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1、2022年高压变频器行业市场现状分析变频器是通过改变电机工作电源频率方式来控制交流电动机的电力控制设备，除了调整电源 电压从而达到节能调速的目的以外，还拥有着过流、过压、过载保护的功能。按照输入电压 来分，变频器可以主要分为小于等于 690V 的低压变频器和大于 690V 的中高压变频器。低 压变频器根据应用场景不同可以分为通用型变频器和工程型变频器，而合康新能的生产的高 压变频器可细分为高压变频器和高性能高压变频器两大系列。变频器龙头产品布局完善。公司作为国内变频器龙头企业产品覆盖了高中低压变频器，产品 包括了高中低压变频器、高压动态无功补偿发生器、施工升降机驱动器及控制系统等核心部 件及电
2、气解决方案。在产品丰富度方面，公司依然不输世界一流变频器供应商 ABB、西门 子、丹佛、施耐德。高压变频优势地位不断巩固。2011 年公司自主研发生产的同步电机矢量控制带能量回馈变 频器填补了国内同步矢量控制高压变频器技术领域的空白，打破了长久以来国外同类产品垄 断的状况。在此之后，公司不断巩固自身研发、产品优势，成为高压变频器国家标准的主要 参与制订单位之一。从市场占有率来看，MIR 根据 2020 年前三季度预测的数据显示，合康 新能在我国中高压变频器行业中市占率达到 11.2%，位居行业第一。2021 年上半年，公司 高压变频器订单达到 38787.15 万元，同比增长 56.88%。公
3、司目前高压变频器产品主要覆盖了矿业、电力、冶金和水泥四大行业。2020 年分行业看 销量分别达到了 708/314/322/226 套，公司在矿业领域的高压变频器产品覆盖明显提升。针 对行业变化，公司对矿业、水泥和冶金的高压变频器库存也进行了小幅增加调整。产能方面，公司目前一年高压变频器产出在 1600 套左右，合康变频目前正在建设新的生产 线，目标规划产能将达到 2500 套/年，扩产 50%以上。高压变频器具有很强的行业性，而且目前国内只有部分企业的工业电机使用了变频器来控制 和优化。我国进入“十四五”发展阶段，国家不断强化对于环保、节能的政策要求，冶金、 电力、石化等高能耗行业必然需要响
4、应国家节能减排号召，且在从传统向智能制造转型的过 程中，企业生产对于工业设备的性能提出了更高的要求，因此我们认为在未来的 35 年将 是高压变频器的集中投入期，公司市占率稳居第一，未来有望进一步提升。图：2019 年我国高压变频器市场需求结构我们对 2025 年公司高压变频器业务规模进行了简单测算。目前，国内高压变频器市场规模 在 40 亿左右，假设 5 年后合康新能在高压变频器市场占有率提升至 20%，在行业悲观 0 增 长预期下，公司高压变频器收入规模将提升至 8 亿元，若行业按照 5%的乐观复合增长，我 们预计 2025 年公司高压变频器业务将超过 10 亿元，5 年复合增长率达到 12
5、.3%。低压市场广阔，国产替代带来更多增长潜力。和高压变频器相比，低压变频器调速范围广、 操作简单，市场规模更大，使用场景也更为广泛，如暖通供水、风机、节能改造、空压机、 机床、陶瓷设备、玻璃机械、纺织机械、石油机械等。2019 年，国内低压变频器市场规模 约为 211 亿元。从竞争格局来看，变频器大行业中国际品牌竞争充分，高压变频器中高端市场主要以外资品牌为主，低压变频器行业中 ABB、西门子、台达、施耐德、安川等外资品牌商占据了我国 65%的市场份额，内资品牌中汇川技术、英威腾市场份额较为靠前，2019 年分别占到 14.6%、 5.1%的份额。2020 年起，受疫情和国际关系等多方面原因
