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1、Good is good, but better carries it.精益求精，善益求善。名师总结中级财务管理强力推荐-财务管理是指企业组织财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作。财务活动是指企业再生产过程中的资金运动，即筹集、运用和分配资金的活动。财务关系是指企业在组织资金运动过程中与有关各方所发生的经济利益关系。时间价值是指货币在周转使用中随着时间的推移而发生的价值增值。年金是指在一定时期内每隔相同的时间发生相同数额的系列收付款项。如折旧、租金、利息、保险金等。风险是指事件本身的不确定性，或某一不利事件发生的可能性。风险报酬是指在无通货膨胀下，超过时间价值的那部分额外报酬。标准离差率项
2、目的总报酬率=时间价值+通货膨胀补贴率+风险报酬率=无风险报酬率+风险报酬率即：K=Rf+bV其中：K-以往同类项目报酬率Rf-政府债券利率1.可分散风险又称非系统风险或称公司特有风险，它是指某些因素给个别证券带来经济损失的可能性。2.不可分散风险又称系统风险或称市场风险，它是指某些因素给市场上所有证券带来经济损失的可能性。如战争、通货膨胀、经济衰退、货币政策的变化等。如果将整个市场组合的风险m定义为1；某种证券的风险定义i，则：i=m，说明某种证券风险与市场风险保持一致；im，说明某种证券风险大于市场风险im，说明某种证券风险小于市场风险（市场组合是指模拟市场）证券组合风险报酬的衡量投资者要
3、求的投资组合必要报酬率Ki=Rf+(KmRf)i一、财务分析的作用n 1.是正确评价企业财务状况、考核经营业绩的依据；n 2.是进行财务预测与决策的基础；n 3.是挖掘内部潜力，实现企业财务管理目标的手段公式：流动比率流动资产流动负债意义：一般情况下，流动比率越高，短期偿债能力越强，制造业标准流动比率为2。流动比率过高，则可能意味着流动资产过剩，影响企业的收益能力。n 影响流动比率可信度的指标应收账款周转率存货周转率公式：速动比率速动资产流动负债（速动资产-货币资金、交易性金融资产、应收帐款、应收票据；不包括：存货、预付帐款、待摊费用、其他应收款等。）n 速动比率涵义：反映速动资产对流动负债的
4、保障程度。（剔除存货、待摊费用等流动性较差的资产，比流动比率更加稳健。）意义：一般情况下，速动比率越高，短期偿债能力越强，制造业的标准速动比率为1。n 速动比率过高可能是应收账款呆帐的结果，并非一定代表较好的偿债能力。n 影响速动比率可信度的指标应收账款周转率现金比率（货币资金交易性金融资产）流动负债n 涵义：反映现金及现金等价物对流动负债的保障程度。（又剔除了应收款项，比速动比率更加稳健。）n 一般情况下，现金比率越高，短期偿债能力越强，但过高则意味着现金过剩，影响企业盈利能力。n 仅反映某一特定时点的偿债能力。n 其计算公式为：现金流量比率=经营活动现金净流量流动负债到期债务本息偿付比率=
5、经营活动现金净流量本期到期债务本金+现金利息支出n 增强清偿能力的因素n 可动用的银行贷款指标准备近期变现的长期资产偿债能力的声誉n 减弱清偿能力的因素未做记录的或有负债，如未决诉讼，等等。n 资产负债率负债资产总额涵义：反映资产总额对负债总额的保障程度；以及全部资金来源中，债务资金所占的比重（资本结构）。股东权益比率=股东权益总额资产总额意义：股东权益比率越大，企业的财务风险也越小，偿还长期债务的能力就越强。n 股东权益比率+资产负债率=1权益乘数=资产总额股东权益总额股东权益比率*权益乘数=1n 产权比率负债所有者权益偿债保障比率=负债总额经营活动现金净流量n 利息保障倍数息税前利润利息支
6、出n 息税前利润利润总额利息支出n 意义：反映盈利能力。n 反映付息能力：盈利对利息支出的保障程度。n 反映举债的安全程度。n 现金流量利息保障倍数（经营现金流量+现金利息支出+付现所得税）利息费用n 营运能力比率用来衡量企业在资产管理方面的效率，通常指资产的周转速度。n 主要指标：总资产周转率固定资产周转率流动资产周转率应收账款周转率n 存货周转率n 总资产周转率主营业务收入平均总资产n 固定资产周转率=主营业务收入固定资产平均净值n 流动资产周转率主营业务收入平均流动资产n 应收账款周转率主营业务收入应收账款平均余额n 存货周转率主营业务成本存货平均余额资产周转率（次数）主营业务收入平均总
