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1、2022年风电行业市场现状分析1.风电：大兆瓦推进，海风 23 年景气度高2022 年风机招标价格持续下探，叠加钢价高位运行，导致行业盈利承压。一季 度受疫情、机型换代等多方面因素影响，风电行业排产低于预期，导致交付周期 较短的零部件环节普遍出现业绩下滑。 4 月中旬后，上游大宗商品松动，铁矿石、螺纹钢价格持续下调，风机产业链成 本压力得到边际缓解。同时，多家整机厂推出新机型，叶片长度不断打破新纪录， 标志着风机大型化取得阶段性成果。行业估值具备一定吸引力的前提下，行情转 暖。2.招标数据超预期，整机厂商话语权提升2020 年底风能北京宣言提出保证“十四五”期间风电年均新增装机 50GW 以上
2、，GWEC（国际风能协会）预计“十四五”期间我国风电年均新增装机 54GW， 大基地、企业“十四五”规划、度电成本降低等三因素保证新增装机规模稳健增 长。2022Q1 风电招标量超预期,预计全年招标量有望实现 70GW。2022Q1 国内风电 招标量约为 24.7GW，同比增加 74%，海上风电 2021Q4-2022Q1 招标量约为 5.4GW，我们预计 2022 年全年风电招标量为 70GW 以上；装机量有望达到 60GW，陆上风电约 50GW，海上风电约 8GW。风电今年快速发展的根本原因在 于风电机组大型化快速降本以及光伏组件价格较高反衬风电更好的经济性，直接 原因在于风光大基地政策带
3、动。我们认为，风电与光伏的比价优势在 2023 年可 能随着硅料价格的下降而削弱，但不影响整体行业的景气性。平价后向整机商头部集中但竞争加剧，海风仍有一定技术和过往业绩壁垒。2020 年陆风抢装，零部件厂商供需更紧导致整机商的盈利受损较为严重，这种趋势在 2021 开始已经发生变化。一方面，整机龙头金风科技、远景能源、明阳智能龙 头地位稳固，二线厂商如三一重能、中车风电进入虽然加剧了竞争，但 TOP10 整机厂未发生变化，且 CR10 集中度持续提升，而 CR3 集中度从 2019 年的 63% 下降至 2021 年的 47%。最终共同推动了整体行业降本，经济性提高，单年装机 量也实现了较高水
4、平。项目招标中的议价能力同样会影响公司盈利，陆风平价对整机厂降本压力较大， 陆风机组大型化已经达到较好水平，叠加竞争激烈导致整机全产业链均有较大降 本压力。整机商更倾向于获取海上风电项目以实现高收益，同时快速推动海风机 组大型化实现技术降本。此外，零部件厂商随产能逐步释放，竞争加剧盈利下滑， 反而需要整机厂商更多的扶持与带动，整机厂商的议价能力相对提升，订单量与 成本成为零部件厂商业绩驱动的核心因素。独立或部分独立招标的海缆、塔筒、 桩基等业务受下游议价压力影响相对较小，盈利能力得以维持。整体上来说，海 风在实现平价过程中，增速快、壁垒相对高、竞争压力小，产业链企业业务“含 海量”较高的盈利能
5、力相对较好。3.机组大型化提速，海上风电平价可期5 月 5 日，三一重能首支 FB99067 型风电叶片在湖南韶山正式下线，该叶片长 99 米，是目前国内已下线的最长的陆上风电叶片（截至当日）。5 月 7 日，运 达股份与中复连众举行 YD110 海上叶片下线仪式，该叶片长 110 米，匹配运达 股份最新发布的 8-10MW 海上风电机组平台，由运达股份自主研发，是目前国 内首支成功下线的最长风电叶片（截至当日）。 机组大型化的快速迭代，主机厂商从机组整体性能出发，往往联合叶片厂商，或 独立进行叶片设计。从目前的趋势来看，随着主机厂商对叶片设计、制造的逐步 深入，其对上游叶片厂商及全产业链的话
6、语权逐步增强。大型化趋势加速，有望进一步降低风机成本与风电发电成本。我国风电机组大型化趋势随着补贴下降和技术进步持续加速，2021年陆风平均单机容量已达3.1MW（对比 2011 年 1.5MW 已翻倍）。单机容量提升具有以下优势：单位重量下降（造价更低）、更大扫风面积（全生命周期发电量更多）、机组数量需求变少（同容量风电场吊装及运维单位成本更低）。大型化、国产化带动项目投资成本下降，运维效率提升带动收入规模提升。2021 年以来风电整机招标价格快速下降，技术方面原因就是大型化带来成本快速下 降。我们也对陆风项目投资收益进行了敏感性测算， 主要假设条件如下： 1）假设 2020 年 4 月开工
7、建设，2021 年 10 月完工开始运营，运营期 20 年； 2）假设项目规模为 50MW，项目静态总投资额为 40000 万元； 3）假设年发电小时数为 2200 小时（容量系数 0.25），综合场用电率为 3%， 上网电价为 450 元/MWh；若风机成本从 2200 元/KW 下降至 1760 元/kW（-20%），则 项目 IRR 将从原先的 8.79%提升至 9.93%；若利用小时数从 2200 小时提升至 2640 小时（+20%），则项目 IRR 将从原先的 8.79%提升至 11.54%。2023-2024 年我国海上风电有望实现多区域平价。根据风资源情况的不同，预计 总投资在
8、 10000-15000 元/KW 的范围内有望实现平价。运维同样是重中之重， 包括机组可靠性、运维可达性、码头配备、智能化手段等。近期海上风电风机价 格 3600 元/kW-4700 元/kW 为主，总投资约 14000-15000 元/kW。 在国补退坡后，地方政府的政策倾斜/补贴支持也将推动海风配套设施的完善， 同时弥补项目平价压力，广东、山东已明确海风省补计划，浙江台州出台征求意 见。降本、海风、出海等发展趋势下，整机、海缆、轴承、塔筒环节具备潜在投资机 会。 （1）整机 2022 年盈利承压，但平价后价格趋稳、出海规模提升等因素有望改善盈利能力；（2）海缆成本面临压力（成本占比较高），但技术领先公司 仍有望获得溢价 ；（3）轴承在降本背景下国产替代成大趋势，需持续关注头部 公司产品导入和验证进展；（4）塔筒在海风项目中成本占比较小、与陆风项目 相比成本压力较小，海风&出海有望打开新的盈利空间；（5）叶片环节有材料 替代逻辑，重点关注国产碳纤维导入和应用。