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1、第八章筹资管理教学要求了解普通股的发行价格和方式；掌握普通股和债券的筹资特点；了解债券的发行条件和程序；掌握经营租赁和融资租赁的决策方法； 熟悉营运资本的筹资政策。教学重点股票的定价方式；租赁决策。教学难点租赁决策。课时安排本章安排3课时。教学大纲第一节普通股筹资一、 股票的概念、特征和种类(-)股票的概念股票是股份在筹集资本时向出资人公开或私下发行的、（五）债券筹资的特点1 .限制条件多2 .债券通常需要抵押和担保四、可转换证券筹资（-）可转换债券1 .可转换债券的特征：（1）债权性；（2）股权性；（3）可转换 性。2 .发行可转换债券的条件和程序（1）发行可转换债券的条件：最近3个会计年度
2、加权平均净资产收益率平均不低于6%；本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期期末净资产额 的 40% ；最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1 年的利息。（2）发行可转换债券的程序。上市公司公开发行可转换债券的程序和公开发行股票的程序基 本一致，不同的是，股东大会作出发行可转换公司债券的决定时包括 的事项不同。发行可转换债券的事项包括债券利率、债券期限、回售 条款、担保事项、还本付息的期限和方式、转股期、转股价格确实定 和修正。3,可转换债券的要素（1）有效期限和转换期限可转换债券的有效期限与一般债券相同，是指债券从发行之日起 至偿清本息之日止的存续期间。转换期限是指可转换债券转
3、换为普通 股票的起始日至结束日的期间。(2)转换比例或转换价格转换比例是指一定面额可转换债券转换成普通股票的股数。转换价格是指可转换债券转换为每股普通股份所支付的价格。转换比例可转换债券面值转换价格转换价格可转换债券面值转换比例(3)票面利率可转换公司债券的票面利率是指可转换债券作为债券时的票面 利率，是发行人根据当前市场利率水平、公司债券资信等级和发行条 款来确定，一般低于相同条件的不可转换债券的票面利率。(4)赎回条款与回售条款赎回条款是发行公司可在债券到期日之前提前赎回可转换债券 的规定，包括赎回期、赎回价格、赎回条件等内容。回售条款是发行 公司的股票价格到达某种恶劣程度时，债券持有人有
4、权按照约定的价 格将可转换债券卖给发行公司的有关规定，包括回售时间、回售价格 等内容。(5)转换价格修正条款转换价格修正是指发行公司在发行可转换债券后，由于公司尚未 送股、配股、增发股票、分立、合并及其他原因导致发行人股份发生 变动，引起公司股票名义价格下降时对转换价格进行的必要调整。4.可转换债券的本钱可转换债券兼有债券和股票的特点，先把可转换债券作为普通债 券分析，然后再当作看涨期权处理，就可以完成其估价，这两者决定 了可转换债券的价格。债券的价值是未被转换时的售价，转换价值是 债券必须立即转换时的债券售价。转换权之所以有价值，是因为当股 价上涨时，债权人可按原定转换比率转换成股票，获得股
5、票增值的收 益。可转换债券的最低价值即底线价值，是纯债券价值和转换价值两 者中的较高者。纯/看”伦一 票面金额X票面利率 票面金额贝 4 （1 +市场利率）+（1 +市场利率）（-）可转换优先股票可转换优先股票是指允许优先股持有人在特定条件下把优先股 转换成一定数额的普通股。持有可转换优先股股票的股东有权根据公 司的经营状况和股市行情自行决定是否将优先股转换成普通股。第三节租赁筹资一、经营租赁与融资租赁（-）经营租赁经营租赁又称业务租赁，是指出租人不仅要向承租人提供设备， 还要向承租人提供设备的保养、保险、维修和其他专门性技术服务的 一种租赁形式。经营租赁的目的是满足经营的临时或季节性需要而发
6、 生的资产租赁，属于短期租赁。（二）融资租赁融资租赁又称资本租赁，是指出租人在较长的期限内将租赁资产提供给承租人使用，并分期收取租金的一种协议。它实质上是一种转 移了与资产所有权有关的全部或绝大局部风险和报酬的租赁，资产的 所有权最终可转移，也可不转移。融资租赁目的是融通资金，取得租 赁资产的长期使用权。二、租赁决策(-)经营租赁的决策经营租赁的决策分析原理比拟简单，即为了取得某生产设备的使 用权，比拟自行购买方式和经营租赁方式两者的本钱。通常是拿自行 购买的平均年本钱与每年租金进行比拟，如果自行购买的平均年本钱 高于每年租金，选择经营租赁，反之选择自行购买。自行购买的平均年本钱称为损益平衡租
