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1、南宁师范大学师园学院2020届本科毕业论文（设计）题目我国上市公司资本结构优化研究以美的集团为例 系 别：经济管理系年 级：2016级 专 业：财务管理 学 号：1630425 姓 名：王含忧 指导教师（职称）： 黄 闵教务处制二一九年四月7南宁师范大学师园学院2020届本科毕业论文目 录摘要1引言1一、资本结构与资本成本2（一）资本结构2（二）资本成本2二、上市公司选择自身资本结构的影响因素分析3（一）政府行业对上市公司资本结构的影响3（二）上市公司所处行业对上市公司资本结构的影响3（三）金融市场与法律对上市公司资本结构的影响4三、常见的上市公司资本结构优化策略41.加强企业内部制度的建立，
2、倒逼企业财务资本结构的优化42.加深企业与金融市场的整合程度，激励企业建立符合市场规则的资本结构体系43.依托法律环境，深入跨行科学合法的经营理念既而促进企业资本结构的优化5（二）公司微观层面影响因素51.关注企业的成长动能，匹配合适的资本结构52.突出企业利益最大化原则，健全企业内部留在筹资体制53.强化企业资产的增值和保值工作，优化企业资产的配置6四、美的集团现阶段资本结构分析与问题分析6（一）美的集团的资本结构分析61.资产负债率的分析62.短期负债比率73.长期负债比率84股东权益比率分析85.产权比率分析9（二）美的集团筹资渠道分析101.通过外部债务进行筹资102.通过外部长期、短
3、期借款进行筹资113.通过投资性资本进行筹资124.通过内部留存资金进行筹13（三）美的集团阶段资本结构问题分析131.美的集团的整体负责比率偏高，影响其发展后劲132.长短融资时限匹配错位，导致企业资本结构不尽合143.债务融资和股权融资的不合理依旧存在14（四）美的集团阶段资本结构问题原因分析141.过于依赖财务杠杆进行融资活动152.缺乏有效的权益性融资渠道15五、美的集团资本结构优化建议151.处理好负债结构优化问题152.拓展债务融资渠道，制定科学融资策略153.优化股权分配机制、适当降股权集中度164.调整公司运营模式、不断深化自身改革力度16结束语16参考文献17致谢18作者简介
4、18声明19III我国上市公司资本结构优化研究以美的集团为例财务管理专业 王含忧摘 要： 本文在对相关资本结构理论的整理和分析的基础这上，着重分析资本结构对于一家上市公司的影响以及意义，然后分析现阶段我国上市公司资本结构的现状并以美的为例从对其现阶段资本结构现状进行分析总结，发现其中存在问题并提出改进建议，以希通过对美的集团资本结构的研究总结出我国上市公司资本结构的问题，并提出相关优化建议，为我国上市公司的长久稳定发展而提供一定的参考依据。关键词 上市公司； 资本结构； 优化; 美的 Study on Capital Structure Optimization of Listed Compa
5、nies in China - Take Midea as an example Financial Management Wang hanyou Abstract :Based on the collation and analysis of relevant capital structure theories, this paper focuses on the analysis of the impact and significance of capital structure on a listed company, and then analyzes the status quo
6、 of capital structure of listed companies in China at the present stage. Taking midea as an example, it summarizes the status quo of capital structure of listed companies at the present stage, finds out deficiencies and problems, and then puts forward Suggestions for improvement. It hopes to summari