7、资产总资产周转期（天数）365总资产周转率固定资产平均净值=(期初固定资产净值+期末固定资产净值)2流动资产周转期365流动资产周转率平均收账期365应收账款周转率n 影响企业的短期偿债能力，对流动比率、速动比率起佐证作用。n 一般情况下，应收账款周转率越快越好，说明应收账款变现能力好且坏账损失少；但并非越快越好，周转率过快，说明企业的信用政策过于苛刻，会严重削弱企业的市场竞争能力。一般情况下，周转率越高，表明资产利用效率越高，资产获利能力强。n 一般来说，存货周转率越高，表明存货管理效率越高，产品越畅销；存货变现速度越快，短期偿债能力越强。n 存货周转率并非越快越好。过快的周转率可能显示库存
8、不足，影响生产经营的正常进行及导致频繁采购。n （1）营业毛利率=主营业务毛利润主营业务收入n （2）营业净利率净利润主营业务收入n （3）成本费用净利率净利润成本费用总额n （4）资产净利率净利润资产平均总额n （5）股东权益报酬率净利润股东权益平均总额n 营业毛利率=主营业务毛利润主营业务收入（主营业务收入主营业务成本）主营业务收入成本费用净利率净利润成本费用总额成本费用总额主营业务成本主营业务税金及附加销售费用管理费用财务费用意义：反映每百元成本费用的投入所能创造的净利润；该指标越高，表明为获取利润而付出的代价越小，盈利能力越强资产净利率净利润资产平均总额意义：反映每百元资产所能创造的净
9、利润。一般认为，净资产收益率越高，企业获利能力越强。股东权益报酬率净利润股东权益平均总额意义：反映每百元股东投资所能创造的净利润，一般认为，净资产收益率越高，企业自有资本获利能力越强，资本运营效益越好。增长率=增长额/上期总额n 1.销售增长率=本年营业收入增长额/上年营业收入总额n 2.资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额n 3.股权资本增长率=本年股东权益增长额/年初股东权益总额n 4.利润增长率=本年利润总额增长额/上年利润总额投资主体为了特定的目标，以达到预期收益的价值垫付行为。项目计算期=建设期+生产经营期原始投资额=建设投资+流动资产投资建设投资=固定资产投资+无形资产投资+
10、开办费投资总额=原始投资额+建设期资本化利息1.现金流量：是指与长期投资决策有关的现金流入和现金流出的数量。它是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基础性指标。现金：各种货币资金，项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值。2.现金流量的构成：（1）初始现金流量（2）营业现金流量（3.）终结现金流量2.营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。每年净现金流量净利润折旧3.终结现金流量是指投资项目完结时所发生的现金流量。主要包括：固定资产的残值收入或变价收入；原来垫支在各种流动资产上的资金的收回；停止使用的土地的变价收入等。n 非相关成本：如
11、沉没成本、账面成本等n 相关成本：如机会成本、变现成本n 现金流量的构成：（1）初始现金流量（2）营业现金流量（3）终结现金流量（1）初始现金流量（建设期现金流量），包括：固定资产上的投资流动资产上的垫支无形资产投资和其他投资费用。原有固定资产的变价净收入（仅发生于更新改造决策）。每年净现金流量净利润折旧3.终结现金流量是指投资项目完结时所发生的现金流量。主要包括：固定资产的残值收入或变价收入；原来垫支在各种流动资产上的资金的收回；停止使用的土地的变价收入等。净现值（NetPresentValue,缩写为NPV）。指一项投资的未来报酬总现值超过初始投资额现值的金额。2.投入资本筹资的评价优点主
12、要是：1）能提高企业的资信和借款能力。2）能尽快地形成生产经营能力。3）财务风险较低。缺点主要是：1）资本成本较高；2）产权关系有时不够明晰；3）也不便于产权的交易。3.普通股筹资的评价优点1）无固定利息负担；2）无须偿还；3）筹资风险小；4）增加公司资信；5）筹资限制少。缺点：1）资金成本高；2）分散控制权2.长期借款筹资的评价优点筹资成本低筹资内容机动性大具有财务杠杆作用不影响企业的控制权缺点财务风险大限制条件多筹资规模小3.债券筹资方式的评价优点成本较权益筹资低具有财务杠杆作用不影响企业的控制权缺点限制条件多筹资风险高筹资额有限4.租赁筹资的评价优点简化设备购置手续，及时满足承租人需要有