7、金，其上限是经营租赁的租金。税后损益平衡租金=自行购置的全部税后支出总现值相应的年金现值系数资产购置本钱-折旧抵税现值+营运本钱现值-残值的现值相应的年金现值系数资产购置本钱相应的年金现值系数每年折旧抵税+每年税后营运本钱残值的现值相应的年金现值系数税前损益平衡租金税前损益平衡租金税后损益平衡租金1-税率(-)融资租赁的决策融资租赁决策是比拟借款筹资和融资租赁筹资两种方案。通常决 策的方法是采用净现值法，计算租赁方案的净现值，同时将购买方案 看成一种机会本钱，假设净现值大于0,那么选择融资租赁；假设净现值小 于0,那么选择购买方案。第四节短期筹资与营运资本筹资政策一、短期筹资的特点及方式(-)
8、短期筹资的特点(1)筹资速度快。短期负债在较短时间内归还，债权人顾虑较 少，一般只调查债务人的近期财务状况，费时较短。(2)筹资灵活。长期负债的债务人往往要受借款合同的限制性 条款或管理规定的限制，而短期负债筹资的限制相对宽松，筹集资金 要灵活得多。(3)资本本钱较低。短期借款的利率比长期借款或债券的利率 要低，筹资费用也比长期负债要少。短期筹资的方式中有的是无本钱 筹资。(4)筹资风险较大。长期负债的还款期限较长，企业还款压力 和财务负担都要小。而短期负债归还期较短，如果债务人在短期内拿 不出足够的资金归还债务，会陷入财务危机。(5)弥补企业资金的暂时缺乏。企业的流动资产数量随供产销的变化而
9、高低起伏不定，具有波动性，企业不可防止地会出现暂时的资金缺乏。(二)短期筹资的方式(1)短期借款。短期借款是指还款期限在一年以下(含一年) 的各种借款。(2)商业信用。商业信用是一种自然筹资行为，是在企业之间 正常的业务往来中相互提供信用而形成的一种资金来源。(3)短期融资券。短期融资券是一种短期债券，是由大型工商 企业所发行的短期无担保本票。二、短期借款(-)短期借款的种类(1)经营周转借款经营周转借款也称生产周转借款或商品周转借款，是指企业因流 动资金不能满足正常生产经营需要，向银行或其他金融机构取得的借 款。(2)临时借款临时借款是指企业因季节性或临时性客观原因，正常周转的资金 不能满足
10、需要，超过生产周转或商品周转款额划入的短期借款。(3)信用借款信用借款是指企业无需以财产做抵押仅凭信誉从银行取得的借 款。(4)票据贴现借款票据贴现借款是指持有银行承兑汇票或商业承兑汇票，发生经营 周转困难时，申请票据贴现的借款，期限一般不超过3个月。(5)担保借款担保借款是指有担保人作保证或利用财产作抵押或质押而取得 的借款。担保借款分为保证借款、抵押借款和质押借款这三个类型。(6)预购定金借款预购定金借款是指商业企业为收购农副产品发放预购定金而向 银行借入的款项。(二)短期借款的信用条件(D信贷额度信贷额度也称贷款限额，是银行对借款人规定的无担保贷款的最 高限额。(2)周转信贷协定周转信贷
11、协定是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高 限额的贷款协定。(3)补偿性余额补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或名义 借款额的一定百分比计算的最低存款余额。(4)借款抵押银行向财务风险较大、信誉不好的企业发放贷款，往往需要抵押 品担保，降低自己蒙受损失的风险。(5)归还条件借款的归还有到期一次归还和在贷款期内定期等额归还。(6)以实际交易为贷款条件当企业因经营性临时资金需求向银行申请贷款时，银行以企业将 要进行的实际交易为贷款基础，单独立项，单独审批，最后确定贷款 的相应条件和信用保证。（三）短期借款的利率和支付方式1 .短期借款的利率。中国人民银行根据市场经济的开展及资金供
12、求关系，在一定时期 内对银行或其他金融机构的借款利率规定了法定利率。银行或其他金 融机构在中国人民银行总行规定的浮动幅度内，以法定利率为基础自 行确定利率。2 .短期借款的支付方式。借款企业有三种方法支付银行贷款利 息：收款法；贴现法；加息法。三、商业信用（-）应付账款应付账款是指因购买材料、商品或接受劳务供应等发生的债务。这是买卖双方在购销活动中由于取得物资与支付款项在时间上不一 致而产生的负债。供应商为了鼓励企业早日归还应付账款会给予企业一定的优惠 政策。现金折扣是使顾客尽早付清货款而提供的一种价格优惠，是最 常见的优惠政策。企业不一定会接受供应商的现金折扣。企业很可能 考虑将该笔应付账款