7、ze the problems of capital structure of listed companies in China through the study of capital structure of midea group, and puts forward relevant optimization Suggestions, so as to provide certain reference for the long-term and stable development of listed companies in China.Keywords:Liste d compa
8、ny; Capital structure; Optimization; Midea引言随着中国资本化市场的不断发展，越来越多的企业上市融资而其相关利益者对于一家上市公司的财务信息越发的重视，企业的资本结构这一内容就是其中之一，与此同时企业自身对于其自己的资本结构的比例以及变化也越发的重视，因为一个企业的资本结构不光光是一家企业简单的各项资本的构成比例，而是蕴含着一家企业一定时期内的财务成果、融资事项、财务发展战略倾向等诸多信息的。拥有一个相对科学合理的企业资本结构对企业的发展，企业的内外部融资情况、企业的可持续发展动力都有着不同程度的影响，因此如何去优化企业资本结构尤其是上市企业的资本结构就
9、显得格外的重要。作为一家上市公司的资本结构受到诸多因素的影响，本文基于资本结构优化理论的相关知识，选取上市公司美的集团作为研究对象，渐次分析了影响一家上市企业选择不同资本结构比例的因素，以及不同因素对企业的经营活动、融资活动、未来发展有着怎么样的影响。紧接着通过对美的集团近4年相关财务指标的整理、分类、计算和分析对其现阶段股本结构、外部融资方式等进行了定量的统计与一些简单的分析，最后结合美的集团现阶段在资本结构方面存在的不足和可以进一步优化的方面提出了一些改进的建议与方案，希望通过本论文的撰写可以对上市公司资本结构优化研究作出自己一点点的实践贡献，并通过此论文的撰写使得越来越多的企业能够自发的
10、去关注自己企业的资本结构问问题，使自己企业的资本结构日趋合理与科学，从而使企业在未来的发展中提高自己的经营能力，更好的发展壮大。一、资本结构与资本成本(一）资本结构资本结构，是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果，它是一家企业在一定时期内各项筹资结果的总体呈现。从理认上说它分成广义和狭义两种解释，广义的资本结构是指与企业所有的资本构成和比例关系。企业通常将企业的资本划分为债务性和权益性资本这两大类，也就是按照其筹集资金的来源所进行的一种细分。而如果按其时间也可以把企业的资本划分为长期与短期两种。而狭义的企业资本结构仅指一家企业长期的资本构成以及比例关系，在理论界尤
11、其指长期的债务资本与长期的权益资本之间的关系和对应比例。我们知道企业的资本结构与及相关的对比关系在很大程度一体现了这一家企业的偿债能力和未来再融资的能力，一个良好的资本结构是企业可持续发展的前提，而对于上市公司而言由于其财务数据的相对公开透明，广大投资者与得利益者对其资本结构也是十分的关注。（二）资本成本资本成本，是指企业为了进行筹集资金的活动而为此所付出的所有成本费用的总称。筹资费用通常包括手续费，发行费等。而不同筹资方式会影响对企业的资本结构影响也是不同的，上市公司与上非上市公司、大企业与小企业往往使用不同的筹资方式，此外筹资方式还受到公司所算行业、公司战略目标、公司经营状况等诸多因素的影
