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1、2022年汽车与零部件行业上半年经营分析1 影响上半年行业整体盈利，预计下半年环比改善整车行业上半年及 2 季度营收及利润均出现下滑，利润端承压较大。上半年整车行业（数据口径 含上市公司及非上市公司）营业收入 4.09 万亿元，同比下降 4.7%；利润总额 2129 亿元，同比下 降 26.0%，上半年在国内反复、芯片供应紧张、原材料价格高企等不利因素综合影响下，整 车行业营收及利润均出现下滑，利润端承压较为显著。2 季度整车行业营收 1.96 万亿元，同比下 降 9.7%，环比下降 7.7%；利润总额 979.2 亿元，同比下降 37.1%，环比下降 14.8%。2 季度国 内汽车产业链受影
2、响较大，上海、吉林等汽车重镇被迫大范围停工停产，致使整车行业营收 及盈利端同环比下滑较多。 上半年整车行业（数据口径含上市公司及非上市公司）毛利率 13.4%，同比下降 1.1 个百分点； 利润率 5.2%，同比下降 1.5 个百分点，整车行业上半年盈利能力同比下降，预计主要系上半年疫 情以及原材料价格处于高位等因素导致。2 季度毛利率 12.6%，同比下滑 1.4 个百分点，环比下滑 1.4 个百分点；利润率 5.0%，同比下滑 2.2 个百分点，环比下滑 0.4 个百分点；2 季度利润率下滑 主要受 4 月拖累，4 月整车行业毛利率及利润率分别下降至 10.1%、0.7%的低点，5、6 月
3、份盈利 能力逐步恢复。 随着得到控制，乘用车购置税政策出台，预计下半年行业销量将环比增长。2 盈利比较：整体承压，分化明显上半年部分乘用车公司归母净利润实现逆势增长，商用车公司盈利水平持续不振。上半年 14 家整 车公司中 11 家实现盈利，同比 2021 年同期减少 1 家，江淮汽车、金龙汽车、宇通客车 3 家公司 出现亏损；6 家公司上半年归母净利润同比实现增长，比亚迪、长安汽车上半年归母净利同比增 速超过 200%，广汽集团、长城汽车归母净利同比增速超过 30%，上汽集团利润下滑预计系受上 海地区反复影响；上半年商用车归母净利润普遍承压，8 家商用车公司中仅江铃汽车、中通 客车上半年归母
4、净利润实现同比改善。整体而言，部分乘用车公司得益于自主销量提升、销售结 构优化等，上半年盈利水平实现逆势增长，而商用车公司由于市场景气度较低以及排放标准切换 导致货车销量上年同期基数较高，今年上半年盈利水平持续不振。 2 季度 14 家整车公司中 6 家实现归母净利润同比增长，6 家实现环比增长，比亚迪 2 季度归母净 利润同比增长 197.7%，环比增长 244.7%，预计主要受益于新能源乘用车销量及市场份额高速增 长；长城汽车 2 季度归母净利润同比增长 110.0%，环比增长 142.8%，预计主要受益于产品结构 改善及汇率收益增加。整体而言，在国内冲击下，2 季度整车公司产销水平普遍受
5、影响较大， 导致盈利水平整体承压。上半年，54 家零部件公司中 7 家出现亏损，较 2021 年同期增加 6 家；54 家零部件公司中仅 21 家公司归母净利润实现同比增长，金固股份、拓普集团、经纬恒润、文灿股份、广东鸿图等 7 家 公司上半年盈利同比增长超过 50%，受原材料价格走高、反复等影响，上半年零部件公司盈 利能力整体承压较大。 2 季度零部件公司盈利水平整体受制约，部分零部件公司实现逆势增长。2 季度 54 家零部件 公司中 5 家公司出现亏损，25 家实现归母净利同比增长，27 家实现环比增长，预计影响下， 部分零部件公司业绩受到下游整车客户销量下滑以及供应链不畅等因素制约。经纬
6、恒润、上声电 子、金固股份、文灿股份、广东鸿图等 8 家公司 2 季度归母净利润仍实现翻倍以上同比增长，均 胜电子、云意电气、经纬恒润、广东鸿图等 8 家公司归母净利润环比增速超过 100%，抗风险能 力较强，下半年随着汽车行业供应链恢复以及外部经营环境改善，盈利能力有望持续向好。3 2 季度部分整车及零部件公司盈利逆市改善3.1 2 季度零部件行业净利润环比增长上半年整车行业（数据口径为 SW 汽车整车）归母净利润 245.70 亿元，同比下降 12.8%；上半年 ROE 为 3.22%，同比下降 0.7 个百分点。2 季度整车行业归母净利润 100.65 亿元，同比下降 29.2%，环比下
