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1、2022年赛意信息业务布局及竞争优势分析一、赛意信息：脱胎美的，企业数字化服务领先厂商1.1 公司整体概况广州赛意信息科技股份有限公司正式创立于 2005 年，总部设在广州。2017 年 8 月在深圳证券交易所挂牌上市（证券代码：300687.SZ）。赛意信息是国 内企业数字化服务领域具有发展潜力的领军企业之一，聚焦于工业互联网、 智能制造、新一代信息技术、数字化转型等领域的技术与商业模式应用，为 企业提供高端软件咨询、实施、集成服务。目前，公司提供面向 23 个行业 和 11 条业务线的产品和解决方案，现已成功服务超过 1000 家优质企业客户。股权结构稳定，五大自然人股东始终保持控制权。公
2、司股权结构较为稳定， 张成康、刘伟超、刘国华、欧阳湘英、曹金乔自 2010 年 11 月起始终为公司 控制股东，且于 2015 年 12 月签订了一致行动协议，该协议确立了五人 的一致实际控制人地位，并约定五人在有关公司经营发展的重大事项决策前 保持一致行动，最终确定了五人对公司有效的共同控制，保证了公司控制权 的 持 续 稳 定 。 截 至 公 司 2021 年 底 ， 上 述 五 人 分 别 持 有 公 司 股 权14.40%/7.08%/5.27%/4.68%/3.63%，仍保持对公司的共同控制权。战略投 资方美的投资则持有 10.58%的股权。多轮股权激励加强核心骨干绑定。公司于 20
3、18、2020、2021 年进行三轮股 权激励，分别向 124 人、158 人和 64 人授予限制性股票 112.1/1073/526.5 万股。同时，公司在这三轮股权激励中，均采用净利润为激励考核指标，也 体现了公司对未来业绩增长的信心。核心人员大部分出身美的，制造业 IT 经验丰富。公司的核心管理团队大部分 出身美的，除高管团队外，控股股东之一、核心技术人员曹金乔先生也曾于 美的集团任职。美的集团任职的经历使得核心人员具备较为丰富的制造业 IT 经验，有效促进公司的业务发展。同时，美的集团任职的经历也有助于公司 获取美的这一大客户。1.2 产品体系与经营概况1.2.1 泛 ERP 为基本盘
4、，智能制造强势崛起公司早期以 ERP 系统实施业务起家，目前是一家企业级工业管理软件及数字化平台产品的供应商，专注于面向制造、零售、现代服务等行业领域的集团 及大中型客户提供数字化及智能制造产品，及与之相关的系统部署、上线运 营及后期运维等实施交付服务，其业务范围涵盖决策支持与管控层、运营管 理层、车间执行及控制层等诸多信息系统。具体而言，公司的主要产品与服务包括软件实施开发服务、软件维护服务、 软硬件销售。其中，软件实施开发服务又包括：1）泛 ERP 业务，2）智能 制造业务。目前，泛 ERP 业务营收占公司营收的主要部分，2021 年泛 ERP 业务营收 11.18 亿，占总营收的 57.