12、响而动态变化，因此资本结构是一个动态的表现，而所说的优化一家企业的资本结构也只是相对于其发展目标而言的并非有一个放之四海皆准的统一原则。二、 上市公司选择自身资本结构的影响因素分析上市公司是资本化发展的产物，它代表着一个社会较为优秀的企业组织，其在生产、运营、开发、科研、销售等方面较之一般的企业都有着一定的优势。而上市公司在上市前和上市后对于其资本结构的要求以及组成都会有着一定的要求，本人通过整理得出，绝大部分上市公司在选择自身资本结构之时都受到以下因素的影响。 （一）政府行业对上市公司资本结构的影响 政治作为一种上层建筑其对上市公司的各项融资行为产生一定的影响。如一些带有国企、央企背景的企业
13、它们在上市之前就拥有一定的规模通过国家主导部分改制转变成为以市场为主导的企业并继而上市，但是政府依旧在其股份中占据重要的地位，因此这类企业在股本结构中国有资本往往占据主要或主导地位，其自身也比较容易通过关联业务获得政府的财政补助、项目支持。此外政府还可以通过向其进行担保从而使其获得低于一般成本的银行贷款；最后这类上市公司即使短时期内出现一些财务经营问题也能够得到政府的帮助，使其不至于无法继续上市流通，因此也就是说，与政府在关系度越紧密的上市公司其资本结构往往是比较单一的，权益性的资本一般大于债务性的资本，但其在债务的筹集能力上往往也是比较强的。（二）上市公司所处行业对上市公司资本结构的影响 不
14、同行业的上市公司所面临的经营风险、融资对象的可选择性、融资成本也不尽相同，比如一些在中小板、创业板上市的企业由于其相对经营风险比较高，其从银行获得贷款和扶助的成本和可能性相对于一些传统成长、成熟型行业来说就比较困难。而更多的依赖其自身技术的发展，通过上市这一途径，使广大价值投资者去购买其股票而进行二级市场的权益性融资为主，而传统行业比如家电业、钢铁业由于其相对成熟，本行业中的一些大公司向银行贷款时往往可以得到比较积极和快速的回应，因此即使他们上市，在它们的资本这结构中债务资本和权益资本也不会过份偏颇，基本是会维持一个相对和稳定关系 。（三）金融市场与法律对上市公司资本结构的影响金融是国家经济的
15、命脉所在，它为实体经济输送了大量的资本，是一个国家赖以运转和发展的基石。中国金融市场由于地域不同其自由化程度也不同，以于金融市场相对成熟的地区其融资渠道更加多样化，不仅限于银行还可以通过发行债券、内部融资等方式，所以这类地区的上市企业往往拥有较高的资产负债率。 此外投资者的权利是被各项法律 和法规所约束和保护一个国家的金融体系中的规章越完善越系统那么相关投资者为上市企业提供资金的意愿就越强烈因为他们相信法律会对上市公司进行有效的筛选、约束和惩罚，可以有效保护投资者的利益。三、 常见的上市公司资本结构优化策略通过上市的撰写，我们发现，一家上市公司的资本结构受诸多因素的影响，而一个良好的资本结构对
16、于一家上市公司也是十分重要的，因此如何优化自身的资本结构就是每一家企业都十分在意的，因为国内外一些专家学者也提出了一些资本结构优化的方法和策略大致可以归纳为如下几个角度。 （一） 企业制度建立与建设层面 1. 加强企业内部制度的建立，倒逼企业财务资本结构的优化企业制度是企业经营的标准，把握好标准才能行稳致远，在则一个良好的企业制度建设不光是国家对于上市公司的要求，也是上市公司自身发展的必然要求，在建立与完善自身制度的同时，财务角度 的制度建立中重点之一，因此企业说会自发的去对自己现有的资本成本进行分析研究发现问题、对现有的资本结构依托企业的发展战略、内外部环境等因素进行进一步的分析从而努力优化
17、其资本结构，这就是制度主导论所提出的以制度倒逼企业优化资本结构的一种设想和方法2。2.加深企业与金融市场的整合程度，激励企业建立符合市场规则的资本结构体系企业市场化并既而上市流通是现阶段中国很多企业的发展目标和梦想，如何实现，俗话说只有了解规则才能更好的适应规则。而随着市场化的深入作为市场的弄潮儿其与市场的整合程度越高，其可以被选择的融资渠道、成本、方法也就越发多样丰富，此时公司就有更多的手段去优化自己的资本结构，如可以通过公开发行股票、发行可转债、发行债券乖金融资产去为自己筹集资金，且可以有效的管控和核算这些筹资方式的优劣和得失3。 3.依托法律环境，深入跨行科学合法的经营理念既而促进企业资
