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1、2022年纯碱行业市场现状及产业链分析1.产业链：氨碱联碱各分天下，天然碱仍能扩张基础化工原料，终端指向消费市场。纯碱一般指碳酸钠，是重要的基础化工原料，为“三 酸两碱”中的两碱之一，主要用于制备玻璃、小苏打和洗涤剂，终端市场用于建材、光 伏、食品工业和日化等等。三种工艺各有千秋，天然碱工艺成本最优。市场主流的纯碱生产工艺为氨碱法和联碱法， 占比分别达到 46.9%和 47.4%。氨碱法具有建设规模大、产品质量高等特点，但排放大量废液和废渣，需要丰富的 原盐、石灰石、焦炭、水等资源供应，主要分配在莱州湾和青海等资源丰富、具有 排污条件的地区。联碱需要配套建设合成氨，单吨投资较大，但盐利用率高，
2、没有废渣和废液排放和 产品能耗低等优点。随着煤气化技术的进步，我国采用联碱工艺改扩建了多家大型 和中型企业。天然碱具有产品质量高、生产成本低的优势，主要集中在具备天然碱矿的内蒙古地 区，未来仍能扩张。低效产能逐步出清，天然碱和井下循环制碱仍能扩张。截至 2020 年底，我国纯碱行业能效优于标杆水平的产能约占 36%，能 效低于基准水平的产能约占 10%。到 2025 年，基准水平以下产能基本清零，目前低效产能有望逐步被市场淘汰。新建纯碱被列 为限制类项目，环评和能评审批面临极大壁垒。未来看，天然碱和井下循环制碱工艺仍 能扩张。2.需求端：浮法玻璃稳固，光伏玻璃引领增长浮法玻璃构筑主要需求，日用
3、玻璃和光伏玻璃增速较为明显。中国纯碱以国内市场消费 为主，从 2015 年到 2021 年，中国纯碱表观消费量从 2372.1 万吨增长到 2846.2 万吨， 年均复合增速为 3.1%。从下游消费结构看，平板玻璃构筑了主要市场需求，消费占比 从 2017 年 45%降低到 2021 年 39%；光伏玻璃消费占比稳步提升。浮法玻璃：“稳增长”预期起，边际需求修复房屋竣工面积有望提升，平板产量平稳增长。2018、2019 年房屋新开工面积保持较高 增速，预计对后续房屋竣工面积将形成有力支撑，房地产竣工面积有望逐步回暖，拉动 平板玻璃产量维持增长。短期：房地产企业资金受限，竣工增速下行。2021
4、年四季度后，地产企业受“三道红 线”政策影响，融资较为困难，项目竣工有所搁置，导致 2021 年下半年房屋竣工面积 增速下行。2022 年开年以来，房企项目建设进度仍较为缓慢，1-4 月房屋竣工面积同比 下降 11.9%。中期：稳增长政策预期下，地产竣工有望得到改善。地产融资、需求政策端均有边际放 松趋势。政策端：2022 年 4 月政治局会议不仅肯定“支持刚性和改善型住房需求”的表述， 更是首次提及“优化商品房预售资金监管”，或有助于带动居民和房企的积极性， 供需双向发力，避免地产下行风险。融资端：关于做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务的通知鼓励银行 为优质房企提供并购贷款；关于保障
5、性租赁住房有关贷款不纳入房地产贷款集中 度管理的通知等政策出台一定程度上缓解了房企的资金压力。同时，国家和地方 国资背景房企接管民营房企项目，有望盘活现存房地产项目，推动竣工端修复。销售端：各地陆续放松限购、限贷，调低首付比例，根据贝壳研究院数据，2022 年 4 月 103 个重点城市主流首套房贷利率为 5.17%，二套利率为 5.45%，分别较上 月回落 17 个、15 个基点，利率水平为想2019 年以来月度新低。房地产限购、 限贷等政策放松，有望缓解房企的资金压力，带动竣工端修复。期房端：以开工对应 23 年后的竣工推测，2018-2020 年我国房屋新开工面积处 于高位，对 2022