7、降 30.6%；2 季度 ROE 为 1.32%，同比下降 0.7 个百分点，环比下降 0.6 个百分点。上半年整车行业面临反复、芯片紧张、原材料价格居高等多重困难，盈利端出现下滑； 2 季度行业整体面对停工及供应链断供等严重冲击，盈利能力显著承压。 整车行业上半年及 2 季度营收端亦出现下降，表现好于利润端。上半年整车行业（数据口径为 SW 汽车整车）总营收 8027.86 亿元，同比下降 7.0%。2 季度整车行业总营收 3756.77 亿元，同 比下降 12.1%，环比下降 12.0%，营收端下滑预计主要系停工影响。零部件行业上半年归母净利润及 ROE 下滑明显，2 季度盈利端环比改善。
8、上半年零部件行业（数 据口径为SW汽车零部件III）归母净利润215.64亿元，同比下降23.8%；上半年ROE为3.66%， 同比下降 1.5 个百分点。上半年零部件企业盈利能力受到全球及国内反复、原材料价格上涨、 芯片供应紧张、俄乌冲突等不利因素拖累较为严重。2 季度零部件行业归母净利润 110.83 亿元， 同比下降 19.5%，环比增长 5.7%；2 季度 ROE 为 1.86%，同比下降 0.6 个百分点，环比提升 0.1 个百分点，2 季度部分零部件企业受益于原材料价格回落、海运费下降及人民币汇率贬值等，盈 利端实现环比改善。 零部件行业上半年及 2 季度营收水平下降，与整车行业走
9、势趋同。上半年零部件行业（数据口径 为 SW 汽车零部件 III）总营收 4636.32 亿元，同比下降 6.5%，与整车行业下滑幅度基本一致。2 季度零部件行业营收 2255.54 亿元，同比下滑 9.8%，环比下滑 5.3%，2 季度营收端同环比下滑 预计主要系影响下，零部件公司生产和交付水平出现较大幅度下降。从整车子行业的 ROE 情况看，2 季度各子行业 ROE 同比均有下滑，盈利端压力较大。 2 季度乘用车行业（数据口径为 SW 乘用车）ROE 为 1.41%，同比下滑 0.7 个百分点，环比下滑 0.7 个百分点。2 季度乘用车生产、销售、交付各环节均受影响较大，叠加芯片紧张、原材
10、料 价格等不利因素制约，2 季度乘用车行业 ROE 略有承压。 2 季度货车行业（数据口径为 SW 商用载货车）ROE 为 1.26%，同比下滑 0.8 个百分点，环比基 本持平，同比下降主要系国内反复导致货运需求下降，以及国五切换国六导致上年同期基数 较高等所致。 2 季度客车行业（数据口径为 SW 商用载客车）ROE 为-1.19%，同比下滑 0.6 个百分点，环比下 滑 0.1 个百分点，在全球及国内反复影响出行，叠加前期新能源补贴导致需求被提前透支两 方面因素影响下，客车市场长期需求不振，行业持续处于亏损状态。3.2 2 季度部分整车企业毛利率逆市提升上半年整车公司毛利率水平呈现分化，
11、部分整车公司毛利率逆势提升较多。上半年 14 家整车公司 7 家实现毛利率同比增长，3 家客车公司上半年毛利率均实现同比改善。长安汽车上半年毛利率同 比增加 4.5 个百分点，预计主要系自主品牌产品结构改善及市占率提升使得自主品牌盈利能力持 续改善；长城汽车上半年毛利率同比增加 2.1 个百分点，预计主要系产品结构优化、单车售价提 升较大带动。整体而言，对整车公司上半年产销水平形成制约，但部分整车公司通过产品结 构优化、单车价值量提升等方式提升盈利水平，毛利率实现逆势提升。 2 季度共有 8 家整车公司实现毛利率同比改善，长城汽车、长安汽车、宇通客车、中通客车等公 司毛利率提升幅度较大；2 季
12、度 11 家整车公司实现毛利率环比改善，6 家乘用车公司毛利率环比 均有所好转，长安汽车、长城汽车、比亚迪等公司毛利率环比提升超过 2 个百分点；货车公司中江铃汽车、中国重汽等 2 季度毛利率环比改善较多；客车公司中宇通客车、中通客车毛利率环比 提升超过 6 个百分点，预计主要系客车公司在艰难时期主动调整订单结构，提升附加值产品销售 比例，2 季度实现毛利率提升。3.3 零部件企业盈利能力分化54 家零部件公司中，仅拓普集团、威孚高科、万丰奥威等 5 家公司上半年毛利率逆势实现同比增 长，华阳集团、三花智控、星宇股份、新泉股份、华域集团等公司调整会计准则，将销售费用重 分类计入营业成本中，导致