18、本结构的优化依据一些法学和管理学专业的研究理论，可以看出一个国家的法律制度环境的发展也在很大层面上影响着该国上市公司资本结构的选择。假如一个国家针对资本市场和上市企业相继出台的多项法律措施能够保证了该市场的健康发展、提供多渠道的上市公司投融次渠道和方法能够切实保护投资者的利益4，那么就会有更多投资者会将自有资金投入到资本市场中去，也就更有利于上市公司更加方便、经济、多样的的筹措所需要的资金。 （二） 公司微观层面影响因素1. 关注企业的成长动能，匹配合适的资本结构一个企业成长机会的大小、强弱、时机对于其选择不同的资本结构也有着显著的影响。债务式融资对于企业短期的发展项目来说是一个不错的选择，因
19、为其拥有“短、平、快”的性质；而长期股权式的融资试对于上市公司可能的长期性成长机会来说是不错的选择5。由于一些上市企业日常的资金需求量较大，因而要尽量避免使用短期融资方式因为这会给企业带来巨大的资金还本付息的压力，因此上市公司中绝大数企业是一个拥有良好发展机会的公司，因此要尽可能选择中长期的融资方式。2. 突出企业利益最大化原则，健全企业内部留在筹资体制 企业的持续发展所需要的资金成本，不光是可以发行股票或者通过举债的方式来进行满足，其自身利用自我资金进行重复投资和使用的能力也是至关重要的，也就是我们所说的利用企业的留存收益进行企业的再发展是一家上市企业筹资项目中不可缺少的一个部分。资本结构成
20、本理论研究果表明来源于内部的融资是成本最低、效率最高的。据统计在美国60%以上的上市公司通过内部融资完成其自身的很大一部分的资金需求而相比较之下在中国的企业即使是知名的上市公司其依靠内部融资比例也远低于欧美国家6。这有可能是由于，中国的投资者更热衷于以一家上市公司是否分红、分红的多少、分红的频率来评价这家公司的好坏所造成的。综上所述，虽然依托外部融资是企业融资的一个方式之一，但能否有效利用自身留存收益进行再投资、再融资更是上市公司需要关注的领域之一。因此对于我国上市公司而言应该不断发展自身的业务实力，提升自身的盈利能力并既而建立健全企业内部留存机制，从而拓展自己的内部融资能力。3. 强化企业资
21、产的增值和保值工作，优化企业资产的配置通过研究可以发现企业资产结构与企业的资本结构存在明显的正相关。举例来说一般而言当公司的固定资产数量较多、单位价值较高时那么在像银行等金融机构进行融资时就会显得更加的容易一些，而且企业可以通过对本企业固定资产的质押向银行争取利率更加优惠、时间更久的贷款这样就会在短期内减轻企业的还款压力。又比如对于劳动密集型的企业其产品存量较多应尽可能使用短期负债融资，这样虽然在短期内会加大还款的压力7，但同时也可以降低企业债务的代理成本，减低资产替代效应在企业中的发生。因此，对于不同类型的应该选择不同的融资方式，使资产结构达到最优。这也从一个角度说明了，资本结构优化应该应地
22、制宜，并没一个完全适用的正确标准。四、美的集团现阶段资本结构分析与问题分析 （一）美的集团的资本结构分析对于像美的这样的上市公司而言其财务报表的数据不仅仅是提供给公司的股东和相关利益者所查看的分析的，还要提供给每一个看好其未来发展并在A股市场上或多或少投资于它的众多个人和团体投资者。因此财务报表数据中所蕴含的众多财务数据、财务指标都给我们分析它的资本结构带来了有用的信息和有用的渠道。我们可以根据财务指标分析出美的集团的资本结构、经营效率、以及诸如盈利能力、运营能力、偿债能力等数据8。并既而衡量美的集团现阶段的资本结构是否完全合理、运营有力是否有所提升、盈利指标如何等。1.资产负债率的分析根据对
23、美的集团2016-2019年4年的财务报表数据进行汇总计算，得出其近4年来资产负债率的相关数据：721南宁师范大学师园学院2020届本科毕业论文表 1 资产负债率数据（保留两位小数）（单位： 亿元）2016201720182019负债总额1016.241651.821712.471809.07资产总额1706.012481.072627.012853资产负债率59.56% 66.58%65.19%63.41% 数据来源：根据美的集团相关年份财务报表数据查询计算所得资产负债率又称举债经营比率,它是用以衡量企业对债权人提供资金进行日常活动的能力,以及债务人发放贷款的安全程度的指标。从上表1我们看出