13、利于企业调整资产结构限制条件较少缺点资金成本高有固定财务负担2.优先股筹资的评价优点无到期日，资金无需偿还股利虽固定，但可不分或拖欠，不至于过分加重企业财务负担避免分散控制权具有财务杠杆作用缺点比公司债成本高无抵税作用具有经常性财务负担限制条件多3.可转换债券筹资的评价优点：1）利于降低资本成本；2）利于筹集更多资金并稳定股价；3）利于调整资本结构；4）赎回条款的规定可以避免公司的筹资损失。缺点：1）转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处。2）若确需股票筹资，但股价并未上升，可转换债券持有人不愿转股时，发行公司将承受债务压力。3）若可转换债券转股时股价高于转换价格，则发行公司遭受筹资损失。4
14、）回售条款的规定可能使发行公司招致损失。资本成本概念指企业为筹集和使用资金而付出的代价。内容：资金筹集费（f）：一次性发生（如：手续费、发行费）资金占用费：每年均有发生（如：利息、股息）。资本成本大小比较普通股优先股长期债券长期借款短期借款个别资本成本K为资本成本率股权性资本成本率：K为资本成本率；D为每股股利。债权性资本成本率：K为资本成本率；I为利息；T为所得税率；P为筹资额资本成本率（K）使用代价实际取得的资金=占用费用/有效筹资额（1）股权性资本成本率=股利/（筹资额-发行费）（2）债权性资本成本率=利息（1-所得税率）/有效筹资额长期债权资本成本的计算KI（1-t）/实际取得的资金净
15、现值（NetPresentValue,缩写为NPV）。指一项投资的未来报酬总现值超过初始投资额现值的金额。或一项投资在其计算期内各期现金流量现值的代数和。2.净现值的计算公式v K值的确定：（1）资本成本；（2）机会成本；（3）行业资金平均收益率；v （4）建设期用贷款的实际利率，经营期用行业资金平均收益率；v 4.净现值：优点（1）考虑了资金的时间价值v （2）考虑了项目计算期全部的净现金流量v （3）考虑了投资风险v 缺点（1）没能反映项目的实际收益率；v （2）属绝对数，不便于投资规模不同的项目比较；v （3）净现金流量和折现率确定困难；v （4）计算麻烦1.内部报酬率:是指投资项目的净
16、现值等于零的贴现率。记作IRR1.获利指数（现值指数）是指投资方案未来报酬的总现值与投资额现值的比率。PI表示。2.公式：PI未来报酬的总现值/投资金额的现值3.决策规则：（1）现值指数1,接受方案；现值指数1,拒绝方案。（2）如果要从若干可接受的方案中选择，应选择现值指数大的方案。股权资本成本的计算：1.优先股股利固定的股票公式：公式：K=Rf+(Rm-Rf)式中：Rf无风险报酬率；Rm市场报酬率；第i种股票的贝他系数股票投资的必要报酬率=债券利率+股票投资高于债券投资的风险报酬率3.留存收益股利按g固定增长的股票时，理论公式：综合资本成本的计算=边际资本成本的定义是指企业追加筹资的资本成本
17、率，即企业每增加一个单位量的资本而承担的成本。追加该种资本的来源构成追加某种资本的资本成本边际资本成本经营杠杆（营业杠杆）由于存在固定营业成本而造成的息税前利润变动率大于产销额变动率的现象。经营杠杆利益:当产销额增长时,息税前利润大幅度增长而带来的利益.经营杠杆风险:当产销额下降时,息税前利润大幅度下降而带来的损失.1.产销量Q：Q：DOL，经营风险Q：DOL1Q保本点：DOL无穷2.产品售价P：P：DOL，经营风险P：DOL，经营风险3.单位变动成本VV：DOL，经营风险V：DOL，经营风险4.固定成本FC：FC：DOL；FC：DOL；FC0：DOL1财务杠杆（融资杠杆）由于固定融资成本的存
18、在，使普通股每股利润的变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。财务杠杆利益:当息税前利润增长时,每股利润大幅度增长而带来的利益.财务杠杆风险:当息税前利润下降时,每股利润大幅度下降而带来的损失.1.息税前利润EBIT（1）EBIT：DFL，财务风险（2）EBIT：DFL1（3）EBITI：DFL无穷2.资本规模资本规模大I多DFL大财务风险大3.资本结构债权性资本比重大I多DFL大财务风险大4.利率利率高I多DFL大财务风险大综合杠杆由于经营杠杆和财务杠杆的存在，使销售额的变动会使每股收益产生更大的变动的现象。资本结构的含义是指长期资金筹资方式的构成和比例关系。或指长期负债筹资在总资本中的比例。