5、8%；智能制造业务位列第二但保持较高 增速，2017-2021 年 CAGR 高达 68.5%。2017 年上市至今，公司的毛利结构发生了较大变化。传统泛 ERP 业务虽然 营收体量大，在 2019 年及以前占据毛利的主要部分，但由于业务模式偏项 目实施，其毛利率水平较低。2020 年，产品化程度较高、毛利率也相对较高 的智能制造业务实现毛利 1.7 亿元，占当期公司总毛利的比率达到 35.1%， 2021 年智能制造业务实现毛利 2.49 亿元，且 2017-2021 年智能制造业毛利 的 CAGR 高达 120%。随着智能制造业务的加速发展，未来智能制造业务有望成为毛利的另一主要贡献者。1
6、.2.2 高研发投入力度持续推进产品化发展之前，在以泛 ERP 业务为主的业务结构下，公司的研发投入水平相对较低。 但从 2016-2018 年开始，伴随着智能制造业务开始放量，公司分别在研发人 员招聘、研发支出上加大投入力度，带动公司从偏实施的业务模式向产品化 的业务模式发展。 在研发投入力度增大的同时，公司销售费用率也在稳定上升，同样也可以侧 面印证公司向产品化业务模式升级转变。多次募资投入，丰富产品与解决方案体系。公司自申请上市以来，通过 IPO、 可转债、定增的方式，先后募资 13.75 亿元，不断加码研发投入，丰富产品 与解决方案体系，持续提升产品竞争力。1.3 营收增长，盈利能力稳
7、定，现金指标持续向好2017 年以来公司营收持续加速，盈利能力整体保持稳定。2017 年公司营收 7.09 亿元，同比增速 15.9%为近几年最低，不过从此开始，公司营收增长不 断提速，2021 年公司营收 19.35 亿元，同比增速达 39.7%，2017-2021 年 营收CAGR也有28.5%，我们认为这一情况主要因公司的智能制造业务2018 年开始放量，贡献规模收入，从而推高了公司营收增速中枢。 同时，公司盈利水平整体保持稳定。2013-2021 年间，除 2019 年外，其余 年份公司归母净利率均保持在 10%以上。而 2019 年因主要大客户受国际关 系波动影响其订单价格水平，从而
8、导致当期营收增速下降与盈利能力下降。 但整体来看，短期部分客户的短暂性波动，并不影响公司财务表现长期整体 向好的态势。2021 年公司归母净利润 2.25 亿元，同比增长 27.5%，若扣除 股份支付费用约 3684 万元影响，则 2021 年利润增速达 45.6%。公司现金指标逐步优化，2021 年净现比、收现比均大于 1。2013-2021 年， 公司收现比持续提升，并于 2019 年至今保持在 1 以上。同时，公司的经营 性现金流净额也于同期快速追赶归母净利润，2021 年净现比突破 1，体现出 了较高的现金盈利质量。二、智能制造开启赛意信息第二增长曲线2.1 智能制造产品体系完善，业务
9、发展向好2.1.1 较早涉足智能制造，产品体系完善，营收高增公司正式成立于 2005 年，前期一直以 ERP 产品实施为主要业务，不过公司 较早即开始涉足智能制造领域。2007 年，公司即开始接触和规划生产过程控 制的软件项目；2012 年，公司正式切入 MES 领域，并开始面向市场提供以 S-MES 为核心的智能制造解决方案产品。时至今日，公司在智能制造领域形 成了：1）S-MOM 工业管理软件产品家族， 2）基于自主技术研发的工业互 联网平台两大自主产品系列，同时也代理实施西门子 Opcenter 这一 MOM 系统解决方案。S-MOM 工业管理软件产品家族：基于 2012 年面向市场的以
10、 S-MES 为 核心的工业管理软件产品，经过不断升级、扩展，目前已成为一套专业 性强、成熟度高、制造运营一体化的工业管理软件产品家族，实现了自 平台层、物联层、制造执行层及数字决策层的多层次管理。解决方案以 实时协同思想为主导、以动态调度为核心、以设备物联为实现手段，以 制造全流程闭环管理为基础，实现了制造过程透明化、制造数据可视化、 制造品质可控化的工厂建设目标。目前，公司的 SMOM 产品已升级至 9.0 版本。基于自主技术研发的工业互联网平台：公司自 2018 年开始对工业互联 网开始逐步投入研发，定位是以设备为中心，围绕设备的数字化构建能 力和产品。目前，公司的工业互联网平台在感知层