24、美的集团资产负债率16年至17年增长了近4%并在17年达到近年最高。18年后逐步回落说明美的集团也意识到自己资产负债率过高的情况而在人为的进行调整，一般认为一家企业的资产负债率保持在45%-65%较合适。而17年美的这一指标明显超高了，过高的资产负债率表明企业过高的负债水平可能会影响到企业的日常经营，其次从债权人的角度看，当然希望资产负债率越低越好，如果资产负债率太高则会影响债权人对公司偿债的信心。2.短期负债比率 表2 短期负债比率数据 （保留两位小数）（ 单位：亿元）201620l720182019短期负债891.8119113021294资产总额1706.012481.072627.01
25、2853短期负债率52.2748.00%49.56%45.36% 数据来源：根据美的集团相关年份财务报表数据查询计算所得短期负债比率用以衡量企业资产总额对短期借款的保证程度，从数据计算来看美的集团在外部借贷上更多的运用了短期借款这一方式，使得其短期债率总体偏高，短期借款过高会对企业短期的偿债提出更高的要求，企业要承担更多的利息支出可能会对美的集团短期的运营造成一定的影响。其需要预留出更多的资金来应备短期借款本金和利息的偿付工作。3.长期负债比率表3 长期负债比率数据 （保留两位小数）（ 单位：亿元）201620l720182019长期负债124.44460.82410.47515.07资产总额
26、1706.012481.072627.012853比率7.29%18.57%15.62%18.05%数据来源：根据美的集团相关年份财务报表数据查询计算所得长期负债比率又称“资本化比率”，它是长期负债与资产总额的比率。该指标值越小，表明公司负债的资本化程度低，长期借款还款压力较小；反之则表明公司负债的资本化程度较高9，长期偿债的压力较大，一般来说其指标以不超过20%为宜，从美的集团的数据来看其近三年长期负债比率增长明显，结合美的集团表2、表3相关数据的分析我们可以得出其短期负债率在逐年递减而长期负债比率逐年上升，显示美的集团在其资本结构比例中在对短期和长期负债的占比进行调整，这可能是和美的集团的
27、整体企业发展相关的，在快速扩张期企业一般更倾向使用短期借款以快速形成生产力而在长远发展来看则更倾向使用长期借款以减轻企业短期还款的压力。4.股东权益比率分析根据美的集团 2016-2019四年财务数据来对企业的财务报表分析，得出其股东权益比率如下： 表 4 股东权益比率数据 （保留两位小数）（ 单位：亿元）2016201720182019股东权益689.8829.3924.51044资产总额1706.012481.072627.012853股东权益比率40.43%33.43%35.19%36.59% 数据来源：根据美的集团相关年份财务报表数据查询计算所得股东权益比率（又称自有资本比率或净资产比
28、率）是股东权益与资产总额的比率，其反映企业在资产中有多少金额是由所有者投入的。一般认为如果权益比率过小，表明企业过度依赖外部负债削弱了公司抵御外部冲击的能力；而如果该比率过大则表明企业没有有效利用企业财务杠杆扩大经营规模。通过对表1-4的分析计算，美的集团现有资本结构基本保持在60%，权益40%这样一个比例。而对于负债和权益各自所占比例多少为宜并有一个统一的标准，但通过资料的查询可知近几年家电行业平均的股东权益比例为68.1%美的集团这一指明显低于平均值10。5.产权比率分析根据美的集团 2016-2019四年财务数据来对企业的财务报表分析，得出其负债和所有者权益比率如下：表 5 股东权益比率
29、数据 （保留两位小数）（ 单位：亿元）2016201720182019负债总额1016.241651.821712.471809.07股东权益689.8829.3924.51044负债权益比率147.32%199.18%185.23%173.28% 数据来源：根据美的集团相关年份财务报表数据查询计算所负债权益比率是指企业负债总额与所有者权益(股东权益)之间的比值，又称为产权比率。它用来衡量企业自有资产对负债的保障程度，是企业在不使用债务性权益的情况下对企业债务的保障能力的表现。一般来说该指标应该低于100%。根据相关财经新闻数据，2019年白色家电业告别了快速发展期，格力、美的、海尔等企业营收