19、每股收益的无差别点-指多个筹资方案下，每股收益（EPS）相等时的息税前利润点。假定没有优先股，N为普通股股数总价值分析法（综合资本成本最低+企业价值最大）例2-3：连续5年每年年末存入银行2万元，银行年利率为5%，5年后本利和是多少？例2-4：若连续5年每年年末均可从银行提取2万元，银行年利率为5%，现在应一次存入多少？例2-3：连续5年每年年末存入银行2万元，银行年利率为5%，5年后本利和是多少？例：从第六年年末开始连续5年每年年末存入银行2万元，银行年利率为5%，第十年后本利和是多少？例2-5：李博要在三年后偿还助学贷款15000元，银行利率为5%，从现在开始每年年末需存多少元？例：有一笔
20、现金流量，贴现率为5%，求其现值。年（t）01234现金流量1000200010030004000PV0=1000+2000（P/F,I,1）+100（P/F,I,2）+3000（P/F,I,3）+4000（P/F,I,4）=8878.7（元）例：有一笔现金流量，贴现率为5%，求其现值。年（t）01234现金流量10001000100030003000PV0=1000+1000（P/A,I,2）+3000（P/A,I,2）（P/F,I,2）=7887（元）例：李博要在三年后偿还助学贷款15000元，银行年利率为6%，从现在开始每半年存一次，需存多少元？例：把100元存入银行，按复利计息，10年
21、后可获本利和259.4元，问银行存款的利率应是多少？例：把100元存入银行，按复利计息，10年后可获本利和200元，问银行存款的利率应是多少？某公司计划购置一台设备，付款条件是从第二年开始，每年年末支付万元，连续支付10年，则相当于该公司现在一次性支付（）万元（资金成本率为10）A.5（P/A，10，12）-（P/A，10，2）B.5（P/A，10，13）-（P/A，10，3）C.5（P/A，10，11）-（P/A，10，2）D.5（P/A，10，10）（P/F，10，2）E.5（P/A，10，13）（P/F，10，2）某人欲购买商品房，若现在一次性支付现金，需支付50万元；如分期付款支付，年
22、利率5，每年初支付5万元，连续支付20年，此人最好采取哪种方式付款？（2）实例：前例中股票A的风险报酬系数为10%，股票B的风险报酬系数为8%，政府债券利率为6%。请问，二只股票的风险报酬率各是多少？报酬率达到多少方可购买？解：RRA=10%126.5%=12.65%RRB=8%31.6%=2.53%KA=Rf+bV=6%+10%126.5%=18.65%KB=Rf+bV=6%+8%31.6%=8.53%某公司财务报表中部分资料如下：假设长期资产只有固定资产。货币资金：150000元固定资产：425250元销售收入：1500000元净利润：75000元速动比率：2流动比率：3应收账款周转天数：
23、40天要求计算：（1）应收账款平均余额（2）流动负债（3）流动资产（4）总资产（5）资产净利率（5）资产净利率净利润/总资产75000/900252=8.33%例：旧设备出售收入（纳税影响）账面原值：100万依照税法规定已提折旧60万折余价值：40万变现价值：10万所得税率：25则：变现损失：401030万元变现损失抵税：30257.5万元加：变现收入10万元变现净收入17.5万元某公司决定进行一项投资，投资期为3年。每年年初投资2000万元，第四年初开始投产，投产时需垫支500万元营运资金，项目寿命期为5年，5年中会使企业每年增加销售收入3600万元，每年增加付现成本1200万元，假设该企业
24、所得税率为30%，资本成本为10%，固定资产无残值。例：大华公司准备购入一台设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6000元，每年的付现成本为2000元。乙方案需投资12000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2000元。5年中每年的销售收入为8000元，付现成本第一年为3000元，以后随着设备的陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3000,假设所得税率为40。要求：计算两个方案的现金流量。先计算两个方案的每年折旧额：甲方案每年折旧额10000520
