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1、2022年磷化工行业发展现状及产业链分析1. 磷化工行业板块大幅上涨、个股表现优异2021 年基础化工板块年涨幅为 48%，排名第二。2021 年在30个行业板块中，有 22 个行业板块上涨，8 个行业板块下跌，其中年涨幅排名前三的依次为电力设备及新能源、基础化工和有色金属，年涨幅分别为50%、48%和 46%。2021 年磷肥及磷化工板块年涨幅为 158%，排名第三。从细分领域来看，2021 年化工各子板块多数上涨，在中信化工33 个子板块中，有30个板块上涨，3 个板块下跌，其中年涨幅排名前三的依次为钾肥、纯碱和磷肥及磷化工，涨幅分别为 302%、171%和 158%。2021 年内磷化工
2、指数大幅上涨。2021 年末申万磷化工指数收盘价为1652.0 点，较年初上涨 836.3 点，涨幅为102.5%。为了研究磷化工企业市场和业绩表现情况，本报告综合考虑申万化工分类以及公司主营业务，我们选取 A 股 17 家企业进行研究。细分来看，有8 家磷化工企业年涨幅超过磷化工指数年涨幅，包括湖北宜化、兴发集团、云天化、中毅达、和邦生物、川发龙蟒、川恒股份和天原股份，其中涨幅最大的为湖北宜化，年涨幅为 565.9%，其余年涨幅分别为 247.0%、223.2%、185.9%、140.1%、128.3%、123.8%、115.4%；另外，川金诺、云图控股、司尔特、金诚信、鲁北化工、芭田股份、
3、宏达股份、新洋丰均有所上涨，年涨幅分别为94.8%、83.7%、79.6%、73.8%、53.9%、46.6%、44.3%和6.8%。2. 磷化工行业主营专注农化、业绩增长显著2.1.下游主要为农化产品传统磷化工产品主要用于农业化肥领域。磷化工产业链的上游起始于磷矿石，中游产品为磷酸以及黄磷。这些产品最终将被制成磷酸一铵、磷酸二铵、草甘膦、磷酸铁锂等下游产品，分别应用于农业、食品/工业以及新能源等领域。磷化工产业链最大的下游领域为农业。根据百川盈孚数据，2021年用于制作磷复合肥的磷矿石占比约 71%，黄磷和磷酸盐的占比分别为7%和6%。目前主要磷肥产品包括，磷酸一铵、磷酸二铵、磷酸二氢钙、重
4、过磷酸钙等。国内磷化工上市公司中从事磷肥、含磷饲料及农药业务的有14家，依次为宏达股份、川发龙蟒、兴发集团、鲁北化工、川金诺、云天化、川恒股份、云图控股、新洋丰、司尔特、芭田股份、湖北宜化、和邦生物和中毅达，主要从事磷矿和其他磷化工相关产品的公司有3 家，分别为金诚信、洛阳钼业、天原股份。2.2.业绩表现亮眼农化行业景气上行，推动磷化工行业营收和归母净利润大幅增长。2018-2021 年磷化工行业处于景气上行中，除2020 年归母净利润有所下降，其余年份均实现营业收入和归母净利润的逐年增长。具体来看，2018-2021年磷化工行业营业收入分别为 1664.84、2199.25、2674.23、
5、3651.75亿元，分别同比增长 4.18%、32.1%、21.6%、36.55%；归母净利润分别为43.9、51.27、45.71、240.91 亿元，分别同比增长1037.25%、16.79%、-10.84%、427.04%。盈利能力提高、费用率下降。毛利率方面，2018-2021 年磷化工行业毛利率分别为 19.08%、11.1%、10.87%、15.14%，其中2021 年毛利率同比增长了 4.27pct。净利率方面，2018-2021 年磷化工行业净利率分别为2.64%、2.33%、1.71%、6.6%，2021 年净利率同比增长了4.89pct。期间费用率方面，2018-2021
6、年磷化工期间费用率分别为 11.42%、10.69%、7.67%、5.52%，2021 年期间费用率同比下降了 2.15pct。磷化工行业回款情况略有疲软，存货变现速度加快。收现比方面，2018-2021 年磷化工行业经营性活动现金流入占营业收入的比例分别为10.72%、6.68%、9.30%、8.72%，2021 年磷化工行业收现比略有回落。存货周转方面，2018-2021 年磷化工行业存货周转天数分别为74.2、64.89、60.92、52.22 天，存货周转天数逐年下降，行业存货变现速度提升。截至 2022 年 5 月 13 日，A 股 17 家磷化工企业发布了2021年年报，其中 16
