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1、2022年力芯微（688601）研究报告一、力芯微深耕消费电子PMIC1.深耕消费电子PMIC，盈利能力大幅提升深耕消费电子PMIC二十年，21年营收7.74亿元，净利润1.61亿元。公司21年营收7.74亿元，同比增长43%，其中电源管理芯片6.62亿元，占总营收的86%；净利润1.61亿元，同比增长146%。产品结构优化，盈利能力较大幅度提升。21年公司毛利率39.00pct，同比增长9.70pct，净利率20.86pct，同比增长8.77pct。2.从消费电子拓展至家电、汽车领域以消费电子PMIC为核心，积极布局家电、汽车领域。公司初创期以LED驱动、音频处理等产品为主，后重心转移至手机
2、PMIC，并拓展可穿戴设备、物联网等领域，近年来积极布局家电、汽车等下游应用。拥有三星、LG、小米等知名终端品牌客户。2010年进入三星电子供应商体系，在其终端应用从手机、平板显示逐步发展至可穿戴设备，后陆续通过LG、小米、客户A等知名品牌认证。此外，积极布局家电、汽车等领域，产品已成功销往海尔、小天鹅、海信的家电品牌。二、力芯微核心竞争优势有哪些？1.核心技术自主研发，部分产品性能达到甚至优于国际竞品公司核心技术均来源于自主研发，且主要电源转换芯片及电源防护芯片产品性能指标已达到或超过国际、国内竞标产品，在EOS防护、低噪声、高精度、集成化等多个领域拥有25项专利。电源转换芯片核心指标优于国
3、内竞品，与国际竞品持平：LDO产品噪声低、电压降低、驱动电流大；充电管理芯片在指定检测电流下，其余指标均优于同期竞品电源防护芯片与国际竞品基本持平：当EOS防护能力相同时，OVP产品其余性能指标均优于国际竞品；在相同工作电压及尺寸下，TVS产品峰值电流及钳位电压均优于国际竞品；负载开关可承受极限电压、最大电流、导通内阻优于国际及国内竞品，且功耗较低、尺寸较小。2.质量稳定，上线失效率远低于客户要求公司产品在客户产线生产的上线失效率(DPPM)，即每百万颗产品失效个数，远低于客户要求。公司确保产品在不同应用环境下保持稳定性能，树立了高可靠性的品牌形象。据招股说明书，某客户2019年2020年要求
4、DPPM为50，公司实际产品水平维持在5.20以下。3.拥有三星、小米、LG、闻泰等知名客户2010年进入三星供应商体系，在其终端应用从手机、平板显示逐步发展至可穿戴设备。公司2010年即进入三星供应商体系，与TI、安森美等国际知名企业竞标，形成了严格的质控体系与出色的研发能力。公司2018年开发的两款适用于手机、TWS耳机等产品的霍尔芯片，也已成功向三星等批量销售。性能出众，质量稳定，前五大客户占比高，陆续通过小米、LG、客户A等知名品牌认证。2020年公司前五大客户营收占比为77%，体现出大客户对公司产品性能及稳定性的认证。公司已陆续通过小米、LG、客户A等知名消费电子品牌认证，合作领域手
5、机、可穿戴设备逐步拓展至家电、汽车电子等业务板块。4.电源防护芯片价格提升，电源转换芯片销量增长电源防护芯片中高单价产品销售占比提升，带动平均单价提升，20年平均单价达0.30元/颗：(1)单价较高的部分集成关断和抑制功能的过压防护芯片进入国内知名客户的供应商体系，且适用于快充技术的新产品逐步实现批量化销售，销售占比提升；(2)推出了适用于高压防护的产品；(3)应用于可穿戴设备的超微型封装过流防护芯片、笔记本电脑和手机Type-C接口的过压防护芯片等新产品逐渐实现批量化销售。电源转换芯片新产品批量化销售逐步推进，销量显著增长，20年销售数量达17.38亿颗：(1)不断升级小电流通用LDO系列产