13、上半年及 2 季度毛利率可比性不强。整体而言，除会计准则调整因素 外，上半年零部件公司盈利能力受下游整车客户销量下降、大宗原材料价格攀升、海运费上涨等 因素拖累较为严重，大多数零部件公司毛利率出现同比下滑。 52 家零部件公司中，11 家零部件公司实现毛利率同比增长，京威股份、经纬恒润、双环传动等 5 家零部件公司毛利率同比提升超过 3 个百分点，按原准则调整后华阳集团、新泉股份、三花智控 等公司毛利率同比跌幅将部分收窄。环比而言，27 家零部件公司实现毛利率环比改善，经纬恒润、 华达科技、爱柯迪等 7 家公司 2 季度毛利率环比增长超过 3 个百分点。整体而言，2 季度大宗原 材料价格及海运
14、费用环比 1 季度回落，叠加人民币兑美元汇率贬值幅度较大，对零部件公司尤其 是出口零部件公司形成利好，助力部分零部件公司在影响下毛利率仍实现环比改善，预计疫 情影响消退后毛利率有望进一步向上。4 存货：2 季度整体周转天数同比增加，子行业增加幅度不同4.1 2 季度行业整体周转放缓2 季度末整车行业（数据口径为 SW 汽车整车）存货同比增长 44.3%，环比增长 11.4%，整车存 货占流动资产比重达 16.3%，同比提升 4 个百分点，环比提升 0.99 个百分点，4 月上海反复 导致汽车供应链受冲击，整车生产受影响，随着 5-6 月逐步得到控制，供应链稳步恢复，车 企加快生产节拍回补库存，
15、满足下游消费需求，弥补期间造成的损失，同时由于去年同期汽 车芯片短缺较为严重，整车存货基数较低， 2 季度末整车存货及占流动资产比重同比均有较大程 度提升。 2 季度末零部件（数据口径为 SW 汽车零部件 III）存货同比增长 25.6%，环比增长 4.2%，零部件 存货占流动资产比重为 23.7%，同比增长 3.8 个百分点，环比增长 0.65 个百分点，增幅略低于整 车行业。在逐步缓解及供应链恢复后，零部件企业同样加大力度回补库存，更好满足下游车 企需求，零部件存货及占流动资产比重同比实现较快提升。2 季度末整车存货周转率为 7.48 次，同比下降 2.59 次，环比下降 1.17 次，零
16、部件存货周转率为 4.81 次，同比下降 1.12 次，环比下降 0.29 次，整车及零部件行业在 2 季度末加快库存回补，存 货量提升，存货周转率有所下降。 2 季度末经销商（数据口径为 SW 汽车服务 III）存货占流动资产比重 25.00%，同比增长 1.7 个百 分点，环比下降 0.5 个百分点；经销商存货周转天数为 51.82 天，同比增长 3.79 天，环比下降 1.68 天，2 季度末在补贴政策刺激下，终端消费者对汽车需求提升，整车及零部件企业库存回补 情况较好，经销商也加大力度回补终端库存，存货占流动资产比重同比提升，存货占比提升导致 存货周转天数同比增长；相较于 1 季度末，
17、经销商存货占流动资产比重环比略有下降，存货周转 天数环比下降。分子行业看，乘用车、客车及货车行业存货周转天数同比均有不同程度提升，其中客车行业存货 周转天数同比提升较多，其次是货车行业，乘用车行业存货周转天数同比提升相对较少。 乘用车行业（数据口径为SW乘用车）2022年2季度末存货周转天数为45.57天，同比提升11.31 天，环比提升 6.88 天，存货周转天数提升预计系 2 季度末乘用车企业回补库存，存货量增加，存 货周转率下降，导致存货周转天数提升；货车行业（数据口径为 SW 商用载货车）2 季度末存货 周转天数为 56.24 天，同比提升 20.75 天，环比提升 1.93 天，由于
18、国五切国六政策透支需求， 2022 年 2 季度重卡行业销量较去年同期仍有较大程度下滑，终端需求较为疲软，部分导致货车行 业存货周转天数同比提升较多；2 季度末客车行业（数据口径为 SW 商用载客车）存货周转天数 为 118.10 天，同比提升 29.95 天，环比下降 1.87 天，由于 2 季度上海等地拖累，影响公共 交通出行需求，客车行业销量受冲击，导致存货周转天数同比增长，2 季度客车行业存货周转天 数环比 1 季度略有下滑。4.2 商用车企业存货周转较慢14 家整车企业中，2022 年 2 季度末存货周转天数同比增长的企业有 12 家，存货周转天数同比下 降的企业有 2 家，大部分企