13、的资金用于投资工程以创造更大利润。企业决策 的标准是比拟投资工程的预期收益率与放弃现金折扣本钱的大小。放弃现金折扣本钱折扣百分比360X1-折扣百分比 信用期-折扣期（二）应付票据应付票据是指企业在商品购销活动中因采用商业汇票结算方式 而发生的，由出票人出票，委托付款人在指定日期无条件支付确定金 额给收款人或者票据持票人的票据，包括商业承兑汇票和银行承兑汇770（三）预收账款预收账款是卖方企业在交付货物之前向买方预先收取局部或全 部货款的信用形式。主要概念1 .溢价发行2 .平价发行3 .折价发行4 . 一般性保护条款5 .特殊性保护条款6 .信用评级7 .可转换证券8 .可转换债券9 .可转
14、换优先股票10 . 经营租赁11 . 融资租赁商业信用12.感谢您的支持与使用如果内容侵权请联系删除仅供教学交流使用用以证明出资人的股东身份和权利，并根据持有人所持有的股份数享 有权益和承当义务的凭证。（二）股票的特征1 .不可归还性股票是一种无归还期限的有价证券，股票的转让只意味着公司股 东的改变，并不意味着公司资本的减少。2 .流通性股票的流通性是指股票在不同投资者之间的可交易性。通常通过 流通的股票数量、股票成交量以及股价对交易量的敏感程度来衡量股 票的流通性。3 .参与性股票持有者有权出席公司的股东大会，选举公司董事，参与公司 的重大决策。4 .收益风险性股东凭借其持有的股票从两个方面
15、获得收益：公司派发的股息或 红利以及股票的买卖价差收益。股息或红利的大小取决于公司的经营 业绩、盈利水平和股利分配政策；买卖价差收益通过低买高卖来实现 价差利润。5 .价格波动性股票价格受到公司经营状况、供求关系、银行利率、群众心理等 多种因素的影响，其波动有很大的不确定性，这种不确定性使股票成 为一种高风险的金融产品。（三）股票的种类1 .根据股东权利的不同，股票分为普通股和优先股。2 .根据票面有无记名，股票分为记名股票和无记名股票。3 .根据票面是否标明金额，股票分为面值股票和无面值股票。4 .根据发行对象和上市地区的不同，股票分为A股、B股、H股、 N股、S股和L股等。5 .根据投资主
16、体的不同，股票分为国家股、法人股、个人股等。 二、普通股筹资的优缺点（-）普通股筹资的优点1 .没有固定的股利负担2 .筹资风险小3 .筹资限制较少4 .增强公司的信誉（二）普通股筹资的缺点1 .普通股的资本本钱较高2 .容易分散公司的控制权3 .公司的信息披露本钱增加三、股票发行价格与定价方式（-）股票的发行价格1 .溢价发行溢价发行是指按超过股票面额的价格发行股票。溢价带来的收益 归公司所有，发行者以较少的股份筹集到较多的资本。溢价发行又分 为市价发行和中间价发行。2 .平价发行平价发行也称面额发行，是指按股票的票面金额作为发行价格。3 .折价发行折价发行是指发行价格小于股票面额。折价发行
17、有两种情况：一 种是优惠性的，通过折价使认购者提供权益。另一种情况是股票行情 不佳，发行有一定困难，发行者与推销者共同议定一个折扣率，以吸 引那些预测行情要上浮的投资者认购。（二）股票的定价方式1 .现金流量折现法现金流量折现法是基于预期未来现金流和贴现率的一种估价法。 该方法认为股票是一种收益凭证，其在未来所产生的各期收益的现值 之和就是股票的价值，股票价格应根据其价值来确定。运用现金流量 折现法，股票定价公式为：当股票永久持有时：金（1 +。当股票非永久持有时：P =tr（i+k） （i+k）n2 .市盈率法市盈率是指公司股票市场价格与每股收益的比率。它是衡量股票 投资价值的重要指标之一，
18、能反映价格和盈利能力的局部关系。盈利 高且快速成长的上市公司，市场价格反映的市盈率也越高；反之，盈 利越差，市盈率越低。运用市盈率法，股票定价公式为：股票价格=每股收益X市盈率3 .净资产倍率法净资产倍率法是指通过资产评估和相关会计手段确定发行公司 拟募股资产的每股净资产值，然后根据证券市场的状况将每股净资产 值乘以一定的倍率，以此确定股票发行价格的方法。运用净资产倍率法，股票定价公式为：发行价格二每股净资产值X溢价倍数4 .初步询价法在对一般投资者上网发行和对机构投资者配售相结合的发行方 式下，发行人和主承销商事先确定发行量和发行底价，通过向机构投 资者初步询价，并根据机构投资者的预约申购情