30、增速都有所放缓，为了弥补国内需求的下滑，美的相较其竞争对手海尔、格力而言更加的注重开拓海外市场。第一，但这也显现在了它日益高涨的负债总额之上，在国内经济下滑行业不景气的情况下，过高的产权比率企业还长期借款的能力在变弱，这与前文中美的集团有意识调整资本结构中长、短借款比重有所矛盾，说明在整个行业不景气时美的集团在短期内为了扩展海外市场不得不大幅以举债经营以获得额外的经营利润。（二）美的集团筹资渠道分析1.通过外部债务进行筹资根据美的集团 2016-2019四年财务数据来对企业的财务报表的分析，得出如下图数据： 表7： 流动债务占总债务的比重 （单位： 亿元）2016201720182019应付票
31、据74.27108.5125.6136.8应付账款253.6351.4369367.2预收账款102.5174.1167.8121.4负债总额891.8119113021294所占比重48.25%53.23%50.87%48.33%数据来源：根据美的集团相关年份财务报表数据查询计算所得通过数据分析可知近4年来，美的集团在的短期负债近50%是与其经营活动相关的应付票据、预收账款等内容。其所占比重表明美的近几年来经营保持相对稳定。美的集团的流动负债中应付票据和应付账款占据较大比重，这种是通过与外部业务单位进行交易所产生的企业不需要承担一定的利息对于企业来说可以减少支付利息的成本。2.通过外部长期、
32、短期贷款进行筹资 美的集团在上文分析中可以得出，其经常性的运用外部借款来进行融资活动，从近3年的短期借款变化和长期借款变化来看可以得出如下结论： 表8： 2016-2019美的集团长期、短期借款额统计（单位： 亿元）日期2016年12月31日2017年12月31日2018年12月31日2019年12月31日短期借款（单位：亿元）30.2425.848.70410.33长期借款（单位：亿元）22.54329.9320.9423.1数据来源：根据美的集团相关年份财务报表数据查询计算所得从表中结合前文的分析可以看出，美的集团近年来在借款方面总体呈现出长期贷款快速增长而短期贷款不断下降的趋势，这一方面
33、表现出随着美的集团经营规划的不断扩大其对资金的需求也十分强烈，将短期借款作为保持其短期流动性的重要因素，但是由于其经营水平较好因此较好的保持了短期借款的流动性，并保证了能够按时偿还本金与利息以免发生短期借款的财务危机。为了更好的调整优化其财务指标项目，近年来美的集团的长期借款上升速度飞快从2016年的仅22.54亿元短短3年时间增长了近18倍，有别于短期借款的周期灵活，可以控制和节约利息支出这一优点，长期借款它具有更大的筹资弹性也可以利用时间所带来的财务杠杆效应，从用途角度看短期借款和长期借款两者在用途上有所不同；短期借款更多的是为了应备企业日常经营周转使用而长期借款一般是与企业整体发展与扩大
34、经营需求有关，如扩建生产线、购买固定资产、研发无形资产等事项，因此就筹集的金额来说会比短期借款金额大的多。3.通过权益性资本进行筹资 美的集团自从上市以后，经过多次IPO式的融资使其流通股本进一步扩大，据资料统计：日期2016年12月31日2017年12月31日2018年12月31日2020年02月31日流通总股本（单位：万股）645876.68656105.33666303.05698544.6股票较上年增加数645876.6810228.6510197.7232241.55当时股票价格（开盘价）34.0858.3556.1553.89通过增发股票获得的资金22011477.25596841
35、.7275572601.9781737497.13表9： 美的集团近年来股本变化统计（ 单位：万元)通过对最近几年的美的集团公开流通股票数的变化可以发现近几年其流通在外的总的股票数一直在增长，按照开盘价计算，其通过增发股票获得的资金是比较可观的，这也是作为一家上市公司的优势 ，上市公司相对于一家公司而言可以通过股票的流通与发行来进行融资这是一般公司所无以做到的。对于其增发股票的事项及用途的进一步分析可以发现，美的集团公开增发股票主要用于以下几大方面，举例如下：2020年2月通过增发股本用于股权激励限售流通，2019年7月23日增发股本用于吸收合并无限售上市。2018年6月18日增发股本用于吸收