25、00（元）乙方案每年折旧额（120002000）52000（元）计算两个方案的营业现金流量：T12345甲方案：销售收入付现成本折旧税前利润所得税税后利润现金流量600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020008008008008008001200120012001200120032003200320032003200T12345乙方案：销售收入付现成本折旧税前利润所得税税后利润现金流量8000800080008000800030003400380042004600200020002
26、000200020003000260022001800140012001040880720560180015601320108084038003560332030802840T012345甲方案：固定资产投资营业现金流量1000032003200320032003200现金流量合计1000032003200320032003200乙方案：固定资产投资营运资金垫支营业现金流量固定资产残值营运资金回收1200030003800356033203080284020003000现金流量合计1500038003560332030807840企业在投资过程需投入一台5年前购入的甲设备，原值为6万元，已提折
27、旧2.7万元，账面净值为3.3万元，目前变现价值2万元，企业所得税税率为0,则项目与甲设备相关的现金流量为（）。A.6万元B.2.7万元C.3.3万元D.2万元某公司当初以100万元购入一块土地，目前市价80万元，如欲在这块土地上兴建厂房，应（）。A.以100万元作为投资分析的机会成本考虑B.以80万元作为投资分析的机会成本考虑C.以20万元作为投资分析的机会成本考虑D.以100万元作为投资分析的沉没成本考虑例：大华公司准备购入一台设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6000元，每年
28、的付现成本为2000元。乙方案需投资12000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2000元。5年中每年的销售收入为8000元，付现成本第一年为3000元，以后随着设备的陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3000,假设所得税率为40。要求：计算两个方案的现金流量。T012345甲方案：固定资产投资营业现金流量1000032003200320032003200现金流量合计1000032003200320032003200乙方案：固定资产投资营运资金垫支营业现金流量固定资产残值营运资金回收1200030003800356033203080284020003000
29、现金流量合计1500038003560332030807840甲方案年平均投资报酬率=3200/10000=32%3.实例：大华公司准备购入一台设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6000元，每年的付现成本为2000元。乙方案需投资12000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2000元。5年中每年的销售收入为8000元，付现成本第一年为3000元，以后随着设备的陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3000,假设所得税率为40。要求：1.计算两个方案
30、的现金流量。2.假设资本成本为10，计算净现值。甲方案NPV3200（PA,10,5）1000032003.791100002131（元）乙方案NPV3800（PF,10,1）+3560（PF,10,2）+3320（PF,10,3）+3080（PF,10,4）+7840（PF,10,5）-15000=860有三项投资：0一年末二年末ABC5000500050004000700090004000请计算：使用净现值法，哪项投资有利？利率10；使用内部报酬率法，哪项投资有利？1.利率为10时：NPV(A)50009000（1+10）22438（元）NPV(B)50004000（PA，10，2）194
