随着德国柏林工厂和美国德 州奥斯汀工厂的投产，欧洲销量潜力将被加速释放；同时，上海工厂的出口压力 也将逐步缓解，有助于更好满足国内持续旺盛的市场需求。2.1、 特斯拉逐步扩大北美市场领先优势Model Y 为特斯拉在北美最畅销车型，5 月销售 23893 辆。5 月，Model 3/ Model Y/ Model S/ Model X 在北美的销量分别为 20810/23893/4058/2335 辆，同比 +86.4

8、%/+53.9%/131.9%/-3.6%，占比分别为 40.7%/46.8%/7.9%/4.6%。自 2020 年 9 月起，Model Y 一直保持是特斯拉在北美最畅销车型，并已连续 9 个月在北美 销售量超过 20000 辆。5 月销量 47706 辆，特斯拉连续 4 个月美国新能源车市场销量排名第一。特斯拉 和丰田两家车企在美国的新能源汽车销量遥遥领先与其他车企，2021 年 11 月特 斯拉首次超过丰田，并于 2022 年 2 月再次实现超越后持续保持领先，5 月以 47706 辆的销量将与丰田之间的领先优势拉大到 5270 辆。特斯拉推动北美 EV 发展，份额在 EV 市场稳定在

9、70%左右，5 月份年内持续回升。 从结构上看，特斯拉在北美地区纯电/新能源汽车市场的份额在 70%/35%上下浮动，5 月为 69.3%/31.9%。特斯拉在北美的销量表现主要受限于产能，我们预计， 德州工厂逐渐爬产后，特斯拉在北美新能源汽车市场的占有率将有较大的提升空 间。5 月 Model 3/Y 在北美汽车全市场份额达 1.6%/1.8%。从北美汽车全市场来看， Model 3 市场份额在 2020 年 H1 有较大降幅，其后从 2021 年 3 月逐步恢复，2022 年 5 月已达 1.6%；Model Y 上市以来销量整体上行趋势明显，2022 年 5 月达 1.8%。从北美新能源

10、市场来看，5 月 Model 3 在纯电/新能源市场的份额分别为 28.2%/13.0%，Model Y 为 32.4%/14.9%，终端需求更加旺盛。美国新能源车市场，Model Y 连续 9 个月销量第一，Model 3 连续 6 个月销量第 二。美国新能源汽车市场中，Model Y 连续 9 个月销量排名第一，5 月销量 22506 辆，显著领先于其他新能源车型；Model 3 销量 19000 辆，连续 6 个月销量第二； Model S 销量 4000 辆，位列第六。主力车型 Model 3 和 Model Y 在 B 级车中市场份额趋稳，5 月达 4.39%/5.04%。 2021

11、 年以来，在北美 B 级车市场，Model Y 和 Model 3 份额显著提升，今年 5 月 分别达 5.04%和 4.39%，2022 年 Q1 整体趋稳。Model S 和 Model X 在对应的 C 级 车市场份额仍然较小，5月市场份额分别为 3.57%和 2.05%，其中 Model S 占比 创下 2021 年以来新高。从特斯拉北美市场产销比结构来看，Model 3 车型产销比持续下降，5 月降至 1.25，我们认为主要原因是：1）随着上海工厂逐渐承担更多的全球出口任务， 弗里蒙特工厂的产出可以更多用于本土内销；2）随着 Model Y 的上市和热销， Model 3 的产能逐渐

12、让渡于 Model Y。相比之下，Model Y 产销比值较小，经常 处于小于 1 的状态，5 月为 0.93，仍处供不应求的状态。Model S 和 X 的产销比 在 2021 年前后变化较大，主要原因是：1）该两款车型的生产全部由美国弗里蒙 特工厂负责，除了满足本土供应外，还需要向全球出口；2）2021 年初该两款车 型进入改款阶段，配套生产线也在进行升级，Q1 未有任何产出，且生产恢复后仍 需一定时间达到满产状态；3）市场对改款后两款车型的需求显著提升。北美目前仍是特斯拉在全球最大的市场，2020/2021 年特斯拉北美销售份额分别 为 44%/41%。随着两个新工厂的投产，特斯拉在欧洲