36、合并。可见美的集团虽然流通总股本一直在增长，但其对于股本的发行用于何用途还是比较谨慎的一般只用于企业的激励计划或者吸收合并等与企业发展事项有关的业务，因此即使其流通股本一直在增长但其前10名的股东人（公司）近年来依旧保持相对的稳定。4.通过内部留存资金进行筹资 上文我们对美的集团的营运资金和留余公积、未分配利润项目的统计如下表 10 企业留存收益与营运资金统计 （保留两位小数）（ 单位：亿元）2016201720182019盈余公积28.0438.8250.7955.79未分配利润381.1476.3587.6711.9营运资金314.2507525707从表中可以看出，从2016-2019年
37、美的集团的留存收益项目一直在增长，可见美的集团通过自身的经营和利润的留存也拥有了一定的资本积累，企业也可以通过自有留存收益来进行内部的融资工作，因为通过企业内部融资这一方式企业自主性强、融资成本；较低且不会稀释原有股东的收益和股票结构；但内部融资也有一定的缺点，首先融资规模受到一定的限制，可以获得的资金是有限度的，此外股东的股利分配比例常会受到某些事项的限制；股利支付过少不利于吸引股利偏好型的机构投资者；股利过少有可能影响到日后 企业进行新的外部融资工作。”（三）美的集团阶段资本结构问题分析1.美的集团的整体负债比率偏高，影响其发展后劲。根据表1的数据，我们可以得出企业的资产负债率在2017年
38、达到66.58%而其余三年的资产负债率15年最低18.19年也在65%左右，根据对与美的处于同一行业、同一体量的其他家电业上市公司资产负债的搜集可以知道整体家电行业的资产负债率都是偏高这可能与家电业的行特性有关，但是在2018年美的集团的资产负债率有了一定的下降。对于此指标的好坏优劣不同的利益相关者也的着不同的看点和着重点，对于企业物业公司的债权债务人而言，当然是公司的资产负债率相对低一些好过高的负债说明企业的自有的股东权益相对偏低，也就企业的的债权人需要承担更大的借贷风险。而对于股东而言，则是希望负债在与企业发展匹配的前提下适当的大一些，因为资本利润率大于负债利息的利率，对于上市企业的股东而
39、言可以得到一个良好的节税作用11。对于美的的日常管理人员而言，他们从自身角度尤其是股东们对他们可能存在业务绩效考核的压力，因此经营管理人员对待此指标往往处于两难一方面他们希望通过借贷来扩大经营，二者又担心企业承担达大的财务风险而引起股东的不满，通过研究对比16-19年这4年美的集团在发展战略中扩展明因此企业的资产负债率与同行业的家电行业相比偏高约3%-4%左右，说明企业利用负债来进行融资的金额较大且对资本结构产生了影响。62.长、短融资时限匹配错位，导致企业资本结构不尽合理在财务管理理论中，我们学习过企业在融资时有三种策略可供选择即：适中型的融资策略、保守型的融资策略、激进型的融资策略这三种策
40、略适用于企业不同的发展目标和经营现状从表2、3中我们可以知道美的集团基本上依赖短期借贷而很少使用长期借贷进行改天自我融资，这导致长期贷款在其资本结构中所占比例非常低，通过公开的数据发现仅2018年企业进行过相关长期借贷业务。美的集团的长期负债不足以影响企业长期的偿债能力，但是企业的短期负债偏高而过高的短期负债就会影响到企业的日常流动资金的运用也就是过高的短期负债比率还会给企业的流动资金带来周转不灵。3.债务融资和股权融资的不合理依旧存在 虽然美的集团通过上表数据的分析发现作为一家大型的上市家电业龙头企业其在各财务指标方面都处在一个相对优良的状态，但通过仔细的分析数据我们你发现如下不足：根据图2
41、知道企业的资本结构的负债在总资产里所占的比率偏大，甚至远大于企业自有的股东权益，并结合表中数据我们可知企业大部分的负债都来源与企业的应付票据、应付账款和预付账款等这些流动性较强的项目与此相比之下，企业的长短期负债都是偏低的，再根据表中所列数据发现企业过多的债务融资对企业日常的资金要求非常高、要求其资金可以高速运转流通否则就会影响到企业自身股东的利益。（四）美的集团阶段资本结构问题原因分析1. 过于依赖财务杠杆进行融资活动企业在维持自身的日常运营的同时还要进行企业的发展、产品的研究、市场的开拓等诸多活动而这些活动都是需要大量资金的。资金的筹资渠道也是相对多样的，不同的企业对资金的筹资渠道会有不同