19、业存货周转天数同比提升，2022 年 2 季度末各整车企业平均存货周转 天数为 61.15 天，同比增长 12.55 天，环比增长 0.25 天。 2 季度末乘用车企业平均存货周转天数为 43.99 天，同比提升 7.70 天，环比提升 4.26 天，预计系 2 季度末乘用车企业加大力度补库存导致存货增加，同时 2 季度反复部分拖累乘用车企业销 量及营业收入，综合导致存货周转率下降，周转天数增长。6 家乘用车企业中 5 家企业存货周转 天数同比提升，仅 1 家企业存货周转天数同比下降，2 季度末长城汽车存货周转天数 60.72 天， 同比增长 31.00 天，上汽集团存货周转天数 42.84
20、天，同比增长 9.51 天，预计系缺芯、等拖 累较多，比亚迪 2 季度末存货周转天数 69.50 天，同比下降 11.19 天。货车企业平均存货周转天数同比增长最多。2 季度末货车企业平均存货周转天数为 56.14 天，同 比增长 18.76 天，环比增长 1.08 天，预计系行业景气度处于较低位，销量下滑较多导致，各货车 企业存货周转天数同比均增加，其中一汽解放 2 季度末存货周转天数 78.02 天，同比增长 45.63 天，中国重汽 2 季度末存货周转天数 62.52 天，同比增长 23.75 天。 客车企业平均存货周转天数同比增长较多。2 季度末客车企业平均存货周转天数为 103.81
21、 天，同 比增长 11.88 天，环比下降 9.13 天，同比增长预计反复拖累销量导致，其中宇通客车 2 季度 末存货周转天数157.89天，同比增长45.61天，金龙汽车存货周转天数85.40天，同比增长15.59 天，中通客车存货周转天数 68.13 天，同比下降 25.56 天。4.3 大部分零部件企业周转天数增加2季度末54家汽车零部件企业中存货周转天数同比增长的企业有 49家，同比下降的企业有 5家， 2 季度末零部件企业平均存货周转天数为 110.06 天，同比增长 17.85 天，环比增长 4.88 天，零部 件企业周转天数同比增加较多预计受多重因素影响，一方面系零部件企业主动补
22、库存导致存货量增加，周转天数增加，另外受等因素扰动影响零部件企业收入，也导致存货周转率下降，存 货周转天数增加。 各零部件企业中，存货周转天数同比增长较多的企业包括克来机电、云内动力、合兴股份、泉峰 汽车等，2 季度末克来机电存货周转天数为 222.36 天，同比增长 126.67 天，预计受影响较 大，云内动力存货周转天数为 153.98 天，同比增长 82.86 天，合兴股份存货周转天数为 201.41 天，同比增长 55.61 天；常熟汽饰、隆基机械、金固股份等企业存货周转天数同比下降较多，其 中常熟汽饰存货周转天数为 68.58 天，同比下降 18.13 天，隆基机械存货周转天数 14
23、4.15 天，同 比下降 14.34 天。5 行业整体现金流季度环比改善5.1 2 季度行业现金流情况环比改善上半年整车行业（数据口径为 SW 汽车整车）经营活动现金流累计净额 509.40 亿元，同比下降 8.6%；经营活动现金流净额占毛利的比重为 56.2%，较上年同期减少 1.5 个百分点，上半年整车 行业现金流管控能力同比略微下降，主要受 1 季度整车行业现金流净额 -176.97 亿元拖累。2 季度 整车行业经营活动现金流净额 686.37 亿元，同比增长 31.5%，环比增长 487.8%，经营活动现金 流净额占毛利的比重为 155.6%，较上年同期增加 49.7 个百分点。2 季
24、度整车行业经营活动现金 流情况同环比大幅改善，预计主要系长城汽车、比亚迪、上汽集团等公司现金流管控能力优化。上半年汽车零部件行业（数据口径为 SW 汽车零部件 III）经营活动现金流累计净额 210.42 亿元， 同比下滑 30.5%；经营活动现金流净额占毛利的比重为 27.4%，较上年同期下降 5.6 个百分点。 整体而言，受原材料及海运价格上涨、全球及国内反复、下游整车客户现金流压力传导等影 响，上半年汽车零部件行业现金流管控水平同比大幅下滑。2 季度汽车零部件行业经营活动现金 流净额 182.15 亿元，同比下降 23.0%，环比增长 544.3%，经营活动现金流净额占毛利的比重为 49