7、 家业绩表现均为增长或扭亏为盈，分别为：云图控股、川恒股份、云天化、川金诺、鲁北化工、兴发集团、洛阳钼业、和邦生物、湖北宜化、新洋丰、司尔特、金诚信、天原股份、宏达股份、川发龙蟒、芭田股份，中毅达归母净利润同比有所下降。2021 年云图控股归母净利润同比增长147.06%。公司于2022年4月15 日发布业绩公告。2021 年公司实现营业收入148.98 亿元，同比增长62.74%；利润总额 15.10 亿元，同比增长140.12%；归属于上市公司股东的净利润 12.32 亿元，同比增长 147.06%。公司业绩大幅增长主要归因于公司复合肥产品销量与毛利率同比增加；同时，公司联碱产品以及磷化工
8、产品销售价格同比上涨，毛利率同比增加。2021 年川恒股份归母净利润同比增长157.88%。公司于2022年4月16 日发布业绩公告。2021 年公司实现营业收入25.3 亿元，同比增长42.36%；利润总额 4.36 亿元，同比增长 145.9%；归属于上市公司股东的净利润3.68亿元，同比增长 157.88%。公司业绩大幅增长主要归因于2021年公司收购福泉磷矿矿业权及相关资产后，自用磷矿石得到了有力保障，产品生产成本同比下降；同时，主要产品及磷矿石销售单价上升，营业收入增加，同时毛利率同比增长，公司经营业绩大幅增长。2021 年云天化归母净利润同比增长 1238.77%。公司于2022年
9、3月31日发布业绩公告。2021 年公司实现营业收入632.50 亿元，同比增长21.37%；利润总额 48.70 亿元，同比增长 663.06%；归属于上市公司股东的净利润36.40 亿元，同比增长 1238.77%。公司业绩大幅增长主要归因于2021年公司整体运行效率显著提升，有效发挥磷矿、磷酸、合成氨等大宗原料高度自给的全产业链一体化优势，产品单位能耗、物耗得到较好控制，成本竞争优势持续增强。另外，化肥行业景气度和农产品价格上涨，推动了公司聚甲醛、黄磷、饲钙等产品的市场价格上涨。2021 年川金诺归母净利润同比增长355.83%。公司于2022年3月30日发布业绩公告。2021 年公司实
10、现营业收入15.40 亿元，同比增长46.30%；利润总额 2.20 亿元，同比增长 352.66%；归属于上市公司股东的净利润1.90亿元，同比增长 355.83%。公司业绩大幅增长主要归因于2021年公司管理层狠抓董事会年度经营计划的落实，克服能耗双控电等困难，利用自身优势，拓展海外市场。同时，随着广西募投项目的投产，带动公司营业收入和营业利润取得快速增长。2021 年鲁北化工归母净利润同比增长113.62%。公司于2022年3月25 日发布业绩公告。2021 年公司实现营业收入45.30 亿元，同比增长54.57%；利润总额 7.60 亿元，同比增长 98.23%；归属于上市公司股东的净
11、利润 4.90 亿元，同比增长 113.62%。公司业绩大幅增长主要归因于2021年公司主要产品市场销售价格同比涨幅较大，致使公司产品盈利能力增强，其中甲烷氯化物、溴素、原盐、钛白粉销售价格分别同比上涨71.57%、59.29%、51.03%、40.34%。2021 年兴发集团归母净利润同比增长583.58%。公司于2022年3月22 日发布业绩公告。2021 年公司实现营业收入236.10 亿元，同比增长28.88%；利润总额 53.90 亿元，同比增长666.98%；归属于上市公司股东的净利润 42.50 亿元，同比增长 583.58%。公司业绩大幅增长主要归因于2021年公司“300 万
12、吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目“顺利投产，叠加参股公司宜昌星兴蓝天科技有限公司“40 万吨/年合成氨项目”在二季度末一次性开车成功，贡献了新的利润增长点；同时公司电子级磷酸、硫酸、混配液等高附加值产品销量明显增长。另外，2021 年化工行业迎来景气周期，公司主营产品价格同比大幅上涨，盈利能力增强。2021 年洛阳钼业归母净利润同比增长119.26%。公司于2022年3月19 日发布业绩公告。2021 年公司实现营业收入1738.60 亿元，同比增长53.89%；利润总额 87.60 亿元，同比增长204.40%；归属于上市公司股东的净利润 51.10 亿元，同比增长 119.26%。公司业
13、绩大幅增长主要归因于2021年公司综合规模效益显现，主要矿产品产量实现增长。同时公司主要产品平均售价同比上涨，叠加公司持续推进降本增效工作，推动公司盈利能力增强。另外，2021 年公司金属贸易业务完成金属贸易量650 万吨，与矿山板块协同进一步加强，创历史最好水平。2021 年和邦生物归母净利润同比增长7284.28%。公司于2022年3月15 日发布业绩公告。2021 年公司实现营业收入98.70 亿元，同比增长87.56%；利润总额 35.80 亿元，同比增长22565.37%；归属于上市公司股东的净利润 30.20 亿元，同比增长 7284.28%。公司业绩大幅增长主要归因于2021 年