31、2（元）NPV(C)50007000（1+10）11364（元）2.测算：利率为32时，NPV(A)166（元）利率为36时，NPV(A)131（元）IRR(A)32（4166/（131+166）34.2同理：当利率为36时，NPV（C）145(元)利率为40时，NPV（C）2（元）IRR（C）36（4145/（145+2）39.95对于B方案因为：原始投资每年现金流入量年金现值系数即：50004000（PA，i,2）（PA，i,2）1.25查表知IRR（B）在36与40之间。所以：IRR（B）36（4（1.2761.25）/（1.2761.224）38结论：使用净现值法，投资A方案最有利。使
32、用内部报酬率法，投资C最有利。借款100万元，年利率为8%，手续费为0.2%，期限5年，每年付息一次，所得税率为25%,计算此借款成本率。解：（1）K1008%5/100=40%（2）K1008%/100=8%（3）K（1008%+1000.2%）/100=8.2%（4）K1008%/100（1-0.2%）=8.02%（5）K1008%（1-25%）/100（1-0.2%）=6.02%（6）K8%（1-25%）/（1-0.2%）=6.02%（7）K8%（1-25%）=6%借款1000万元，年利率为5%，手续费为.01%，期限3年，每年付息一次，所得税率为25%,计算此借款成本率。解法1：K10
33、005%（1-25%）/1000（1-0.1%）=5%（1-25%）=3.75%解法2：1000（1-0.1%）10005%（1-25%）（P/A,K,3）+1000（P/F,K,3）1=5%（1-25%）（P/A,K,3）+（P/F,K,3）试值法：若K=4%：右=5%（1-25%）2.775+0.889=0.993若K=3%：右=5%（1-25%）2.829+0.915=1.021K=3.75%借款1000万元，年利率为5%，手续费为0.1%，期限3年，每年付息一次，所得税率为25%。银行要求保持20%补偿性余额，计算此借款成本率。解：K10005%（1-25%）/1000（1-0.1%-
34、20%）=4.7%例6-3：若发行面值1000元，期限5年，票面利率为8%的债券4000张，每年付息一次，发行费为发行价的5%，所得税率为25%，计算此债券成本率。若平价发行K10008%（1-25%）/1000（1-5%）=6.3%若溢价发行,发行价为1100元K10008%（1-25%）/1100（1-5%）=5.8%若折价发行，发行价为950元K10008%（1-25%）/950（1-5%）=6.6%某公司原有设备一套，购置成本为150万元，预计使用10年，已使用4年，预计残值为原值的10%，该公司用直线法提取折旧，现该公司拟购买新设备替换原设备，以提高生产率，降低成本。新设备购置成本为
35、200万元，使用年限为3年，同样用直线法提取折旧，预计残值为购置成本的10%，使用新设备后公司每年的销售额可以从1500万元上升到1650万元，每年付现成本将从1100万元上升到1150万元，公司如购置新设备，旧设备出售可得收入100万元，该企业的所得税税率为20%，资本成本为10%。【要求】通过计算说明该设备应否更新。项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年第6年旧0322.7322.7322.7322.7322.7337.7新-100412412412+20-100412412412+20练习1：K=16%项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年第6年AB-160-210806480648
36、064646464NPVA=-160+80*（P/A，16%，3）=19.68NPVB=-210+64*（P/A，16%，6）=25.84项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年第6年A-160808080-160808080NPVA=-160-160（P/F，16%，3）+80（P/A，16%，6）=32.288A好于B练习2：项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年第6年第7年AB-160-21080648064806464646464NPVA=-160+80*（P/A，16%，3）=19.68NPVB=-210+64*（P/A，16%，7）=48.50ANPVA=【-160+80*（P/