6、影响，大多外资厂商出现大规模 缺货现象，国产厂商供应链较为稳定，市场份额有所上升。从技术上来看，我国少数领先的 低压变频器品牌已在产品技术和性能上接近甚至达到了国外知名品牌水平。未来，随着低压 变频器在各个行业的推广应用，我国低压变频器市场有望保持较快增长，同时国产替代化 进程也为国内内资厂商带来巨大增长空间。扩大应用行业，逐一击破。公司在中低压变频器方面，拥有施工升降机驱动器、高性能矢量 变频器、伺服器和永磁同步电机控制等核心平台技术，公司主要负责中低压变频器的全资子 公司长沙日业电气有限公司是工信部认定的“专精特新小巨人”企业。针对低压变频器行业 性强的特征，公司逐个击破，目前公司施工升降
7、机相关低压变频器市场份额已达到 3040%， 未来公司也将进一步优化生产工艺和流程，加大营销及品牌推广力度，继续提升在起重、注 塑、石材、冶金、石油等多个行业市占率，加入低压变频器市场国产替代品牌前列。尽管目前公司的变频器业务中高压变频器体量明显大于低压变频器，但低压变频器的订单 占比明显有所提升，由 2017 年的 24%提升至了 2020 年的 41%。图：公司高中低压业务规模及同比变化目前公司在低压行业中的市占率不足 3%，但低压变频器业务是公司业务拓展的重点，仍有 较大可提升空间。假设到 2025 年公司在低压变频器行业中市占率可以达到 5%，假设低压 变频器行业整体以中性预期每年 5
8、%的增长速度增长，则公司 2025 年低压收入将达到 13.4 亿元，5 年复合增长率将达到 27.6%。若低压行业以每年 10%的乐观预期增速增长，则公 司 CAGR5 将超过 30%。从产品转向客户，海内外业务同步推动。高压变频器是公司优势项目，为巩固自己的龙头优 势，公司调整业务发展模式，将原有的产品导向转向客户导向，为客户提供更多的前期拓展、 技术支持、项目节能计算等一揽子服务，2021H1 公司高压变频器订单达到 3.88 亿元，同 比增长 56.88%。在海外市场方面，公司近千台高压变压器远销 20 多个国家和地区，2021 年上半年公司在保持俄罗斯等传统市场份额的同时在北美市场新
9、客户合作方面同样取得了 突破。后续，公司将秉持以客户为导向，从市场资源型、解决方案型、交付服务型、渠道分 销型、产业&技术互补型等方向发散，全力构建“4+1 渠道模型”，有效整合海外资源，全方 位聚焦客户，提高海外市场运作可持续性。公司虽然是国内高压变频器龙头，但从毛利水平来看，仍与同业公司存在较大差距。2021H1 公司变频器业务毛利率为 33.05%，较汇川技术、英威腾、动力源分别低 13.29pct、6.95pct、 16.71pct。我们认为公司与其他公司毛利水平差距的原因主要在于：1）规模效应带来毛利差：尽管公司在高压变频器行业存在领先优势，但从规模来看，低压 变频器市场更为广阔，因
10、此从规模体量上来看，公司与汇川技术、英威腾等公司变频器业务 存在交大差距， 2021 年上半年，汇川技术、英威腾变频器相关业务分别达到 23.33、8.23 亿元，而合康新能变频器业务规模仅为 4.95 亿元。因此从规模效应来看，汇川技术、英威 腾等公司在规模降本方面明显领先于合康新能。2）降低价格争夺市场：目前国内变频器市场中，外资品牌占比仍处于较高位置，尤其在低 压变频器市场中，西门子和 ABB 市场占有率均超过了 15%，合康新能作为低压变频器的后 入者，为了进一步打开自身的市场份额，在价格方面或做出一定让步，从而获得更多行业订 单与机会。尽管公司目前变频器业务盈利水平较同行业公司有所差距，但我们认为随着公司业务规模 扩大带来规模效应，技术精进提升成本管控能力，调整业务结构，提高盈利能力更强的高 性能高压变频器产品比例，集团协同采购降低原材料成本，公司变频器业务盈利能力有望 得到有效提升。