42、的偏好性，对于一些企业喜欢采用的是债务筹资，而对于另外一些企业则更偏向采用权益式融资，即比如通过发行流通股票、公开发行债券等方式来吸引特定的外部投资者12。根据上述数据表格加发分析我们以得出美的集团的资产负债率较高，总结出其大部分的融资来源都为债务融资，而且更倾向选择流动性较大的债务融资方面，而对权益融资则着墨不多导致其在资本结构中所占比重不多。表明其过份依赖财务杠杆进行筹资活动，从而导致了其资产负债率的总体偏高。2、缺乏有效的权益性融资渠道 前文我们说到美的集团的筹资方向偏好于外部短期性融资方式这可能是由于短期贷款速度快、利息低所造成的但这样也会导致企业中外部负债比例占总体资本结构比重过大，
43、对于其偿债风险会大大增大可能美的作为一家实力雄厚的公司不太可能在短期内发生财务困难但过多的负债挤压了所有者权益为广大折投资者带来了不利的影响，因为借入资金的借款利率的高低会影响企业所有者的利益所以要科学分配企业的资金筹渠，即要利用企业的优势来进行财务杠杆式的融资，又要兼顾到企业投资者的利益。但本人认这之所以美的更喜欢使用外部融资方式是由于其经营策略和董事会领导不想让股份过份稀释所造成的。五、美的集团资本结构优化的建议1、处理好负债结构优化问题从前文中我们发现家电行业普遍存在高负债率的情况，但由于较少的运用到长期借贷，因此企业要着重处理好短期与长期负债的比例和匹配问题，适当的降低短期流动负债在本
44、企业资本结构中的比重，而提高加大长期负债的比例，可以考虑诸如更加的借入长期贷款、发行年限更长的企业债券等方式来调节优化企业的长、短贷款的失调问题。2.拓展债务融资渠道，制定科学融资策略通过上文的分析，以美的为代表的传统家电行业其企业资本结构中股权融资比重偏小但是股权集中度很高。针对目前我国债券市场产品各类相对单一的现状，导致美的企业在融资渠道方面虽然较这一般企业已经算是比较多源了但仍无法完全让人满意结合美的集团这一现状，企业应加强产品创新力度，着力寻求更多源、更高效、更符合企业实际需求和现实状况的债务融资渠道，进一步丰富私募债券市场的融资能力。同时针对家电行业经营周期性的特性要做好科学融资策略
45、、提升资金与行业周期性发展的匹配程度并努力提高财务人员的知识能力，树立良好的企业融资观13。3.优化股权分配机制、适当降股权集中度从对以美的集团为手的家电业的研究中，本人发现，家电行业上市类企业股权集中性都明显高于其他行业。美的集团的第一大股东拥有很大的持股比例。股权的相对集中度偏高因此需要进一试纸调整其股权结构，景兴纸业公司可以引入一定的竞争机制；比如引入一些优秀的个人投资者或者良好的机构投资者使企业形成规范的公司治理结构，使美的集团的股权结构、资本结构更加多元化，此外也可以增加一部分技术员工持有技术类干股，将员工的技术与主观性与企业的经营结合起来看待，形成一个比较完善的和团结的整体运营环境
46、氛围。 4.调整公司运营模式、不断深化自身改革力度当前我国家电行业规模和数量位居全球第一，造成了我国家电行业竞争加剧、企业利润逐年下滑、企业陷入恶性的价格战之中而无力进行更多的产品开发和研究工作。而家电行业越发呈现多头垄断的现象。即以格力、美的、海尔几家大型家电企业基本占据了中国市场70%以上的份额，垄断的企业创新力度就会下降，因此美的集团要有勇于进行自我革命的勇气不断深挖产品、深化自身改革转变生产经营的方式和思维、建立起以技术为核心 、以服务为主导、以售后为增值的新型公司运营模式。因为只有企业不断的发展、不断地让投资者们看到他的可持续性和未来的价值性，那么才会有更多的人愿意去投资这家企业。结束语随着家用电器行业的快速发展，过去过度依赖规模效应的发展战略一直受到挑战。 家电企业需要寻找一种新的方式来适应现有的市场环境。 在这种环境下，美的还需要勇敢地迈出第一步，寻求资本结构的优化，为美的未来家电业务的稳定发展奠定坚实的基础。美的集团的资本结构优化将为集