11、运用智能传感器采集设备的各类工况数据信息，通过智能网关在传输层应用多种通讯协议传 送至工业互联网云端数据中心，利用工业互联网数据中心的采集、组织、 分析能力，基于已建立的完善的设备健康值模型，以数据为基础，从现 象出发，为客户提供不同的设备检修与维护策略。该平台通过边缘层、 基础设施层（IaaS）对工业数据的数字化采集、计算及存储，实现工业 大数据的标准化；在此基础上依托公司强大的研发能力，在平台层 （PaaS）对数据进行资产管理和技术管理，完成数据集成接入、整合存 储及数据萃取，以获取面向应用及客户的开放、统一数据服务中间件； 最后通过应用层（SaaS）实现对企业关键生产设备及产线数据的绩效
12、分 析、健康分析、安全分析及工艺分析等功能。目前，公司自研智能制造产品体系包括 SMDC、SMI、SEDO、SQMS 等九 款产品，整体上实现了对智能制造所涉及领域的完善覆盖。智能制造业务保持较高增速，毛利水平快速提升。2017-2021 年，智能制造 业务营收快速发展，营收从 0.73 亿元增至 5.92 亿元。同时，随着自营业务 占比以及产品化程度提升，智能制造业务毛利率也快速提升，从 2017 年的 14.5%升至 2021 年的 42.1%。2.1.2 公司智能制造业务的竞争优势与壁垒整体而言，公司的智能制造业务在以下几方面具备竞争优势，并形成了一定 的竞争壁垒：前期 ERP 业务形成
13、的一体化综合服务能力：公司源自 ERP 领域的方案 交付实施服务商，长期为大型客户进行 ERP 方案交付实施工作，从业务 运营层解决方案下沉至车间管理现场的方案，有立体和一体化综合解决 方案实践的基础，在产品研发和迭代中需要的经验累积和提炼具有一定 的优势。而且，这种垂直一体化的制造业多场景、多领域覆盖的方案能 力输出是国内软件企业中较为稀有的。聚焦主要赛道，充分发挥先发优势：工业软件与智能制造、特别是 MES/MOM 产品受所服务的行业影响较大，行业与行业之间具有很强的 know-how 壁垒。公司入行较早，且聚焦、专注于家电、电子高科技领 域，形成了较深的积累。产品交付实施标准化，复用性较
14、高。公司提供的 SMOM 智能制造运营 套件在开放性平台基础上，形成了“标准平台+行业套件包+配臵化服务” 的业务模式，使得在同行业或者相近需求的客户中，能快速地进行复制和部署。产品套件的模块化和组件化特征使得客户根据实际工厂场景的 升级和变迁，可不断叠加新的功能。目前，在一些优势行业如通讯行业， 公司的产品能够以行业套件包进场时，可以以较为标准化的形式进行实 施交付，复用率或能达到 7 成。2.2 智能制造业务的未来发展路径中长期来看，我们认为公司智能制造业务的发展路径主要包括以下三方面： 新行业、新地域的拓展；加大产业投资力度，扩充产品与技术储备，增强协同效应； 云化战略-制造业管理系统上
15、云。2.2.1 新行业、新地域的拓展坚持离散制造业领域，拓展装备制造业等新行业。中国的制造业体系门类非 常完善，制造业下细分行业与领域也繁杂众多。公司脱胎于美的 IT 部门，自 身在家电领域拥有一定技术积淀与客户资源，同时公司长期为华为提供服务， 在电子高科技、通讯等领域具有较强经验与技术优势。但制造业行业众多， 很多行业尚未实现较高的生产制造自动化、智能化。今年起，公司将在坚持 离散制造业的基础上，投入较多力量发展装备制造业，同时也将在医疗、食 品饮料领域进行破冰尝试，不断拓宽涉足领域，逐步向全行业级智能制造解 决方案提供商的方向迈进。重金投入华东，打造新增长极。在地域方面，公司起家于广东，
16、目前华南地 区也为公司主要收入来源地区。华东地区作为中国重要的工业制造业优势区 域，将成为公司接下几年业务重点开拓的区域。2022 年 2 月 24 日，公司宣 布司拟与闵行区南虹桥管理委员会办公室、华漕镇人民政府签署赛意信息 华东研发总部项目（暂定名）投资协议书，拟购买位于上海市闵行区南虹桥 区域用地面积约 12.7 亩的土地使用权，建设赛意信息华东研发总部，打造赛 意信息“华东研发中心华东营销管理中心华东数字化产业人才学院”等 数字化创新赋能发展平台。未来，公司计划 3 年内建成千人规模的华东总部， 并以上海为核心辐射长三角地区。公司希望在可见的未来内，华东也能成为 公司重要的营收来源区域