25、.6%，较上年同期下降 2.2 个百分点。整体而言，2 季度汽车零部件行业经营活动现金流环比显 著好转，预计主要得益于外部经营环境环比改善。整车行业（数据口径为 SW 汽车整车）2 季度末应收账款 1842 亿元，同比增长 14.1%，环比增长 1.7%，其中乘用车及货车企业应收账款同环比均实现增长，客车企业应收账款持续下降。 乘用车企业（数据口径为 SW 乘用车）2 季度末应收账款 1425 亿元，同比增长 15.4%，环比增长 1.0%。2 季度末乘用车企业应收账款处于历史高位，预计系管控下整车销售渠道受阻，影响 乘用车企业 2 季度回款能力。 货车企业（数据口径为 SW 商用载货车）2
26、季度末应收账款 255 亿元，同比增长 34.9%，环比增 长 9.3%。客车企业（数据口径为 SW 商用载客车）2 季度末应收账款 162 亿元，同比下降 14.9%， 环比下降 2.9%。货车企业 2 季度末回款能力明显减弱，客车企业应收账款同环比连续下滑，预计 系行业需求持续不振，客车企业销量持续走低。 零部件企业（数据口径为 SW 汽车零部件 III）2 季度末应收账款 1921 亿元，同比增长 12.8%，环 比基本持平，预计 2 季度整车企业因延迟交付，现金流压力传导至上游零部件企业，导致零 部件企业回款管控水平下降。5.2 2 季度部分整车公司现金流改善明显，零部件公司分化14
27、家整车公司中，8 家公司在上半年均实现正的经营性现金流净额，较 2021 年同期减少 3 家； 经营性现金流净额实现同比增长的公司仅有 5 家，比亚迪上半年经营现金流同比增长 346.3%，预 计主要受益于上半年新能源乘用车销量大幅增长；中通客车上半年经营现金流同比增长685.5%， 预计主要由于本期收到增值税留抵退税。2 季度 14 家整车公司中 8 家实现正的经营活动现金流净 额，较上半年同期减少 1 家；6 家公司经营性现金流实现同比增长，其中 4 家为乘用车公司，上 汽集团、比亚迪、东风汽车、中通客车等公司 2 季度现金流同比明显改善。整体而言，受国内疫 情反复、供应链受阻等影响，多数
28、整车公司上半年及 2 季度现金流承压，商用车行业现金流情况 整体恶化。 从经营性现金流净额占营业收入的比重来看，上半年 14 家整车公司的整体平均值为 6.5%，同比 下降 0.4 个百分点，其中、长城汽车、长安汽车、比亚迪等 5 家公司的经营性现金流净额占营业 收入比重大于 10%，现金流管控能力较强。2 季度 14 家整车公司经营性现金流净额占营业收入的平均比重为 18.2%，同比增加 11.3 个百分点，主要系比亚迪、上汽集团等公司经营性现金流大幅 增长带动。整体而言，整车公司 2 季度现金流管控水平有所改善。54家零部件公司中，上半年共有43家公司实现正的经营活动现金流净额，较上年同期
29、减少1家； 30 家零部件公司的经营性现金流净额同比实现增长，伯特利、新泉股份、蓝黛科技等 16 家公司 经营活动现金流净额同比实现翻倍以上增长，泉峰汽车、保隆科技、威孚高科等公司经营活动现 金流承压较大。2 季度 44 家零部件公司经营活动现金流净额为正，与上年同期持平；29 家公司经 营活动现金流实现同比增长，华阳集团、伯特利、爱柯迪、上海沿浦等 18 家公司经营活动现金流 同比增长超过 100%，整体而言上半年及 2 季度零部件公司现金流情况呈现分化，在收入规模提 升带动下部分零部件公司现金流实现逆势增长。 从经营活动现金流净额占营业收入的比例来看，上半年 54 家零部件公司的整体平均值为 4.5%， 同比减少 2.9 个百分点，其中精锻科技、福耀玻璃、星宇股份、爱柯迪等 6 家公司的经营活动现 金流净额占营业收入比重大于 20%，现金流管控能力较为领先。2 季度 54 家零部件公司经营活动 现金流净额占营业收入的平均比例为 7.2%，同比减少 4.4 个百分点。整体而言，零部件公司上半 年及 2 季度现金流管控能力下滑幅度较大。