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1、2022年电子行业2021年年报及2022年一季报回顾一、电子行业21年年报总结：多点开花，电子板块业绩爆发21年SW电子行业整体实现营收收入3.06万亿元，同比+16.18%，整体营收依然保持稳定增长。电子板块实现归母净利润2104亿元，同比+77.88%。板块合计存货5309亿元，环比提升8%，整体板块毛利率18.7%同比提升1.7pct，净利率7.3%，同比提升2.9pct，ROE11.7%，同比提升4.2pct。子行业的情况来看：21年SW半导体板块营收3053亿元，同比+40%，归母净利润523亿元，同比+114.5%，板块整体毛利率。其中材料、分立器件、集成电路子板块的营收同比增速
2、分别为+57%、+48%、+38%，归母净利润同比增速分别为+40%、+110%、+122%。21年SW光学光电子板块营收8157亿元，同比+32.8%，归母净利润457亿元，同比+255%。其中显示器件、LED、光学元件子板块的营收同比增速分别为45%、21%、-35%。归母净利润同比增速分别为+358%、+56%、-600%。21年SW元器件板块总营收3490亿元，同比+30%，归母净利润248亿元，同比+35%。其中PCB、被动元件的营收同比增速分别为+24%、+41%。归母净利润同比增速分别为+22%、+67%。21年SW电子制造板块营收12842亿元，同比+16%，归母净利润716亿
3、元，同比+4.5%。其中电子系统组装、电子零部件制造子板块的营收同比增速分别为+10%、+26%。归母净利润同比增速分别为+20%、-21%。21年SW其他电子板块营收3116亿元，同比-28%，归母净利润158亿元，同比+369%。21年电子板块整体业绩上迎来爆发，其中半导体板块受益于上游晶圆产能紧缺、供需紧张带动的涨价、新需求如新能源和电动车的爆发以及的持续，板块利润大幅提高，此外受益于面板价格上涨，显示板块迎来业绩爆发。此外如被动元件、LED等业绩表现突出。半导体材料板块中，21年营收同比增速最快的是神功股份（+146%）、阿石创（+72%）、雅克科技（+66%），归母净利润同比增速最快
4、的是阿石创（+201%）、神工股份（+118%）、沪硅产业（+68%）。毛利率同比提升最大的是沪硅产业（同比+2.9pct）。显示面板板块中，21年营收同比增速最快的是TCL科技（+113%）、WGTECH（+74%）、京东方A（+62%），归母净利润同比增速最快的是彩虹股份（+430%）、京东方A（+413%）、龙腾光电（+247%）。毛利率同比提升最大的是华映科技（同比+26.5pct）。PCB板块中，21年营收同比增速最快的是南亚新材（+98%）、超华科技（+94%）、金安国纪（+63%），归母净利润同比增速最快的是天津普林（+314%）、金安国纪（+283%）、超华科技（+235%）。
5、毛利率同比提升最大的是金安国纪（同比+4.4pct）。二、电子行业22年一季报总结：业绩分化显著，高景气赛道依然保持高增长22年一季度SW电子行业整体实现营收收入6824亿元，同比-0.18%，环比-18.56%，整体营收增长放缓。电子板块实现归母净利润377亿元，同比-6.1%，环比-14.6%。整体毛利率17.5%，同比减少0.5pct，净利率5.7%，同比下滑0.7pct，ROE10.5%，同比增加2.2pct。22年一季度SW半导体板块营收705亿元，同比+24.7%，环比-8.7%，归母净利润90.5亿元，同比+38.3%，环比-20.9%，板块整体毛利率30.97%，同比减少2.6
6、pct。其中集成电路、分立器件、半导体材料子板块的营收同比增速分别为+23.6%、+29.4%、+32.2%，归母净利润同比增速分别为+39.2%、+39.5%、+26.2%。半导体板块依然保持了同比正向高增长。22年一季度SW光学光电子板块营收1874亿元，同比+2.7%，归母净利润62.6亿元，同比-47.3%。板块整体毛利率16.4%，同比减少3.6pct。其中显示器件、LED、光学元件子板块的营收同比增速分别为+5%、+1.2%、-21.7%。归母净利润同比增速分别为-48.7%、-32.2%、-73.3%。22年一季度SW元器件板块总营收799亿元，同比+14.4%，归母净利润56.
