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1、 第三章第三章 投资风险报酬率投资风险报酬率一、风险报酬率一、风险报酬率 风风险险是是指指人人们们事事先先能能够够肯肯定定采采取取某某种种行行为为所所有有可可能能的的后后果果，以以及及每每种种后后果果出出现现可可能能性性的状况。的状况。风险报酬是指投资者因承担风险而获得的风险报酬是指投资者因承担风险而获得的超过时间价值的那部分额外报酬超过时间价值的那部分额外报酬 风险报酬率是投资者因承担风险而获得的风险报酬率是投资者因承担风险而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率，即风险超过时间价值率的那部分额外报酬率，即风险报酬与原投资额的比率报酬与原投资额的比率 一、二、单项投资风险报酬率的评估单项投资
2、风险报酬率的评估（一）期望报酬率（一）期望报酬率预期收益（expected returns）计算公式为：K其中：K期望投资报酬率；Ki第i个可能结果下的报酬率；pi第i个可能结果出现的概率；n可能结果的总数。例：有例：有A A、B B两个项目，两个项目的报酬率及其概率分布情况如两个项目，两个项目的报酬率及其概率分布情况如表表3 31 1所示，试计算两个项目的期望报酬率。所示，试计算两个项目的期望报酬率。根据公式分别计算项目根据公式分别计算项目A A和项目和项目B B的期望投资报酬率分别为：的期望投资报酬率分别为：项目项目A A的期望投资报酬率的期望投资报酬率K K1 1P P1 1+K+K2
3、2P P2 2+K+K3 3P P3 30.20.15+0.60.1+0.200.20.15+0.60.1+0.209 9项目项目B B的期望投资报酬率的期望投资报酬率K K1 1P P1 1+K+K2 2P P2 2+K+K3 3P P3 3 0.30.2+0.40.15+0.3(0.30.2+0.40.15+0.3(0.1)0.1)9 9（二）、方差、标准离差和标准离差率（二）、方差、标准离差和标准离差率1 1方差方差 方差是各种可能的结果偏离期望值方差是各种可能的结果偏离期望值的综合差异，是反映离散程度的一种量的综合差异，是反映离散程度的一种量度度 公式计算：公式计算：22 2标准离差标
4、准离差标准离差则是方差的平方根标准离差则是方差的平方根 标准离差的计算公式为标准离差的计算公式为 例：分别计算上例中例：分别计算上例中A A、B B两个项目投资报两个项目投资报酬率的方差和标准离差酬率的方差和标准离差 项目项目A A的方差的方差 0.2(0.15-0.09)0.2(0.15-0.09)2 2）2 2+0.2+0.2（）（）2 2项目项目A A的标准离差的标准离差 项目项目B B的方差的方差 ()()20.09)0.09)2 0.09)0.09)2 0.0159 项目项目B B的标准离差的标准离差3 3标准离差率标准离差率 标准离差率是某随机变量标准离差相标准离差率是某随机变量标
5、准离差相对该随机变量期望值的比率对该随机变量期望值的比率 V=V=其中：V标准离差率；标准离差；其中：V标准离差率；标准离差；其中：V标准离差率；标准离差；其中：V标准离差率；标准离差；其中：V标准离差率；标准离差；其中：V标准离差率；标准离差；其中：V标准离差率；标准离差；其中：V标准离差率；标准离差；其中：其中：V-V-标准离差率；标准离差率；-标准离差；标准离差；-期望投资报酬率。期望投资报酬率。利利用用上上例例的的数数据据，分分别别计计算算项项目目A A和和 项目项目B B的标准离差率为：的标准离差率为：项目项目A A的标准离差的标准离差 项目项目A A的标准离差率的标准离差率0.12
6、6/0.09100%0.126/0.09100%三、投资组合的报酬率三、投资组合的报酬率R RP PWWj jR Rj jj=1j=1m m证券名称证券名称期望报酬率期望报酬率投资比率投资比率证券证券A15%50%证券证券B10%50%R RP PWWj jR Rj j15%50%15%50%10%50%10%50%12.5%12.5%j=1j=1m m三、资本资产定价模型三、资本资产定价模型 （一）资本资产定价模型的假设（一）资本资产定价模型的假设（二）资本资产定价模型（二）资本资产定价模型 1 1资本资产定价模型资本资产定价模型E(其中：其中：E(RE(Ri i)第第i i种股票或第种股票
7、或第i i种投资组合的必要报酬率种投资组合的必要报酬率 R RF F无风险报酬率无风险报酬率 i i第第i i种股票或第种股票或第i i种投资组合的种投资组合的系数系数 R Rm m市场组合的平均报酬率市场组合的平均报酬率 2 2系数系数 投资组合的投资组合的系数系数 例：某公司持有例：某公司持有A A、B B、C C三种股票组成的投资组三种股票组成的投资组合，权重分别为合，权重分别为2020、3030和和5050，三种股票，三种股票的的系数分别为、。市场平均报酬率为系数分别为、。市场平均报酬率为1010，无风险报酬率为无风险报酬率为5 5。试计算该投资组合的风险。试计算该投资组合的风险报酬率。报酬率。（1 1）确定投资组合的）确定投资组合的系数系数 202.5+301.2+500.5 （2 2）计算投资组合的风险报酬率）计算投资组合的风险报酬率E(（105）