13、市场和中国市场的需求将大幅得到满足， 预计中、欧市场的销售份额将逐渐提升，北美市场的销售份额相应下降。假设 2022/2023 年特斯拉北美销售占比为 39%/37%，经测算，2022/2023 年特斯拉北 美销量分别为 62/97 万辆，其中 2022 年 Model 3/Model Y/Model S/Model X 分 别为 19/37/3/3 万辆；2023 年 Model 3/Model Y/Model S/Model X 分别为 29/58/5/5 万辆。2.2、 柏林工厂产能初步释放，4 月产量 823 辆4月欧洲新能源汽车渗透率 17.1%，短期受激励政策到期影响较大。2021

14、 年欧洲新能源汽车渗透率持续提升，12 月已达 23%。2022 年初欧洲多国新能源车激励政策到期，新能源汽车销售受到短期影响，1 月渗透率下滑至 15.1%，2 月起 开始回升，3 月恢复到 20.3%，4 月下滑至 17.1%，但整体仍保持向上趋势。EV 和 PHEV 均保持增长势头，4 月 EV 份额略有下将，但仍高于 PHEV，我们预计 未来两者之间的差距将继续扩大。4月欧洲新能源汽车销量中 EV 占比 54.1%。受供需两端双重影响，2022 年 Q1 欧洲新能源汽车渗透放缓。2022 年 Q1，供 给端受芯片短缺及乌克兰线束企业 Leoni 停产影响，欧洲汽车产能严重受限；需 求端

15、受新能源车激励政策到期及通胀率提升影响，民众实际收入和购买意愿降低。 供需冲击下，欧洲新能源车渗透明显放缓，4 月欧洲八国（英、德、法、意、西、葡、挪、瑞，占欧洲新能源车销量比重约 74.6%）新能源车渗透率 19.97%，相 比上年 12 月 25.1%渗透率减少了 5.2pct。5 月 11 日，Leoni 在 Q1 财报会议上 表示，目前线束产能已经恢复至正常水平，预计 5 月欧洲新能源汽车市场将受 益供给端改善。特斯拉欧洲销量滞后上海工厂出口约 1.5 个月，柏林工厂投产加速特斯拉欧洲 市场放量。5 月，Model 3 和 Model Y 欧洲销售量分别为 213/934 辆。特斯拉在

16、 欧洲市场的月度销量呈现明显的季度性波动，这与国内出口比例的季度性波动明 显对应，时间大约相差 1.5 个月。在欧洲市场中，Model 3 是特斯拉主力销售车 型，这一方面由于 Model Y 进入欧洲市场较晚，另一方面是由于上海工厂的 Model Y 要优先满足国内市场的旺盛需求，出口欧洲产能有限。目前，柏林工厂仅生产 Model Y 车型，4 月产量 823 辆，预计 5 月、6 月产量将达 2000、4000 辆。随着 德国柏林工厂的逐步爬产，我们预计 Model Y 在欧洲市场的销量将快速提升并超 过 Model 3，特斯拉在欧洲市场的销量增长潜力也将被释放。3 月欧洲新能源汽车市场中

17、，特斯拉月销 42217 辆，位居欧洲各新能源车型销量 首位。欧洲新能源车市场，Model 3 多次拿下销冠，Model Y 快速增长。Model 3 在欧 洲新能源汽车市场中长期处于领先位置，3 月销量 23007 辆位列第一， Model Y 销量 18778 辆位列第二。4 月份由于国内疫情导致特斯拉上海工厂停产，供应欧 洲出口量大幅下滑。通过移动平均去除季节性后，可以看到特斯拉在纯电动汽车/新能源汽车/乘用车 市场份额自 2021 年起有稳定的提升，2022 年 3 月达 15.5%/9.4%/1.8%。特斯拉在欧洲豪华车市场的份额逐渐提升，4 月达 10.1%。欧洲豪华车销量占乘 用

18、车市场销量稳定在 20%左右，通过移动平均消除特斯拉销量的季节性特征后， 可以看到特斯拉在豪华车销量中的市场份额呈现稳步上升的趋势，2021 年 Q2 末 超过 5%后，Q3、Q4 上升更为显著，今年 4 月达 10.1%。Model 3 在欧洲 B 级车市场具备较强竞争力，4 月市场份额 6.5%。通过移动平均 去除季节性后，可以看到 Model 3 在 B 级车市场的份额，近几个月稳定在 10%左 右，超过主要竞品车型奔驰 C 级，宝马 3 系和奥迪 A4。 柏林工厂的正式投产将大幅增强特斯拉在欧洲本土的供应能力，我们预计特斯拉 品牌及重点车型的市场占有率还有较大的提升潜力。特斯拉欧洲市场