37、A，16%，3）】/（P/A，16%，3）=19.68/2.246=8.76ANPVB=【-210+64*（P/A，16%，7）】/（P/A，16%，7）=48.50/4.039=12A股票，现在的股利为2元/股，股利的增长率g6%，现在股票的价格为15元，股票筹资费用率为2%。则该普通股资本成本率为多少？留存收益成本率为多少？练习题企业共有长期资金2000万元。其中：1.长期借款：500万，借款利率6%，筹资费用率0.4%，t=25%；2.长期债券：600万，面值500元，票面利率8%，一年计息并付息一次，筹资费用率0.4%，t=25%；3.普通股：400万，预计第一年的股利为2元/股，股利
38、增长率为7%，筹资费用率为0.5%，目前该股票的价格为15元/股；4.留存收益为500万。要求：试计算该企业资金的综合资本成本率。Z公司营业总额为20004000万元，固定成本1000万元，变动成本率为40%，该公司20012003年，营业总额分别为2000万元、3000万元、2000万元。年度营业总额（万元）营业总额变化率变动成本（万元）固定成本（万元）EBIT（万元）EBIT变化率2001200080010002002002300050%12001000800300%20032000-33%8001000200-75%(三)实例：1.单价10元，单位变动成本为6元，固定成本总额为1000元
39、。目前的销量为1000件。2.单价10元，变动成本率60%或边际贡献率40%，固定成本总额为1000元。目前的销售量为1000件。3.EBIT1200元，固定成本为1000元。分别计算DOL年度营业总额（万元）营业总额变化率变动成本（万元）固定成本（万元）EBIT（万元）EBIT变化率利息（万元）每股净利润（万元）每股净利润变化率20012000800100020010012002300050%12001000800300%1007600%20032000-33%8001000200-75%1001-87%练习题甲企业生产A产品，产品的单价为15元，单位变动成本为8元，固定成本总额为1500元
40、，利息费用为2000元，目前产品的销量为1000件。试分别计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和综合杠杆系数。若销量变化2%，则EPS的变化百分比是多少?DOL=DFL=DTL=某企业年销售净额为280万元，息税前利润为80万元，固定成本为32万元，变动成本率为60%；资本总额为200万元，债务比率40%，债务利率12%。要求：试分别计算该企业的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。n 案例：某公司现有普通股200万股，股本总额为600万元，公司债券为200万元。公司拟扩大筹资规模，有3个备选方案：(1)是增发普通股20万股，每股发行价格为10元；(2)是平价发行债券200万元。(3)发行优先股
41、200万元，每年优先股股利共为30万元。若公司债券年利率为10%，所得税率为25%。n 要求：如果该公司预期息税前利润为280万元，对3个筹资方案作择优选择。增发普通股：EPS1=（EBIT1-200*10%）*（1-25%）/（200+20）发行优先股：EPS2=EBIT2-+200*10%*（1-25%）-30/200发行债券：EPS3=（EBIT3-400*10%）*（1-25%）/200解：增发普通股与发行债券：（EBIT1-200*10%）*（1-25%）/（200+20）=EBIT1-（200+200）*10%*（1-25%）/200EBIT1=240（万元）增发普通股与发行债券：每股利润无差异点240万元。增发普通股与发行优先股：（EBIT2-200*10%）*（1-25%）/（200+20）=EBIT2-+200*10%*（1-25%）-30/200EBIT2=460（万元）增发普通股与发行优先股：每股利润无差异点460万元。发行债券与发行优先股：无每股利润无差异点预期息税前利润为280万元大于每股利润无差异点240万元，选择发行长期债券的方式。企业准备举债，企业预计息税前利润5000万元，公司所得税率25%方案B（万元）KB(%)Rf(%)Rm(%)Ks(%)SVKw(%)0-1.2010142000101.2510146000121.301014选择方案-