17、。2.2.2 加速产业投资，激发外生增长因素公司的竞争力除了来自内部研发产生的内生动力外，还有就是通过外延并购 获得的外生动力，特别是在工业软件、智能制造不同领域之间 know how 壁 垒较高的情况下，通过收并购获得产品与技术的协同就成为公司拓展业务领 域的重要手段。近几年，公司通过公司本身及赛意产投、瀚科投资等，在智 能制造相关领域先后投资了鑫光智能、锦源汇智、惠州旭鑫智能等多家公司， 充分发挥公司与被投公司之间产品、技术等的协同作用，进一步增加了公司 在智能制造领域的竞争力。2.2.3 云化战略-制造业管理系统上云近年来，随着云计算技术的成熟，计算能力和存储能力的快速提升，成本的 大幅
18、下降，以及在各级政府的积极鼓励和资金扶持下，我国 SaaS 服务市场 快速发展。不仅各行业企业对 SaaS 应用的接受程度较几年前有了大幅度提 升，而且在诸多细分领域都涌现了众多 SaaS 厂商与产品。原本孤岛现象严 重、本地部署程度较高的制造业 IT 领域，其上云速度也在逐渐加快。云 MES 相比传统 MES，其优势主要在与成本低和实施周期短，运维简单。 云 MES 基于模块化构建，并以 SaaS 的模式提供，大多 2-4 周就可以完成交 付，并按使用账户数等收费，年费较低，也几乎不需要用户运维，不论时间 周期，还是费用，都比传统 MES 低很多。来自海外的探索经验AVEVA 与西门子的 M
19、ES 产品云转型 AVEVA 是海外工业软件云化转型的代表厂商之一，云转型布局已久。2020 年 8 月 26 日，AVEVA 发布了“云优先”方案，正式明确了未来云服务为主 的模式。该方案是 AVEVA 产品组合长期战略的一个重要组成部分，旨在通 过基于云的新解决方案扩展公司核心能力，帮助客户在全球数字化转型中增 强协作能力，以应对新常态的挑战。作为该战略的一部分，AVEVA 还宣布了 云平台所取得的重大进展，即 AVEVA Connect-AVEVA Unified Engineering 和 AVEVA Insight Guided and Advanced Analytics。 一系列
20、措施之下，AVEVA 的云业务发展不断提速。2020 财年 AVEVA 新增 98 家云产品客户，同比增长 165%，2021 财年又新增 220 家云产品客户。 收入结构上，2018-2020 财年 AVEVA 来自订阅的收入占比从 22.4%快速提 升至 38.0%。西门子的云化转型撑起工业云，深入大数据。2014 年，西门子发布了 “2020 公司愿景”，自此开始，西门子开始加大了工业云和工业大数据的投 入。2014 年底，西门子搭建了跨业务数字化服务平台 Sinalytics。Sinalytics 将跨业务领域的所有远程分析和维护服务整合到一个平台上，通过对大 量复杂数据的分析，提升客
21、户设施可用性和性能，优化维护间隔。 2014 年年底，西门子又成功收购了 Camstar，看重 Camstar 具有的大 数据分析。2015 年 6 月，Omneo PA 性能分析软件被正式推出，拉开 了西门子大数据与云服务的大幕。2016 年，西门子在汉诺威工业展上正式推出 MindSphere 平台。 MindSphere 是西门子推出的基于云平台的物联网操作系统，其联合架 构基于开放式 PaaS 平台， 构建连接和应用程序。具体而言，MindSphere 底层的云基础设施将与多家云服务商合作，西门子将重点 构建操作系统，提供开放的能力接口，一方面吸引行业客户或软件开发 者开发更多的工业
22、APP，一方面将这些 APP 推荐给更多的客户使用。在 2020 年年度媒体与分析师大会上，西门子宣布推出 Teamcenter 的 云版本 Teamcenter X，进一步加速 MES 软件的云化转型。赛意基于华为云不断扩大探索产品与服务的云转型。公司长期服务于华为， 2018 年即与华为云开始了深度而广泛的合作，2021 年公司又进一步成为华 为云的同舟共济合作伙伴，并加入到华为云的鲲鹏计划。对标华为优秀实践 以及赛意信息丰富的行业经验，公司通过给客户提供数字化转型咨询、智能 制造规划咨询、数字化供应链咨询服务的方式，带动客户在智能制造/工业软 件、数字化供应链及 ERP 领域的核心应用云上落地。这套在制造行业咨询先 行、云上落地的业务模式在 2020 年已得到了市场的有效验证。目前，赛意 信息与华为云之间的合作，重点聚焦于智能制造及工业互联领域解决方案等 企业级应用的云端落地，一方面华为云可以作为赛意信息产品端云部署的首 选，另一方面由于华为云覆盖着大量的产业，反过来可以为赛意信息提供订 单来源，为公司未来的业绩创造新的增长点。