14、受益于环保要求提升导致落后产能进一步出清、产能扩张受到限制，叠加下游需求增长，带动公司主要产品双甘膦、草甘膦、纯碱、氯化铵、玻璃销售价格上涨。同时公司积极发挥安全、环保、成本控制、稳定运行方面的优势，促使公司高产、稳定运行。2021 年湖北宜化归母净利润同比增长1255.01%。公司于2022年4月9 日发布业绩公告。2021 年公司实现营业收入185.44 亿元，同比增长34.33%；利润总额 22.44 亿元，同比增长844.01%；归属于上市公司股东的净利润 15.69 亿元，同比增长 1255.01%。公司业绩大幅增长主要归因于2021年公司积极应对市场巨变，抢抓行业发展机遇，全面启动
15、转型升级，公司经营状况获根本好转。另外，2021 年化工、化肥行业景气度持续提升，主导产品市场价格大幅上涨，带动了公司毛利润的提升。2021 年新洋丰归母净利润同比增长 28.22%。公司于2022 年4月11日发布业绩公告。2021 年公司实现营业收入118.02 亿元，同比增长17.21%；利润总额 15.18 亿元，同比增长 28.19%；归属于上市公司股东的净利润12.10亿元，同比增长 28.22%。公司业绩增长主要归因于2021 年受益于全球粮食种植面积稳中有升，叠加主粮价格维持高位运行态势，磷复肥行业景气上行，支撑了公司复合肥价格和消费量。同时，公司通过新型肥料市场的布局和发力做
16、到产品结构不断升级，新型复合肥的销量占比逐年提升，带动复合肥整体毛利率趋势向上。2021 年司尔特归母净利润同比增长54.87%。公司于2022年4月19日发布业绩公告。2021 年公司实现营业收入39.9 亿元，同比增长5.23%；利润总额 5.38 亿元，同比增长 47.98%；归属于上市公司股东的净利润4.57亿元，同比增长 54.87%。公司业绩大幅增长主要归因于2021 年公司主营产品销售价格上涨，磷酸一铵、红粉等产品毛利率上升。同时，公司业务布局涵盖磷矿石、硫铁矿、磷酸、磷酸一铵及复合肥等全产业链业务，具有成本优势。2021 年金诚信归母净利润同比增长28.93%。公司于2022年
17、4月19日发布业绩公告。2021 年公司实现营业收入45.04 亿元，同比增长16.57%；利润总额 6 亿元，同比增长 20.45%；归属于上市公司股东的净利润4.71亿元，同比增长 28.93%。2021 年公司业绩实现稳步增长。2021 年天原股份归母净利润同比增长453.23%。公司于2022年4月28 日发布业绩公告。2021 年公司实现营业收入188.25 亿元，同比下降13.03%；利润总额 7.63 亿元，同比增长 285.5%；归属于上市公司股东的净利润 6.41 亿元，同比增长 453.23%。公司盈利能力大幅提高主要归因于公司主营产品市场价格同比大幅增长，叠加公司自产电石
18、供应稳定，成本优势显著，提升了公司主营产品毛利率。同时公司对外投资参股的新能源锂电正极材料项目产销量提升明显，效益较好。2021 年宏达股份归母净利润同比增长113.61%。公司于2022年4月29 日发布业绩公告。2021 年公司实现营业收入29.07 亿元，同比增长27.46%；利润总额 3.06 亿元，同比增长 113.61%；归属于上市公司股东的净利润 3.06 亿元，同比增长 113.61%。公司业绩大幅增长主要归因于2021年公司磷酸盐系列产品市场需求增加，推动相关产品价格上涨，公司经济效益大幅增加。2021 年川发龙蟒归母净利润同比增长51.94%。公司于2022年4月12日发布
19、业绩公告。2021 年公司实现营业收入66.45 亿元，同比增长28.28%；利润总额 12.97 亿元，同比增长 67.43%；归属于上市公司股东的净利润10.16亿元，同比增长 51.94%。公司业绩大幅增长主要归因于磷化工行业景气上行，公司主营产品需求旺盛，推动产品价格上涨，叠加公司强化成本管控，带动公司营业收入、利润双增长。2021 年芭田股份归母净利润同比增长4.4%。公司于2022年4月28日发布业绩公告。2021 年公司实现营业收入24.85 亿元，同比增长16.87%；利润总额 0.88 亿元，同比下降 12.44%；归属于上市公司股东的净利润0.81亿元，同比增长 4.4%。2021 年公司业绩稳步增长。