7、2亿元，同比+12%。其中PCB、被动元件的营收同比增速分别为+11.3%、+19.2%。归母净利润同比增速分别为+5.2%、+24.4%。22年一季度SW电子制造板块营收3092亿元，同比+18%，归母净利润126.7亿元，同比10.78%。其中电子系统组装、电子零部件制造子板块的营收同比增速分别为+11%、+28%。归母净利润同比增速分别为+1.9%、-27%。22年一季度SW其他电子板块营收353亿元，同比-68%，归母净利润41.2亿元，同比+62.7%。整体来看电子行业一季度营收净利润均出现小幅下滑，依然处于相对景气营收利润双增的板块主要有集成电路、分立器件、被动元件。而显著下滑的板
8、块主要是电子零部件、光学元件、LED、显示器件。从细分行业个股来看,我们按照22年一季度营收的高低对细分领域个股进行排序，统计如下：半导体IC设计板块中，22年一季度营收同比增速最快的是创耀科技（+422%）、国民技术（+249%）、澜起科技（+200%）、思瑞浦（+165%）、纳芯微（+146%），归母净利润同比增速最快的是唯捷创芯（+28268%）、希荻微（+4040%）、创耀科技（+1274%）、力合微（+950%）、雅创电子（+253%）。毛利率同比提升最大的是聚辰股份（同比+28pct）。半导体分立器件板块中，22年Q1营收同比增速最快的是派瑞股份（+94%）、斯达半导（+67%）、
9、立昂微（+64%）、东尼电子（+61%）、扬杰科技（+50.5%），归母净利润同比增速最快的是派瑞股份（+2953%）、立昂微（+214%）、华微电子（+134%）、东微半导（+130%）、斯达半导（+101%）。毛利率同比提升最大的是立昂微（同比+9.3pct）。半导体材料板块中，22年Q1营收同比增速最快的是安集科技（+95%）、南大光电（+95%）、阿石创（+83%），归母净利润同比增速最快的是安集科技（+1830%）、阿石创（+409%）、江化微（+254%）。毛利率同比提升最大的是江化微（同比+10.9pct）。显示面板板块中，22年Q1营收同比增速最快的是WGTECH（+88.6%
10、）、激智科技（+35.3%）、TCL科技（+26.2%），归母净利润同比增速最快的是深天马（+761%）、鸿合科技（+504%）、秋田微（+150%）。毛利率同比提升最大的是秋田微（同比+5.6pct）。消费电子板块中，22年Q1营收同比增速最快的是超频三（+161%）、瑞可达（+144%）、光弘科技（+107%），归母净利润同比增速最快的是安洁科技（+1787%）、超频三（+1035%）、瑞可达（+241%）。消费电子板块毛利率普遍下滑，毛利率同比提升最大的是朝阳科技（同比+5.4pct）。PCB板块中，22年Q1营收同比增速最快的是方邦股份（+63%）、明阳电路（+56%）、世运电路（+4
11、2%），归母净利润同比增速最快的是明阳电路（+172%）、天津普林（+164%）、兴森科技（+98%）。毛利率同比提升最大的是超华科技（同比+4.6pct）。通过以上总结，可以看到22年一季度电子行业大部分个股出现了增收不增利的情况，即归母净利润的增速小于营收增速，整体而言头部公司体现出了更高的抗风险和抗周期性的能力。少数细分赛道如模拟芯片、汽车芯片、FPGA、功率器件、半导体设备、半导体材料、VR/AR整机等依然保持了较为强劲的增长。一季报大部分板块都出现了库存金额进一步升高的情况，去库存的过程有望持续到三季度。一季报大部分板块经营性活动现金流净额/营收的比值同比21年一季报有所恶化。考虑到
12、年初至今电子指数跌幅居前，我们认为市场已经基本反映了二季度疫情反复、上游大宗商品价格上涨、物流不畅、下游需求疲弱的预期。三、机构持仓有所降低，板块估值接近18年大底根据wind数据，22年一季报，基金公司持有SW电子板块股数量从335降低至220家，基金公司持股市值从8978亿元大幅降低至4003亿元，占流通A股比例从6.95%降低至4.06%。从中央汇金和证金资管持有电子股的情况来看，清仓减持了欧菲光431万股，小幅减持经纬辉开4.7万股，上期持有的TCL科技、三环集团、三安光电、歌尔股份、大族激光、环旭电子、超声电子、依顿电子、佛山照明持股不动，大幅增持立讯精密3850.88万股。从基金公司增减持的详细数据来看，主要减持了面板、消费电子、安防等龙头公司,增持了一些细分领域的中小公司。我们选取16年以来SW电子以及SW二级子版块采用历史TTM整体法的市盈率数据（剔除负值），可以看到电子板块当前市盈率为23.8倍，处于16年以来的5.92%分位数，全部A股处于16年以来的14.4%分位数，整体板块相对A股处于超跌状态，即便考虑业绩下修的风险，整体板块的估值也处于相对低位。