6、品；(2)推出应用于手机摄像头的大电流LDO和低噪声高性能LDO；(3)推出应用于小家电的高压宽输入范围。5.积极争取8寸及12寸产能支持，与供应商保持良好合作受疫情及地缘政治因素影响，全球半导体行业产能紧缺仍然存在，但紧缺程度有所缓解。据日本经济产业省数据，日本集成电路存货率指数已从21年3月的67.4上升至22年2月的108.6，产能紧缺有所缓解。积极争取新增8寸圆片产能支持，开发产品获12寸圆片产能支持，与供应商保持良好合作，以应对下游旺盛需求。公司与晶圆供应商东部高科、华润上华，封测厂通富微电、长电科技、华天科技等保持良好合作，提前锁定原材料中长期产能。此外，公司积极争取新增8寸圆片产
7、能支持，开发产品获得12寸圆片产能支持，截至2021年末，公司已有多颗产品采用了12英寸晶圆级90nm工艺，并实现了量产。三、力芯微未来成长空间在哪里？1.手机是PMIC重要应用，单机价值量约910美元手机是电源管理芯片重要的应用领域之一。由于手机各模块元器件正常工作适用的电压、电流不同，需要电源管理芯片提供电源转换、调节、开关、防护等各类解决方案。2.手机多摄趋势是主流，5G手机渗透率不断提升单部手机平均搭载摄像头数量已增加3.70颗，驱动LDO等电源转换芯片求增长。随着消费者对手机拍摄需求的增加，手机企业在主摄基础上增加景深、微距、广角镜头。据IDC数据，2020年每部手机平均搭载摄像头颗
8、数达3.70颗，主流手机厂商的旗舰产品已配置34个摄像头。5G手机渗透率不断提升，23年全球5G手机出货量将达7.74亿部，为电源管理芯片带来广阔的市场空间。随着5G技术的发展，手机交互功能进一步增多，对手机电源管理芯片的噪声水平、功耗等性能提出了更高要求。据Canalys预测，2023年全球5G手机出货量将达到7.74亿部，占整个智能手机市场份额的51%；中国作为5G建设重点区域，2022年12月5G手机累计出货量达2632万部，渗透率为79%。3.拓宽可穿戴设备，积极布局家电、汽车领域21年全球可穿戴设备出货量达5.30亿台，带动电源管理芯片市场规模扩大。随着智能手表、智能手环、TWS耳机
9、、智能眼镜等可穿戴设备的普及，据IDC数据，2021年全球可穿戴设备出货量达5.30亿台。积极拓展家电领域，产品已成功销往海尔、小天鹅、海信等品牌企业。国内家电市场稳步增长，且家电产品呈现智能化发展趋势，细分品种和人机互动功能增加，衍生出对电源管理芯片的丰富需求。4.预计26年全球PMIC市场规模达565亿美元，汽车/工业成长迅速预计2026年全球电源管理芯片市场规模将增长至565亿美元，2021年2026年CAGR约8.84%。随着智能手机、可穿戴设备、智能家居、电动汽车等的发展，全球电源管理芯片市场规模稳步增长，预计2026年将达到565亿美元，而以中国内地为主的亚太地区的增长是其中最主要
10、的成长动力。汽车、工业等领域成长迅速，2018年2024年CAGR约15%。据Yole及TransparencyMarketResearch数据，预计2024年汽车PMIC市场规模约46亿美元，CAGR约15%；工业PMIC市场规模92亿美元，2018年2024年CAGR约15%。公司积极拓展家电、汽车等领域，有望优先受益。4.自给率不到20%，化坚定推进21年中国电源管理芯片市场规模约120亿美元，约占全球市场的32%。受益于下游需求持续增长及我国消费电子终端品牌的崛起，我国电源管理芯片市场近年来呈现稳定增长趋势，21年市场规模预计约120亿美元，占全球市场的32%。国产电源管理集成电路占中国电源管理集成电路市场的比例不到20%，国内厂商奋力追赶，化空间广阔，测算25年有望达到40亿美元。目前，国内PMIC市场主要参与者仍为欧美企业，国产电源管理集成电路占比不到20%。随着我国PMIC产业发展，国产PMIC产品在多个应用市场领域，尤其是中小功率段的消费电子市场已经逐渐取代国外竞争对手的份额，进口替代效应明显增长，未来成长空间巨大。