19、份额较为稳定，2020/2021年特斯拉欧洲销售份额分别为 19%/18%。假设 2022/2023 年特斯拉欧洲销售占比为 19%/20%，经测算，2022/2023 年特斯 拉北美销量分别为 30/52 万辆，其中 2022 年 Model 3/Model Y 分别为 23/8 万 辆；2023 年 Model 3/Model Y 分别为 31/21 万辆。3、投资分析特斯拉 2021 年全球交付量 93.6 万辆，同比+87%；2022 年 Q1 全球交付量 31.0 万辆，同比+68%；2022 年 1-5 月特斯拉国产销售 21.6 万辆，同比+68%。上海工 厂已于 5 月 23

20、日开始实行两班生产，每天生产 2600 辆电动汽车，产量恢复到疫 情前水平。结合今年上海工厂扩产后年产能将达到 100 万辆，我们认为停产期间 损失的 4-5 万辆产量将有望得到弥补。我们认为，特斯拉生产制造革命4680 CTC + 一体化压铸，将推动下一阶段 特斯拉浪潮。 4680 CTC：特斯拉于 2021 年 10 月在德国柏林工厂举办参观活动，并首次对外展示了 4680 Structure Battery，整体设计思路方案与专利披露信息基本一致。 在特斯拉 2021 年 Q4 财报中，可以看到在德州超级工厂中工人将 Model Y 座椅 与 4680 CTC 电池包直接连接，与原方案一

21、致，将提高总装生产效率。特斯拉于 2022 年 1 月生产 100 万块 4680 电池电芯单体，根据特斯拉弗里蒙特 超级工厂产线数据，4680 电池产线良品率已达到 92%，相比研发初期 20%有显著 提升，超过 90%的良品率标志着特斯拉 4680 电池已基本完成量产产线布局。 特斯拉 4680 电池与一般锂电池相比电池能量为过去的 5 倍，功率为过去的 6 倍， 同体积下电池有效续航里程提高 16%，与此同时生产成本降低 14%。其采用无极 耳设计，简化电池连接端口的电路结构，与传统锂电池相比同体积下发热量显著 降低，有效解决大体积电池堆叠情形下，大功率出力条件下的积热问题，提高高 能量

22、密度电芯的散热能力，高度适配特斯拉 CTC 方案。3 月 23 日特斯拉柏林超级工厂已正式投入生产并下线了首台 Model Y 车型，据 柏林工厂开放日公开消息，柏林工厂将生产采用 CTC 方案的 Model Y 车型。特斯拉德州工厂于 4 月 8 日举行公开投产仪式，将率先生产搭载 4680 电池的标 准续航版 Model Y 车型，EPA 续航里程为 279 英里。目前先将 4680 搭载于标准 续航版车型，主要是目前 4680 电池产能相对有限，而标准续航版电池容量更小， 能够利用更少的电池数量保证足够的整车产量。同时，特斯拉公布将于德州工厂内部生产 4680 电池，有助于简化汽车生产制

23、造 的流程化逻辑。结合 CTC 以及一体铸造方案，特斯拉德州工厂将继续深化整车制 造的模块化和集成化方向。一体化压铸：特斯拉 Model Y 车身后地板首先实现一体化压铸。2020 年特斯拉 公布 Model Y 一体化压铸后地板方案，相比于 Model 3 车身后地板 70 个零部件， Model Y 车身后地板零部件数量大幅减少，仅为 2 个；2022 年 Q1 财报公布德州 奥斯汀工厂生产的一体化压铸车身方案，可将前&后地板零部件数量从 171 个减 少至 2 个，焊接点数量减少超 1600 个。特斯拉使用的压铸机 Giga Press 由力劲 科技生产，占地面积仅约 100 平方米，相比于传统冲压焊接工艺的生产设备能够 节省 35%的占地面积。 从特斯拉财报中的官方图片中可以看出，上海超级工厂已有 5 台大型压铸设备用 于 Model Y 后地板的生产，德州奥斯汀超级工厂也于 3 月开启量产，并在 Model Y 后地板的基础上，增加了前地板（前纵梁）的一体化压铸。