19、况确定最终的发行价 格，以同一价格向机构投资者配售和对一般投资者上网发行。5 .累计投标询价法累计投标询价是指在发行过程中，主承销商根据不同价格下投资 者的认购意愿确定发行价格的一种方式。第二节长期负债筹资一、长期负债筹资的概念与优缺点长期负债筹资是指期限超过1年的负债筹资，满足企业长期稳定 的资金需要，主要有长期借款和发行债券两种方式。长期负债筹资的优点是解决企业长期资金的缺乏，满足开展长期 性固定资产的需要；期限长；不会稀释原股东的控制权；具有财务杠 杆效应。长期负债筹资的缺点是筹资本钱一般较高，利率一般会高于短期 负债利率；所筹集的资本只能作为企业的补充性资本来源，不能形成 企业稳定的资
20、本基础；负债的限制较多。二、长期借款筹资(-)长期借款的种类(1)根据付息方式与本金归还方式的不同，将长期借款分为分 期付息到期还本长期借款、到期一次还本付息长期借款、分期归还本 息长期借款；(2)根据用途的不同，将长期借款分为固定资产投资借款、更 新改造借款、科技开发和新产品试制借款等；1 3)根据提供贷款的机构不同，将长期借款分为政策性银行贷 款、商业银行贷款等；2 4)根据所借币种的不同，将长期借款分为人民币长期借款和 外币长期借款；3 5)根据有无担保，将长期借款分为信用贷款和抵押贷款。(二)取得长期借款的条件和程序4 .取得长期借款的条件(1)企业实行独立核算，自负盈亏，具有法人资格
21、，有健全的 机构和相应的企业管理的技术人才；(2)用途合理合法，具有借款工程的可行性报告；(3)具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实 力;（4）具有归还贷款本息的能力；（5）财务管理和经济核算制度健全，资金使用效果良好；（6）在有关金融部门开立账户并办理结算；（7）金融机构规定的其他条件。5 .取得长期借款的程序（D提出申请，并附资金使用的可行性报告，履行相关的审批 手续；（2）银行或其他金融机构审批贷款；（3）签订借款合同；（4）使用贷款；（5）按期归还贷款本息。（三）长期借款的保护性条款长期借款的时间长、风险大，银行或其他金融机构一般会在借款 合同中提出有助于保证借款定期足额
22、归还的条件，这些条件称为保护 性条款。保护性条款分为一般性保护条款和特殊性保护条款。（四）长期借款的归还方式长期借款利息的归还通常采用复利法计算，它还本付息的方式有 多种，常见的归还方式包括到期一次还本付息，定期付息、到期一次 性归还本金，分期归还本息。三、债券筹资（-）债券的种类1 .根据是否记名，债券分为记名债券和无记名债券2 .根据有无财产抵押，债券分为抵押债券和信用债券3 .根据能否转换为股票，债券分为可转换债券和不可转换债券4 .根据债券利率分类，债券分为固定利率债券和浮动利率债券5 .根据是否参加企业盈余分配，债券分为参加企业债券和非参 加企业债券6 .根据归还方式分类，债券分为到
23、期一次债券和分期债券7 .根据能否上市，债券分为上市债券和非上市债券8 .根据是否能够提前归还划分，债券分为可赎回债券和不可赎 回债券(二)发行债券的条件和程序9 .发行债券的条件(1)股份的净资产不低于人民币3 000万元，有限责 任公司的净资产不低于人民币6 000万元；(2)本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期期末净资产 额的40%；金融类公司的累计公司债券余额按金融企业的有关规定计 算；(3)公司的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定， 募集的资金投向符合国家产业政策；(4)最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券 1年的利息；(5)债券的利率不超过国务院限定的利率
24、水平;（6）公司的内部控制健全，内部控制制度完整性、合理性和有 限性不存在重大缺陷；（7）经资信评级机构评级，债券信用级别良好；（8）国务院规定的其他条件。10 发行债券的程序（1）由股东会或股东大会作出决议。公司要发行债券，应领先 由公司董事会制定方案，由股东会或股东大会作出决议。（2）保荐人保荐。（3）提出发行债券的申请。（4）申请文件的核准。（5）发行公司债券。发行公司债券可申请一次核准，分期发行。（三）债券的信用评级公司公开发行债券须由专业债券评信机构评定等级，以便债券投 资者决策参考。债券的信用等级对发行公司和债券持有人都有重要影 响。（四）债券的发行价格债券的发行价格是指债券投资者购入债券时应支付的市场价格。 根据发行价格与债券面值的关系，债券分为平价发行、溢价发行和折 价发行。理论上，债券发行价格是债券的面值和利息按发行当时的市场利 率折现后的现值。痛安岩六衿块 V票面金额x票面利率票面金额债券发仃价格一市场利率） +（1+市场利率）“