6、 年竣工端有较好驱动；随着建筑节能保温条例频出，新建筑双层 玻璃占比提升，驱动单位竣工面积浮法玻璃用量提升，带动地产相关纯碱消费增长。中性预期：在地产竣工修复的预期下，预计 2022 年我国房屋竣工面积减少 2%，对应 满足竣工需要的纯碱需求量 1114 万吨，整体平板玻璃拉动纯碱需求较为平稳。光伏&锂电：高成长赛道，未来空间可期光伏玻璃构筑纯碱需求主要增量。随着“碳中和”步伐稳步推进，光伏装机大幅增长， 预计 2022 年全球光伏新增装机量达 242.0GWh，同比大幅增长 49.1%，将带动光伏玻 璃需求量快速提升。而我国是全球光伏玻璃生产大国，2021 年中国光伏玻璃产量占比 高达 90
7、%，光伏玻璃放量将拉动我国纯碱需求快速增长。光伏装机存在“年内周期”， 三、四季度为装机旺季，预计 2022 年下半年光伏装机显著好于上半年，届时光伏玻璃 对于纯碱的需求将快速提升。光伏玻璃陆续投产，纯碱需求加速上行。由于光伏产业蓬勃发展，国内光伏玻璃产能快 速扩张，拉动纯碱需求量上行。光伏玻璃扩产较多。工信部 2021 年印发水泥玻璃行业产能置换实施办法，规定光伏 压延玻璃项目可不制定产能置换方案，但要有省级工业和信息化厅主管部门委托召开听 证会，论证项目建设的必要性等。光伏玻璃听证制度从 3 月份开始逐步实施，各地光伏 玻璃项目落地明显提速，行业产能有望迎来加快提升。光伏装机大幅增长的预期
8、下，预计2022年光伏玻璃拉动我国纯碱需求量达299.3万吨， 同比 2021 年增长 105.9 万吨，光伏玻璃拉动纯碱总需求增长 3.7%。纯碱可用于精制碳酸锂原料。锂是原子量最小的金属元素，锂资源主要可分为固态和液 态，固态锂矿主要是锂辉石型，液态锂矿主要是采用盐湖提锂。精制的碳酸锂能够用于 制备电池级碳酸锂、金属锂和氯化锂，用于生产锂电池的正极材料（磷酸铁锂，钴酸锂， 三元正极），电解液（六氟磷酸锂），终端应用于电动汽车、3C、储能、电动工具等。纯 碱在碳酸锂生产过程中能够除去水中钙镁盐等杂质，并且沉淀锂离子形成碳酸锂。电动车放量，碳酸锂拉动纯碱需求成长。近几年电动车行业快速发展，锂电
9、池需求快速 增长，关键原料碳酸锂需求高速增长。随着汽车电动化加速，碳酸锂需求有望高速增长。3.供给端：合成碱增量较小，天然碱空间可期全球：新增产能有限，未来供给面临约束全球纯碱市场开工负荷位居高位，中美欧为主要生产基地。全球市场看，纯碱行业过去 新增产能较为有限，产量稳步上升，开工率位居高位。从生产国看，中国、北美和西欧 分别为三大纯碱生产基地，分别在 2021 年产能占比达到 48.4%、18.6%和 11.0%。新增产能受限，全球纯碱供给趋紧。海外市场看，纯碱行业龙头对产能扩张存在较大不 确定性，未来海外实际新增纯碱产能仍较为有限，难以化解全球供给趋紧格局。国内：新增产能有限，供给趋紧纯碱
10、行业开工率位居高位。2015 年后，纯碱行业受到供给侧改革影响，行业产能去化， 开工率上行。截至 2021 年，中国纯碱产能达到 3293.0 万吨/年，产量达到 2909.2 万 吨，开工负荷达到 88.3%。产能逐步退出，近两年新增产能较少。2015 年后受到行业管控影响，行业内部分产能 逐步退出。未来看，随着各地对新增纯碱产能政策逐步收紧以及内蒙古关于确保完成 “十四五”能耗双控目标若干保障措施等影响，纯碱行业内新增产能较少。需求修复，供给趋紧，纯碱价格逐步上涨，未来有望持续。需求端，地产竣工数据上行， 光伏玻璃集中投产，锂电加力，纯碱需求较快增长。供给端，纯碱行业未来新增产能较 少，行业供给趋紧，产品价格快速上行。2022 年，纯碱都面临供给紧张格局，产品价格 有望继续上涨。